DZIAŁALNOŚĆ

BANKÓW

INWESTYCYJNYCH W

ZAKRESIE

ZARZĄDZANIA

AKTYWAMI KLIENTÓW

Olga Dziurawiec

Katarzyna Micuła

Katarzyna Mitas

Gr. 304 FL

ASSET MANAGEMENT

Zarządzanie aktywami na zlecenie (zarządzanie
portfelem, zarządzanie cudzym pakietem
papierów wartościowych na zlecenie) polega
na prowadzeniu portfela papierów
wartościowych klienta przez instytucję
finansową w ramach ogólnie zarysowanej
strategii inwestycyjnej, uzgodnionej między
inwestorem a zarządzającym. Inwestor daje
zarządzającemu pełnomocnictwo do
dysponowania jego rachunkiem, a zarządzający
dokonuje na rachunek klienta operacji na
instrumentach finansowych, zgodnie z zawartą
między nimi umową o zarządzanie.

PODSTAWY PRAWNE

Zgodnie z polskim prawem asset management
przyjmuje w Polsce dwie podstawowe formy:

1.

Usługi oferowanej przez domy maklerskie i
wyspecjalizowane firmy asset management osobom
fizycznym oraz podmiotom gospodarczym,

2.

Usługi oferowanej przez towarzystwa funduszy
inwestycyjnych polegającej na inwestowaniu
środków osób fizycznych i przedsiębiorstw w
jednostki uczestnictwa i certyfikaty inwestycyjne
funduszy inwestycyjnych (na mocy nowej ustawy z
dn. 27 maja 2004 r. o funduszach inwestycyjnych).

Jest to wyspecjalizowany podmiot

posiadający w nazwie określenie „Asset
Management” lub „ Investment
Management” podlegający
bezpośredniej kontroli domu
maklerskiego, którego jedynym
rodzajem działalności są usługi
związane z zarządzaniem portfelem
klienta.

FIRMA ASSET
MANAGEMENT

ADRESAT OFERTY

Oferta ta jest dedykowana wyłącznie osobom

dysponującym początkową kwotą wymaganych
aktywów rzędu kilkuset tysięcy złotych. Wymagany
jest wkład minimum 50 tys. zł, które nie stanowi
większości oszczędności. W przypadku mniej
zamożnych klientów usługa ta jest raczej wyjątkiem
niż regułą. Inwestorzy o mniejszym portfelu mają do
wyboru inne sposoby inwestowania, na przykład
fundusze inwestycyjne.

Potencjalni

inwestorzy

Zamożne

osoby

fizyczne

przedsiębi

orstwa

PRIVATE BANKING

Private Banking (bankowość prywatna) to

zintegrowane i spersonalizowane rozwiązania w
zakresie asset management, planowania
finansowego, inwestycji oraz bankowości
uniwersalnej. Klientem private bankingu jest
osoba fizyczna dysponującą aktywami
finansowymi o dużej wartości. Przyjmuje się, że
standardowym minimalnym światowym
poziomem aktywów umożliwiającym objęcie
klienta usługą private banking jest
równowartość 1 mln USD. Usługi private
banking oferowane są przez banki uniwersalne,
banki wyspecjalizowane w private banking, a
także banki inwestycyjne.

UMOWA O ZARZĄDZANIE AKTYWAMI

Zarządzanie portfelem papierów
wartościowych na zlecenie odbywa
się na podstawie umowy pomiędzy
domem maklerskim, bankiem lub
firmą zarządzającą, a klientem, w
której klient udziela instytucji
finansowej pełnomocnictwa
dotyczącego określonego rachunku
inwestycyjnego. Pełnomocnictwo to
można rozszerzyć o dodatkowe
upoważnienia.

PEŁNOMOCNIK SUBSTYTUCYJNY

Osoba ustanawiana przez dom maklerski na wniosek

doradcy inwestycyjnego, wykonująca pod jego
nadzorem wyłącznie czynności niewymagające
posiadania uprawnień licencjonowanego doradcy,
tj.:

1.

Wprowadzanie do systemu zleceń składanych przez
doradców inwestycyjnych,

2.

