Zasady funkcjonowania i
instrumenty rynku
pieniężnego

1.

Instrumenty procentowe

2.

Instrumenty dyskontowe

3.

Instrumenty pochodne

Instrumenty finansowe rynku
pieniężnego



Instrumenty kuponowe, z których w regularnych odstępach od momentu ich
zakupu do terminu zapadalności wypłacane są odsetki dla ich posiadaczy.



depozyty międzybankowe: niezbywalne pożyczki bez zabezpieczenia
udzielane między bankami

a) depozyty stałe
b) depozyty zmienne z prawem wypowiedzenia



certyfikaty depozytowe: papiery wartościowe emitowane przez banki
dokumentujące ich zobowiązania pieniężne wobec deponentów



Instrumenty dyskontowe: wartość nominalna instrumentu wyższa niż cena
zakupu



bon skarbowy



weksel handlowy



akcept bankowy



bony komercyjne przedsiębiorstw (Commercial Paper)



Instrumenty pochodne rynku pieniężnego

Procentowe papiery wartościowe
– stopa procentowa



W

n

= C

z



WP = W

n

+ O



O = W

n

x r x



WP = W

n

(1 + r x )

t

360 x
100

t

360 x
100

r = x 100% x

WP -
W

n

W

n

360/36
5 t

Dyskontowe papiery
wartościowe – stopa
dyskontowa

d = x 100% x

W

n

- C

z

W

n

360/36
5 t

stąd

R = x 100% x

W

n

- C

z

C

z

360/36
5 t

W

n

= W

p

C

z

= W

o

Bon skarbowy (Treasury bill)

nabywcy;

głównie

instytucjonalni

dealerzy

market-makerzy

Dealerzy

Skarbowych

Papierów

Wartościowych

agent emisji

(bc – NBP)

emitent – SP, MF

przetarg NBP
 cena

przetargu

PGF

ERSPW-CeTo

S.A-MTS

Poland

odsprzedaż

bonów

RYNEK WTÓRNY

RYNEK
PIERWOTNY

-banki

-fundusze powiernicze

-fundusze emerytalne

-instytucje ubezp. itp.

bezpośrednia

sprzedaż

przetarg

forma

sprzedaż

y

rezydenci i

nierezydenci

będący os.

fizycznymi i

prawnymi lub spółki

nie mające

osobowości prawnej

kwotowanie

a)

podwójne

b)

pojedyncze

Polska

- ilość bs (nie mniej niż
10)

- cena zakupu
- sposób zakupu

Cena bonu skarbowego

C

bs

= W

n

x (1 - )

d x t

100 x
360

C

bs

=

10.00
0

Y x t

360 x
100

1
+

10.000 x (1 - ) =

d x t

100 x
360

10.00
0

Y x t

36000

1
+

Obliczanie stopy dyskonta i
rentowności bonu skarbowego

d =

Y x 360 x
100

360 x 100 + Y x
t

Y =

360 x 100 x
d

360 x 100 - d x t

Bon pieniężny NBP

1) banki krajowe, oddziały
banków zagranicznych i
oddziały instytucji
kredytowych,

2) Bankowy Fundusz
Gwarancyjny.".

3) Bony mogą być
przedmiotem obrotu
pomiędzy

1 do 365 dni

emitent - NBP

NABYWCY

Bony komercyjne
przedsiębiorstw – Commercial
Paper



instrumenty dyskontowe emitowane
przez przedsiębiorstwa



wysokiego ryzyka inwestycyjnego i
nominałów



wysoka stopa zwrotu z
zainwestowanego kapitału



rynek hurtowy

Procedura emisji CP

Podmiot zainteresowany emisją składa zlecenie u przyszłego

organizatora emisji (w banku)

Organizator emisji bada standing finansowy przyszłego emitenta oraz

ocenia jego zaufanie jakim się cieszy na rynku; zaufanie może zbadać

na podstawie wyników finansowych niezależna instytucja ratingowa

Po przyjęciu wniosku emitent udostępnia organizatorowi emisji dane

finansowe

Organizator emisji na podstawie przeprowadzonych badań i

terminarzu zapotrzebowania na środki finansowe opracowuje

memorandum informacyjne dla inwestorów

Uzgodnienie wielkości emisji, ilości transz i wysokości prowizji dla

agenta emisji

Uruchomienie programu

Regulacje prawne emisji i obrotu
w Polsce

źrodło prawa

Ustawa o

obligacjach 1995

rok

Prawo wekslowe

1936 (1989)

