ANALIZA
FUNDAMENTALNA
●
Przygotowali: Daniel Miłowski
Leszek Sroka
●
Źródła: J.C.Ritchie „Analiza fundamentalna”
M.Czekała „Analiza fundamentalna
i techniczna”
ANALIZA
FUNDAMENTALNA
●
Przygotowali: Daniel Miłowski
Leszek Sroka
●
Źródła: J.C.Ritchie „Analiza fundamentalna”
M.Czekała „Analiza fundamentalna
i techniczna”
WSTĘP
Analiza fundamentalna
–
inwestycje długoterminowe
Analiza techniczna
– inwestycje
krótkoterminowe
Celem analizy fundamentalnej jest opis
otoczenia spółki oraz analiza finansowa
spółki – stanowi to podstawę do
podejmowania decyzji inwestycyjnych
° analiza makro
° analiza gałęzi
° analiza otoczenia
° analiza wskaźnikowa
° analiza dyskryminacyjna
Analiza fundamentalna – podział
Macierze BCG
Macierze BCG
(Boston Consulting Group) –
służą do klasyfikacji przedsiębiorstwa pod
względem możliwości wzrostu sprzedaży
oraz udziału w rynku
.
Można wyróżnić 4 kategorie przedsiębiorstw:
●
Kat.1: GWIAZDY(stars)
●
Kat.2: OBIECUJĄCE(question marks)
●
Kat.3: DOJNE KROWY(cash cows)
●
Kat.4: PSY(dogs)
Macierze BCG – cd.
Ad.1 - szybki wzrost sprzedaży, wysoka
pozycja
konkurencyjna, dominujący udział w
rynku
Ad.2 – szybki wzrost sprzedaży, duże
inwestycje
(brak gotówki), duże ryzyko
inwestowania
Ad.3 – dobra pozycja na rynku, niski wzrost
sprzedaży,
nadwyżki finansowe, bezpieczeńtwo
(stosun.)
Ad.4 – niski wzrost sprzedaży, słaba pozycja
na rynku,
brak perspektyw wzrostu udziału w
rynku
BCG – przykład cd.
Udział w rynku
Udział w rynku
Wzrost
Relatywna
Spółki
Spółki badanej
Najw. Konkurenta Sprzedaży
Konkurencyjność
A
0,4
0,3
0,07
1,33
B
0,3
0,11
0,19
2,73
C
0,22
0,17
0,12
1,29
D
0,7
0,11
0,13
6,36
E
0,11
0,11
0,07
1
F
0,09
0,11
0,04
0,82
G
0,09
0,45
0,11
0,2
H
0,14
0,13
0,15
1,08
I
0,13
0,14
0,18
0,93
J
0,13
0,07
0,13
1,86
K
0,07
0,13
0,09
0,54
Mac. BCG – przykład cd.
B
20,00%
I
18,00%
H
16,00%
D
J C
14,00%
Me
G
12,00%
10,00%
L K
8,00%
A
E
6,00%
4,00%
F
2,00%
0,00%
7
6
5
4
3
2
1
0
Z rysunku wynika, że do kat.1(„gwiazd”) zaliczamy
spółki: BDJHC,
kategoria druga(„obiecujące”)składa się z jednej spółki
A,
do kategorii trzeciej(„dojnych krów”) zaliczamy spółkę I,
oraz pozostałe spółki ( EFLKG ) należą do ostatniej kat.
(„psów”)
Metoda BCG pozwala na wstępną analizę spółek z
uwzględnieniem ich pozycji rynkowej i dynamiki
sprzedaży. Te dwie cechy, choć bardzo istotne, nie są
jednak decydujące. O powodzeniu spółki mogą również
decydować czynniki tj. perspektywy gałęzi, oraz
konkurencyjność wewnąrz branży.
Analiza wskaźnikowa
Analiza wskaźnikowa
opiera się na
sprawozdaniach finansowych
spółek wykorzystując dane o bilansie,
rachunku zysków i strat
oraz sprawozdania o przepływie środków
pieniężnych.
Wskaźniki finansowe dzielimy na dwie
podstawowe grupy:
1) mierzące zyskowność(rentowność)
2) wsk. płynności i zadłużenia
° ROA(Return of Assets) – Wskaźnik Rentowności
Aktywów
ROA = zysk netto / aktywa
°ROE(Return of Equity) – Wskaźnik Rentowności
Kapit. Wł.
