Wykład I 23.02.2015

*Wybrane artykuły ustawy z dnia 28 lutego 2003 r. Prawo upadłościowe i naprawcze

- przedsiębiorstwa uczestniczące w procesach gospodarczych zobowiązane są do takiego realizowania polityki finansowej ,aby w sposób bieżący wykonywać swoje wymagalne zobowiązania

- Dłużnik niewypłacalny - zobligowany jest w terminie dwóch tygodni od dnia, w którym wystąpiła podstawa do ogłoszenia upadłości, zgłosić w sądzie wniosek o ogłoszenie upadłości.

- za niewypłacalnego uważa się również dłużnika, gdy jego zobowiązania przekroczą wartość majątku, nawet wówczas, gdy na bieżąco te zobowiązania wykonuje.

Jeżeli KW ujemne to muszę złożyć sama na siebie wniosek o upadłość, w ciągu 14 dni o zaistnienia przesłanek do upadłości

ART 6 PUiN

Nie można ogłosić upadłości:

• - Skarbu Państwa

• - jednostek samorządu terytorialnego

• - publicznych samodzielnych zakładów opieki zdrowotnej

• - instytucji oso prawnych utworzonych w drodze ustawy, chyba że ustawa ta stanowi inaczej, ora utworzonych w wykonaniu obowiązku nałożonego ustawą;

• - osób fizycznych prowadzących gospodarstwo rolne

• - uczelni

Art 8

1. Można żądać ogłoszenia upadłości osoby fizycznej, która była przedsiębiorcą, także po zaprzestaniu prowadzenia przez nią działalności gospodarczej, jeżeli od dnia wykreślenia z właściwego rejestru nie upłynął rok.

Art.10.

Upadłość ogłasza się w stosunku do dłużnika, który stał się niewypłacalny

Art. 11.

1. Dłużnika uważa się za niewypłacalnego, jeżeli nie wykonuje swoich wymagalnych zobowiązań pieniężnych.

2. Dłużnika będącego osobą prawną albo jednostką organizacyjną nieposiadającą osobowości prawnej, której odrębna ustawa przyznaje zdolność prawną, uważa się za niewypłacalnego także wtedy, gdy jego zobowiązania przekroczą wartość jego majątku, nawet wówczas, gdy na bieżąco te zobowiązania wykonuje.

Art.12.

1. Sąd może oddalić wniosek o ogłoszenie upadłości, jeżeli opóźnienie w wykonaniu zobowiązań nie przekracza trzech miesięcy, a suma niewykonanych zobowiązań nie przekracza 10% wartości bilansowej przedsiębiorstwa dłużnika.

Art.13.

1. Sąd oddali wniosek o ogłoszenie upadłości, jeżeli majątek niewypłacalnego dłużnika nie wystarcza na zaspokojenie kosztów postępowania.

Art.14.

1. Jeżeli zostanie uprawdopodobnione, że w drodze układu wierzyciele zostaną zaspokojeni w wyższym stopniu, niż zostaliby zaspokojeni po przeprowadzeniu postępowania upadłościowego obejmującego likwidację majątku dłużnika, ogłasza się upadłość dłużnika z możliwością zawarcia układu.

Art. 21.

1. Dłużnik jest zobowiązany, nie później niż w terminie dwóch tygodni od dnia, w którym wystąpiła podstawa do ogłoszenia upadłości, zgłosić w sądzie wniosek o ogłoszenie upadłości.

Rozróżnić 4 wyrazy na egzaminie:

likwidacja i dlaczego nie równa się=/= upadłości likwidacyjnej(LM)=/= układowa(MZU z możliwością zawarcia układu)=/= postępowanie naprawcze

Jaką cześć upadłości w PL stanowią upadłości układowe - około 20 % (mniej)

wykład II 09.03.2015

Bilans i sprawozdanie finansowe

Wstęp do wykładu

Źródła sprawozdań finansowych podmiotów do analizy:

• Sieć Internet UG- Lex

• Monitor Polski B- Centrum Usług Wspólnych (Skorowidz)

• Monitor Sądowy i Gospodarczy (obecnie)

• KRS- Czytelnia Akt w sądzie rejonowym (np. ul. Piekarnicza na Morenie)

• Wywiadownie gospodarcze (Infoveriti)

• Księgowość (dane bezpośrednio z przedsiębiorstwa)

Ilu lat będzie wymagała nasza analiza?

Jakie napotkamy problemy w czytaniu sprawozdań finansowych?