Odbioru wyciągów o stanie rachunku inwestycyjnego
oraz zawiadomień o zawarciu transakcji,

3.

Odbioru oraz deponowania na rachunku
inwestycyjnym świadectw depozytowych w związku z
nabywaniem w imieniu i na rachunek klienta papierów
wartościowych w obrocie pierwotnym lub w ramach
pierwszej oferty publicznej oraz odbioru nadpłat,
będących wynikiem nadsubskrypcji przy zapisach.

ZAKRES
PEŁNOMOCNICTWA

Klient w umowie zleca instytucji

finansowej następujące czynności:

1.

Lokowanie powierzonych środków na
rynku pierwotnym i wtórnym,

2.

Zawieranie transakcji walutowych,

3.

Pożyczanie papierów wartościowych,

4.

Zaciąganie kredytów na zakup
papierów wartościowych,

5.

Inne czynności związane z
zarządzaniem portfelem.

DODATKOWE USŁUGI

1. Jedną z usług dodatkowych są rekomendacje

dotyczące kursów poszczególnych akcji. Wśród nich
wyróżnia się zlecenia:



kupuj – gdy przewiduje się wzrosty,

W przypadku spadków istnieje kilka rekomendacji:



Sprzedawaj,



Trzymaj,



Akumuluj,



Redukuj.

Inne usługi to:
2. Linie kredytowe na zakup papierów wartościowych

na rynku wtórnym,

3. Raporty analityczne.

ZOBOWIĄZANIA
KLIENTA

W trakcie trwania umowy o zarządzanie
portfelem klient musi zobowiązać się do:

1.

Nieskładania zleceń kupna i sprzedaży aktywów
tworzących portfel,

2.

Nieskładania dyspozycji blokowania aktywów z
portfela oraz dyspozycji wydawania świadectw
depozytowych pod zablokowane papiery,

3.

Nieudzielania innych pełnomocnictw do
dysponowania rachunkiem inwestycyjnym lub
innymi rachunkami, na których deponowane są
środki tworzące portfel,

4.

Nieustanawiania ograniczonych praw rzeczowych
na aktywach wchodzących w skład portfela.

DODATKOWE
ZASTRZEŻENIA

1.

Maksymalny poziom kwotowego
zaangażowania w określony papier
wartościowy lub inny instrument
finansowy,

2.

Maksymalną ilość głosów na WZA dla
danego papieru, której zarządzający
nie może przekroczyć w przypadku
nabywania określonego papieru
wartościowego,

3.

Zakaz inwestowania w określone
walory.

DODATKOWE ZOBOWIĄZANIA
ZARZĄDZAJĄCEGO

1.

Przesyłanie okresowych raportów
(zwykle miesięcznych, kwartalnych lub
półrocznych) zawierających
zestawienie wszystkich dokonanych w
danym okresie transakcji,

2.

Powiadamianie o niekorzystnym stanie
rzeczy do 3 dni od jego wystąpienia

CEL ASSET
MANAGEMENT

Podstawowym celem zarządzania
powierzonymi środkami na zlecenie
jest osiągnięcie stóp zwrotu
przewyższających ustalony poziom
odniesienia – benchmark, którym w
zależności od wybranego portfela może
być:

1.

Wskaźnik inflacji (CPI),

2.

Rentowność bonów skarbowych o
danym okresie do terminu wykupu,

3.

Zmiana poziomu indeksu giełdowego.

RODZAJE OFEROWANYCH
PORTFELI

Standardowe

Standardowe

Zindywidualizow
ane

Zindywidualizow
ane

Minimalna kwota
wejściowa jest
mniejsza niż przy
portfelach
zindywidualizowanych.
Klient może wybrać
jedną z typowych
strategii oferowanych
przez daną instytucję
finansową.

O wysokiej kwocie
minimalnej, dlatego
oferowane głównie
inwestorom
instytucjonalnym.
Strategia dobrana jest
pod kątem preferencji
konkretnego inwestora.

Oferowane

portfele

Oferowane

portfele

STRATEGIE
INWESTYCYJNE

Oferowane klientom portfele standardowe
można podzielić na trzy główne kategorie:

1.

zbudowane wyłącznie w oparciu o
instrumenty dłużne ,

2.

z ograniczonym udziałem akcji
(zrównoważone),

3.

oparte wyłącznie/głównie na akcjach
(agresywne).

