Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 2

background image

Finanse przedsiębiorstw

Wykład 2

background image

2

Budżetowanie kapitałowe

Technika wspomagająca podejmowanie

decyzji długoterminowych. Wymaga ono
zastosowania właściwych metod oceny
efektywności projektów inwestycyjnych -
przeprowadzenia rachunku opłacalności
inwestycji na podstawie odpowiednio dobranych
kryteriów.

Przykład

:

Firma musi zdecydować, czy zakupić nową maszynę za

500tys. zł, która może wygenerować 150tys. zł wpływów

rocznie przez 5 lat?

background image

3

Okres zwrotu
(PBP – Payback period)

-500 150 150 150 150

150

0 1 2 3 4

5

Czas

0

1

2

3

4

5

CF

-500

150

150

150

150

150

Skum.

CF

-500 -350

-200

-50

100

250

Liczba lat potrzebna do odzyskania
zainwestowanego kapitału.

background image

4

Okres zwrotu

Czy okres 4 lat to dobry okres zwrotu?

Czy na tej podstawie można
zaakceptować projekt?

Kryterium decyzyjne:

Projekt powinien być zaakceptowany,
jeśli PBP jest krótszy niż pewien
określony okres (standard).

background image

5

Wady okresu zwrotu

Standard jest subiektywny.

Nie uwzględnia wartości pieniądza
w czasie
.

Nie uwzględnia wymaganej stopy
zwrotu
.

Nie uwzględnia wszystkich
przepływów gotówki
.

background image

6

Wady okresu zwrotu

Rozważmy następujący ciąg płatności:


-500 150 150 150 150

-300

0 1 2 3 4

5

background image

7

Zdyskontowany okres zwrotu
(DPBP – Discounted payback
period
)

Przepływy są najpierw zdyskontowane

wymaganą stopą zwrotu k.

Potem liczymy okres zwrotu biorąc pod

uwagę te zdyskontowane przepływy.

Kryterium decyzyjne:

Jak dla PBP.

background image

8

Zdyskontowany okres zwrotu

(DPBP)

-500 150 150 150 150

150

0 1 2 3 4

5

Czas

0

1

2

3

4

5

CF

-

500

150

150

150

150

150

DCF

(k=10

%)

-

500

136,3

6

123,9

7

112,7

0

102,4

5

93,14

Skum.
DCF

-

500

-

363,6

4

-

239,6

7

-

126,9

7

-24,52

68,6

2

DCF=CF(n)

(1+k)

n

background image

9

Wady DPBP

Standard jest subiektywny.

Nie uwzględnia wszystkich
przepływów gotówki
.

background image

10

Inne metody

1) Wartość bieżąca netto (NPV – Net Present Value)

2) Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR – Internal Rate of

Return)

3) Indeks zyskowności (PI – Profitability Index)

Każde z tych kryteriów:

Uwzględnia wszystkie przepływy gotówki,

Uwzględnia wartość pieniądza w czasie

Uwzględnia wymaganą stopę zwrotu

background image

11

To wartość bieżąca wszystkich przyszłych przepływów

gotówki po opodatkowaniu związanych z projektem,
pomniejszona o początkowy nakład na projekt.

Kryterium decyzyjne: I – początkowy nakład

NPV ≥ 0 – akceptuj

CF(n) – przepływ gotówki w

roku n

NPV < 0 – odrzuć

k – koszt kapitału (wymagana

stopa zwrotu)

Wartość bieżąca netto
(NPV)

N

k

N

CF

k

CF

k

CF

I

NPV

)

1

(

)

(

...

)

1

(

)

2

(

)

1

(

)

1

(

2

1

background image

12

Wewnętrzna stopa zwrotu
(IRR)

Stopa zwrotu z zainwestowanego kapitału.

Inaczej:
IRR jest stopą zwrotu z kapitału zainwestowanego

w projekt, dla której wartość bieżąca netto
projektu wynosi zero.

Kryterium decyzyjne:

IRR ≥ k – akceptuj

IRR < k - odrzuć

N

IRR

N

CF

IRR

CF

I

)

1

(

)

(

...

