Wykład nr 2
Rozwój działalności bankowej i inwestycyjnej koncernów samochodowych
Integracja gałęziowa
Energetyka i sektor finansowy - najbardziej integrujące się gałęzi.
Przemysł samochodowy i hybrydy przemysłowo-finansowe:
Ford,
General Motors,
DaimlerChrysler,
Volkswagen,
Toyota,
Fiat,
Renault,
Honda.
Czy Citicorp Group to jeszcze bank?
Główne przyczyny
Stymulacja sprzedaży nowych samochodów.
Systemy sprzedaży samochodów (drogiego dobra) oparty jest w wielu krajach na kredycie:
w Polsce blisko 50% samochodów sprzedawanych jest na kredyt,
w Niemczech czy USA odsetek ten sięga nawet 80-90%.
Zastosowanie leasingu w miejsce klasycznej sprzedaży nie zmieniło faktu, ze producent długo czeka na zwrot nakładów.
Konsekwencje
Konieczność pozyskiwania środków finansowych pozwalających na utrzymanie płynności koncernów.
Przerzucenie ciężaru kredytowania transakcji ze środków koncernu samochodowego na dostawce kapitału.
Rozmiar i charakter takich przedsięwzięć wymusił powołanie wyspecjalizowanych i wyodrębnionych organizacyjnie i prawnie, lecz zależnych kapitałowo firm finansowych lub nawet banków.
Główne cele powiązań
Najważniejsze cele powiązań koncernów samochodowych i instytucji finansowych, to:
rozproszenie ryzyka,
oddalenie i osłabienie ewentualnych konsekwencji nierentowności (danej) działalności finansowej.
Koncerny samochodowe w USA
Możliwości w USA, Europie i Polsce
W USA prawo zabrania bezpośredniego tworzenia banków.
Tworzone są zależne od koncernów jednostki finansowe (zwane captives).
W Europie i Polsce jest możliwe zakładanie banku przez koncern samochodowy np. Volkswagen Bank Polska, Toyota Bank Polska SA, PTF BANK SA - obecnie Santander Consumer Bank SA, GMAC Bank - d. Opel BANK, Fiat Bank Polska.
Sytuacja ekonomiczna
Od 1999 r. firmy finansowe powiązane z koncernami samochodowymi przechodzą w okres finansowej niestabilność (dane rynek USA).
Ford Motors Co. przekazał na rzecz Ford Motor Credit Co. około 3,2 mld USD (wliczone wsparcie programów promocyjnych i sprzedaży samochodów poleasingowych).
Polityka działania firm finansowych
Programy promocyjne firm finansowych maja z natury zadania marketingowe.
Zadaniem ty działań nie jest nakłonienie klienta na zakup samochodu konkretnej jednostek np. Ford Motor Credit Co zamist klasycznego banku.
Główny cel przekonanie klienta do zakupu samochodu konkretnego koncernu w przypadku Forda.
Uwaga
Powołane przez koncerny firmy finansowe wykazując wyniki muszą uwzględnić wycenę ryzyka oceny wiarygodności klientów.
To powoduje zakłócenie oceny jednostki na podstawie publikowanych wyników.
Wiedza o stanie otwartych rezerw wskazuje na kierunek akceptacji klientów o niższej zdolności kredytowej.
Na wynik i rezerwy ma również wpływ prowadzona polityka ryzyka przez jednostkę.
Polityka firm finansowych w USA
FMC - w 2000 r. zawarł 5 mln umów pożyczkowych i leasingowych uzyskując 1,5 mln USD.
FMCC Co. - w 2000 r. mogła osiągnąć jeszcze lepsze zyski ale prowadzono restrukturyzację 140 biur lokalnych i ich konsolidacje w 8 zautomatyzowanych centrów.
CF Co LLC (DaimlerChrysler Services) - ujawnił, ze w 2000 r. średnia stopa procentowa pobierania od klientów dla portfela pożyczek wartego 1,5 mld USD wynosiła tylko 6,74% przy średniej rynkowej 8%.
Obawa o rating kredytowy
20lutego 2000 r. Moody's obniżył rating kredytowy Daimler Chryslera, po ogłoszeniu przez firmę-matkę planów restrukturyzacyjnych Chryslera.
W konsekwencji spowodowało to obniżenie ratingu emisji papierów dłużnych wypuszczonych na rynek przez zależną firmę finansowa.
Kłopoty z finansowaniem
Obniżenie ratingu, oraz problemy ze zbyciem floty samochodów poleasingowej okazały się wspólne dla wszystkich koncernów i ich agend finansowych.
Rezerwy gotówkowe Forda - 15 mld USD (na 30.06.2000), w niecały rok stopniały do 4 mld USD i do końca 2001 r. nieomal całkowicie zniknęły.
Spadek rezerw gotówkowych odzwierciedlał zakup akcji własnych za gotówkę w 2000 r. ustanowienie 3 mld USD rezerwy na wyminę wadliwych opon.
Podsumowanie sytuacji.
Lata 1999-2000 ocenia się jako okres wzrostu sprzedaży i dochodowości koncernów samochodowych oraz zależnych i niezależnych firm finansujących sprzedaż aut.
Rok 2001 zapoczątkował załamanie pogłębione wydarzeniami 11 września.
Nasilenie promocji nowych samochodów ogranicza spadek sprzedaży, ale zarazem zmniejsza wpływy i utrudnia zbyt samochodów po leasingowych.
Pozyskiwanie funduszy przez zależnie od koncernów samochodowych firmy finansowe
Źródło zewnętrznego finansowania działalności
Zależne firmy finansowe są najczęściej pożyczkodawcami korporacyjnymi.