Nie może to być bank, grupa kapitałowa, przedsiębiorstwo handlowe, ani spółek zależnych od innych spółek

1. Sposób na pozyskanie sprawozdań finansowych

• Bug.pl/ e-zasoby/bazy danych/ LEX w intranecie/po lewej konik morski „Baza wiedzy”/na samym dole IPG rozszerzyć/ sprawozdania finansowe tu trzeba zgłosić się do biblioteki o udostepnienie sprawozdań

1. Sposób. http://www.bip.cuw.gov.pl/cuw/monitor-polski-b/skorowidz/1159,Skorowidz.html

Monitor polski b/

W sprawozdaniach trzeba ująć AMORTYZACJE!!!

Wydrukować sprawozdań 5 lat z bilansem i RZiS na następne zajęcia!!

„-„ myślnik w bilansie jest traktowany jako 0!! Nie brakiem danych

Brak danych jest wtedy gdy nie mamy np. danych za dany rok

Jeśli w RZiS

Jeśli w poprzednich latach Są koszty sprzedaży i koszty ogólnego zarządu to te pozycje trzeba zsumować i dodać do kosztów na poziomie B.

1. Wszystko będziemy robić w jednym arkuszu,
   Bilans

2. Rachunek zysków i strat

3. Rentowność

4. Zadłużenie

5. Obrotowość

Wykład IV 06.04

Podstawy predykcji wypłacalności:

-znajomość nomenklatury, podstaw prawnych i logiki ekonomicznej (od kryzysu, przez upadłość po likwidację)
-znajomość struktury sprawozdań finansowych (min. B, RZiS)
-znajomość źródeł pozyskania dokumentacji finansowej
-umiejętność weryfikacji stanu faktycznego- aktywności i danych rejestrowych podmiotu gospodarczego
-znajomość zagadnień analizy wskaźnikowej (analizy ekonomiczno-finansowej)
-aktualna wiedza o modelach analizy dyskryminacyjnej i estymowanych w szczególności na próbach polskich przedsiębiorstw- dopasowanych do badanych podmiotów
-Doświadczenie, a także (jakościowe) wiadomości sektorowe

Ułóż we właściwej kolejności:
Sytuacja kryzysowa Kryzys właściwy Upadłość Likwidacja

(mniejsza) (większa)

Organizacja na krawędzi chaosu

Podstawy analizy finansowej i predykcji wypłacalności

• 4 filary analizy finansowej (ANALIZA EX POST)

• Płynność (aktywa obrotowe, zobowiązania krótkoterminowe)

• Produktywność (A) i Rentowność (PS- przychody ze sprzedaży)

• Zadłużenie (ZKT, ZDT)

• Aktywność i obrotowość (CKG- Cykl konwersji gotówkowej)

• Filary analizy dyskryminacyjnej (EX ANTE)

• Przyjęta (reprezentatywna próba do estymacji modeli

• Kalibracja modeli (pomiędzy restrykcyjnością a libertalizmem)

• Możliwość pozyskania danych – wykorzystanie w praktyce

• -obiektywizm obliczeniowy i subiektywizm interpretacyjny

Cel krótkoterminowy przedsiębiorstwa – wysoka płynność

Cel długoterminowy – wzrost wartości przedsiębiorstwa

Rachunek zysków i strat

!!WAŻNE: faza inwestycyjna- często oznacza brak przychodów (start- up)

! Pozostałe P/K- zyski/straty ze zbycia niefinansowych Aktywów trwałych, dotacje, inne P/K

(-) P/K finansowe – odsetki, zyski, straty ze zbycia inwestycje, aktualizacja wartości inwestycji

(-) analiza pomiędzy podmiotami

Co to jest charakterystyczne oko RZiS?
odp. DYNAMICZNY CHARAKTER DANYCH FINANSOWYCH

Na co będziemy zwracali uwagę w pionowej kolejności – po wprowadzeniu danych B i RZiS

• Suma bilansowa=s. aktywów=s. pasywów= suma kapitału

Czy jest rosnąca czy zachowuje stabilność?

• Struktura majątku (AO/ATRW) – ma wpływ na elastyczność

• KW – czy jest dodatni (VII strata z lat ubiegłych, VIII strata netto)

• ZDT – czy nadmiernie nie rośnie (powyżej 60%)

• Kapitał pracujący (różnica AO i ZKT) powinna być+ zależy

• Przychody ze sprzedaży- czy wykazują tendencję rosnącą?

• Wynik ze sprzedaży i wynik z działalności operacyjnej +??

