SLAJD 2 KASIA

Pojęcie sekurytyzacji- proces wyodrębniania wg określonych zasad jednorodnej grupy pożyczek lub kredytów, innych instrumentów dłużnych, z tytułu których należności przyszłe zostaną skonwertowane w papiery wartościowe (np. ABS, MBS) i sprzedane inwestorom, po uprzednim poddaniu ich badaniu zdolności kredytowej lub ocenie ratingowej

SLAJD 3 KASIA

Rodzaje sekurytyzacji jako instrumentu finansowego

Wyróżniamy sekurytyzacji:

1. pierwotną (bilansową)

2. wtórną (pozabilansową)

3. syntetyczną (subpartycypacja)

Sekurytyzacja pierwotna polega na emisji przez przedsiębiorstwo o bardzo wysokiej pozycji rynkowej, dłużnych papierów wartościowych jako alternatywy dla zaciągania kredytu bankowego.

Sekurytyzacja wtórna polega na wydzieleniu z bilansu inicjatora procesu - puli aktywów, celem jej sprzedaży niezależnej spółce celowej, która wyemituje specyficzne papiery wartościowe ABS zabezpieczone na nabytych aktywach. Spółka celowa płacąc z góry za przyszłe płatności “kupuje” ryzyko niezrealizowania przez kredytobiorców warunków umów - tzw. zdarzenie kredytowe (przedterminowa, opóźniona lub częściowa spłata, brak spłaty itp). Spółka celowa przenosi finansowanie ryzyka kredytowego na gwaranta przez emisję papierów dłużnych w transzach o różnym stopniu podporządkowania lub przez wykorzystanie pochodnych kredytowych (instrumentów, dzięki którym ryzyko kredytowe jest przenoszone na inne podmioty, występujące na rynku w charakterze gwarantów)

Sekurytyzacja syntetyczna (subpartycypacja) to najnowszy z rodzajów sekurytyzacji. Wykorzystuje ona instrumenty pochodne. W trybie subpartycypacji następuje przeniesienie przez inicjatora na spółkę celową jedynie praw do części lub całości przyszłych pożytków płynących z aktywów. Same aktywa natomiast, pozostają własnością inicjatora.

Temat może wydawać się skomplikowany. Jednak tak nie jest. Krótko streszczając wygląda to tak:

Spółka A chce pozyskać kapitał na finansowanie swoich zaległych należność.

Wydziela pule aktywów (należności) i dokonuje cesji na rzecz spółki celowej

Agencja ratingowa dokonuje oceny ratingowej spółki A.

Spółka celowa emituje papiery wartościowe, które są zabezpieczone na przekazanych aktywach.

Inwestorzy kupują papiery licząc na odsetki

W ten sposób dług zamienia się w pieniądz.

SLAJD 4 KASIA

Cele transakcji sekurytyzacyjnych

• Ekonomiczne (zwiększenie efektywności i bezpieczeństwa ekonomicznego)

• Finansowe (poprawa wskaźników finansowych, płynności)

• Rynkowe (zwiększenie możliwości ekspansji)

SLAJD 5 KASIA

Instytucje finansowe lub banki, będące inicjatorami sekurytyzacji, mogą ją wykorzystać do:

• zmniejszenia wielkości kapitału regulacyjnego w relacji do aktywów, aby stworzyć warunki dla generowania nowych aktywów lub dla poprawy wskaźników kapitałowych

• minimalizowania niedopasowania zapadalności aktywów i wymagalności pasywów

• osiągania dodatkowych zysków z tworzenia coraz to nowych aktywów, zwiększanie udziału w rynku

• poprawy jakości zarządzania ekspozycjami w poszczególnych sektorach lub domenach działalności

• poprawy struktury aktywów oraz procedur zarządzania aktywami i pasywami

SLAJD 6 KASIA

Rozwój sekurytyzacji na świecie

• Pierwsze programy sekurytyzacji przeprowadzone zostały w USA w połowie lat 70-tych XX wieku przez agencje rządowe, m.in. Government National Mortgage Association i Federal Home Loan Mortgage Corp

• Pierwszymi aktywami poddawanymi sekurytyzacji były wierzytelności zabezpieczone hipoteką - w tym sektorze przodował bank inwestycyjny Salomon Brothers, który emitował pierwsze konwencjonalne certyfikaty udziałowe oparte o pożyczki hipoteczne

• W Europie transakcje sekurytyzacyjne stały się popularne w połowie
  lat 80-tych - pierwotnie dotyczyły one głównie wierzytelności zabezpieczonych hipoteką oraz kredytów konsumpcyjnych

• W chwili obecnej sekurytyzacja rozwija się dynamicznie na całym świecie, w szczególności w Republice Południowej Afryki, gdzie w ciągu zaledwie 4 lat rynek sekurytyzacji rozwinął się do poziomu, którego osiągnięcie zajęło USA i Europie 20 lat, przyczyniły się do tego m.in.:

1. nowe regulacje prawne dotyczące transakcji sekurytyzacyjnych

2. niedobór rządowych obligacji i papierów wartościowych o stałym dochodzie

3. poszukiwanie alternatywnych źródeł finansowania

SLAJD 7 KASI

Czynniki wpływające na rozwój rynku CLO

• 1988r, Basel Capital Accord (Bazylejska Umowa Kapitałowa) - zestaw zaleceń dotyczących podstawowych wymogów zabezpieczenia kapitałowego banków przed ryzykiem kredytowym i rynkowym, w szczególności metodyki jego oceny i reguł tworzenia rezerw na pokrycie potencjalnych strat

• Lata 90-te - wzrost nacisków na banki w zakresie poprawienia wskaźnika ROE (rentowność kapitału własnego), który zarówno w Europie, jak i USA spadł do szczególnie niskiego poziomu (np. w kontynentalnej Europie - 11%)

