Narodowy Bank Polski
POLSKA WOBEC ŚWIATOWEGO
KRYZYSU GOSPODARCZEGO
Wrzesień 2009
Narodowy Bank Polski
POLSKA WOBEC ŚWIATOWEGO
KRYZYSU GOSPODARCZEGO
Wrzesień 2009
2
Spis treści
I.
Diagnoza kryzysu ............................................................................................................... 4
I.1.
Przyczyny kryzysu ..................................................................................................... 4
I.2.
Wpływ kryzysu na gospodarki wybranych krajów. ................................................... 9
Wpływ kryzysu na gospodarkę strefy euro ...................................................................... 10
Wpływ kryzysu na kraje rozwijające się.......................................................................... 13
Wpływ kryzysu na gospodarki krajów Europy Środkowo-Wschodniej .......................... 14
I.3.
Wpływ kryzysu na gospodarkę Polski ..................................................................... 18
Sytuacja makroekonomiczna............................................................................................ 18
ZagroŜenia wzrostu gospodarczego w Polsce w świetle bieŜących danych
makroekonomicznych ...................................................................................................... 23
Wpływ światowego kryzysu finansowego na sytuację sektora bankowego .................... 25
Sytuacja sektora finansów publicznych ........................................................................... 29
Synchronizacja cykli koniunkturalnych pomiędzy Polska a strefą euro .......................... 34
I.4.
Polska na tle regionu ................................................................................................ 35
II. Dotychczasowe działania antykryzysowe w Polsce......................................................... 38
II.1.
Działania antykryzysowe w zakresie stabilizacji systemu finansowego. ................ 39
II.2.
Działania antykryzysowe w zakresie utrzymania aktywności gospodarczej ........... 42
II.3.
Działania antykryzysowe w zakresie łagodzenia skutków kryzysu
dla rynku pracy......................................................................................................... 46
III.
Warunki prowadzenia antykryzysowej polityki gospodarczej..................................... 50
III.1.
Działania antykryzysowe a długofalowe cele polityki gospodarczej................... 50
III.2.
Uwarunkowania instytucjonalne wewnętrzne i zewnętrzne ................................ 51
III.3.
Scenariusze rozwoju sytuacji ............................................................................... 52
IV.
Strategia antykryzysowa .............................................................................................. 59
V. Proponowane kierunki polityki gospodarczej .................................................................. 65
V.1.
Propozycje dotyczące strategii konsolidacji finansów publicznych ........................ 66
Propozycje dotyczące strony wydatkowej ....................................................................... 67
Propozycje dotyczące strony dochodowej ....................................................................... 69
Propozycje dotyczące otoczenia instytucjonalnego ......................................................... 69
3
V.2.
Propozycje dotyczące reform strukturalnych rynku dóbr i usług
oraz rynku pracy....................................................................................................... 71
Propozycje dotyczące reform rynku pracy....................................................................... 71
Propozycje dotyczące reform rynku dóbr i usług............................................................. 78
V.3.
Propozycje dotyczące polityk sektorowych ............................................................. 80
V.4.
Propozycje dla sektora nieruchomości i budownictwa ............................................ 81
V.5.
Propozycje w obszarze wykorzystania funduszy unijnych i poprawy
finansowania inwestycji ........................................................................................... 83
Propozycje w zakresie poprawy finansowania inwestycji ............................................... 84
V.6.
Propozycje dotyczące sektora bankowego ............................................................... 85
4
I.
Diagnoza kryzysu
1
I.1.
Przyczyny kryzysu
Ś
wiatowy kryzys gospodarczy, zapoczątkowany pęknięciem bańki spekulacyjnej na rynku
nieruchomości w Stanach Zjednoczonych w 2007 r., powszechnie oceniany jest jako
najgłębsza recesja gospodarki światowej od czasu Wielkiego Kryzysu z przełomu lat
dwudziestych i trzydziestych minionego stulecia. Wśród przyczyn wystąpienia zaburzeń na
ś
wiatowych rynkach finansowych, a w konsekwencji przeniesienia się tych zaburzeń na sferę
realną gospodarek, wymienia się zarówno zjawiska o charakterze makro-, jak i
mikroekonomicznym. Wśród tych pierwszych do najwaŜniejszych naleŜy zaliczyć narastającą
w ciągu ostatniego dziesięciolecia skalę globalnych nierównowag (Rys. 1) oraz problemy,
jakie były wynikiem długotrwałego utrzymywania się (realnych) stóp procentowych na
niskim poziomie.
Rys. 1. Salda rachunku obrotów bieŜących w wybranych krajach i regionach świata
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
m
ld
U
S
D
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
%
P
K
B
Gospodarki G7
Azjatyckie gospodarki w schodz
ą
ce
-900
-800
-700
-600
-500
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
600
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
m
ld
U
S
D
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
%
P
K
B
Stany Zjednoczone
Chiny
Ź
ródło: WEO Database, MFW.
1
Wywód ten w istotnych fragmentach zgodny jest z diagnozą przedstawioną w ostatnim raporcie rocznym BIS,
oraz w dostępnej przed opublikowaniem tego raportu literaturze, wiele tez sformułowanych zostało przez
pracowników NBP.
5
Zjawisko globalnych nierównowag obserwowane i dyskutowane jest co najmniej od dekady,
ale nadal nie ma jednego powszechnie akceptowanego wyjaśnienia jego przyczyn. Poszukując
tych przyczyn, z jednej strony wskazuje się na powaŜne nadwyŜki oszczędności w
gospodarkach wschodzących (kraje azjatyckie, eksporterzy ropy naftowej) oraz słabo
rozwinięte systemy pośrednictwa finansowego utrudniające ich efektywne inwestowanie w
tychŜe krajach, a z drugiej – zbyt niską stopę oszczędzania w krajach rozwiniętych, a w
szczególności w Stanach Zjednoczonych. Istotnym katalizatorem tych zjawisk był
przyspieszający w ostatniej dekadzie proces włączania się Chin do gospodarki światowej.
Przy ocenie skali zagroŜeń wynikających z tych nierównowag zbyt często skupiano jednak
uwagę na niezerowych saldach przepływu kapitałów między krajami rozwiniętymi a
gospodarkami wschodzącymi, zapominając o tym, Ŝe w przypadku gwałtownych zaburzeń
zachowania dostosowawcze dotyczą całego zasobu aktywów w posiadaniu podmiotów
zagranicznych, co stało się wyraźnie widoczne w okresie kryzysu.
Sukcesy w kontroli inflacji (mierzonej wskaźnikiem wzrostu cen konsumpcyjnych)
doprowadziły do stosunkowo długiego okresu utrzymywania się realnych stóp procentowych
na niskim poziomie zarówno w USA, jak i w innych krajach rozwiniętych (Rys. 2).
Przyczyniło się to w bardzo istotny sposób do szybkiego wzrostu kredytu w tych krajach oraz
do istotnego wzrostu cen aktywów (szczególnie akcji i nieruchomości, dotyczyło to równieŜ
niektórych surowców). Z dzisiejszej perspektywy nie ma juŜ chyba wątpliwości, Ŝe na
niektórych rynkach aktywów doszło do wystąpienia baniek spekulacyjnych.
Rys. 2. Stopy procentowe i inflacja w strefie euro, Wielkiej Brytanii i USA
Strefa euro
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
st
y
-0
0
st
y
-0
1
st
y
-0
2
st
y
-0
3
st
y
-0
4
st
y
-0
5
st
y
-0
6
st
y
-0
7
st
y
-0
8
st
y
-0
9
%
Nominalna stopa procentowa
Inflacja (HICP)
Realna stopa procentowa (ex post)
6
Wielka Brytania
-4
-2
0
2
4
6
8
st
y
-0
0
st
y
-0
1
st
y
-0
2
st
y
-0
3
st
y
-0
4
st
y
-0
5
st
y
-0
6
st
y
-0
7
st
y
-0
8
st
y
-0
9
%
Nominalna stopa procentowa
Inflacja (CPI)
Realna stopa procentowa (ex post)
Stany Zjednoczone
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
st
y
-0
0
st
y
-0
1
st
y
-0
2
st
y
-0
3
st
y
-0
4
st
y
-0
5
st
y
-0
6
st
y
-0
7
st
y
-0
8
st
y
-0
9
%
Nominalna stopa procentowa
Inflacja (CPI)
Realna stopa procentowa (ex post)
Ź
ródło: Dane EcoWin, obliczenia NBP.
Poza tymi – naturalnymi niejako – efektami niskich stóp procentowych waŜną, jak się wydaje,
przyczyną kryzysu, były oddziaływanie ich jako bodźców, wpływających na postępowanie
inwestorów oraz instytucji finansowych zarządzających ich aktywami. Instytucje te z wielu
powodów potrzebują, a więc i poszukują, stale stosunkowo wysokich (nominalnych) stóp
zwrotu. Uzyskanie takich stóp zwrotu łączyło się z akceptacją istotnie wyŜszego ryzyka
inwestycji.
Wszystkie te zjawiska – boom na rynku nieruchomości i na rynku kredytowym, szybki wzrost
konsumpcji gospodarstw domowych finansowanej w istotnej mierze długiem oraz aktywne
poszukiwanie wysokich stóp zwrotu – doprowadziły do powaŜnych nierównowag, a co za
tym idzie zaburzeń makroekonomicznych i strukturalnych w wielu krajach.
Kryzys miał jednak takŜe i pewną liczbę przyczyn o charakterze bardziej
mikroekonomicznym, związanych przede wszystkim z funkcjonowaniem systemu
7
finansowego i finansowymi aspektami funkcjonowania innych podmiotów. NajwaŜniejsze z
nich to wadliwa struktura bodźców
2
, błędy w technikach pomiaru i wyceny ryzyka oraz w
zarządzaniu nim, niewłaściwa struktura nadzoru właścicielskiego, a takŜe niedoskonałości
systemu regulacyjnego (łącznie z polityką nadzorczą).
Wadliwa okazała się struktura bodźców zarówno odnoszących się do konsumentów usług
finansowych, jak i do instytucji (oraz ich pracowników), które te usługi oferowały.
Konsumenci usług finansowych nie mieli wystarczających bodźców (i zapewne kompetencji),
aby dokładnie analizować oferowane im instrumenty finansowe lub interesować się
bezpieczeństwem instytucji finansowych będących partnerami zawieranych transakcji.
MenadŜerowie instytucji finansowych chcieli uzyskiwać wysokie stopy zwrotu z kapitału, by
zadowolić swoich właścicieli. Szybki wzrost finansowania długiem sprzyjał osiąganiu takich
wyników, gdyŜ wyŜsza stopa dźwigni zwiększała stopę zwrotu dla właściciela kapitału tak
finansowanej instytucji. Wydaje się równieŜ, Ŝe i struktura bodźców dla agencji ratingowych
nie była właściwa. Wprawdzie od dawna koszty ratingu ponoszone były przez podmioty
emitujące dług (jako łatwiej identyfikowalne i bardziej, być moŜe, potrzebujące ratingu), ale
wzrost stopnia złoŜoności i skali emisji nowych instrumentów finansowych zwiększał skalę
trudności w ocenie jakości i ryzyka tych instrumentów, co często prowadziło do
niedoszacowania tego ryzyka i uzyskiwania przez takie instrumenty zbyt wysokich ratingów.
Trudności z pomiarem, wyceną i właściwym zarządzaniem ryzykiem to następna grupa
mikroekonomicznych przyczyn kryzysu. Pomiar ryzyka w przewaŜającej mierze korzystał z
metod statystycznych uwzględniających przede wszystkim dane historyczne. Jednak ze
względu na obfitość nowych instrumentów, dla których dane historyczne często w ogóle nie
występowały, jak i ze względu na stosunkową rzadkość pojawiania się duŜych zaburzeń w
danych historycznych, zarówno samo oszacowanie przyszłego ryzyka, jak i szacunki
związków między ryzykiem róŜnych instrumentów były utrudnione, ocena ryzyka wynikająca
ze stosowania takich modeli była stanowczo zaniŜona. Dodatkowym źródłem problemów była
równieŜ struktura i metody zarządzania instytucjami finansowymi, gdzie zarządzanie
ryzykiem miało zbyt słabą pozycję w stosunku do pionu sprzedaŜy.
Istotny wkład w pojawienie się kryzysu miały równieŜ słabości systemu regulacyjnego.
KaŜda próba dokładniejszej charakterystyki tych słabości musi być na obecnym etapie
uproszczona. Wydaje się jednak, iŜ moŜna wskazać na trzy główne ich aspekty:
niedoskonałości regulacji mikroostroŜnościowej, zbyt wąskie granice oddziaływania systemu
2
Tj. preferowanie celów krótkoterminowych i premiowanie za wyniki sprzedaŜy, przy zaniedbaniu oceny
ryzyka obciąŜającego dany produkt.
8
regulacyjnego oraz relatywnie niski stopień rozwoju regulacji makroostroŜnościowej. W tym
pierwszym obszarze do najwaŜniejszych słabości zaliczyć moŜna niedoszacowanie ryzyka,
jakie rozwój nieregulowanych instytucji finansowych (tzw. shadow banking system) niósł dla
bilansów banków komercyjnych, a takŜe brak odpowiednich regulacji płynnościowych,
szczególnie dla instytucji finansujących się przede wszystkim na rynku i charakteryzujących
znacznym niedopasowaniem struktury terminowej aktywów i pasywów. W kwestii problemu
granic oddziaływania systemu regulacyjnego najwaŜniejsze wydaje się to, Ŝe w okresie
ostatnich kilku lat skala działania znacznej liczby instytucji finansowych nie będących
bankami, a więc i nie poddanych odpowiednim regulacjom, wzrosła na tyle, Ŝe instytucje te
stały się systemowo waŜne, a zmiany ich sytuacji wpłynęły istotnie na przebieg kryzysu. Na
przykład regulacje bankowe nie obejmowały banków inwestycyjnych, co było jedną z
przyczyn tego, Ŝe z pięciu duŜych samodzielnych banków inwestycyjnych istniejących w
Stanach Zjednoczonych w 2007 r. Ŝaden nie istnieje dzisiaj w takiej formie (jeden upadł, dwa
zostały przejęte, a dwa zostały praktycznie zmuszone do zmiany statusu prawnego – i
przejścia do regulowanego sektora bankowego). Z uwagi na rolę tych instytucji w całym
globalnym systemie finansowym, negatywne skutki tych zaniedbań były powszechnie
odczuwalne.
Kryzys pokazał równieŜ, iŜ kontrola ryzyka systemowego wymaga wyraźnego wzmocnienia
makroostroŜnościowych elementów systemu regulacyjnego, uwzględniającego konieczność
znacznego ograniczenia, jeśli nie wręcz zlikwidowania procyklicznego charakteru regulacji
bankowej (równieŜ w zakresie regulacji mikroostroŜnościowej).
Warto ponadto pamiętać, Ŝe choć czynniki prowadzące do kryzysu zostały powyŜej
omówione z osobna, to najprawdopodobniej ich wzajemne interakcje były równie waŜną
przyczyną momentu wystąpienia i skali zjawisk kryzysowych.
Wspomniane czynniki doprowadziły do niespotykanego dotychczas wzrostu relacji wartości
aktywów sektora finansowego do posiadanych kapitałów własnych, czyli wysokości dźwigni
finansowej. W momencie wybuchu kryzysu i pojawienia się trudności z odnowieniem
finansowania krótkoterminowego oraz pozyskaniem nowych źródeł finansowania banki
zostały zmuszone do obniŜenia zadłuŜenia, czyli wycofania zaangaŜowanych w niektóre
inwestycje środków, w celu pozyskania płynności na spłatę zapadających zobowiązań.
Efektem tego był gwałtowny odpływ kapitału z wielu rynków, w tym rynków wschodzących,
oraz spadek cen aktywów. Wysoki stopień dźwigni spowodował, Ŝe juŜ niewielka utrata
wartości aktywów prowadziła do problemów z wypłacalnością wielu instytucji finansowych,
którym brakowało zasobów kapitałowych w wysokości pozwalającej absorbować te straty.
9
I.2.
Wpływ kryzysu na gospodarki wybranych krajów
Pierwsza faza kryzysu związana była z pęknięciem bańki spekulacyjnej na rynku
mieszkaniowym w Stanach Zjednoczonych (później takŜe w niektórych gospodarkach
europejskich) i gwałtownym spadkiem cen nieruchomości. W konsekwencji znacząco
obniŜyła się wartość zabezpieczeń dla papierów dłuŜnych związanych z rynkami
nieruchomości (tzw. MBS oraz ABS), co wpłynęło na spadek cen tych papierów oraz
powiązanych z nimi instrumentów pochodnych (przede wszystkim CDO) (Rys. 3), powodując
straty zarówno instytucji finansowych, jak i pozostałych posiadaczy tych aktywów.
Rys. 3. Przecena instrumentów opartych na kredytach hipotecznych
Indeks ABX.HE 07-1 (zmiany wartości CDS)
Ź
ródło: Reuters.
Eskalacja kryzysu nastąpiła wraz z upadkiem banku inwestycyjnego Lehmann Brothers we
wrześniu 2008 r., kiedy w wyniku gwałtownego wzrostu awersji do ryzyka przestały
efektywnie funkcjonować rynki finansowe i konieczna stała się skoordynowana interwencja
głównych banków centralnych polegająca na dostarczeniu nieograniczonej praktycznie
płynności do sektora bankowego. Jednocześnie coraz silniej uwidaczniał się wpływ
globalnego kryzysu finansowego na sferę realną gospodarki światowej. Ograniczenie popytu
będące – wskutek działania efektu majątkowego – jednym ze skutków załamania na rynku
nieruchomości w Stanach Zjednoczonych i niektórych gospodarkach europejskich
wzmocnione zostało dodatkowo poprzez ograniczenia w dostępie do kredytu. W połączeniu z
silnym pogorszeniem się nastrojów podmiotów gospodarczych doprowadziło to do głębokiej
recesji zarówno w krajach rozwiniętych (Rys. 4), jak i po pewnym czasie, w większości
krajów rozwijających się. Procesowi temu towarzyszył wyraźny spadek cen surowców.
0
2 0
4 0
6 0
8 0
10 0
12 0
s
ty
0
7
m
a
r
0
7
m
a
j
0
7
lip
0
7
wr
z
0
7
lis
0
7
s
ty
0
8
m
a
r
0
8
m
a
j
0
8
lip
0
8
wr
z
0
8
lis
0
8
s
ty
0
9
m
a
r
0
9
A A A
A A
A
B B B
B B B -
10
Rys. 4. Tempo wzrostu PKB w największych gospodarkach
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
20
0
1
q
0
1
20
0
1
q
0
3
20
0
2
q
0
1
20
0
2
q
0
3
20
0
3
q
0
1
20
0
3
q
0
3
20
0
4
q
0
1
20
0
4
q
0
3
20
0
5
q
0
1
20
0
5
q
0
3
20
0
6
q
0
1
20
0
6
q
0
3
20
0
7
q
0
1
20
0
7
q
0
3
20
0
8
q
0
1
20
0
8
q
0
3
20
0
9
q
0
1
strefa euro
Japonia
Wielka Brytania
Stany Zjednoczone
Chiny
proc.
Ź
ródło: Eurostat, MFW.
Wpływ kryzysu na gospodarkę strefy euro
Sfera realna gospodarki strefy euro została dotknięta przez kryzys z opóźnieniem w stosunku
do Stanów Zjednoczonych. Pierwszym kwartałem ujemnej dynamiki realnego PKB w strefie
euro był II kw. 2008 r., a więc recesja w tym regionie rozpoczęła się pół roku później niŜ w
Stanach Zjednoczonych
3
(por. Rys. 5). Przyczyn tego opóźnienia naleŜy upatrywać z jednej
strony w specyfice współzaleŜności pomiędzy cyklami gospodarczymi strefy euro i USA
4
(por. Rys. 6), z drugiej natomiast w fakcie, iŜ szok uderzający gospodarki z otoczenia USA
został wygenerowany w gospodarce amerykańskiej, co siłą rzeczy oznaczało, Ŝe gospodarka
amerykańska jako pierwsza odczuła skutki tego zaburzenia.
Głównymi czynnikami prowadzącymi do załamania wzrostu gospodarczego w II połowie
2008 r. w strefie euro były przede wszystkim obniŜający się popyt inwestycyjny i eksport
netto. Ujemne szoki popytowe, które dotknęły w tym okresie gospodarkę strefy euro
doprowadziły równieŜ do szybkiego osłabienia sytuacji na rynku pracy, czego objawem był
m.in. szybki wzrost bezrobocia.
3
Zgodnie z chronologią cykli koniunkturalnych w USA według NBER bieŜąca recesja w Stanach
Zjednoczonych rozpoczęła się w IV kw. 2007 r.
4
Badania empiryczne cykli koniunkturalnych w strefie euro i w Stanach Zjednoczonych wskazują, Ŝe cykle
europejskie mają tendencję do opóźnionego w stosunku do amerykańskich występowania punktów zwrotnych
aktywności gospodarczej.
11
Rys. 5. Dynamika kw/kw realnego PKB w strefie euro i Stanach Zjednoczonych
w latach 2007–2008
0,0
1,2
1,2
-0,1
0,2
0,7
-0,1
-1,6
0,8
0,4
0,6
0,4
0,7
-0,3
-0,4
-1,8
-3
-2
-1
0
1
2
I kw
II kw
III kw
IV kw
I kw
II kw
III kw
IV kw
2007
2008
%
k
w
/k
w
Stany Zjednoczone
strefa euro
Ź
ródło: Eurostat, Bureau of Economic Analysis.
Rys. 6. Cykl koniunkturalny w strefie euro i Stanach Zjednoczonych w latach 1995–2008
-3
-2
-1
0
1
2
3
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
%
Stany Zjednoczone
strefa euro
Uwaga: składowe cykliczne wyznaczone za pomocą filtra band-pass Christiano-Fitzgeralda
na podstawie danych o realnym PKB.
Ź
ródło: obliczenia na podstawie danych Eurostat i Bureau of Economic Analysis.
Wśród gospodarek tworzących strefę euro moŜna wymienić dwie grupy krajów, które zostały
najbardziej dotknięte przez zaburzenia wywołane kryzysem na rynkach finansowych.
Pierwsza z tych grup obejmuje gospodarki, które w okresie przed kryzysem charakteryzowały
się narastającymi bańkami na rynkach nieruchomości (głównie Hiszpania, Irlandia, Francja) –
por. Rys. 7. Druga z grup obejmuje natomiast gospodarki, które charakteryzowały się duŜym
stopniem uzaleŜnienia wzrostu od popytu zewnętrznego (głównie Niemcy) – por. Rys. 8. Tym
samym, moŜna dojść do wniosku, Ŝe gospodarki strefy euro zostały dotknięte kryzysem
poprzez dwa rodzaje kanałów oddziaływania: kanał rynku nieruchomości oraz kanał handlu
zagranicznego.
12
Rys. 7. Zmiany cen na rynku nieruchomości w krajach strefy euro
Zmiany cen nieruchomo
ś
ci (r/r)
-15
-10
-5
0
5
10
15
B
e
lg
ia
N
ie
m
c
y
Ir
la
n
d
ia
G
re
c
ja
H
is
z
p
a
n
ia
F
ra
n
c
ja
W
ło
c
h
y
H
o
la
n
d
ia
A
u
s
tr
ia
P
o
rt
u
g
a
li
a
F
in
la
n
d
ia
ś
rednia zmiana roczna w latach 1999-2005
2006
2007
2008
1Q2009
Ź
ródło: Biuletyn miesięczny EBC, czerwiec 2009 r.
Rys. 8. Handel zagraniczny Niemiec
Handel zagraniczny Niemiec
w cenach bieŜących
40
50
60
70
80
90
2004
2005
2006
2007
2008
2009
m
ld
E
U
R
Eksport
Import
Zmiany wartości niemieckiego handlu w cenach
bieŜących wg głównych grup krajów (r/r)
maj
2009
czerwiec
2009
lipiec
2009
Eksport ogółem
-24,6
-22,3
-18,7
Strefa euro
-23,5
-20,1
-19,5
Pozostałe kraje UE
-29,4
-26,3
-22,6
Kraje trzecie
-23,0
-22,4
-15,7
Import ogółem
-22,4
-17,2
-22,3
Strefa euro
-22,3
-16,0
-20,5
Pozostałe kraje UE
-21,8
-15,4
-20,0
Kraje trzecie
-23,3
-19,8
-25,7
Zmiany wartości niemieckiego handlu w cenach
bieŜących wg głównych grup krajów (r/r)
maj
2009
czerwiec
2009
lipiec
2009
Eksport ogółem
-24,6
-22,3
-18,7
Strefa euro
-23,5
-20,1
-19,5
Pozostałe kraje UE
-29,4
-26,3
-22,6
Kraje trzecie
-23,0
-22,4
-15,7
Import ogółem
-22,4
-17,2
-22,3
Strefa euro
-22,3
-16,0
-20,5
Pozostałe kraje UE
-21,8
-15,4
-20,0
Kraje trzecie
-23,3
-19,8
-25,7
Ź
ródło: Federal Statistical Office
NaleŜy zauwaŜyć, Ŝe podobnie do opóźnionego w stosunku do USA „momentu wejścia”
kryzysu do gospodarki strefy euro, moŜna zakładać, Ŝe „moment wyjścia” tego regionu z
recesji będzie opóźniony w relacji do końca recesji w USA. De facto załoŜenie tego typu jest
formułowane od dłuŜszego czasu w prognozach makroekonomicznych zewnętrznych
ośrodków prognostycznych.
13
W ciągu II kw. 2009 r., podobnie jak w gospodarce amerykańskiej, tempo obniŜania się
aktywności gospodarczej w strefie euro uległo pewnemu wyhamowaniu. W II kw. 2009 r.
realny PKB w strefie euro obniŜył się o 0,1% kw/kw wobec głębokiego spadku o 2,5% kw/kw
w I kw. 2009 r. Poprawa wzrostu gospodarczego w szeregu gospodarek w br. w
przewaŜającej mierze oparta jest na efektach polityki antycyklicznej państwa. W gospodarce
USA te efekty jak do tej pory okazały się niŜsze niŜ przewidywano. Zewnętrznym
czynnikiem ryzyka dla wzrostu gospodarczego w krajach strefy euro pozostaje nadal
stosunkowo wysoka niepewność co do tendencji koniunkturalnych w Stanach Zjednoczonych.
W nadchodzących okresach wzrost gospodarczy w USA najprawdopodobniej ulegnie
przyspieszeniu, niemniej jednak będzie to w głównej mierze efekt dotychczasowych i
planowanych działań fiskalnych. Działania te powinny prowadzić do przyspieszenia tempa
wzrostu popytu konsumpcyjnego w USA, aczkolwiek nadal istotnym ryzykiem pozostaje
kwestia utrzymywalności tego wzrostu w dłuŜszym okresie, w szczególności w okresach
następujących po wygaśnięciu efektów stymulacji fiskalnej. JeŜeli wzrost gospodarczy w
USA okaŜe się trwały w dłuŜszym okresie, równocześnie moŜna zakładać, Ŝe strefa euro
okaŜe się beneficjentem tych tendencji. Wśród głównych czynników ryzyka dla wzrostu
gospodarczego w strefie euro po stronie wewnętrznej pozostaje niepewność co do czasu
trwania obserwowanych obecnie dostosowań na europejskim rynku pracy. Ostatecznie naleŜy
zauwaŜyć, Ŝe wysoka skala negatywnych szoków, które dotknęły gospodarkę strefy euro
podczas kryzysu, równieŜ niesie ze sobą ryzyko dłuŜszego niŜ przeciętnie oczekiwany, czasu
trwania i tempa wychodzenia tego regionu z recesji.
Wpływ kryzysu na kraje rozwijające się
Od początku lat 90. XX wieku rola krajów rozwijających się w światowej gospodarce
sukcesywnie wzrastała. Zwiększał się ich udział w światowej produkcji i handlu
5
. Sytuacja ta
miała miejsce w przypadku krajów Europy Środkowo-Wschodniej, Ameryki Łacińskiej, a
przede wszystkim Azji (Chiny). Jednocześnie krajom tym udało się w tamtym okresie
skutecznie wprowadzać reformy systemowe swoich gospodarek, co zaowocowało
silniejszymi fundamentami tych gospodarek, większą stabilnością sytemu finansowego,
wzrostem wartości rezerw, a takŜe wzmocnieniem lokalnych rynków finansowych.
5
Udział krajów rozwijających się w światowym PKB wzrósł w latach 2004–2008 z 21% do 31%, a w handlu
zagranicznym z 27% do 35%.
14
Kiedy w połowie 2007 r. pojawiły się pierwsze zaburzenia na rynkach finansowych i dotknęły
one przede wszystkim gospodarki krajów rozwiniętych, wśród ekonomistów pojawiły się
wówczas opinie o moŜliwym odrębnym ukształtowaniu się cyklu w gospodarkach
wschodzących niŜ w krajach rozwiniętych (decoupling).
Przewidywania te jednak nie sprawdziły się. Kraje rozwijające się okazały się wraŜliwe na
kryzys w gospodarkach rozwiniętych. Powszechna awersja do ryzyka i efekt zaraŜania po
upadku banku Lehman Brothers doprowadziły do odpływu kapitałów z tych rynków do
„bezpiecznej przystani”, którą ostatecznie był nadal rynek amerykańskich skarbowych
papierów wartościowych. Reakcją na ucieczkę kapitału z rynków wschodzących Azji,
Ameryki Południowej i Europy Środkowo-Wschodniej była silna deprecjacja walut
krajowych, wzrost spreadów CDS i rentowności obligacji w tych regionach (por. Rys. 9).
Recesja w krajach rozwiniętych i zacieśnienie polityki kredytowej wpłynęły równieŜ na
załamanie się globalnych obrotów handlowych i obniŜony wzrost PKB w krajach
wschodzących
6
.
Rys. 9. CDS dla 5-letnich obligacji i NEER w krajach rozwijających się
CDS dla 5-letnich obligacji rządowych, pb
.
NEER, styczeń 2006=100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
sty-08
kwi-08
lip-08
pa
ź
-08
sty-09
kwi-09
lip-09
E
Ś
W
ASEAN
Am. Łaci
ń
ska
90
95
100
105
110
115
sty-06
lip-06
sty-07
lip-07
sty-08
lip-08
sty-09
lip-09
E
Ś
W
ASEAN
Am. Łaci
ń
ska
Ź
ródło: EcoWin Financial, BIS.
Wpływ kryzysu na gospodarki krajów Europy Środkowo-Wschodniej
Nie wszystkie kraje rozwijające się były jednakowo oceniane przez inwestorów w obliczu
kryzysu. Kraje Europy Środkowo-Wschodniej zostały najsilniej dotknięte przez kryzys
6
Spadek wolumenu handlu zagranicznego wynikał zarówno z osłabienia popytu w krajach rozwiniętych, jak i z
problemów z jego finansowaniem. Dodatkowo spadek popytu i cen surowców wpłynął na pogorszenie terms of
trade w wielu krajach rozwijających się, które są ich eksporterami.
15
zaufania. Inwestorzy zwracali uwagę na utrzymujące się w wielu krajach regionu,
zdecydowanie większe niŜ w Azji czy Ameryce Łacińskiej, nierównowagi zewnętrzne, które
doprowadziły do szybkiego narastania długu zagranicznego i silnego uzaleŜnienia się od
kapitału zagranicznego (zwłaszcza dotyczyło to krajów bałtyckich, Bułgarii i Rumunii),
relatywnie wysokie deficyty sektora finansów publicznych, a takŜe potencjalnie mniejszą
stabilność sytemu bankowego (szybki wzrost akcji kredytowej, finansowany środkami
pozyskanymi za granicą). W rezultacie skala odpływu kapitału i deprecjacji walut krajowych
była w tym regionie jedną z największych wśród gospodarek wschodzących.
Dodatkowym czynnikiem zmniejszającym odporność na globalny kryzys w regionie były
wzrastające w poprzednich latach powiązania handlowe i finansowe (ekspansja banków
europejskich) z przechodzącymi powaŜny kryzys krajami UE-15.
Głównymi kanałami, poprzez które światowy kryzys gospodarczy przeniósł się do krajów
Europy Środkowo-Wschodniej, były rynki finansowe i handel zagraniczny.
Ekspansja europejskich instytucji finansowych na rynki nowych krajów członkowskich UE w
okresie poakcesyjnym umoŜliwiła łatwiejszy dostęp do kredytów. Wysoka dynamika akcji
kredytowej, której szczyt przypadł na lata 2006–2007 (por. Rys. 10), była jednym z waŜnych
czynników napędzających wysokie tempo wzrostu gospodarczego w latach 2004–2007.
Wzrostowi tempa akcji kredytowej nie towarzyszył jednak tak szybki wzrost depozytów
krajowych, co zmuszało do zapoŜyczania się w bankach matkach, bądź na międzynarodowym
rynku międzybankowym.
Czynniki te, przy wzroście awersji do ryzyka, a takŜe problemów z płynnością
międzynarodowych instytucji finansowych, doprowadziły do zmniejszenia napływu kapitału
do krajów Europy Środkowo-Wschodniej
7
, ograniczenia akcji kredytowej, zwłaszcza
kredytów denominowanych w walutach obcych. Najbardziej widoczne było to w krajach
bałtyckich, gdzie roczna dynamika kredytów zmniejszyła się z ponad 60% w 2006 r. do
wartości ujemnych (średnio -1% r/r) w lipcu 2009 r., oraz w Bułgarii i Rumunii –
odpowiednio z 60% w 2007 r. do ok. 10% w lipcu 2009 r. W przypadku Polski, Czech i
Węgier spadki dynamiki akcji kredytowej były zdecydowanie mniejsze, jednak we
7
Spadek napływu kredytów dla sektora bankowego w krajach Europy Środkowo-Wschodniej uwidocznił się
dopiero w I kw. 2009 r. Napływ pozostałych inwestycji, na które składają się w znakomitej większości kredyty
dla sektora bankowego oraz kredyty handlowe zmniejszył się z niemal 6,5% PKB w I połowie 2008 r. do 1,8%
PKB w I kw. 2009 r. Jedynie w Polsce w I kw. 2009 r. napływ pozostałych inwestycji był dodatni, jednak
zdecydowanie mniejszy niŜ w poprzednich kwartałach. W przypadku pozostałych krajów miał miejsce odpływ
tych inwestycji, nawet do wysokości 21% PKB na Łotwie. Jednocześnie analiza zadłuŜenia sektora
przedsiębiorstw i sektora bankowego wskazuje na jego obniŜenie w I kw. 2009 r., co dodatkowo świadczy o
zatrzymaniu napływu nowego kapitału.
16
wcześniejszych latach równieŜ była ona ok. dwukrotnie niŜsza niŜ we wcześniej
wspomnianych krajach.
Rys. 10. Kredyt w krajach Europy Środkowo-Wschodniej
Dynamika kredytów dla sektora prywatnego,
%, r/r
Udział kredytów w walutach obcych jako % całości
kredytów dla sektora prywatnego, 2008 r.
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
P
ol
sk
a
C
ze
ch
y
S
ło
w
ac
ja
S
ło
w
en
ia
W
ę
gr
y
E
st
on
ia
Li
tw
a
Ło
tw
a
B
uł
ga
ria
R
um
un
ia
2006
2007
2008
07.2009
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
S
ło
w
en
ia
C
ze
ch
y
P
ol
sk
a
B
uł
ga
ria
R
um
un
ia
W
eg
ry
Li
tw
a
E
st
on
ia
Ło
tw
a
Ź
ródło: EcoWin Financial, EcoWin Economic.
Ograniczenie wielkości udzielanych kredytów osłabiło drastycznie popyt wewnętrzny w
krajach regionu, zwłaszcza w krajach bałtyckich oraz w Rumunii i Bułgarii, czyli w krajach,
w których najbardziej zaostrzono politykę kredytową.
Silna deprecjacja walut w regionie
8
stworzyła dodatkowe zagroŜenie dla coraz bardziej
zadłuŜonych w walutach obcych podmiotów w krajach regionu. Ryzyko osłabienia waluty
krajowej istnieje równieŜ w krajach o sztywnym kursie walutowym. W wyniku bardzo
silnego kryzysu gospodarczego w tych krajach (zwłaszcza na Łotwie) coraz częściej mówi się
o koniecznej dewaluacji, co byłoby dodatkowym czynnikiem wpływającym negatywnie na
sytuację dłuŜników w tych krajach.
Kolejnym kanałem, za pośrednictwem którego globalna recesja wpłynęła na sytuację
gospodarczą krajów Europy Środkowo-Wschodniej, jest handel zagraniczny. W tym
przypadku recesja u głównych partnerów handlowych krajów Europy Środkowo-Wschodniej
objawia się mniejszym popytem zagranicznym, skutkującym spadkiem eksportu. Dla krajów
Europy Środkowo-Wschodniej jest to stosunkowo istotny kanał ze względu na dwa czynniki.
Pierwszym z nich jest relatywnie duŜa otwartość tych gospodarek, odzwierciedlona miedzy
innymi przez duŜy udział eksportu w PKB, który w 2008 r. wynosił średnio ponad 60% (patrz
8
PLN był w lutym 2009 r. w stosunku do lipca 2008 r. słabszy o ponad 50% wobec EUR i ponad 90% wobec
USD, CZK o 30% wobec EUR i 60% wobec USD, HUF o 35% wobec EUR i 70% wobec USD.