Kodeks cywilny

forma emisji

obligacje

krótkoterminowe

KWIT, WOI, WOK

bony komercyjne,

bony handlowe,

bony inwestorskie

sposób emisji

tryb subskrypcji

publicznej gdy

termin wykupu nie

przekracza roku a

wartość emisji jest

nie mniejsza niż 40

tys. euro

weksel własny lub

weksel globalny

emisja

niepubliczna lub

publiczna

bezpieczeńst

wo emisji

emitent odpowiada

całym swym

majątkiem

indosanci nie są

współdłużnikami po

zastosowaniu

odpowiedniej

klauzuli wekslowej

bez zabezpieczeń

lub zabezpieczenia

na aktywach

Zalety i wady emisji

Dla firm, które emitują bony komercyjne,

instrument ten:



stanowi tańsze źródło pozyskiwania środków

finansowych od tradycyjnego kredytu bankowego,



pozwala na pełną swobodę kształtowania programu

emisji, polegającą na określeniu momentu i wielkości

emisji oraz jej terminu wykupu,



daje możliwość przeznaczania środków na dowolny cel,



umożliwia pozyskanie środków do finansowania średnio-

i długoterminowego po koszcie kapitału

krótkoterminowego dzięki możliwości tzw. rolowania,

czyli spłaty wcześniejszych zobowiązań wpływami z

następnych emisji,



stanowić może promocję emitenta na rynku finansowym

(aspekt marketingowy).

Dla banków korzyścią wynikającą z

oferowania tego produktu jest możliwość:



przerzucenia ryzyka kredytowego na inwestorów

nabywających ten papier,



ominięcia limitów koncentracji kredytów

narzuconych przez prawo bankowe, które

niejednokrotnie ograniczają pole manewru

bankom, zwłaszcza tym o niewysokich funduszach

(a więc między innymi zagranicznym oddziałom w

Polsce),



osiągnięcia dodatkowego dochodu w postaci opłat

i prowizji za uczestnictwo w procesie emisyjnym.

O atrakcyjności bonu komercyjnego dla
nabywców, którymi są w głównej mierze
inwestorzy instytucjonalni, decydują:



rentowność tego instrumentu, która zależy
przede wszystkim od:



wiarygodności kredytowej emitenta,



formy prawnej bonu komercyjnego,



rentowności alternatywnych form lokaty
kapitału,



ogólnej sytuacji na rynku finasowym,



płynność rynku wtórnego.

Instrumenty pochodne



to instrumenty pozabilansowe,
derywaty, derywatywy, a
zatem instrumenty, których
ceny rynkowe są pochodną cen
instrumentów bazowych

Procentowe instrumenty pochodne

instrumenty pochodne

opcje

procentow

e

swapy

procentow

e

procentowe

kontrakty

futures

forwardy

procentowe-

FRA

opcje na

swapy

opcje na

kontrakty

FRA

opcje na

procentowe

kontrakty futures

Procentowe kontrakty
forward



Umowa zawierana między dwiema
stronami w celu kupna lub sprzedaży
instrumentów dłużnych w określonym
terminie w przyszłości i po ustalonej z
góry stopie procentowej.



Zawierają; określenie cech i ilości
instrumentu dłużnego, przyszłą stopę
procentową oraz datę dostawy

Przykład procentowego
kontraktu forward



Bank komercyjny posiada w swoim

portfelu obligacje skarbowe o wartości

nominalnej 3mln PLN, kuponie 8,4% oraz

terminie wykupu 2012. Zamierza je

sprzedać za rok. Obawia się jednak

wzrostu rynkowych stóp procentowych co

jest równoznaczne ze spadkiem

rynkowych cen tych obligacji.

Zabezpiecza się przed ryzykiem stopy

procentowej w przyszłości poprzez

sprzedaż kontraktu forward na obligacje o

podobnych cechach.

Cechy procentowych
kontraktów forward



Posiadają dużą elastyczność , czyli mogą być

dostosowane do konkretnych potrzeb inwestorów



Nie podlegają standaryzacji, co znacza , że

wszystkie ich cechy można dowolnie w umowach

określać



Rzadkie transakcje pozagiełdowe, gdyż trudno

znaleźć partnera tych transakcji.



Transakcje często są zawierane , ale przy

niekorzystnych cenach.



Rynek jest zatem mało płynny



Transakcje uruchamia się tylko dla bardzo

specyficznych transakcji

Kontrakty FRA- odmiana
procentowych kontraktów
forward



Umowa między dwiema stronami transakcji, która określa

stopę procentową odnoszącą się do kwoty umownego

kredytu lub depozytu rozpoczynającego się i zapadającego

w określonych terminach w przyszłości (kontrakt o przyszłą

stopę procentową).