• Wynik finansowy netto- powinien być + ale

Co powinno być celem horyzontalnym przedsiębiorstwem?

Odp. Budowanie wartości- odpowiedź bardzo złożona..

Bardzo ważna konkluzja wynikająca ze statyczności danych w bilansie i strumieniowego charakteru danych w rachunku zysków i strat.

• Jeżeli będziemy obliczali wskaźniki oparte na danych pochodzących z bilansu powinniśmy posługiwać się formułą uśredniania wartości z początku i końca roku obrotowego, gdyż takie działanie pozwoli zobiektywizować kształcenie się danej wartości bilansowej w układzie średniorocznym.

• Uśredniania wartość pochodzących z rachunku zysków i strat nie dokonujemy – ponieważ są one przedstawione w tym sprawozdaniu w ujęciu dynamicznym (narastająca od początku roku obrotowego). Ich uśrednianie pozbawione jest sensu, gdyż wartość początkowa wynosi 0 zł.

• Powyższe zasady będziemy stosowali również w modelach dyskryminacyjnych, mimo że ich autorzy często nie opisują zastosowanej przed estymacją parametrów funkcji, metodyki obliczeniowej.

ATRW- majątek zaangażowany

wykład V 13.04.2015

Ilościowe modele relatywizacji ryzyka niewypłacalności przedsiębiorstw

Funkcje scoringowe- metodyka i wyniki badań empirycznych

Metody ilościowe – analiza dyskryminacyjna

Y

więcej białych kropek

więcej czarnych kropek

kropki- to przedsiębiorstwa X

metody ilościowe –analiza dyskryminacyjna

funkcję dyskryminacyjną określamy wzorem:

Z = W₁X₁ + W₂X₂ + … + W_nX_n

Gdzie:

Z− wartość funkcji dyskryminacyjnej

W_i−wagi i-tej zmiennej, parametry (np. wskaźników finansowych)

X_i− zmienne objaśniające modelu (egzogeniczne)

Metodyka oceny modelu Z-core- max ŚSP

wyszczególnienie	Rzeczywista przynależność przedsiębiorstw do grupy „bankrutów”	Rzeczywista przynależność przeds. Do grupy podmiotów niezagrożonych upadłością
Prognozowana liczba bankrutów (dla t-1)	P1 (PRAWDA)	NP2 (FAŁSZ)
Prognozowana liczba przeds. Niezagrożonych upadłością (dla t-1)	NP1 (FAŁSZ)	P2(PRAWDA)
-SPRAWNOŚĆ I STOPNIA	SPI=P1/[p1+np1]*100%
-BŁĄD I STOPNIA	BI=NP1/[p1+np1}*100%
BŁĄD II STOPNIA	SPII=P2/[P2+NP2]*100%
- SPRAWNOŚĆ OGÓLNA Z PRÓBY	SP=[p1+p1]/[P1+NP1+P2+NP2}*100%
-BŁĄD OGÓLNY Z PRÓBY	B=[NP1+NP2]/[p1+np1+p2+np2]*100%
-ŚREDNIA SPRAWNOŚĆ OGÓLNA	ŚSP=(SPI+SPII)/2
-ŚREDNI BŁĄD OGÓLNY	ŚB=(BI+BII)/2

Metodyka modelu Z-core P/H/U- max ŚSP

wyszczególnienie	Rzeczywista przynależność przedsiębiorstw do grupy „bankrutów”	Rzeczywista przynależność przeds. do grupy podmiotów niezagrożonych upadłością
Prognozowana liczba bankrutów (dla t-1)	PROD.	HANDL.
	P1P	P1H
PROGNOZOWANA LICZBA PRZEDS. NIEZAGROŻONYCH UPADŁOŚCIĄ	NP1P	NP1H
SPRAWNOŚĆ MODELU:	Przedsiębiorstwa produkcyjne	Przedsiębiorstwa handlowe
-SPRAWNOŚĆ I STOPNIA	SPIP	SPIH
-BŁĄD i STOPNIA	BIP	BIH
-SPRAWNOŚĆ II STOPNIA	SPIIP	SPIIH
-BŁĄD II STOPNIA	NIIP	BIIH
-SPRAWNOŚĆ OGÓLNA Z PRÓBY	SPP	SPH
-BŁĄD OGÓLNY Z PRÓBY	BP	BH
-ŚREDNIA SPRAWNOŚĆ OGÓLNA	ZSPP	ZSPH
-ŚREDNI BŁĄD OGÓLNY	ZBP	ZBH

Mniejsza liczba zmiennych nie skorelowanych ze sobą dają najlepszy obraz jakościowy

Metodyka obliczania polskich modeli Z-Score

Z7 INE-PAN= 9,498*Wo/A+3,566*KW/A+2,903*$\frac{(WN + AM)}{z}$ + 0,452*AO/ZKT-1,498

Cutt-off point=0

Funkcja ma charakter STYMULANTY- im wyżej tym lepiej, czyli wyższym wartością będziemy przyporządkowywać powyżej zera lepszą kondycję.