• Lata 90-te - wzrost przekonania wśród komercyjnych kredytodawców o wyższej niż banki efektywności instytucjonalnych inwestorów w wycenie oraz zarządzaniu ryzykiem kredytowym

SLAJD 8 KASIA

Czynniki wpływające na wzrost popularności sekurytyzacji w Europie

• Historycznie niskie stawki stóp procentowych utrzymywane przez Europejski Bank Centralny

• Aprecjacja europejskiej waluty

• Pojawianie się nowych typów powszechnie akceptowanych na rynku certyfikatów z grupy CDO (collateralized debt obligations)

• Wzrost wiarygodności kredytowej europejskich dłużnych papierów wartościowych

• Rosnąca płynność oraz przejrzystość rynku

• Rozwój wiarygodnych i rzetelnych narzędzi analitycznych pozwalających na wszechstronną ocenę rynku sekurytyzacji oraz emitowanych na nim certyfikatów

SLAJD 9 KASIA

Rynek sekurytyzacji w Polsce

• Olbrzymi potencjał rozwoju głównie ze względu na brak takich transakcji w systemie bankowym w latach ubiegłych - zasoby o wartości co najmniej
  16 mld zł (wobec osób fizycznych i podmiotów gospodarczych, całkowicie i częściowo stracone)

• Stopniowa ewolucja typów transakcji spowodowana naturalną konsekwencją rozwoju rynku - wierzytelności stracone (pozabilansowe), wierzytelności zagrożone, wierzytelności częściowo zagrożone, wierzytelności mogące być zagrożone, wierzytelności przyszłe

• Wyraźne rozwarstwienie typów transakcji ze względu na rodzaj wierzytelności - wierzytelności wobec osób fizycznych, korporacyjne, zabezpieczone, niezabezpieczone, hipoteczne

• Rosnące znaczenie współpracy między funduszami sekurytyzacyjnymi a bankami: kanał pozwalający na pozbycie się nieatrakcyjnych aktywów oraz rynek certyfikatów funduszy

• Stopniowy wzrost znaczenia transakcji o charakterze niebankowym, m.in. sprzedaż (sekurytyzacja) przyszłych wierzytelności handlowych

SLAJD 10 KASIA

Uwarunkowania sekurytyzacji w Polsce

• Przystąpienie do UE

• Rosnące potrzeby w zakresie finansowania gospodarki

• Szybki wzrost rynku kredytowego

• Niewielkie kapitały krajowe

• Nowe regulacje prawne

• Rozwój rynku kapitałowego

SLAJD 11 KASIA

Bariery rozwoju sekurytyzacji

• Problemy organizacyjne, prawne z aktywami

• Trudności z wykorzystaniem sekurytyzacji do zarządzania ryzykiem

• Brak rynku wtórnego

• Ograniczenia prawne (np. zakaz odkupu transzy podporządkowanej, wymagana zgoda na cesję dłużnika)

• Ograniczenia efektywności finansowej

• Tańsze źródła finansowania (np. dla banków depozyty detaliczne)

SLAJD 12 KASIA

Sekurytyzowane aktywa

• Przedmiotem sekurytyzacji może stać się wszystko, co ma jakąkolwiek wartość i może w przyszłości przynosić dochody odsetkowe

• W praktyce - emitent dążąc do ograniczenia ryzyka oraz kosztów wybiera tylko te aktywa, które spełniają określone, ścisłe kryteria, m.in.:

1. regularne generowanie prognozowalnych przepływów pieniężnych,

2. możliwość wydzielenia z bilansu,

3. wielkość i jakość puli umożliwiająca osiągnięcia korzyści skali*

• Prócz transakcji opartych na typowych aktywach, coraz częściej (głównie w Europie) pojawiają się operacje, w których zabezpieczenie emisji ABS (asset-backed securities) stanowią aktywa „niestandardowe”, dokonano m.in. sekurytyzacji:

1. tantiem z płyt Davida Bowie,

2. wpływów ze sprzedaży biletów do muzeum Madame Tissaud,

3. biletów na zawody Formuły I,

4. wpływów ze sprzedaży szampana we Francji

SLAJD 17, 18 KASIA

Najczęściej sekurytyzowane aktywa na rynku europejskim

SLAJD 19, 20 KASIA

Dostawcy wierzytelności na rynek sekurytyzacji

Podstawowym inicjatorem (aranżerem) czyli podmiotem decydującym się poddać sekurytyzacji posiadane aktywa, są banki, wpływa na to m.in.:

• dysponowanie odpowiednimi pulami aktywów

• pionierskie wprowadzanie na rynek nowych narzędzi i technik finansowych

SLAJD 21 KASIA

Emisja dłużnych papierów wartościowych na rynku europejskim

* Emisja ABS oraz MBS zarówno na rynku europejskim, jak i rynkach krajowych, które posiadają zabezpieczenia pochodzące z Europy

SLAJD 22 KASIA

Udział krajów europejskich w rynku sekurytyzacji

SLAJD 23 KASIA

Najwięksi gracze na rynku sekurytyzacji w Europie

• W 2005r łącznie 87% rynku należało do grupy 5 krajów: Wielka Brytania, Hiszpania, Holandia, Włochy i Niemcy

• Na koniec 2005r łączna wartość rynku wyniosła 319,58 mld EURO i była o 32% wyższa niż rok wcześniej (241,20 mld EURO)

SLAJD 24 KASIA

Udział pozostałych krajów w rynku sekurytyzacji

• Na koniec 2005r wartość wyemitowanych dłużnych papierów wartościowych w Niemczech, Turcji i Grecji była trzy razy wyższa niż rok wcześniej

• Największy spadek - o ponad 75% - zanotowano w Rosji

---