Finanse

przedsiębiorstw

Wykład 9

Źródła finansowania przedsiębiorstwa

kapitałem własnym i obcym

Źródła finansowania przedsiębiorstwa

kapitałem własnym i obcym

Zysk i proporcje jego podziału. Teorie dywidend.

Amortyzacja majątku trwałego.

Finansowanie pośrednie i bezpośrednie.

Obligacje. Kredyt bankowy. Leasing.

Kredyty krótkoterminowe.

Zysk i proporcje jego podziału. Teorie dywidend.

Amortyzacja majątku trwałego.

Teorie polityki dywidend

1. Optymalna polityka dywidend
2. Teoria nieistotności polityki

dywidend

3. Teoria „wróbla w garści”
4. Teoria preferencji podatkowych

Ad. 1. Optymalna polityka dywidend musi

równoważyć bieżące wypłaty dywidend z
przyszłym wzrostem wartości spółki, w celu
maksymalizacji ceny akcji.

Ad. 2. Teoria nieistotności polityki dywidend głosi

tezę, że polityka dywidend nie ma wpływu ani na
cenę akcji, ani na koszt kapitału firmy. Jeśli tak jest
w rzeczywistości, to polityka dywidend jest
nieistotna. Głównymi jej zwolennikami są: Merton
Miller i Franco Modigliani (MM).

Ad. 3. Teoria „wróbla w garści” mówi, że wartość firmy

zostanie zmaksymalizowana przez wysoką stopę
dywidend. Zdaniem Millera i Modiglianiego, większość
inwestorów planuje ponowne zainwestowanie
otrzymanych dywidend w akcje tej lub podobnych firm.

Ad. 4. Teoria preferencji podatkowych kieruje inwestorów

do wybierania firm zatrzymujących większą część zysku.
Będą skłonni zapłacić więcej za akcje spółek
charakteryzujących się niskim wskaźnikiem wypłaty
dywidend, niż za akcje podobnych spółek, ale
wypłacających większą część swojego zysku.

Finansowanie pośrednie i bezpośrednie.

Obligacje. Kredyt bankowy. Leasing.

Finansowanie pośrednie i bezpośrednie związane jest

z kryterium źródeł kapitału.

Finansowanie pośrednie

występuje w przypadku

korzystania przez przedsiębiorstwo z kredytów instytucji
pośrednictwa finansowego, np. banków, podmiotów
leasingowych.

Finansowanie bezpośrednie

występuje w

przypadku pozyskiwania przez przedsiębiorstwo źródeł
kapitału bezpośrednio na rynku kapitałowym, z
pominięciem podmiotów pośrednictwa finansowego, np.
na giełdzie.

Wybór źródeł finansowania obcego na rynku
finansowym

Przedsiębiorstw
o

Kredyt
bankowy

Leasing

Obligacje

Bank

komercyjny

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Obligacje

Przedsiębiorstw
o

Leasing

Obligacje

Przedsiębiorstw
o

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Przedsiębiorstw
o

Leasing

Kredyt
bankowy

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Przedsiębiorstw
o

Rynek dłużnych

papierów

wartościowych

Finansowe

instytucje

pozabankowe

Bank

komercyjny

Obligacje

Leasing

Kredyt
bankowy

Analiza porównawcza zobowiązań (długu) pośredniego i
bezpośredniego

Kryterium

Dług pośredni

Dług

bezpośredni

Okresu

wymagalności
zobowiązań

krótki

długi

Monitoringu

efektywny

brak efektywności

Kontroli

inwestycyjnej

skoncentrowana

rozproszona

Monopolu
informacyjnego

efekt

brak efektu

Regulacji prawnych

ogólne

szczegółowe

Struktura finansowania przedsiębiorstw (w %)

na rynku europejskim i w Stanach Zjednoczonych w roku 1998

Wyszczególnienie

Rynek europejski

Stany

Zjednoczone

Kredyty i
pożyczki

47

20

Zobowiązania

handlowe

13

22

Papiery
wartościowe inne
niż akcje

4

33

Akcje

36

13

Inne zobowiązania

1

13

Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa 2004, s.
103.

Struktura finansowania przedsiębiorstw (w %)

w Stanach Zjednoczonych w roku 2000

Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa
2004, s. 102.

Struktura rynku obligacji (w %)

w Stanach Zjednoczonych w roku 2000

Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa
2004, s. 104.

Struktura inwestorów na rynku obligacji (w %)

w Stanach Zjednoczonych w roku 2000

Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa
2004, s. 105.

Kredyty krótkoterminowe

Faktoring

26. L. Stecki, Umowa faktoringu, Wydawnictwo TNOiK,
Toruń 1994, rozdz. VI.
27. Korzyści z faktoringu, Gazeta Bankowa 1995, nr 52 oraz K.
Kreczmeńska,
Faktoring w teorii i praktyce, s. 7

28. J. Kukiełka, Ubezpieczenia kredytu, Centrum Edukacji i Rozwoju
Biznesu,
Warszawa 1994

Kredyt wekslowy

33. M. Michalska, Funkcje gospodarcze weksla, Przegląd
Ustawodawstwa gospodarczego 1992, nr 4
34. W. Bień, Zarządzanie finansami, s. 179

Kredyt odbiorcy