17
Rys. 11). Skutkuje to silnym uzaleŜnieniem wzrostu gospodarczego tych państw od sytuacji
gospodarczej panującej na głównych rynkach zbytu.
Drugim z nich jest struktura eksportu, która wskazuje na silną dominację znajdujących się w
głębokim kryzysie krajów UE-15 (średnio ponad 50%) oraz Rosji w przypadku Litwy, Łotwy
i Estonii, jako rynków zbytu dla produktów pochodzących z krajów Europy Środkowo-
-Wschodniej.
Rys. 11. Eksport w krajach Europy Środkowo-Wschodniej
Udział eksportu w PKB, %
Struktura geograficzna eksportu, % eksportu, 2008 r.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
SK
HU
CZ
EE
BG
LT
LV
PL
RO
2007
2008
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
CZ
PL
HU
SK
RO
EE
BG
LT
LV
UE-15
E
Ś
W
Rosja
Pozostałe
Ź
ródło: Eurostat.
Stąd, w przypadku tego kanału, recesja w krajach UE-15 oraz Rosji miała bezpośredni wpływ
na dynamikę eksportu, która juŜ w IV kw. ub.r. oraz I kw. br. była ujemna w niemal
wszystkich krajach (średnio -3,5% r/r w IV kw. ub.r. oraz -17,5% w I kw. br.)
9 , 10
.
Jednocześnie, dynamicznie rozwijające się w Europie powiązania wewnątrzkorporacyjne
jeszcze silniej uzaleŜniły produkcję krajową w regionie Europy Środkowo-Wschodniej od
popytu zewnętrznego. Dlatego teŜ spadkowi eksportu towarzyszył spadek produkcji
przemysłowej, który w I połowie 2009 r. wyniósł od ok. 9% r/r w Polsce do ponad 30% r/r w
Estonii.
9
Deprecjacja walut krajów o płynnym kursie walutowym (Polska, Czechy, Węgry, Rumunia) czasowo
zwiększyła konkurencyjność cenową eksportu z tych krajów, jednak w większości przypadków nie miała ona
duŜego wpływu na kształtowanie się dynamiki eksportu w tych krajach.
10
Pierwsze szacunki PKB za II kw. 2009 r. pokazują dalszy spadek dynamiki eksportu w krajach EŚW.
18
Rys. 12. Dynamika eksportu wg rachunków narodowych, %, r/r
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
BG
CZ
EE
HU
LT
LV
PL
RO
SK
2006
2007
2008
2009Q1
Ź
ródło: Eurostat.
I.3.
Wpływ kryzysu na gospodarkę Polski
Sytuacja makroekonomiczna
Choć w początkowej fazie kryzysu Polska, podobnie jak niektóre inne gospodarki rozwijające
się, nie odczuła bezpośrednio jego skutków, to jednak w miarę pogłębiania się tendencji
recesyjnych w gospodarce światowej kryzys stopniowo zaczął wpływać takŜe na gospodarkę
polską. Początkowo wpływ zaburzeń na światowych rynkach finansowych na gospodarki
krajów takich jak Polska był ograniczony głównie do rynków kapitałowych.
Rys. 13. Kurs złotego do euro i dolara
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
st
y-
06
kw
i-
06
lip
-0
6
pa
ź
-0
6
st
y-
07
kw
i-
07
lip
-0
7
pa
ź
-0
7
st
y-
08
kw
i-
08
lip
-0
8
pa
ź
-0
8
st
y-
09
kw
i-
09
lip
-0
9
EUR/PLN
USD/PLN
Ź
ródło: GUS.
19
W efekcie znacznego pogorszenia nastrojów, w połowie 2008 r. odwróceniu uległ
wcześniejszy trend aprecjacyjny walut wielu krajów, w tym złotego (Rys. 13). W II połowie
2008 r. z związku z wyraźnym pogorszeniem perspektyw gospodarki światowej nastąpiło
pogorszenie się wskaźników koniunktury oraz obniŜenie większości miar aktywności
gospodarczej w Polsce (Rys. 14 oraz Rys. 15) przy znacznym spadku stopnia wykorzystania
mocy produkcyjnych
11
. Jednocześnie w strefie euro rozpoczęła się recesja, która wraz ze
wzrostem
niepewności
dotyczącej
perspektyw
polskiej
gospodarki,
skutkowała
wyhamowaniem aktywności inwestycyjnej polskich przedsiębiorstw.
WaŜnym czynnikiem oddziałującym negatywnie na sytuację finansową podmiotów
gospodarczych, a przez to m.in. na ich decyzje o spowolnieniu lub zmniejszeniu konsumpcji
lub inwestycji, była znacząca deprecjacja złotego w II połowie 2008 r., która powodowała
wzrost złotowej wartości zadłuŜenia w walutach obcych oraz – w przypadku części
przedsiębiorstw – doprowadziła do duŜych strat z tytułu zawartych wcześniej transakcji
opcyjnych. Znalazło to odzwierciedlenie w negatywnych wynikach na działalności
finansowej sektora przedsiębiorstw na przełomie lat 2008 i 2009, których narastanie uległo
zahamowaniu w II kw. 2009 r. Towarzyszyło temu jednak relatywnie stabilne kształtowanie
się wyników na sprzedaŜy i wskaźników rentowności sprzedaŜy.
Rys. 14. Struktura zmian PKB
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
07q1
07q2
07q3
07q4
08q1
08q2
08q3
08q4
09q1
09q2
spo
Ŝ
ycie ogółem
nakłady na
ś
rodki trw ałe
przyrost zapasów
eksport netto
PKB
Ź
ródło: GUS.
11
Według Informacji o kondycji sektora przedsiębiorstw ze szczególnym uwzględnieniem stanu koniunktury w II
kw. oraz prognoz koniunktury na III kw. 2009 r., NBP.
20
Recesja w gospodarkach strefy euro będących głównymi partnerami handlowymi Polski,
przez spadek popytu na polskie produkty, spowodowała takŜe zmniejszenie się polskiego
eksportu. Bardzo silnie wpłynęła równieŜ na najbardziej zorientowaną na eksport część
gospodarki – sektor przemysłowy, który na przełomie 2008 i 2009 roku odnotował znaczne
spadki produkcji sprzedanej oraz wartości dodanej (z 7,1% w II kwartale 2008 r. do -5,1% w
II kw. 2009 r.)
Rys. 15. Poziom i kierunki zmian wskaźników aktywności gospodarczej w Polsce
-3.1
-2.1
-1.1
-0.1
0.9
1.9
2.9
-0.7
-0.2
0.3
Prognozowana syt uacja gospodarcza GUS
Ogólny wskaźnik koniunktury IRG-SGH
PMI
WWK
2009:08
2009:07
2009:04
2009:01
2008:08
2007:08
I
I
II
III
IV
wysoka aktywno
ś ć
niska aktywno
ść
w
z
ro
s
t
a
k
ty
w
n
o
ś
c
i
s
p
a
d
e
k
a
k
ty
w
n
o
ś
c
i
Ź
ródło: obliczenia własne na podstawie źródłowych wskaźników z GUS, IRG-SGH, BIEC, Reuters.
BieŜące informacje dotyczące sytuacji gospodarki polskiej potwierdzają, Ŝe aktywność
gospodarcza utrzymuje się na niskim poziomie (Rys. 14 oraz Rys. 15). Według szacunków
GUS, w II kw. 2009 r. PKB w Polsce wzrósł o 1,1% r/r (wobec 0,8% r/r w I kw. 2009 r. i
2,9% w IV kw. 2008 r.). SpoŜycie indywidualne, pomimo obniŜenia się dynamik wzrostu z
3,3% w I kw. 2009 r. do 1,9% w II kw. 2009 r., pozostało istotnym czynnikiem wzrostu PKB,
przy niewielkim ujemnym wkładzie inwestycji do wzrostu (-0,6 pp.). W wyniku recesji za
granicą silnie obniŜył się eksport, choć równoczesny znaczny spadek importu związany m.in.
z pogorszeniem koniunktury w kraju oraz wcześniejszą deprecjacją złotego wpłynął na
dodatni wkład eksportu netto do wzrostu PKB. Silne osłabienie kursu złotego w II połowie
2008 r. i na początku 2009 r. (Rys. 13), pomimo iŜ zwiększyło złotową wartość zadłuŜenia
zagranicznego Polski, przyczyniło się do poprawy konkurencyjności polskich produktów i
było czynnikiem wspierającym wzrost PKB. Na spadek tempa wzrostu gospodarczego istotny
wpływ wywarło obniŜenie się poziomu zapasów, obserwowane w I połowie 2009 r.
21
Rys. 16. Bezrobocie w Polsce
0
5
10
15
20
25
30
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Stopa bezrobocia BAEL sa
Stopa bezrobocia rejestrowanego
Stopa bezrobocia rejestrowanego sa
Ź
ródło: GUS, obliczenia własne.
Spowolnieniu aktywności gospodarczej towarzyszyło dalsze ograniczenie popytu na pracę, na
co wskazuje spadek zatrudnienia i wzrost bezrobocia (Rys. 16). Pomimo pewnych sztywności
nominalnych dynamika płac, szczególnie realnych, dostosowuje się do zmian w popycie na
pracę, czemu towarzyszy konsekwentnie obniŜająca się dynamika jednostkowych kosztów
pracy w gospodarce (Rys. 17). Procesom dostosowawczym zachodzącym w polskiej
gospodarce towarzyszyły na początku 2009 r. zmniejszenie deficytu na rachunku obrotów
bieŜących oraz duŜa zmienność kursu walutowego, przy czym w połowie lutego 2009 r.
nastąpiło odwrócenie trendu deprecjacyjnego nominalnego kursu złotego (Rys. 13).
Rys. 17. Dynamika wynagrodzeń i jednostkowych kosztów pracy w Polsce
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1
q
2
0
0
0
2
q
2
0
0
0
3
q
2
0
0
0
4
q
2
0
0
0
1
q
2
0
0
1
2
q
2
0
0
1
3
q
2
0
0
1
4
q
2
0
0
1
1
q
2
0
0
2
2
q
2
0
0
2
3
q
2
0
0
2
4
q
2
0
0
2
1
q
2
0
0
3
2
q
2
0
0
3
3
q
2
0
0
3
4
q
2
0
0
3
1
q
2
0
0
4
2
q
2
0
0
4
3
q
2
0
0
4
4
q
2
0
0
4
1
q
2
0
0
5
2
q
2
0
0
5
3
q
2
0
0
5
4
q
2
0
0
5
1
q
2
0
0
6
2
q
2
0
0
6
3
q
2
0
0
6
4
q
2
0
0
6
1
q
2
0
0
7
2
q
2
0
0
7
3
q
2
0
0
7
4
q
2
0
0
7
1
q
2
0
0
8
2
q
2
0
0
8
3
q
2
0
0
8
4
q
2
0
0
8
1
q
2
0
0
9
2
q
2
0
0
9
Wynagrodzenia w gospodarce narodowej
ULC (zatrudnienie GN)
ULC (pracuj
ą
cy BAEL)
Ź
ródło: GUS, obliczenia własne.
22
Jednocześnie z malejącą aktywnością gospodarczą obniŜały się dynamiki miar podaŜy
pieniądza oraz kredytu udzielanego gospodarstwom domowym oraz w szczególności
przedsiębiorstwom (por. Rys. 18). Tempo wzrostu kredytu od połowy zeszłego roku
stopniowo malało. Wielkości nominalne miesięcznych zmian kredytu pozostawały wysokie,
jednak był to w duŜej mierze efekt deprecjacji złotego. Po wyeliminowaniu zmian kursu do
walut obcych tempo to było znacznie niŜsze, w przypadku kredytu dla przedsiębiorstw od
marca 2009 r. widoczny był spadek wielkości kredytu. Przeciętne miesięczne tempo wzrostu
kredytu konsumpcyjnego gospodarstw domowych wynosiło w okresie lipiec 2008 r. – lipiec
2009 r. 1,5%, i podobne było tempo wzrostu kredytu mieszkaniowego. W przypadku kredytu
dla przedsiębiorstw sytuacja była trudniejsza, kredyty inwestycyjne wykazywały tylko
niewielki wzrost, 0,7% miesięcznie, a obrotowe obniŜały się o 0,2% miesięcznie.
Rys. 18. Kredyt dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw
-10 000,0
-5 000,0
0,0
5 000,0
10 000,0
15 000,0
20 000,0
25 000,0
s
ty
-0
8
lu
t-
0
8
m
a
r-
0
8
k
w
i-
0
8
m
a
j-
0
8
c
z
e
-0
8
lip
-0
8
s
ie
-0
8
w
rz
-0
8
p
a
ź
-0
8
lis
-0
8
g
ru
-0
8
s
ty
-0
9
lu
t-
0
9
m
a
r-
0
9
k
w
i-
0
9
m
a
j-
0
9
c
z
e
-0
9
lip
-0
9
Miesi
ę
czne nominalne zmiany kredytu dla przedsi
ę
biorstw i gospodarstw domowych
Przedsi
ę
biorstwa
Gospodarstwa domowe
-4000,0
-2000,0
0,0
2000,0
4000,0
6000,0
8000,0
10000,0
s
ty
-0
8
lu
t-
0
8
m
a
r-
0
8
k
w
i-
0
8
m
a
j-
0
8
c
z
e
-0
8
lip
-0
8
s
ie
-0
8
w
rz
-0
8
p
a
ź
-0
8
lis
-0
8
g
ru
-0
8
s
ty
-0
9
lu
t-
0
9
m
a
r-
0
9
k
w
i-
0
9
m
a
j-
0
9
c
z
e
-0
9
lip
-0
9
Miesi
ę
czne zmiany kredytu dla przedsi
ę
biorstw i gospodarstw domowych po
wyeliminowaniu wpływu zmian kursowych
Przedsi
ę
biorstwa
Gospodarstwa domowe
Ź
ródło: NBP.
23
Spadek kredytu był z jednej strony związany z coraz niŜsza aktywnością gospodarczą, a z
drugiej strony był wynikiem bardziej restrykcyjnej polityki kredytowej banków komercyjnych.
Ś
wiadczą o tym zarówno wyniki ankiety do przewodniczących komitetów kredytowych
prowadzonej przez NBP, wskazującej na wyraźne zaostrzanie kryteriów udzielania kredytów
przez banki, jak równieŜ wyniki badań koniunktury NBP, tzw. Szybkiego Monitoringu,
wskazujących na znaczny wzrost odmów przyznania kredytów przedsiębiorstwom od IV kw.
2008 r., w szczególności z przyczyn niezaleŜnych od przedsiębiorstw.
ZagroŜenia wzrostu gospodarczego w Polsce w świetle bieŜących danych
makroekonomicznych
Choć bieŜące dane makroekonomiczne, w szczególności szacunek PKB za II kw. 2009 r.,
wskazują na pozytywne tendencje w polskiej gospodarce, to jednak istnieje szereg przesłanek,
które mogą wskazywać na zagroŜenie kontynuacji tendencji recesyjnych w najbliŜszych
kwartałach. W najlepszym wypadku moŜe nastąpić wydłuŜenie okresu wyjścia z recesji i
powrotu na ścieŜkę zrównowaŜonego wzrostu gospodarczego.
Jednym z podstawowych zagroŜeń wzrostu gospodarczego wciąŜ pozostaje rozwój sytuacji w
największych gospodarkach światowych. Obecnie wielu ekonomistów wskazuje na liczne
ryzyka związane z oczekiwaniami szybkiego i trwałego wzrostu gospodarczego w świecie.
Wiele będzie zaleŜało od efektywności wprowadzanych pakietów stymulacyjnych, szybkości
poprawy perspektyw wzrostu w gospodarce światowej, jak równieŜ skali ograniczenia
konsumpcji i zmniejszania zadłuŜenia przez gospodarstwa domowe. Wzrost długu
publicznego obserwowany w większości gospodarek światowych, jeśli zostanie odebrany w
pewnym momencie przez rynki finansowe jako nadmierny, moŜe przełoŜyć się na wzrost
rynkowych stóp procentowych i większych trudności z dalszym jego finansowaniem, jak i
silniejszej konkurencji o kapitał pomiędzy krajami rozwiniętymi i rozwijającymi się. Biorąc
pod uwagę ograniczone moŜliwości stymulowania fiskalnego i krótkookresowy charakter ich
oddziaływania, czynnikiem ryzyka jest teŜ konieczny do wyjścia z recesji wzrost popytu ze
strony sektora prywatnego. MoŜe być on ograniczony ze względu na powszechny wzrost
bezrobocia, spadek płac oraz występujących ze strony sektora bankowego ograniczeń dostępu
do finansowania inwestycji i konsumpcji, wzmacniany przez proces obniŜania dźwigni
finansowej przez banki. Zmniejszenie istniejących w wielu krajach nierównowag
makroekonomicznych będzie wymagać ograniczenia wydatków przez konsumentów w wielu
krajach (m.in. USA), przy jednoczesnym wzroście popytu wewnętrznego w innych (m.in.
24
Chinach), co moŜe okazać się procesem trudnym i długotrwałym. Dodatkowo, jednoczesne
poluzowanie polityki fiskalnej i monetarnej na niespotykaną dotychczas skalę, oprócz
krótkookresowych korzyści w postaci zahamowania eskalacji kryzysu i ograniczenia
głębokości recesji, moŜe w przyszłości generować zwiększona presję inflacyjną i w
konsekwencji – zaostrzania polityki pienięŜnej z jej negatywnymi konsekwencjami na sferę
realną (tzw. exit strategy).
W efekcie powyŜszych czynników moŜe nastąpić bardzo powolna odbudowa popytu ze
strony najwaŜniejszych partnerów handlowych Polski, przyczyniając się do kontynuacji
tendencji spadkowej eksportu, wzmacnianej obserwowaną od lutego br. tendencją
aprecjacyjną złotego (od lutowego minimum kurs złotego umocnił się o ponad 15% wobec
euro i 25% wobec dolara amerykańskiego).
ZagroŜeniem wzrostu gospodarczego w Polsce są równieŜ niepokojące sygnały płynące z
rynku wewnętrznego, szczególnie w kontekście konsumpcji oraz inwestycji. Pogorszenie
sytuacji na rynku pracy, które juŜ obecnie znajduje swoje odzwierciedlenie w spadku
zatrudnienia i zmniejszeniu realnych wynagrodzeń, moŜe prowadzić do znacznego wzrostu
bezrobocia. JuŜ w I kw. 2009 r., czyli w początkowej fazie negatywnych tendencji na rynku
pracy, dynamika nominalnych dochodów do dyspozycji sektora gospodarstw domowych
obniŜyła się do 3,1% r/r, w stosunku do wzrostu o 10,8% r/r w IV kw. 2008 r. Przy relatywnie
wysokiej dynamice spoŜycia (która wzrosła realnie o 3,3% r/r), znacznie obniŜyły się
oszczędności gospodarstw domowych, przy czym stopa oszczędności spadła do 0%
dochodów do dyspozycji. Utrzymywanie się tych tendencji na najbliŜszych kwartałach moŜe
wpłynąć na dalszy spadek dynamiki konsumpcji, która do tej pory była jednym z głównych
ź
ródeł wzrostu gospodarczego w Polsce. Spodziewane osłabienie dynamiki dochodów do
dyspozycji w najbliŜszych kwartałach moŜe wpłynąć na dalszy spadek dynamiki konsumpcji,
która była do tej pory jednym z głównych źródeł wzrostu gospodarczego w Polsce.
Potwierdzają to wstępne dane o PKB za II kwartał br., zgodnie z którymi dynamika spoŜycia
indywidualnego obniŜyła się do 1,9% w ujęciu rocznym.
Mało prawdopodobna jest równieŜ szybka odbudowa popytu inwestycyjnego w Polsce i
przejęcie przez inwestycje roli motoru wzrostu gospodarczego. Przed kryzysem tempo
wzrostu inwestycji w Polsce było bardzo wysokie (14,9% w 2006, 17,6% w 2007 oraz 15%
r/r w I połowie 2008 r.), natomiast obecnie podtrzymywane jest głównie przez nakłady na
inwestycje wykorzystujące środki UE. Biorąc pod uwagę duŜa niepewność co do
kształtowania się popytu w przyszłości (zarówno eksportowego, jak i płynącego z rynku
wewnętrznego), jak równieŜ raportowany przez przedsiębiorstwa niski poziom wykorzystania
25
mocy produkcyjnych (wg. Szybkiego Monitoringu NBP na poziomie ok. 75% w II kwartale
br. wobec ok. 84% na początku 2008r.), odbudowa popytu inwestycyjnego moŜe być
opóźniona w czasie. Potwierdzają to równieŜ dane dot. produkcji sprzedanej dóbr
inwestycyjnych, notujących najwyŜsze spadki w ramach całego przemysłu (w lipcu br. o
-16,3% r/r wobec -8,8% w czerwcu). Negatywnie na popyt inwestycyjny sektora
przedsiębiorstw wpływa równieŜ mocno zaostrzona polityka kredytowa banków
komercyjnych, skutkująca ograniczeniem podaŜy kredyt
12
. Ponadto, w kierunku ograniczenia
aktywności inwestycyjnej oddziaływać będzie takŜe znaczny spadek bezpośrednich
inwestycji zagranicznych, który w okresie styczeń–maj tego roku obniŜyły się o 83% w
porównaniu z analogicznym okresem roku ubiegłego.
RozwaŜając perspektywy oŜywienia gospodarczego w Polsce, naleŜy zwrócić uwagę na
politykę fiskalną, która po okresie jej znaczącego rozluźnienia w 2008 r., w nadchodzących
latach prawdopodobnie będzie restrykcyjna. ObniŜenie skali nierównowagi finansów
publicznych w średniej perspektywie jest bowiem niezbędne dla zahamowania narastania
długu publicznego i wypełnienia zobowiązań nałoŜonych na Polskę w ramach procedury
nadmiernego deficytu. Przede wszystkim oczekiwać moŜna ograniczenia spoŜycia rządowego
– decyzje o cięciach budŜetowych podjęte w 2008 i 2009 r. dotyczą w największym stopniu
wydatków składających się na te kategorię popytu globalnego. Dalsze ograniczenia wydatków,
w tym na płace w sektorze publicznym, oraz zagroŜenie ewentualnymi podwyŜkami
podatków będą takŜe hamowały popyt konsumpcyjny.
Wpływ światowego kryzysu finansowego na sytuację sektora bankowego
Analizując wpływ światowego kryzysu finansowego na sytuację sektora bankowego w Polsce
moŜna wyróŜnić wiele sposobów (kanałów) oddziaływania zarówno bezpośrednich, jak i
pośrednich. DuŜa rola niektórych kanałów jest wynikiem tego, Ŝe w sektorze bankowym w
Polsce dominują banki kontrolowane przez inwestorów zagranicznych
13
, przede wszystkim
banki mające swoją siedzibę w krajach UE. Polityka tych banków jest kluczowa z punktu
widzenia funkcjonowania banków podporządkowanych, działających w Polsce. Wiele
banków – spółek dominujących zostało dotkniętych kryzysem, niektóre z nich poniosły straty
na inwestycjach w aktywa związane z amerykańskimi kredytami mieszkaniowymi i
12
Por. Sytuacja na rynku kredytowym – wyniki ankiety do przewodniczących komitetów kredytowych, NBP, 2009
13
Udział aktywów banków kontrolowanych przez inwestorów zagranicznych w aktywach sektora bankowego
wynosił w końcu 2008 r. ok. 70%.
26
otrzymały pomoc publiczną w swoich krajach macierzystych. Stąd pojawiały się obawy, czy
będą one w stanie pomagać swoim spółkom podporządkowanym.
Do kanałów bezpośredniego wpływu zalicza się kanał kredytowy, kanał finansowania i kanał
rynkowy oraz kanał właścicielski
14
.
Oddziaływanie kanału kredytowego było nieistotne. Polskie banki nie były zaangaŜowane
na duŜą skalę w bankach zagranicznych, które upadły. Ponadto w III i IV kw. 2008 r. banki
działające w Polsce ograniczyły lokaty utrzymywane w bankach zagranicznych.
Oddziaływanie kryzysu poprzez kanał finansowania, pomimo zaleŜności części banków od
finansowania zagranicznego, okazało się ograniczone, głównie poprzez wzrost kosztów
finansowania. Wynikało to z faktu, Ŝe banki polskie posiadające zagranicznego inwestora
strategicznego poŜyczały środki głównie w ramach grupy bankowej, nie zaś na
międzynarodowych rynkach międzybankowych. Banki macierzyste nie tylko nie zaprzestały
finansowania swoich filii w Polsce, a udzieliły im w III i IV kw. 2008 r. znacznego wsparcia
w postaci płynnych środków, szczególnie walutowych, efektywnie zastępując nie
funkcjonujący krajowy rynek międzybankowy.
Jak wynika z danych sprawozdawczych, działające w Polsce banki kontrolowane przez
inwestorów zagranicznych otrzymały w okresie od końca czerwca 2008 r. do końca czerwca
2009 r. znaczną pomoc finansową, przede wszystkim od banków macierzystych (Rys. 19).
W okresie czerwiec 2008 r. – czerwiec 2009 r. nastąpił wzrost zobowiązań wobec banków
zagranicznych o przeszło 36 mld zł (nominalnie o 60%), a po wyeliminowaniu zmian
kursowych, tj. skutków deprecjacji złotego, o 20 mld zł (wzrost o 28%). Najwięcej środków
zostało pozyskanych w okresie najtrudniejszym, tj. jest w IV kw. 2008 r., gdy rynki
międzybankowe funkcjonowały w bardzo ograniczonym zakresie. W III kw. 2008 r.
napłynęły z zagranicy środki o wartości nominalnej 11 mld zł, a w IV kw. 2008 r. 21 mld zł.
Jednocześnie, w tym samym okresie (tj. od czerwca 2008 do czerwca 2009 r.) banki polskie
obniŜyły wartość swoich lokat za granicą o 14 mld zł. Szczególnie duŜe kwoty aktywów
banki ściągnęły w III kw. 2008 r., 8,5 mld zł, i w IV kw. 2008 r., 9,8 mld zł. W sumie, licząc
łącznie nowo zaciągnięte zobowiązania oraz środki wycofane z zagranicy, banki działające w
kraju uzyskały 40 mld zł płynnych środków, które mogły zastąpić środki pochodzące z rynku
i posłuŜyć do spłaty zapadających zobowiązań, w tym wobec innych banków krajowych, jak i
do udzielania kredytów pomimo rosnącej luki finansowania.
14
Zagadnienia te, w tym definicje poszczególnych kanałów oddziaływania, są szczegółowo opisane w Raporcie
o stabilności systemu finansowego – czerwiec 2009 r., NBP, s. 9-10
27
Rys. 19. Kwartalne zmiany naleŜności od banków zagranicznych i zobowiązań wobec banków
zagranicznych (mln zł)
11017
3200
21290
-8553
6875
-9779
-2800
1104
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
20000
25000
II
I
k
w
.
0
8
IV
k
w
.
0
8
I
k
w
.
0
9
II
k
w
.
0
9
Zmiana zobowiązań
Zmiana naleŜności
Ź
ródło: NBP.
Wpływ kryzysu na wycenę instrumentów finansowych, a przez to na wartość aktywów
banków (kanał rynkowy), był gwałtowny, ale krótkookresowy, a przez to stosunkowo
niewielki.
WaŜną drogą transmisji szoku z rynków światowych okazał się kanał właścicielski. Dotyczy
on wpływu zagranicznych właścicieli na postępowanie kontrolowanych przez nich banków.
W okresie kryzysu szczególnie silny wpływ zarysował się w obszarze zarządzania ryzykiem.
Wpływ ten przejawiał się szczególnie wyraźnie w zakresie ryzyka kredytowego, negatywnie
wpływając na funkcjonowanie krajowego rynku międzybankowego, jak równieŜ na dynamikę
akcji kredytowej w Polsce. W bankach z kapitałem zagranicznym nastąpiło mocniejsze
zaostrzenie polityki kredytowej, przede wszystkim w odniesieniu do klientów korporacyjnych,
co spowodowało silniejsze zmniejszenie podaŜy kredytów. Porównując kształtowanie się
miesięcznych przyrostów wartości kredytów w dwóch podobnych okresach: wrzesień 2007 r.
– czerwiec 2008 r. i wrzesień 2008 r. – czerwiec 2009 r. moŜna zauwaŜyć Ŝe w bankach
zagranicznych przeciętne miesięczne tempo wzrostu kredytu ogółem spadło z 2,4 do 0,7%, a
w bankach krajowych z 2,5% do 1,2%, z czego dla przedsiębiorstw w bankach zagranicznych
28
z 1,9% do -0,2%
15
, a w bankach krajowych z 2,4% do 1,2%. Natomiast w przypadku kredytu
dla gospodarstw domowych (zarówno mieszkaniowego i konsumpcyjnego) obniŜenie
miesięcznego tempa wzrostu kredytu było podobne w skali w obu grupach banków.
Wśród pośrednich kanałów oddziaływania szczególnie silnie wpływał na warunki
funkcjonowania banków w Polsce kanał makroekonomiczny. Spadek popytu zewnętrznego
spowodowany recesją gospodarczą w krajach będących głównymi partnerami handlowym
Polski przyczynił się do spadku dynamiki PKB i wzrostu bezrobocia. Skutkuje to spadkiem
jakości portfela kredytowego oddziałując negatywnie na ocenę stabilności systemu
bankowego, jak równieŜ na skłonność banków do kreacji kredytu.
Kanał kapitałowy oddziałuje przez realizowane w ramach grup kapitałowych zarządzanie
kapitałem, a szczególnie na politykę dywidend i zasilania w kapitał spółek
podporządkowanych, w tym działających w Polsce. Od początku kryzysu nie zaobserwowano
negatywnych bezpośrednich skutków działania tego kanału transmisji szoków. Wszystkie
banki z udziałem inwestora zagranicznego przeznaczyły wypracowane zyski na powiększenie
swoich kapitałów. Ponadto od września 2008 r. 14 banków zwiększyło fundusze własne
otrzymując wsparcie od podmiotów powiązanych w formie podwyŜszenia kapitału akcyjnego
bądź poŜyczek podporządkowanych.
Oddziaływanie pośredniego kanału rynkowego wywierało negatywny wpływ na
funkcjonowanie międzybankowego rynku pienięŜnego w Polsce. Po wystąpieniu zaburzeń na
międzynarodowych rynkach finansowych spadła płynność rynku w Polsce. Jednak dzięki
transakcjom z bankami macierzystymi banki krajowe mogły zabezpieczać się przed ryzykiem,
np. walutowym, w operacjach z bankami-matkami.
Wpływ pośredniego kanału kredytowego wynikającego m.in. z ekspozycji klientów
banków na ryzyko rynkowe, przede wszystkim walutowe, w warunkach silnego obniŜenia
wartości złotego był potencjalnie bardzo silny. Ze względu na wysoki udział walutowych
kredytów mieszkaniowych, deprecjacja złotego widoczna w IV kw. 2008 r. powodując wzrost
wartości zadłuŜenia, mogła negatywnie wpłynąć na zdolności obsługi zadłuŜenia przez
gospodarstwa domowe. Jednak czynnik ten został zrównowaŜony przez spadek stóp
procentowych za granicą, co przeciętnie przyczyniało się do zmniejszenia obciąŜeń spłatami
rat kapitałowo-odsetkowych. Istotny wpływ ograniczający negatywne skutki deprecjacji
złotego miał równieŜ fakt, Ŝe skala deprecjacji złotego ulega stopniowemu zmniejszeniu.
15
Dotyczyło to kredytów na cele obrotowe.
29
Kanał zaufania wywarł znaczny wpływ na funkcjonowanie rynku międzybankowego, przede
wszystkim przez obniŜenie limitów transakcyjnych między bankami, prowadząc do
ograniczenia obrotów na rynku międzybankowym. W październiku 2008 r. publicznie
ujawniono informacje o stratach poniesionych przez kilka banków globalnych. Doprowadziło
to do krótkoterminowego spadku zaufania klientów do niektórych banków działających w
Polsce, które były filiami tych banków, co spowodowało przejściowy odpływ środków
ulokowanych przez gospodarstwa domowe. Jednak nie wywołało to problemów z płynnością
na większą skalę w całym systemie bankowym.
Sytuacja sektora finansów publicznych
W kontekście obecnego kryzysu gospodarczego kluczowe znaczenie ma polityka fiskalna i
perspektywy kształtowania się sytuacji sektora finansów publicznych. Wzrost deficytu
sektora w Polsce w 2008 r. i jego dalsze przewidywane pogłębienie w 2009 r. moŜna oceniać
w kategoriach pojawienia się problemów strukturalnych, które wcześniej były mniej
widoczne dzięki szybko rozwijającej się gospodarce i wysokim dochodom budŜetowym.
Obecne spowolnienie gospodarcze ujawniło strukturalne słabości finansów publicznych. W
latach 2007–2008, kiedy polska gospodarka notowała wysoką dynamikę wzrostu
gospodarczego, wydatki publiczne rosły znacznie szybciej niŜ PKB. W latach oŜywienia
gospodarczego dokonano redukcji obciąŜeń fiskalnych
16
, co zwiększyło deficyt strukturalny
sektora finansów publicznych. Z kolei istotne osłabienie dynamiki PKB w 2009 r. przyczyniło
się do gwałtownego spadku dochodów podatkowych. Ubytek dochodów w połączeniu ze
sztywną strukturą wydatków publicznych, podtrzymującą ich wysokie tempo wzrostu,
doprowadziły w konsekwencji do silnego wzrostu deficytu sektora finansów publicznych.
JuŜ w 2008 r. nastąpił znaczący wzrost deficytu sektora finansów publicznych do poziomu
3,9% PKB, co oznacza pogorszenie o 2,0 pkt proc. w porównaniu z 2007 r. Był to skutek
zarówno istotnego obniŜenia dynamiki dochodów podatkowych spowodowanego przez
spowolnienie gospodarcze w IV kw. 2008 r., jak i wielu czynników o charakterze
jednorazowym (m. in. obniŜki składki rentowej, znacznego wzrostu nakładów na inwestycje,
zwiększonych dostaw sprzętu wojskowego oraz dokapitalizowania PKP). Potwierdzają to
16
W lipcu 2007 r. obniŜono stawkę składki rentowej opłacanej przez pracownika o 3 pkt proc., a w styczniu
2008 r. dokonano dalszej redukcji tej stawki o 2 pkt proc. płacone przez pracownika i 2 pkt proc. płacone przez
pracodawcę. Zgodnie z szacunkami NBP, koszty obniŜenia stawki łącznie o 7 pkt proc. stanowiły ok. 1,5%
PKB. Ponadto, w rocznym rozliczeniu podatku dochodowego od osób fizycznych za 2007 r. wprowadzono
moŜliwości odliczenia od podatku ulgi prorodzinnej (szacowany koszt ulgi to ok. 0,4% PKB).
30
szacunki NBP
17
pierwotnego deficytu strukturalnego, tj. deficytu sektora finansów
publicznych skorygowanego o koszty obsługi długu oraz składnik związany z wahaniami
cyklu koniunkturalnego. Zgodnie z obliczeniami NBP, strukturalne saldo pierwotne obniŜyło
się w 2008 r. w stosunku do 2007 r. równieŜ o 2,0 pkt proc. PKB (według KE o 2,2 pkt proc.
PKB). W świetle wysokiego wzrostu gospodarczego oraz dodatniej luki popytowej, takie
rozluźnienie polityki fiskalnej miało charakter procykliczny. Z drugiej strony, w IV kw. ub.r.
były juŜ odczuwalne pierwsze oznaki spowolnienia gospodarczego, a dodatnia luka popytowa
szacowana dla całego 2008 r. obniŜyła się w stosunku do poziomu szacowanego dla 2007 r.
Zatem obniŜenie klina podatkowego i wzrost wydatków na inwestycje mogły wpłynąć
łagodząco na wahania cyklu pod koniec 2008 r. i w 2009 r.
Polityka fiskalna moŜe oddziaływać na cykl gospodarczy dwoma kanałami: poprzez
automatyczne stabilizatory oraz poprzez dyskrecjonalne działania rządu mające na celu
stymulowanie popytu w gospodarce. Automatyczne stabilizatory prowadzą do samoistnych
zmian wysokości salda finansów publicznych w reakcji na wahania koniunktury. W okresie
spowolnienia gospodarczego deficyt automatycznie rośnie ze względu na spadające wpływy z
podatków i składek oraz wzrastające wydatki na zasiłki dla bezrobotnych i pomoc społeczną.
W fazie oŜywienia występuje zjawisko odwrotne. Procesy te prowadzą do częściowego
wygładzenia wahań cyklicznych.
Drugi kanał oddziaływania polityki fiskalnej na cykl koniunkturalny, to działania
dyskrecjonalne podejmowane przez decydentów kształtujących politykę gospodarczą
państwa.
Powszechnie przyjmowaną uproszczoną miarą odzwierciedlającą działania dyskrecjonalne
rządu (nastawienie polityki fiskalnej, fiscal stance) jest zmiana pierwotnego salda
strukturalnego sektora finansów publicznych, tj. deficytu skorygowanego o koszty obsługi
długu oraz tzw. czynnik cykliczny (reprezentujący działanie automatycznych stabilizatorów).
