WYKŁAD 5
Tematem dzisiejszego spotkania jest:
Po zapoznaniu się z analizą wskaźnikową zagadnienie którego tytuł brzmi: Analiza stopy zyskowności kapitałów własnych.
To zagadnienie zrobimy.
O inwestycjach nie mówiliśmy? Nie
Otóż ważną sprawą jest w polityce finansowej przedsiębiorstwa osiąganie wysokiej stopy zyskowności kapitałów własnych. Przy kształtowaniu polityki finansowej przedsiębiorstwa węzłowa rolę odgrywa osiąganie wysokiej stopy zyskowności kapitałów własnych, i ten problem rzetelnie postaramy się ocenić, bo zyskowność kapitałów własnych możemy analizować według tak zwanej stopy nominalnej zyskowności kapitałów własnych, oraz realnej stopy zyskowności kapitałów własnych. Jeśli chodzi o nominalną zyskowność kapitałów własnych to mamy wzór:
dn= zysk netto/wartość kapitałów własnych
Jeśli chodzi o realną stopę zyskowności kapitałów własnych to
Dr=(dn-di/100+di)*100
Dr- realna stopa zyskowności kapitałów własnych
dn- nominalna stopa zyskowności kapitałów własnych
di- inflacja, stopa inflacji
Aby zrealizować w sposób poprawny, czy ocenić zyskowność kapitałów własnych rozpatrzymy to na konkretnych przykładach. Weźmiemy pod uwagę, akurat mamy tu układ szerokich tablic więc wykorzystamy te tablice do analizowania czy prowadząc tzw. Analizę.
Nasz przykład byłby następujący, weźmiemy pod uwagę 4 spółki które będziemy analizować:
spółka |
ZYSK |
+-ΔZ |
Wartość zysku w 1 w cenach roku 2, współczynnik inflacji=1,09 |
Zmiana zysku w 2 roku do 1 |
Kapitał własny w roku 2 |
Stopa zyskowności kapitałów własnych w roku 2 |
Zyskowność realna kapitałów własnych |
Deprecjacja kapitałów własnych |
Zysk po uwzględnieniu deprecjacji kapitałów własnych |
|
|
1 |
2 |
|
|
|
|
|
|
|
|
A |
350 |
378 |
+8% |
350*1,09=381,5 |
378-381,5=-3,5 |
5400 |
378*100/5400=7% |
(7-9)*100/109=-0,02% |
5400*0,09=486 |
378-486=-108 |
B |
300 |
450 |
+50% |
300*1,09=327 |
450-327=+123 |
9000 |
450*100/9000=5% |
(5-9)*100/109=-3,7% |
9000*0,09=810 |
450-810=-360 |
C |
500 |
510 |
+2% |
500*1,09=545 |
510-545=-35 |
3400 |
510*100/3400=15% |
(15-9)*100/109=+5,5% |
3400*0,09=306 |
510-306=+204 |
D |
900 |
720 |
-20% |
900*1,09=981 |
720-981=-261 |
3000 |
720*100/3000=24% |
(24-9)*100/109=+13,8% |
3000*0,09=270 |
720-270=+450 |
Spółka A, B, C i D. Tu będziemy oceniać zysk w 1 i w 2 roku. I na razie oczywiście podajemy zysk w wartościach nominalnych i tu możemy dać +-ΔZ (delta zysku) współczynnik czy przyrost zysku. Rok pierwszy, spółka A 350 a w drugim 378 czyli wzrost +8% w nominale oczywiście. Spółka B 300 w roku pierwszym a w drugim 450, wzrost +50%, Spółka C 500 a w roku drugim 510 wzrost+2%. Spółka D 900 potem 720 spadek -20%.
Tak się przedstawiają dane wyjściowe naszych badanych spółek, bo jeszcze chce na moment wrócić do tej tak zwanej stopy zyskowności kapitałów własnych, pamiętacie państwo aby mówić o tej stopie zyskowności trzeba zestawić wartość zysku w liczniku do mianownika, zatem aby analizować w sposób poprawny zyskowność kapitałów własnych trzeba urealnić zysk czyli licznik i urealnić mianownik czyli kapitał własny, a w kapitale własnym w mianowniku trzeba uwzględnić stratę wartości tego kapitału bo on także podlega deprecjacji na skutek inflacji, zatem nasze działania będą zmierzać do tego aby w sposób poprawny, merytoryczny, rzetelny, profesjonalny przedstawić relacje licznika do mianownika ale dokonując urealnienia tych że dwóch wielkości wobec tego trzeba dokonać przeliczenia, urealnić czyli jak się miał zysk w roku pierwszym w cenach roku drugiego. Teraz będzie kolejna kolumna. Wartość zysku: zysk w roku I w cenach roku II. Wskaźnik inflacji= 1,09.