ROE = zysk netto / kapitał własny
°NPM(Net Profit Margin) – Rentowność Sprzedaży
netto
NPM = zysk netto / sprzedaż netto
Wskaźniki rentowności
Wskaźniki płynności i zadłużenia –
mierzą
aktualną zdolność do regulowania
zobowiązań
° CR(Current Ratio) – wsk. bieżącej płynności finansowej
CR = aktywa bieżące / pasywa bieżące
° QR(Quick Ratio) - wsk. plynności szybkiej
QR = aktywa szybkie / pasywa bieżące
Wskaźniki mierzące płynność zapasów:
° IT(Inventory Turnover) – wskaźnik rotacji zapasów
IT = koszt wytworzenia wyrobów gotowych/śr. stan
zapasów
° ID(Inventory Days) – wsk konwersji zapasow w dniach
ID = (śr. stan zapasów/koszt wytworz. wyrobów
gotow.) * 360 dni
Wskaźniki - cd.
° CP(Collection Period)-wskażnik cyklu należności
CP = (średni stan nalezności / sprzedaż na kredyt) * 360
dni
° APT(Account Payable Turnover) – wsk. rotacji zobowiązań
APT = sprzedaż / średni stan zobowiązań
° PP( Payables Period) – wsk. okresu płatności
PP = (średni stan zobowiązań / sprzedaż ) * 360 dni
Wskaźniki zdolności do regulacji zobowiązań kredytowych
° DR(Debt Ratio) – wsk zapożyczenia
DR = zobowiązania / aktywa
°DER(Debt Equity Ratio)
DER = zobowiązania / kapital własny
Analiza przyczynowa – analiza przyczyn zmian w
sytuacji
finansowej
przedsiębiorstwa
ROE = zysk netto / kapitał własny
ROE = (zysk netto/aktywa) * (aktywa/kapitał własny)
ROE = (zysk
netto/sprzedaż)*(sprzedaż/aktywa)*(aktywa/kapitał wł.)
ROE = NPM * TAT * (A/E)
∆ROE = ROE - ROEo = NPM*TAT*(A/E)-
NPMo*TATo*(Ao/Eo)
∆ROE(1) = (NPM - NPMo) * TATo * (Ao/Eo)
∆ROE(2) = NPMo * (TAT - TATo) * (Ao/Eo)
∆ROE(3) = NPMo * TATo * (A/E - Ao/Eo)
∆ROE = ∆ROE(1) + ∆ROE(2) + ∆ROE(3)
Analiza przyczynowa – przykład
ROK
0
1
ŹRÓDŁO DANYCH
SPRZEDAŻ
4668,1
6237,5
rachunek wyników
KAPITAŁ WŁ.
9896
12033
bilans zamknięcia
AKTYWA
18361
22132
bilans zamknięcia
ZYSK NETTO
2785
5570,8
rachunek wyników
ROEo = 28,1487%
ROE = 46,296 ∆ROE(1) =
0,13989
NPMo = 59,6731% ∆ROE(2) =
0,045722
NPM = 89,3114% ==> ∆ROE(3) = -
0,00406
TATo = 25,424% ==>
TAT = 28,1832% ∆ROE = 0,181473
Ao/Eo = 1,855396%
A/E = 1,839275%
Wskaźniki specyficzne dla banków i
ubezpieczycieli:
WW - Współczynnik Wypłacalności
WW= kapitał własny/ważona wart.aktywów i
zob.pozabil.
WPK – Wskażnik Przychodu z Kredytu
WPK=odsetki i prowizje pobrane/średnie saldo
kredytów
WZ – Współczynnik Zaangażowania w działalność
kredytową
WZ=kredyty udzielone/aktywa ogółem
Prawdopodobieńtwem ruiny nazywamy wielkość:
(nierów.Cramera)
P{sup(Zt-Pt)>U}<=exp(-kU)
U=początkowa wartość rezerw technicznych
Zt=wartość wszystkich odszkodowań do momentu t
Pt=wartość wszystkich składek zebranych do
momentu t
k wyznaczamy z równania:
(λ/P)∫exp(ky)[1-F(y)]dy = 1
P – łączna suma zebranych składek
λ – przec. liczba żądań odszkodowań (zakł. rozkł.