Zmiany nastawienia polityki fiskalnej mogą mieć charakter procykliczny lub antycykliczny.
Rozluźnienie polityki fiskalnej w fazie oŜywienia (dodatnia luka popytowa) i jej zacieśnienie
w okresie spowolnienia (ujemna luka popytowa) przyczyniają się do pogłębienia amplitudy
wahań koniunktury, mają zatem charakter procykliczny.
17
Oparte na czerwcowej projekcji modelu NECMOD.
31
W 2009 r. spowolnienie gospodarcze bezpośrednio wpływa na sytuację sektora finansów
publicznych. Według uchwalonej w lipcu br. przez Sejm nowelizacji Ustawy budŜetowej na
2009 r. niedobór dochodów podatkowych wyniesie 45,6 mld zł, a deficyt budŜetu państwa
wzrośnie jedynie o 9,0 mld zł w stosunku do zapisanego w Ustawie budŜetowej (do poziomu
27,2 mld zł, tj. 2,1% PKB). Wobec braku zmian systemowych, trwale redukujących deficyt
strukturalny sektora finansów publicznych, pozostała część ubytku dochodów podatkowych
zostanie zrekompensowana przez działania doraźne, dotyczące dochodów niepodatkowych
oraz strony wydatkowej budŜetu państwa. Działania te w duŜej mierze przyczynią się do
ograniczenia deficytu budŜetu państwa w sposób jednorazowy oraz przesunięcia go do innych
jednostek sektora finansów publicznych lub na przyszłe lata. Cięcia wydatków w
ministerstwach mogą takŜe skutkować narastaniem zobowiązań, podobnie jak miało to
miejsce pod koniec 2008 r., zwiększając w ten sposób deficyt sektora w ujęciu ESA95.
Pogorszeniu ulegnie sytuacja dochodowa nie tylko budŜetu państwa, lecz równieŜ innych
jednostek sektora finansów publicznych, w szczególności funduszy celowych i jednostek
samorządu terytorialnego. Niekorzystne tendencje na rynku pracy spowodują niŜsze niŜ
planowano przychody ze składek społecznych. Nie zostaną one zrekompensowane wyŜszymi
dotacjami z budŜetu państwa. Według szacunków NBP, na skutek niedoboru wpływów ze
składek ubezpieczeniowych oraz wyŜszej od zakładanej na etapie tworzenia Ustawy
budŜetowej na 2009 r. liczby świadczeniobiorców, deficyt Funduszu Ubezpieczeń
Społecznych moŜe przekroczyć 10 mld zł. W porównaniu do planów wystąpi równieŜ
niedobór dochodów samorządów. Prognozowany przez rząd ubytek wpływów z podatków
bezpośrednich będzie miał równieŜ przełoŜenie na budŜety jednostek samorządu
terytorialnego, zasilane udziałami w tych podatkach. ZałoŜone w projekcie nowelizacji
wielkości wpływów budŜetu państwa z PIT i CIT oznaczają, Ŝe ubytek w budŜetach
samorządowych tylko z tego tytułu wyniesie ok. 8 mld zł. NaleŜy przy tym zauwaŜyć, Ŝe
finanse jednostek samorządu terytorialnego pogorszą się równieŜ na skutek osłabienia
dynamiki podatków i opłat lokalnych, przede wszystkim tych związanych z rynkiem
nieruchomości, jak np. podatek od nieruchomości. W efekcie moŜna oczekiwać zwiększenia
deficytów samorządów, a takŜe ograniczenia ich wydatków, w pierwszej kolejności
inwestycyjnych, co będzie miało negatywny wpływ na tempo wzrostu gospodarczego.
MoŜna zatem oczekiwać, Ŝe pomimo zaproponowanych działań ograniczających deficyt
budŜetu państwa, deficyt sektora finansów publicznych w ujęciu ESA95 znacząco wzrośnie w
br., do poziomu zbliŜonego do ostatnich szacunków Ministerstwa Finansów (5,7% PKB) lub
nawet wyŜszego. Zgodnie z prognozą NBP, deficyt budŜetowy w 2009 r. ukształtuje się na
32
poziomie 5,9% PKB, prognoza KE zaś przewiduje wynik sektora równy 6,6% PKB. Dalsze
pogorszenie się salda sektora finansów publicznych będzie wynikać głównie ze spowolnienia
gospodarczego, obniŜającego istotnie dynamikę wpływów podatkowych i składkowych oraz
podwyŜszającego wydatki socjalne. Z drugiej strony, będzie to teŜ związane ze zmianą skali
podatku dochodowego od osób fizycznych, z wzrostem wydatków na emerytury i renty
(wskutek rosnącej liczby świadczeniobiorców) oraz wzrastającymi wydatkami na
współfinansowanie inwestycji ze środków unijnych. Szacunki NBP wskazują, iŜ w 2009 r.
pierwotny deficyt strukturalny sektora finansów publicznych nieznacznie wzrośnie. Według
szacunków Komisji Europejskiej, miara ta pozostanie na poziomie niezmienionym w
stosunku do 2008 r. W warunkach istotnego spowolnienia gospodarczego oznaczałoby to, iŜ
nastawienie polityki fiskalnej w br. jest zbliŜone do neutralnego. NaleŜy jednak podkreślić, iŜ
trudno w obecnej sytuacji dokonać jednoznacznej oceny cykliczności polityki fiskalnej w br.
Gdyby ubytek wpływów podatkowych br. okazał się mniejszy od przewidywanego w
nowelizacji Ustawy budŜetowej na 2009 r., wówczas polityka fiskalna prowadzona obecnie
przez rząd mogłaby mieć charakter procykliczny.
Dostępne prognozy instytucji międzynarodowych (Komisja Europejska, OECD) oraz NBP
wskazują, Ŝe – przy braku działań dostosowawczych – w 2010 r. deficyt sektora finansów
publicznych w ujęciu ESA95 będzie jeszcze wyŜszy i przekroczy 7% PKB, a zatem w
przyszłym roku skala wyzwań fiskalnych stojących przed rządem będzie znacząco większa
niŜ obecnie. Ponadto utrzymujący się wysoki deficyt prowadzi do narastania długu
publicznego i stwarza realne ryzyko przekroczenia konstytucyjnego progu 60% PKB w
2011 r. Wysoki poziom długu publicznego moŜe w efekcie przyczynić się do obniŜenia
wiarygodności Polski, z wieloma moŜliwymi negatywnymi konsekwencjami dla polskiej
gospodarki.
33
Rys. 20. Cykliczność polityki fiskalnej w Polsce w latach 2004–2009 (na podstawie projekcji
czerwcowej modelu NECMOD)
2004
2005
2006
2007
2008
2009
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
warunki cykliczne (luka popytowa w proc. potencjalnego PKB)
na
st
aw
ie
ni
e
po
lit
yk
i f
is
ka
ln
ej
(
zm
ia
na
st
ru
kt
ur
al
ne
go
s
al
da
p
ie
rw
ot
ne
go
w
p
kt
. p
ro
c.
P
K
B
)
Antycykliczne zacieśnienie
Procykliczne zacieśnienie
Antycykliczne rozluźnienie
Procykliczne rozluźnienie
Ź
ródło: obliczenia własne.
Na skutek spowolnienia gospodarczego, od IV kw. 2008 r. wyraźnie widoczny był spadek
dynamiki dochodów podatkowych, będący oznaką działania automatycznych stabilizatorów
koniunktury. Rząd zdecydował, Ŝe dostosowanie budŜetu państwa do niŜszych dochodów
będzie polegało nie na zwiększeniu deficytu, lecz ograniczaniu wydatków. Taka strategia była
bezpieczniejsza z punktu widzenia zapewnienia finansowania potrzeb poŜyczkowych w
warunkach podwyŜszonej niepewności na rynkach finansowych, natomiast powodowała, Ŝe
sektor rządowy nie odgrywał takiej roli stabilizującej w gospodarce jaką mógłby, gdyby
automatyczne stabilizatory działały swobodnie. Deklarowana strategia utrzymywania
niskiego deficytu nie była jednak realizowana w sposób efektywny, ani teŜ konsekwentny.
Pierwsze cięcia wydatków budŜetowych, wprowadzone jeszcze pod koniec 2008 r., w części
były nieskuteczne, albowiem powodowały wzrost zobowiązań jednostek budŜetowych, które
następnie były spłacane na początku 2009 r. Przyczyniło się to do wzrostu deficytu sektora
finansów publicznych w ujęciu ESA95 do 3,9% PKB w 2008 r. Na problem niedoskonałej
kontroli wydatków w tym kontekście wskazała Rada UE, podejmując decyzję o wszczęciu
wobec Polski procedury nadmiernego deficytu. Na 2009 r. rząd przyjął projekt budŜetu
państwa z niskim deficytem wynoszącym 18,2 mld zł, oparty na nadmiernie optymistycznych
załoŜeniach makroekonomicznyc
18
. W lutym br. rząd zadecydował o ograniczeniu wydatków
w budŜecie, przy czym częściowo polegało ono na przesunięciu wydatków z budŜetu państwa
18
Opinia Rady Polityki PienięŜnej do projektu ustawy budŜetowej z października 2008 r.
34
do Krajowego Funduszu Drogowego, a nie ich realnym ograniczeniu. Wreszcie, w lipcu 2009
r. rząd przyznał Ŝe realizacja ustawy budŜetowej w kształcie uchwalonym jesienią
poprzedniego roku nie jest moŜliwa i przedłoŜył projekt jej nowelizacji. Kształt budŜetu
państwa został dostosowany do realiów makroekonomicznych, a deficyt zwiększony o 9 mld
zł. Odpowiednie korekty w budŜecie państwa jeszcze na etapie jego tworzenia mogłyby
pozwolić na bardziej efektywne wspieranie gospodarki przez politykę fiskalną, przy
jednoczesnym zapewnieniu bezpiecznego poziomu potrzeb poŜyczkowych.
Synchronizacja cykli koniunkturalnych pomiędzy Polska a strefą euro
W latach 1995–2007 gospodarka polska i strefy euro wykazywały średni i względnie stabilny
w czasie stopień dopasowania wahań cyklicznych. WyŜsza w stosunku do strefy euro skala
wahań cyklicznych w Polsce stanowiła główną determinantę średniego dopasowania cykli
koniunkturalnych pomiędzy dwoma gospodarkami w omawianym okresie. Dostępne w chwili
obecnej dane, tj. do II kw. 2009 r., mogą wskazywać, Ŝe kryzys stanowił czynnik, który
doprowadził do „zbliŜenia się” cykli koniunkturalnych w obydwu gospodarkach. Wśród
głównych przyczyn tego stanu rzeczy naleŜy upatrywać wysokiej skali szoków dotykających
gospodarkę strefy euro w okresie kryzysu, co tym samym spowodowało zwiększenie
amplitudy wahań cyklicznych w strefie euro. Amplituda ta uległa w omawianym okresie
upodobnieniu do skali fluktuacji obserwowanych w Polsce, a w efekcie korelacja pomiędzy
wahaniami cyklicznymi w Polsce i strefie euro uległa w latach 2008–2009 zwiększeniu (por.
Rys. 21).
Rys. 21. Cykl koniunkturalny w Polsce i strefie euro
Wahania cykliczne realnego PKB
-0,04
-0,03
-0,02
-0,01
0,00
0,01
0,02
0,03
0,04
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
Strefa euro
Polska
Zm ienno
ść
w aha
ń
cyklicznych
0,000
0,005
0,010
0,015
0,020
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
Strefa euro
Polska
35
Korelacja w aha
ń
cyklicznych
0,00
0,25
0,50
0,75
1,00
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
5% w arto
ść
krytyczna
Uwaga: składowe cykliczne realnego PKB obrazują wahania o okresach 1,5 roku – 10 lat i zostały uzyskane za pomocą
filtra Christiano-Fitzgeralda. Zmienność wahań cyklicznych zobrazowana jako rolowane odchylenie standardowe (okno
6-letnie). Korelacja wahań cyklicznych zobrazowana jako rolowany współczynnik korelacji (okno 6-letnie).
Ź
ródło: IE.
I.4.
Polska na tle regionu
Region Europy Środkowo-Wschodniej jest zróŜnicowany pod względem wielkości
gospodarek, stopnia ich otwartości i powiązań z Unią Europejską, reŜimów kursowych,
wielkości nierównowag zewnętrznych czy sytuacji finansów publicznych. Tym samym efekty
kryzysu w regionie równieŜ nie były takie same.
Polska, spośród krajów Europy Środkowo-Wschodniej, wydaje się najmniej dotknięta przez
globalny kryzys gospodarczy. Jako jedyny kraj w regionie odnotowała wzrost PKB (1,0% r/r)
w I połowie 2009 r., podczas gdy w pozostałych krajach odnotowano jego spadek (od 4,1% w
Czechach do 18,8% na Łotwie). Jedną z przyczyn utrzymującego się w Polsce wzrostu PKB
była mniejsza niŜ w innych krajach regionu otwartość gospodarki, jak równieŜ mniejszy
udział środków transportu, urządzeń i maszyn w eksporcie niŜ w przypadku Czech, Słowacji
czy Węgier.
Relatywnie niewielki – w stosunku do zmniejszenia dynamiki importu – spadek dynamiki
eksportu w I połowie 2009 r. w Polsce przyczynił się do poprawy salda na rachunku obrotów
bieŜących
19
– deficyt obrotów bieŜących zmalał o ponad połowę w porównaniu z końcem
2008 r. (odpowiednio 5,4% PKB w IV kw. 2008 r. i 2,5% PKB w II kw. 2009 r.). Szybsze
tempo zmniejszania nierównowag zewnętrznych moŜna było zaobserwować jedynie w
19
Liczonego jako średnia krocząca dla czterech kwartałów.
36
krajach bałtyckich
20
, jednak ze znacznie wyŜszego poziomu. Jednocześnie w pozostałych
krajach regionu przewaŜała tendencja do wolniejszego zmniejszania się nierównowagi,
zwłaszcza w sąsiednich Czechach i Słowacji.
Rys. 22. Dynamika PKB i saldo na rachunku obrotów bieŜących
Dynamika PKB, %, r/r
Saldo na rachunku obrotów bieŜących, % PKB,
średnia krocząca dla 4 kwartałów
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2004
2005
2006
2007
2008
2009
E
Ś
W
Polska
UE-15
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
2005
2006
2007
2008
2009
E
Ś
W
Polska
UE-15
Ź
ródło: Eurostat, GUS.
Tempo wzrostu akcji kredytowej w Polsce, mimo silnego wyhamowania obserwowanego w
2009 r., pozostało najwyŜsze w regionie (w lipcu 2009 r. wyniosło 24% r/r, czyli prawie
trzykrotnie więcej od średniej dla pozostałych krajów regionu), co stanowiło jeden z
głównych czynników podtrzymujących popyt wewnętrzny.
Dynamika akcji kredytowej w latach 2005–2007 była w Polsce niemal dwukrotnie niŜsza niŜ
w krajach bałtyckich, Bułgarii i Rumunii, dzięki czemu nie doszło do powstania bańki na
rynkach kredytowych. Skala zadłuŜenia przedsiębiorstw i gospodarstw domowych na rynku
krajowym w Polsce na koniec 2008 r. była prawie o połowę niŜsza niŜ średnia w regionie
(odpowiednio 48% i 76% PKB). Na utrzymującą się relatywnie wysoką dynamikę roczną
kredytów w Polsce wpłynęła równieŜ nieco lepsza niŜ w innych krajach regionu sytuacja na
rynku depozytów. W przypadku Polski (a takŜe Czech i Słowacji) wartość udzielonych
kredytów dopiero niedawno przewyŜszyła wartość przyjętych depozytów, podczas gdy w
krajach bałtyckich relacja ta zbliŜała się do 2. Od kilku miesięcy luka między kredytami a
20
Wynikało ono jednak z drastycznego załamania się importu w tych krajach, podobnie jak i popytu
wewnętrznego. Import zmniejszył się tam przeciętnie o 30% r/r w I kw. 2009 r., podczas gdy eksport spadł
ś
rednio o 15%.
37
depozytami w Polsce maleje, w końcu lipca 2009 r. kredyty przewyŜszały depozyty bankowe
o 81 mld zł, tj. o 15,4%.
Sytuacja finansów publicznych w większości krajów Europy Środkowo-Wschodniej (z
wyjątkiem Bułgarii i Węgier) uległa pogorszeniu juŜ w 2008 r. Zgodnie z prognozą Komisji
Europejskiej z maja br. wartość referencyjna deficytu sektora finansów publicznych (3%
PKB) zostanie przekroczona w 2009 r. zarówno w Polsce (6,6% PKB), jak i w innych krajach
regionu z wyjątkiem Bułgarii
21
. Największy wzrost deficytu w br. spodziewany jest na Łotwie
(z 0,4% PKB w ub.r. do 11,1% PKB) oraz w Słowenii (z 0,9% PKB w 2008 r. do 5,5% PKB
w br.). Węgry, Łotwa i Rumunia w obliczu powaŜnych problemów gospodarczych,
wpływających na stan finansów publicznych skorzystały z pomocy finansowej MFW, Banku
Ś
wiatowego, Unii Europejskiej i innych instytucji międzynarodowych w celu złagodzenia
negatywnych skutków kryzysu. Pomimo relatywnie dobrej sytuacji gospodarczej i
najmniejszej skali spowolnienia gospodarczego, deficyt sektora finansów publicznych w
Polsce jest jednak jednym z najwyŜszych spośród krajów regionu (wyŜszy poziom KE
prognozuje jedynie dla Łotwy).
Na tym tle odmiennie prezentują się Węgry, gdzie deficyt sektora finansów publicznych przed
rozpoczęciem kryzysu zbliŜał się do poziomu 10% PKB
22
. W ostatnich latach kraj ten
notował wyjątkowo niskie tempo wzrostu gospodarczego, a obecnie silniej od Polski
przeŜywa skutki obecnego kryzysu. Stosunkowo dobra zaś sytuacja finansów publicznych na
Węgrzech jest przede wszystkim wynikiem działań dostosowawczych podjętych w ramach
procedury nadmiernego deficytu w reakcji na rekordowy deficyt odnotowany w 2006 r.
Działania te obejmowały zarówno podwyŜki podatków, jak i zmiany ograniczające wydatki.
Dodatkowym czynnikiem silnie dyscyplinującym węgierskie finanse publiczne był kryzys
finansowy. Ze względu na wycofanie się inwestorów zagranicznych, Węgry zmuszone były
zwrócić się do MFW o pomoc w finansowaniu deficytu budŜetowego. Tego rodzaju wsparcie
zwykle uwarunkowane jest podjęciem działań dostosowawczych, co miało miejsce równieŜ i
w tym przypadku. W wiosennej prognozie KE przewiduje, Ŝe w 2009 r. deficyt sektora finansów
publicznych Węgier wyniesie 3,4% PKB, zaś najnowsze szacunki rządu Węgier wskazują, Ŝe w
związku z głębszym spadkiem PKB w 2009 r. wyniesie on 3,9% PKB.
21
Ostatnie informacje wskazują jednak, Ŝe równieŜ w tym kraju nastąpi istotne pogorszenie salda sektora
finansów publicznych Zgodnie z danymi Ministerstwa Finansów Bułgarii dochody budŜetu państwa spadły w I
półroczu 2009 r. o ok. 10,1% r/r, a wydatki wzrosły o 24,5% r/r. Wiosenna prognoza KE wskazuje, Ŝe w 2009 r.
Bułgaria odnotuje deficyt sektora finansów publicznych (0,5% PKB) wobec nadwyŜki w 2008 r. (1,5% PKB).
22
W 2006 r. deficyt sektora finansów publicznych na Węgrzech wyniósł 9,2% PKB.
38
II.
Dotychczasowe działania antykryzysowe w Polsce
W reakcji na światowy kryzys finansowy oraz rekomendacje Komisji Europejskiej, zawarte w
European Economic Recovery Plan (EERP)
23
z 26 listopada 2008 r., polski rząd przedstawił
30 listopada 2008 r. Plan stabilności i rozwoju, będący zarówno podsumowaniem dotychczas
podjętych przez rząd i Narodowy Bank Polski kroków mających na celu łagodzenie napięć w
polskiej gospodarce, jak równieŜ zapowiedzią kolejnych działań antykryzysowych rządu
24
. W
Planie zawarto pewne działania ukierunkowane na stabilizację sytuacji w sektorze
finansowym (Pakiet zaufania NBP z 14 października 2008 r., gwarancje i poręczenia Skarbu
Państwa), stymulację popytu (szczególnie inwestycyjnego), przede wszystkim przy
wykorzystaniu funduszy unijnych, a takŜe konsumpcyjnego, wskutek wejścia w Ŝycie w
2009 r. obniŜek podatków uchwalonych w 2006 r. oraz ochronę rynku pracy. W kolejnych
miesiącach br. rząd uzupełniał Plan o nowe działania antykryzysowe, w tym: i) łagodzące
skutki spowolnienia gospodarczego dla pracowników i przedsiębiorców, ii) zapewniające
pomoc w spłacie kredytów mieszkaniowych dla osób, które utraciły pracę, iii) wspierające
ś
rednie i duŜe przedsiębiorstwa, realizujące projekty waŜne dla polskiej gospodarki (przy
wykorzystaniu poŜyczek i gwarancji Agencji Restrukturyzacji Przemysłu). RównieŜ NBP
poszerzył wachlarz instrumentów wykorzystywanych dla utrzymania stabilności systemu
finansowego, przede wszystkim bankowego, oraz potencjalnie poprawiających warunki
kredytowania gospodarki przez banki. Działania te moŜna podzielić na 2 podstawowe
kategorie: te ukierunkowane na ograniczenie ryzyka związanego z zaburzeniem
funkcjonowania międzybankowych rynków finansowych, a co za tym idzie ryzyka płynności
wielu banków, oraz działania w obszarze zasilania płynnościowego indywidualnych banków.
W ramach pierwszego rodzaju działań prowadzone są operacje repo oraz transakcje swapów
walutowych. W ramach Pakietu zaufania, NBP podjął równieŜ działania ułatwiające zasilanie
płynnościowe indywidualnych banków. NBP rozszerzył zakres aktywów akceptowanych jako
23
EERP miał na celu pobudzanie popytu dzięki zastosowaniu ekspansywnej polityki budŜetowej w krajach
członkowskich (KE rekomendowała impuls fiskalny w wysokości 170 mld euro, tj. ok. 1,3% PKB).
24
Część propozycji zaprezentowanych w Planie stabilności i rozwoju odnosiła się do wcześniej przyjętych ustaw
(m.in. obniŜka stawek PIT i składek do FUS – uchwalone na długo przed wystąpieniem powaŜnych perturbacji
na globalnych rynkach, gwarancje dla depozytów bankowych, powołanie Komitetu Stabilności Finansowej).
Niektóre działania z Planu jedynie częściowo wiązały się z kryzysem (np. znoszenie barier teleinformatycznych,
liberalizacja handlu energią elektryczną). W Planie zawarto takŜe Pakiet zaufania Narodowego Banku Polskiego
z października 2008 r.
39
zabezpieczenie oraz zmniejszył haircut cenowy. Szczegółowy opis podjętych przez rząd i
NBP działań zawiera załącznik 1 – Publiczne działania antykryzysowe w Polsce.
Ponadto Polska została zaklasyfikowana do nielicznej grupy krajów, które mogą
bezwarunkowo wykorzystać wprowadzony przez MFW instrument FCL (Flexible Credit
Line), który poprawia zdolność naszego kraju do skutecznego zarządzania sytuacją kryzysową.
Dostęp do FCL polepszył wyraźnie postrzeganie Polski przez inwestorów, co z kolei powinno
sprzyjać ograniczeniu zmienności kursu złotego do innych walut oraz przyczynić się do
obniŜenia kosztów finansowania polskich podmiotów gospodarczych.
Warto teŜ wspomnieć, Ŝe rząd korzysta z dodatkowych źródeł finansowania reform ze strony
międzynarodowych instytucji finansowych. Polska otrzymała w lipcu br. drugą transzę
poŜyczki z Banku Światowego w wysokości 1 mld euro. PoŜyczka ma wspierać reformy w
sektorze zarządzania finansami publicznymi, środowiska biznesowego, zwiększeniu
wydajności rynku pracy, oraz strukturalne usprawnienia w sferze finansów, ochrony zdrowia,
edukacji i opieki społecznej. Z kolei Europejski Bank Inwestycyjny udzielił Polsce w czerwcu
br. dwóch poŜyczek na inwestycje infrastrukturalne – 1,2 mld euro na budowę płatnej
autostrady A2 oraz 0,6 mld euro na współfinansowanie budowy obwodnicy Warszawy.
II.1.
Działania antykryzysowe w zakresie stabilizacji systemu finansowego.
W obszarze systemu finansowego, działania antykryzysowe prowadziły zarówno rząd, jak i
Narodowy Bank Polski. Pewne działania podjęła równieŜ Komisja Nadzoru Finansowego.
Z uwagi na kompetencje banku centralnego, działania NBP, z których większość była zawarta
w przedstawionym 13 października 2008 r. Pakiecie zaufania, koncentrowały się na
ograniczeniu ryzyka płynności banków (m.in. poprzez wprowadzenie operacje zasilających
repo, poszerzenie grupy banków uprawnionych do uczestnictwa w operacjach otwartego
rynku NBP, poszerzenie zakresu zabezpieczeń transakcji z bankiem centralnym) oraz ich
ryzyka walutowego (poprzez moŜliwość zawierania przez banki z NBP transakcji swapów
walutowych). W celu zapewnienia dostępu do płynnych środków walutowych w EUR i CHF,
NBP zawarł odpowiednie umowy z Europejskim Bankiem Centralnym i Narodowym
Bankiem Szwajcarskim.
Z kolei rząd przygotowywał działania zmierzające do zmniejszenia ryzyka płynności i
finansowania banków, ograniczające ponoszone przez nie ryzyko kredytowe (poręczenia i
gwarancje rządu i BGK), a takŜe mające na celu zwiększenie zdolności instytucji
finansowych do absorpcji szoków poprzez zapewnienie odpowiedniego poziomu funduszy
40
własnych na wypadek braku odpowiedniego wsparcia kapitałowego ze strony
dotychczasowych inwestorów. Dodatkowo podjęto działania legislacyjne i organizacyjne
mające na celu zwiększenie efektywności procesu koordynacji działań publicznych,
prowadzonych dla utrzymania stabilności finansowej (ustawa o Komitecie Stabilności
Finansowej).
Wśród istniejących rozwiązań banki wykorzystywały dotychczas głównie moŜliwości
stworzone przez NBP. Wskutek utrzymującej się bardzo ograniczonej płynności rynku
międzybankowego o terminach dłuŜszych niŜ 1 tydzień, NBP de facto zastępuje działanie tej
części rynku międzybankowego, zasilając sektor bankowy środkami finansowymi na okres
początkowo do 3 miesięcy, a następnie do pół roku i, jednocześnie, utrzymując emisję
7-dniowych bonów pienięŜnych, absorbujących nadmiar płynności banków. Ułatwia to
bankom zarządzanie płynnością i ogranicza ich ryzyko płynności. Średnia dzienna skala
zasilających operacji otwartego rynku wyniosła od początku ich wprowadzenia 11,8 mld zł.
Innymi działaniami NBP, skutkującymi ograniczeniem ryzyka płynności banków, a
zrealizowanymi poza Pakietem zaufania, były obniŜenie stopy rezerwy obowiązkowej oraz
przedterminowy wykup obligacji NBP. W sumie działania te postawiły do dyspozycji banków
płynne środki o wartości 11,5 mld zł.
Zastosowane instrumenty okazały się wystarczające dla ograniczenia ryzyka płynności
banków. Dotychczas Ŝaden z banków działających w Polsce nie był zmuszony do wystąpienia
do NBP o indywidualną pomoc płynnościową, pomimo, Ŝe rynki międzybankowe nadal
działają w ograniczonym stopniu. Drugim dowodem skuteczności działań, mających na celu
ograniczenie ryzyka płynności jest fakt, iŜ liczba banków spełniających wymogi nadzorcze
KNF
25
dotyczące ograniczenia ryzyka płynności w omawianym okresie istotnie wzrosła.
Instrumenty okazały się wystarczające równieŜ dla ograniczenia ryzyka kursowego banków.
Dotychczas bowiem ryzyko to nie zmaterializowało się. Świadczy o tym fakt, Ŝe relacja
wartości zagroŜonej (VaR) z tytułu ryzyka walutowego do funduszy własnych, pomimo jej
pewnego wzrostu, pozostaje niska
26
. Dzieje się tak pomimo istotnego wzrostu zmienności
kursu walutowego. Transakcje swapów walutowych NBP, których średnia wartość wynosi 1,5
mld zł, stanowią skuteczne uzupełnienie operacji banków działających w Polsce,
dokonywanych głównie z ich podmiotami dominującymi.
25
Ryzyko to jest regulowane uchwałą KNF nr 386/2008 w sprawie ustalenia wiąŜących banki norm płynności.
26
Patrz NBP, Raport o stabilności systemu finansowego, czerwiec 2009, s. 54-55.
41
Rys. 23. Liczba banków nie spełniających poszczególnych norm płynności
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1
-2
0
0
8
2
-2
0
0
8
3
-2
0
0
8
4
-2
0
0
8
5
-2
0
0
8
6
-2
0
0
8
7
-2
0
0
8
8
-2
0
0
8
9
-2
0
0
8
1
0
-2
0
0
8
1
1
-2
0
0
8
1
2
-2
0
0
8
1
-2
0
0
9
2
-2
0
0
9
3
-2
0
0
9
4
-2
0
0
9
5
-2
0
0
9
Luka płynno
ś
ci krótkookresowej
Współczynnik pokrycia aktywów niepłynnych i aktywów o ograniczonej płynno
ś
ci
funduszami własnymi i
ś
rodkami obcymi stabilnymi
Współczynnik płynno
ś
ci krótkoterminowej
Współczynnik pokrycia aktywów niepłynnych funduszami własnymi
Ź
ródło: NBP SIS.
Działania NBP i rządu mają charakter komplementarny i powinny stanowić spójną całość.
Niestety, o ile podstawowy zestaw działań NBP został w pełni wprowadzony juŜ w
październiku i listopadzie ub.r., o tyle liczne działania rządu zostały podjęte z pewnym
opóźnieniem, a niektóre nadal nie zostały wprowadzone w Ŝycie (dotyczy to m.in. ustawy o
rekapitalizacji niektórych instytucji finansowych). Jednak nie spowodowało to dotychczas
zagroŜenia. Wynika to z utrzymywania się, pomimo istotnego spadku wzrostu gospodarczego,
stabilności systemu bankowego w Polsce.
Część rozwiązań rządowych nie została wykorzystana przez instytucje finansowe, pomimo
istnienia obiektywnych do tego przesłanek (przykładem moŜe być ustawa o udzielaniu przez
Skarb Państwa wsparcia instytucjom finansowym). Przyczyny wystąpienia tej sytuacji nie są
do końca jasne. Wskutek niewykorzystywania przez banki tych istniejących rozwiązań, NBP
musiał podjąć działania o charakterze w pewnym stopniu substytucyjnym do rozwiązań
rządowych, m.in. wydłuŜając terminy operacji zasilających repo z 3 do 6 miesięcy.
Dodatkowe działania regulacyjne polskiego nadzoru w czasie zaburzeń miały dość
ograniczony zakres. Wynikało to z tego, Ŝe otoczenie regulacyjne polskiego sektora
42
bankowego jest dobrze dostosowane do sytuacji kryzysowej. Przykładem moŜe być fakt, Ŝe
Komisja Nadzoru Bankowego wydała uchwałę odnoszącą się do zarządzania ryzykiem
płynności juŜ w roku 2007, podczas gdy w wielu krajach kwestie te wymagają dopiero
uregulowania. Innym przykładem moŜe być wydanie przez KNB Rekomendacji S, dotyczącej
dobrych praktyk w zakresie ekspozycji kredytowych zabezpieczonych hipotecznie, oraz
regulacji zwiększającej dla banku koszt udzielenia mieszkaniowych kredytów walutowych w
relacji do kredytów złotowych.
W okresie zaburzeń na rynkach finansowych szereg działań podjęła równieŜ Komisja
Nadzoru Finansowego. W okresie kryzysu KNF zintensyfikował monitoring banków.
Podobnie jak Narodowy Bank Polski, KNF takŜe podjął starania o pozostawienie w bankach
zysku za rok 2008 i ich wzmocnienie kapitałowe. Sugestie te, kierowane do zarządów i rad
nadzorczych banków, nie miały charakteru formalnego i polegały na przekonywaniu władz
banków co do konieczności odstąpienia w roku 2009 od wypłacania dywidendy. Niemal
wszystkie banki zareagowały pozytywnie, dzięki czemu baza kapitałowa polskich banków
wzmocniła się. KNF wprowadził równieŜ dzienny monitoring stanu lokat polskich filii
zagranicznych grup bankowych banków w ich instytucjach dominujących.
W roku 2008 KNF znowelizowała Rekomendację S. Wprowadzone nowelizacją zmiany mają
wybitnie prokonsumencki charakter, co jednak w okresie silnego obniŜenia koniunktury moŜe
negatywnie oddziaływać na sytuację finansową banków, a przez to na ich stabilność.
W roku 2008 Urząd Komisji Nadzoru Finansowego opublikował projekt Rekomendacji T,
dotyczącej dobrych praktyk w zakresie zarządzania ryzykiem kredytowym ekspozycji wobec
gospodarstw domowych. Projekt przewiduje zaostrzenie procedur udzielania kredytu.
PoniewaŜ jednak działanie to pogłębiłoby obserwowane w czasie gorszej koniunktury
ograniczenie działalności kredytowej (co byłoby obecnie działaniem wysoce niepoŜądanym),
wprowadzenie przez Komisję Nadzoru Finansowego Rekomendacji T zostało odłoŜone w
czasie.
II.2.
Działania antykryzysowe w zakresie utrzymania aktywności
gospodarczej
W reakcji na znaczące pogorszenie perspektyw wzrostu gospodarczego w Polsce związane ze
ś
wiatowym kryzysem finansowym i recesją u głównych partnerów handlowych Polski, Rada
Polityki PienięŜnej istotnie złagodziła politykę pienięŜną.
43
Mimo podwyŜszonej – głównie wskutek oddziaływania czynników niezaleŜnych
bezpośrednio od krajowej polityki pienięŜnej – bieŜącej inflacji, w sytuacji silnego obniŜenia
aktywności w polskiej gospodarce, oddziałującego w kierunku zmniejszenia presji popytowej
i płacowej, i w konsekwencji spadku inflacji w średnim okresie, w okresie od listopada
2008 r. do czerwca 2009 r. Rada Polityki PienięŜnej sześciokrotnie podjęła decyzję o
obniŜeniu podstawowych stóp procentowych NBP. Rada obniŜyła stopy w listopadzie 2008 r.
(o 0,25 pkt proc.), w grudniu 2008 r. i styczniu 2009 r. (kaŜdorazowo o 0,75 pkt proc.) oraz w
lutym, marcu i czerwcu 2009 r. (kaŜdorazowo o 0,25 pkt proc.). W okresie listopad
2008 r. – czerwiec 2009 r. stopy procentowe NBP zostały obniŜone łącznie o 2,5 pkt proc., w
tym stopa referencyjna z 6% do 3,5%, tj. najniŜszego historycznie poziomu. Ponadto, w
ramach łagodzenia polityki pienięŜnej w maju 2009 r. Rada podjęła decyzję o obniŜeniu stopy
rezerw obowiązkowych o 0,5 pkt proc. z 3,5% do 3,0%.
Rys. 24. Stopa referencyjna NBP i stawka WIBOR 3M
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
st
y
0
4
k
w
i
0
4
li
p
0
4
p
a
ź
0
4
st
y
0
5
k
w
i
0
5
li
p
0
5
p
a
ź
0
5
st
y
0
6
k
w
i
0
6
li
p
0
6
p
a
ź
0
6
st
y
0
7
k
w
i
0
7
li
p
0
7
p
a
ź
0
7
st
y
0
8
k
w
i
0
8
li
p
0
8
p
a
ź
0
8
st
y
0
9
k
w
i
0
9
li
p
0
9
stopa referencyjna NBP
WIBOR 3M
proc.
Ź
ródło: NBP, Reuters.
Dodatkowo, jak wcześniej wspomniano, NBP podejmował szereg działań oddziałujących w
kierunku poprawy sytuacji płynnościowej sektora bankowego (zob. szczegółowo rozdział
II.1) i poprzez to wspierających akcję kredytową i wzrost gospodarczy w Polsce.
ObniŜki stóp NBP wraz z obniŜką stopy rezerw obowiązkowych przeciwdziałają
nadmiernemu obniŜeniu aktywności gospodarczej, sprzyjając powrotowi polskiej gospodarki
na ścieŜkę potencjalnego tempa wzrostu.
44
Rys. 25. Średnie oprocentowanie stanów umów dla kredytów denominowanych w złotych
4
5
6
7
8
9
10
11
12
st
y
-0
7
k
w
i-
0
7
li
p
-0
7
p
a
ź
-0
7
st
y
-0
8
k
w
i-
0
8
li
p
-0
8
p
a
ź
-0
8
st
y
-0
9
k
w
i-
0
9
li
p
-0
9
Kredyty ogółem (bez rachunków bieŜących)
Kredyty dla przedsiębiorstw niefinansowych - ogółem (bez rachunków bieŜących)
Kredyty dla gospodarstw domowych - ogółem (bez rachunków bieŜących)
Kredyty dla gospodarstw domowych - na cele mieszkaniowe
%
Ź
ródło: NBP.