Kontrakt FRA jest zasadniczo obietnicą zapłaty/otrzymania

określonej stopy oprocentowania w przyszłości, bez względu na

wysokość obowiązującej w tym czasie rynkowej stopy procentowej.



Są one rozliczane gotówkowo.



Sprzedający kontrakt zapłaci nabywcy pewną sumę pieniężną jeśli

stopa odniesienia będzie wyższa od uzgodnionej stopy kontraktu.

Stąd zabezpieczający się przed wzrostem stóp procentowych –

kosztu obsługi długu – kupują kontrakty FRA.



Jeżeli stopa odniesienia będzie niższa od uzgodnionej stopy

kontraktu, wówczas nabywca zapłaci określoną sumę

sprzedającemu. Inwestorzy zabezpieczający się przed spadkiem

stóp procentowych w przyszłości, sprzedają kontrakty FRA.

W ramach tej umowy/FRA/
ustalone zostają;



Stopa procentowa FRA



Rodzaj rynkowej stopy procentowej

stanowiącej podstawę rozliczenia

transakcji/np.Libor,Wibor/



Nominalna wartość kapitału



Przedział czasowy obowiązywania

transakcji/3-9 miesięcy od daty

zawarcia umowy/



Termin w którym nastąpi wzajemna

wypłata różnicy w oprocentowaniu

Przykład FRA



Przedsiębiorstwo zaciągnęło w banku

roczny kredyt w wysokości 2mln PLN.



Oprocentowanie kredytu jest liczone na

bazie 6-miesięcznej stawki Wibor



Przedsiębiorstwo obawiając się wzrostu tej

stopy procentowej, a zatem swoich strat,

kupuje kontrakt FRA 6/12, czyli 6-

miesięczny depozyt , który zostanie

przejęty za 6 miesięcy po stawce 18,30%/

zabezpieczenie w tym przypadku dotyczy

następnego okresu odsetkowego , a zatem

półrocza/

Przykład FRA



Za 6 miesięcy stawka Wibor
wzrosła do poziomu18,82%



Sprzedający kontrakt FRA będzie
musiał wypłacić przedsiębiorstwu
kwotę wyrównawczą /liczona wg.
Określonego wzoru w naszym
przypadku wyniesie 4.740,86 PLN/

Procentowe kontrakty futures:

g

iełdowe kontrakty FRA o standaryzowanych

wielkościach i terminach zapadalności
rozliczane

codziennie przez cały okres

trwania kontraktu.

Procentowe kontrakty futures można podzielić na:



krótkookresowe (podstawa 3 miesięczna stopa procentowa)



długookresowe

Cechy:



standaryzacja



możliwość odwrócenia pozycji (pozycja przyjęta w kontrakcie
może być likwidowana przez przyjęcie pozycji odwrotnej)



rynek publiczny



partner transakcji izba rozrachunkowa (niskie ryzyko kredytowe)

Kontrakt FRA

Kontrakt futures na stopy

procentowe

Zawierani

e
transakcji

Jest kontraktem zawieranym na rynku

pozagiełdowym. W niektórych przypadkach

może być zawarty za pośrednictwem

brokera.

Transakcje zawierane są na giełdach.

Warunki

kontraktu

Kwota, okres i procedury rozliczenia są

negocjowane miedzy stronami transakcji.

Kwoty, terminy wygaśnięcia i okresy

rozliczenia są stałe i standardowo określane

przez giełdę.

Poufność

Nie nakłada zobowiązań na strony

transakcji. Poszczególni uczestnicy mogą

kwotować różne ceny kupna/sprzedaży.

Dealerzy zawierają transakcję na otwartych

giełdach lub przy użyciu systemów

elektronicznych. Zlecenia i transakcje są

natychmiast widoczne i ujawniane wszystkim

graczom rynkowym. W danym czasie na

giełdzie jest tylko jedna cena rynkowa.

Prowizja

Żadne płatności prowizji nie są wymagalne.

Dealerzy często ustalają jednak jakąś formę

zabezpieczenia, by zmniejszyć ryzyko

kredytowe.

Wstępny depozyt, stanowiący procent kwoty

transakcji, płacony izbie rozrachunkowej.

Codziennie wyliczany jest depozyt

uzupełniający, również płacony izbie

rozrachunkowej, w wysokości zależnej od

zmian cen na rynku.

Ryzyko

kredytow

e

Każda ze stron transakcji jest narażona na

ryzyko kredytowe partnera transakcji

jedynie wówczas, gdy zajmuje pozycję,

która przyniesie zysk. Dzieje się tak, gdyż

kontrakt jest rozliczany gotówkowo różnicą

netto miedzy stopą odniesienia a stopą

kontraktu płatną przez jedną stronę

transakcji swojemu partnerowi. W

momencie zawierania kontraktu nie

wiadomo, która ze stron otrzyma płatności

od partnera, tak więc obie strony przejmują

potencjalne ryzyko kredytowe.