Poissona(
λ))
F – dystryb. wysokości odszkod.
(zakł. rozkł. jednost(0,1))
==> exp(k) = (P/λ) * k² + k + 1
PRAWDOPODOBIEŃSTWO RUINY
Prawdopodobieństwo ruiny - przykład
0,1
0.2
0.3
0.4
0.5
1
k
0.096
0.188
0.28
0.376
0.479
1,319
prwd. (U=1)
0.908
0.829
0.756
0.687
0.619
0,267
prwd. (U=10)
0.383
0.153
0.061
0.023
0.008
1.87E4
Wskaźniki rynkowe
1) P/E, czyli cena do zysku
2) P/CF, czyli cena do nadwyżki
finansowej
3) P/BV, czyli cena do wartości
księgowej
4) stopa dywidendy
Wskaźniki rynkowe cd.(1)
ad.1) (P/E)=P/EPS
EPS(Earnings per Share)
P(Price) – cena rynkowa (jednej akcji)
(P/E)=(P*N)/(EPS*N)=(wart.rynkowa sp.)/(zysk
netto sp.)
N – liczba akcji
e(P/E) – szacowany P/E
e(P/E) = P/e(EPS)
Wsk e(P/E) - przykład
W metodzie szacowania EPS na 7 lub 12 lat, bierzemy
pod uwagę
przeciętną w ciągu 7 lub 12 lat stopę wzrostu zysku.
przykład:
X
Y
Z
aktualna cena w zł.
20
100
50
obecny zysk netto / akcje
netto / akcje
2
13
4
roczna stopa wzrostu
20,00%
21,00%
22,00%
P/E
10
7,69
12,5
spółka
e(P/E) – 7
e(P/E) -12
X
7,42
6,15
Y
5,39
4,18
Z
8,27
6
ad.2) P/CF
CF=Cash Flow
UPP=zysk netto + amortyzacja
ZAWSZE: P/E>P/CF
wsk. P/CF jest miernikiem zdolności
samofinansowania się spólki.
Wskaźniki rynkowe cd.(2)
Wsk. rynkowe cd.(3)
ad.3) P/BV(Price-Book Value)=C/WK(pol.)
WK = aktywa – zobowiązania
ograniczenia: w warunkach inflacji rzeczywista
wartość aktywów może być
dużo większa niż ta,
która wynika z ksiąg,
częste akcje przeszacowań, mogą
powodować inne nieścisłości
Wartość księgowa stanowi zwykle punkt wyjścia w
szacowaniu wartości likwidacyjnej, ma to
szczególne znaczenie przy analizie spółek, co do
których przewiduje się zakończenie działalności.
Wskaźniki cd. – dywidendy
ad.4) DY(Dividend Yield) – wskażnik stopy
dywidendy
DY = dywidenda / cena akcji = d/p
Wskaźniki rynkowe –
podsumowanie
dla wsk. 1) – 3) generalną zasadą jest:
im niższy wskaźnik, tym spółka jest tańsza !
ad.1) ile złotówek płacimy za złotówkę zysku?
ad.2) ile złotówek płacimy za złotówkę nadwyżki
finansowej?
ad.3) ile złotówek płacimy za złotówkę wartości
księgowej?
Zdaniem wielu analityków wskaźnik
dywidendy jest najlepszy, ponieważ „nigdy nie
kłamie” jako, że spółka wypłacająca pokaźne
dywidendy musi być na ogół w dobrej kondycji
finansowej.
Wypłata dyw. gotówką jest dowodem posiadania
płynności fin.
Analiza fundamentalna – podsumowanie
5 ZASAD INWESTORA
DOBRE WYNIKI FUNDAMENTALNE
DUŻA PŁYNNOŚĆ
ZNACZĄCY UDZIAŁ W RYNKU
DOBRY ZARZĄD I KOMPETENTNA ZAŁOGA
POWINNA OFEROWAĆ ARTYKUŁY,
NA KTÓRE JEST ZAPOTRZEBOWANIE
AKTUALNIE I W PERSPEKTYWIE