)

1

(

)

1

(

0

1

background image

13

Wewnętrzna stopa zwrotu

NPV

k

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

300

IRR

background image

14

Problemy z IRR – 1

IRR jest dobrą metodą, jeśli przepływy z
projektu są tradycyjne (najpierw nakład,
potem wpływy).
Na przykład:

(- + + + + +)

Problem: Jeśli znak przepływów zmienia się
wielokrotnie, może się zdarzyć, że
otrzymamy kilka IRR.

Na przykład

:

(- + + -)

I = 500, CF(1) = 600, CF(2) = 700, CF(3) =

-820

background image

15

Problemy z IRR – 1

I = 500

CF(1) = 600

CF(2) = 700

CF(3) = -820

IRR 1 = 5,8%

IRR 2 = 31,8%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

background image

16

Problemy z IRR – 2

Korzystając z metody IRR zakładamy, że

stopa dyskontowa jest stała w trakcie

trwania całego projektu, co oznacza, że

kapitał jest reinwestowany po tej samej

wewnętrznej stopie zwrotu – co

niekoniecznie musi być prawdą!

background image

17

Problemy z IRR – 3

Mamy 2 wzajemnie wykluczające się
projekty wymagające innego poziomu
nakładów:

Projekt A: I = 100, CF(1) = 200
Projekt B: I = 200, CF(1) = 350

background image

18

Problemy z IRR – 3

Mamy 2 wzajemnie wykluczające się
projekty wymagające innego poziomu
nakładów:

Projekt A: I = 100, CF(1) = 200
Projekt B: I = 200, CF(1) = 350

NPV

IRR

Projekt A

81,8

100%

Projekt B

118,1

75%

background image

19

Pokazuje relację wartości bieżącej wszystkich

wpływów do wartości bieżącej wszystkich
wypływów gotówki.

Kryterium decyzyjne:

PI ≥ 1 – akceptuj

PI < 1 – odrzuć

Indeks zyskowności (PI)

I

NPV

outflows

PV

flows

in

PV

PI

1

)

(

)

(

Tylko dla

wszystkich

przyszłych

przepływów

dodatnich

1 = jeden

I =
początkowy
nakład

background image

20

Problem rozpiętości
czasowej

Wymagana stopa zwrotu dla obu projektów

wynosi 14%:

Rok

Projekt A

Projekt B

0

-45 000

-45 000

1

20 000

12 000

2

20 000

12 000

3

20 000

12 000

4

12 000

5

12 000

6

12 000

background image

21

Problem rozpiętości
czasowej

Zamieniamy NPV w równoważną rentę

okresową (ciąg równych płatności
wygenerowanych przez zainwestowanie NPV
na czas trwania projektu) na podaną liczbę lat
(3 dla A i 6 dla B)

Wybieramy projekt o wyższej rencie

równoważnej.

Projekt A

Projekt B

NPV

1 433

1 664

RR

617

428

N

k

k

NPV

C

)

1

(

1

background image

Prawda czy fałsz?

Indeks zyskowności dostarcza tej samej decyzji
(akceptuj/odrzuć) co wartość bieżąca netto dla
standardowych projektów.

Jedną z wad metody okresu zwrotu jest to, że
ignoruje przepływy gotówki po okresie zwrotu.

Jeśli indeks zyskowności jest większy niż 0 (zero), to
projekt powinien być zaakceptowany.

NPV ujemna oznacza, że wartość bieżąca nakładów
na projekt jest mniejsza niż wartość bieżąca
wpływów z niego.

Zdyskontowany okres zwrotu uwzględnia przepływy
gotówki, a nie zyski netto.

22


Document Outline


Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy) FP testy
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 6
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 5
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 4
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 7
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 3
Finanse przedsiębiorstw wykłady (prezentacje + testy), FP 1
Finanse przedsiebiorstw wyklad Nieznany
Finanse Przedsiębiorstw wykłady
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW WYKŁAD 1(07 10 2012)
08 Miedzynarodowe aspekty zarzadzania finansami przedsiebiorstwa wyklad
Finanse przedsiębiorstw (wykład)
FINANSE PRZEDSIEBIORSTW WYKŁAD 3 (17 11 2012)
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTW WYKŁAD 5 (09 12 2012)
finanse przedsiebiorstw wyklad2 Nieznany
Finanse przedsiębiorstw wykład 7
Finanse przedsiębiorstw wykład 3

więcej podobnych podstron