Analiza Fundamentalna

dr Dariusz Prokopowicz

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

WARSZAWA 

2005

© Copyright by Dariusz Prokopowicz

2

Analiza Fundamentalna

Analiza fundamentalna - jest jedną z 

podstawowych metod oceny opłacalności 
inwestycji w papiery wartościowe dla 
inwestorów o dłuższym horyzoncie 
czasowym.

3

Analiza Fundamentalna

Analiza fundamentalna - jest selekcją

akcji pod względem jakości 
inwestycyjnej poprzez ocenę stanu 
środowiska inwestycyjnego, ocenę
stanu przedsiębiorstwa i porównanie 
wartości wewnętrznej z wartością
rynkową.

4

Analiza Fundamentalna

Odwieczne pytanie inwestorów:

Analiza fundamentalna czy analiza 

techniczna?   

5

Analiza Fundamentalna

6

Analiza Fundamentalna

•

analiza makroekonomiczna (świata i 
kraju), 

•

analiza sektorowa (wstępna selekcji
spółek),

•

analiza pozafinansowa spółki,

•

analiza finansowa spółki (w tym 
analiza sprawozdań),

•

wycena wartości wewnętrznej akcji.

7

Analiza Makroekonomiczna

Świata,

Kraju.

Można szukać odpowiedzi na 
podstawie podstawowych wskaźników 
gospodarek: %PKB, inflacja, stopy 
procentowe, bezrobocie, produkcja 
przemysłowa  itp.

8

Analiza Sektorowa

Poszukujemy tu odpowiedzi na pytania o 

bieżącą sytuację danej branży oraz 
możliwy, potencjalny wzrost w 
najbliższej przyszłości.

Ocena dokonywana jest na podstawie 

informacji ilościowych (wskaźników) 
oraz informacji jakościowych.

9

Analiza Sektorowa

Można także pokusić się o 
wstępną ocenę spółek w danej 
branży stosując np. jedną z 
metod statystycznych jak TMAI.

10

Analiza pozafinansowa

Etap ten obejmuje spojrzenie na pozafinansowe 

czynniki kształtujące wizerunek 
przedsiębiorstwa, takim czynnikiem może być
np.:  

- ogólna strategia w określonych płaszczyznach 

działania,

- historia,
- inna działalność firmy,
- udziały i pozycja rynkowa.

11

Analiza finansowa

Analiza pionowa sprawozdania,

Analiza pozioma sprawozdania,

Analiza wskaźnikowa.

12

Analiza pionowa sprawozdania

Analiza pionowa umożliwia 
zidentyfikowanie strukturalne 
podstawowych wielkości 
finansowych najbardziej 
rzutujących na sytuację firmy. 

13

Analiza pozioma sprawozdania

Analiza pozioma sprowadza się do 
określenia tzw. dynamiki określonych 
pozycji sprawozdawczych, 
przyjmujemy zatem moment tzw. 
bazowy w nawiązaniu do którego 
określimy sytuację kształtującą się w 
okresach następnych. 

14

Analiza wska

ź

nikowa 

Wskaźniki rentowności,

Wskaźniki zyskowności,

Wskaźniki płynności,

Wskaźniki zadłużenia,

Wskaźniki rynkowe.

15

Wska

ź

niki rentowno

ś

ci

Wskaźnik rentowności 
sprzedaży.

Czyli zysk netto do sprzedaży 

netto.

16

Wska

ź

niki zyskowno

ś

ci

Zyskowność kapitałów własnych,

Zyskowność aktywów,

Zyskowność sprzedaży. 

17

Wska

ź

niki płynno

ś

ci

Wskaźnik płynności,

Wskaźnik płynności szybkiej.

18

Wska

ź

niki zadłu

ż

enia

Wskaźnik ogólny zadłużenia,

Wskaźnik zadłużenia kapitałów 
własnych.

19

Wska

ź

niki rynkowe

EPS (Zysk na akcję),

P/E (C/Z).

20

Wska

ź

nik P/E (Cena/Zysk)

Cena rynkowa jednej akcji

Wskaźnik ceny rynkowej do zysku na jedną akcję

=

Z

ysk na jedną akcję

Wysoki poziom wskaźnika może oznaczać:
- przewidywaną kontynuacje wysokiego tempa wzrostu 

zysków przypadających na akcję,

- przewidywany powrót do wyższego poziomu zysków,
- próbę tzw. wykupu akcji przez anonimowego 

inwestora,

- dobrą opinię o solidności finansowej  emitenta, dzięki 

czemu inwestorzy zadowalają się mniejszym zyskiem.

21

Wska

ź

nik P/E (Cena/Zysk)

Niski poziom wskaźnika świadczyć może:

- pogorszeniu się warunków działania 

spółki,wskazującego na możliwość powstania strat,
pogorszenia się wypłacalności  lub płynności 
finansowej, 

- osłabienia koniunktury gospodarczej, co zwiększa 

ryzyko spadku zyskowności  lub może  zagrozić
egzystencji spółki.

22

Wycena warto

ś

ci wewn

ę

trznej

Metody Wyceny:

- metody dochodowe,
- metody bazujące na wartości  

majątku,

- metody mieszane.

23

Metody dochodowe

DCF

Metoda ta zakłada, że przedsiębiorstwo będzie 

przynosić zyski z dwóch podstawowych źródeł
którymi są:

- zaktualizowane wartości przepływów gotówki 

(cash flow)

- wartość rezydualna (wartość przedsiębiorstwa na 

koniec okresu, w jakim były analizowane 
przepływy pieniężne).

24

Metody dochodowe

RV

r

CF

PV

n

t

t

t

+

+

=

∑

=

1

)

1

(

PV 

- wartość przedsiębiorstwa,

CF

t

- przewidywane  przepływy 

pieniężne (strumienie gotówki) w 
przedsiębiorstwie w okresie t,

r 

- stopa dyskontowa,

RV 

- wartość rezydualna.

25

Metody maj

ą

tkowe

W metodzie tej wartość przedsiębiorstwa 
ustalana jest na podstawie bilansu. Wartość
księgowa jest przy tym definiowana jako 
różnica pomiędzy wartością aktywów trwałych  i 
obrotowych a bieżącymi długookresowymi 
zobowiązaniami przedsiębiorstwa.

formuła:

W = WK / LA

gdzie:

WK  - wartość księgowa.

LA 

- liczba wyemitowanych akcji

26

Metody mieszane

Metoda Schmalenbacha

2

D

M

W

W

V

+

=

gdzie:

W

M

- wartość majątku przedsiębiorstwa  - liczona 

jako różnica pomiędzy aktywami trwałymi i obrotowymi 
a zobowiązaniami krótko i długoterminowymi.

W

D

- wartość dochodowa przedsiębiorstwa (może 

być w oparciu o wcześniej wyliczoną wartość
zdyskontowanych przepływów pieniężnych).

27

Metody mno

ż

nikowe

cena rynkowa jednej akcji

P/E =

zysk na jedną akcję

Cena rynkowa jednej akcji = P/E * 

Zysk na jedną akcję (EPS)