Koncerny samochodowe stanowią forpocztę innowacji w instrumentach dłużnych rynku kapitałowego.
Najczęściej i najwięcej firmy te pożyczają nie na własny rachunek, ale przez zależnie od siebie instytucje finansowe (Ford Motor Credit, General Motors Acceptance CO. I toyota motor Credit).
Kształtująca się opinia
Agendy pozyskiwania funduszy dla koncernów Forda, General Motors, DaimlerChryler i Toyoty, często dokonywały największych i znaczących dla rynku kapitałowego transakcji w całym wachlarzu walut.
Taka pozycja kształtowała opinie, że skoro koncerny dokonują tylu emisji papierów dłużnych, nie są już wyłącznie korporacjami przemysło-wymi, ale zarazem bankami inwestycyjnymi.
Liderzy rynku
Ilość i wielkość emisji dłużnych papierów wartościowych plasowanych na rynku (za pośrednictwem swoich agend finansowych), stały się liderami inwestorów instytucjonalnych.
Charakter tych emisji należy określić jako płynnościowy (preferencja łatwo zbywalnych walorów krótkoterminowych).
Atuty koncernów - wielki wolumen, nowe struktury lub nowe kanały docierania do inwestorów (obligacje Forda sprzedawane w Internecie od stycznia 2000 r.) w wielu walutach - nacisk na dywersyfikacje walutową.
Przykład
Program Forda - global landmark securities.
Założenia:
Liczba dużych, płynnych transakcji w ciągu roku 2-4;
W pojedynczej transakcji pod szyldem Ford Motor Credit, koncern zgromadził 8,6 mld USD (1999 r. największa na świecie emisja obligacji korporacyjnych);
Druga transakcja z listopada 1999 r. - rekord emisji w jednej transzy - kwota 5 mld USD.
Trzecia transakcja marzec 2000 r. również na 5 mld USD.
Trzecia transakcja FMC
Transakcja z marca 2000 r. zyskał rozgłos pierwszej na świecie wycenionej na podstawie poprzedniej emisji koncernu, a nie na podstawie obligacji skarbowych, które w tym czasie stały się niestabilne (podejście wypróbowane przez agendy finansowe).
Rynki Europejskie
Koncerny europejskie natrafiały na wiele ograniczeń:
Fiat - ograniczenia głębokości rynku w krajowej walucie (liry) rozpoczął zdobywanie kapitału w USA lecz nie mając działalności na tym rynku musiał zamieniać dolary na waluty użyteczne;
Emitenci: Renault, Peugeot czy Volkswagen i BMW, mieli do dyspozycji głębsze rynki w walutach narodowych:
Wejście euro przyczyniło się do podniesienia płynności i dostępności kapitału w Europie.
Preferencje i ich przyczyny
FMC zwiększył zdolność pozyskiwania funduszy swojej spółki zależnej emitującej papiery komercyjne, zwane FCAR Owner Trust.
FM Co. Preferuje wysoko notowane papiery komercyjne od obligacji korporacyjnych ponieważ w przypadku spadku ratingu dla FM Co, CP (commercial papers) dostarczają producentowi efektywnego i tańszego kapitału i leasingu.
FCAR jako odrębny podmiot posiada własny rating, a walory o krótszym od obligacji korporacyjnych terminach wykupu, łatwiej znajdują nabywców.
Rynek trudnych kredytów samochodowych
Trochę o stopach
Rynek trudnych kredytów samochodowych wykreował nowe określenia:
subprime loans - to gorsze, wyższe oprocentowanie niż stosowane jako wyjściowe dla tego typu kredytów w sytuacji normalnej,
prime rate - odnosił się pierwotnie do najkorzystniejszego oprocentowania stosowanego przez duże banki wobec najlepszych klientów.
prime rate - używany w odniesieniu do oprocentowania kredytów detalicznych, w sensie stopy referencyjnej.
Mechanizm
Kredyt samochodowy, w którym pojawiają się zalęgłości, staje się przedmiotem obrotu miedzy dealerami lub instytucjami finansowymi będącymi pierwotnymi wierzycielami a innymi instytucjami finansowymi, skupującymi należności.
Renegocjacja wiąże się z zmianą jego warunków w tym oprocentowania (nowe źródło zysku dla nowych wierzycieli).
Giną granice rozdziału działalności
Thomas M. Garrot
Prezes National Commerce Bancorp (NBC) wierzy, że różnica między handlem a bańkowością jest niewielka.
Doświadczenie - zajmował się branża spożywczą i dystrybucja części samochodowych.
Garrot po objęciu funkcji w NBC zastosował zasadę „blisko klienta” - wprowadził bank do supermarketów.
NBC unika operacji wrażliwych na cykle koniunkturalne i nie prowadzi działalności na której się nie zna (kredyty hipoteczne).
Banki to niemal instytucje publiczne
Garrot uważa, że:
Ustawa Glass-Steagall'a jest aktem, nadreakcji na sytuacje z czasów gdy powstawała;
Regulacje stworzyły banki kręgosłupem finansowym nie tylko kraju ale i świata;
Zmiany widzi w ewolucji;
Rynek amerykański dopuszcza nowe rozwiązania;
Przyszłość to Internet.
Reasumpcja
Globalizacja prowadzi do zmiana w wielu dziedzinach życia w tym w bankowości.
Następuje proces przenikania rozwiązań stosowanych na rynkach rozwiniętych do rynków rozwijających się .
Europa dąży do przejęcia amerykańskiego modelu.
Istnieją obawy, że liberalizacja bankowości i przejęcie nad nią kontroli przez koncerny może prowadzić do transferu gromadzonych środków zgodnie z potrzebami koncernów.