Jedną ze stron transakcji jest izba

rozrachunkowa. Tak więc przy kontraktach

futures na stopy procentowe ryzyko

kredytowe dotyczy izby rozrachunkowej, a

ona jest zwykle bardzo wiarygodnym

partnerem.

Prawo do

zmiany
pozycji

Jest umową wiążącą i nie może być zerwany

lub przeniesiony na rzecz innego podmiotu

bez zgody obu stron kontraktu.

W kontraktach futures na stopy procentowe

pozycje mogą być odwracane.

Swap procentowy [IRS]:

U

mowa między dwiema stronami transakcji

dotycząca zamiany płatności odsetek od takiej

samej umownej kwoty pierwotnej, dokonywanych

w określonych terminach w czasie obowiązywania

kontraktu, ale według odmiennych zasad.



Obie strony transakcji są więc pożyczkobiorcami tej samej kwoty

lecz różne są płatności odsetek, które strony transakcji wymieniają

między sobą.



Ponieważ nie następuje wymiana kapitału, ryzyko kredytowe

ogranicza się do zdolności stron w regulowaniu należnych odsetek.



Kontrahenci nie płacą wzajemnie całych kwot ,lecz tylko płatności

netto. Ryzyko kredytowe dotyczy więc tylko płatności netto.

Rodzaje IRS



Swap kuponowy /ang. coupon swap/- jedna

strona transakcji dokonuje płatności według

stałej stopy procentowej /kupuje swap/, a

kontrpartner realizuje płatności według

zmiennej stopy procentowej/ sprzedaje

swap/



Swap bazowy / ang. basis rate swap/- obie

strony płacą zmienne oprocentowanie , ale

liczone według innych stawek referencyjnych

/np. zamiana stawki 3M Wibor na rentowność

13-tygodniowych bonów skarbowych/

Przykład IRS



W czerwcu 2010r.Elektrownia X zawarła

jednoroczny IRS na kwotę 160 mln PLN z

Citibankiem, który dotyczył zabezpieczenia

części kredytu PKO SA na budowę

instalacji odsiarczania spalin zamieniając

zmienne oprocentowanie części kredytu na

stałe.



IRS zawarty z Citibankiem został dokładnie

dopasowany do przepływów finansowych

wynikających z umowy kredytowej pod

względem kwoty kredytu, sposobu

naliczania oraz płatności odsetek

Dlatego



Co kwartał Elektrownia Łaziska przekazuje

Citibankowi odsetki od 160 mln PLN

liczone 13% w skali roku.



W zamian otrzymuje od Citibanku zmienne

odsetki według 3 miesięcznego Wiboru.



Odsetki te przekazuje bankowi

kredytującemu PKO SA.



Dzięki tej transakcji firma mogła

precyzyjnie zaplanować koszty obsługi

długu.

Opcja na procentowe kontrakty
futures:

jest umową, na podstawie której
nabywca opcji płaci sprzedającemu
premię (cenę opcji) za prawo (ale
nie zobowiązanie) do zakupu lub
sprzedaży określonej liczby
kontraktów futures na stopy
procentowe po określonej cenie i w
ustalonym terminie.

Opcje na kontrakty futures



Najczęściej stosowane opcje procentowe



Są one wykorzystywane do w różnych
strategiach służących zabezpieczaniu
ryzyka stopy procentowej



Istota ich polega na zajęciu odpowiedniej
pozycji opcyjnej tak aby przychody z
rozliczenia transakcji kompensowały
zmiany cen instrumentu bazowego.

Opcje na kontrakty futures



Kontrakty futures na 3-miesięczne depozyty w

funtach szterlingach- three-month sterling futures



Kontrakty futures na 3-miesięczne depozyty

eurodolarowe- three month Eurodollar futures -

giełda CME



Kontrakty futures na amerykańskie obligacje

skarbowe-US T- bond futures- giełda CBOT



Kontrakty futures na amerykańskie skarbowe

skrypty dłużne- US T-note futures



Kontrakty futures na amerykańskie 13-tygodniowe

bony skarbowe/ 13-week US T-bill futures.

Opcje na stopy

procentowe

kontrakty na

górny pułap

stóp

procentowych

(cap)

kontrakty na

dolny pułap stóp

procentowych

(floor)

pozagiełdowe

w obrocie

giełdowym

rozliczane

gotówkowo

rozliczane w

obligacjach

skarbowych

długoterminow

e

krótkotermino

we

gwarancje stopy

procentowej

Opcje na kontrakty FRA (gwarancje
stopy procentowej)

to kontrakty, które mogą być postrzegane

jako opcje na serię kontraktów FRA.

