Narzędzia oceny

projektów

inwestycyjnych

Metody oceny projektów

inwestycyjnych dzielimy na 2 grupy:

• statyczne (proste):

- księgowa stopa zwrotu
- okres zwrotu nakładów

• dynamiczne (dyskontowe)

- wewnętrzna stopa zwrotu
- wartość bieżąca netto
- indeks zyskowności

Wartość bieżąca netto

NPV

(ang. Net Present Value)

Wartość bieżąca netto jest bardzo

użytecznym narzędziem analizy.

Jest to różnica pomiędzy wartością

bieżącą przyszłych strumieni

pieniężnych oraz kwotą

początkowej inwestycji.

NPV - wartość bieżąca netto,
CF

t

- przepływy gotówkowe w okresie t, nadwyżki

finansowe,

r - stopa dyskonta,
I

0

- nakłady początkowe,

t - kolejne okresy (najczęściej lata) eksploatacji

inwestycji

W przypadku gdy:

NPV > 0
NPV < 0
NPV = 0

Przykład:

Zakładamy, że nakłady na realizację
projektu wynoszą 100 tys. zł.
Wpływy netto z tej inwestycji
wynoszą 105 tys. zł. Żywotność
inwestycji wynosi jeden rok,
natomiast stopa dyskontowa 15 %.

Dane:
CF

t

= 105

I

0

=100

r = 15 % = 0,15

NPV< 0 inwestycja jest nieopłacalna.
Firma powinna realizować projekty przy NPV>0

Zalety NPV
• uwzględnia zmianę wartości pieniądza w czasie
• uwzględnia całość przepływów pieniężnych

związanych z inwestycją

• mierzy wzrost zamożności inwestora z

uwzględnieniem zmian wartości pieniądza w
czasie

• zapewnia porównywalność inwestycji
• umożliwia łatwą agregację inwestycji

 Wady NPV
• subiektywizm przy przyjmowaniu stopy

dyskonta

• pominięcie czynników jakościowych

Krzywa NPV

Indeks zyskowności

PI

(profitability index)

Indeks zyskowności jest to iloraz
wartości projektu i kosztu tego
projektu.
Odzwierciedla on względną
dochodowość projektu. Umożliwia
udzielenie odpowiedzi o wielkość
zysku jaką przyniesie każda
jednostka środków
zainwestowanych w projekt
inwestycyjny.

PI – indeks zyskowności,
CF

t

- przepływy gotówkowe w okresie t, nadwyżki

finansowe,

r - stopa dyskonta,
I

0

- nakłady początkowe,

t - kolejne okresy (najczęściej lata) eksploatacji

inwestycji

Zasady podejmowania decyzji przy

użyciu PI:

 
• jeżeli PI > 1
• jeżeli PI < 1
• jeżeli PI = 1

 

Przykład:

Przedsiębiorstwo analizuje projekt

inwestycyjny o następujących wpływach netto:
rok 1 - 800
rok 2 - 600
rok 3 - 500
rok 4 - 400
Nakłady na realizację projektu wynoszą 1600.

Wymagana stopa zwrotu wynosi 10%. Jaka jest

wartość indeksu PI ?

Dane:
CF

1

= 800

CF

2

=600

CF

3

=500

CF

4

=400

I

0

=1600 r= 10% = 0,1

Projekty niezależne i wzajemnie

wykluczające się

Projekty niezależne – to takie, których
przepływy środków pieniężnych nie są
naruszone, przy przyjęciu lub
odrzuceniu jednego z projektów.

Projekty wzajemnie

wykluczające się – to takie z

których tylko jeden może zostać

przyjęty do realizacji. Przyjęcie

jednego projektu wyklucza

przyjęcie innego (pozostałych) –

np. budowa autostrady z betonu a

budowa autostrady z masy

bitumicznej.

Porównywalność projektów może
być uzyskana dzięki zastosowaniu
jednej z dwóch metod

:

1. Polega na określeniu różnicy netto

strumieni pieniężnych badanych
projektów

2. Jest to odwołanie się do indeksów

zyskowności analizowanych
projektów, przy uwzględnieniu
różnicy w ich skali.

Podsumowując wartość bieżąca netto oraz
indeks zyskowności (analizowany w
kontekście średniej ważonej) będą
prowadziły do poprawnych decyzji, w
przypadku gdy rozpatrywane są projekty
wzajemnie się wykluczające.

Kryteria wyboru projektów

 

Projekty

niezależne

Projekty

wykluczające

się

przyjąć

odrzuci

ć

wybrać projekt

o

Wartość bieżąca

netto NPV

NPV>=

0

NPV<0

najwyższym

NPV pod

warunkiem że

NPV>=0

Indeks

zyskowności PI

PI >=1

PI<0

najwyższym PI

pod warunkiem

że

PI >=1

K

Dziękuję