PORTFELE AGRESYWNE

(AKCYJNE) NA PODSTAWIE

FUNDUSZY

INWESTYCYJNYCH AKCJI

Anna Kurowska

Anna Tandecka

Mateusz Szreder

Akcja

Papier wartościowy łączący w sobie
prawa o charakterze majątkowym i
niemajątkowym, wynikające z
uczestnictwa akcjonariusza w spółce
akcyjnej. Oznacza także ogół praw i
obowiązków akcjonariusza w spółce
lub część kapitału akcyjnego.

Rodzaje akcji

• Uprzywilejowane

są one akcjami imiennymi. Uprzywilejowanie może

dotyczyć zarówno praw majątkowych wynikających z

akcji (dywidendy, udziału w podziale masy

likwidacyjnej), jak i praw niemajątkowych

(korporacyjnych – prawo głosu)

• Zwykłe

są papierami, z których roszczenie ogranicza się do

zysków pozostałych po zaspokojeniu wszelkich innych

uprzywilejowanych roszczeń. Wypłata dywidend z

tych akcji nie jest obligatoryjna, gdyż wygenerowane

zyski firmy mogą zostać przeznaczone na inwestycje

lub dochodowe lokaty. W zamian, wraz z

polepszaniem się kondycji finansowej

przedsiębiorstwa, rośnie cena rynkowa jego akcji

Rodzaje akcji

• Akcje imienne

akcje, z których uprawnionym jest osoba (fizyczna

lub prawna) wskazana w dokumencie akcji. Cechą

charakterystyczną akcji imiennych jest to, że

akcje te związane są z konkretną osobą

wymienioną w dokumencie akcji z imienia i

nazwiska – w przypadku osób fizycznych bądź

nazwy (firmy) – w przypadku osób prawnych

• Akcje na okaziciela

akcje, z których uprawnienia do wykonywania

wynikających z nich praw przysługują każdemu

posiadaczowi akcji. W przeciwieństwie do akcji

imiennych, cechą charakterystyczną akcji na

okaziciela jest to, że nie są związane z konkretną

osobą, a dane osobowe akcjonariusza nie są

uwidocznione na dokumencie akcji.

Podstawowe charakterystyki

akcji:

• wartość nominalna

określona jako wartość kapitału akcyjnego spółki

przypadająca na jedną akcję

• wartość emisyjna

określona jako cena, po jakiej akcja jest sprzedana

przez emitenta jej pierwszemu właścicielowi

• wartość księgowa

określona jako wartość aktywów netto spółki

przypadająca na jedną akcję

• wartość rynkowa

czyli cena akcji na rynku, która powstaje w wyniku

spotkania się popytu z podażą akcji na rynku

Główne metody analizy akcji

• Analiza techniczna

• Analiza fundamentalna

• Analiza portfelowa

Analiza techniczna

• jest podejściem krótkookresowym,

prowadzącym do wygenerowania sygnałów

wskazujących na kupno lub sprzedaż danego

papieru wartościowego.

• wykorzystuje dwie grupy narzędzi

- wykresy kursów akcji z przeszłości (analiza

techniczna zajmuje się badaniem przyszłości,

w oparciu o badanie przeszłości)
- wskaźniki techniczne (proste wskaźniki,

charakteryzujące różne aspekty stanu rynku

akcji, pozwalające na diagnozę tego stanu i

prognozę najbliższych zachowań rynku)

Analiza fundamentalna

• Polega na ocenie ekonomiczno - finansowej

danej spółki akcyjnej w aspekcie określenia

przyszłego kształtowania się cen akcji tej

spółki w dłuższym horyzoncie czasu.

• Składa się z:

- analizy makroekonomicznej
- analizy sektorowej
- analizy sytuacyjnej spółki
- analizy finansowej spółki
- wyceny akcji

Wycena akcji

• Wycena akcji, podobnie jak wycena innych

instrumentów finansowych, polega na
ustaleniu jej wartości w celu
zidentyfikowania akcji
niedowartościowanych (które można
kupić) lub akcji przewartościowanych
(które można sprzedać). Efektem wyceny
jest wartość wewnętrzna akcji. Porównanie
tej wartości z ceną pomaga w podjęciu
decyzji o zakupie bądź sprzedaży akcji.

