Rynek kapitałowy
Wycena papierów
wartościowych
Rynek kapitałowy
Wycena papierów
wartościowych
Przykład I – obliczanie ceny
akcji
W obecnym roku zysk na jedną akcję
(EPS) w spółce giełdowej wynosi
10zł / 1 akcję. Oczekuje się, że cena
akcji będzie siedem razy wyższa od
zysku na akcję (co oznacza wartość
wskaźnika P/E = 7). Należy obliczyć
rynkową cenę akcji.
Należy ustalić przypuszczalną rynkową
cenę akcji
Przykład II – obliczanie ceny
akcji
Spółka giełdowa oczekuje, że w
obecnym roku wypłaci dywidendę w
wysokości 5 zł na jedną akcję. Średni
ważony koszt kapitału wynosi 15%.
Oczekiwana stopa wzrostu
dywidendy wynosi 4%. Należy ustalić
przypuszczalną rynkową cenę akcji
na podstawie modelu Gordona
Przykład III – cena akcji a nowa
emisja
Spółka giełdowa posiada 200 000 akcji
serii A. Zarząd spółki zastanawia się
nad emisją akcji serii B. Średni
wskaźnik P/E w sektorze budowlanym
wynosi 15. Zysk spółki w
analizowanym okresie wynosi 800
000zł. Zarząd zamierza wyemitować
100 000 akcji. Jaka powinna być cena
emisyjna akcji?
Przykład IV – cena akcji a nowa
emisja
Spółka giełdowa posiada 100 000 akcji
serii A. Zarząd spółki zastanawia się
nad emisją akcji serii B. Średni
wskaźnik P/E w sektorze spożywczym
wynosi 10. Zysk spółki w
analizowanym okresie wynosi 1 mln
zł. Zarząd zamierza wyemitować 40
000 akcji serii B. Jaka powinna być
cena emisyjna akcji?
Przykład V – podział zysku a wycena
Kapitał własny spółki giełdowej dzieli się na 2 mln
akcji zwykłych, których aktualna cena rynkowa
wynosi 10zł na akcję. Firma w całości jest
finansowana z kapitałów własnych (nie korzysta z
kapitału obcego). Oczekiwana przez inwestorów
stopa zwrotu z akcji firm o takim samym ryzyku
wynosi 20%. Należy ustalić:
a)
Ile powinna wynieść cena akcji spółki, jeżeli zarząd
ogłosi, że zysk do podziału na koniec roku
wyniesie 5 mln zł
b)
Zakładając, że spółka ma możliwość
reinwestowania całego zysku w przedsięwzięcia w
wewnętrznej stopie zwrotu 25%, czy akcjonariusze
powinni się domagać wypłaty dywidendy
Przykład VI – cena akcji przed i po emisji
Spółka giełdowa emituje 500 000 akcji
które zamierza sprzedać swoim obecnym
udziałowcom po 35 zł za jedną akcję.
Rynkowa cena akcji przed emisją
wynosiła 39zł. Przed emisją w obrocie
znajdowało się 2 500 000 akcji. Jaka może
być przewidywana cena akcji po emisji???
Przykład VII – cena emisyjna nowych akcji
Stopa wzrostu zysku i dywidend spółki
giełdowej wynosiła w poprzednich latach
5%. W przyszłym roku zarząd oczekuje
zysku z 1 akcji w wysokości 6zł i
dywidendy z 1 akcji w wysokości 2,50.
Również w przyszłym roku spółka
przeprowadzi pierwszą publiczną emisję
akcji . Akcje będą wyemitowane po cenie
60zł na 1 akcję. Należy obliczyć wskaźnik
P/E oraz wymaganą stopę zwrotu a akcji,
zakładając, że:
dywidenda na 1 akcje
Stopa zwrotu = ___________________ + stopa wzrostu dywidendy
rynkowa cena akcji
Przykład VIII – wycena praw poboru
Spółka giełdowa skierowała do swych
akcjonariuszy ofertę zakupu akcji nowej emisji
po cenie 50 zł za sztukę. Po tej ofercie rynkowa
cena akcji firmy podniosła się do 64zł. Do
zakupu dwóch akcji nowej emisji konieczne jest
posiadanie pięciu praw poboru. Z każdą starą
akcją związane jest jedno prawo poboru. Z
każdą starą akcją jest związane jest jedno
prawo poboru.