Wobec tego aby przedstawić wartość zysku w roku I w cenach roku II należy 350*1,09 daje nam to 381,5
W spółce B 300*1,09=327 jest to wartość realnego zysku
Spółka C 500*1,09=545
i D 900*1,09=981
Teraz mamy przedstawiony zysk w roku I w cenach roku II wobec tego teraz będziemy analizować zmiany zysku kiedy sprowadziliśmy je do wspólnego mianownika w roku II do I.
Czyli zmiana zysku w drugim roku do pierwszego, czyli mamy dla Spółki A 378-381,5=-3,5
Dalej B 450-327=+123
C 510-545=-35
D 720-981=-261
Czyli tak się kształtują te wartości w poszczególnych spółkach, kiedy porównamy kształtowanie się realnego zysku w roku II w stosunku do roku I. Czyli jest to ocena realna licznika gdzie na tej podstawie możemy powiedzieć że tylko w spółce B był wzrost zysku, wystąpił wzrost zysku.
Ja państwu podawałem taki przykład jak radzimy sobie z inflacją, kiedy realizujemy wyniki finansowe, kiedy pokazywałem zysk w roku I 80 000, w roku II 94 400 i w roku III 100 000
Nic nie mówiliśmy o tym????? Nie??
No to tak szybciutko.
Taki przykład analizowania zysku z uwzględnieniem inflacji, możecie to sobie państwo zapisać w odpowiednim miejscu ponieważ to może się wam przydać do pracy magisterskiej, licencjackiej itd. Tu będzie taki fragmencik tabeli gdzie pokażemy państwu jak radzić sobie z uwzględnieniem inflacji, jak radzimy sobie w ocenie wyniku finansowego przedsiębiorstwa jeśli chodzi o inflację. Weźmy zysk według cen bieżących 80 000 jednostek w I roku, 94 400 i 100 000 w roku III. Jeśli będziemy analizować zysk według cen bieżących czyli tzw. nominalną wartość to co możemy powiedzieć, możemy powiedzieć że w miarę upływu lat przechodząc od roku I poprzez II do III następuje wzrost wartości nominalnej zysku a czasami w pracach licencjackich, magisterskich autor pisze tak: nastąpił wzrost zysku, a promotor czy recenzent może napisać tak: guzik prawda, bo nie podaje się jakiego zysku: nominalnego czy realnego, a jeżeli mamy mówić autorytatywnie, merytorycznie, poprawnie i wiarygodnie czy nastąpił wzrost zysku to żeby o tym powiedzieć trzeba dokonać uwzględnienia inflacji, zatem do inflacji napiszemy: współczynnik inflacji dla roku II 1,15 i 1,09 dla roku III.
Wobec tego zysk wobec cen porównywalnych np. z roku III piszemy że chcemy wyrazić zysk według cen z roku III no to jego wartość przepisujemy bo tu się nic nie zmieniło, natomiast jeżeli chcemy wyrazić jak kształtował się zysk w roku II według roku III to należy jego wartość nominalną 94 400 pomnożyć przez 1,09, wówczas będzie to wartość 102 806, a żeby wyrazić jak kształtował się zysk w roku I w cenach roku III należy jego wartość nominalną powiększyć o inflację o 1,15 i o 1,09 i jest to wartość 100 280, wobec żegoto jest poprawność naszej analizy, teraz nasze wnioskowania,
a wnioskowanie nasze jest następujące: Jeżeli analizujemy sytuację w tym przedsiębiorstwie jeśli chodzi o wynik finansowy, jeśli chodzi o zysk możemy powiedzieć że guzik prawdą jest że w miarę upływu badanych lat od I poprzez II do III nastąpiła poprawa sytuacji finansowej przedsiębiorstwa, bo najlepszym z badanych lat był rok II następnie rok I, a ten który nominalnie był najlepszy okazał się najgorszy.