Wycena akcji - metody

• Metody dochodowe

opierają się na prognozowaniu i aktualizowaniu

możliwych do wygenerowania przez dane

przedsiębiorstwo szeroko rozumianych dochodów

• Metody bazujące na kosztach i majątku

przedsiębiorstwa
koncentrują się na oszacowaniu wartości

poszczególnych składników majątku firmy

• Metody porównań rynkowych

dokonywane są przez inwestorów na rynku

kapitałowym i opierają się na rynkowej (najczęściej

giełdowej) wartości kapitałów własnych i długu

• Metody mieszane

uwzględniające cechy i elementy podejścia

dochodowego i majątkowego

Analiza portfelowa

• Zakłada możliwość objaśnienia

zachowań inwestorów oraz siły i
kierunków zmian cen akcji za
pomocą ścisłych reguł ilościowych

Portfel akcyjny

• Jest to zestaw akcji, które posiada

inwestor, wybranych ze względu na
zróżnicowaną reakcję ich cen na
zmieniające się warunki rynkowe.
Portfel zawiera zatem określoną
liczbę składników o różnej stopie
zysku i o różnym stopniu ryzyka,
których jest tyle ile rodzajów akcji
występuje w portfelu.

Elementy istotne przy

konstrukcji i zarządzaniu

portfelami akcji

• Korelacja stóp zwrotu jako miar

zależności akcji w portfelu

• Oczekiwana stopa zwrotu i różne miary

ryzyka dla portfeli dwóch i wielu akcji

spółek

• Względne miary efektywności

zarządzania portfelem, uwzględniające

ryzyko całkowite i rynkowe

• Mapa: stopa zwrotu - ryzyko

Rodzaje portfeli akcji

• Portfel akcji dwóch spółek (portfel

dwuskładnikowy)

• Portfel akcji wielu spółek (portfel

wieloskładnikowy)

Portfel akcji dwóch spółek

• W portfelu akcji dwóch spółek inwestorowi

chodzi o pomnażanie korzyści kapitałowych
wskutek tworzenia portfela. Dąży on do tego,
żeby ryzyko portfela było mniejsze od ryzyka
konkretnych akcji, a stopa zysku portfela
większa od stopy zysku akcji o mniej
korzystnej stopie zwrotu. Inwestor dołączając
drugi rodzaj akcji do swojego portfela
(jednoskładnikowego) słusznie oczekuje, że
zmniejszy ryzyko portfela (będzie to wtedy
portfel dwuskładnikowy), osiągając nawet
wzrost jego stopy zwrotu.

Stopa zwrotu portfela dwóch

akcji

• W celu ustalenia oczekiwanego dochodu (R

)

z portfela akcji dwóch spółek oblicza się

średnią ważoną oczekiwanych dochodów

z poszczególnych lokat, tworzących ten

portfel. Wagami są wielkości udziału

poszczególnych akcji w całym portfelu.

= R

∙w

+ R

∙w

gdzie:
R

, R

– oczekiwane stopy zwrotu z akcji pierwszej i drugiej

, w

– udział akcji pierwszej i drugiej w portfelu

Ryzyko portfela dwóch akcji

• Ceny akcji, zależne od wielu zmian w spółkach,

sektorach, na giełdzie i jej makrootoczeniu,
obarczone są dużym ryzykiem. Ryzyko to
mierzy się wariancją V

i odchyleniem

standardowym stóp zwrotu

•

= w

∙σ

+ w

∙σ

+2w

∙w

∙ σ

∙r





gdzie:
σ1, σ 2 – odchylenia standardowe stóp zwrotu akcji pierwszej i drugiej
r12 – współczynnik korelacji stóp zwrotu dwóch akcji

•

Wpływ współczynnika korelacji na

stopę zwrotu i ryzyko portfela

dwóch akcji

• Doskonała korelacja dodatnia

= 1

zawsze wzrost stopy zwrotu

odbywa się kosztem wzrostu

ryzyka

• Doskonała korelacja ujemna

= -1

bardzo pożądana sytuacja:
wzrost stopy zwrotu i spadek

ryzyka (portfel o zerowym

ryzyku)

• Całkowity brak korelacji r

0
brak powiązania stóp zwrotu

akcji dwóch spółek;
wzrost stopy zwrotu i spadek

ryzyka

Portfel akcji wielu spółek

• Zawiera akcje dowolnej liczby spółek

• Przy budowie takiego portfela

wykorzystuje się model Markowitza

Model Markowitza

• Oparty jest na analizie ilościowej
• Celem modelu jest taka

konstrukcja
i zarządzanie portfelem papierów
wartościowych, by osiągnąć
jednoczesny wzrost dochodu
i zmniejszenie ryzyka

• Przy budowie portfela największe

korzyści osiąga się przez
dywersyfikację portfela

• Wyznacza oczekiwaną stopę

zwrotu i ryzyko portfela akcji.