Destymulanta- tzn niższym wartościom przypisujemy lepsze interpretacje

Legenda:

WO-wynik z działalności operacyjnej (RZiS)

A-suma bilansowa (pasywów/aktywów) (B)

KW- kapital własny (B)

WN+AM- nadwyzka finansowa stanowiąca wyniku finansowego netto i amortyzacja (RZiS)

Z-zadłużenie ogółem

ZDT+ZKT- zadłużenie długo i krótkoterminowe (B)

AO-aktywa obrotowe (B)

Przeciętny poziom wartości INE PAN na rok przed upadłością wynosi -5,2 w przedsiębiorstwa dobre dobrane parami w podobnym układzie branżowym ma wartość funkcji na poziomie ok. 4.

Analiza zmiany średniej wartości funkcji w okresie t₋₄−t₋₁ dla przedsiębiorstw upadłych

Model Z_7 INE PAN- E. Mączyńska
Analiza wnętrza funkcji w okresie t₋₄-t₋₁−podmioty upadłe

1. RENTOWNOŚĆ OPERACYJNA AKTYWÓW – Wo/A

t-1	Dobre
-0,28	0,15

1. UDZIAŁ KAPITAŁU WŁASNEGO W SUMIE AKTYWÓW KW/A

t-1	Dobre
-0,23	0,46
-0,11	0,49
-0,22	0,37
-0,36	0,50

Przedsiębiorstwa finansują się w połowie z kapitałów własnych a połowa z obcych.

STYMULANTA

1. Zdolność spłaty zadłużenia (WN+AM)/Z

t-1	Dobre
-0,25	0,44
-0,23	0,57
-0,24	0,28
-0,24	0,63

Jeśli byłoby Z/WN+AM- to mówi nam o tym i le lat trzeba pracować aby spłacić np. kredyt

1. Płynność bieżąca (AO/ZKT)

t-1	Dobre
0,72	1,73
0,69	1,85
0,72	1,41
0,74	1,83

Przeciętnie na każde 1000zł przedsiębiorstwo, które dobrze prosperują utrzymują 1730zł na stratę zobowiązań.

Dobre firmy podwyższają te wskaźniki jeśli dobrze prosperują reagując „na wszelki wypadek”. Wyższa gotówka może się przydać.

Słabe firmy

Problemy na drodze ewolucji modelowania Z-Score:

Zbyt liberalny i niereprezentatywny dobór próby

(MO/ZKT- w przypadku kredytu kupieckiego)

Niejasna metodyka obliczeniowa dla praktyków

• np. (t1+t0)/2 lub Rozl.M/O czynne itp….

• co autor miał na myśli (…) – czyli jaki okres został przyjęty do szacowania wskaźników finansowych w próbie jednostek upadłych

• moment wszczęcia postepowania upadłościowego i ogłoszenia upadłości – to dwa stany pewne

• dostęp do danych finansowych jest utrudniony (syndycy/ prokuratorzy + MPB)

• Upadłość a likwidacja działalności gospodarczej versus rachunkowość i sprawozdawczość

MODEL Z6 INE-PAN

Z6 INE-PAN= 9,478*$\frac{\mathbf{\text{wo}}}{\mathbf{A}}\mathbf{+ 3,613*}$Kw/A+3,246*WN+AN/Z+0,455*AO/ZKT+0,802*PS/A-2,478

STYMULANTA

Wykład VI 20.04.2015

Predykcja wypłacalności przedsiębiorstw

Model Altmana (nr 1):

Prognoza upadłości (wypłacalności),t=1 rok (z uśrednieniem wartości bilansowych MODELE E.I.Altmana (1968)
Udział kapitału pracującego w sumie bilansowej
Produktywność netto aktywów (ROA)*
Udział EBIT w sumie bilansowej *
Wskaźnik udziały kapitału własnego w sumie zob.*
Produktywność majątku