A.

Kontrakt na górny pułap stóp procentowych (cap)

jest instrumentem finansowym, zobowiązującym

sprzedającego kontrakt do zapłaty określonej kwoty na

rzecz nabywcy, gdy zmienna stopa odniesienia

przewyższa stopę ustaloną w kontrakcie (stopę

wykonania).

B.

Kontrakt na dolny pułap stóp procentowych

(floor) jest instrumentem finansowym zobowiązującym

sprzedającego kontrakt do zapłaty określonej kwoty na

rzecz nabywcy, gdy zmienna stopa odniesienia spada

poniżej stopy ustalonej w kontrakcie (stopy wykonania).

Nabywca kontraktu...

cap

floor



Płaci sprzedającemu

tzw. premię (cenę
kontraktu)



Płaci sprzedającemu

tzw. premię (cenę
kontraktu)



W okresie ważności

kontraktu zabezpiecza
się przed wzrostem

stóp procentowych
ponad ustalony poziom.



W okresie ważności

kontraktu zabezpiecza
się przed spadkiem

stóp poniżej określonego
poziomu.



Jest pożyczkobiorcą.



Jest pożyczkodawcą.

Opcja na swapy

jest finansowym instrumentem
pochodnym, który daje jego
posiadaczowi prawo, ale nie
zobowiązuje do zakupu lub sprzedaży
swapu procentowego na warunkach
ustalonych w kontrakcie. Za prawo to
nabywca opcji płaci sprzedającemu
określoną cenę zwaną premią.

Instrumenty rynku walutowego

Transakcje walutowe

Instrumenty pochodne

• waluta/USD

•kursy krzyżowe

bezwarunkowe

transakcje terminowe

Swapy kursowe

syntetyczne umowy

wymiany walutowej

walutowe kontrakty

futures

swapy

walutowe

opcje

walutowe

•na walutę

•na kontrakty terminowe

terminowe transakcje
walutowe

natychmiastowe
transakcje walutowe

Terminowa transakcja
bezwarunkowa

jest umową między dwoma

stronami transakcji, na podstawie

której dwie waluty są wymieniane

po kursie ustalonym w dniu

zawarcia transakcji, lecz z

dostawą waluty w określonym dniu

w przyszłości.

outright – ante – spot –wymiana jednej

waluty na drugą po określonym kursie,

którego rozliczenie odbywa się przed

datą waluty spot (mniej niż 2 dni robocze

po zawarciu kontraktu)

Cechy bezwarunkowych
transakcji terminowych:



niezbywalne, pozagiełdowe



kurs ustalony dzisiaj, wymiana walut w przyszłości



brak płatności w dniu zawarcia transakcji



kwotowania za pomocą punktów terminowych dla

transakcji na 1, 2, 3, 6 i 12 miesięcy / gdy klient zawiera

transakcje na inny termin – kurs niestandardowy



kursy terminowe wyliczane są na podstawie kursu

natychmiastowego i punktów terminowych / swapowych



punkty terminowe wyliczane z różnicy między stopą

procentowych dwóch walut (nie są to prognozy

przyszłych kursów natychmiastowych).

Aby otrzymać kurs terminowy z aktualnego kursu
walutowego, należy dodać lub odjąć punkty terminowe
do/od kursu natychmiastowego.

Kurs terminowy

= kurs kasowy

+\-punkty swapowe



Punkty swapowe dodajemy do kursu kasowego (spot), gdy waluta bazowa jest niżej

oprocentowana,natomiast odejmujemy, gdy waluta bazowa jest wyżej oprocentowana.



Punkty swapowe oblicza się według wzoru:

r

kw

– stopa procentowa dla waluty kwotowanej

r

baz

– stopa procentowa dla waluty bazowej

rok bazowy – dla złotego wynosi 365 dni, a dla walut na rynku

międzybankowym 360















































bazowy

rok

100

dni

liczba

baz

r

1

bazowy

rok

100

dni

liczba

kasowy

kurs

kasowy

kurs

kw

r

Transakcja terminowa forward
outrights-rzeczywista



zabezpiecza ryzyko walutowe



kurs terminowy transakcji jest
informacją za ile ktoś jest
skłonny kupić lub sprzedać
walutę bazową za walutę
kwotowaną na określoną datę
waluty terminowej

