Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 3

background image

Finanse przedsiębiorstw

Wykład 3

background image

2

Ogólne zasady szacowania
przepływów gotówki

Przepływy gotówki – nie zyski księgowe

Przepływy muszą uwzględniać podatki

Tylko przepływy przyrostowe

Kapitał obrotowy – początkowe nakłady i

uwolnienie

Bez kosztów pozyskania kapitału (z emisji akcji

czy odsetek od kredytów)

Koszty utraconych możliwości

background image

3

Źródła przepływu gotówki –
1

Początkowe nakłady związane z projektem:

koszt nabycia maszyny (zakupu, instalacji,
etc.)

cena sprzedaży starej maszyny (gdy projekt
dotyczy wymiany starej na nową) +/- podatek,

wszelkie niezbędne koszty (np. szkolenia),

wstępne nakłady na kapitał obrotowy

background image

4

Źródła przepływu gotówki –
2

Przyszłe przepływy wynikające z projektu:

przyrostowe przychody (minus przyrostowe
koszty sprzedaży),

wszelkie redukcje kosztów dotyczące
materiałów i płac,

zmiany w kosztach wydziałowych,

oszczędności lub straty wynikające ze wzrostu
lub spadku kosztu amortyzacji,

bez kosztów finansowania!

background image

5

Źródła przepływu gotówki
– 3

Przepływ końcowy:

wartość końcowa maszyn (+/- podatek),

wszelkie koszty związane np. z likwidacją
maszyn,

gotówka odzyskana z uwolnionego kapitału
obrotowego

background image

Przykład – obecnie

Wynagrodzenie operatora maszyny (rocznie)

24 000

Utrzymanie maszyny (rocznie)

6 000

Naprawy (rocznie)

5 000

Wartość początkowa

40 000

Oczekiwany czas życia

10 lat

Wiek

5 lat

Oczekiwana wartość rezydualna

0

Amortyzacja (rocznie)

4 000

Wartość rynkowa

10 000

Stopa podatkowa

34%

6

Firma rozważa zastąpienie starej maszyny nową.
Dane dotyczące starej maszyny:

background image

Przykład – propozycja

Dane dotyczące nowej maszyny:

Wymagana stopa zwrotu to 30%. Jaka powinna być

decyzja?

7

Maszyna w pełni zautomatyzowana

(brak potrzeby operatora)
Koszt zakupu

55 000

Instalacja

6 000

Utrzymanie (rocznie)

6 000

Naprawy (rocznie)

2 500

Czas życia

5

Oczekiwana wartość rezydualna

0

background image

Decyzje

Decyzje inwestycyjne

Aktywa Pasywa

Aktywa bieżące Zobowiązania

bieżące

Aktywa trwałe Zobowiązania

długoterminowe

Kapitał własny

8

background image

Decyzje

Decyzje finansowe (struktura finansowa)

Aktywa Pasywa

Aktywa bieżące Zobowiązania

bieżące

Aktywa trwałe Zobowiązania

długoterminowe

Kapitał własny

9

background image

Struktura kapitałowa

Aktywa Pasywa

Aktywa bieżące Zobowiązania

bieżące

Struktura Zobowiązania

kapitałowa długoterminowe

Kapitał własny

10

background image

Koszt kapitału

Koszt kapitału to współczynnik
obrazujący zarówno strukturę kapitału,
koszt jego poszczególnych składników,
jak i poziom ryzyka związanego z
danym przedsięwzięciem.

Koszt kapitału to minimalna stopa
zwrotu jakiej wymaga dany dawca
kapitału.

11

background image

Do czego potrzebny nam koszt
kapitału danej firmy?

do bieżącego zarządzania wartością
przedsiębiorstwa

do oceny projektów inwestycyjnych
charakteryzujących się takim samym
ryzykiem jak dotychczasowa działalność
przedsiębiorstwa,

do wyceny przedsiębiorstwa metodą
dochodową

12

background image

WACC

Średnioważony koszt kapitału (WACC – weighted

average cost of capital) jest wypadkową kosztu

kapitału własnego oraz kosztu kapitałów obcych.