ZA (1968)= 1,2*x1+1,4*X2+3,3*x3+0,6*x4+1,0*x5

X1-udział kapitału pracującego w sumie bilansowej (AO-ZKT)/suma bilansowa (B)/(B)

X2- Produktywność netto aktywów (ROA)* WFN/A (RZiS)/(B)

X3- Udział EBIT w sumie bilansowej * (produktywność brutto aktywów) WFB+KF/A KF-koszty fin (RZiS)/(B)

X4- Wskaźnik udziały kapitału własnego w sumie zob.* KW/Z (B)/(B)

X5- Wskaźnik udziały kapitału własnego w sumie zob.* produktywność majątku PS/A (RZiS)/(B)

Wskaźniki X2 oraz X4 zostały zmodyfikowane względem pierwotnej wersji modelu E.I.Altmana, wskutek czego zdolności predykcyjne modelu mogły ulec zmianie. Modyfikacja ta była konieczna, aby dostawać model do Polskich standardów rachunkowości. We wskaźniku X2 został wprowadzony wynik finansowy netto, zamiast pierwotnej funkcjonującej kategorii zysku zatrzymanego. Natomiast we wskaźniku X4 wprowadzono księgowa wartość kapitału własnego, zamiast sugerowanej do wprowadzenia przez autora wartości rynkowej.

1. Model Za- klasyka modelowania dyskryminacyjnego (1986) – prekursorski i ciągle stosowany (również w Polsce model służący prognozowaniu upadłości

Średnia wartość funkcji dyskryminacyjnej Za w grupie badanych przez E.I.Altmana podmiotów wypłacalnych wynosiła 4,8863,

Model ma charakter stymulanty. Autor wprowadził szarą strefę. Od <1,8-2,99> - brak interpretacji. Poniżej 1,8 zagrożony upadłością powyżej 2,9 brak zagrożenia upadłością

wyszczególnienie	Rzeczywista przynależność przedsiębiorstw do grupy bankrutów	Rzeczywista przynależność przeds. Do grupy podmiotów niezagrożonych upadłością
Prognozowania liczba bankrutów (dla t-1)	60	6
Prognozowania liczba przeds. Niezagrożonych upadłością (dla t-1)	3	86
Brak interpretacji (szara strefa dla przedsiębiorcy w t-1)	8	27
-Sprawność I stopnia	SPI=P1/[P1+NP.1]*100%

Cut-off point =2,675-> f. stymulanta

Cut-off point jest środkiem przedziału.

Model Z HCP (nr 2)

Prognoza upadłości (wypłacalności), t=1rok (z uśrednieniem wartości bilansowych) MODEL POZNAŃSKI-M.Hamrol, B.Czajka , M.Piechocki
Produktywność netto aktywów (ROA)
Wskaźnik płynności szybkiej
Udział kapitału stałego w finansowaniu majątku
Rentowność sprzedaży
Wartość stała

ZHCP=3,562*X1+1,588*X2+4,288*X3+6,719*X4-2,368

X1- Produktywność netto aktywów (ROA) WFN/SB (RZiS/B)

X2- Wskaźnik płynności szybkiej AO-Zap/ZB (B)/(B)

X3- Udział kapitału stałego w finansowaniu majątku KW+ZD/A (B)/(B)

X4- Rentowność sprzedaży Wynik ze sprzed/przych ze sprzed (RZiS)/(RZiS)

X5- wartość stała 2,368

Model powstał w opraciu o badania 100 spółek prawa handlowego, obejmujących lata 1999-2002. Podstawowym kryterium doboru przedsiębiorstw była zblizona wartość aktywów.

Wyszczególnienie	Rzeczywista przynależność przedsiębiorstw do grupy bankrutów	Rzeczywista przynależność przeds. do grupy podmiotów niezagrożonych upadłością
Prognozowania liczba bankrutów (dla t-1)	66	8
Prognozowania liczba przeds. niezagrożonych upadłością (dla t-1)	4	11
-SPRAWNOŚĆ I STOPNIA	SPI=P1/[P1+NP.1]*100%	94,29%
-BŁĄD I STOPNIA	BI=NP1/[P1+NP1]*100%	5,71%
-SPRAWNOŚC II STOPNIA	SPII=P2/[P2	93,28%
-BŁĄD II STOPNIA		6,72%
-SPRAWNOŚC OGÓLNA Z PRÓBY		93,65%
-BŁĄD OGÓLNY Z PRÓBY		6,35%
ŚREDNIA SPRAWNOŚĆ OGÓLNA		93,78%
ŚREDNI BŁĄD OGÓLNY		6,22%

