Analiza Fundamentalna
Koło Rynków Finansowych „Futures”
Jarosław Pleskot
Wrocław, 21.03.2007
Analiza Fundamentalna
Koło Rynków Finansowych „Futures”
Jarosław Pleskot
Wrocław, 21.03.2007
Analiza Fundamentalna
Analiza fundamentalna - jest jedną z podstawowych
metod oceny opłacalności inwestycji w papiery
wartościowe dla inwestorów o dłuższym horyzoncie
czasowym.
Tarczyński Waldemar, „Rynki kapitałowe - metody ilościowe”
Analiza Fundamentalna
Analiza fundamentalna - jest selekcją akcji pod
względem jakości inwestycyjnej poprzez
ocenę stanu środowiska inwestycyjnego,
ocenę stanu przedsiębiorstwa i porównanie
wartości wewnętrznej z wartością rynkową.
Analiza Fundamentalna
Odwieczne pytanie inwestorów:
Analiza Fundamentalna czy Analiza
Techniczna?
Analiza Fundamentalna
Analiza Fundamentalna
•
analiza makroekonomiczna (świata i kraju),
•
analiza sektorowa (wstępna selekcji spółek),
•
analiza pozafinansowa spółki,
•
analiza finansowa spółki (w tym analiza
sprawozdań),
•
wycena wartości wewnętrznej akcji.
Na podstawie: Jajuga Krzysztof „Inwestycje finansowe”
Analiza Makroekonomiczna
Świata,
Kraju.
Można szukać odpowiedzi na podstawie
podstawowych wskaźników gospodarek: %PKB,
inflacja, stopy procentowe, bezrobocie, produkcja
przemysłowa itp.
Analiza Sektorowa
Poszukujemy tu odpowiedzi na pytania
o bieżącą sytuację danej branży oraz
możliwy, potencjalny wzrost w
najbliższej przyszłości.
Ocena dokonywana jest na podstawie
informacji ilościowych (wskaźników)
oraz informacji jakościowych.
Analiza Sektorowa
Można także pokusić się o wstępną
ocenę spółek w danej branży
stosując np. jedną z metod
statystycznych jak TMAI.
Analiza pozafinansowa
Etap ten obejmuje spojrzenie na
pozafinansowe czynniki kształtujące
wizerunek przedsiębiorstwa, takim
czynnikiem może być np.:
- ogólna strategia w określonych
płaszczyznach działania,
- historia,
- inna działalność firmy,
- udziały i pozycja rynkowa.
Analiza Finansowa
Analiza pionowa sprawozdania,
Analiza pozioma sprawozdania,
Analiza wskaźnikowa.
Analiza Pionowa
Sprawozdania
Analiza pionowa umożliwia zidentyfikowanie
strukturalne podstawowych wielkości
finansowych najbardziej rzutujących na sytuację
firmy.
Analiza Pozioma
Sprawozdania
Analiza pozioma sprowadza się do określenia tzw.
dynamiki określonych pozycji sprawozdawczych,
przyjmujemy zatem moment tzw. bazowy w
nawiązaniu do którego określimy sytuację
kształtującą się w okresach następnych.
Analiza Wskaźnikowa
Wskaźniki rentowności,
Wskaźniki zyskowności,
Wskaźniki płynności,
Wskaźniki zadłużenia,
Wskaźniki rynkowe.
Wskaźniki rentowności
Wskaźnik rentowności sprzedaży.
Czyli zysk netto do sprzedaży netto.
Wskaźniki Zyskowności
Zyskowność kapitałów własnych,
Zyskowność aktywów,
Zyskowność sprzedaży.
Wskaźniki płynności
Wskaźnik płynności,
Wskaźnik płynności szybkiej.
Wskaźniki zadłużenia
Wskaźnik ogólny zadłużenia,
Wskaźnik zadłużenia kapitałów
własnych.
Wskaźniki rynkowe
EPS (Zysk na akcję),
P/E (C/Z).
Wskaźnik P/E (Cena/Zysk)
Cena rynkowa jednej akcji
Wskaźnik ceny rynkowej do zysku na jedną akcję
=
Z
ysk na jedną akcję
Wysoki poziom wskaźnika może oznaczać:
-
przewidywaną kontynuacje wysokiego tempa
wzrostu zysków przypadających na akcję,
-
przewidywany powrót do wyższego poziomu
zysków,
- próbę tzw. wykupu akcji przez anonimowego
inwestora,
- dobrą opinię o solidności finansowej emitenta,
dzięki czemu inwestorzy zadowalają się mniejszym
zyskiem.
Wskaźnik P/E (Cena/Zysk)
Niski poziom wskaźnika świadczyć może:
- pogorszeniu się warunków działania
spółki,wskazującego na możliwość powstania
strat ,pogorszenia się wypłacalności lub
płynności finansowej,
- osłabienia koniunktury gospodarczej, co zwiększa
ryzyko spadku zyskowności lub może zagrozić
egzystencji spółki.
Wycena Wartości
Wewnętrznej
Metody Wyceny:
- metody dochodowe,
- metody bazujące na wartości majątku,
- metody mieszane.
Tarczyński Waldemar, „Rynki kapitałowe - metody ilościowe”
Metody Dochodowe
DCF
Metoda ta zakłada, że przedsiębiorstwo będzie
przynosić zyski z dwóch podstawowych źródeł
którymi są:
- zaktualizowane wartości przepływów gotówki
(cash flow)
- wartość rezydualna ( wartość przedsiębiorstwa
na koniec okresu, w jakim były analizowane
przepływy pieniężne).
Metody Dochodowe
RV
r
CF
PV
n
t
t
t
1
)
1
(
PV
- wartość przedsiębiorstwa,
CF
t
- przewidywane przepływy pieniężne (strumienie
gotówki) w przedsiębiorstwie w okresie t,
r
- stopa dyskontowa,
RV
- wartość rezydualna.
Metody majątkowe
W metodzie tej wartość przedsiębiorstwa ustalana jest na
podstawie bilansu. Wartość księgowa jest przy tym
definiowana jako różnica pomiędzy wartością aktywów
trwałych i obrotowych a bieżącymi długookresowymi
zobowiązaniami przedsiębiorstwa.
formuła:
W = WK / LA
gdzie:
WK - wartość księgowa.
LA
- liczba wyemitowanych akcji
Metody mieszane
Metoda Schmalenbacha
2
D
M
W
W
V
gdzie:
W
M
- wartość majątku przedsiębiorstwa - liczona jako różnica
pomiędzy aktywami trwałymi i obrotowymi a zobowiązaniami
krótko i długoterminowymi.
W
D
- wartość dochodowa przedsiębiorstwa ( może być w
oparciu o wcześniej wyliczoną wartość zdyskontowanych
przepływów pieniężnych).
Metody mieszane
Metoda szwajcarska
3
2
D
M
W
W
V
Metody mnożnikowe
cena rynkowa jednej akcji
P/E =
zysk na jedną akcję
Cena rynkowa jednej akcji = P/E *
Zysk na jedną akcję (EPS)
Przykład