ETAPY BUDOWANIA
PORTFELA

1.

Zarządzający musi poznać potrzeby
inwestora i jego ograniczenia,

2.

Wybór strategii w oparciu o
przeprowadzoną analizę i sytuację na
rynku kapitałowym,

3.

Konstruowanie portfela,

4.

Monitorowanie sytuacji rynkowej oraz
materialnej inwestora, jak i podejścia
do celów inwestycyjnych, na tej
podstawie optymalizacji jego portfela,

5.

Okresowa analiza osiąganych wyników

RODZAJE PORTFELI
STANDARDOWYCH

Nazwa

portfela

Skład

Benchmark

1. Rynku

pieniężnego

Najbardziej płynne instrumenty
rynku pieniężnego

13-tygodniowe bony
skarbowe

2. Papierów

dłużnych

Bony skarbowe, obligacje
skarbowe, komunalne,
przedsiębiorstw, certyfikaty
depozytowe i inne instrumenty
rynku pieniężnego.

52-dniowe bony
skarbowe

3. Zrównoważon

y

Akcje o silnych podstawach
fundamentalnych, instrumenty
dłużne – udziały obu grup są w
przybliżeniu równe.

50% rentowności
bonów
skarbowych+50%
rentowności 52-
tygodniowych bonów
skarbowych

4. Emerytalny

80% papiery dłużne oraz 20% akcje
spółek o silnych podstawach
fundamentalnych – udział akcji,
zależnie od koniunktury może się
obniżyć lub wzrosnąć nawet o 20
punktów.

LEGG MASON ZARZĄDZANIE
AKTYWAMI S.A. : PORTFEL RYNKU
PIENIĘŻNEGO

LEGG MASON ZARZĄDZANIE
AKTYWAMI S.A. : PORTFEL PAPIERÓW
DŁUŻNYCH

LEGG MASON ZARZĄDZANIE
AKTYWAMI S.A. : PORTFEL
ZRÓWNOWAŻONY

5. Spółek o

dużej

kapitalizacji

Akcje spółek o kapitalizacji

min. 100 mld USD – część

portfela inwestowana jest na

rynku pierwotnym, występują

też instrumenty pochodne

oraz dłużne.

WIG-20

6. Agresywny

Akcje nabywane na rynku

pierwotnym, lewarowanie za

pomocą instrumentów

pochodnych oraz kredytu na

zakup akcji.

WIG

7. Agresywny

o

podwyższonym

ryzyku

Do 10 spółek w portfelu,

pozostałe cechy strategii jak

przy portfelu agresywnym.

WIG

8. Indeksowy

Struktura zbliżona do indeksu

Odpowiedni indeks

9.

Zmodyfikowany

indeksowy

Jak indeksowy, dodatkowo

zastosowanie instrumentów

pochodnych oraz kredytów na

zakup papierów

wartościowych.

Odpowiedni indeks

LEGG MASON ZARZĄDZANIE AKTYWAMI
S.A. : PORTFEL AKCYJNY SKORELOWANY
(AGRESYWNY)

LEGG MASON ZARZĄDZANIE
AKTYWAMI S.A. : PORTFEL AKCYJNY
SELEKTYWNY

10.

Zabezpieczony

Wszystkie instrumenty

rynku pieniężnego,

kapitałowego i

terminowego – inwestor

określa oczekiwany okres

inwestycji oraz stopę

zwrotu

Brak

11.

Międzynarodowy

Instrumenty notowane na

europejskich i

amerykańskich giełdach.

Wskaźnik zależny od

indeksów giełd, na

których realizowane

są transakcje

12.

Instrumentów

pochodnych

Instrumenty pochodne

Brak

13. Ślepy

Przeznaczony dla osób

mających dostęp do

poufnych informacji –

inwestor nie ma wglądu w

skład portfela.