Cut-off point= 0-> f. stymulanta

Brak strefy pośredniej

Adaptacja Funkcji O. Jacobsa ZM do polskich warunków – E. Mączyńska

Pierwsze modele Z-score, służące prognozowaniu upadłości przedsiębiorstw na gruncie

Model ZMAD-O. Jacobsa

ZM=1,5*X1+0,08*X2+10,0*X3+5,0*X4+0,30*X5+0,10*X6

Cut off point= 0 -> f. stymulanta brak szarej strefy

Lp.	Przedział zmienności funkcji zmienności ZM	ZM=1,5*X1+0,08*X2+!0,0*X3+5,0*X4+0,30*X5+0,10*X6
1	zm≤0	-przeds zagrożone upadłością
2	0<ZM<1 (>	-przeds „dość słabe”, ale nie zagrożone upadłością
3	1≤ZM ≤ 2	- przeds „dość dobre”
4	ZM>2	-przeds. „bardzo dobre”
Cut-off point=0	Charakter funkcji stymulanta

Brak szarej strefy w przedziale zmienności

		a	b	c	D
16	Model warto	b.d.	15,45	11,08
17	interpretacja	=*

=jeżeli(B16=”b.d.”;”brak danych”;jeżeli(B16<=0;”zagrożenie upadłością”;jeżeli(B16<=1;”dość słabe”;jeżeli(B16<=2;”dość dobre”;”bardzo dobre”))))

Model ZMAD – O Jacobsa (E. Mączyńska)

Xi	Wskaźnik	Oznaczenie	Licznik	Mianownik	Waga
1	Wskaźnik zdolności spłaty zadłużenia	(WB+AM)/Z	Net cash flow (wynik brutto+amortyzacja)	Zobowiązania ogółem	1,5
2	Wskaźnik ogólnego zadłużenia	A/Z	Suma bilansowa	Zobowiązania ogółem	0,08
3	Zyskowność majątku (rentowność aktywów)	WB/A	Wynik brutto	Suma bilansowa	10,0
4	Wskaźnik rentowności obrotów	WB/P	Wynik brutto	Przychody ze sprzedaży	5,0
5	Wskaźnik rotacji zapasów	ZAP/P	Zapasy	Przychody ze sprzedaży	0,30
6	Wskaźnik rotacji aktywów	P/A	Przychody ze sprzedaży	Suma bilansowa	0,10

Sprawność modelu Zmad – wyniki badań własnych (P. Antonowicz)

Wyszczególnienie	Rzeczywista przynależność przedsiębiorstw do grupy bankrutów	Rzeczywista przynależność przeds. do grupy podmiotów niezagrożonych upadłością
Prognozowania liczba bankrutów (dla t-1)	57	1
Prognozowania liczba przeds. niezagrożonych upadłością (dla t-1)	4	20
Prognozowana liczba przed dość dobrych (dla t-1)	1	22
-SPRAWNOŚĆ I STOPNIA	SPI=P1/[P1+NP.1]*100%	89,07%
-BŁĄD I STOPNIA	BI=NP1/[P1+NP1]*100%	10,92%
-SPRAWNOŚC II STOPNIA	SPII=P2/[P2	99,47%
-BŁĄD II STOPNIA		0,53%
-SPRAWNOŚC OGÓLNA Z PRÓBY		96,04%
-BŁĄD OGÓLNY Z PRÓBY		3,95%
ŚREDNIA SPRAWNOŚĆ OGÓLNA		94,24%
ŚREDNI BŁĄD OGÓLNY		5,72%

Cut-off = 0 -> stymulanta

Brak szarej strefy

W dobrych firmach wskaźnik jest na poziomie 3,23.

Wykład VII 27.04.2015

Model Z_H - A. Hołdy

Funkcja Z_H  opracowana jest przez A. Hołdę stanowi wynik badania 40 podmiotów upadłych oraz 40 przedsiębiorstw nie zagrożonych upadłością, które zostały dobrane branżowo.

Analiza sprawozdań finansowych obejmowała lata 93-96. W przypadku jednostek upadłych analiza finansowa dotyczyła badania jednostek na rok przed data upadłości.

Pierwotnie autor poddał analizie 28 wskaźników finansowych, a następnie liczba ta została zredukowana do 13 zmiennych, które wykorzystane zostały do konstrukcji dyskryminacyjnych. Na podstawie oszacowań kolejnych modeli A. Hołda uznał, iż optymalnie powinno zostać wykorzystanych 5 wskaźników.

