Wykład nr 2

Rozwój działalności bankowej i inwestycyjnej koncernów samochodowych

Integracja gałęziowa

1. Energetyka i sektor finansowy - najbardziej integrujące się gałęzi.

2. Przemysł samochodowy i hybrydy przemysłowo-finansowe:

• Ford,

• General Motors,

• DaimlerChrysler,

• Volkswagen,

• Toyota,

• Fiat,

• Renault,

• Honda.

Czy Citicorp Group to jeszcze bank?

Główne przyczyny

• Stymulacja sprzedaży nowych samochodów.

• Systemy sprzedaży samochodów (drogiego dobra) oparty jest w wielu krajach na kredycie:

• w Polsce blisko 50% samochodów sprzedawanych jest na kredyt,

• w Niemczech czy USA odsetek ten sięga nawet 80-90%.

• Zastosowanie leasingu w miejsce klasycznej sprzedaży nie zmieniło faktu, ze producent długo czeka na zwrot nakładów.

Konsekwencje

• Konieczność pozyskiwania środków finansowych pozwalających na utrzymanie płynności koncernów.

• Przerzucenie ciężaru kredytowania transakcji ze środków koncernu samochodowego na dostawce kapitału.

• Rozmiar i charakter takich przedsięwzięć wymusił powołanie wyspecjalizowanych i wyodrębnionych organizacyjnie i prawnie, lecz zależnych kapitałowo firm finansowych lub nawet banków.

Główne cele powiązań

• Najważniejsze cele powiązań koncernów samochodowych i instytucji finansowych, to:

• rozproszenie ryzyka,

• oddalenie i osłabienie ewentualnych konsekwencji nierentowności (danej) działalności finansowej.

Koncerny samochodowe w USA

Możliwości w USA, Europie i Polsce

1. W USA prawo zabrania bezpośredniego tworzenia banków.

2. Tworzone są zależne od koncernów jednostki finansowe (zwane captives).

3. W Europie i Polsce jest możliwe zakładanie banku przez koncern samochodowy np. Volkswagen Bank Polska, Toyota Bank Polska SA, PTF BANK SA - obecnie Santander Consumer Bank SA, GMAC Bank - d. Opel BANK, Fiat Bank Polska.

Sytuacja ekonomiczna

• Od 1999 r. firmy finansowe powiązane z koncernami samochodowymi przechodzą w okres finansowej niestabilność (dane rynek USA).

• Ford Motors Co. przekazał na rzecz Ford Motor Credit Co. około 3,2 mld USD (wliczone wsparcie programów promocyjnych i sprzedaży samochodów poleasingowych).

Polityka działania firm finansowych

• Programy promocyjne firm finansowych maja z natury zadania marketingowe.

• Zadaniem ty działań nie jest nakłonienie klienta na zakup samochodu konkretnej jednostek np. Ford Motor Credit Co zamist klasycznego banku.

• Główny cel przekonanie klienta do zakupu samochodu konkretnego koncernu w przypadku Forda.

Uwaga

• Powołane przez koncerny firmy finansowe wykazując wyniki muszą uwzględnić wycenę ryzyka oceny wiarygodności klientów.

• To powoduje zakłócenie oceny jednostki na podstawie publikowanych wyników.

• Wiedza o stanie otwartych rezerw wskazuje na kierunek akceptacji klientów o niższej zdolności kredytowej.

• Na wynik i rezerwy ma również wpływ prowadzona polityka ryzyka przez jednostkę.

Polityka firm finansowych w USA

• FMC - w 2000 r. zawarł 5 mln umów pożyczkowych i leasingowych uzyskując 1,5 mln USD.

• FMCC Co. - w 2000 r. mogła osiągnąć jeszcze lepsze zyski ale prowadzono restrukturyzację 140 biur lokalnych i ich konsolidacje w 8 zautomatyzowanych centrów.

