Koszt kapitału,
* jest to wielkość minimalnej oczekiwanej wymaganej przez inwestorów stopy zwrotu z zaangażowanego kapitału przy danym poziomie ryzyka.
* jest to cena, jaka płaci firma za prawo do dysponowania określoną kwotą kapitału (cena za prawo do użytkowanie zasobów kapitałowych)
* ogólnie jego wielkość jest uzależniona od:
- przeciętnej rynkowej stopy zwrotu z aktywów finansowych wolnych od ryzyka
- premii za ryzyko przedsiębiorstwa lub projektu finansowego danym kapitałem
Kiedy konieczne jest ustalenie stopy kosztu kapitału
* przy cenie efektywności projektów inwestycyjnych ( np. obliczanie wskaźników efektywności inwestycji, takich jak NPV net present value)
* wybór bardziej efektywnej inwestycji-> inwestycja jest efektywna, gdy;
- stopa zwrotu z inwestycji > koszt kapitału
* wycena wartości przedsiębiorstw metodami dochodowymi ( np. metoda DCF)
* obliczanie mierników tworzenia wartości dla właścicieli
Jak obliczamy całkowity koszt kapitału spółki|?
średni ważony koszt kapitału WACC
koszt długu Kd *razy
udział długu w zainwestowanym kapitale *D/(D-E) dodać
koszt kapitalu własnego Ke razy
udział kapitału własnego w zainwestowanym kapitale E/(D-E)
podstawowa metoda obliczania kosztu kapitału obcego (koszt długu)
Kd=EAR*(1-T)
Kd=EAR-T*EAR
gdzie
EAR efektywna roczna stopa oprocentowania długu
T- stopa podatku dochodowego
T*EAR - AX Shield
UWAGA: ustalenia kosztu długu netto ( po uwzględnieniu efektu osłony podatkowej) można dokonać wg powyższego wzoru tylko wtedy, gdy firma jest rentowna na poziomie operacyjnym.
Jak policzyć EAR z wzoru na IRR w arkuszu Excel
IRR- wewnętrzna stopa zwrotu, rynkowa stopa zadłużenia
inne metody ustalenia kosztu długu
* podejście bezpośrednie
koszt długu przed opodatkowaniem= (odsetki opłacone + inne koszty zadłużenia) przez średni stan zobowiązań oprocentowanych
koszt długu po opodat= koszt po opod * ( 1-T)
* podejście pośrednie
KD= (wibor +X% marzy ) * (1-T)
* metoda oceny rynkowej
Kd= (stopa z aktywów wolnych od ryzyka zwrotu + premii za ryzyko niewypłacalności spółki ) * (1 -T)
premia za ryzyko niewypłacalności spółki wynika z oceny ratingowej firmy, która z kolei zależy od wielkości wskaźnika pokrycia odsetek TIE
wskaźnik pokrycia odsetek TIE= zysk operacyjny EBT/ koszty odsetkowe
EBIT- zysk operacyjny, earning before interest and taxes
średni wazony koszt długu WARD
WARD = D1/D* Kd1 + ... + Dn/D*Kdn
gdzie
Kd1, Kdn- koszt po opodatkowaniu danego rodzaju długu
D1, Dn- wartość danego rodzaju długu
D- łączna wartość zadłużenia przedsiębiorstwa
Modele szacowania kapitału własnego
* model tradycyjny
* model rynkowy CAMP
* model dywidendowy DDM
Model tradycyjny
Ke=Rf+MRP
Rf - stopa zwrotu wolna od ryzyka
MRP- premia za ryzyko rynkowe, czyli różnica w stopach zwrotu z akcji (Rm) i obligacji (bonów) skarbowych (Rf), czyli
MRP= Rm-Rf