Transakcja terminowa nierzeczywista
(Non-Deliverable Forward- NDF, Netta, WTT)



umowa między firmą a bankiem w celu ustalenia

kursu wymiany walut na określony dzień w przyszłości



żadna ze stron nie jest zobowiązana do dostarczenia

waluty na jaka zawarła umowę w dniu rozliczenia



rozliczeniu podlega różnica między kursem

terminowym ustalonym przez strony kontaktu a

kursem referencyjnym na datę rozliczenia kontraktu



kursy referencyjne



a) kurs spot banku z którym zawarto transakcje



b) kurs średni NBP na datę rozliczenia kontraktu



c) inny kurs referencyjny ustalony przez strony

A.

zabezpieczenie przeciw wzrostowi kursu

waluty obcej – kupno NDF

B.

zabezpieczenie przeciw spadkowi kursu

waluty obcej – sprzedaż kontraktu NDF

NDF – zastosowanie



ramy prawne uniemożliwiają

zastosowanie rzeczywistych

kontraktów forward



nie chcemy ruchu środków na

rachunku i zależy nam na

rozliczeniu różnicy kursowej w dniu

zapadalności kontraktu (brak

funduszy lub limitu kredytowego)

Opcja terminowa
(opcja czasowa) (opcja
dostawy)



kupno lub sprzedaż jednej waluty za drugą
w ciągu wcześniej ustalonego okresu w
przyszłości



kontrakt terminowy z opcją dotyczy terminu
dostawy i nie są opcjami walutowymi



kontrakty terminowe z opcją są kwotowane
przez banki od terminu spotowego do
terminu określonego w przyszłości

Swap kursowy (swap walutowy lub
transakcja swapowa):transakcja
zamiany.

kontrakt walutowy, na podstawie
którego określona ilość waluty

jest kupowana i jednocześnie
sprzedawana za inną walutę w dwóch
różnych terminach realizacji

Większość terminowych transakcji
walutowych ma postać swapów
kursowych, zawieranych głównie na
międzybankowym rynku
pozagiełdowym.

Wyróżnia się trzy rodzaje transakcji
swapowych:



Kombinacja transakcji natychmiastowej i terminowej – w tym

przypadku pierwsza wymiana walut (first leg) następuje w dwa dni

robocze po zawarciu transakcji (jak na rynku transakcji

natychmiastowych), zaś wymiana odwrotna (second leg) w

określonym terminie w przyszłości (np. 3 miesiące później).



Kombinacja dwóch transakcji terminowych – w tym przypadku

pierwsza wymiana następuje w określonym dniu w przyszłości, a

wymiana odwrotna w terminie późniejszym. Są to swapy typu termin

za termin – np. swap rozpoczyna się za 3 miesiące od daty bieżącej

(pierwsza wymiana), a kończy za 6 miesięcy od daty bieżącej (druga

wymiana); swap taki jest określany jako swap 3x6 typu termin za

termin (3x6 forward/forward swap).



Swapy na krótkie terminy – są to swapy, które trwają krócej niż 1

miesiąc (np. pierwsza wymiana ma miejsce natychmiast, a druga

tydzień później). Niektóre „krótkie terminy” są nawet krótsze niż

standardowa data rozliczenia na rynku natychmiastowym (2 dni

robocze), np. pierwsza wymiana następuje dzisiaj, druga jutro.

Syntetyczne umowy
wymiany walutowej (SAFE)

obejmują umowy wymiany

walutowej (Foreign

Exchanange Agreements –

FXA), zwane również

niezbywalnymi kontraktami

terminowymi, oraz umowy

kursów wymiany (Exchanange

Rate Agreements – ERA)



Umowa wymiany walutowej, zwana również niezbywalnym
kontraktem terminowym , to hipotetyczna transakcja
terminowa, w której zamiast dostawy waluty kwotowanej w
terminie wykonania transakcji następuje gotówkowe rozliczenie
w walucie bazowej. Jest ona równoznaczna z bezwarunkową
transakcją terminową, połączoną z odwróconą transakcją
natychmiastową w dniu rozliczenia.



Umowa kursów wymiany to hipotetyczny swap typu termin
za termin, w którym zamiast dostawy waluty kwotowanej w
terminie wykonania transakcji następuje gotówkowe rozliczenie
transakcji w walucie bazowej. Jest ona równoznaczna z
terminową umową wymiany walutowej (transakcja
natychmiastowa staje się terminową, a terminowa – typu termin
za termin).

Cechy SAFE



wykorzystywane są do zamykania otwartych
pozycji walutowych



w kontraktach nie następuje fizyczna dostawa
aktywów bazowych



syntetyczne umowy wymiany walutowej są
instrumentami pochodnymi rynku pozagiełdowego



zabezpieczają przed zmianami kwotowań punktów
terminowych i usztywnienia kursów terminowych



w transakcjach walut, które nie są w pełni
wymienialne.