Harry M.
Markowitz

Model Markowitza -

założenia

• stopa zwrotu inwestycji dokładnie wyraża uzyskane

z niej dochody; inwestorzy znają rozkład

prawdopodobieństwa uzyskania określonych stóp

zwrotu

• szacunki inwestorów w odniesieniu do ryzyka są

proporcjonalne do rozkładu oczekiwanych stóp zwrotu

• decyzje inwestorów są uzależnione tylko od dwóch

parametrów funkcji rozkładu prawdopodobieństwa jej

uzyskania

• inwestorzy skłaniają się do ponoszenia najmniejszego

ryzyka przy określonej stopie zwrotu, z kolei przy

określonym poziomie ryzyka preferują inwestycje

o najwyższej efektywności

Granica opłacalności

wg Markowitza

Granica opłacalności –
linia, na której leżą
portfele efektywne
preferowane przez
inwestorów – przy danej
wartości oczekiwanej
stopy zwrotu nie ma
portfela o mniejszym
poziomie ryzyka, a dla
danego poziomu ryzyka
nie istnieje portfel o
wyższej stopie zwrotu

Każdy portfel leżący
poniżej granicy
opłacalności jest
portfelem
nieefektywnym

Stopa zwrotu portfela akcji

wielu spółek





)

(

gdzie:
w

- udział akcji i-tej w portfelu (i= 1, …, n)

- możliwe stopy zwrotu akcji i-tej (i= 1, …, n)

n - ilość akcji w danym portfelu

Ryzyko portfela akcji wielu

spółek

Wyrażone za pomocą wariancji stopy
zwrotu portfela (Vp) i odchylenia
standardowego portfela (σ

 























gdzie:
σi- odchylenie standardowe (ryzyko) akcji i-tej (i- 1, …, n)
ρij- współczynnik korelacji akcji i-tej i j-tej w portfelu (i, j= 1, …, n,
ale i j.

Fundusze inwestycyjne akcji

Fundusze te co najmniej 60% powierzonych im
środków inwestują w akcje spółek, notowanych
na giełdzie. Wysokie ryzyko, związane z
inwestowaniem w taki fundusz, wynika z tego,
że ceny akcji zmieniają się codziennie, a skala
tych zmian może być bardzo duża. Może ona
osiągnąć nawet kilkadziesiąt lub więcej procent
w ciągu tygodnia. Jednostki takiego funduszu
powinno się trzymać stosunkowo długo,
najlepiej kilka lat.

Cztery podstawowe rodzaje

funduszy akcji na polskim

rynku

Fundusze polskich akcji

Inwestują w akcje spółek publicznych, notowanych
na warszawskiej giełdzie, ewentualnie na rynku
pozagiełdowym, prowadzonym przez Centralną
Tabelę Ofert (CTO). Inwestują w te akcje, które
zdaniem zarządzającego będą zyskiwały na
wartości. Jest to zazwyczaj podstawowe kryterium
przy doborze akcji do portfela.

Fundusze indeksowe

Celem funduszy indeksowych jest odwzorowanie

składu któregoś z indeksów giełdowych, np. WIG
czy WIG20. Zmiany wartości jednostek
uczestnictwa tych funduszy niemal idealnie
pokrywają się ze zmianami indeksu, który mają
odwzorować.

Fundusze prywatyzacji

Inwestują przede wszystkim w akcje spółek,
powstałych w wyniku prywatyzacji majątku
państwowego (np. KGHM czy Telekomunikacja
Polska) oraz w akcje Narodowych Funduszy
Inwestycyjnych (NFI).

Fundusze rynków zagranicznych

Lokują pieniądze poza granicami naszego kraju,
np. na giełdzie nowojorskiej czy londyńskiej. Nie
muszą koniecznie ograniczać się do jednego kraju
- niektóre inwestują jednocześnie w Ameryce,
Europie i Azji.

Fundusze akcji są polecane tym Klientom, którzy

oczekują przede wszystkim wysokich zysków, a

jednocześnie są gotowi zaakceptować silne

wahania wartości jednostek uczestnictwa oraz

planują inwestować długoterminowo.

Cechy funduszy akcji:
• inwestycje w akcje: nawet do 100%
• zysk: potencjalnie wysoki, zwłaszcza w

długim terminie

• zalecany czas inwestycji: 5 lat lub dłużej
• mogą inwestować w Polsce, w innych krajach lub

regionach geograficznych lub na całym świecie

Opis stosowanych ograniczeń

inwestycyjnych Funduszu

1. Fundusz nie może lokować więcej niż 5% wartości swoich
aktywów w papiery wartościowe wyemitowane przez jeden
podmiot i w wierzytelności wobec tego podmiotu.