Możemy także wyrazić zysk według cen roku I, jeżeli wyrazimy zysk według roku I to tu się nic nie zmienia, przepisujemy wartość bez zmian, natomiast w roku II wyrażając zysk według cen z roku I należy nominalną wartość zysku podzielić przez 1,15 i da nam to wartość 82 087 i nominalną wartość w roku III zysk dzielimy przez 1,15 jak i przez 1,09, daje nam to 79 777, zatem dochodzimy do wniosków takich samych i stwierdzamy że najlepszym z badanych lat w ujęciu realnym był rok II potem I a najgorszym był rok III.
|
ROK |
||
|
1 |
2 |
3 |
Zysk według cen bieżących |
80 000 |
94 400 |
100 000 |
Współczynnik inflacji |
|
1,15 |
1,09 |
Zysk cen według cen z roku III |
80 000*1,09*1,15= 100 280 |
94 400*1,09= 102 806 |
100 000 |
Zysk według cen z roku I |
80 000 |
94 400/1,15=82 087 |
100 000/1,15/1,09= 79 777 |
To na tyle tytułem takiego jakby nawiązania do, czy dostrzeżenia tej problematyki którą zajmujemy się przy badaniu zyskowności kapitałów własnych. Wobec tego wracam do opinii jeśli chodzi o zysk według cen realnych, czy wartościach realnych, ten zysk jest analizowany i można by powiedzieć że miał wzrost tylko w spółce D.
Gdybyśmy porównywali na nominalnych wartościach to mamy wzrost iw A i w B i w C, a mamy tylko spadek w spółce D.
Natomiast aby powiedzieć o tym w sposób bardzo poprawny merytorycznie należy dokonać urealnienia tegoż zysku, no to mamy załatwioną sprawę z licznikiem. Bo cały czas zmierzamy do oceny zyskowności kapitałów własnych czyli zysk do kapitałów własnych.
Zyskiem czyli licznikiem - urealniliśmy go.
Teraz przechodzimy do urealnienia mianownika, a więc co zrobić?
Musimy napisać jak kształtował się kapitał własny w badanych spółkach.
Wartość kapitału własnego w roku II. Wartość kapitału w badanych spółkach przedstawia się w sposób następujący
A 5400
B 9000
C 3400
D 3000
Taka była wartość kapitałów własnych w roku II w badanych spółkach.
Zatem spróbujmy obliczyć nominalną stopę zyskowności kapitałów własnych w roku II.
Co to będzie nominalna stopa zyskowności kapitałów własnych w roku II, będzie to zysk w roku II nominalny dzielony przez wartość kapitału razy 100, zatem będzie to 378*100/5400 wobec tego zyskowność kapitałów własnych wynosi 7% (nominalna wartość) dla spółki A.
To samo robimy dla spółki B 450*100/9000=5% nominalna zyskowność kapitałów własnych, Spółka C 510*100/3400=15% D 720*100/3000=24%
Tak przedstawiają się zyskowności nominalne , a teraz musimy obliczyć zyskowność realną i tę zyskowność realną kapitałów własnych liczymy :
Realna zyskowność kapitałów własnych. Pamiętamy żę mamy tą formułę dn-di/100+di *100
Wobec tego w spółce A będzie to mieć następujące obliczenia (7-9)*100/109 daje nam realną zyskowność =-0,02%
B (5-9)*100/109=-3,7%
C (15-9)*100/109=+5,5%
D (24-9)*100/109=+13,8%
Policzyliśmy to korzystając z tej formuły wzoru a nie mianownika i licznika , ale do takiego samego wniosku byśmy doszli.
Wobec powyższego można stwierdzić że dodatnią realną zyskowność kapitałów własnych osiągnęły tylko spółki C i D i tę realną zyskowność kapitałów własnych dodatnią mogą przeznaczyć na wypłatę dywidend , ale aby można powiedzieć czy rzeczywiście jest to z korzyścią dla nich , czy nie będzie sytuacji czy nie będą zjadały własnego ogona to musimy jeszcze obliczyć jaka miała miejsce deprecjacja kapitałów własnych, ile kapitały własne straciły na swojej wartości, bo jeżeli wypłacimy dywidendy których istota nie może być wyższa niż zyskowność realna kapitałów własnych, to może się okazać że wydatkujemy tę całą wartość wypracowanego zysku a pozostaniemy z deprecjacją utraconą zyskownością kapitałów których już nie będzie z czego pokryć.
Zatem abyśmy wiedzieli na czym stoimy musimy się przekonać jak dużo kapitały własne straciły na wartości kiedy inflacja wynosiła 1,09, wobec tego następna kolumna będzie nas informować o deprecjacji kapitałów własnych.
Deprecjacja kapitałów własnych.
Jak się przedstawia deprecjacja kapitałów własnych dla spółki:
A 5400*0,09=486 (tyle straciła spółka)
B 9000*0,09=810
C 3400*0,09=306
D 3000*0,09=270
Wobec tego jak przedstawia się wynik czyli zysk po uwzględnieni deprecjacji kapitałów własnych?
Ostatnia kolumna będzie informować zysk po uwzględnieniu deprecjacji kapitałów własnych i przedstawiać się będzie następująco, Dla spółki:
A 378-486=-108
B 450-810=-360
C 510-306=+204
D 720-270=+450
Wobec tego mamy rzecz następującą, po uwzględnieniu deprecjacji kapitałów własnych, wynik finansowy dodatni czyli zysk dodatni osiągnęły tylko spółki C i D.