a) Jaka będzie cena akcji po nowej emisji?
b) Ile będzie wynosiła rynkowa cena akcji spółki,
jeżeli prawa poboru zostaną odłączone od
akcji i będą notowane oddzielnie
Przykład IX – prawo poboru nowych akcji
Spółka giełdowa zaplanowała poważne inwestycje
finansując je z nowej emisji akcji. Spółka
zamierza zaoferować swoim akcjonariuszom
prawa poboru na 600 000 akcji po 9zł każda z
zastrzeżeniem, że do zakupu dwóch nowych
akcji potrzebne jest posiadanie trzech wcześniej
wyemitowanych akcji. Rynkowa cena akcji spółki
z prawem poboru wynosi 12zł. Które z
rozwiązań jest najkorzystniejsze dla
akcjonariuszy:
a)
Skorzystanie z prawa poboru
b)
Sprzedaż prawa poboru innym akcjonariuszom
c)
Nieskorzystanie z prawa poboru
Przykład X – prawa poboru
Spółka giełdowa „Tytan” preferują finansowanie
kapitałami własnymi. W najbliższym czasie
planowane są poważne inwestycje, w związku z
tym zarząd planuje nową emisję akcji.
Adam M. jest właścicielem 15 258 akcji tej spółki.
W ostatnich dniach otrzymał ofertę nabycia
kolejnych akcji po bardzo korzystnej cenie.
Jedna nowa akcja może go kosztować 1,4 zł co
przy obecnej rynkowej wartości wynoszącej 2 zł
wydaje się bardzo korzystne. Aby mieć prawo
zakupu jednej akcji nowej emisji, konieczne jest
posiadanie dwu praw poboru. Z każdą starą
akcją związane jest jedno prawo poboru.
Przykład X CD
Adam M. długo rozważał propozycję, jednak
po konsultacji z żoną postanowił sprzedać
posiadane prawa poboru, a zdobyty
kapitał zainwestować w dwuletnie,
zerokuponowe obligacje konkurencyjnego
przedsiębiorstwa „Atlas”. Rentowność
tych obligacji wynosi 14% i jest naliczane
co pół roku. Należy ustalić:
a) Jaka jest wartość prawa poboru akcji
Tytan
b) Ustalić ile można zarobić na obligacjach
Atlas
Przykład XI – Oczekiwana stopa
zwrotu
Znajomy Ryszard S. namawia cię abyś
założył z nim spółkę, która ma działać w
branży hazardowej. Ze sporządzonego
przez niego biznesplanu wynika, że
możliwe jest osiągnięcie stopy zwrotu z
kapitału własnego (ROE) na poziomie
40%. Należy ustalić, czy stopa ta jest
atrakcyjna przy założeniu, że stopa wolna
od ryzyka wynosi 6% rynkowa stopa
zwrotu wynosi 12%, a współczynnik Beta
dla firm z branży wynosi obecnie 3,5
Formuła Hamady
- współczynnik beta kapitału własnego
- współczynnik Beta dla firmy niezadłużonej
(tożsamy dla współczynnika Beta aktywów)
D – wartość długu
E – wartość kapitału własnego
T - efektywna stopa podatku dochodowego
Przykład XII
Spółka akcyjna X z branży motoryzacyjnej
postanowiła pozyskać kapitał na giełdzie
poprzez emisję akcji. W tym celu zarząd
firmy postanowił oszacować oczekiwaną
przez inwestorów stopę zwrotu, na
podstawie następujących założeń:
- Średni współczynnik Beta w branży
motoryzacyjnej wynosi 1,32
- Średni wskaźnik D/E dla branży
motoryzacyjnej wynosi 0,20 (a dla spółki
X wynosi 0,30)
- Rynkowa wolna stopa od ryzyka wynosi
12%
- Rynkowa premia za ryzyko wynosi 9%