WACC = k

D

(1-T) w

D

+ k

E

w

E

gdzie:
w

D

i w

E

– wagi poszczególnych składników kapitału (wg

wartości rynkowych)

k

D

i k

E

– koszt długu i koszt kapitału własnego

T – stopa podatkowa.

13

background image

Koszt długu - k

D

Koszt kapitału obcego (długu) – jest to koszt
obejmujący odsetki od zaciągniętego długu,
inaczej „cena” jaką przedsiębiorstwo zapłaci
za zewnętrzne źródła finansowania.

Zazwyczaj koszt ten jest mniejszy od kosztu
kapitału własnego, jednak w miarę
zwiększania udziału kapitałów obcych w
strukturze finansowania koszt ten rośnie za
sprawą wzrostu ryzyka utraty płynności i
bankructwa.

14

background image

Koszt kapitału własnego -
k

E

Koszt kapitału własnego to stopa zwrotu
wymagana przez właścicieli firmy określona
na podstawie stopy zwrotu z alternatywnych
projektów o podobnym ryzyku.

Najczęściej stosowane metody jego
obliczenia to:

Model zdyskontowanych dywidend (model Gordona)

Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)

15

background image

Model zdyskontowanych dywidend:

k

E

= + g

D

1

– dywidenda płacona na koniec okresu

P

0

– bieżąca cena akcji

g – stopa wzrostu dywidendy

Model Gordona

16

D

1

P

0

background image

Przykład

k

E

– model Gordona

Jaki jest koszt kapitału własnego
(stopa zwrotu oczekiwana przez
akcjonariuszy), jeśli bieżąca cena akcji
wynosi 40 zł, ostatnio wypłacona
dywidenda wynosiła 3 zł i oczekuje się,
że będzie rosła średnio 5% rocznie?

17

background image

Model CAPM

Model wyceny aktywów kapitałowych:

k

E

= k

RF

+ β ( k

M

- k

RF

)

k

RF

– stopa wolna od ryzyka

β – współczynnik beta
k

M

– stopa zwrotu z portfela

rynkowego

k

M

- k

RF

– premia za ryzyko rynkowe

β ( k

M

- k

RF

) – premia za ryzyko danej spółki

18

background image

Parametry CAPM

k

RF

– stopa wolna od ryzyka, najczęściej stopa zwrotu z

obligacji skarbowych

k

M

stopa zwrotu z portfela rynkowego, najczęściej

portfelem rynkowym jest wybrany indeks giełdowy

k

M

- k

RF

– premia za ryzyko rynkowe, spotykane

podejście (Damodaran) to szacowanie premii dla
danego kraju w odniesieniu do premii za ryzyko
rynkowe na rynku amerykańskim za pomocą np.
ratingu danego kraju

β

– współczynnik beta jest miarą zmienności cen akcji

danej spółki odniesioną do reszty rynku. Inaczej
mówiąc, jest to miara ryzyka związana z daną akcją.

19

background image

20

Jak obliczyć współczynnik
beta?

Beta jest współczynnikiem kierunkowym

linii trendu na płaszczyźnie zwrotów z
rynku i z akcji:

x

y

Zwrot z rynku

Zwrot na akcji


Document Outline


Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy) FP testy
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 6
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 5
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 4
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 7
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 2
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 1
Finanse przedsiebiorstw wyklad Nieznany
Finanse Przedsiębiorstw wykłady
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW WYKŁAD 1(07 10 2012)
08 Miedzynarodowe aspekty zarzadzania finansami przedsiebiorstwa wyklad
Finanse przedsiębiorstw (wykład)
FINANSE PRZEDSIEBIORSTW WYKŁAD 3 (17 11 2012)
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW WYKŁAD 5 (09 12 2012)
finanse przedsiebiorstw wyklad2 Nieznany
Finanse przedsiębiorstw wykład 7
Finanse przedsiębiorstw wykład 3

więcej podobnych podstron