Walutowe kontrakty
futures

Kontrakt jest

zobowiązaniem do

sprzedaży lub zakupu

jednej waluty w zamian za

inną po ustalonym kursie

wymiany w określonym

terminie dostawy w

przyszłości.

Walutowe kontrakty
futures



Są umowami określającymi kurs walutowy między dwoma
walutami w określonym terminie w przyszłości.



Pozwalają uczestnikom rynku zarządzać ryzykiem poprzez
kupno lub sprzedaż kontraktu w kierunku przeciwnym do
istniejącego zobowiązania na rynku natychmiastowym.



W razie zysku/straty na rynku natychmiastowym występuje
strata/zysk na rynku terminowym.



Giełdowe transakcje terminowe o standardowej wielkości i
terminie zapadalności.



Walutowe kontrakty futures zawierane są na giełdach takich
jak Chicagowska Giełda Kupiecka, Międzynarodowa Giełda
Kupiecka w Singapurze (SIMEX) czy Marché à Terme
Internationale de France (MATIF).

Cechy walutowych
kontraktów futures -
giełdowych



Standaryzacja kontraktu co do wielkości, cyklu transakcji,
kursu wymiany, minimalnej zmiany ceny itd.



Rynek publiczny – ceny są ogólnie dostępne. Transakcje
mają miejsce na parkiecie giełdy, a ceny są podawane do
publicznej wiadomości na tablicy giełdy, w prasie finansowej
oraz za pomocą systemów informacyjnych takich jak np.
Reuters



Partnerem transakcji jest zawsze izba rozrachunkowa, co
oznacza niskie ryzyko kredytowe. Kontrakt zatem nie jest
zawierany bezpośrednio między kupującym a sprzedającym.
Izba bierze na siebie ryzyko bankructwa partnera.



Gdy kontrakt futures wygasa, jedna strona kontraktu
otrzymuje/płaci jedną walutę, a druga strona otrzymuje/płaci
drugą walutę.

Swapy walutowe –
kapitałowy swap walutowy

Kontrakt między dwoma

stronami transakcji, na mocy

którego przez okres

obowiązywania umowy jedna

strona dokonuje płatności

odsetek w jednej walucie,

zaś druga strona dokonuje

płatności w innej walucie, w

ustalonych terminach w

przyszłości.

Swap walutowy obejmuje początkową
wymianę kapitału po obowiązującym kursie
natychmiastowym. Następnie w trakcie
obowiązywania kontraktu wymieniane są
okresowe płatności odsetek (oparte na
stałym, zmiennym lub zerowym
oprocentowaniu). Natomiast w terminie
zapadalności następuje końcowa wymiana
kapitału po kursie obowiązującym przy
wymianie początkowej.

Swap procentowo-walutowy

1.

Początkowa wymiana kapitału
Wymiana kapitału ma miejsce przy rozpoczęciu kontraktu, a

uzgodnioną stopą wymiany jest zwykle kurs natychmiastowy

2.

Okresowe płatności
w trakcie obowiązywania kontraktu w uzgodnionych terminach

wymieniane są płatności odsetek. W wypadku swapu typu „stały na

stały” strony transakcji wymieniają płatności o stałym

oprocentowaniu uzgodnionym dla kontraktu.

3.

Końcowa wymiana kapitału
W terminie zapadalności swapu następuje końcowa wymiana kapitału

według pierwotnego kursu natychmiastowego. Nawet gdyby w trakcie

obowiązywania kontraktu kurs wymiany zmienił się drastycznie,

kwoty kapitału pozostaną niezmienione.

Swap walutowy-CIRS-
Currency and Interest Rate
Swap.



wymiana płatności odsetek w dwóch różnych

walutach,



pozwala na zamianę pożyczki w jednej walucie na

pożyczkę w innej walucie bez ponoszenia ryzyka

walutowego i procentowego.



zabezpiecza ryzyko długoterminowego kredytu

walutowego,



zmniejsza koszty pozyskania kapitału,



swap walutowy jest w zasadzie transakcją

natychmiastową, po której następują serie

terminowych transakcji walutowych,



zawierane na rynku pozagiełdowym do okresu

przynajmniej jednego roku.

Swap kursowy a swap
walutowy



Swap kursowy - różnica w stopach procentowych
ujęta jest w punktach terminowych swapu i
rozliczana w przyszłym terminie dostawy.



Swap walutowy - różnica w stopach
procentowych walut rozlicza się przy każdej
okresowej płatności odsetek w trakcie całego
okresu obowiązywania swapu. Oznacza to, że
kwota kapitału może być zamieniana po tym
samym kursie wymiany przy rozpoczęciu i w
końcowym terminie obowiązywania kontraktu.