Rys. 26. Średnie oprocentowanie nowych umów dla kredytów denominowanych w złotych
4
6
8
10
12
14
16
st
y
-0
7
k
w
i-
0
7
li
p
-0
7
p
a
ź
-0
7
st
y
-0
8
k
w
i-
0
8
li
p
-0
8
p
a
ź
-0
8
st
y
-0
9
k
w
i-
0
9
li
p
-0
9
Kredyty ogółem
Kredyty dla przedsiębiorstw niefinansowych - ogółem
Kredyty dla gospodarstw domowych - ogółem
Kredyty dla gospodarstw domowych - na cele mieszkaniowe
%
Ź
ródło: NBP.
Znacząca redukcja stóp procentowych NBP przełoŜyła się na spadek rynkowych stóp
procentowych. WIBOR 3M, stanowiący stawkę referencyjną dla znaczącej części umów
kredytowych, obniŜył się z poziomu 6,75% w listopadzie 2008 r. do 4,16% w sierpniu 2009 r.
(tj. o 2,6 pkt proc., por. Rys. 24), co sprzyjało obniŜeniu oprocentowania juŜ zaciągniętych
kredytów złotowych i zmniejszyło obciąŜenia gospodarstw domowych i przedsiębiorstw z
tytułu obsługi tych zobowiązań (por. Rys. 25), w konsekwencji przeciwdziałając
nadmiernemu osłabieniu popytu krajowego. Ponadto, obniŜenie kosztu obsługi zaciągniętych
wcześniej kredytów przeciwdziała zbyt szybkiemu przyrostowi nieregulowanych zobowiązań,
45
oddziałując w kierunku zwiększenia stabilności systemu finansowego. W wyniku obniŜek
stóp procentowych NBP obniŜyło się takŜe średnie oprocentowanie nowo udzielanych
kredytów, choć ze względu na podniesienie przez banki marŜ w reakcji na wzrost
postrzeganego przez nie ryzyka kredytowego skala jego spadku była mniejsza niŜ w
przypadku rynkowych stóp procentowych. W lipcu 2009 r. średnie oprocentowanie nowo
udzielanych kredytów złotowych dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw
niefinansowych było niŜsze o 1,7 pkt proc. niŜ w listopadzie 2008 r. (por. Rys. 26).
Ponadto, NBP zainicjował Pakt na Rzecz Rozwoju Akcji Kredytowej w Polsce. Do udziału w
tej inicjatywie NBP zaprosił środowisko bankowe oraz KNF i rząd, który jako regulator rynku,
ma największe moŜliwości w zakresie wprowadzania niezbędnych zmian. Celem jest wspólne
wypracowanie działań słuŜących podtrzymaniu akcji kredytowej w bankach. Obecnie NBP
jest w końcowej fazie przygotowania propozycji dot. instrumentarium banku centralnego w
tym obszarze.
W zakresie pobudzania koniunktury gospodarczej przy uŜyciu narzędzi polityki budŜetowej
rząd przyjął odmienną strategię w reakcji na kryzys niŜ większość krajów rozwiniętych. Z
uwagi na pogłębienie się nierównowagi fiskalnej w 2008 r. i 2009 r. (znaczący wzrost
deficytu strukturalnego), rząd nie zdecydował się na wprowadzenie szerokiego pakietu
fiskalnego, nakierowanego na stymulowanie popytu. Działania rządowe zawarte w Planie
stabilności i rozwoju, mające na celu bezpośrednie pobudzanie popytu, ograniczyły się więc
do obniŜenia stawek podatku dochodowego od osób fizycznych (odpowiednie regulacje
zostały przyjęte w 2006 r. przez Sejm poprzedniej kadencji) oraz zmian w systemie VAT
27
.
W ramach działań zmierzających do utrzymania aktywności gospodarczej przedsiębiorstw
wprowadzono w Ŝycie szereg rozwiązań stymulujących inwestycje w sektorze MŚP oraz
nowo zakładanych firmach, usprawniających proces wykorzystania środków z UE (głównie
poprzez rozszerzenie dostępu do zaliczek oraz uproszczenia proceduralne, prowadzące do
przyspieszenia ścieŜki administracyjnej oceny wniosków, podpisywania umów oraz
refundacji poniesionych wydatków), jak równieŜ bardziej liberalnie traktujących koszty
działalności badawczej.
WaŜną częścią działań na rzecz utrzymania aktywności gospodarczej było wprowadzenie
rozwiązań mających na celu zwiększenie dostępności kredytów (głównie dla przedsiębiorstw)
oraz obniŜenie kosztu obsługi kredytobiorców. Poza omówionymi wcześniej działaniami z
27
M.in. przyspieszenie terminu zwrotów ze 180 do 60 dni, uproszczenie procedur rozliczania tego podatku w
imporcie.
46
zakresu polityki pienięŜnej, działania te objęły w szczególności wzmocnienie systemu
gwarancji i poręczeń, m.in. dla sektora MŚP.
Przyjęte rozwiązania naleŜy generalnie oceniać pozytywnie, gdyŜ polepszają dostęp
przedsiębiorstw do finansowania zewnętrznego (co jest szczególnie istotne w przypadku
sektora MŚP) oraz umoŜliwiają uruchomienie nowych inwestycji. Z jednej strony zmniejsza
to koszty funkcjonowania przedsiębiorstw i ułatwia elastyczne reagowanie na wahania popytu,
a z drugiej – przyczynia się do podtrzymania malejącego popytu inwestycyjnego sektora
przedsiębiorstw. JednakŜe, większość działań podjętych przez rząd została wprowadzona w
Ŝ
ycie stosunkowo późno, a część z nich nie jest efektywnie wykorzystywana przez
beneficjentów (w szczególności w zakresie wprowadzonych rozszerzeń poręczeń i gwarancji),
głównie ze względu na obostrzenia sprawozdawczo-biurokratyczne, co ogranicza potencjalny
zakres stosowania przyjętych rozwiązań. Z tych powodów pełna ocena skali i efektywności
wprowadzonych instrumentów nie jest moŜliwa, a poŜądanym działaniem wydaje się
uproszczenie procedur związanych z alokacją środków przeznaczanych na wsparcie dla
sektora przedsiębiorstw.
RównieŜ pozostałe kraje regionu Europy Środkowo-Wschodniej, w obliczu powaŜnych
problemów gospodarczych, wprowadziły pakiety antykryzysowe, które przewidywały przede
wszystkim wzmocnienie systemu poręczeń i gwarancji dla przedsiębiorców oraz
przyspieszenie wykorzystania funduszy unijnych. Po stronie dochodowej wprowadzane
zmiany dotyczyły m.in. przyspieszenia dokonywania zwrotów VAT i odpisów
amortyzacyjnych oraz zmian w strukturze systemu podatkowego (obniŜanie podatków
dochodowych i składek na ubezpieczenie społeczne, zwiększanie podatków pośrednich).
Natomiast po stronie wydatkowej podejmowane działania miały na celu przede wszystkim
łagodzenie skutków kryzysu na rynku pracy. Podobnie jak w Polsce rozmiary ekspansji
fiskalnej w krajach regionu były w znacznym stopniu ograniczone z uwagi na wyraźne
pogorszenie sytuacji sektora finansów publicznych. Skala tych działań w poszczególnych
krajach i ich charakterystyka są przedstawione w załączniku 2.
II.3.
Działania antykryzysowe w zakresie łagodzenia skutków kryzysu dla
rynku pracy
W trakcie prac nad pakietem ustaw antykryzysowych przygotowane zostały regulacje, które
będą miały istotny wpływ na sytuację na rynku pracy w Polsce (vide: załącznik 1. Publiczne
działania antykryzysowe w Polsce). Ich adresatem są głównie te podmioty, które najbardziej
47
odczuły skutki obecnego spowolnienia gospodarczego. Dodatkowe wsparcie państwa ma
zostać udzielone pracownikom i przedsiębiorcom – przede wszystkim w postaci subsydiów
płacowych, dopłat do postojowego, jak równieŜ dofinansowania kosztów szkoleń i studiów
podyplomowych, bezrobotnym zaś – w formie pomocy przy spłacie kredytów
mieszkaniowych. Ponadto, w przypadku wszystkich przedsiębiorstw wprowadzono
moŜliwość bardziej elastycznego kształtowania czasu pracy pracownika (m.in. wydłuŜenie
okresu rozliczeniowego do 1 roku, ruchomy czas pracy osób wychowujących dzieci).
Aktualnie trwają konsultacje rządu z partnerami społecznymi w sprawie aktów
wykonawczych do w/w pakietu ustaw. Celem powyŜszych działań jest ograniczenie spadku
dynamiki zatrudnienia oraz nadmiernego wzrostu poziomu bezrobocia w Polsce.
Wypracowane w ostatnich miesiącach regulacje słuŜą minimalizowaniu całkowitych kosztów
związanych ze zwalnianiem dotychczasowych i zatrudnianiem nowych pracowników. W
szczególności mogą one przyczynić się do uelastycznienia czasu pracy i form zatrudnienia, a
jednocześnie będą wywierały korzystny wpływ na ograniczenie liczby zwolnień, co powinno
ułatwić firmom przetrwanie okresu dekoniunktury. Wprowadzone na czas kryzysu
udogodnienia umoŜliwiają – po spełnieniu odpowiednich kryteriów – dofinansowanie
kosztów szkoleń ze środków publicznych, tym samym najprawdopodobniej wzmocnią
inwestycje pracodawców w kapitał ludzki. Dzięki moŜliwości ustalenia indywidualnego czasu
pracy dla osób wychowujących dzieci w wieku nieprzekraczającym 14 lat, niewątpliwie
poprawią teŜ sytuację osób próbujących pogodzić obowiązki rodzinne i zawodowe. Działania
te mogą przyczynić się do podniesienia aktywności zawodowej kobiet, a jednocześnie do
zwiększenia wskaźnika dzietności, poniewaŜ decyzja o posiadaniu potomstwa przy
ruchomym czasie pracy nie musi oznaczać rezygnacji z kariery zawodowej.
NaleŜy mieć jednak świadomość istnienia kilku potencjalnych problemów. Po pierwsze,
efekty działań antykryzysowych w odniesieniu do rynku pracy mogą pojawić się w praktyce z
pewnym opóźnieniem. Część regulacji dotyczących udzielania pomocy finansowej dla firm
przez państwo (poza uregulowaniami dotyczącymi czasu pracy i form zatrudnienia) musi
bowiem najpierw uzyskać akceptację ze strony Komisji Europejskiej. Po drugie, działania
związane z realizacją ustawy o łagodzeniu skutków kryzysu ekonomicznego mogą
tymczasowo pogarszać warunki płacowe pracowników, m.in. poprzez obniŜenie
dotychczasowych stawek za przepracowane nadgodziny. Wszyscy pracodawcy otrzymają
bowiem, pod warunkiem uzyskania zgody związków lub innych przedstawicieli pracowników,
moŜliwość samodzielnego ustalania podwładnym godzin rozpoczynania i kończenia pracy,
bez konieczności wypłacania podwyŜszonej płacy z tytułu naruszenia doby pracowniczej. Po
48
trzecie, nowe regulacje stanowią pewne zakłócenie w oddziaływaniu rynkowych sił popytu i
podaŜy na rynku pracy, mogą więc wpływać deformująco na podejmowane przez
pracowników i pracodawców decyzje. Realne wydaje się niebezpieczeństwo wzrostu liczby
osób, które po obniŜeniu wymiaru etatu, część swojej dotychczasowej pracy będą
wykonywały w „szarej strefie”, korzystając jednocześnie z pomocy państwa dla pracowników
przedsiębiorstw dotkniętych skutkami kryzysu. Mając na względzie ograniczoność
przewidzianego budŜetu w przypadku subsydiów płacowych, wskazane byłoby wówczas
wprowadzenie, oprócz limitu wysokości świadczenia dla jednej osoby, takŜe górnego pułapu
pomocy przyznawanej pracownikom jednego przedsiębiorstwa. Istnieje bowiem ryzyko, Ŝe
część potencjalnych beneficjentów, która znajdzie się na końcu kolejki, tej pomocy juŜ nie
otrzyma. WdroŜenie nowych rozwiązań zawsze wiąŜe się z niepewnością, zarówno po stronie
pracodawców, jak i pracowników, w zakresie konkretnych przepisów, które sformułowane
zostaną dopiero w aktach wykonawczych do w/w pakietu ustaw
28
. W szczególności
zawieszenie na czas kryzysu (do końca 2011 r.) zapisu o ograniczeniu liczby umów na czas
określony niesie ze sobą ryzyko zawierania umów między pracodawcami i pracownikami w
okresie kolejnych dwóch lat w sposób zmniejszający stabilność warunków zatrudnienia.
Podsumowując, aktualne zmiany przepisów w zakresie rynku pracy powinny przyczyniać się
przede wszystkim do redukowania dotychczasowych barier rozwojowych, zgłaszanych przez
przedsiębiorstwa i pracowników. Większość wypracowanych w trakcie dialogu społecznego
rozwiązań jest zgodnych, co do kierunku, z dąŜeniem do większego uelastycznienia rynku
pracy w Polsce, jak równieŜ z załoŜeniami polityki prorodzinnej państwa. Wątpliwości moŜe
jednak budzić brak ustawowego ograniczenia liczby umów zawieranych na czas określony,
jak równieŜ niektóre szczegółowe zapisy projektowanych rozporządzeń. Dodatkowo, warto
podkreślić, Ŝe u podstaw procesu legislacyjnego – bez względu na tempo prowadzonych prac
ustawodawczych – powinna leŜeć makroekonomiczna analiza wraŜliwości przeprowadzona
przynajmniej dla średniego okresu, która uwzględniałaby nie tylko specyfikę branŜową, ale
takŜe moŜliwość wystąpienia odmiennych niŜ zakładane scenariuszy, np. wydłuŜenia kryzysu
lub wcześniejszego wyczerpania przeznaczonej puli środków. Kompleksowy program
pomocy nie powinien opierać się na sztywnym załoŜeniu zakończenia trudności
gospodarczych wraz z końcem 2011 r.
28
Rozwiązania wymaga np. kwestia subsydiów płacowych w czasie urlopu dla pracownika objętego pomocą
państwa. Wątpliwości budzą, ponadto, projektowane przepisy wykonawcze określające nadmiernie
rozbudowany katalog sprawozdań, które zobowiązany jest przedstawić przedsiębiorca, ubiegając się o
przyznanie pomocy. W kształcie przedstawionym do konsultacji partnerom społecznym przepisy te wykluczają
praktycznie wszystkie małe podmioty, nieprowadzące pełnej księgowości.
49
Ocena skuteczności działań podjętych przez podmioty publiczne w Polsce w celu
przeciwdziałania skutkom kryzysu gospodarczego jest więc na obecnym etapie utrudniona.
Po pierwsze, efekty zastosowanych rozwiązań będą widoczne dopiero w bardziej odległym
horyzoncie czasowym. Rozwiązania przyjęte przez rząd w zakresie łagodzenia skutków
kryzysu na rynku pracy moŜna ocenić pozytywnie. Wpisują się one w strategię dąŜenia do
większego uelastycznienia rynku pracy, jak równieŜ są spójne z załoŜeniami polityki
prorodzinnej państwa. Podobnie działania wspierające sektor przedsiębiorstw są kierunkowo
słuszne, gdyŜ tworzą moŜliwości dostępu do dodatkowych źródeł finansowania. W
warunkach trudności, które napotyka sektor finansowy takie działania wydają się istotne z
punktu widzenia funkcjonowania przedsiębiorstw.
Po drugie, tempo prac legislacyjnych nad znaczną częścią rządowych działań
antykryzysowych było bardzo powolne
29
, co sprawia, iŜ rozwiązania te wejdą w Ŝycie w
zaawansowanej fazie spowolnienia, a tym samym ich wpływ na gospodarkę będzie opóźniony
albo znikomy.
Na tym tle wyróŜniają się działania mające na celu utrzymanie stabilności systemu
bankowego. Odnosi się to szczególnie do działań NBP, które skutecznie przyczyniły się do
ograniczenia ryzyka płynności i ryzyka walutowego banków. Działania podjęte przez rząd dla
ograniczenia pozostałych rodzajów ryzyka są duŜo mniej zaawansowane lub nie są
wykorzystywane przez banki, co moŜe świadczyć o stabilności polskiego systemu bankowego.
29
Część ustaw została przyjęta przez Sejm dopiero w lipcu br.
50
III.
Warunki prowadzenia antykryzysowej polityki gospodarczej
III.1.
Działania antykryzysowe a długofalowe cele polityki gospodarczej
Podstawowym długofalowym celem strategicznym polityki gospodarczej powinno być
uzyskanie, a następnie utrzymanie przez mieszkańców Polski poziomu Ŝycia
porównywalnego do najbardziej rozwiniętych krajów Unii Europejskiej, przy podobnym
poziomie bezpieczeństwa socjalnego, kapitału ludzkiego i kapitału społecznego, jakości
infrastruktury itd. Zapewnić to moŜe konkurencyjna i innowacyjna gospodarka
wykorzystująca w pełni moŜliwości wynikające z członkostwa w Unii. W latach 2004–2008
Polska nadrobiła część dystansu rozwojowego w stosunku do wysoko rozwiniętych państw
Unii Europejskiej, co było efektem reform zapoczątkowanych w okresie przedakcesyjnym i w
czasie członkostwa w UE. Mimo znacznego wpływu obecnego kryzysu w gospodarce
ś
wiatowej na Polskę, kontynuacja tych reform powinna być priorytetem polityki gospodarczej,
gdyŜ pozwoli to utrzymać wysokie tempo doganiania krajów wyŜej rozwiniętych. W tym
kontekście kluczowa jest sprawna absorpcja środków z UE, które są narzędziami europejskiej
polityki spójności, ukierunkowanej na zmniejszanie dystansu w poziomie rozwoju
poszczególnych państw członkowskich oraz regionów Unii Europejskiej
30
.
Jednocześnie obecna sytuacja moŜe wymagać od instytucji odpowiedzialnych za politykę
gospodarczą działań nadzwyczajnych, które mają zupełnie inny horyzont i często odmienną
naturę. Jest jednak rzeczą konieczną, aby ich realizacja, mająca na celu ograniczenie wpływu
ś
wiatowego kryzysu gospodarczego na gospodarkę Polski, nie stała się powaŜnym
zakłóceniem procesów nakierowanych na realizację celu długofalowego.
To, w jakiej skali i jakiego rodzaju działania nadzwyczajne będą musiały zostać podjęte,
zaleŜy od dalszego rozwoju sytuacji w duŜych krajach o największym nasileniu zjawisk
kryzysowych, tj. USA oraz w strefie euro. Przy utrzymującej się znacznej niepewności co do
perspektyw gospodarki światowej w najbliŜszym czasie, niezbędna jest analiza róŜnych
scenariuszy (w tym i takich, których prawdopodobieństwo, w świetle obecnych danych
30
Poprzez inwestycje z funduszy strukturalnych – Europejskiego Funduszu Rozwoju Regionalnego (EFRR),
Europejskiego Funduszu Społeczny (EFS) oraz Funduszu Spójności – Unia Europejska promuje spójność
gospodarczą i społeczną, zmniejszając róŜnice rozwojowe pomiędzy państwami członkowskimi i regionami.
Polska na realizację polityki spójności w latach 2007–2013 otrzymała ok. 65 mld euro.
51
statystycznych oraz oczekiwań, nie jest najwyŜsze, ale które nadal mogą się zrealizować, z
potencjalnie bardzo powaŜnymi negatywnymi skutkami dla gospodarki Polski).
III.2.
Uwarunkowania instytucjonalne wewnętrzne i zewnętrzne
Pole manewru polityki gospodarczej w Polsce jest wyznaczone przez dostępne zasoby oraz
przepisy krajowe i europejskie dotyczące działań instytucji publicznych w obszarze
gospodarczym. W przypadku regulacji krajowych istnieje moŜliwość ich zmiany, jednakŜe
zmiany przepisów krajowych zaleŜą od pozyskania odpowiedniego zakresu wsparcia
politycznego tych inicjatyw. W przypadku regulacji międzynarodowych, zdolność wpływu
polskich podmiotów publicznych na ich kształt jest ograniczona (szczególnie w krótkim
okresie).
Do podstawowych wewnętrznych uwarunkowań, stanowiących ograniczenie zakresu
działania polityki fiskalnej, naleŜy zaliczyć zapisy Konstytucji RP, nakładającej m.in.
ograniczenia na wielkość relacji długu publicznego do PKB (60%) oraz zakaz finansowania
deficytu budŜetowego w banku centralnym, jak równieŜ przepisy ustawy o finansach
publicznych, przewidujące m.in. podjęcie odpowiednich działań konsolidacyjnych przy
przekroczeniu ustalonych progów przez dług publiczny.
W przypadku polityki pienięŜnej i kursowej, zakres dopuszczalnych działań mających na celu
aktywną walkę z kryzysem gospodarczym określają głównie przepisy ustawy o NBP.
Ograniczenia te dotyczą katalogu stosowanych przez bank centralny instrumentów oraz
zakresu moŜliwości ich wykorzystywania. Ograniczenia dotyczą m.in. bezpośredniego
finansowania przez NBP innych niŜ banki podmiotów gospodarczych oraz tego, Ŝe wsparcie
NBP w zakresie płynności moŜe trafić wyłącznie do banku wypłacalnego. Dlatego
ostatecznym źródłem wsparcia kapitałowego dla banków zagroŜonych niewypłacalnością,
przy braku moŜliwości pozyskania kapitału z rynku finansowego, moŜe być wyłącznie Skarb
Państwa.
Kluczowe regulacje o charakterze zewnętrznym wynikają z członkostwa Polski w Unii
Europejskiej i OECD. Zobowiązują one do przestrzegania zasad funkcjonowania otwartej
gospodarki rynkowej, realizacji właściwej polityki gospodarczej (zachowania wielkości
deficytu budŜetu, długu publicznego w relacji do PKB) oraz deklarowanego wejścia do strefy
euro (niezbędne spełnienie kryteriów z Maastricht). Dzięki członkostwu w tych organizacjach
Polska posiada dostęp do środków finansowych (w tym ewentualnie pomocowych) z UE i
moŜliwość ich wykorzystania na cele modernizacyjne kraju. Uczestnictwo w
52
międzynarodowych
instytucjach
finansowych
(np.
Międzynarodowym
Funduszu
Walutowym) umoŜliwia pozyskanie środków finansowych, równieŜ o charakterze
pomocowym, co jednak, w skrajnych okolicznościach, jest warunkowane koniecznością
wypełnienia zaleceń tych organizacji w zakresie np. polityki gospodarczej.
III.3.
Scenariusze rozwoju sytuacji
DuŜa niepewność co do dalszego rozwoju sytuacji w gospodarce światowej oraz co do jej
wpływu na gospodarkę Polski przemawia za rozpatrywaniem róŜnych scenariuszy przyszłości.
Naturalną podstawą jednego z opisywanych niŜej scenariuszy jest najbardziej aktualna
projekcja makroekonomiczna NBP, opublikowana w czerwcu 2009 r.
31
Stanowi ona
scenariusz bazowy rozwoju sytuacji w Polsce na tle gospodarki światowej w latach 2009–
2011. Mimo, Ŝe w ostatnim okresie prognozy dla gospodarki światowej oraz oceny
gospodarki Polski ulegają polepszeniu, nadal wskazuje się istotne ryzyka w dół tych prognoz.
Scenariusz alternatywny, o charakterze ostrzegawczym, zakłada więc dłuŜszy okres
utrzymywania się recesji w gospodarce światowej lub nawet jej pogłębienie, z negatywnymi
skutkami dla gospodarki polskiej. Trzeba przy tym wyraźnie podkreślić, Ŝe oba scenariusze
skonstruowane są przy załoŜeniu braku działań łagodzących zjawiska kryzysowe ze strony
polityki gospodarczej (no policy change), prócz działań podjętych do tej pory. Scenariusz
bazowy wydaje się być duŜo bardziej prawdopodobny, tym niemniej nie moŜna całkowicie
wykluczyć zagroŜenia zrealizowania się scenariusza negatywnego.
Bazowy scenariusz rozwoju sytuacji gospodarczej w Polsce przewiduje zmniejszenie
tempa wzrostu PKB w 2009 r., a następnie stopniowe oŜywienie prowadzące do
przyspieszenia tempa wzrostu w 2010 r.
32
W latach 2009–2010 wystąpi takŜe wzrost
bezrobocia, które zazwyczaj reaguje z pewnym opóźnieniem w stosunku do spowolnienia
gospodarczego. Scenariusz ten zakłada, Ŝe gospodarki kluczowych krajów świata (Wielkiej
Brytanii, USA, strefy euro) znajdować się będą w recesji. Pewna poprawa, w postaci
wyhamowania tempa spadku i lekkiego oŜywienia w sektorze realnym, będzie widoczna pod
koniec br. Silniejsze dodatnie tempo wzrostu PKB wystąpi dopiero w 2011 r. (2%). Presja
inflacyjna będzie niska, wskutek słabego poziomu aktywności gospodarczej oraz spadku cen
surowców rolnych i energetycznych na rynkach światowych. Sprzyjać to powinno
31
Scenariusz ten został szczegółowo opisany w raporcie o inflacji NBP z 25 czerwca 2009 r.
32
W ostatnich projekcjach NBP z lutego i czerwca br. ścieŜka centralna wskazywała na dodatnie tempo wzrostu
PKB w 2010 r.
53
utrzymywaniu na niskim poziomie podstawowych stóp procentowych banków centralnych. W
Polsce na obniŜenie tempa wzrostu będą wpływać m.in. spadek popytu zagranicznego oraz
zaostrzenie polityki kredytowej przez banki
33
. Doprowadzi to do spadku popytu krajowego,
do czego przyczyni się równieŜ spadek akumulacji. ObniŜy się dynamika inwestycji
przedsiębiorstw oraz poziom zapasów, a takŜe, w choć w mniejszym stopniu, obniŜy się
popyt gospodarstw domowych na mieszkania
34
. Jednocześnie spadnie tempo wzrostu
dochodów do dyspozycji gospodarstw domowych, a przez to tempo wzrostu spoŜycia
indywidualnego. Czynnikiem hamującym spadek popytu krajowego będą inwestycje sektora
publicznego, dzięki wykorzystaniu funduszy strukturalnych z UE. Pozytywnie na dynamikę
wzrostu wpływać teŜ będzie eksport netto, wskutek szybszego spadku importu od eksportu i
w efekcie znacznej deprecjacji złotego, do której doszło na przełomie 2008 i 2009.
Istotnemu spowolnieniu gospodarczemu, towarzyszyć będzie wzrost deficytu sektora
finansów publicznych (SFP) do poziomu 5,9% PKB w 2009 r. W kolejnym roku saldo SFP
przekroczy poziom 7% PKB, co w głównym stopniu związane będzie z niską dynamiką
wpływów podatkowych, wynikającą z pogorszenia się sytuacji na rynku pracy. Utrzymujący
się wysoki poziom deficytu sektora finansów publicznych doprowadzi do istotnego wzrostu
długu publicznego, który w 2010 r. przekroczy poziom 55%, zbliŜając się do konstytucyjnego
progu 60% PKB.
Prognozuje się, Ŝe tempo wzrostu PKB będzie się obniŜać do III kw. 2009 r., a potem nastąpi
wzrost tempa aktywności gospodarczej. Przedsiębiorstwa będą się dostosowywać do spadku
popytu redukując zatrudnienie oraz obniŜając dynamikę wynagrodzeń. Elastyczna reakcja
przedsiębiorstw oraz pomoc państwa w utrzymaniu zatrudnienia ograniczą skalę wzrostu
bezrobocia. Jednocześnie oczekuje się spadku dynamiki jednostkowych kosztów pracy.
MoŜna spodziewać się poprawy w zakresie nierównowagi zewnętrznej, na co wpłynie
zmniejszenie ujemnego salda w obrotach handlowych oraz wzrost napływu funduszy z UE.
Natomiast negatywnie oddziaływać na nie będzie spadek napływu bezpośrednich inwestycji
zagranicznych oraz przekazów wynagrodzeń od emigrantów zarobkowych. Spowolnienie
gospodarcze będzie wywierać niekorzystny wpływ na sytuację w sektorze bankowym w
Polsce. Po okresie rekordowo wysokich zysków banków w 2008 r., w nadchodzącym okresie
33
Wskazują na to odpowiedzi na pytania ankiety NBP skierowanej do przewodniczących komitetów
kredytowych banków w czerwcu 2009 r. W przypadku kredytów dla przedsiębiorstw w II kw. zaostrzono
kryteria udzielania kredytów małym i średnim przedsiębiorstwom, w III kw. br. banki oczekują dalszego
zaostrzania polityki kredytowej. Podobne zjawisko dotyczy kredytów konsumpcyjnych i mieszkaniowych.
34
Czynnikami, które w pewnym stopniu mogą hamować spadek popytu na mieszkania, są program „rodzina na
swoim”, przewidujący dofinansowanie stóp procentowych od kredytów mieszkaniowych przez budŜet państwa,
oraz spadek cen mieszkań na rynku pierwotnym i wtórnym.
54
wyniki banków będą znacznie gorsze. ZłoŜy się na to kilka przyczyn: wzrośnie koszt ryzyka
kredytowego, koszt finansowania, a takŜe obniŜą się wpływy z powodu niŜszej dynamiki
akcji kredytowej. Jedną z podstawowych przyczyn spadku zysków będzie silny wzrost
odpisów z tytułu trwałej utraty wartości kredytów. Utrzymująca się silna konkurencja o
depozyty spowoduje spadek wyniku odsetkowego, a przez to i zysków banków. Spadek
rentowności przedsiębiorstw i wzrost liczby przedsiębiorstw ponoszących straty oraz rosnące
bezrobocie przyczynią się do rosnących kłopotów ze spłatami zadłuŜenia kredytowego wobec
banków, wpływając negatywnie na jakość portfela kredytowego.
Pogarszające się perspektywy gospodarcze i rosnąca niepewność spowodowały zaostrzenie
polityki kredytowej przez banki (i wzrost udziału odmów udzielenia kredytu). Spadł teŜ popyt
na kredyt ze strony podmiotów gospodarczych, przede wszystkim na kredyt inwestycyjny.
Taka sytuacja utrzyma się równieŜ w najbliŜszej przyszłości. Słabsze wyniki oraz utrudniony
dostęp do rynku kapitałowego utrudnią akumulacje kapitału przez banki. Inną przyczyną
moŜliwych problemów jest i będzie realizowana przez banki polityka wysokich marŜ od
udzielanych kredytów, które podwyŜszają ich koszt i sprzyjają powstaniu zjawiska
negatywnej selekcji (tj. zaciągania kredytów przez klientów nie zwracających uwagi na
poziom obciąŜeń w przyszłości, zwłaszcza w przypadku kredytów długoterminowych).
Prognoza bazowa NBP obciąŜona jest wieloma czynnikami ryzyka, obejmują one zarówno
uwarunkowania zewnętrzne, jak i wewnętrzne. Wśród zewnętrznych moŜna wymienić
wysoką awersję do ryzyka na globalnych rynkach finansowych spowodowaną zagroŜeniem
wystąpienia ponownych zaburzeń oraz przedłuŜaniem się okresu wychodzenia z recesji. Do
wewnętrznych czynników ryzyka naleŜy kształtowanie się sytuacji fiskalnej. Stąd teŜ
niezbędne stało się skonstruowanie scenariusza negatywnego, które przedstawiałby
hipotetyczne kształtowanie się sytuacji, gdyby w pełni ujawniłyby się czynniki ryzyka.
Scenariusz ostrzegawczy zakłada, Ŝe nastąpi dalsze pogorszenie sytuacji w gospodarce
ś
wiatowej. Podstawowym załoŜeniem scenariusza ostrzegawczego jest materializacja
wariantu L (zamiast V czy U
35
) kształtowania się fazy recesyjnej w gospodarce światowej, to
znaczy wydłuŜenie się okresu depresji i opóźnienie oŜywienia, w szczególności w krajach
wysoko rozwiniętych (USA, strefa euro, Japonia). Zgodnie z tym wystąpiłaby kilkuletnia
35
Oznaczenia kształtowania się fazy recesyjnej przyjęte są tu za szeroko stosowanymi w literaturze
międzynarodowej. Wariant V oznacza krótkotrwały okres stagnacji, po którym następuje szybkie wyjście
gospodarki z recesji, wariant U – wyjście z recesji poprzedzone dłuŜszym okresem stagnacji, natomiast wariant
L oznacza długotrwały okres niskiej aktywności gospodarczej z nikłymi perspektywami oŜywienia
gospodarczego.
55
stagnacja gospodarki w warunkach niskiej inflacji lub nawet presji deflacyjnej (wariant
japoński). Pewna poprawa sytuacji w krajach rozwijających się, głównie Azji Południowo-
-Wschodniej, nie będzie w stanie zmienić zasadniczo tendencji w gospodarce światowej.
W miarę uświadamiania sobie faktu realizacji wariantu L kształtowania się recesji w krajach
rozwiniętych, tj. gdy oczekiwania dotyczące szybkiego i trwałego powrotu gospodarki
ś
wiatowej na ścieŜkę wzrostu nie ujawnią się, będą narastać wśród podmiotów gospodarczych
oczekiwania negatywne. W konsekwencji sytuacja na światowych rynkach finansowych
ponownie się pogorszy, spadną ceny akcji, wzrosną spready na rynkach długu. Wzrośnie
wraŜliwość rynków i zmienność cen, a takŜe wraŜliwość podmiotów gospodarczych na
negatywne sygnały płynące z gospodarki i systemu finansowego.
Z uwagi na utrzymanie się niekorzystnych warunków działania banków w krajach
rozwiniętych, obserwowany wcześniej proces ograniczania wielkości dźwigni finansowej
banków ulegnie wzmocnieniu. Bodźcem do tego moŜe być dalszy prawdopodobny spadek
wartości instrumentów finansowych w bilansach banków w portfelu handlowym oraz
pogorszenie jakości portfela aktywów banków. Wielkość strat instytucji finansowych będzie
zmierzać wg. Global Financial Stability Report z kwietnia br. do poziomu oszacowanego
przez IMF na ok. 4,1 bln USD do 2010 r., z czego 2/3 tej kwoty ma być skoncentrowane w
sektorze bankowym (odpisy juŜ dokonane przez banki wynoszą obecnie jedynie ok. 1,3 bln
USD, czyli ok. 32% kwoty wskazanej przez MFW; przy czym duŜa część odpisów powinna
być dokonana przez banki europejskie). PoniewaŜ według tego materiału trudno jest ocenić
poziom ryzyka kredytowego zarówno obecnych, jak i potencjalnych kredytobiorców, banki
zredukują wielkość akcji kredytowej koncentrując się na ograniczaniu ryzyka, szczególnie
ryzyka płynności. Czynnikiem wzmacniającym te tendencje stać się mogą nowo
projektowane regulacje dotyczące ryzyka płynności i finansowania banków (w tym kierunku
zmierzają prace międzynarodowych instytucji zajmujących się regulacjami – Basle
Committee on Banking Supervison, Financial Stability Board, Committee of European
Banking Supervisors, nadzorczych agencji amerykańskich etc.). Zacieśnienie polityki
kredytowej banków i brak oczekiwań na szybkie przywrócenie wzrostu gospodarczego wśród
podmiotów sfery realnej będzie przyczyniać się do załamania się dynamiki kredytu, co z kolei
doprowadzi do dalszego osłabienia wzrostu gospodarczego (tj. wystąpienia negatywnego
sprzęŜenia zwrotnego – negative feedback loop).
Straty na portfelu handlowym i spadek jakości aktywów banków spowodują wzrost wartości
aktywów waŜonych ryzykiem i wymogów kapitałowych. Z uwagi na spadek dochodowości
banków i ponowne trudności z pozyskaniem kapitału prywatnego, jedynym źródłem nowego
56
kapitału dla banków pozostanie sektor publiczny. Tworzone będą tzw. złe banki. W
niektórych krajach, szczególnie w UE, moŜe nastąpić nacjonalizacja istotnej części systemu
bankowego. Z uwagi na skalę problemów wszystkie te działania spowodują istotny wzrost
wydatków publicznych i wielkości długu publicznego. Dalszy silny wzrost podaŜy
skarbowych papierów wartościowych (SPW) przez kraje rozwinięte spowoduje wzrost
długoterminowych stóp procentowych i silne wystromienie krzywej dochodowości
36
.
MoŜliwość pozyskania tanich depozytów (niskie stopy krótkookresowe) i lokowania ich w
obarczone niskim ryzykiem niewypłacalności długookresowe SPW będzie podwyŜszać
rynkowe stopy procentowe i sprzyjać wypychaniu kredytu bankowego dla sektora
prywatnego, przez kredyt dla sektora publicznego.
