Koszty 

inwestowania w 

akcje za pomocą 

krótkiej sprzedaży

Paulina Dziadak

Patrycja Grinberger

CHARAKTERYSTYKA 

MECHANIZMU

Koszty inwestycji

Opłata za udzielenie 

pożyczki.

Zabezpieczenie 

pozycji:

• Początkowe
• Dodatkowe

Opłaty transakcyjne (prowizje 
maklerskie)
• od kupna;
•od sprzedaży.

      W razie wzrostu 

kursu akcji - 
uzupełnienie 
zabezpieczenia.

POLSKA

• Krótka sprzedaż w Polsce istnieje 

formalnie od 1999 roku

• 1 lipca 2010 r

. – udostępnienie KS na 

GPW      w Warszawie

• Regulacje dotyczące papierów, które 

mogą być przedmiotem KS

• Stopniowe zwiększanie skali KS, ale 

to wolny proces

KRÓTKA SPRZEDAŻ W POLSCE           

      W LICZBACH

Źródło: strona internetowa Giełdy Papierów Wartościowych.

ŚWIAT

• Ze względu na większą konkurencję koszty 

krótkiej sprzedaży są niższe niż w Polsce i 
związane głównie z prowizjami Biur 
Maklerskich;

• Rynek USA – mechanizm krótkiej sprzedaży 

stosowany na szeroką skalę;

• W wielu innych krajach krótka sprzedaż jest 

hamowana poprzez wprowadzanie ograniczeń

• Kryzys finansowy ostatnich lat- efekt krótkiej 

sprzedaży???

UPADEK LEHMAN- 

BROTHERS

• Efekt działalności spekulantów 

stosujących krótką sprzedaż

• Spadek wyceny akcji banku o 

ponad 

90% w ciągu kilku sesji

• Wprowadzenie czasowych zakazów KS 

w niektórych krajach

• Wstępne porozumienie dotyczące 

zakazu „nagiej” KS w całej Unii 
Europejskiej

CZY MOŻNA SIĘ SZYBKO WZBOGACIĆ 

ZA POMOCĄ KRÓTKIEJ SPRZEDAŻY?

    Najbardziej znany ze spekulacji 

walutowych amerykański finansista 

George Soros 

 w 1992 roku złamał 

Bank of England, zarabiając na tym 1 
mld $. W 2008 roku w ciągu 30 minut 
zbił kurs akcji największego 
węgierskiego banku OTP o 14%, 
wysyłając fałszywe sygnały o podaży 
i popycie na akcje OTP i ich cenie.

POZYTYWNE SKUTKI 

KRÓTKIEJ SPRZEDAŻY:

 Ułatwia inwestorom aktywne zarządzanie 

portfelem;

 Pomaga w zabezpieczaniu się przed spadkiem 

wartości portfela akcji;

 Wpływa na wzrost płynności rynku;
 Ogranicza możliwość zawyżania kursów akcji;
 Zwiększa efektywność  wyceny akcji;
 Zwiększa możliwość dokonywania arbitrażu 

pomiędzy rynkiem terminowym i kasowym.

NEGATYWNE SKUTKI 

KRÓTKIEJ SPRZEDAŻY:

• Możliwość nadużycia poprzez generowanie 

mylnych sygnałów o podaży akcji danej 
spółki lub ich wyceny;

• Zjawisko „short squeeze” – część 

inwestorów posiadających w portfelu akcje 
spółki zauważa, że skala ich sprzedaży w 
transakcjach krótkiej sprzedaży jest 
relatywnie duża w stosunku do obrotów tymi 
akcjami;

• Pogłębianie się spadków na giełdzie.

Przykład short squezze- 

VOLKSWAGEN AG

Źródło: Bloomberg.

A MOŻE ZAMIAST KRÓTKIEJ 

SPRZEDAŻY….

• …KONTRAKTY TERMINOWE?
• …OPCJE?
• …SWAPY?

DANE LICZBOWE

Tabela Nr 1
Wolumen obrotu indeksowymi kontraktami terminowymi na giełdach 
europejskich (2010 r.).

Źródło: strona internetowa Giełdy Papierów Wartościowych

Tabela Nr 2
Wolumen obrotu opcjami na poszczególne indeksy w Europie (2010 r.) – 
pierwsze 15 opcji.

Źródło: strona internetowa Giełdy Papierów Wartościowych.

PERSPEKTYWY NA PRZYSZŁOŚĆ

 

WPROWADZANIE REGULACJI I LIMITÓW DOTYCZĄCYCH 

KRÓTKIEJ SPRZEDAŻY?

  „Krótka sprzedaż może być skuteczną strategią handlowania 

akcjami, ale kiedy stosuje się ją w połączeniu z 
rozpowszechnianiem fałszywych informacji na rynku, wówczas 
może być bardzo szkodliwa i prowadzić do wielu nadużyć.”

/EUNGiPW/

DZIĘKUJEMY 

ZA UWAGĘ