Xi	Wskaźnik	Oznaczenie	Licznik	Mianownik
1	Podstawowy wskaźnik płynności PWP	MO/ZKT	Majątek obrotowy	Zobowiązania krótkoterminowe
2	Wskaźnik ogólnego zadłużenia SZ	(Z*100)/A	Zobowiązania ogółem	Suma bilansowa
3	Wskaźnik Zyskowności majątku ZM	(WN*100)/A	Wynik netto	Średnioroczny majątek ogółem
4	Wskaźnik obrotu zobowiązań w dniach (WOZ)	(ZKT*360)/Kop	Średnioroczne zobowiązania krótko	Koszty działalności operacyjnej
5	Wskaźnik rotacji majątku (RM)	$\sum_{}^{}P$ /A	Przychody ogółem	Średnioroczny majątek ogółem

ZH= 0,605+(6,81*10^-1)*PWP-(1,96*10^-2)*SZ+(9,69*10^-3)*ZM+(6,72*10^-4)*WOZ+(1,57*10^-1)*RM

4. koszty te znajdują się jako suma drugiego i piątego wiersza.

PWP- podstawowy wskaźnik płynności =AO/ZKT (B)/(b)

SZ-wskaźnik stopy zadłużenia Z/A (zadłużenie krótko i długo/aktywa)

WOZ- wynik netto przez A

Model H-A. Hołdy
Cutt off point= (-0,3;+0,1)- f. stymulanta
istnieje szara strefa - nie dokonujemy interpretacji modelu

Ogółem zasady interpretacji wskaźnika wartości funkcji Z_H

Wartość wskaźnika ZH	Prawdopodobieństwo upadku
-0,3lub mniej	Określone
-0,3-+0,1	Nieokreślone
+0,1 i więcej	Niewielkie

Deklarowana przez A Hołdę wynosiła 92,50%, przy czym sprawność I stopnia odnosząca się do poprawności klasyfikacji [przedsiębiorstw upadłyby na poziomie 95%, natomiast sprawność II stopnia w odniesieniu do jednostek nie zagrożonych upadłością wynosiła 90%.

Sprawność modelu Z_H

		a	b	c	D
16	Model warto	b.d.	15,45	11,08
17	interpretacja	=*

=jeżeli(B16=”b.d.”;”brak danych”;jeśeli(B16<-6,22;”zagrożenieupadłością”;jeżeli(B16<=0,88;”brak interpretacji”;”brak zagrożenia”)))

Formuła dla „interpretacji”, gdy mamy „szarą strefę”( np. model E.I. Altmana , Hołdy, Pruska )

Zakładamy ze szara strefa <-6,22;+0,88> poniżej -6,22 - powyżej +0,88 +

W dobrych przedsiębiorstwach model ten kształtuje się blisko 1 czyli 0,9.

Model ZBP- B. Prusaka

Badania Prusaka , obejmujące analizę 80 podmiotów produkcyjnych, w skład które wchodziły grupy badawcze (40 jednostek upadłych oraz 40 jednostek „zdrowych”), zostały przeprowadzone na podstawie analizy sprawozdań finansowych jednostek różnych branż za lata 98-02

Autor oszacował przy wykorzystaniu techniki liniowej wielowymiarowej analizy dyskryminacyjnej (postępującej krokowej analizy „w przód”) dwie funkcje : ZBP1 oraz ZBP2, których konstrukcja pozwala prognozować upadłość przedsiębiorstw z wyprzedzeniem czasowym 1 roku (ZBP1) oraz 2 letnim (ZBP2).

Źródło: nowoczesne metody prognozowania zagrożenia finansowego przedsiębiorstw, wyd. Difin, Warszawa 2005, s.117.

Model ZBP

Lp.	Oznaczenie	Licznik	Mianownik	Waga
1	Wo/A	Wynik z działalności operacyjnej	Wartość średnia sumy bilansowej	6,5245
2	Kop/ZKT	Koszty operacyjnej (bez pozostałych kosztów operacyjnych)	Wartość średnia zobowiązań krótkoterminowych (bez funduszy specjalnych oraz krótkoterminowych zobowiązań finansowych)	0,1480
3 nie uśredniamy!	Ao/ZKT	Aktywa obrotowe	Zobowiązania krótkoterminowe	0,4061
4	(Wo/Ps)	Wynik z działa opera	Przych ze sprzed	2,1754
5	constans	-1,5685