I teraz zapiszmy sobie 4 takie ważne uwagi ogólne, otóż:
Zyskowność firmy można oceniać przy wykorzystaniu wskaźników zyskowności majątku, sprzedaży. Jak pamiętacie państwo analizowaliśmy takie wskaźniki, jednakże kluczowe znaczenie ma wskaźnik zyskowności kapitałów własnych i to w ujęciu realnym. Jeśli porównamy ten wskaźnik zyskowności kapitałów własnych ujęciu realnym z deprecjacji kapitałów własnych to wówczas dochodzi do właściwej oceny działalności finansowej firmy. Zyskowność firmy można ocenić przy pomocy:
Zyskowności majątku
Zyskowności sprzedaży i pamiętajmy że takim z tych wskaźników jest wskaźnik zyskowności kapitałów własnych i ten ostatni tu wymieniony ma kluczowe znaczenie zwłaszcza gdy będziemy go analizować w ujęciu realnym, porównując realną zyskowność kapitałów własnych z deprecjacją kapitałów własnych, dochodzimy do właściwej oceny działalności firmy co mamy poczynione w ostatniej kolumnie.
To jest ta najbardziej obiektywna merytorycznie poprawna działalność firmy.
I teraz zapiszmy sobie parę jakościowych stwierdzeń:
Jeżeli realna stopa zyskowności kapitałów własnych jest ujemna co zanotowaliśmy w spółce A i B to brak ekonomicznego uzasadnienia do wypłaty dywidend, nagród i tym podobnych, bo jeżeli byśmy takie wypłacili to musimy to zrobić z własnego majątku, czyli nie będzie już z czego tworzyć tej deprecjacji majątku, bo w spółce A i B zysk po uwzględnieniu deprecjacji majątku bez wypłaty dywidend jest równy -108 i -360, gdyby doszły jeszcze dywidendy no to ten---/--- JESZCZ INACZEJ bo z zysku wypłaca się dywidendy, nie ma realnego uzasadnienia wypłaty dywidend, gdybyśmy zysk wykorzystali na ich wypłatę to nie mamy z czego zrekompensować deprecjacji kapitałów własnych, nie będzie z czego,
Jak pamiętamy mieliśmy zysk netto=50 który się dzielił na dywidendy = 15 i kapitał własny =35. Gdyby wypłacić te 15 jednostek na dywidendy to została by nam tylko, a w zasadzie cały zysk nie jest w stanie pokryć deprecjacji zatem nie ma ekonomicznych podstaw do wypłaty dywidend.
Jeżeli mamy w spółce realną ujemną stopę zyskowności kapitałów własnych.
Gdy realna stopa zyskowności kapitałów własnych jest dodatnia co mamy w spółce C i D to ewentualna wypłata dywidend nie powinna przekroczyć tej stopy bo wtedy dywidenda pochłonie cały osiągnięty zysk, a nie będzie jakby możliwości, to znaczy nie będzie tu potrzeby odtwarzania, znaczy potrzeba odtwarzania jest zawsze ale i tak pomimo że cały ten zysk byśmy wypłacili na dywidendy to i tak jesteśmy na plusie, i możemy spokojnie zrekompensować deprecjację, no nie zupełnie bo deprecjacja 306 a utrata, wynik tylko 204, więc nawet tym dodatnim wynikiem też nie finansujemy deprecjacji majątku.
Tylko w spółce D dodatnim wynikiem możemy finansować deprecjację majątku ROZUMIEMY SIĘ???? Bo w spółce C mamy deprecjację 306 a realną wartość wyniku mamy 204.
I czwarte: jeżeli firma nie dokonuje realnego odtworzenia kapitałów własnych, to mimo osiągnięcia realnej dodatniej stopy zyskowności kapitałów własnych może upaść--------- nie tu już żeśmy 306 zrekompensowali jako utratę kapitałów własnych i jeszcze jesteśmy na plusie, także w spółce C i D nie ma żadnej groźby gdybyśmy wypłacili dywidendy, tu jest wszystko w porządku, bo można jeszcze dywidendy wypłacić jako różnica między 510 a 204 czyli to można przeznaczyć na dywidendy, bo one tutaj już uwzględniamy, tutaj w realnym zysku uwzględniamy utratę majątku, tutaj jeżeli w realnym zysku odejmiemy utratę majątku mamy wartości ujemne zatem nie ma z czego wypłacić dywidendy.
Tyle bym miał dla państwa na dzisiaj.