W konsekwencji realizacji takiego scenariusza nastąpi pogorszenie się oczekiwań
dotyczących rozwoju gospodarki światowej, co spowoduje wzrost awersji inwestorów do
ryzyka. Ograniczy to przepływy kapitałów (FDI, portfelowego, kredytów) do krajów
emerging markets i spowoduje spadek cen aktywów oraz wzrost spreadów cen instrumentów
emitowanych przez te kraje do rentowności obligacji krajów rozwiniętych. Osłabną waluty
krajów emerging markets. Z uwagi na istniejące problemy w krajach rozwiniętych, negatywne
skutki procesu obniŜania dźwigni finansowej przez banki operujące globalnie będą dla krajów
emerging markets większe niŜ dla krajów rozwiniętych. W efekcie moŜliwości pozyskania
finansowania zewnętrznego przez podmioty publiczne i prywatne krajów emerging markets
zmniejszą się, a jego koszt istotnie wzrośnie. Ograniczy to moŜliwość prowadzenia
antycyklicznej polityki fiskalnej przez kraje emerging markets, szczególnie te, które miały
dotychczas wysoką relację deficytu sektora publicznego oraz długu publicznego do PKB, oraz
te, gdzie w sektorze bankowym występowała luka finansowania (nadwyŜka kredytów nad
depozytami) o znacznej skali.
Realizacja tego scenariusza moŜe przynieść powaŜne konsekwencje dla Polski. W
szczególności moŜemy załoŜyć:
•
Sfera realna gospodarki: wystąpienie recesji o trudnej do określenia ex-ante skali
wynikającej z ograniczenia aktywności przez podmioty gospodarcze. Powadzić to
będzie do wzrostu skali upadłości przedsiębiorstw, głębokiej restrukturyzacji
zatrudnienia (podobnie jak w okresie 2001–2003) oraz wzrostu bezrobocia. To z kolei
wpłynie negatywnie na dochody do dyspozycji i konsumpcję indywidualną.
36
W pewnym stopniu ogranicza to realizowana przez niektóre banki centralne polityka łagodzenia ilościowego
(quantitative easing).
57
Zahamowane zostaną inwestycje, co zmniejszy w perspektywie tempo wzrostu
produktu potencjalnego.
•
Sektor bankowy: dłuŜsze i głębsze niŜ w scenariuszu bazowym pogorszenie
warunków działania banków, jak równieŜ znaczne osłabienie złotego spowodują
istotny wzrost kredytów zagroŜonych w portfelach banków. Doprowadzi to, ceteris
paribus, do obniŜenia wskaźnika adekwatności kapitałowej. W warunkach istnienia
luki finansowania w wielu bankach pozyskanie nowego finansowania będzie stanowić
duŜe wyzwanie. Wskutek spadku dynamiki dochodów do dyspozycji gospodarstw
domowych oraz wyników finansowych przedsiębiorstw będzie naleŜało się
spodziewać spadku dynamiki depozytów. RównieŜ finansowanie zagraniczne zostanie
istotnie ograniczone z uwagi na proces zmniejszania dźwigni finansowej przez banki
macierzyste polskich filii, wzrost awersji do ryzyka na rynkach emerging markets oraz
wzrost kosztów finansowania związany m.in. z duŜym popytem na finansowanie ze
strony krajów rozwiniętych. Niedobory kapitałowe oraz trudności z pozyskiwaniem
pasywów, jak równieŜ trudności z oceną poziomu ryzyka kredytowego, będą
powodować, Ŝe skłonność banków do udzielania kredytu będzie nadal spadała. W
Polsce wystąpi takŜe zjawisko ograniczenia dźwigni finansowej przez banki o skali
trudnej do oszacowania. Z jednej strony skala moŜe być mniejsza niŜ w krajach
rozwiniętych z uwagi na niŜszy poziom wyjściowy dźwigni, z drugiej moŜe być
wyŜsza z uwagi na wyŜszą percepcję ryzyka kredytowego. Będące tego skutkiem
ograniczenie dostępności kredytu wpłynie negatywnie na perspektywy gospodarki, co
dalej pogorszy warunki działania banków. Niektóre banki mogą stać się niewypłacalne
i będą wymagały zasilenia w nowych kapitał.
•
Sektor publiczny: recesja w gospodarce doprowadzi do spadku dochodów sektora
publicznego. Z uwagi na wysoki udział wydatków sztywnych w budŜecie i wzrost
kosztów obsługi długu, deficyt sektora publicznego ulegnie dalszemu powiększeniu,
co podwyŜszy poziom relacji długu publicznego do PKB. W wyniku działania
wcześniej opisanych zjawisk w krajach rozwiniętych i krajach emerging markets
dodatkowymi czynnikami wzmacniającymi te tendencje będą osłabienie złotego i
wzrost kosztów finansowania sektora publicznego. Pojawienie się pierwszych oznak
trudności z finansowaniem zwiększonych potrzeb poŜyczkowych budŜetu oraz
obniŜenie ratingu Polski wskutek pogorszenia sytuacji w sektorze finansów
publicznych istotnie wzmocni te negatywne tendencje. Relacja długu publicznego do
PKB szybko przekroczy progi ostroŜnościowe zapisane w ustawie o finansach
58
publicznych i Konstytucji RP, co postawi władze publiczne przed dylematem
gruntownych reform finansów państwa lub zmiany Konstytucji i ustawy o finansach
publicznych. W skrajnym przypadku moŜe pojawić się ryzyko kryzysu finansów
publicznych i trudności z finansowaniem zobowiązań sektora publicznego.
59
IV.
Strategia antykryzysowa
Kształt strategii antykryzysowej, rozumianej jako ogólne zasady i priorytety przeciwdziałania
zjawiskom kryzysowym, powinien zaleŜeć od tego, który z zarysowanych wcześniej
scenariuszy zrealizuje się. BieŜące dane ekonomiczne, opisujące stan zarówno największych
gospodarek świata, jak i gospodarki polskiej, choć potwierdzają negatywny stan koniunktury,
to jednak coraz wyraźniej wskazują na moŜliwość poprawy sytuacji gospodarczej w
nieodległej przyszłości. Podobne wnioski moŜna wyciągnąć z prognoz makroekonomicznych
zarówno instytucji międzynarodowych, jak i ośrodków krajowych, wskazujących na rok 2010
jako
początek
odbicia
wzrostu
gospodarczego.
Sugeruje
to,
Ŝ
e
z
duŜym
prawdopodobieństwem zrealizuje się zarysowany wcześniej scenariusz bazowy. Istnieje
jednakŜe pewne prawdopodobieństwo, Ŝe oznaki poprawy koniunktury, przejawiające się
dotychczas najsilniej w oczekiwaniach podmiotów gospodarczych mają charakter
krótkookresowy, a ogólnoświatowy kryzys ulegnie dalszemu i trwalszemu pogłębieniu, co
będzie skutkowało realizacją negatywnego scenariusza ostroŜnościowego.
Szczególnie w tym drugim przypadku działania podjęte do tej pory przez Rząd RP, NBP oraz
KNF, mające na celu ograniczenie skutków kryzysu w polskiej gospodarce, mogą okazać się
niedostateczne. Przyjęcie proponowanych w niniejszym dokumencie (w rozdziale
poświęconym rekomendacjom) rozwiązań pozwoli z jednej strony na minimalizację ryzyka
wystąpienia scenariusza negatywnego, a z drugiej – wzmocnienie gospodarki, w
szczególności sektora finansów publicznych, sektora bankowego i sektora przedsiębiorstw,
szybsze wyjście z kryzysu i przyspieszenie wzrostu potencjalnego gospodarki polskiej.
Pozytywny efekt demonstracji związany z wprowadzeniem w Ŝycie kompleksowego pakietu
proponowanych działań przyczyni się do wzrostu wiarygodności Polski, obniŜenia kosztu
finansowania
zagranicznego,
poprawienia
zdolności
do
pozyskiwania
kapitału
długoterminowego oraz stworzy podstawy do efektywnego funkcjonowania we wspólnym
obszarze walutowym.
Oceniamy, Ŝe zasadnicza część działań niezbędnych do realizacji celów długofalowych,
ograniczenia skutków obecnego spowolnienia, jak i skrócenia czasu jego trwania, jest w obu
scenariuszach podobna. Działania róŜnią się głównie natęŜeniem i skalą realizowanych zmian.
Zrealizowanie się scenariusza bazowego umoŜliwiałoby zastosowanie strategii, w której
zmiany mogłyby być rozłoŜone w czasie. Natomiast w przypadku realizacji scenariusza
ostrzegawczego istniałaby konieczność wprowadzenia duŜej skali zmian w krótkim czasie.
60
Doświadczenia innych krajów wskazują na większe przyzwolenie społeczne duŜych,
niełatwych zmian w polityce i systemie gospodarczym w okresie kryzysu, do którego moŜe
dojść w razie zrealizowania się scenariusza ostrzegawczego. Warto zatem wykorzystać tę
sytuację do intensyfikacji działań prorozwojowych i proefektywnościowych, związanych z
eliminacją tzw. „wąskich gardeł rozwojowych” polskiej gospodarki. Działania te powinny
przyczynić się do przyspieszenia wzrostu produktu potencjalnego i stwarzać podstawy dla
szybkiego rozwoju gospodarczego Polski w średnim okresie, co skutkować będzie
przyspieszeniem doganiania przez Polskę bogatszych krajów UE pod względem PKB per
capita.
Wydaje się, Ŝe strukturalne słabości gospodarki Polski, obniŜające średnio- i długookresowe
tempo wzrostu naszego kraju, są dość dobrze rozpoznane i udokumentowane, zarówno w
ź
ródłach krajowych (liczne dokumenty rządowe, analizy organizacji pracodawców,
opracowania akademickie), jak i zagranicznych (np. poświęcone Polsce i regionowi
opracowania Komisji Europejskiej, OECD, Banku Światowego, MFW). Dotyczą one
zarówno rynku produktów, rynku pracy, infrastruktury podstawowej, jak i otoczenia
instytucjonalnego działalności gospodarczej:
•
W zakresie rynku pracy często wskazywanym w opracowaniach czynnikiem
ograniczającym wzrost gospodarczy jest niski współczynnik aktywności zawodowej
oraz, będąca jego konsekwencją, niska efektywna podaŜ pracy, w szczególności
kobiet oraz osób po 50. roku Ŝycia. Na rynku pracy obserwujemy równieŜ znaczące
niedopasowania strukturalne, które z jednej strony wynikają z niedostosowanego
do potrzeb rynku pracy systemu edukacji (np. niski udział kształcenia na
kierunkach technicznych, niski udział dorosłych w edukacji), mało efektywnego
systemu pośrednictwa pracy, zaś z drugiej strony, z niskiej mobilności
przestrzennej pracowników.
•
Ta ostatnia kwestia wiąŜe się bezpośrednio z innym „wąskim gardłem rozwojowym”
Polski, jakim jest niska jakość oraz niejednorodność infrastruktury podstawowej,
w szczególności drogowej i kolejowej, oraz telekomunikacyjnej. Ograniczenie to
generuje dodatkowe koszty, a przez to znacząco utrudnia działalność gospodarczą.
•
Kolejna istotna bariera wzrostu gospodarczego w zakresie rynku produktów, często
wymieniana w raportach na temat Polski (np. Doing Business Banku Światowego,
przeglądy OECD) to skomplikowane, długotrwałe i w rezultacie kosztowne dla
61
przedsiębiorstw procedury biurokratyczne i prawne. Jedna z najwaŜniejszych
barier instytucjonalnych dotyczy przy tym samego zakładania przedsiębiorstw.
•
Często wymienia się teŜ niską innowacyjność i nowoczesność produkcji (np.
niewielki udział produktów wysokiej technologii w eksporcie) oraz nieodpowiedni
poziom i niekorzystną strukturę (przewaŜający udział budŜetu państwa) nakładów na
działalność B+R.
Likwidacja barier rozwojowych, szczególnie w zakresie infrastruktury podstawowej,
wymagać będzie mobilizacji dodatkowych zasobów finansowych i istotnego wzrostu
nakładów prywatnych i publicznych na średniookresowe cele prowzrostowe, w tym na
współfinansowanie projektów realizowanych przy wykorzystaniu funduszy z UE i
międzynarodowych instytucji finansowych. Wydatki te, oprócz krótkookresowego efektu
popytowego będą generowały dodatkowe, długookresowe efekty podaŜowe, które m.in.
podniosą konkurencyjność gospodarki polskiej na rynku międzynarodowym i będą sprzyjały
utrzymywaniu się niskiej i stabilnej stopy inflacji.
Działania wspierające długookresowy wzrost i zwiększające efektywność alokacji środków w
gospodarce są teŜ szczególnie istotne z perspektywy wstąpienia Polski do strefy euro i
utrzymania wysokiego tempa wzrostu gospodarczego w nowych warunkach prowadzenia
polityki gospodarczej. Ponadto, działania te przyczyniają się do poprawy wiarygodności kraju,
co szczególnie w warunkach zwiększonej konkurencji o kapitał międzynarodowy powinno
przynieść wymierne efekty w zakresie pozyskiwania inwestorów oraz dostępności i kosztów
obsługi długu, nie tylko dla sektora finansów publicznych, ale i sektora przedsiębiorstw.
NaleŜy pamiętać, Ŝe długość oraz głębokość kryzysu powinny determinować skalę oraz
koncentrację w czasie podejmowanych działań antykryzysowych. W przypadku realizacji
negatywnego scenariusza rozwoju sytuacji gospodarczej, konieczne moŜe okazać się podjęcie
dodatkowych, w stosunku do juŜ zaimplementowanych, doraźnych działań antykryzysowych,
mających głównie na celu pobudzenie osłabiającego się w wyniku kryzysu popytu
wewnętrznego oraz wspomagających sektor przedsiębiorstw i rynek pracy, jak równieŜ
zapewniających stabilność systemu bankowego. Rekomendujemy przyjęcie zasady, Ŝe ze
względu na specyficzny charakter tego typu działań (doraźnie wspomagających wyjście
z kryzysu) oraz rodzące się w ich konsekwencji wydatki sektora finansów publicznych,
powinny mieć one raczej charakter punktowy i być ograniczone czasowo (czyli mieć
charakter przejściowy i wygasający). Permanentne zwiększanie wydatków publicznych z
tytułu działań antykryzysowych będzie stało w konflikcie z utrzymaniem średniookresowej
62
równowagi budŜetowej i perspektywicznym wstąpieniem do strefy euro, a krótkookresowe
korzyści
z
danego
instrumentu
polityki
gospodarczej
mogą
zostać
stłumione
długookresowymi kosztami. Dlatego teŜ w przedstawionych w rozdziale V rekomendacjach
uwaga skupiona będzie przede wszystkim na takich środkach, które będą prowadzić do
korzystnych zmian w gospodarce równieŜ w średnim i długim okresie.
Rodzi się tu pytanie, czy stosowana przez niektóre kraje polityka istotnego wzrostu wydatków
publicznych w celu pobudzenia popytu finalnego, której towarzyszy wzrost deficytu sektora
finansów publicznych jest adekwatną polityką wyjścia z kryzysu dla polskiej gospodarki?
Rozumowanie zwolenników takich działań oparte jest na zasadzie tzw. mnoŜnika fiskalnego.
JednakŜe doświadczenia historyczne rozwiniętych gospodarek oraz publikowane w ostatnich
dziesięcioleciach badania ilościowe nie dają jednoznacznej odpowiedzi dotyczącej
efektywności polityki fiskalnej w stabilizowaniu cyklu
37
, a podejmowane próby oszacowania
mnoŜników impulsu wydatków rządowych dla poszczególnych gospodarek dają bardzo
róŜnorodne wyniki
38
. Ponadto, szereg badań wskazywało, Ŝe podejmowane w przeszłości
próby pobudzania gospodarek poprzez impulsy fiskalne, w średnim horyzoncie czasu często
prowadziły do narastania długu publicznego. Z tych właśnie względów do niedawna w
ekonomii dominował pogląd, Ŝe nie naleŜy podejmować dyskrecjonalnych działań fiskalnych
w celu wygładzania normalnych wahań cyklicznych. Jednak wobec spowolnienia
gospodarczego o bezprecedensowej skali i ograniczonych moŜliwościach działania ze strony
polityki pienięŜnej, większość krajów rozwiniętych zdecydowało się podjąć próbę oŜywienia
gospodarek poprzez interwencje fiskalne. Szacuje się
39
,Ŝe przeciętna wartość
antykryzysowych pakietów fiskalnych wprowadzonych w państwach OECD w latach 2008–
2010 wyniesie ponad 2,5% PKB, a impuls fiskalny z 2008 r. w Stanach Zjednoczonych
stanowił równowartość 5,5% PKB. Zgoła inaczej wyglądała sytuacja niektórych krajów
rynków wschodzących, które równieŜ weszły w fazę głębokiej recesji, jednak zamiast
rozluźniać politykę fiskalną, zmuszane były ją zacieśniać ze względu na ograniczone
moŜliwości sfinansowania deficytu budŜetowego, w warunkach zwiększonej awersji na
ryzyko na światowych rynkach finansowych. Przykładem są tu Łotwa i Węgry, które wobec
braku moŜliwości pozyskania finansowania na rynku, zmuszone były zwrócić się o nie do
MFW i dokonać głębokich cięć w swoich budŜetach, dodatkowo potęgując skutki recesji. Na
37
Problem ten będzie szerzej omówiony w załączniku 2.
38
Dotyczy to równieŜ gospodarki Polski, dla której szacunki mnoŜnika impulsu wydatków rządowych wahają
się od 0,7 do 1,6.
39
OECD, Economic Outlook Interim Report, rozdział 3: The Effectiveness and Scope of Fiscal Stimulus, 2009.
63
tym tle Polska stanowi przypadek pośredni, kraju, który dzięki pozytywnej ocenie
fundamentów gospodarczych utrzymał zaufanie rynków finansowych. Jednak próba
znaczącego rozluźnienia polityki fiskalnej, mogłaby to zaufanie powaŜnie naruszyć. NaleŜy
przy tym zauwaŜyć, Ŝe na taki stan rzeczy niebagatelny wpływ miał stosunkowo wysoki
poziom deficytu strukturalnego i dynamika długu publicznego jeszcze przed rozpoczęciem
kryzysu. MoŜna oczekiwać, Ŝe gdyby wyjściowy poziom deficytu pozwalał na wdroŜenie
pakietu fiskalnego bez przekroczenia przez deficyt wartości referencyjnej 3% PKB, jego
sfinansowanie byłoby zdecydowanie łatwiejsze.
W obecnej sytuacji bezpieczniejszym i prawdopodobnie bardziej efektywnym działaniem w
ramach polityki fiskalnej wydaje się reorganizacja i zmiana struktury wydatków publicznych
w kierunku zwiększenia udziału wydatków inwestycyjnych i prorozwojowych, jak równieŜ
dopuszczenie do efektywnego działania tzw. automatycznych stabilizatorów zarówno w
okresie recesji, jak i oŜywienia gospodarczego.
Podejmowane działania mające na celu przyspieszenie wyjścia gospodarki polskiej z kryzysu
powinny kierować się kilkoma zasadami, istotnymi m.in. z perspektywy pozyskiwania
ś
rodków (i redukcji kosztów ich finansowania) pozwalających na utrzymanie długotrwałego
wzrostu gospodarczego, czyli wspomagać:
•
utrzymanie równowagi makroekonomicznej, zarówno wewnętrznej, jak i zewnętrznej,
w szczególności stabilnego poziomu cen i bezpiecznego poziomu zadłuŜenia sektora
finansów publicznych,
•
utrzymanie stabilności sektora finansowego, zwłaszcza bankowego,
•
uczynienie z Polski miejsca przyjaznego inwestorom, w tym zagranicznym,
•
ograniczenie ryzyka kursowego inwestycji w Polsce,
•
zmianę struktury pozyskiwanego kapitału na korzyść kapitału długoterminowego.
Zahamowanie wzrostu deficytu budŜetowego i długu publicznego, a następnie ich trwałe
obniŜenie jest tu elementem kluczowym. Wycena długu publicznego stanowi bowiem
podstawę dla ustalenia kosztu finansowania dla wszystkich innych podmiotów gospodarczych
działających w danym kraju. RównieŜ waŜnym skutkiem ograniczenia akumulacji długu
publicznego będzie zmniejszenie moŜliwego efektu wypychania kredytu dla sektora
prywatnego przez publiczny w polskim systemie bankowym. Z uwagi na fakt, Ŝe
jednocześnie naleŜy zwiększyć zakres finansowania publicznego inwestycji prorozwojowych
oraz ograniczać deficyt sektora publicznego i wzrost długu publicznego, osiągnięcie tego celu
jest warunkowane:
64
•
przeprowadzeniem głębokiej i kompleksowej reformy finansów publicznych
•
dokończeniem prywatyzacji gospodarki w celu zmniejszenia skali finansowania
deficytu budŜetowego długiem.
Obecny i poprzednie kryzysy finansowe i walutowe pokazały, Ŝe finansowanie nawet
najlepszych inwestycji kapitałem krótkookresowym niesie ze sobą duŜe ryzyko. Dlatego
niezbędne jest pozyskanie inwestorów bezpośrednich oraz globalnych inwestorów
długoterminowych.
Przyciągnięcie
inwestycji
bezpośrednich
wymagać
będzie
wprowadzenia działań odbiurokratyzujących gospodarkę, racjonalizujących obciąŜenia
podmiotów gospodarczych oraz stymulujących konkurencję na rynku krajowym.
Powinno to dodatkowo prowadzić do zwiększenia elastyczności gospodarki oraz stabilizacji
stóp inflacji na niskim poziomie. Efekty te będą szczególnie wyraźnie widoczne w średnim
okresie, ale szybka realizacja powyŜszych postulatów pozwoli teŜ na łatwiejsze wyjście z
bieŜącego kryzysu.
Ograniczenie ryzyka kursowego będzie natomiast wymagać wiarygodnej strategii
przystąpienia Polski do strefy euro i konsekwentnej jej realizacji.
Przystąpienie Polski do strefy euro jest równieŜ warunkiem koniecznym dla dalszych zmian
struktury instytucji finansowych inwestujących w Polsce i przyciągnięcia globalnych
inwestorów długoterminowych. Dopiero po wejściu Polski do strefy euro, polskie instrumenty
finansowe zostaną wycofane z indeksów emerging markets, stanowiących benchmark
inwestycyjny dla typowych, mający relatywnie krótki horyzont inwestycyjny, funduszy
emerging markets, i ulokowane w indeksach wykorzystywanych przez inwestorów
długookresowych: tzw. global funds, instytucje ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne
krajów wysoko rozwiniętych. Instytucje te oprócz większej skłonności do inwestowania
długoterminowego, akceptują niŜsze ryzyko i niŜszą stopę zwrotu, co dodatkowo ograniczy
koszt finansowania inwestycji w Polsce.
65
V.
Proponowane kierunki polityki gospodarczej
PoniŜej przedstawione zostaną propozycje kierunków zmian polityki gospodarczej, mające na
celu złagodzenie skutków bieŜącego kryzysu oraz budowę instytucji gospodarczych
pozwalających łagodzić równieŜ przebieg ewentualnych kryzysów w przyszłości. Ów zestaw
propozycji dla polityki gospodarczej w kontekście bieŜącego kryzysu naleŜy jednak najpierw
poddać priorytetyzacji, tak by móc wskazać te działania, z których oczekiwane krótko- i
ś
redniookresowe korzyści będą największe. Jest to oczywiście trudnym zadaniem, gdyŜ
warunki, w których polityki te będą realizowane, są unikatowe, a więc przeniesienie na grunt
Polski doświadczeń innych krajów w tym zakresie jest obarczone ryzykiem. Mimo to próba
taka wydaje się niezbędna.
Dla stabilności sektora finansów publicznych oraz wiarygodności polskiej polityki
gospodarczej za granicą działaniem priorytetowym jest konsolidacja fiskalna, związana
przede wszystkim ze zmianą wysokości i struktury wydatków budŜetowych oraz redukcją
deficytu strukturalnego. Dzięki temu rozszerzy się teŜ pole działania automatycznych
stabilizatorów i zmaleje ryzyko prowadzenia procyklicznej polityki fiskalnej. Zwiększenie
efektywności alokacji środków w ramach sektora finansów publicznych powinno przyczynić
się do szybszego wyjścia Polski z kryzysu, jak równieŜ stworzyć podstawy dla trwałego,
zrównowaŜonego wzrostu w przyszłości.
Korzystając z wyników badań OECD uzyskanych dla pełnej próby krajów członkowskich
40
,
a następnie zestawiając je z zarysowaną w niniejszym raporcie diagnozą „wąskich gardeł
rozwoju” gospodarki Polski, naleŜy stwierdzić, Ŝe jednym z priorytetów powinny być
ponadto reformy rynku pracy prowadzące w średnim okresie do obniŜenia klina
podatkowego nakładanego na miejsca pracy oraz do ograniczania skali szybkiego
odpływu osób z rynku pracy. NaleŜy się spodziewać, Ŝe pozytywne efekty tych reform dla
wzrostu PKB będą znaczne, a ponadto odczuwane zarówno w krótkim, jak i średnim, a nawet
długim okresie. Działanie te powinny mieć równieŜ pozytywne skutki dla stabilności
finansów publicznych, stąd nadanie im priorytetowego charakteru.
Politykę prowadzącą do zmniejszenia nieefektywności w funkcjonowaniu rynku pracy naleŜy
równocześnie połączyć z likwidacją innych źródeł kosztów, które ponoszą przedsiębiorcy.
Dotyczy to w szczególności kosztów finansowych i czasowych wejścia na rynek oraz
40
OECD, 2008, The GDP Impact of Structural Reform: A Simulation Framework, Paris.
66
kosztów wynikających z niskiego poziomu rozwoju infrastruktury, co równieŜ, poprzez
pozytywny efekt prowzrostowy, powinno wspomóc stronę dochodową sektora finansów
publicznych.
V.1.
Propozycje dotyczące strategii konsolidacji finansów publicznych
Narastająca nierównowaga sektora finansów publicznych w Polsce nie tylko rodzi obawy o
stabilność systemu w długim okresie, ale takŜe moŜe blokować wejście Polski do strefy euro
w horyzoncie kilku najbliŜszych lat. Zgodnie z zapisami Paktu Stabilności i Wzrostu, w
wyniku przekroczenia wartości referencyjnej 3% deficytu sektora finansów publicznych w
relacji do PKB w 2008 r. (3,9%), Polska została objęta w lipcu 2009 r. procedurą
nadmiernego deficytu. W rekomendacji Rady UE dla Polski (SEC(2009)852), dotyczącej
konieczności zmniejszenia deficytu sektora finansów publicznych do 2012 r. w sposób
wiarygodny i trwały, Rada wzywa Polskę do ograniczenia wydatków bieŜących oraz poprawy
ich efektywności. Dodatkowo, Rada rekomenduje wprowadzenie wiąŜących pułapów
wydatków publicznych w średnim okresie oraz wzmocnienie kontroli nad wydatkami w ciągu
roku budŜetowego, co pozwoli zwiększyć szanse powodzenia konsolidacji fiskalnej. W
związku z powyŜszym moŜna przypuszczać, iŜ próba redukcji deficytu przy pomocy działań
jednorazowych czy teŜ wykorzystania wysokiego tempa wzrostu gospodarczego w celu
obniŜenia relacji deficytu do PKB nie będzie mogła zostać uznana za dostosowanie trwałe.
NaleŜy podkreślić, Ŝe zlikwidowanie nadmiernego deficytu sektora finansów publicznych do
2012 r., zgodnie z rekomendacją Rady UE będzie trudne bez głębokich działań
dostosowawczych, zaś relacja długu publicznego do PKB moŜe sięgnąć konstytucyjnego
progu 60%. Taki rozwój wydarzeń mógłby być źródłem zaburzeń na rynkach finansowych i
zagrozić stabilności makroekonomicznej, stąd teŜ niezbędne jest podjęcie działań
dostosowawczych. Trwały wzrost relacji długu do PKB mógłby doprowadzić do pogorszenia
perspektyw ratingu dla Polski, a tym samym do wzrostu rentowności skarbowych papierów
wartościowych i kosztów obsługi zadłuŜenia
41
.
Istnieje ryzyko, iŜ konsolidacja fiskalna i sprowadzenie deficytu poniŜej wartości
referencyjnej 3% PKB w krótkim okresie (do 2012 r.) moŜe być trudne jedynie przy
zastosowaniu działań po stronie wydatkowej, gdyŜ znaczna część potencjalnych oszczędności
41
Utrzymujący się wysoki poziom długu publicznego w Grecji czy Włoszech jest podawany za jedną z przyczyn
utrzymywania się znacznie wyŜszych rentowności papierów skarbowych emitowanych w tych krajach w
porównaniu do rentowności niemieckich obligacji skarbowych.
67
pojawi się dopiero w średnim okresie. Stąd teŜ niewykluczone, iŜ konieczne będą pewne
dostosowania po stronie dochodowej. Dodatkowo naleŜy podkreślić, iŜ wobec kluczowej roli,
jaką efektywne wykorzystanie funduszy UE moŜe odegrać w podtrzymywaniu wzrostu
gospodarczego w najbliŜszych latach, działania zmierzające do ograniczenia nierównowagi
finansów publicznych nie powinny dotyczyć wydatków inwestycyjnych.
Okres pogorszenia sytuacji makroekonomicznej moŜe równieŜ skłaniać do podejmowania
działań słuŜących poprawie struktury finansów publicznych. Z jednej strony umoŜliwiłoby to
zwiększenie udziału wydatków prorozwojowych w średnim i długim okresie, a z drugiej –
uwiarygodniłaby ścieŜkę integracji walutowej, w tym przede wszystkim umoŜliwiłaby trwałe
wypełnienie kryteriów konwergencji. W tym kontekście waŜna wydaje się racjonalizacja
wydatków publicznych, prowadząca do poprawy ich efektywności.
Potencjalne dostosowania powinny dotyczyć w pierwszej kolejności strony wydatkowej
budŜetu, gdyŜ w świetle badań empirycznych trwała redukcja deficytu strukturalnego
osiągana jest bowiem dzięki ograniczeniu wydatków bieŜącyc
42
. Von Hagen i in.
przeprowadzili badanie 65 dostosowań fiskalnych, jakie miały miejsce w 20 krajach OECD w
latach 1960–1998. Autorzy podzielili epizody dostosowań na udane – tj. takie, które
utrzymane zostały w przyszłości – oraz nieudane. Dostosowania udane były zazwyczaj
efektem ograniczenia wydatków, głównie bieŜących. Ponadto w przypadku udanych
dostosowań, częściej redukowano wydatki politycznie wraŜliwe – na transfery społeczne,
dotacje oraz wynagrodzenia w sektorze publicznym.
Propozycje dotyczące strony wydatkowej
W obliczu występowania silnych presji wydatkowych oraz przy ograniczonych zasobach
ś
rodków publicznych, podstawą działań dostosowawczych powinna być analiza efektywności
wydatków, pozwalająca na ich bardziej racjonalne adresowanie. Waga tego problemu
znajduje swoje odbicie w wytycznych dołączonych do odnowionej w 2005 r. Strategii
Lizbońskiej (Integrated Guideline No. 3 of the re-launched Lisbon Strategy): „AŜeby
wspierać efektywną alokację zasobów, zorientowaną na promocję wzrostu gospodarczego i
zatrudnienia, Państwa Członkowskie powinny dokonać zmian w strukturze wydatków
publicznych, zwiększając udział procentowy wydatków prowzrostowych (…) oraz zapewnić
42
M.in.: J. Von Hagen et al., Budgetary Consolidation in EMU, European Economy Economic Papers 148,
2001; S. Guichard et al., What promotes fiscal consolidation: OECD country experiences, OECD Economics
Department WP no. 553, 2007; M. Larch., A. Turrini., Received wisdom and beyond: Lessons from fiscal
consolidations in the EU, European Economy Economic Papers 320, 2008.
68
działanie mechanizmów monitorowania i kontroli efektów konkretnych wydatków
publicznych oraz ich zbieŜności ze stawianymi sobie celami”
43
.
Jednym z moŜliwych obszarów poprawy efektywności finansów publicznych jest system
pomocy społecznej. W ramach działań dostosowawczych wiele państw bazowało w
przeszłości na racjonalizacji i ograniczeniu wydatków socjalnych (Holandia w latach
osiemdziesiątych, Finlandia i Szwecja po kryzysie z początku lat dziewięćdziesiątych), co w
ś
wietle badań empirycznych zwiększa szanse powodzenia konsolidacji. Na tle doświadczeń w
krajach OECD wydaje się, Ŝe w Polsce moŜna by rozwaŜyć zastosowanie kryterium
dochodowego w przypadku szerszego katalogu świadczeń, co pozwoliłoby efektywniej
kierować pomoc do najbardziej potrzebujących. Takie rozwiązania stosuje większość krajów
Europy Zachodniej. MoŜna dodatkowo rozwaŜać uwzględnienie sytuacji majątkowej przy
przyznawaniu świadczeń społecznych, jak równieŜ przy przyznawaniu ulg prorodzinnych czy
teŜ uzyskiwaniu uprawnień do kwoty wolnej od podatku (kwotę wolną moŜna by zastąpić tzw.
kredytem podatkowym
44
– takie rozwiązania stosują USA i Wielka Brytania). Właściwe
byłoby równieŜ ujednolicenie kryteriów przyznawania rent w powszechnym systemie
ubezpieczeń społecznych. Reformy prowadzące do racjonalizacji wydatków publicznych i
poprawy ich efektywności pozwoliłyby na unowocześnienie struktury wydatków i
przesunięcie części środków na obszary prorozwojowe (badania i rozwój, nauka i edukacja,
inwestycje infrastrukturalne).
Dodatkowo narastają niekorzystne tendencje demograficzne w Polsce i innych krajach
europejskich, prowadzące do znacznego zwiększenia się udziału ludzi starszych w populacji,
a tym samym do wzrostu wydatków na emerytury, co z kolei nasila presję po stronie
wydatkowej finansów publicznych. W odpowiedzi na te wyzwania szereg krajów
europejskich juŜ podjęło kroki mające na celu stopniowe wydłuŜenie wieku emerytalnego (np.
Niemcy, Czechy, Węgry) oraz zrównanie wieku emerytalnego kobiet i męŜczyzn (np. Austria,
Estonia, Bułgaria).
Polska jest obecnie jednym z krajów Unii Europejskiej o najniŜszej stopie zatrudnienia w
grupie osób powyŜej 55 roku Ŝycia (ok. 33% wobec średniej dla UE 27 na poziomie 48%,
43
http://ec.europa.eu/growthandjobs/pdf/integrated_guidelines_en.pdf
44
Kredyt podatkowy (tax credit) polega na refundacji części lub całości podatku zapłaconego przez osoby o
dochodach poniŜej określonego pułapu. Ponadto, moŜliwa jest teŜ sytuacja, kiedy refundacja w postaci kredytu
podatkowego przekracza zapłacony podatek i pełni wówczas funkcję subsydium do zatrudnienia, co pozwala na
zwiększenie aktywności zawodowej pracowników o niskich kwalifikacjach. Subsydiowanie płacy osób o niskich
kwalifikacjach pozwala zapewnić im odpowiedni poziom wynagrodzenia w bardziej efektywny sposób niŜ płaca
minimalna, a ponadto obniŜa koszty dla przedsiębiorstw. Takie rozwiązania funkcjonują m.in. w USA i Wielkiej
Brytanii i przyczyniają się do łagodzenia dysproporcji dochodowych oraz pobudzania aktywności zawodowej.
69
2008 r.). Problem niskiej aktywności zawodowej w tej grupie jest petryfikowany przez system
emerytalny, stwarzający zachęty do wcześniejszego opuszczania zasobu siły roboczej. W
konsekwencji przeciętny Polak opuszcza zasób siły roboczej w wieku 59,3 lat (wg danych z
2007 r.), czyli o dwa lata wcześniej niŜ przeciętny pracownik w UE. Aktywizacja osób
starszych, uznana za jeden z priorytetów Strategii Lizbońskiej
45
, pozwoli odciąŜyć finanse
publiczne, jak równieŜ zwiększyć potencjał rozwojowy gospodarki w długim okresie
W obliczu nadchodzących problemów demograficznych wiele krajów europejskich
dostosowuje i ujednolica swoje systemy emerytalne, jak równieŜ ogranicza emerytalne
przywileje branŜowe (np. Włochy, Finlandia czy Wielka Brytania). Takie działania
przyczynią się w długim okresie do zmniejszenia w tych krajach obciąŜeń finansów
publicznych.
Propozycje dotyczące strony dochodowej
Jak pokazują badania empiryczn
46
, dostosowania fiskalne dokonywane przy pomocy
podwyŜek podatków, okazują się najmniej trwałe. Ponadto, w obecnej fazie cyklu mogłyby
one oddziaływać procyklicznie. JednakŜe moŜna by się zastanowić nad poszerzeniem bazy
podatkowej, np. poprzez ujednolicenie systemu ubezpieczeń społecznych.
Propozycje dotyczące otoczenia instytucjonalnego
W sytuacji, w jakiej obecnie znalazł się sektor finansów publicznych zasadne byłoby
rozwaŜenie wprowadzenia reguł i instytucji budŜetowych, które zwiększyłyby dyscyplinę
finansów publicznych w przyszłości, zwiększyły efektywność wydatków oraz poprawiłyby
pozycję polityki fiskalnej względem cyklu.