2. Fundusz może lokować do 10% wartości swoich aktywów w
papiery wartościowe i instrumenty rynku pieniężnego
wyemitowane przez jeden podmiot, jeśli łączna wartość tych
lokat nie przekroczy 40% wartości aktywów Funduszu.

3. Łączna wartość lokat w papiery wartościowe lub instrumenty
rynku pieniężnego wyemitowane przez jeden podmiot, depozyty
w tym podmiocie oraz wartość ryzyka kontrahenta wynikająca z
transakcji, których przedmiotem są niewystandaryzowane
instrumenty pochodne, zawartych z tym podmiotem- nie może
przekroczyć 20% aktywów.

Opis stosowanych

ograniczeń inwestycyjnych

Funduszu

4. Łączna wartość lokat w papiery wartościowe lub
instrumenty rynku pieniężnego wyemitowane przez ten
sam bank hipoteczny, depozyty w tym podmiocie oraz
wartość ryzyka kontrahenta wynikająca z transakcji, których
przedmiotem są niewystandaryzowane instrumenty
pochodne, zawartych z tym samym bankiem nie może
przekroczyć 35% wartości aktywów Funduszu.

5. Fundusz może lokować do 20% wartości aktywów łącznie
w papiery wartościowe lub instrumenty rynku pieniężnego
wyemitowane przez podmioty należące do grupy
kapitałowej.

Opis stosowanych

ograniczeń inwestycyjnych

Funduszu

6. Fundusz utrzymuje, wyłącznie w zakresie niezbędnym do
zaspokojenia bieżących zobowiązań Funduszu, część
aktywów na rachunkach bankowych.

7. Fundusz może lokować nie więcej niż 25% aktywów w
listy zastawne wyemitowane przez jeden bank hipoteczny.
Suma lokat w listy zastawne nie może przekroczyć 34%

8. Fundusz może zawierać umowy mające za przedmiot
instrumenty pochodne zgodnie z warunkami określonymi w
Statucie.

FIO Akcji

Fundusz przeznaczony jest dla inwestorów,

którzy planują oszczędzanie przez okres co

najmniej 5 lat , oczekują wysokich zysków oraz

akceptują wysokie ryzyko związane z

inwestycjami w akcje, tzn. liczą się z

możliwością silnych wahań wartości ich

inwestycji, szczególnie w krótkim okresie,

włącznie z możliwością utraty części

zainwestowanych środków.

Uczestnicy Funduszu akceptują poziom ryzyka

wynikający z inwestycji większości środków

Funduszu w akcje.

Polityka inwestycyjna

Polityka inwestycyjna Funduszu zakłada
inwestowanie średnio 90% aktywów w
akcje. Fundusz wybiera przede
wszystkim akcje największych spółek o
solidnych fundamentach i bardzo
dobrych perspektywach wzrostu. Średnio
10% aktywów jest inwestowane w
krótkoterminowe instrumenty dłużne,
emitowane głównie przez Skarb Państwa.

Charakterystyka Funduszu

Struktura portfela w dniu 30

czerwiec 2008

Stopa zwrotu

Wartość jednostki

ARKA AKCJI FIO

Atuty Funduszu:
• wysoki potencjał zysków

Arka BZ WBK Akcji FIO to fundusz inwestycyjny, który

spośród wszystkich funduszy Arka najpełniej

wykorzystuje możliwości realizacji zysków na giełdzie.

Fundusz ten może inwestować w akcje do 100%

aktywów.

• zarządzany przez profesjonalistów

Inwestując w ten Fundusz, nie musisz posiadać

fachowej wiedzy, doświadczenia i czasu, aby

dokonywać bieżących analiz i podejmować właściwe

decyzje. Twoimi środkami zarządzają licencjonowani

doradcy inwestycyjni.

• łatwa zmiana strategii

Jeśli z jakichś powodów chciałbyś przenieść całość

lub część środków z funduszu Arka BZ WBK Akcji

FIO do innego Funduszu Arka, możesz to zrobić

składając zlecenie konwersji (zamiany).

• bieżąca kontrola stanu inwestycji

Zawsze możesz sprawdzić aktualną wartość

inwestycji, mnożąc ilość posiadanych jednostek

uczestnictwa przez ich bieżącą wartość.