• CF Co LLC (DaimlerChrysler Services) - ujawnił, ze w 2000 r. średnia stopa procentowa pobierania od klientów dla portfela pożyczek wartego 1,5 mld USD wynosiła tylko 6,74% przy średniej rynkowej 8%.

Obawa o rating kredytowy

• 20lutego 2000 r. Moody's obniżył rating kredytowy Daimler Chryslera, po ogłoszeniu przez firmę-matkę planów restrukturyzacyjnych Chryslera.

• W konsekwencji spowodowało to obniżenie ratingu emisji papierów dłużnych wypuszczonych na rynek przez zależną firmę finansowa.

Kłopoty z finansowaniem

• Obniżenie ratingu, oraz problemy ze zbyciem floty samochodów poleasingowej okazały się wspólne dla wszystkich koncernów i ich agend finansowych.

• Rezerwy gotówkowe Forda - 15 mld USD (na 30.06.2000), w niecały rok stopniały do 4 mld USD i do końca 2001 r. nieomal całkowicie zniknęły.

• Spadek rezerw gotówkowych odzwierciedlał zakup akcji własnych za gotówkę w 2000 r. ustanowienie 3 mld USD rezerwy na wyminę wadliwych opon.

Podsumowanie sytuacji.

• Lata 1999-2000 ocenia się jako okres wzrostu sprzedaży i dochodowości koncernów samochodowych oraz zależnych i niezależnych firm finansujących sprzedaż aut.

• Rok 2001 zapoczątkował załamanie pogłębione wydarzeniami 11 września.

• Nasilenie promocji nowych samochodów ogranicza spadek sprzedaży, ale zarazem zmniejsza wpływy i utrudnia zbyt samochodów po leasingowych.

Pozyskiwanie funduszy przez zależnie od koncernów samochodowych firmy finansowe

Źródło zewnętrznego finansowania działalności

• Zależne firmy finansowe są najczęściej pożyczkodawcami korporacyjnymi.

• Koncerny samochodowe stanowią forpocztę innowacji w instrumentach dłużnych rynku kapitałowego.

• Najczęściej i najwięcej firmy te pożyczają nie na własny rachunek, ale przez zależnie od siebie instytucje finansowe (Ford Motor Credit, General Motors Acceptance CO. I toyota motor Credit).

Kształtująca się opinia

• Agendy pozyskiwania funduszy dla koncernów Forda, General Motors, DaimlerChryler i Toyoty, często dokonywały największych i znaczących dla rynku kapitałowego transakcji w całym wachlarzu walut.

• Taka pozycja kształtowała opinie, że skoro koncerny dokonują tylu emisji papierów dłużnych, nie są już wyłącznie korporacjami przemysło-wymi, ale zarazem bankami inwestycyjnymi.

Liderzy rynku

• Ilość i wielkość emisji dłużnych papierów wartościowych plasowanych na rynku (za pośrednictwem swoich agend finansowych), stały się liderami inwestorów instytucjonalnych.

• Charakter tych emisji należy określić jako płynnościowy (preferencja łatwo zbywalnych walorów krótkoterminowych).

• Atuty koncernów - wielki wolumen, nowe struktury lub nowe kanały docierania do inwestorów (obligacje Forda sprzedawane w Internecie od stycznia 2000 r.) w wielu walutach - nacisk na dywersyfikacje walutową.

Przykład

• Program Forda - global landmark securities.

• Założenia:

• Liczba dużych, płynnych transakcji w ciągu roku 2-4;

• W pojedynczej transakcji pod szyldem Ford Motor Credit, koncern zgromadził 8,6 mld USD (1999 r. największa na świecie emisja obligacji korporacyjnych);

• Druga transakcja z listopada 1999 r. - rekord emisji w jednej transzy - kwota 5 mld USD.

• Trzecia transakcja marzec 2000 r. również na 5 mld USD.