Jednym z narzędzi instytucjonalnych, uwaŜanych za pomocne w efektywnym wydatkowaniu
ś
rodków publicznych jest budŜet zadaniowy, w którym kładzie się nacisk na lepsze
definiowanie celów polityki państwa, szczegółowe planowanie zadań, a następnie
monitorowanie postępów w ich realizacji oraz kontrolę osiąganych rezultatów. Stosowany jest
45
Stworzenie zachęt do wydłuŜania aktywności zawodowej oraz usuwanie bodźców sprzyjających bierności
zawodowej jest jednym z istotnych celów modernizacji modelu społecznego zawartego w Strategii Lizbońskiej.
W Strategii postulowane jest osiągnięcie stopy zatrudnienia osób powyŜej 55 roku Ŝycia na poziomie 50% oraz
podniesienie o 5 lat przeciętnego wieku wycofywania się z rynku pracy.
46
M.in.: J. Von Hagen et al., Budgetary Consolidation in EMU, European Economy Economic Papers 148,
2001; S. Guichard et al., What promotes fiscal consolidation: OECD country experiences, OECD Economics
Department WP no. 553, 2007; M. Larch., A. Turrini., Received wisdom and beyond: Lessons from fiscal
consolidations in the EU, European Economy Economic Papers 320, 2008.
70
on m.in. we Francji czy Nowej Zelandii. Wprowadzenie budŜetu zadaniowego w Polsce
zapowiada uchwalona przez Sejm 16 lipca br. ustawa o finansach publicznych. Jest to krok w
dobrym kierunku, jednakŜe skuteczność tego narzędzia zarządzania finansami publicznymi
zaleŜeć będzie w duŜej mierze od odpowiedniego skonstruowania mierników efektywności
oraz utworzenia sprawnego mechanizmu priorytetyzacji wydatków.
Ponadto wprowadzenie reguł i instytucji budŜetowych zwiększyłoby dyscyplinę finansów
publicznych. M.in. wiąŜące średniookresowe limity wydatków publicznych, stosowane z
powodzeniem w wielu krajach (np. w Szwecji, Holandii, Finlandii czy Szwajcarii) pozwalają
zracjonalizować proces budŜetowy i uniezaleŜnić go od krótkookresowych interesów
politycznych. Szczególnie w krajach rozwijających się, gdzie czynnik polityczny silnie
oddziałuje na finanse publiczne, wywierając presję na procykliczny wzrost wydatków w
okresie oŜywienia gospodarczego (często trudny do odwrócenia), wieloletnie wiąŜące
limitowanie wydatków mogą stanowić skuteczne narzędzie dyscyplinowania finansów
publicznych
47
. Ograniczenie moŜliwości procyklicznego zwiększania wydatków pomoŜe
obniŜać deficyt strukturalny, a tym samym stworzy pole manewru do stabilizacyjnych działań
polityki fiskalnej w czasach spowolnienia gospodarczego. Powiązanie limitu wzrostu
wydatków z wydłuŜeniem okresu planowania budŜetowego zapewni nie tylko poprawę
pozycji polityki fiskalnej względem cyklu, ale dodatkowo zwiększy przejrzystość finansów
publicznych i zapewni moŜliwość merytorycznej debaty dotyczącej strategicznych celów
budŜetowych.
Podsumowując, obecny kryzys gospodarczy, skutkujący pogłębieniem nierównowagi
fiskalnej, prowadzącym w efekcie do szybkiego przyrostu długu publicznego, pokazał po raz
kolejny słabości strukturalne finansów publicznych w Polsce (analogicznie jak w okresie
spowolnienia gospodarczego w latach 2001–2002). Aktualna sytuacja finansów publicznych,
jak równieŜ pesymistyczne prognozy na najbliŜsze lata przy załoŜeniu „no policy change”,
powinny stanowić silny bodziec do podjęcia jak najszybszych działań dostosowawczych.
Przed podobnymi wyzwaniami stoi obecnie większość krajów Unii Europejskiej, gdzie
znaczne spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego równieŜ doprowadziło do istotnego
wzrostu deficytu sektora finansów publicznych oraz akumulacji długu. Oznacza to
konieczność podjęcia przez szereg państw działań dostosowawczych w najbliŜszych latach,
47
Limity wydatków budŜetowych w 2008 r. wprowadziły, w ramach programu dostosowawczego uzgodnionego
z MFW, Węgry, gdzie politykę fiskalną charakteryzowała silna procykliczność oraz uzaleŜnienie od cyklu
wyborczego (deficyt budŜetowy istotnie wzrastał w latach wyborczych).
71
nie tylko w kontekście utrzymania stabilności systemu, lecz takŜe stosowania się do ram
prawnych Wspólnoty.
V.2.
Propozycje dotyczące reform strukturalnych rynku dóbr i usług
oraz rynku pracy
Przedstawione poniŜej propozycje dotyczące polityk prowadzących do zwiększenia
elastyczności rynku pracy oraz rynku produktów powinny być realizowane jako element
strategii przygotowania się do członkostwa w strefie euro. Analiza doświadczeń innych
krajów na drodze do Unii Gospodarczo-Walutowej pozwala stwierdzić, Ŝe dla korzystnego
funkcjonowania państwa w we wspólnym obszarze walutowym konieczne jest właściwe
działanie mechanizmów dostosowawczych, w szczególności elastycznych rynków pracy i
dóbr, gdyŜ pozwalają one łagodzić skutki potencjalnych asymetrycznych zaburzeń
gospodarczych. Przykład Portugalii pokazuje, iŜ przyjęcie wspólnej waluty bez
wcześniejszego przeprowadzenia reform strukturalnych moŜe negatywnie wpływać na
międzynarodową konkurencyjność gospodarki, a tym samym na tempo wzrostu
gospodarczego. Proponowane reformy mają charakter średnio- i długookresowy, a ich
implementacja jest kluczowa dla zwiększenia potencjału polskiej gospodarki i
przyspieszenia średniookresowego tempa konwergencji Polski względem najbardziej
produktywnych krajów UE.
W literaturze wskazuje się na występowanie współzaleŜności pomiędzy reformami rynku
produktów i reformami rynku pracy. Przeprowadzenie w pierwszej kolejności reform
uelastyczniających rynek produktów moŜe bowiem ułatwiać reformowanie rynku pracy.
Najpierw omówione zostaną jednak propozycje dotyczące reform rynku pracy.
Propozycje dotyczące reform rynku pracy
Jak wskazują m.in. raporty publikowane przez organizacje międzynarodowe (KE, OECD,
MFW) celem polityki strukturalnej rynku pracy w Polsce na najbliŜsze lata powinno być
przede wszystkim zwiększenie efektywnej podaŜy pracy. Innymi obszarami problemowymi
wymagającymi reform są niska stopa zatrudnienia, niska mobilność międzyregionalna,
utrzymujące się niedopasowania strukturalne oraz wciąŜ wysoki klin podatkowy.
Konsekwencją wymienionych problemów jest utrzymująca się niska produktywność pracy (w
relacji międzynarodowej), a takŜe relatywnie niski odsetek osób zatrudnionych w populacji. Z
72
punktu widzenia bieŜącej sytuacji gospodarczej zadaniem priorytetowym powinno być
zapobieganie nadmiernemu wzrostowi bezrobocia poprzez redukcję istniejących barier
rozwoju przedsiębiorczości oraz realizację programów pomocowych dla tych regionów i
gałęzi gospodarki, które w największym stopniu zostały dotknięte kryzysem. Warto
nadmienić, Ŝe z badań NBP wynika, Ŝe obok procesu likwidacji miejsc pracy bardzo istotną
rolę w wyjaśnianiu zmian stopy bezrobocia odgrywa proces tworzenia nowych miejsc pracy.
Z tej perspektywy, działania mające na celu zapobieganie nadmiernemu wzrostowi stopy
bezrobocia powinny koncentrować się nie tylko na walce ze zwolnieniami, ale równieŜ
wspomagać kreację nowych miejsc pracy i stymulować przedsiębiorczość wśród osób
bezrobotnych. Wzmacnianie popytu na pracę, jak równieŜ działania mające na celu redukcję
niedopasowań strukturalnych, są równieŜ istotne z innej perspektywy. Część proponowanych
reform, dotycząca zwiększenia efektywnej podaŜy pracy w Polsce, m. in. poprzez aktywizację
części biernych zawodowo, choć jest zdecydowanie korzystna dla wzrostu gospodarczego w
dłuŜszym okresie, moŜe skutkować krótkookresowym wzrostem bezrobocia. Stąd planowane
na najbliŜsze lata reformy powinny przebiegać dwutorowo, tzn. być nakierowane
jednocześnie na pobudzenie strony podaŜowej, jak równieŜ na likwidację barier zatrudnienia
po stronie pracodawców. Wprowadzenie kompleksowych reform na rynku pracy pozwoli z
jednej strony na zminimalizowanie niepoŜądanego efektu ze strony bezrobocia, a z drugiej –
na wzmocnienie pozytywnych efektów cząstkowych reform.
Zwiększenie efektywnej podaŜy pracy w Polsce
Współczynnik aktywności zawodowej (15-64 lata) wyniósł w Polsce w I kw. 2009 r. 64,2%,
pozostając na jednym z najniŜszych poziomów spośród wszystkich krajów członkowskich
Unii Europejskiej. Dla porównania, w tym samym czasie w całej UE-27 przeciętnie 70,8%
ludności w wieku produkcyjnym było aktywnych zawodowo. Niska aktywność zawodowa w
Polsce dotyczy przede wszystkim osób w wieku 55–64 lat, kobiet, osób młodych oraz osób o
niskim poziomie wykształcenia.
Niska efektywna podaŜ pracy moŜe istotnie ograniczać potencjalne tempo wzrostu
gospodarczego i tym samym wydłuŜać proces konwergencji Polski i bogatszych krajów UE.
Dodatkowo niska podaŜ pracy moŜe prowadzić do zwiększania presji płacowej w krótkim
okresie i tym samym wywierać negatywny wpływ na tempo wzrostu cen i w efekcie na
spełnienie kryterium inflacyjnego z Maastricht.
Przykładem kraju, w którym ostatnio wprowadzono zmiany w zakresie zwiększania
efektywnej podaŜy pracy, moŜe być Francja. Od stycznia 2009 r. wprowadzono tam zmiany
73
pozwalające pracownikom sektora prywatnego, którzy osiągną wiek emerytalny (65 lat), a nie
będą chcieli przejść na emeryturę, pracować na pełnym etacie do 70 roku Ŝycia. Zmiany mają
na celu usunąć przeszkody osobom, które chcą przedłuŜyć swoją aktywność zawodową
48
.
Ponadto w wielu państwach podjęto juŜ wcześniej reformy systemu emerytalnego i polityki
społecznej, mające na celu wydłuŜenie aktywności zawodowej, jak równieŜ ograniczenie
moŜliwości przechodzenia na wcześniejsze emerytury. Przykładem moŜe być Finlandia, gdzie
rozpoczęte w latach 90. i zakończone w 2005 r. reformy doprowadziły do zmiany
ustawowego wieku emerytalnego oraz redukcji niektórych uprawnień związanych z
przechodzeniem na wcześniejsze emerytury. Finlandia wprowadziła tzw. elastyczny wiek
emerytalny (63–68), zachęcając jednocześnie do pozostawania dłuŜej na rynku pracy. Po
osiągnięciu wieku emerytalnego wysokość emerytury wzrasta wraz z kaŜdym kolejnym
przepracowanym rokiem
49
. RównieŜ w Wielkiej Brytanii wprowadzono specjalne programy
rynku pracy dla osób w wieku powyŜej 50 lat, a zwiększenie dostępności elastycznych form
zatrudnienia sprawiło, Ŝe w 2007 r. ponad 30% osób pracujących w wieku powyŜej 50 lat
była zatrudniona w niepełnym wymiarze czasu pracy
50
. Państwa te mają jedne z najwyŜszych
współczynników aktywności zawodowej ludności zarówno ogółem, jak i w grupie osób
55–64 lata, wśród państw UE.
Wprowadzenie w Polsce nowych rozwiązań w zakresie emerytur pomostowych
(ograniczających katalog osób wykonujących pracę w tzw. szczególnych warunkach i o
szczególnym charakterze) oraz zmienione zasady przechodzenia na wcześniejsze emerytury,
począwszy od 1 stycznia 2009 r., istotnie ograniczyły liczbę osób w wieku 55–64
uprawnionych do pobierania tego rodzaju świadczeń. Tym samym obserwowany w ub.r.
wzrost liczby emerytów został wyraźnie zahamowany. W kontekście pozytywnego wpływu
zarówno na podaŜ pracy, jak i na sytuację sektora finansów publicznych oraz postępujących
zmian demograficznych w polskim społeczeństwie, zasadne wydaje się równieŜ stwarzanie
warunków dla ograniczenia skali wczesnego odpływu osób z rynku pracy. Jednym ze
sposobów, obok ograniczenia moŜliwości przechodzenia na wcześniejszą emeryturę, na
zwiększenie podaŜy pracy moŜe być tworzenie bodźców do dłuŜszego pozostawania na rynku
pracy (np. premia w postaci wyŜszych świadczeń emerytalnych), poprawie systemu
pośrednictwa pracy, zwiększeniu moŜliwości przekwalifikowania się osób, które straciły
48
Współczynnik aktywności zawodowej osób w wieku 55–64 lata we Francji jest wyŜszy niŜ w Polsce
(odpowiednio 40% i 33% w 2008 r.), naleŜy jednak do jednych z niŜszych wśród państw członkowskich UE.
49
Rozwiązania promujące wydłuŜenie aktywności zawodowej wprowadzono równieŜ w Danii i w Szwecji.
50
W Wielkiej Brytanii nie ma ponadto moŜliwości przejścia na wcześniejszą emeryturę.
74
pracę (omówione szerzej w części poświęconej problemom redukcji niedopasowań
strukturalnych), szybszej restrukturyzacji rolnictwa indywidualnego, a takŜe redukcji klina
podatkowego. Dzięki takim działaniom moŜna uzyskać bowiem wzrost liczby nowo
kreowanych miejsc pracy.
Pomimo redukcji kosztów pracy w ostatnich latach, przeciętny klin podatkowy w Polsce jest
wciąŜ na poziomie wyŜszym niŜ średnio w krajach OECD. Tymczasem wysoki klin
podatkowy, szczególnie w przypadku osób o niskich dochodach, moŜe zniechęcać do
podjęcia legalnej pracy. Ponadto, badania OECD wskazują, iŜ redukcja klina podatkowego
powinna prowadzić teŜ do znaczącej poprawy perspektyw wzrostu gospodarczego w średnim
okresie
51
. Wszystkie te działania powinny takŜe ograniczyć występowanie szarej strefy,
pozytywnie wpływając na dochody sektora finansów publicznych. Ten ostatni efekt powinien
być szczególnie silnie odczuwany w przypadku redukcji klina podatkowego dotyczącego
niskopłatnych miejsc pracy oraz pracy na część etatu.
Elastyczne formy zatrudnienia
Niska stopa zatrudnienia
52
oznacza, Ŝe relatywnie niewiele osób w wieku produkcyjnym
bierze udział w procesie produkcji. Jedną z przyczyn jest mała popularność elastycznych form
zatrudnienia. Polska gospodarka negatywnie odbiega na tym tle od innych krajów
europejskich. Na pzykład w 2007 r. tylko około 9% pracujących ogółem było zatrudnionych
w niepełnym wymiarze czasu pracy (średnia w krajach strefy euro w 2007 r. wyniosła 19,6%).
Liderem pod tym względem jest Holandia, gdzie 46,8% pracujących ogółem jest
zatrudnionych w niepełnym wymiarze czasu pracy.
Jednym z moŜliwych działań w tym zakresie moŜe być zachęcanie pracodawców do
wykorzystywania tzw. dzielenia się pracą (job sharing) – szczególnie w przypadku kobiet z
małymi dziećmi. Dzielenie się pracą (przykładowo 1 etat dzielony pomiędzy 2 osoby)
zwiększa udział pracujących w niepełnym wymiarze czasu pracy i w konsekwencji
przyczynia się do zwiększenia stopy zatrudnienia, szczególnie wśród kobiet. Instrument ten w
51
RównieŜ wyniki obliczeń dla gospodarki Polski, zawartych w opracowaniu Gradzewicza, Griffina i
ś
ółkiewskiego, An Empirical Recursive-Dynamic General Equilibrium Model of Poland’s Economy - Including
Simulations of the Labor Market Effects of Key Structural Fiscal Policy Reforms, NBP & World Bank, 2006
wskazują na pozytywne efekty prowzrostowe i prozatrudnieniowe obniŜenia klina płacowego, szczególnie jeśli
obniŜenie to połączone jest ze zmniejszeniem transferów dla gospodarstw domowych w warunkach neutralności
budŜetowej. Takie połączenie polityk dostarcza bowiem istotnych bodźców zarówno dla popytu, jak i podaŜy na
rynku pracy.
52
Według danych Eurostatu stopa zatrudnienia w Polsce w 2008r. wyniosła 59,2% i była zbliŜona do wartości
dla 1998 r. (przed kryzysem rosyjskim), aczkolwiek była zdecydowanie poniŜej średniej dla państw EU-27
(prawie 66%), czy EU-15 (67,3%).
75
istocie moŜe być szerzej wykorzystany w najbliŜszych dwóch latach w polskich
przedsiębiorstwach na podstawie zapisów przyjętej ustawy o łagodzeniu skutków kryzysu,
która przewiduje moŜliwość przejściowego obniŜenia czasu pracy, jak równieŜ redukcji etatu
w przypadku osób wychowujących dzieci. Warto rozwaŜyć jednak upowszechnienie formy
zatrudnienia niepełnoetatowego takŜe w dłuŜszej perspektywie, gdyŜ oprócz pozytywnego
wpływu na stopę zatrudnienia, ma to dodatkowo dodatni wpływ na dochody SFP oraz
zmniejsza napięcia w systemie emerytalnym.
Przy projektowaniu rozwiązań wprowadzających i rozpowszechniających elastyczne formy
zatrudnienia naleŜy unikać jednoczesnego usztywniania trwałych form kontraktów pomiędzy
pracownikiem a pracodawcą. MnoŜenie przywilejów przysługujących bardziej trwałym
formom zatrudnienia grozi powstaniem tzw. dualnego rynku pracy, który stanowi istotny
problem np. we Francji czy Hiszpanii.
Poprawa mobilności, redukcja niedopasowań strukturalnych
Działaniem, które w największym stopniu powinno przezwycięŜyć niską mobilność
przestrzenną siły roboczej, jest wspieranie rozwoju rynku wynajmu mieszkań, m.in.
poprzez zmniejszanie barier regulujących rynek wynajmu mieszkań, takich jak kontrola
czynszów, a takŜe pośrednio – poprzez redukcję luki rozwojowej w budownictwie (np.
tworzenie planów zagospodarowania przestrzennego). Kluczowa w tym kontekście wydaje
się być takŜe poprawa infrastruktury transportowej i racjonalizacja siatki transportowej.
Z prowadzonych w Polsce badań wynika na przykład, Ŝe skłonność do codziennych dojazdów
do pracy spada gwałtownie, jeŜeli czas dojazdu przekracza 60 minut.
WciąŜ wysokie bezrobocie strukturalne wynika w duŜej mierze z niedopasowanego z punktu
widzenia potrzeb rynku pracy systemu edukacji, jak i nieadekwatnych szkoleń oferowanych
przez urzędy pracy. Dla poprawy sytuacji w tym zakresie istotne wydaje się poszerzenie
zakresu współpracy między instytucjami edukacyjnymi a pracodawcami. Obecnie bowiem
zarówno pracodawców, instytucje edukacyjne, jak równieŜ uczniów i studentów cechuje
niedobór lub brak informacji w zakresie dopasowania potrzeb rynkowych do oferty
edukacyjnej. Pracodawcy nie dysponują wiedzą co do faktycznej wartości kwalifikacji,
natomiast uczniowie i studenci posiadają ograniczoną informację o oczekiwaniach przyszłych
pracodawców. Wypełnienie luki informacyjnej pozwoli równieŜ na określenie kierunków
kształcenia, które naleŜy wspierać. Do preferowanych kierunków moŜna zaliczyć kształcenie
w dziedzinach nowych technologii m.in. biotechnologii i inŜynierii materiałowej. Lepsze
dostosowanie systemu szkolnictwa (szczególnie średniego i wyŜszego) do potrzeb rynku
76
pracy wymaga poprawienia współpracy instytucji edukacyjnych z pracodawcami. W
szczególności konieczny wydaje się rozwój niezaleŜnego i powszechnego doradztwa
edukacyjnego i zawodowego, koordynowanego w skali całego kraju bądź regionów. Obecne
na rynku organizacje doradcze zazwyczaj prowadzą działalność na małą skalę i ograniczają
się głównie do pośrednictwa zawodowego dla absolwentów.
Jednym z moŜliwych rozwiązań problemów strukturalnych niedopasowań jest zwiększenie
roli i efektywności urzędów pracy w systemie pośrednictwa pracy. W tym kontekście warto,
oprócz samego zwiększenia zatrudnienia w urzędach pracy, jak czynione jest to np. w
Hiszpanii
53
, rozwaŜyć zmianę systemu bodźców oraz ocen efektywności i w konsekwencji
alokacji środków, nie tylko uzaleŜnionych od ilości bezrobotnych na danym obszarze, ale
równieŜ od efektów pracy urzędów.
Efekty większości opisywanych w tej części działań będą widoczne raczej w dłuŜszym
okresie (choć np. działania zwiększające efektywność systemu pośrednictwa pracy moŜna
podjąć relatywnie szybko), jednak są one niezbędne do wzrostu efektywności funkcjonowania
rynku pracy i redukcji istniejących na nim niedopasowań, przyczyniając się do spadku
bezrobocia strukturalnego.
Zapobieganie nadmiernemu wzrostowi bezrobocia
W świetle aktualnej sytuacji gospodarczej w Polsce i na świecie, jednym z
najskuteczniejszych narzędzi, które moŜe przyczynić się do obniŜenia skali zwolnień,
zwiększenia zatrudnienia oraz w konsekwencji ograniczenia skali wzrostu bezrobocia w
najbliŜszych kwartałach, wydaje się być usuwanie istniejących barier rozwoju
przedsiębiorczości. Wprawdzie w obszarze ubezpieczeń społecznych i w prawie podatkowym
liczba funkcjonujących jeszcze w ubiegłym roku utrudnień istotnie zmniejszyła się (m.in.
zmiany przepisów emerytalnych, nowelizacja zapisów ustawy o VAT), to jednak konieczna
wydaje się dalsza nowelizacja niektórych zapisów kodeksowych, np. nakładających na
pracodawców nadmierne – zdaniem przedsiębiorców – obowiązki informacyjne, jak równieŜ
doprecyzowanie zapisów dotyczących elastycznego czasu pracy, przykładowo uregulowanie
53
W Hiszpanii występują, podobnie jak w Polsce, problemy niskiej efektywnej podaŜy pracy i niskiej stopy
aktywności zawodowej, zwłaszcza wśród kobiet oraz osób po 55 roku Ŝycia. W ostatnich miesiącach, w obliczu
kryzysu, wyraźnie głębszego niŜ w Polsce, zdecydowano się tam zwiększyć zatrudnienie w systemie
pośrednictwa pracy. Zaoferowano ponadto dodatkową pomoc finansową dla osób bezrobotnych o niskich
dochodach, aktywnie poszukujących pracy, a takŜe wprowadzono ulgi dla pracodawców, którzy zatrudnią na
czas nieokreślony bezrobotnego mającego na utrzymaniu dzieci. Dodatkowo, zwiększono wsparcie finansowe
dla bezrobotnych, którzy zdecydują się podjąć pracę na zasadzie samozatrudnienia.
77
w prawie zjawiska job sharingu. W przypadku regulacji dotyczących procesu inwestycyjnego
pracodawcy wskazują na potrzebę dokonania dalszych zmian (np. ograniczenia katalogu
rodzajów działalności reglamentowanej tylko do wymaganych przepisami wspólnotowymi,
zmian w ustawie Prawo zamówień publicznych). Podobnie wiele barier rozwoju
przedsiębiorczości występuje nadal w przepisach branŜowych (np. energetyka i ochrona
zdrowia).
Ze względu na fakt, Ŝe istotnym czynnikiem wpływającym na zmiany stopy bezrobocia jest,
oprócz procesu likwidacji miejsc pracy, proces tworzenia miejsc pracy, waŜna wydaje się być
kontynuacja i zachowanie ciągłości działań wspierających przedsiębiorczość i zakładanie
małych firm
54
, np. w postaci istniejącego programu pomocowego dla osób bezrobotnych
planujących zakładać własne firmy.
Obserwowany w latach 2004–2008 wzrost popytu na pracę, wzrost zatrudnienia i spadek
bezrobocia, będące konsekwencją bardzo dobrej koniunktury gospodarczej, odsunęły na
dalszy plan tworzenie nowoczesnego systemu pośrednictwa pracy oraz szkoleń dla osób
bezrobotnych. Tymczasem efektywnie działające instytucje pośrednictwa pracy są równie
waŜne dla minimalizacji skali bezrobocia oraz zapobieganiu przechodzenia z bezrobocia do
nieaktywności zawodowej jak instrumenty bezpośredniego wsparcia finansowego. NaleŜy
ocenić, Ŝe proponowane reformy, mimo ich przewaŜnie średnio- i długookresowego
charakteru, mogą przynieść efekty bardzo szybko, zwłaszcza jeśli faktycznie zrealizuje się
negatywny scenariusz podtrzymanego przez kilka lat spadku popytu na pracę i wzrostu
bezrobocia.
WaŜne jest teŜ przy tym, aby wszystkie środki słuŜące zapobieganiu zjawisku bezrobocia, jak
równieŜ łagodzeniu jego skutków, skierowane zostały w pierwszej kolejności do podmiotów i
obszarów, które na skutek kryzysu znalazły się w najcięŜszej sytuacji
55
. Pozwoli to
ograniczyć widoczną juŜ aktualnie polaryzację kondycji ekonomicznej zarówno branŜowej,
jak i regionalnej, ale jednocześnie zminimalizować prawdopodobieństwo wystąpienia efektu
bezrobocia długotrwałego i związanych z nim problemów społecznych.
54
Podobny kierunek obrał teŜ rząd Hiszpanii, decydując się przeznaczyć 11 mld EUR na stworzenie
dodatkowych miejsc pracy w 2009 r.
55
Przykładem tego typu działań jest propozycja prezydenta Francji przeznaczenia 1,3 mld EUR na walkę z
bezrobociem wśród młodzieŜy, w formie zwolnienia od opłat socjalnych firm, które przyjmą młodych ludzi w
ramach przyuczania do zawodu oraz premi w wysokości 3 tysięcy euro dla firm, które dadzą stałe zatrudnienie
swoim staŜystom. RównieŜ pakiet pomocowy opracowywany przez rząd brytyjski kierowany jest głównie do
osób poniŜej 25 roku Ŝycia. Zgodnie z projektem, od stycznia 2010 r., kaŜdej osobie poniŜej 25 roku Ŝycia i
pozostającej bez pracy przez ponad rok, zostanie przedstawiona oferta zatrudnienia lub moŜliwość uczestnictwa
w szkoleniu.
78
Propozycje dotyczące reform rynku dóbr i usług
Jednym z najwaŜniejszych czynników determinujących zarówno dostosowania cen, jak
równieŜ skłonność do inwestowania jest stopień regulacji poszczególnych rynków. ObniŜanie
istniejących barier powinno przekładać się ponadto na atrakcyjność Polski na arenie
międzynarodowej. Istotnym czynnikiem wydaje w tym względzie zmniejszanie barier w
handlu międzynarodowym oraz wspieranie tworzenia rynku wolnokonkurencyjnego w
usługach. Proponowane reformy rynku dóbr i usług przyniosą korzyści przede wszystkim w
horyzoncie średniookresowym. Jednak szybka implementacja niektórych z nich moŜe teŜ
przyspieszyć tempo wyjścia z bieŜącego kryzysu oraz zwiększyć bazę podatkową juŜ w
krótkim okresie.
W świetle danych z 2008 r. Polska pozostaje jednym z krajów OECD o najbardziej
regulowanej gospodarce (najwyŜsza wartość indeksu Product Market Regulation, PMR).
Wysoki poziom PMR wynika między innymi ze znacznego udziału własności Skarbu
Państwa w sektorze przedsiębiorstw, nieefektywnej administracji publicznej, barier w
tworzeniu przedsiębiorstw oraz barier handlowych i inwestycyjnych. Analizy tego wskaźnika
pokazują, Ŝe stosunkowo niska jest w Polsce składowa indeksu dotycząca barier konkurencji
– a zatem bariery regulacyjne wynikają głównie z przyczyn efektywnościowych, a nie z
faktycznych instrumentów protekcjonistycznych.
Ograniczenie stopnia regulacji rynku produktów
Porównanie wskaźnika Doing Business w Polsce na tle państw strefy euro i regionu wskazuje,
ze stopień regulacji rynku produktów w Polsce jest bardzo wysoki. W obszarze łatwości
prowadzenia działalności gospodarczej Polska zgodnie z raportem Doing Business 2010
znalazła się na 72. miejscu na 183 kraje, co oznacza brak poprawy w stosunku do roku
poprzedniego. Ułatwienia dla prowadzenia działalności gospodarczej mogą tymczasem
zaowocować szybszym wychodzeniem ze spowolnienia gospodarczego, a dodatkowo
przyczyniają się do powiększania bazy podatkowej.
Raport Doing Business wskazuje na relatywnie wysokie bariery zakładania przedsiębiorstw i
sztywności w gospodarce związane z utrudnieniem wejścia i opuszczania rynku krajowego
przez przedsiębiorstwa. Przeciętnie w latach 2004–2007 rozpoczynanie działalności
gospodarczej było trudniejsze w Polsce niŜ w większości państw regionu i średnio w UE-15.
W najnowszym rankingu konkurencyjności, opublikowanym przez Światowe Forum
Ekonomiczne, Polska została sklasyfikowana dopiero na 46 miejscu.
79
Sytuację w zakresie jakości prawa, sprawności i skuteczności jego stosowania w Polsce
ocenia obecnie co najmniej 17 międzynarodowych instytucji badawczych. Ich oceny są
rozbieŜne, jednak łączna analiza wskazuje na nie tylko na niski poziom, ale równieŜ obniŜanie
się w latach 1998-2007 względnej pozycji Polski w rankingach międzynarodowych w
zakresie realizacji kontraktów, praw własności czy działania sądów. Wśród moŜliwych
działań mających na celu poprawę sytuacji w tym zakresie moŜna wymienić m.in:
•
Zmniejszenie liczby pozwoleń budowlanych – np. wybudowanie budynku
magazynowego w Polsce wymaga przejścia przez 30 formalnych procedur, które
zajmują średnio 308 dni.
•
Zmniejszenie czasu sądowego dochodzenia roszczeń – Polska w porównaniach
międzynarodowych zajmuje nadal dalekie miejsca w rankingach, jeśli chodzi o średnią
szybkość sądowego dochodzenia roszczeń, rozpatrywania spraw gospodarczych przez
sądy czy wysokości kosztów postępowania upadłościowego.
•
Zmniejszenie czasu dochodzenia naleŜności wynikających z umów i komplikacji z
tym związanych – obecnie czas dochodzenia naleŜności wynikających z umów naleŜy
do najwyŜszych w Europie (830 dni i 38 czynności w 2007 r.).
•
Zmniejszenie kosztów uzyskania naleŜności – obecnie koszty uzyskania naleŜności w
Polsce sięgają 10% wartości naleŜności (wobec 8,7% w 2004 r.).
•
Zwiększenie efektywności działania sądów gospodarczych w Polsce – czas trwania
postępowań procesowych o charakterze gospodarczym wynosi średnio ok. 150 dni w
sądach rejonowych, a ponad 210 dni w okręgowych. Przyczyną takiego stanu rzeczy
jest przewlekłość procedur stosowanych przez sądy.
•
Skrócenie czasu ściągania zasądzonych wierzytelności – okres ściągania zasądzonych
wierzytelności (224 dni) jest w Polsce nadal średnio dwukrotnie dłuŜszy niŜ w
pozostałych krajach regionu.
Realizacja powyŜszych postulatów, która wymaga zarówno zmniejszenia biurokratyzacji
polskiej gospodarki, jak i usprawnienia i wzrostu efektywności działania sądów, szczególnie
gospodarczych, pomogłaby uelastycznić rynki dóbr i usług w Polsce, a przez to zwiększyć
popyt na pracę, rozszerzyć bazę podatkową oraz przyspieszyć proces wyjścia z kryzysu.
Mimo średniookresowego charakteru tych propozycji, pierwsze ich efekty powinny być
widoczne relatywnie szybko. Podjęte dotychczas przez rząd i parlament kroki w zakresie
80
likwidacji barier biurokratycznych prowadzenia działalności gospodarczej naleŜy uznać za
obiecujące, ale jak dotąd niewystarczające i konieczna jest ich kontynuacja. Z jednej strony
bowiem, nawet środowisko przedsiębiorców
56
przyznaje, Ŝe „rząd i parlament, a zwłaszcza
Komisja „Przyjazne Państwo” wykazały duŜo determinacji, aby wyjść naprzeciw potrzebom
gospodarki. (…) W obszarze ubezpieczeń społecznych i w prawie podatkowym ubyła
większość wskazywanych przez nas utrudnień”. Z drugiej strony, w obliczu kryzysu
wprowadzone dotąd zmiany legislacyjne nie zdąŜyły przełoŜyć się na widoczną poprawę
efektywności funkcjonowania przedsiębiorstw.
Inną propozycją w zakresie reform regulacji jest redukcja poziomu reglamentacji działalności
gospodarczej. Według badań NBP obecnie obowiązuje co najmniej 682 rodzajów
reglamentacji, występujących w zróŜnicowanych formach, m.in. koncesji i zezwoleń
57
,
ograniczających swobodę działalności gospodarczej. W związku z tym warto podjąc kroki
zmierzające do redukcji nadmiernej reglamentacji działalności gospodarczej, utrudniającej
funkcjonowanie przedsiębiorstw. Ograniczeniu powinna ulec liczba zezwoleń i licencji,
wydawanych w trybie decyzji administracyjnej, do formy zgłaszania (powiadamiania
właściwego organu kontrolno-inspekcyjnego) faktu rozpoczęcia danej działalności
gospodarczej. W szczególności, najbardziej predestynowane do zniesienia lub zamiany na
zgłoszenie jest tzw. rejestrowanie działalności regulowanej, ustanowione w 2004 r. jako
zbędna hybryda pomiędzy koncesją i zezwoleniem.
NaleŜy oczekiwać, Ŝe dereglamentacja zwiększy swobodę działalności gospodarczej
podmiotów, a przez to przyspieszy konwergencję Polski względem bogatszych krajów UE w
ś
rednim okresie oraz skróci czas wychodzenia z bieŜącego kryzysu gospodarczego.
V.3.
Propozycje dotyczące polityk sektorowych
Uzupełnieniem reform strukturalnych na rynku pracy oraz rynku produktów i usług powinny
być działania adresowane do szczególnie wraŜliwych sektorów gospodarki, a takŜe tych
sektorów, które mają pośrednio wpływ na łatwość i koszt prowadzenia działalności
gospodarczej w innych sektorach. W szczególności dotyczy to sektora energetycznego:
sytuacja na rynku energii elektrycznej ma stosunkowo duŜe znaczenie dla procesów
cenotwórczych w gospodarce
56
Czarna lista barier PKPP „Lewiatan” z lutego 2009 r.
57
J. Paczocha, W. Rogowski, Reglamentacja gospodarki polskiej w latach 1989-2003, Materiały i Studia NBP
nr 187/2005, aktualizacja 2007. Postulat ograniczenia reglamentacji był równieŜ podnoszony w ramach tzw.
Pakietu Kluski w 2007 r., lecz nie został on nigdy wcielony w Ŝycie.
81
Innym rodzajem często rekomendowanej polityki sektorowej jest polityka preferencji
podatkowych
względem
firm
i
sektorów
charakteryzujących
się
wysoką
innowacyjnością i nowoczesnością produkcji (np. firm z sektorów dóbr wysokiej
technologii, nastawionych na eksport, inwestujących w badania i rozwój). Przykładem moŜe
tu słuŜyć Irlandia, w której podjęto decyzję o zwiększeniu w 2009 r. odpisów podatkowych na
wydatki podejmowane przez przedsiębiorstwa w zakresie badań i rozwoju. W sytuacji bardzo
napiętego budŜetu, o duŜym deficycie strukturalnym, z jakim mamy dziś do czynienia w
Polsce, ryzyko dodatkowego obniŜenia dochodów z podatków w krótkim okresie kaŜe
rozwaŜyć stopniowe, a nie radykalne, wprowadzanie tego rozwiązania. RozwaŜnym krokiem
w tę stronę jest uchwalona w marcu 2009 r. ustawa, pozwalająca firmom na rozliczenie
wydatków na B+R w chwili poniesienia tych wydatków lub poprzez odpisy amortyzacyjne w
trakcie trwania inwestycji, a nie dopiero po jej zakończeniu
58
.