Kształtowany

indywidualnie

13. Obligacyjne

Bezpieczne papiery

dłużne o różnym

terminie do wykupu

Rentowność 13-

tygodniowych bonów

skarbowych

14. Stabilnego

wzrostu

Papiery dłużne oraz

akcje o udziale nie

przekraczającym

30%.

Średnia ważona z

rentowności WIG oraz

rentowności 52-

tygodniowych bonów

skarbowych,

proporcja jest zależna

od struktury portfela.

15. Timingowe

Akcje, których udział

waha się w zależności

od koniunktury w

granicach 0-100%.

Średnia ważona

rentowności WIG

(WIG-20) oraz

rentowności bonów

skarbowych.

Dodatkowe konstrukcje:

1.

Portfele 3X3 – 9 spółek, po 3 z każdej z 3 branż
(udział każdej branży nie przekracza 25%, a
spółki 10%), a do tego instrumenty dłużne i
lokaty (udział 40-60%),

2.

Portfele 6X3- skład jw. ( ale 18 spółek). Udziały
odpowiednio nie więcej niż 40%, 10%, 20%.

3.

Portfele słabo zdywersyfikowane

PROWIZJE

Prowizje za zarządzanie portfelem są pobierane na

koniec okresu (zazwyczaj jest to miesiąc, kwartał,
półrocze).

Prowizja składa się z dwóch elementów:

1.

pierwsza uzależniona jest od wartości portfela,

2.

druga to premia za ewentualne przekroczenie
benchmarku.

Istnieją również skrajne metody ustalania wielkości

prowizji tj.:

3.

Uzależnionej wyłącznie od efektywności
zarządzania środkami

4.

Zależącej jedynie od wartości portfela.

CZYNNIKI WARUNKUJĄCE WYBÓR
USŁUGI ASSET MANAGEMENT

1.

Doświadczenie w inwestowaniu na giełdzie,

2.

Horyzont czasowy inwestycji,

3.

Koniunktura na giełdzie,

4.

Płynność inwestycji,

5.

Konsekwencje zerwania umowy o zarządzanie,

6.

System i wysokość opłat za zarządzanie,

7.

Reputacja i wyniki zarządzającego,

8.

Relacja między oczekiwaną stopą zwrotu a ryzykiem

9.

Udział portfela do wartości całego majątku,

10.

Możliwość zmiany zaakceptowanej strategii,

11.

Dodatkowe produkty i usługi,

12.

Możliwość systematycznego kontrolowania wartości
portfela.

PRZESŁANKI KORZYSTANIA Z
USŁUG ASSET MANAGEMENT
W POLSCE



Niskie oprocentowanie lokat bankowych i
instrumentów skarbowych,



Optymalizacja opodatkowania dochodów z portfela,



Wzrost wartości środków zainwestowanych w
fundusze inwestycyjne, jak i funduszy inwestujących
za pośrednictwem asset management,



Oferta staje się coraz bardziej elastyczna, bogatsza i
kierowana jest do mniej zamożnych klientów



Wzrasta świadomość inwestorów w zakresie
możliwości inwestycyjnych, jak ryzyka oraz
dochodowości portfeli,



Asset management gwarantuje indywidualne
doradztwo.

CZYNNIKI HAMUJĄCE ROZWÓJ
ASSET MANAGEMENT W POLSCE



opodatkowanie podatkiem od towarów i
usług (VAT) w przeciwieństwie do
funduszy inwestycyjnych



Podatek od zysków giełdowych.

BIBLIOGRAFIA



Usługi i procedury bankowe, pod red. E. Bogackiej-
Kisiel, Wyd. Akademii Ekonomicznej im. Oskara
Langego we Wrocławiu, Wrocław 2000



Z. Dobosiewicz, Wprowadzenie do finansów i
bankowości, PWN, Warszawa 2000



Bankowość detaliczna, pod red. G. Rytelewskiej, PWE,
Warszawa 2005



Współczesna bankowość inwestycyjna, pod red. A.
Szelągowskiej, CeDeWu, Warszawa 2009



http://inwestycje.pl/finanse_osobiste/Asset-
Management;12847;0.html



http://www.moneymakers.pl/co-oferujemy/asset-
management



http://wiedzaifinanse.pl/artykuly.php/103/135,wszystko,
o,asset,management