Na rynkach światowych swapy walutowe
zajmują pod względem wielkości obrotów i
rozmiarów kontraktów drugie (po swapach
procentowych) miejsce.

Opcje walutowe

Opcja walutowych jest umową

między dwoma stronami
transakcji, która daje
posiadaczowi kontraktu prawo
(ale nie zobowiązuje) do zakupu
lub sprzedaży określonej ilości
waluty po ustalonym kursie i w
określonym terminie w
przyszłości.

Prawa i obowiązki wynikające z
opcji:

OSOBA

OPCJA KUPNA

OPCJA

SPRZEDAŻY

nabywca

lub

posiadacz

prawo do zakupu

waluty

prawo do

sprzedaży waluty

sprzedawc

a lub

wystawca

obowiązek

sprzedaży, jeżeli

posiadacz opcji

zdecyduje się na

zakup

obowiązek

zakupu, jeżeli

posiadacz opcji

zdecyduje się na

sprzedaż

Wyróżnia się dwa typy opcji:



OPCJE AMERYKAŃSKIE – dają posiadaczowi
prawo, ale nie zobowiązują do zakupu lub
sprzedaży określonej ilości bazowego
instrumentu w dowolnym dniu od momentu ich
nabycia do terminu wygaśnięcia.



OPCJE EUROPEJSKIE – prawa i obowiązki
związane z zakupem bądź sprzedażą opcji są
takie same, jednak termin realizacji opcji nie
może nastąpić przed, lecz jedynie w dniu
wygaśnięcia opcji.

opcje walutowe

rynek pozagiełdowy w obrocie giełdowym

na

walutę

dealerzy

opcji

na

walutę

Giełda

Papierów

Wartościowych

w Filadelfii

na walutowe

kontrakty

futures

Giełda

Kupiecka w

Chicago

Pozagiełdowy rynek opcji
walutowych

Na rynku pozagiełdowym
dostępność opcji zapewniają
profesjonalni dealerzy opcji.
Warunki kontraktu mogą być
indywidualnie ustalane co do
wielkości transakcji, pary walut,
ceny wykonania i daty
wygaśnięcia.

Cechy transakcji
pozagiełdowych



Są zawierane bezpośrednio lub za

pośrednictwem brokera opcji.



Są kontraktami negocjowanymi.



Nie wymagają płatności marży.



Są kwotowane dla kontraktu o

dużych rozmiarach.



Są to zwykle opcje europejskie –

prawa z opcji można zrealizować

wyłącznie w terminie wykonania.

Giełdowy rynek opcji walutowych



instrument bazowy



standaryzacja
instrumentu bazowego
ceny wykonania
daty wykonania opcji
rodzaju opcji

(zwykle są to opcje amerykańskie)

kwotowania

(zwykle kwotowanie pośrednie)

obowiązku wpłacenia depozytu
zabezpieczającego do izby rozrachunkowej

opcja na
walutę

nabywca/posiadacz
opcji ma prawo

do...

sprzedający/wystawc
a opcji ma

obowiązek...

opcja kupna zakupu waluty

obcej czyli

sprzedaży waluty
krajowej

sprzedaży waluty
obcej czyli
zakupu waluty

krajowej

opcja

sprzedaży

sprzedaży waluty

obcej czyli
zakupu waluty

krajowej

zakupu waluty obcej

czyli
sprzedaży waluty

krajowej

opcja na
walutowe

kontrakty
futures

nabywca/posiadacz
opcji ma prawo

do...

sprzedający/wystawc
a opcji ma

obowiązek...

opcja kupna zakupu kontraktu

futures- zajęcia

długiej pozycji

sprzedaży kontraktu
futures- zajęcia

pozycji krótkiej

opcja

sprzedaży

sprzedaży

kontraktu futures

-zajęcia krótkiej
pozycji

zakupu kontraktu

futures -zajęcia

pozycji długiej

Opcja na swap

Kupna

Sprzedaży



Nazywana jest również

opcją z prawem do
zapłaty.



Nabywca opcji ma prawo

stać się uczestnikiem

swapu, na mocy którego w
okresie obowiązywania
kontraktu będzie płacił
zmienną, a otrzyma stałą

stopę procentową.



Nabywca kontraktu

zabezpiecza się przed
spadkiem stóp
procentowych.



Nazywana jest również

opcją z prawem do
otrzymania.



Nabywca opcji ma prawo

stać się uczestnikiem swapu,

na mocy którego w okresie
obowiązywania kontraktu
będzie płacił stałą, a
otrzyma zmienną stopę

procentową.



Nabywca kontraktu

zabezpiecza się przed
wzrostem stóp
procentowych.