NaleŜy tu podkreślić, Ŝe w dalszej perspektywie to właśnie z sektora przedsiębiorstw, a nie z
sektora publicznego, powinna pochodzić największa część dodatkowych wydatków na
badania i rozwój. Wydaje się, Ŝe proste zwiększenie wydatków budŜetowych na B+R, bez
zmiany struktury finansowania instytucji badawczych, moŜe okazać się w krótkim okresie
nieskuteczne, a w długim – doprowadzić do petryfikacji niedopasowań tego sektora do
wymogów szybko rozwijających się technologii, które będą w Polsce adaptowane.
Konieczność zmiany struktury finansowania B+R w średnim okresie wiąŜe się z
oczekiwaniem zmiany systemu bodźców zatrudnionych w tym sektorze pracowników.
V.4.
Propozycje dla sektora nieruchomości i budownictwa
Udział budownictwa w tworzeniu PKB oraz w zatrudnieniu wynosi w Polsce ok. 7%. Biorąc
pod uwagę, Ŝe sektor ten jest w relacji do reszty gospodarki bardziej pracochłonny, ma
mniejsze wymagania dotyczące kwalifikacji siły roboczej i wykorzystuje głównie lokalne
materiały, to w okresach osłabienia koniunktury moŜe korzystnie oddziaływać na popyt
58
Preferencyjne traktowanie odpisów amortyzacyjnych w wybranych przedsiębiorstwach lub sektorach
gospodarki bywa teŜ traktowane jako środek bezpośrednio słuŜący minimalizowaniu wpływu kryzysu
gospodarczego na sektor przedsiębiorstw. W Austrii zdecydowano się wesprzeć inwestycje w nowe środki
obrotowe poprzez wprowadzenie 25% degresywnej stawki odpisów amortyzacyjnych. W Czechach
przyspieszono odpisy amortyzacyjne przy zakupie wszelkich środków inwestycyjnych. Innym działaniem,
podejmowanym przez niektóre kraje UE w ostatnim roku, mającym na celu wspieranie małych i średnich
przedsiębiorstw, jest ułatwienie im dostępu do kredytów obrotowych i inwestycyjnych. Dodatkowe środki
budŜetowe słuŜące wsparciu owych kredytów zakontraktowano w Austrii, Belgii, Bułgarii, Hiszpanii i Wielkiej
Brytanii. Na Litwie ograniczono tę działalność do projektów mających na celu zwiększenie eksportu. NaleŜy
jednak pamiętać, Ŝe działania takie mogą doprowadzić do wzrostu deficytu finansów publicznych i mogą nie być
poŜądane w przypadku gospodarek obciąŜonych duŜym deficytem strukturalnym finansów publicznych, jak np.
w przypadku Polski.
82
wewnętrzny i rynek pracy. Jego pozytywne oddziaływanie w Polsce jest jednak ograniczone
ze względu na skalę i strukturę. Budownictwo budynkowe (mieszkania, nieruchomości
komercyjne i uŜyteczności publicznej) to około 4% PKB, z tego budownictwo mieszkaniowe
około 1,5%. Udział sektora deweloperskiego to zaledwie około 0,7% PKB, tak więc skala
pozytywnych efektów związanych z jego pobudzaniem jest nieznaczna. Budownictwo
komercyjne zaspokaja popyt na przestrzeń poszczególnych sektorów gospodarki i jego
wraŜliwość na koniunkturę jest zwykle większa od budownictwa mieszkaniowego. Pozostałe
budownictwo inŜynieryjne jest w 80% finansowane ze środków publicznych, w tym funduszy
unijnych. Tak więc pozytywnie oddziaływać na sektor budownictwa w Polsce powinno
przede wszystkim efektywne wykorzystywanie środków unijnych.
W obszarze budownictwa mieszkaniowego bariery systemowe rozwoju sektora w praktyce
zamykają drogę dla rozwoju sektora prywatnych mieszkań na wynajem. Mieszkania takie
tworzą dodatkowy popyt budowlany i mieszkaniowy, poprawiając sytuację w sektorze
budowlanym i na rynku deweloperskim, oraz znacząco uelastyczniają rynek pracy
przyczyniając się do ograniczania skali bezrobocia. Wprawdzie rząd podjął waŜne inicjatywy
wprowadzające tzw. najem okazjonalny, ograniczający restrykcje w niektórych wypadkach,
jednakŜe nie dotyczą one inwestorów profesjonalnych, a tylko ich wejście mogłoby
radykalnie usprawnić rynek.
Niedostateczne są teŜ uregulowania chroniące nabywcę mieszkania budowanego przez
dewelopera i zazwyczaj finansowanego zaliczkowymi wpłatami przyszłych właścicieli.
Problem ten zwykle rozwiązywany jest poprzez stosowanie rachunku powierniczego i
prowadzenie inwestycji poprzez Bank na zasadzie tzw. project finance. W obecnej chwili
blokuje to popyt budowlany, gdyŜ konsumenci, znając sytuację rynkową, obawiają się
kupować mieszkania deweloperskie.
W kontekście wciąŜ wysokiego poziomu cen mieszkań na rynkach największych miast Polski,
będących konsekwencją wystąpienia bańki spekulacyjnej, wspieranie popytu na budownictwo
deweloperskie moŜe nie być rozwiązaniem efektywnym. MoŜliwością oddziaływania
popytowego na sektor wartą rozwaŜania jest wspieranie remontów. Polski zasób
mieszkaniowy jest w złym stanie, toteŜ jego rozbudowa i modernizacja są najtańszą
społecznie drogą poprawy sytuacji mieszkaniowej, a doświadczenie historyczne pokazuje, Ŝe
popyt remontowy i budownictwo systemem gospodarczym są bardzo elastyczne względem
cen materiałów budowlanych oraz subsydiów. Program taki objąłby swoim zasięgiem
dodatkowo nie tylko największe metropolie, ale teŜ wieś i małe miasta, gdzie potrzeby
83
remontowe są wysokie. Jedną z efektywnych form realizacji programu mogłyby być odpisy
podatkowe, np. w formie ulg remontowych.
Ponadto, warunkiem niezbędnym dla długofalowego rozwoju rynku mieszkaniowego jest
rozwój jego finansowania. Dotychczasowy jego rozwój, zwłaszcza w ostatnich kilku latach
odbywał się Ŝywiołowo, w oparciu o banki uniwersalne i coraz liberalniejsze wymogi
ostroŜnościowe, a finansowany był w duŜej mierze krótkookresowymi środkami
zewnętrznymi z rynku europejskiego. Doświadczenia historyczne pokazują, Ŝe luzowanie
wymogów kredytowych prowadzi do problemów systemu finansowego, podobnie jak
finansowanie długich wierzytelności krótkimi środkami z rynku globalnego. W tym drugim
przypadku pojawia się zwykle kryzys płynnościowy, walutowy lub obydwa razem, a
problemy sektora finansowego przenoszą się zwykle zwrotnie na sektor nieruchomości.
Dlatego niezbędnymi działaniami dla dalszego rozwoju sektora wydaje się być stworzenie mu
moŜliwości szerszego finansowania się z polskiego rynku kapitałowego. Biorąc pod uwagę
dwa podstawowe, dostępne instrumenty tj. sekurytyzację aktywów oraz obligacje hipoteczne
wydaje się, Ŝe pierwszeństwo naleŜy dać drugiemu z tych instrumentów. Sekurytyzacja
wymaga rozwiniętej infrastruktury rynkowej i, jak pokazują ostatnie doświadczenia, jest
bardziej naraŜona na ryzyka (m.in. asymetrii informacyjnej, pokusy naduŜycia, problemu
agencji). Istniejąca ustawa o listach zastawnych, gdyby miała być podstawą szerszego
rozwoju obligacji hipotecznych, powinna zostać rozszerzona albo o moŜliwość ich emisji
przez banki uniwersalne, albo (co wydaje się lepszym rozwiązaniem) zapewnić szersze
moŜliwości obrotu wierzytelnościami hipotecznymi.
Alternatywnym elementem wsparcia sektora nieruchomości, uzupełniającym system
finansowy w zakresie finansowania mieszkań własnościowych, moŜe być wprowadzenie
systemu oszczędzania na mieszkanie. Budowa takiego systemu moŜe byś celowa ze względu
na relatywnie niski poziom oszczędzania w Polsce. Ze względu na moŜliwość występowania
problemów stabilności takiego systemu, przekładających się na budŜet państwa naleŜy dąŜyć
raczej do konstrukcji systemu o charakterze otwartym.
V.5.
Propozycje w obszarze wykorzystania funduszy unijnych i poprawy
finansowania inwestycji
Jedną z podstawowych przyczyn, dla których realizacja licznych projektów inwestycyjnych
odbywa się obecnie bez większych zakłóceń mimo światowego kryzysu, jest napływ do
Polski znacznych kwot dofinansowania w ramach europejskich funduszy strukturalnych, a
84
takŜe Funduszu Spójności. MoŜliwość uzyskania dofinansowania jest w istocie warunkiem
powodzenia wielu przedsięwzięć, a takŜe stanowi podstawę rozwoju wielu przedsiębiorstw,
m.in. z branŜy budowlanej. Dlatego teŜ tempo wychodzenia z bieŜącego kryzysu oraz,
następnie, konwergencji względem bogatszych krajów UE, zaleŜeć będzie od
umiejętności szybkiego i efektywnego wykorzystania przyznanych Polsce kwot
dofinansowania.
Procedury związane z wykorzystywaniem środków unijnych są jednak niedoskonałe. Jak
stwierdza w przywoływanym wcześniej raporcie PKPP „Lewiatan”, wiele niedociągnięć
proceduralnych, które zostały zidentyfikowane przy obsłudze funduszy unijnych z okresu
programowania 2004–06, zostało przeniesione takŜe do bieŜącego okresu 2007–2013. W
omawianym raporcie przywołane zostały teŜ szczegółowe rekomendacje, pozwalające
usprawnić obsługę funduszy strukturalnych, np. uproszczenie i standaryzację kryteriów
formalnych we wszystkich konkursach w ramach Regionalnych Programów Operacyjnych,
informatyzacja procesu aplikacyjnego oraz stworzenie bazy wiedzy dla administracji
centralnej i regionalnej zaangaŜowanej we wdraŜanie programów operacyjnych (dzięki czemu
zmniejszone zostałyby koszty rotacji kadr). W perspektywie wieloletniej, stopień
wykorzystania środków unijnych w Polsce jest oceniany na ogół jako zadowalający, lecz
poprawa jakości instytucjonalnej obsługi ich absorpcji pozwoliłaby dodatkowo przyśpieszyć
wykorzystanie funduszy z UE i w konsekwencji – zwiększyć średniookresowe tempo
konwergencji Polski względem bogatszych krajów Unii oraz tempo wychodzenia z bieŜącego
kryzysu gospodarczego.
Propozycje w zakresie poprawy finansowania inwestycji
Kolejnym instrumentem, który moŜe złagodzić skutki kryzysu gospodarczego i przyczynić się
do wzrostu stopy inwestycji w średnim okresie, jest promocja partnerstwa prywatno-
publicznego (PPP) na zasadach nowej ustawy o partnerstwie prywatno-publicznym, która
weszła w Ŝycie 26 lutego 2009 r. Za pomocą tej ustawy uproszczono proces podejmowania
wspólnych przedsięwzięć inwestycyjnych partnerów prywatnych i podmiotów publicznych.
Jest jeszcze zbyt wcześnie, by móc ocenić skuteczność nowej ustawy, lecz w środowisku
ekspertów jest ona uznawana za udaną.
W obecnej sytuacji gospodarczej silna konkurencja podmiotów prywatnych o kontrakty w
trybie partnerstwa z podmiotem publicznym (dotyczy to np. wielkich miast, gestorów
85
programów unijnych, organizatorów imprez sportowych, etc.) powinna zwiększać moŜliwości
realizacji planów inwestycyjnych administracji publicznej.
W wielu krajach PPP jest od lat istotnym sposobem finansowania duŜych inwestycji o
znaczeniu społecznym. Na przykład w Wielkiej Brytanii projekty realizowane w systemie
PPP (w tym londyńskie metro) mają 12% udział w brytyjskich inwestycjach ogółem
59
. Udział
Wielkiej Brytanii w rynku europejskich kontraktów PPP sięga 60%, podczas gdy udział
Polski nie przekracza 1%
60
. Promocja moŜliwości istniejących juŜ rozwiązań prawnych
powinna spowodować zwiększenie udziału prywatnych inwestorów m.in. w infrastrukturze,
budownictwie i innego rodzaju modernizacjach, a przez to ułatwienie średniookresowej
konwergencji Polski względem bogatszych krajów UE oraz skrócenie czasu wychodzenia z
bieŜącego kryzysu.
V.6.
Propozycje dotyczące sektora bankowego
Realizacja scenariusza bazowego moŜe prowadzić do pogorszenia kondycji polskiego
systemu finansowego, w szczególności bankowego, ale nie będzie stwarzała zagroŜeń dla
jego stabilności. W związku z powyŜszym konieczność wprowadzenia nowych, oprócz juŜ
podjętych, działań wydaje się ograniczona. NaleŜy jedynie dokończyć realizację tych działań,
które są nadal w fazie projektowania lub zatwierdzania. Odnosi się to szczególnie do ustawy o
restrukturyzacji zagroŜonych instytucji finansowych i jej aktów wykonawczych. Będzie to
działanie komplementarne do juŜ funkcjonujących rozwiązań.
Konsekwencją zrealizowania się scenariusza ostrzegawczego byłby istotny wzrost zagroŜeń
dla stabilności systemu finansowego. W skrajnym przypadku, przy braku reakcji podmiotów
publicznych, mogłoby to doprowadzić do powstania kryzysu finansowego i stworzyć istotne
zagroŜenie dla realizacji krótko- i długookresowych celów polityki gospodarczej. Na wagę
tego czynnika wskazują doświadczenia innych krajów, które doświadczyły otwartego kryzysu
w sektorze finansowym, zwłaszcza bankowym. Średni koszt dotychczasowych kryzysów
bankowych, mierzony skumulowaną wartością utraconego PKB, wyniósł 15–20% PKB
61
.
Nawet gdyby nie doszło do otwartego kryzysu finansowego realizacja scenariusza
ostrzegawczego mogłaby prowadzić do wystąpienia powaŜnych strat kredytowych, co
prowadziłoby do obniŜenia wskaźnika adekwatności kapitałowej i konieczności uzupełnienia
59
Por. Public-Private Partnerships – In pursuit of risk sharing and value for money, OECD, 2008, s. 29
60
Por. Economic Surveys - POLAND, OECD, 2008, str.151
61
G. Hoggart, R. Reis, V. Saporta Cost of banking system instability: some empirical evidence Bank of England
2001
86
kapitałów przez banki. MoŜe istotnie nasilić się ryzyko, Ŝe banki-matki, z uwagi na
konieczność dalszego obniŜania własnej dźwigni finansowej, będą mniej skłonne do
finansowania polskich filii w postaci obejmowania instrumentów dłuŜnych, jak i uzupełniania
kapitału. RównieŜ banki z kapitałem polskim, w sytuacji ponownego „wyschnięcia” rynków
międzybankowych na świecie, mogłyby mieć rosnące trudności z rolowaniem finansowania
rynkowego. Dodatkowo, w przypadku spadku dochodów do dyspozycji gospodarstw
domowych i dalszego silnego ograniczenia dostępu przedsiębiorstw do kredytu, moŜna
spodziewać się spadku depozytów sektora niefinansowego w bankach w Polsce, co
spowodowałoby presję na ograniczenie luki finansowania równieŜ w naszym kraju. Proces
ten dodatkowo zwiększyłby ryzyko kredytowe w gospodarce, negatywnie oddziałując na
skłonność banków do powiększania akcji kredytowej.
W celu ograniczenia negatywnych konsekwencji realizacji takiego scenariusza dla stabilności
systemu finansowego, rząd, KNF i NBP w zakresie swoich kompetencji powinny podjąć
działania mające na celu:
•
utrzymanie aktywnego wsparcia polskich filii banków zagranicznych i instytucji
kredytowych przez podmioty dominujące,
•
stworzenie moŜliwości uzupełnienia kapitałów banków na wypadek braku
odpowiednich działań ze strony ich inwestorów strategicznych,
•
zapewnienie im dostępu do płynności złotowej i walutowej oraz moŜliwości
zabezpieczenia ryzyka kursowego na wypadek ponownego załamania się rynków i
powaŜnego ograniczenia moŜliwości wsparcia ze strony banków-matek,
•
stworzenie moŜliwości ograniczenia ryzyka płynności finansowania (uzupełnienia
pokrycia luki finansowania) przez banki w razie spadku wielkości depozytów w
bankach i ograniczenia moŜliwości pozyskania finansowania z zagranicy.
Działania podmiotów publicznych dodatkowo wspierające banki w wypadku materializacji
scenariusza ostrzegawczego naleŜy rozpatrywać w kontekście dotychczas podjętych działań
antykryzysowych. Część tych działań (Pakiet zaufania, niektóre rozwiązania rządowego
Planu stabilizacji i rozwoju) juŜ funkcjonuje, natomiast wiele z nich, choć potrzebnych i
waŜnych, nie zostało dotąd uchwalonych (np. wspomniana wcześniej ustawa o rekapitalizacji
zagroŜonych instytucji finansowych), nie funkcjonuje skutecznie (np. ustawa o zmianie
ustawy o Banku Gospodarstwa Krajowego, ustawa o poręczeniach i gwarancjach udzielonych
przez Skarb Państwa oraz niektóre osoby prawne oraz ustawy o Funduszu Poręczeń
Unijnych) lub nie jest wykorzystywana przez potencjalnych beneficjentów, mimo istnienia w
87
przypadku niektórych banków obiektywnych przesłanek ich uŜycia (np. ustawa o wsparciu
instytucji finansowych przez Skarb Państwa). Istotny wzrost prawdopodobieństwa realizacji
scenariusza ostrzegawczego powinien wymusić szybkie działania w pełni wprowadzające te
rozwiązania i zwiększające ich skuteczność. Jest to waŜne nie tylko dla utrzymania stabilności
systemu finansowego (co jest wartością samą w sobie), ale takŜe, poprzez oddziaływanie na
dynamikę akcji kredytowej banków, dla utrzymania wzrostu gospodarczego lub ograniczenia
skali recesji.
W przypadku wzrostu ryzyka systemowego, rząd i KNF powinny podjąć zdecydowane
działania w celu utrzymania wsparcia polskich filii instytucji kredytowych i banków
zagranicznych przez ich podmioty dominujące. Inwestorzy ci powinni pokrywać straty tych
banków w pierwszej kolejności. KNF powinien przeprowadzić stress testy w celu określenia
wraŜliwości poszczególnych instytucji bankowych i ocenić ich potrzeby kapitałowe. Nie
naleŜy jednak wymagać natychmiastowego uzupełnienia kapitałów do poziomu wynikającego
ze stress testu, poniewaŜ w obecnych warunkach mogłoby to prowadzić do dalszego
zacieśnienia polityki kredytowej banków. Wyniki stress testów mogą być istotną przesłanką
dla działań nadzorczych w razie, gdyby pojawiły się trudności z utrzymaniem minimalnego
poziomu wskaźnika adekwatności kapitałowej. W sytuacji braku zasilenia kapitałowego przez
obecnych inwestorów strategicznych wystarczającego do utrzymania współczynników
kapitałowych, KNF powinien postępować zgodnie z Prawem bankowym tj. wprowadzić w
tych przypadkach postępowanie naprawcze. Zapobiegłoby to m.in. transferowi kapitałów w
przyszłości w postaci wypłaty dywidendy.
O ile działania KNF i rządu w tym obszarze nie przyniosłyby pozytywnych efektów, a ryzyko
systemowe rosłoby, Skarb Państwa musi być przygotowany na rekapitalizację banków,
których upadek skutkowałby powstaniem zagroŜeń dla stabilności całego sektora bankowego,
aŜ do (przejściowej) ich nacjonalizacji włącznie. W tym celu naleŜy dokończyć prace i
uchwalić ww. ustawę o rekapitalizacji zagroŜonych instytucji finansowych oraz przygotować
akty wykonawcze do ich ewentualnego szybkiego uaktywnienia. Wyniki przeprowadzonych
wcześniej stress testów mogą stanowić podstawę do określenia wielkości niezbędnego
kapitału.
W celu zapewnienia bankom dostępu do płynności złotowej i walutowej rząd powinien
skutecznie usunąć regulacyjne i podatkowe bariery rozwoju międzybankowego rynku repo.
NBP powinien z kolei być przygotowany do maksymalnego poszerzenia listy akceptowanych
zabezpieczeń swoich operacji kredytowych. Jednocześnie powinny zostać przygotowane
odpowiednie rozwiązania organizacyjne dla ograniczenia związanego z tym ryzyka
88
kredytowego NBP. W celu ograniczenia ryzyka płynności, bank centralny moŜe ponadto dalej
wydłuŜać okresy zapadalności operacji repo, kontynuować obniŜanie stóp rezerwy
obowiązkowej oraz wprowadzić moŜliwość zasilania banków w płynność złotową za pomocą
operacji walutowych swap.
Dla zapewnienia moŜliwości zabezpieczenia ryzyka kursowego przez banki, NBP jest
przygotowany na wydłuŜenie operacji swapów walutowych oraz kontynuuje działania w celu
przekonania EBC do idei prowadzenia z NBP swapów na parze walut EUR/PLN, w miejsce
dostępnych obecnie operacji repo w EUR, a takŜe skłonienia SNB do zmiany
wykorzystywanych obecnie transakcji typu swap walutowy na parze walut EUR/CHF na
transakcje zawierane na parze walut CHF/PLN, z jednoczesnym zastosowaniem tego rodzaju
transakcji równieŜ na terminy dłuŜsze.
Istotnym ograniczeniem aktywności banków w sytuacji materializacji scenariusza
ostrzegawczego moŜe być niedobór finansowania portfela aktywów banków w złotych i
walutach obcych. Aby temu przeciwdziałać, rząd powinien podjąć działania zmierzające do
zwiększenia skuteczności niektórych istniejących juŜ rozwiązań (ustawa o wsparciu instytucji
finansowych przez Skarb Państwa). WaŜnym krokiem w tym kierunku moŜe być przekonanie
uczestników rynku, Ŝe wykorzystanie przez bank pomocy państwa w tym zakresie nie musi
powodować negatywnej reakcji rynku w stosunku do beneficjenta takiej pomocy. Realizacja
tego celu moŜe wymagać współpracy ze strony zarządów największych działających w
Polsce banków, w tym zwłaszcza tam, gdzie inwestorem strategicznym jest Skarb Państwa.
Banki te powinny jako pierwsze dokonać emisji zbywalnych instrumentów
długoterminowych z gwarancjami Skarbu Państwa w celu ustalenia benchmarku.
Jednocześnie UKNF powinien przeprowadzić analizę barier w zakresie nabywania obligacji
bankowych przez nadzorowane przez Urząd instytucje wspólnego inwestowania i skutecznie
je wyeliminować. Działanie to jest waŜne nie tylko jako instrument polityki antykryzysowej,
ale równieŜ jest jednym z kluczowych warunków dalszego, bezpiecznego rozwoju systemu
bankowego w Polsce. Podobne działania rząd powinien podjąć w obszarze listów zastawnych,
obligacji bankowych zabezpieczonych hipotecznie oraz sekurytyzacji aktywów bankowych
wykorzystując przy tym w pełni wnioski, pozytywne i negatywne, z doświadczeń krajów o
rozwiniętych rynkach finansowych.
Innymi działaniami, które mogą mieć charakter antykryzysowy, mogą być: likwidacja lub
czasowe zawieszenie „podatku Belki” pobieranego od odsetek od długookresowych
depozytów bankowych w celu zapewnienia stabilnej bazy finansowania banków i
ograniczenia ryzyka finansowania oraz podobne potraktowanie zasady tzw. cienkiej
89
kapitalizacji w stosunku do długoterminowego finansowania banków (która uznaje za koszt
uzyskania przychodów odsetki od poŜyczek od banków-matek, jedynie gdy kwota poŜyczki
nie przekracza trzykrotności kapitałów). Oba rozwiązania ułatwiłyby bankom pozyskanie
stabilnej bazy finansowania ich działalności.
Działaniem antykryzysowym ze strony NBP są równieŜ rozwiązania umoŜliwiające
pozyskanie przez banki długookresowego finansowania w banku centralnym. Powinny one
uwzględniać moŜliwe skutki uboczne (kontrola stóp procentowych, kursu walutowego,
ryzyka kredytowe dla banku centralnego) oraz strategie wycofywania się banku centralnego z
tych operacji po przywróceniu normalnych warunków działania banków.
PowyŜsze działania, zmierzające do ograniczenia ryzyka działalności bankowej, oprócz
realizacji celu w postaci utrzymania stabilności systemu finansowego mogą pozytywnie
oddziaływać na skłonność banków do kreacji akcji kredytowej. Dodatkowymi działaniami,
które naleŜy podjąć dla osiągnięcia tego celu w warunkach materializacji scenariusza
ostrzegawczego powinny być zwiększenia zakresu działalności poręczeniowej i gwarancyjnej
BGK (z poprzedzającym go przeglądem skuteczności dotychczasowych rozwiązań w tym
polityki cenowej i dalszym dokapitalizowaniem BGK) oraz wprowadzeniem (być moŜe na
określony z góry okres) zasady uznającej za koszt uzyskania przychodu rezerw tworzonych
przez banki na aktywa o obniŜonej wartości.
Wsparcie instytucji publicznych w takiej sytuacji jest warunkiem koniecznym do zwiększenia
skłonności banków do kreacji akcji kredytowej, ale jednak niewystarczającym. Wskazują na
to doświadczenia licznych krajów rozwiniętych, gdzie bardzo duŜa skala wsparcia systemu
bankowego przez podmioty publiczne nie zapobiegła załamaniu dynamiki akcji kredytowej.
Dzieje się tak z uwagi na ograniczoną moŜliwość oceny kierunków i siły rozwoju przyszłej
sytuacji gospodarczej (a więc poziomu ryzyka kredytowego) oraz brak bodźców dla
zarządzających bankami do prowadzenia polityki ekspansywnej w istniejących warunkach.
Dlatego, w skrajnej sytuacji, w celu zapobieŜenia powstaniu zjawiska ograniczania podaŜy
kredytów (tzw. credit crunch), rząd powinien rozwaŜyć moŜliwość zawarcia z bankami
komercyjnymi porozumienia o „dystrybucji” poprzez sieć oddziałów bankowych środków
kredytowych przeznaczonych dla zdefiniowanych z góry kategorii klientów (np. małych i
ś
rednich przedsiębiorstw o określonych parametrach ryzyka), przy wykorzystaniu środków
publicznych i na ryzyko Skarbu Państwa.
90
ZAŁĄCZNIK 1
Publiczne działania antykryzysowe w Polsce
cel
działanie
szczegóły
etap realizacji
działania mające na celu utrzymanie stabilności systemu finansowego
Wzmocnienie
współpracy w obszarze
utrzymania stabilności
finansowej pomiędzy
Ministerstwem
Finansów, Narodowym
Bankiem Polskim i
Komisją Nadzoru
Finansowego oraz
prawne ugruntowanie
podstaw do tej
współpracy
Ustawa z 7 listopada
2008 r. o Komitecie
Stabilności Finansowej
(Dz.U. z 2008 r., nr 209,
poz. 1317)
(działanie uwzględnione
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Do zadań Komitetu
naleŜy w szczególności:
1)
dokonywanie ocen
sytuacji w krajowym
systemie finansowym i
na rynkach
międzynarodowych oraz
zapewnienie właściwego
obiegu informacji
pomiędzy członkami
Komitetu dotyczących
istotnych zdarzeń i
tendencji mogących
stanowić zagroŜenie dla
stabilności krajowego
systemu finansowego,
2)
opracowywanie i
przyjmowanie procedur
współdziałania na
wypadek wystąpienia
zagroŜenia dla stabilności
krajowego systemu
finansowego,
3)
koordynowanie
działań członków
Komitetu w sytuacji
bezpośredniego
zagroŜenia dla stabilności
krajowego systemu
finansowego
Ustawa weszła w Ŝycie
13 grudnia 2008 r.
(projekt przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu
23 września 2008 r.)
Ograniczenie ryzyka
płynności
krótkookresowej i
płynności finansowania
sektora bankowego
Działania NBP zawarte
w Pakiecie zaufania (z
października 2008 r.)
- Wprowadzono
dostrajające operacje
zasilające otwartego
rynku w formie transakcji
repo o okresie
zapadalności początkowo
(od października 2008 r.)
do 3 miesięcy, a następnie
do 6 miesięcy,
- Poszerzono grupę
banków, z którymi NBP
prowadzi operacje
dostrajające
- Utrzymano emisję 7-
dniowych bonów
pienięŜnych NBP
Ś
rednia wielkość operacji
repo wyniosła w okresie
do końca lipca br 11,8
mld zł
Poszczególne elementy
Pakietu zaufania zostały
wprowadzone w
październiku i listopadzie
2008 r. niektóre działania
uzupełniające były
prowadzone w 2009 r.
91
Ograniczenie ryzyka
płynności
krótkookresowej i
płynności finansowania
pojedynczych banków
Działania NBP zawarte
w Pakiecie zaufania (z
października 2008 r.)
- Rozszerzenie listy
aktywów mogących
stanowić zabezpieczenie
kredytu lombardowego,
- Zmniejszenie wielkości
haircut’u przy określeniu
wartości poziomu
zabezpieczeń kredytu
lombardowego i operacji
otwartego rynku
- Wprowadzenie kredytu
refinansowego
zabezpieczonego
depozytem walutowym
Główne elementy Pakietu
zaufania zostały
wprowadzone w
październiku i listopadzie
2008 r.; niektóre działania
uzupełniające były
prowadzone w 2009 r.
Ograniczenie ryzyka
płynności
krótkookresowej i
płynności finansowania
banków
Działania NBP
realizowane poza
Pakietem zaufania
ObniŜenie stopy rezerwy
obowiązkowej z 3,5% do
3% skutkujące wzrostem
wartości płynnych
ś
rodków finansowych
banków o 3,3 mld zł
Decyzja RPP z dnia 27
maja 2009 r. ma
zastosowanie do rezerwy
obowiązkowej
podlegającej utrzymaniu
od dnia 30 czerwca br.
Ograniczenie ryzyka
płynności
krótkookresowej i
płynności finansowania
banków
Działania NBP
realizowane poza
Pakietem zaufania
Przedterminowy wykup
obligacji NBP skutkujący
wzrostem wartości
płynnych środków
finansowych banków o
8,2 mld zł
Decyzja Zarządu NBP z
dnia 8 stycznia 2009 r.
Operacja przeprowadzona
w dniu 22 stycznia 2009
r.
Ograniczenie ryzyka
płynności
krótkookresowej i
płynności finansowania
banków poprzez
zwiększenie poziomu
ochrony depozytów
Ustawa z 23
października 2008 r.
zmieniająca ustawę o
Bankowym Funduszu
Gwarancyjnym (Dz.U. z
2008 r., nr 209, poz.
1315)
(działanie uwzględnione
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Zwiększenie poziomu
ochrony depozytów z
22.500 euro do 50.000
euro. Rezygnacja z
zasady koasekuracji
Rada Ministrów, po
zasięgnięciu opinii
Prezesa NBP i
Przewodniczącego KNF,
moŜe w drodze
rozporządzenia czasowo
określić wyŜszą niŜ
określona w ustawie
górną granicę środków
gwarantowanych oraz
procent środków
gwarantowanych
Ustawa weszła w Ŝycie
13 grudnia 2008 r.,
natomiast artykuł
dotyczący podwyŜszenia
limitu gwarancji 28
listopada 2008 r. (projekt
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 13
października 2008 r.)
Ograniczenie ryzyka
płynności
krótkookresowej i
płynności finansowania
banków
Ustawa budŜetowa na
2009 r. z 9 stycznia 2009
r. (Dz.U. z 2009 r., nr
10, poz. 58)
(działanie przewidziane
w rządowym „Planie
stabilności i rozwoju)
Wzrost limitów
gwarancyjnych do 40 mld
zł umoŜliwiający
udzielanie bankom
rządowych gwarancji
spłaty środków
finansowych
pozyskanych przez nie na
rynku finansowym w celu
osiągnięcia norm
płynnościowych oraz
udzielenie gwarancji
spłaty przez banki
kredytu refinansowego,
zaciągniętego w NBP w
celu zapobiegania utraty
płynności
Ustawa weszła w Ŝycie
dnia 23 stycznia 2009 r.
(projekt autopoprawki
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 2
grudnia 2008 r.)
92
Ograniczenie ryzyka
płynności
krótkookresowej i
płynności finansowania
banków
Ustawa z 12 lutego 2009
r. o udzielaniu przez
Skarb Państwa
wsparcia instytucjom
finansowym (Dz.U. z
2009 r., nr 39, poz. 308)
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju”)
Pomoc moŜe być
udzielona w formie:
gwarancji Skarbu
Państwa (patrz wyŜej),
poŜyczki skarbowych
papierów wartościowych,
sprzedaŜy skarbowych
papierów wartościowych
z rozłoŜeniem płatności
na raty, sprzedaŜy
skarbowych papierów
wartościowych w drodze
oferty kierowanej do
określonej instytucji
finansowej. Gwarancją
Skarbu Państwa do
wysokości 50% moŜe
zostać objęty równieŜ
kredyt refinansowy
udzielony bankom przez
NBP. Ze wsparcia mogą
korzystać: banki krajowe,
spółdzielcze kasy
oszczędnościowo-
kredytowe, fundusze
inwestycyjne, domy
maklerskie, zakłady
ubezpieczeń i fundusze
emerytalne. Wsparcie
moŜe być udzielane nie
dłuŜej niŜ do 31 grudnia
2009 r.
Ustawa weszła w Ŝycie
13 marca 2009 r. (projekt
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 28
października 2008 r.). Do
tej pory nie ma informacji
dotyczących
wykorzystania tego
instrumentu przez banki
komercyjne
Ograniczenie ryzyka
płynności finansowania
banków spółdzielczych
oraz zwiększenie
zdolności tych banków
do absorpcji szoków
poprzez zapewnienie
odpowiedniego poziomu
ich funduszy własnych
Ustawa z 1 lipca 2009 r.
o zmianie ustawy o
funkcjonowaniu
banków spółdzielczych,
ich zrzeszaniu się i
bankach zrzeszających
(Dz.U. z 2009 r., nr 127,
poz. 1050)
(działanie realizowane
poza rządowym „Planem
stabilności i rozwoju)
Projekt ustawy
przewiduje, Ŝe banki
spółdzielcze będą mogły
emitować bankowe
papiery wartościowe. Za
zgodą KNF, środki
pozyskane tą drogą mogą
być przeznaczone na
zwiększenie funduszy
własnych jako poŜyczka
podporządkowana
Ustawa weszła w Ŝycie
28 sierpnia 2009 r.
(projekt poselski wpłynął
do Sejmu w dniu 22
kwietnia 2009 r.)
Ograniczenie ryzyka
walutowego banków
Działania NBP zawarte
w Pakiecie zaufania (z
października 2008 r.)
Transakcje SWAP-ów
walutowych są
prowadzone dla
umoŜliwienia bankom
uzyskania od NBP
poŜyczki w walutach
obcych
transakcje CHF/PLN są
prowadzone z 7 dniowym
okresem zapadalności,
transakcje EUR/PLN oraz
USD/PLN mają
maksymalnie 28-dniowy
okres zapadalności
ś
rednia wielkość
transakcji swapowych w
Pierwsza transakcja
swapowa miała miejsce w
dniu 21 października
2008 r.
93
okresie do końca lipca
2009 r. wyniosła
równowartość 1,5 mld
PLN
Ograniczenie ryzyka
walutowego banków
Działania NBP
realizowane poza
Pakietem zaufania
W celu zapewnienia
bankom komercyjnym
finansowania we frankach
szwajcarskich NBP
poŜycza CHF w
Narodowym Banku
Szwajcarii. Bankom
polskim NBP oferuje
franki w zamian za złote.
W celu zapewnienia
bankom komercyjnym
finansowania w euro,
NBP moŜe poŜyczać
EUR od ECB, a następnie
dopoŜyczać je bankom w
zamian za złote
NBP zawarł w dniu 7
listopada 2008 r. umowę
swap z Narodowym
Bankiem Szwajcarii,
dzięki której NBP
pozyskuje CHF w zamian
za EUR
NBP zawarł 6 listopada
2008 r. porozumienie z
Europejskim Bankiem
Centralnym dotyczące
operacji z przyrzeczeniem
odkupu (repo) i
udzielenia NBP poŜyczki
w EUR
Ograniczenie ryzyka
kredytowego banków
Ustawa z 19 czerwca
2009 r. o pomocy w
spłacie niektórych
kredytów
mieszkaniowych
udzielonych osobom,
które straciły pracę
(Dz.U. z 2009 r., nr 115,
poz. 964)
(działanie realizowane
poza rządowym Planem
stabilności i rozwoju)
Wysokość pomocy (w
formie nieoprocentowanej
poŜyczki) do wysokości
równowartości 12
miesięcznych rat
kapitałowych i
odsetkowych kredytu
mieszkaniowego do
wysokości 1200 zł
miesięcznie
Ustawa weszła w Ŝycie 5
sierpnia 2009 r. (projekt
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 19
maja 2009 r.)