Trzecia transakcja FMC

• Transakcja z marca 2000 r. zyskał rozgłos pierwszej na świecie wycenionej na podstawie poprzedniej emisji koncernu, a nie na podstawie obligacji skarbowych, które w tym czasie stały się niestabilne (podejście wypróbowane przez agendy finansowe).

Rynki Europejskie

• Koncerny europejskie natrafiały na wiele ograniczeń:

• Fiat - ograniczenia głębokości rynku w krajowej walucie (liry) rozpoczął zdobywanie kapitału w USA lecz nie mając działalności na tym rynku musiał zamieniać dolary na waluty użyteczne;

• Emitenci: Renault, Peugeot czy Volkswagen i BMW, mieli do dyspozycji głębsze rynki w walutach narodowych:

• Wejście euro przyczyniło się do podniesienia płynności i dostępności kapitału w Europie.

Preferencje i ich przyczyny

• FMC zwiększył zdolność pozyskiwania funduszy swojej spółki zależnej emitującej papiery komercyjne, zwane FCAR Owner Trust.

• FM Co. Preferuje wysoko notowane papiery komercyjne od obligacji korporacyjnych ponieważ w przypadku spadku ratingu dla FM Co, CP (commercial papers) dostarczają producentowi efektywnego i tańszego kapitału i leasingu.

• FCAR jako odrębny podmiot posiada własny rating, a walory o krótszym od obligacji korporacyjnych terminach wykupu, łatwiej znajdują nabywców.

Rynek trudnych kredytów samochodowych

Trochę o stopach

• Rynek trudnych kredytów samochodowych wykreował nowe określenia:

• subprime loans - to gorsze, wyższe oprocentowanie niż stosowane jako wyjściowe dla tego typu kredytów w sytuacji normalnej,

• prime rate - odnosił się pierwotnie do najkorzystniejszego oprocentowania stosowanego przez duże banki wobec najlepszych klientów.

• prime rate - używany w odniesieniu do oprocentowania kredytów detalicznych, w sensie stopy referencyjnej.

Mechanizm

• Kredyt samochodowy, w którym pojawiają się zalęgłości, staje się przedmiotem obrotu miedzy dealerami lub instytucjami finansowymi będącymi pierwotnymi wierzycielami a innymi instytucjami finansowymi, skupującymi należności.

• Renegocjacja wiąże się z zmianą jego warunków w tym oprocentowania (nowe źródło zysku dla nowych wierzycieli).

Giną granice rozdziału działalności

Thomas M. Garrot

• Prezes National Commerce Bancorp (NBC) wierzy, że różnica między handlem a bańkowością jest niewielka.

• Doświadczenie - zajmował się branża spożywczą i dystrybucja części samochodowych.

• Garrot po objęciu funkcji w NBC zastosował zasadę „blisko klienta” - wprowadził bank do supermarketów.

• NBC unika operacji wrażliwych na cykle koniunkturalne i nie prowadzi działalności na której się nie zna (kredyty hipoteczne).

Banki to niemal instytucje publiczne

• Garrot uważa, że:

• Ustawa Glass-Steagall'a jest aktem, nadreakcji na sytuacje z czasów gdy powstawała;

• Regulacje stworzyły banki kręgosłupem finansowym nie tylko kraju ale i świata;

• Zmiany widzi w ewolucji;

• Rynek amerykański dopuszcza nowe rozwiązania;

• Przyszłość to Internet.

Reasumpcja

• Globalizacja prowadzi do zmiana w wielu dziedzinach życia w tym w bankowości.

• Następuje proces przenikania rozwiązań stosowanych na rynkach rozwiniętych do rynków rozwijających się .

• Europa dąży do przejęcia amerykańskiego modelu.

• Istnieją obawy, że liberalizacja bankowości i przejęcie nad nią kontroli przez koncerny może prowadzić do transferu gromadzonych środków zgodnie z potrzebami koncernów.