6,5245*WO/A+0,1480*Kop/ZKT+0,4061*MO/ZKT+2,1754*Wo/Ps-1,55685

Cutt of point = <-0,13;+0,65> f stymulanta
istnieje szara strefa brak interpretacji

1. Produktywność operacyjna majątku

2. Udział kosztów operacyjnych do zobowiązań bieżących

3. Wskaźnik płynności I stopnia

4. Wskaźnik rentowności sprzedaży

Model ZBP- B. Pruska 2

letnie wyprzedzenie prognostyczne

Lp.	Oznaczenie	Licznik	Mianownik	Waga
1	WN+AM/Z	Wynik netto+amortyzacja	Zobowiązania ogółem	1,4383
2	Kop/ZKT	Koszty operacyjnej (bez pozostałych kosztów oper)	Wartość średnia zobowiązań krótkoterminowych (bez funduszy specjalnych oraz krótkoterm.zobow. finansowych)	0,1878
3	WS/A	Wynik ze sprzedaży	Wartość średnia sumy bilansowej	5,0229
5	constans	-1,8713

1. Zdolność obsługi zadłużenia

2. Udział kosztów operacyjnych w zobowiązaniach bieżących

3. Wskaźnik rentowności majątku na poziomie wyniku ze sprzedaży

ZBP2=1,4383*X1+0,1878*X2+5,0229*X3-1,8713

Cutt of point <-0,7;+0,2> - f. stymulanta
Istnieje szara strefa (brak interpretacji)

Punkt graniczny dla funkcji zbp2, wyznaczony jako wartość maksymalizująca sprawność ogólna modelu (max sp_ dla próby uczącej z uwzględnieniem analizy dwa lata przed upadłością wynosi (-0,295j.), jednakże autor wprowadził dodatkowe obostrzenie w interpretacji wyniku funkcji poprzez określenie strefy pośredniej w przedziale <-0,7;0,2>.

Wyszczególnienie	Rzeczywista przynależność przedsiębiorstw do grupy bankrutów	Rzeczywista przynależność przeds. do grupy podmiotów niezagrożonych upadłością
Prognozowania liczba bankrutów (dla t-1)	62	14
Prognozowania liczba przeds. niezagrożonych upadłością (dla t-1)	1	64
Prognozowana liczba przed dość dobrych (dla t-1)	2	41
-SPRAWNOŚĆ I STOPNIA	SPI=P1/[P1+NP.1]*100%	95,38%
-BŁĄD I STOPNIA	BI=NP1/[P1+NP1]*100%	4,6%
-SPRAWNOŚC II STOPNIA	SPII=P2/[P2	88,24
-BŁĄD II STOPNIA		11,76
-SPRAWNOŚC OGÓLNA Z PRÓBY
-BŁĄD OGÓLNY Z PRÓBY
ŚREDNIA SPRAWNOŚĆ OGÓLNA		91,6%
ŚREDNI BŁĄD OGÓLNY

W dobrych podmiotach jest 0,8

Model Z_DW- D. Wierzby

Model został opracowany przez D. Wierzbę został oszacowany na podstawie analizy 48 przeds, składających się z grupy 24 jednostek upadłych oraz 24 przedmiotów nie zagrożonych upadłością.

Grupę podmiotów upadłych stanowiły jednostki, względem których ogłoszona została upadłość, bądź trwało w okresie od stycznia 95 do kwietnia 98 r postepowanie układowe.

Model

Lp.	Oznaczenie	Licznik	Mianownik	Waga
1	(WO-AM)/A	Wynik z działaln operacyjnej-amortyzacja	Suma bilansowa	3,26
2	(WO-AM)/Ps	Wynik z działaln oper- amortyzacja	Przych ze sprzed	2,16
3	(MO-ZKt)A	Kapitał pracujący	Wartość średnia sumy bilansowej	0,69
4	MO/Z	Aktywa obrotowe	zadłużenie ogółem	0,30

1. Skorygowany wskaźnik produktywności operacyjnej majątku

2. Skorygowany wskaźnik rentowności operacyjnej sprzedaży

3. Udział kapitału pracującego w sumie bilansowej

4. Zmodyfikowany wskaźnik płynności

Wartość wskaźnika ZDW	Prawdopodobieństwo upadku
ZDW≤0	Zagrożone upadłością w perspektywie 1 roku
ZDW>0	Niezagrożone upadłością

Cutt off point= 0

W dobrych przedsiębiorstwach +1

ZDW=3,26*X1+2,16*X2+0,69*X3+0,30*X4