Ograniczenie ryzyka
kredytowego banków
Ustawa z 2 kwietnia
2009 r. o zmianie ustawy
o poręczeniach i
gwarancjach
udzielonych przez
Skarb Państwa oraz
niektóre osoby prawne,
ustawy o Banku
Gospodarstwa
Krajowego oraz
niektórych innych ustaw
(Dz.U. z 2009 r., nr 65,
poz. 545)
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Szczegóły patrz dalej w
części Działania mające
na celu utrzymanie
wzrostu gospodarczego
Ustawa weszła w Ŝycie
15 maja 2009 r. (projekt
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 27
stycznia 2009 r.). Akt
wykonawczy wszedł w
Ŝ
ycie 22 maja 2009 r. w
formie rozporządzenia
Rady Ministrów w
sprawie udzielania przez
Skarb Państwa poręczeń i
gwarancji oraz opłaty
prowizyjnej od poręczeń i
gwarancji. BGK ogłosił
podpisanie z bankami
komercyjnymi
stosownych umów do
końca lipca 2009 r.
Do tej pory nie ma
informacji dotyczących
wykorzystania tego
instrumentu przez banki
komercyjne
94
Zwiększenie zdolności
instytucji finansowych
do absorpcji szoków
poprzez zapewnienie
odpowiedniego poziomu
funduszy własnych
Ustawa budŜetowa na
2009 r. z 9 stycznia 2009
r. (Dz.U. z 2009 r., nr
10, poz. 58)
(działanie przewidziane
w rządowym „Planie
stabilności i rozwoju)
Ustawa zakłada wzrost
limitów gwarancyjnych
do 40 mld zł
umoŜliwiający udzielanie
bankom rządowych
gwarancji zwiększenia
funduszy własnych, co
umoŜliwia działanie
ustawy o rekapitalizacji
niektórych instytucji
finansowych (patrz
poniŜej)
Ustawa weszła w Ŝycie
dnia 23 stycznia 2009 r.
(projekt autopoprawki
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 2
grudnia 2008 r.). Z uwagi
na brak wejścia w Ŝycie
komplementarnej ustawy
o rekapitalizacji
niektórych instytucji
finansowych, a takŜe z
uwagi na dobrą sytuację
finansową i kapitałową
banków działających w
Polsce zapisy ustawy nie
zostały wykorzystane
Zwiększenie zdolności
instytucji finansowych
do absorpcji szoków
poprzez zapewnienie
odpowiedniego poziomu
funduszy własnych
Projekt ustawy o
rekapitalizacji
niektórych instytucji
finansowych
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Przewiduje
dokapitalizowanie lub
przejęcie przez Skarb
Państwa zagroŜonych
utratą płynności lub
niewypłacalnością
instytucji finansowych.
Minister Finansów moŜe
udzielić instytucji
finansowej gwarancji
zwiększenia funduszy
własnych lub
dokapitalizować ją
obejmując wyemitowane
akcje, obligacje lub
bankowe papiery
wartościowe. Ustawa
dotyczy banków
krajowych, krajowych
zakładów ubezpieczeń
oraz Towarzystw
Ubezpieczeń
Wzajemnych (TUW)
Projekt przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu
10 lutego 2009 r. Projekt
ustawy jest obecnie w
Sejmie. Projekt oczekuje
na notyfikację Komisji
Europejskiej, która ocenia
regulacje projektu
dotyczące pomocy
publicznej pod kątem ich
zgodności z przepisami
Traktatu ustanawiającego
Unię Europejską.
działania mające na celu utrzymanie wzrostu gospodarczego
Działania na rzecz
obniŜenia kosztu obsługi
zadłuŜenia podmiotów
gospodarczych
ObniŜki stóp
procentowych NBP
W okresie październik
2008 – lipiec 2009 NBP
obniŜył stopę
referencyjną łącznie o
250 pb, co przełoŜyło się
na spadek stopy WIBOR
3M o 246 pb
ObniŜki stóp
procentowych NBP
nastąpiły w listopadzie i
grudniu 2008 r. oraz
styczniu, lutym, marcu i
czerwcu 2009 r.
Działania na rzecz
zwiększenia popytu
konsumpcyjnego
Ustawa z 16 listopada
2006 r. o zmianie ustawy
o podatku dochodowym
od osób fizycznych oraz
o zmianie niektórych
innych ustaw (Dz.U. z
2006 r., nr 217, poz.
1588)
Ustawa z 15 czerwca
2007 r. o zmianie ustawy
o systemie ubezpieczeń
Wprowadzenie
dwustopniowej skali
podatku PIT od 2009 r.
ObniŜka składki rentowej
z 13% do 10% (redukcja
dotyczyła części
Ustawa weszła w Ŝycie
29 listopada 2006 r.
(przepisy dotyczące
dwóch stawek w PIT
obowiązują od 1 stycznia
2009 r.)
Ustawa weszła w Ŝycie w
dniu 1 lipca 2007 r.
95
społecznych oraz
niektórych innych ustaw
(Dz.U. z 2007 r., nr 115,
poz. 792)
Ustawa z 7 listopada
2008 r. o zmianie ustawy
o podatku od towarów i
usług oraz niektórych
innych ustaw (Dz.U. z
2008 r., nr 209, poz.
1320)
(działania przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
opłacanej przez
pracownika) od lipca
2007 r. i z 10% do 6% od
stycznia 2008 r. (redukcja
dotyczyła w równych
częściach składki
opłacanej przez
pracownika i
pracodawcę)
Reforma podatku VAT
pozostawi konsumentom
ok. 8 mld zł w 2009 r.
Ustawa weszła w Ŝycie 1
grudnia 2008 r. (projekt
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 8 lipca
2008 r.)
Kreacja dodatkowej
akcji kredytowej dla
małych i średnich
przedsiębiorstw,
Ustawa z 2 kwietnia
2009 r. o zmianie ustawy
o poręczeniach i
gwarancjach
udzielonych przez
Skarb Państwa oraz
niektóre osoby prawne,
ustawy o Banku
Gospodarstwa
Krajowego oraz
niektórych innych ustaw
(Dz.U. z 2009 r., nr 65,
poz. 545)
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
W załoŜeniach PSiR
podniesienie kapitału
Banku Gospodarstwa
Krajowego miało wynieść
maksymalnie 2 mld zł.
Obecnie przewiduje się,
iŜ uzyskana kwota
przewyŜszy zakładane w
PSiR 2 mld zł). Fundusze
własne banku zostaną
zwiększone poprzez
zakwalifikowanie
ś
rodków trzech
likwidowanych funduszy
doręczeniowych.
Działanie to spowoduje
zwiększenie moŜliwości
BGK w zakresie
udzielania poręczeń i
gwarancji kredytowych.
To z kolei ma stworzyć
moŜliwość udzielenia
przez banki komercyjne
dodatkowej akcji
kredytowa o wartości 20
mld zł. Z oferty tego
programu będą mogły
skorzystać podmioty
gospodarcze, samorządy
lokalne realizujące
projekty z
wykorzystaniem środków
pochodzących z Unii
Europejskiej, podmioty
realizujące projekty
infrastrukturalne, lokalne
i regionalne fundusze
poręczeniowe, banki i
Ustawa weszła w Ŝycie
15 maja 2009 r. (projekt
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 27
stycznia 2009 r.). Akt
wykonawczy wszedł w
Ŝ
ycie 22 maja 2009 r. w
formie rozporządzenia
Rady Ministrów w
sprawie udzielania przez
Skarb Państwa poręczeń i
gwarancji oraz opłaty
prowizyjnej od poręczeń i
gwarancji. BGK ogłosił
podpisanie z bankami
komercyjnymi
stosownych umów do
końca lipca 2009 r.
Do tej pory nie ma
informacji dotyczących
wykorzystania tego
instrumentu przez banki
komercyjne
96
instytucje finansowe oraz
podmioty realizujące
Programy Operacyjne i
Regionalne. W ofercie
znajdą się specjalne linie
poręczeniowe do
zabezpieczenia ryzyka
komercyjnego
finansowania mikro,
małych i średnich
przedsiębiorstw
Kreacja dodatkowej
akcji kredytowej dla
małych i średnich
przedsiębiorstw,
uzyskana poprzez
powiększenie limitów na
poręczenia i gwarancje.
Skarbu Państwa
Przyjęcie przez rząd,
programu określającego
model, standardy i
kierunki rozwoju oraz
zasady monitoringu
działalności
doręczeniowej
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju”)
Program zakłada
monitoring działalności
poręczeniowo-
gwarancyjnej (m.in.
skuteczności systemu,
stopnia wykorzystania
instrumentów,
beneficjentów, metodyki
oceny ryzyka). Program
ma umoŜliwić stały
monitoring potrzeb
finansowych BGK
niezbędnych dla
efektywnego działania
systemu rządowych
poręczeń i gwarancji
kredytowych
Program „Wspieranie
przedsiębiorczości z
wykorzystaniem poręczeń
i gwarancji BGK” został
przyjęty przez rząd RP na
posiedzeniu w dniu 19
maja 2009 r.
Kreacja dodatkowej
akcji kredytowej dla
małych i średnich
przedsiębiorstw,
uzyskana poprzez
powiększenie limitów na
poręczenia i gwarancje.
Zapowiedź nowelizacji
ustawy o samorządzie
województwa i
samorządzie
powiatowym
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilizacji i rozwoju”)
UmoŜliwienie
samorządom prowadzenie
inwestycji kapitałowych
w tworzenie funduszy
poręczeniowych
Działanie dotychczas
niezrealizowane. Brak
jest równieŜ informacji
dotyczących przyszłych
inicjatyw ustawowych w
tym zakresie
Działania na rzecz
utrzymania dynamiki
akcji kredytowej
Działania NBP
realizowane poza
Pakietem zaufania
ObniŜenie stopy rezerwy
obowiązkowej z 3,5% do
3% skutkujące wzrostem
wartości płynnych
ś
rodków finansowych
banków o 3,3 mld zł
Decyzja RPP z dnia 27
maja 2009 r., ma
zastosowanie do rezerwy
obowiązkowej
podlegającej utrzymaniu
od dnia 30 czerwca br
Działania na rzecz
utrzymania dynamiki
akcji kredytowej
Działania NBP
realizowane poza
Pakietem zaufania
Przedterminowy wykup
obligacji NBP skutkujący
wzrostem wartości
płynnych środków
finansowych banków o
8,2 mld zł
Decyzja Zarządu NBP z
dnia 8 stycznia 2009 r.
Operacja przeprowadzona
w dniu 22 stycznia 2009 r
Utrzymanie dostępu
małych i średnich
przedsiębiorstw do
finansowania
Zwiększenie kapitału
poŜyczkowego dla
małych i średnich firm
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Rozwój systemu
funduszy poŜyczkowych i
poręczeniowych.
Zwiększenie kapitału
funduszy poŜyczkowych
dla MSP z 0,9 do 1,8 mld
zł w 2013 r. i
poręczeniowych z 0,6
mld zł do 1 mld zł.
Program Kierunki
rozwoju funduszy
poŜyczkowych i
doręczeniowych dla
małych i średnich
przedsiębiorstw w latach
2009-2013 przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu 3
lutego 2009 r.
97
Przyspieszenie
inwestycji
współfinansowanych z
UE
„Plan wydatkowania
środków na koniec 2009
r. w programach
współfinansowanych z
funduszy europejskich
w ramach NSRO 2007-
2013”
(działanie przewidziane
w ramach rządowego
Planu stabilności i
rozwoju)
Ustawa z 17
października 2008 r. o
zmianie ustawy – Prawo
zamówień publicznych
(Dz.U. z 2008 r., nr 220,
poz. 1420)
Ustawa z 7 listopada
2008 r. o zmianie
niektórych ustaw w
związku z wdraŜaniem
funduszy
strukturalnych i
Funduszu Spójności
(Dz.U. z 2008 r., nr 216,
poz. 1370)
Ustawa z 3 października
2008 r. o udostępnianiu
informacji o środowisku
i jego ochronie, udziale
społeczeństwa w
ochronie środowiska
oraz o ocenach
oddziaływania na
środowisko (Dz.U. z
2008 r., nr 199, poz.
1227)
Plan określa cel
wykorzystania środków
UE na koniec 2009 r. na
poziomie 16,8 mld zł.
MoŜliwość ubiegania się
o zaliczkę przez
wszystkich beneficjentów
Uproszczenie procedur w
zakresie
wykorzystywania
ś
rodków unijnych
Plan przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 16
grudnia 2008 r.
Rozporządzenie Ministra
Rozwoju Regionalnego z
dnia 10 lutego 2009 r.
zmieniające
rozporządzenie w sprawie
wydatków związanych z
realizacją programów
operacyjnych
Ustawa weszła w Ŝycie
27 grudnia 2008 r.
(projekt przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu 2
września 2008 r.)
Ustawa weszła w Ŝycie
20 grudnia 2008 r
(projekt przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu
19 sierpnia 2008 r.)
Ustawa weszła w Ŝycie
15 listopada 2008 r.
(projekt przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu
15 lipca 2008 r.)
Zwiększenie moŜliwości
dokonywania inwestycji
w formie partnerstwa
publiczno-prywatnego
(PPP)
Ustawa z 19 grudnia
2008 r. o partnerstwie
publiczno-prywatnym
(Dz.U. z 2009 r., nr 19,
poz. 100)
(działanie przewidziane
w ramach rządowego
Planu stabilności i
rozwoju)
Uproszczenie formuły
PPP (zmniejszenie
obciąŜeń
administracyjnych)
Ustawa weszła w Ŝycie
27 lutego 2009 r. (projekt
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 17
października 2008 r.)
Wspieranie aktywności
gospodarczej, poprzez
obniŜenie kosztów prac
badawczych
Ustawa z 5 marca 2009
r. o zmianie ustawy o
podatku dochodowym
od osób fizycznych oraz
ustawy o podatku
dochodowym od osób
prawnych (Dz.U. z 2009
r., nr 69, poz. 587)
UmoŜliwienie zaliczania
do kosztów podatkowych
wydatków na prace
badawcze. Rozliczenie w
chwili poniesienia
wydatków lub poprzez
odpisy amortyzacyjne w
trakcie trwania
Ustawa weszła w Ŝycie z
dniem 22 maja 2009 r.
(projekt przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu
27 stycznia 2009 r.)
98
(działanie przewidziane
w ramach rządowego
Planu stabilności i
rozwoju)
inwestycji. Poprzednio
rozliczenie to było
moŜliwe po zakończeniu
prac badawczych
Stymulowanie
inwestycji w sektorze
MSP
Ustawa z 5 marca 2009
r. o zmianie ustawy o
podatku dochodowym
od osób fizycznych oraz
ustawy o podatku
dochodowym od osób
prawnych (Dz.U. z 2009
r., nr 69, poz. 587)
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Wprowadzenie wyŜszej
ulgi inwestycyjnej dla
MŚP oraz nowo
zakładanych firm
Podniesienie limitu z
50 000 EUR do 100 000
EUR w okresie 2009-
2010
Ustawa weszła w Ŝycie z
dniem 22 maja 2009 r.
(projekt przyjęty przez
Radę Ministrów w dniu
27 stycznia 2009 r.)
Stymulowanie
inwestycji
proekologicznych
Decyzja Narodowego
Funduszu Ochrony
Środowiska Gospodarki
Wodnej
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Wspieranie inwestycji w
odnawialne źródła
energii. Wydatkowanie w
ramach NFOŚiGW ok.
1,5 mld zł na budowę lub
modernizację duŜych
inwestycji ekologicznych
(1,8 mld zł w latach
2009-2012)
UmoŜliwienie udzielenia
przez NFOŚiGW
niskooprocentowanych
długoterminowych
poŜyczek na łączną kwotę
ok. 0,6 mld zł dla
komunalnych inwestycji
ś
rodowiskowych, których
realizacja jest zagroŜona
(„Program pomocy
finansowej dla projektów
z przekroczeniami
kosztów, realizowanych
w ramach Funduszu
Spójności (ISPA/FS) -
perspektywa 2000-2006”)
Program wsparcia
inwestycji w odnawialne
ź
ródła energii i obiekty
wysokosprawnej
kogeneracji przyjęty
przez Radę Nadzorczą i
Zarząd NFOŚiGW (luty
2009 r.; nabór wniosków
od marca 2009 r.);
Decyzja Ministra
Ś
rodowiska z 19 listopada
2008 r.
Ograniczenie barier dla
inwestycji w
infrastrukturę
teleinformacyjną
Uproszczenie procedur
w zakresie inwestycji w
branŜy
teleinformacyjnej
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Ułatwienia w uzyskaniu
decyzji o lokalizacji
inwestycji na danym
terenie, w obowiązku
uzyskania pozwoleń na
budowę
Realizacja programu
Polska Cyfrowa (poprawa
dostępu do Internetu,
projekty cyfryzacyjne;
operacjonalizacja
Strategii Rozwoju
Społeczeństwa
Informacyjnego)
Projekty nowelizacji
stosownych ustaw nie
wpłynęły do Sejmu.
Powołanie Zespołu ds.
realizacji programu
„Polska Cyfrowa” w dniu
23 grudnia 2008 r.
Przygotował on projekt
ustawy o zmianie ustawy
o informatyzacji
działalności podmiotów
realizujących zadania
99
publiczne, ustawy -
Kodeks postępowania
administracyjnego,
ustawy - Ordynacja
podatkowa oraz
niektórych innych ustaw
(przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 26
maja 2009 r., skierowany
do I czytania w Sejmie)
Wspieranie aktywności
gospodarczej
Program wsparcia
średnich i duŜych
przedsiębiorstw,
realizujących waŜne
projekty dla polskiej
gospodarki w postaci
poŜyczek i gwarancji
ARP.
(działanie realizowane
poza rządowym Planem
stabilności i rozwoju)
W pierwszej kolejności
ARP będzie wspierać
projekty związane z
bezpieczeństwem i
obronnością państwa. Na
ten cel przeznaczona jest
kwota 1,5 mld zł
Program przyjęty przez
Rząd 26 maja 2009 r.
Ochrona gospodarki i
gospodarstw domowych
przed
niekontrolowanym
wzrostem cen energii
Decyzja URE
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
NiŜszy wzrost taryf,
zatwierdzony przez URE
(oszczędności w
wydatkach na sumę ok.
1,5 mld zł – energia
elektryczna i ok. 1,8 mld
zł – gaz ziemny)
Styczeń i maj 2009 r.
Wzmocnienie
konkurencji ,
Ochrona podmiotów
gospodarczych przed
niekontrolowanym
wzrostem cen energii
Projekt ustawy o
zmianie ustawy – Prawo
energetyczne oraz o
zmianie innych ustaw
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Wzmocnienie pozycji
odbiorców energetyki ,
wzmocnienie konkurencji
Ustawa zawiera
obowiązek sprzedaŜy
energii elektrycznej na
giełdzie, oraz
wzmocnienie uprawnień
URE
Projekt ustawy o zmianie
ustawy – Prawo
energetyczne oraz o
zmianie innych ustaw
przyjęty Radę Ministrów
(12 maja 2009 r.). Projekt
w trakcie I czytania w
Sejmie
działania mające na celu ochronę rynku pracy
Utworzenie Rezerwy
Solidarności Społecznej
Ustawa budŜetowa na
2009 r. z 9 stycznia 2009
r. (Dz.U. z 2009 r., nr
10, poz. 58)
(działanie przewidziane
w rządowym Planie
stabilności i rozwoju)
Ś
rodki z rezerwy
Solidarności Społecznej
miały posłuŜyć do
finansowania wydatków
socjalnych związanych
m.in. z wsparciem osób
niesamodzielnych,
najbiedniejszych rodzin,
doŜywiania dzieci.
JednakŜe cele te nie
zostały formalnie
sprecyzowane.
Ok. 1,1 mld zł w 2009 r.
62
Ustawa weszła w Ŝycie
dnia 23 stycznia 2009 r
.
(projekt autopoprawki
przyjęty przez Radę
Ministrów w dniu 2
grudnia 2008 r.)
Łagodzenie skutków
kryzysu ekonomicznego
dla pracowników i
Ustawa z 1 lipca 2009 r.
o łagodzeniu skutków
kryzysu ekonomicznego
Szereg rozwiązań, w tym
część wynegocjowanych
z partnerami
Ustawa weszła w Ŝycie w
dniu 22 sierpnia 2009 r.
(projekt przyjęty przez
62
Lipcowa nowelizacja budŜetu na 2009 r. praktycznie rozwiązała tę rezerwę – została ograniczona do kwoty 1 mln zł.
100
przedsiębiorców
dla pracowników i
przedsiębiorców (Dz.U.
z 2009 r., nr 125, poz.
1035)
(działanie realizowane
poza rządowym „Planem
stabilności i rozwoju)
społecznymi, które mają
pomóc zniwelowaniu
skutków kryzysu. Pomoc
finansowa dla
przedsiębiorców ma
słuŜyć wspieraniu
zatrudnienia w celu
uniknięcia zwolnień i
wzrostu bezrobocia w
okresie przejściowych
trudności finansowych
przedsiębiorcy
Radę Ministrów w dniu 2
czerwca 2009 r.)
Przeciwdziałanie
wzrostowi bezrobocia
Przygotowanie dwóch
projektów ustaw
(działanie realizowane
poza rządowym Planem
stabilności i rozwoju)
Ustawy mają
przewidywać ułatwienia
dla osób do 30 roku Ŝycia
wejście na rynek pracy
(program „Lepszy start”)
oraz dla przedsiębiorców
(m.in. dostęp do linii
kredytowych, program
„Druga szansa”)
Wypowiedź ministra M.
Boniego z 31 lipca 2009
r. Projekty mają zostać
przygotowane do końca
września 2009 r.
101
ZAŁĄCZNIK 2
Pakiety fiskalne jako odpowiedź na kryzys finansowo-gospodarczy
1.
Pakiety działań fiskalnych w krajach rozwiniętych
W celu łagodzenia skutków światowego kryzysu finansowego i gospodarczego rządy
większości krajów rozwiniętych podjęły działania z zakresu polityki fiskalnej, stanowiące
element większych pakietów antykryzysowych. Skala ekspansji fiskalnej, rozumianej jako
obniŜenie
podatków
i/lub
zwiększenie
wydatków
budŜetowych,
ma
charakter
bezprecedensowy w świetle doświadczeń historycznych i róŜni się między poszczególnymi
państwami z uwagi m.in. na obecny i przewidywany stan finansów publicznych oraz zakres
działania automatycznych stabilizatorów koniunktury. Struktura uchwalonych pakietów
działań fiskalnych wskazuje na zdywersyfikowany charakter uŜytych środków. Niemal dwie
trzecie z nich wchodzi w skład tzw. części wydatkowej, która obejmuje przede wszystkim
wydatki budŜetowe na infrastrukturę, edukację, opiekę medyczną oraz proekologiczne
technologie. Pozostałe środki w formie ulg podatkowych dla osób fizycznych i prawnych,
obniŜek podatków pośrednich oraz korzystnych metod amortyzacji dóbr kapitałowych tworzą
tzw. część dochodową pakietów. PoniŜsza tabela przedstawia charakterystykę ww. pakietów
fiskalnych.
Tabela 1. Pakiety działań fiskalnych w krajach rozwiniętych
Szacowany wpływ netto pakietu na stan finansów
publicznych w latach 2008–2010 (jako % PKB z 2008 r.)
Dystrybucja środków
w latach 2008–2010
(w %)
Nazwa państwa
część dochodowa
część wydatkowa
ogółem
2008
2009
2010
Stany Zjednoczone
-2,4
-3,2
-5,6
21
37
42
Japonia
-1,5
-0,5
-2,0
4
73
24
Wielka Brytania
-0,0
-1,5
-1,5
15
93
-8
Niemcy
-1,4
-1,6
-3,0
0
46
54
Francja
-0,4
-0,2
-0,6
0
75
25
Włochy
-0,3
0,3
0,0
0
15
85
Hiszpania
-1,9
-1,6
-3,5
31
46
23
Austria
-0,3
-0,8
-1,1
0
84
16
Belgia
-0,6
-1,0
-1,6
0
60
40
Finlandia
-0,5
-2,7
-3,2
0
47
53
Irlandia
0,9
3,5
4,4
15
44
41
Luksemburg
-1,9
-1,7
-3,6
0
76
24
Holandia
-0,1
-1,4
-1,5
0
51
49
Portugalia
-
-
-0,8
0
100
0
Źródło: OECD Interim Economic Outlook (March 2009).
102
2.
Pakiety fiskalne w krajach Europy Środkowo-Wschodniej
Pogłębiająca się recesja w krajach starej Unii (UE-15) i narastający światowy kryzys
finansowy silnie wpłynęły na obniŜenie aktynowości gospodarczej w krajach Europy
Ś
rodkowej i Wschodniej (EŚW). Wyraźny spadek popytu zagranicznego wpłynął na
ograniczenie produkcji sektora eksportowego, co w konsekwencji doprowadziło do
zmniejszenia zatrudnienia i inwestycji w sektorze przetwórstwa przemysłowego oraz
obniŜenia relatywnie wysokiej dynamiki płac. W połączeniu z silnym ograniczeniem akcji
kredytowej spowodowało to spadek spoŜycia gospodarstw domowych.
W obliczu powaŜnych problemów gospodarczych kraje EŚW uchwaliły pakiety
antykryzysowe, które przewidywały przede wszystkim wzmocnienie systemu poręczeń i
gwarancji dla przedsiębiorców oraz przyspieszenie wykorzystania funduszy unijnych. Po
stronie dochodowej wprowadzane zmiany dotyczyły m.in. przyspieszenia dokonywania
zwrotów VAT i odpisów amortyzacyjnych oraz zmian w strukturze systemu podatkowego
(obniŜanie podatków dochodowych i składek na ubezpieczenie społeczne, zwiększanie
podatków pośrednich). Natomiast po stronie wydatkowej podejmowane działania miały na
celu przede wszystkim łagodzenie skutków kryzysu na rynku pracy. Rozmiary ekspansji
fiskalnej w krajach EŚW (patrz tabela 2) były w znacznym stopniu ograniczone z uwagi na
wyraźne pogorszenie sytuacji sektora finansów publicznych. Dodatkowym argumentem za
niepodejmowaniem przez rządy niektórych krajów EŚW znacznych środków fiskalnych były
niedawno wprowadzone obniŜki podatków (Bułgaria, Czechy).
Tabela 2. Skala wpływu planowanych działań fiskalnych na stan finansów publicznych
w krajach EŚW w latach 2009-2010 (w % PKB)
2009
2010**
Nazwa kraju
część dochodowa
część wydatkowa
ogółem
ogółem
Bułgaria*
0,0
0,0
0,0
0,0
Czechy
0,5
0,5
1,0
0,5
Estonia
0,0
0,2
0,2
0,3
Litwa*
0,0
0,0
0,0
0,0
Łotwa*
0,0
0,0
0,0
0,0
Rumunia
0,0
0,0
0,0
0,0
Słowenia
0,1
0,5
0,6
0,5
Słowacja
0,0
0,1
0,1
0,0
Węgry*
0,0
0,0
0,0
0,0
* W Bułgarii, na Litwie, Łotwie i Węgrzech oczekuje się, iŜ uchwalone pakiety fiskalne będą miały neutralny/ pozytywny
wpływ na stan finansów publicznych z uwagi na planowane cięcia wydatków budŜetowych.
** Szacunki dla 2010 r. przedstawiają łączny wpływ netto planowanych działań na finanse publiczne, przyjmując rok 2008
za rok bazowy.
Ź
ródło: Public finances in EMU 2009, European Economy 5/2009, European Commission.
103
Ś
wiatowy kryzys finansowy uderzył w gospodarki EŚW w róŜnym stopniu. Kraje o słabszych
fundamentach, borykające się juŜ wcześniej z wewnętrznymi problemami, stanęły w obliczu
załamania gospodarczego, co spowodowało konieczność zwrócenia się o pomoc do
Międzynarodowego Funduszu Walutowego i innych międzynarodowych instytucji. Węgry,
Łotwa i Rumunia, otrzymując pomoc międzynarodową, zobowiązały się do ograniczenia
deficytu sektora finansów publicznych. Kraje te wprowadziły bądź planują wprowadzić
znaczne cięcia wydatków budŜetowych (administracja publiczna, świadczenia z systemu
zabezpieczenia społecznego, dotacje i subsydia).
3. Impulsy fiskalne
Ś
wiatowy kryzys finansowy oŜywił trwającą od wielu lat dyskusję na temat roli polityki
fiskalnej w stabilizowaniu cyklu ekonomicznego. Dotychczasowe doświadczenia
rozwiniętych gospodarek nie dają jednoznacznej odpowiedzi dotyczącej skuteczności
impulsów fiskalnych w łagodzeniu wahań cyklicznych. RównieŜ próby oszacowania poziomu
mnoŜnika fiskalnego prowadzą do bardzo zróŜnicowanych wyników. Według obliczeń Romer
i Bernsteina
63
, opartych na modelu keynesowskim, wzrost wydatków rządowych w USA o
1% PKB generuje przyrost popytu finalnego o 1,6% PKB. Z drugiej strony, opublikowane
równieŜ w br. predykcje analiz opartych na modelach neokeynesowskich, uwzględniających
m.in. efekty wypychania wydatków prywatnych
64
są mniej optymistyczne. Krótkookresowy
mnoŜnik jest wówczas bliski jedności oraz maleje szybko w czasie
65
, a towarzyszą temu
niŜsze konsumpcja prywatna i inwestycje oraz wyŜsze stopy procentowe i inflacja.
RóŜnice w szacunkach mnoŜników występują równieŜ w badaniach opartych na zbliŜonej
metodologii. Wynikają one m.in. z trudności oceny bezpośredniego wpływu impulsu
fiskalnego na gospodarkę i sytuację finansów publicznych, ze względu na równoczesny
przebieg i złoŜoność procesów gospodarczych (simultaneity bias
66
. Ponadto, poziom
63
Por. C. Romer and J. Bernstein, 2009, The Job Impact of the American Recovery and Reinvestment Plan.
8 stycznia 2009 r.
64
Podmioty gospodarcze ograniczają wydatki ze względu na oczekiwania spadku dochodu permanentnego w
konsekwencji późniejszej spłaty zaciągniętych przez rząd zobowiązań oraz adekwatnej reakcji polityki
pienięŜnej.
65
Por. np. J.F. Cogan, T. Cwik, J.B. Taylor, V.Wieland, New Keynesian versus Old Keynesian Government
Spending Multipliers, NBER Working Paper Series No. 14782, 2009.
66
Por. A. Splilimbergo, S. Symansky, M. Schindler, Fiscal Multipliers, IMF Staff Position Note,
SPN/09/11,2009.
104
mnoŜnika fiskalnego w duŜym stopniu zaleŜy od sytuacji, w jakiej znajduje się dana
gospodarka w momencie wprowadzania pakietu fiskalnego.
Stan finansów publicznych w danym kraju jest jednym z istotnych czynników
determinujących efektywność pakietu fiskalnego. Wysoki poziom deficytu i szybko rosnący
dług publiczny mogą istotnie zmniejszyć efektywność impulsu fiskalnego, poprzez
wzmocnienie tzw. efektu równowaŜności ricardiańskiej. Wpływ ekspansywnej polityki
fiskalnej na konsumpcję będzie wówczas ograniczony ze względu na oczekiwania
konsumentów, co do konsolidacji finansów publicznych w nadchodzących latach – wyŜszych
obciąŜeń podatkowych, wynikających z konieczności obsługi i spłaty zaciągniętego obecnie
zadłuŜenia.
Dodatkowo, siła oddziaływania i dopuszczalny zakres ekspansywnej polityki fiskalnej są
silnie zdeterminowane moŜliwościami finansowania wyŜszego deficytu przez daną
gospodarkę, a zatem pośrednio poziomem rozwoju i sytuacją na rynkach finansowych.
Wywołana kryzysem ucieczka inwestorów do stabilnych gospodarek krajów rozwiniętych
(flight to safety), w znacznym stopniu ograniczyła moŜliwości wykorzystywania polityki
fiskalnej do stymulowania popytu finalnego w większości nowych państwa członkowskich
UE.
Na efektywność bodźców fiskalnych istotnie wpływa równieŜ prowadzona równolegle
polityka monetarna. Krótkookresowe mnoŜniki fiskalne osiągają wyŜszy poziom, jeŜeli
ekspansji fiskalnej towarzyszy utrzymanie stóp procentowych na niezmienionym poziomie
bez względu na pojawiającą się inflację. Ekspansywna polityka monetarna zmniejsza
wówczas efekt wypychania prywatnych inwestycji i konsumpcji.
Istnieje jeszcze szereg czynników właściwych dla poszczególnych gospodarek, które
determinują efektywność ekspansji fiskalnej, takich jak skłonność do konsumpcji, siła
oddziaływania automatycznych stabilizatorów czy importochłonność. Badania pokazują, Ŝe
mnoŜniki fiskalne przyjmują niŜszą wartość w gospodarkach małych i otwartych. Na
podstawie zebranych badań i szacunków mnoŜników dla róŜnych krajów, A. Splilimbergo i
in.
67
oszacowali, iŜ w duŜym przybliŜeniu mnoŜniki dla wydatków publicznych w duŜych
krajach przyjmują wartości od 1 do 1,5. W gospodarkach średniej wielkości powiększenie
wydatków publicznych o 1% PKB powoduje szybszy wzrost gospodarczy od 1 do 0,5 pkt.
proc., natomiast w małych otwartych gospodarkach mnoŜniki fiskalne nie przekraczają
poziomu 0,5.
67
A. Splilimbergo, S. Symansky, M. Schindler , op.cit.
105
Efektywność pakietu fiskalnego zaleŜy wreszcie od tego, w jaki sposób został
zaprojektowany. Dotychczasowe doświadczenia pokazują, iŜ ekspansje fiskalne polegające na
podwyŜszeniu wydatków mają większy wpływ na wzrost gospodarczy niŜ redukcja
podatków
68
. Podczas gdy wpływ zwiększonych wydatków na wzrost PKB jest bezpośredni i
najczęściej natychmiastowy (tzw. efekt pierwszej rundy), konsumenci zwykle mają tendencję
do oszczędzania części dodatkowych środków uzyskanych dzięki obniŜce podatków.
Obliczenia Komisji Europejskiej dotyczące efektywności pakietów fiskalnych wdraŜanych w
państwach UE, pokazują, Ŝe najwyŜszym mnoŜnikiem krótkookresowym (w perspektywie
jednego roku) wyróŜniają się subsydia inwestycyjne dla przedsiębiorstw i inwestycje
publiczne (por. tabela 3). W przypadku pozostałych analizowanych instrumentów
(konsumpcja publiczna, podatki konsumpcyjne, transfery rządowe i podatki nakładane na
pracę i kapitał) mnoŜniki są niŜsze i osiągają wartości poniŜej jedności. Obliczenia te
potwierdzają, iŜ wartość krótkookresowych mnoŜników jest wyŜsza, gdy ekspansji fiskalnej
towarzyszy akomodacja monetarną, polegająca na utrzymywaniu niezmienionych stóp
procentowych przez okres jednego roku. Dotyczy to zwłaszcza subsydiów inwestycyjnych,
których mnoŜnik osiąga w tych warunkach wartość 2,19 (1,37 bez akomodacji monetarnej).
MnoŜniki inwestycyjny i konsumpcyjnych wydatków rządowych (spoŜycia rządowego) są
takie same i wynoszą w warunkach akomodacji 1,4, a pozostałe mnoŜniki nie osiągają
jedności.
68
A. Splilimbergo, S. Symansky, M. Schindler, op.cit.
106
Tabela 3. Efekty krótkookresowe (w pierwszym roku) szoków fiskalnych na poziomie 1% PKB
Kategoria budŜetowa
MnoŜnik trwały
MnoŜnik krótkookresowy
(trwający 1 rok)
MnoŜnik krótkookresowy
z akomodacją pienięŜną*
Subsydia inwestycyjne
0,46
1,37
2,19
Inwestycje publiczne
0,84
1,07
1,40
SpoŜycie rządowe
0,36
0,99
1,40
Podatki pośrednie
0,37
0,67
0,99
Transfery rządowe
0,22
0,55
0,78
Opodatkowanie pracy
0,48
0,53
0,68
Opodatkowanie zysków
0,32
0,03
0,05
*Niezmienione nominalne stopy procentowe przez okres 1 roku.
Ź
ródło: Economic Forecast. Spring 2009, Komisja Europejska.
NaleŜy pamiętać, Ŝe zestawione w tabeli 3 szacunki dotyczą Unii Europejskiej. Biorąc pod
uwagę znaczą heterogeniczność UE pod względem poziomu rozwoju i struktur
gospodarczych, moŜna przypuszczać, iŜ mnoŜniki dla poszczególnych państw członkowskich
są dość zróŜnicowane. Np. przeprowadzona w czerwcu na podstawie modelu NECMOD,
analiza impulsu fiskalnego w postaci zwiększonego spoŜycia rządowego pokazuje, Ŝe
mnoŜnik dla tej kategorii wydatków wynosi ok. 0,7. Jest on zatem dodatni, ale mniejszy od
jedności, co świadczyłoby o ograniczonej sile takiej ekspansji fiskalnej w warunkach polskich.