• większa inwestycja, mniejsze opłaty

W Funduszach Inwestycyjnych Arka wprowadziliśmy

innowacyjny system opłat - im więcej środków

powierzysz funduszom, tym niższe są stawki opłat:

dystrybucyjnej, manipulacyjnej, a także opłaty za

zarządzanie

• zdalny dostęp

Uczestnicy Funduszy Inwestycyjnych Arka mogą

podpisać bezpłatną umowę, umożliwiającą dostęp do

oszczędności przez telefon i Internet. Możliwość

dostępu do Funduszy Arka przez Internet mają także

posiadacze konta BZWBK24 prowadzonego przez

Bank Zachodni WBK S.A.

Charakterystyka funduszu

W sprzedaży od: 2 kwietnia 1998
Opłata dystrybucyjna: do 3% powierzanej kwoty
Opłata manipulacyjna: do 2 % iloczynu odkupywanej liczby
jednostek uczestnictwa i wartości aktywów netto na jednostkę
uczestnictwa
w dniu wyceny realizacji zlecenia odkupienia,
Opłata dodatkowa: do 1 % iloczynu liczby jednostek
uczestnictwa podlegających konwersji i wartości aktywów netto
na jednostkę uczestnictwa w dniu wyceny realizacji konwersji.
Minimalna pierwsza wpłata: 1000 zł
Minimalna kolejna wpłata: 500 zł
Opłata za konwersję: opłata dodatkowa według stawki
wskazanej w Tabeli Opłat zależnej od czasu posiadania na
danym Rejestrze jednostek uczestnictwa objętych konwersją.

Charakterystyka

poszczególnych

grup funduszy

Uproszczona charakterystyka poszczególnych grup funduszy

WADY I ZALETY

FUNDUSZY

AKCYJNYCH

Zalety funduszy akcji

Bezpieczeństwo

Działalność funduszy inwestycyjnych jest ściśle uregulowana jest
przepisami prawnymi. Powoduje to, że lokowanie środków w funduszach
jest jedną z najbezpieczniejszych form oszczędzania. Aktywa funduszu
przechowuje depozytariusz, którym może być tylko bank dysponujący
wysokimi kapitałami własnymi. Dba on o zgodność operacji
wykonywanych przez fundusz z prawem i regulaminem funduszu. W
przypadku upadłości towarzystwa, nigdy nie mogą być z aktywów
funduszu pokrywane ewentualne zobowiązania towarzystwa, ponieważ
aktywa funduszu i towarzystwa nie są wspólne.

Zalety funduszy akcji

Profesjonalne zarządzanie

środkami

Zarządzaniem środkami w funduszach zajmują się profesjonaliści z
wieloletnim doświadczeniem w zarządzaniu aktywami. Zarówno
towarzystwo jak i inwestor zainteresowani są, żeby zarobić jak
najwięcej, stąd fundusze zatrudniają najlepszych analityków do
wskazywania najlepszych inwestycji dla funduszy.

Zalety funduszy akcji

Wysokie dochody

Celem funduszu jest zarabianie pieniędzy. Zwykle większe
dochody wiążą się także z większym ryzykiem inwestycji.
Dochody funduszy są pochodną umiejętności zarządzających, ich
znajomości rynku finansowego oraz dywersyfikacji instrumentów
w portfelu.

Zalety funduszy akcji

Łatwy dostęp do oszczędności

Otwarte fundusze inwestycyjne dają praktycznie w każdej chwili
dostęp do ulokowanych środków. W każdej chwili możemy
odsprzedać swoje jednostki uczestnictwa.

Wady funduszy akcji

Ryzyko

Z inwestowaniem w fundusze akcji wiąże się ryzyko zmienności
rynku i znaczne wahania kursów akcji. W przypadku
niedostatecznego stopnia dywersyfikacji portfela lub inwestowaniu
w spółki jednej branży klient może zostać narażony na znaczne
straty.

Wady funduszy akcji

Ryzyko pomyłki w zarządzaniu

Zdarza się, że zarządzający podejmą nietrafioną decyzję odnośnie
inwestowania. Największym ryzykiem obarczone są fundusze akcji
z powodu znacznego wahania kursów na giełdzie. Można
minimalizować potencjalne straty dywersyfikując swoje inwestycje.
Prosta zasada mówi – nie trzymaj wszystkich pieniędzy w jednym
rodzaju funduszu.

Wady funduszy akcji

Koszty działalności

Wartość aktywów ulega obniżeniu z powodu pobierania przez
towarzystwo rozmaitego rodzaju opłat związanych z ponoszonymi
kosztami. Mogą to być np. opłaty dla towarzystwa bądź dystrybutorów.
Czasami towarzystwa rezygnują okresowo z pobierania opłat bądź
prowizji.