Ocena efektywności inwestycji:

• wskaźnik Jensena
• wskaźnik Sharpe’a
• wskaźnik Treynor’a

Wskaźnik Jensena

wskaźnik ten określa o ile zrealizowana stopa

zwrotu różni się od stopy zwrotu wymaganej

przez CAPM

]

)

(

[

P

F

M

F

P

P

R

R

R

R

WJ

β

×

−

+

−

=

Wskaźnik Sharpe’a

konstrukcja opiera się na ilorazie

nadwyżkowej stopy zwrotu, w stosunku do

związanego z portfelem ryzyka

P

F

P

P

R

R

WS

σ

−

=

Wskaźnik Treynor’a

P

F

p

p

R

R

WT

β

−

=

Tworzenie portfela według

Markowitza

• Założenie: zbudowane portfele muszą

spełniać warunek I - minimalne ryzyko przy
zadanym dochodzie oraz warunek II -
maksymalizacja dochodu przy zadanym
ryzyku. Są to kryteria efektywności w
rozumieniu teorii Markowitza

• Selekcja portfeli agresywnych i

bezpiecznych

Tworzenie portfela według

Markowitza c.d.

• Wyznaczamy okres badawczy
• wyznaczamy dochód inwestora
• wyznaczamy zmiany cen (okresowość)
• wybieramy instrumenty finansowe (akcje)
• Liczymy: oczekiwana stopa zwrotu,

wariancja, odchylenie standardowe,
współczynnik zmienności, współczynnik
beta, współczynnik alfa, rozstęp akcji

Tworzenie portfela według

Markowitza c.d.

• Budujemy portfele: agresywny – z akcji o

najwyższej oczekiwanej stopie zwrotu, bezpieczny

– o niskim współczynniku zmienności i średnim

dochodzie oczekiwanym

• Liczymy współczynniki korelacji
• Szukamy wartości udziałów poszczególnych akcji

w portfelach: I warunek – minimalizacja ryzyka, II

warunek – maksymalizacja dochodu

• Oceniamy efektywność zbudowanych portfeli

wskaźnikami (Jensena, Sharpe’a lub Treynor’a)

Budowa portfela na podstawie modelu

jednowskaźnikowego Sharpe’a

• Tworzymy portfele agresywne i bezpieczne
• Liczymy współczynniki beta i alfa dla tych

portfeli

• Liczymy oczekiwaną stopę zwrotu z indeksu
• Wyznaczamy linię charakterystyczną portfela (dla

każdego portfela), która określi oczekiwaną stopę

zwrotu z portfela w zależności od zmian czynnika

rynkowego

• Oceniamy efektywność zbudowanych portfeli

wskaźnikami (Jensena, Sharpe’a lub Treynor’a)

Kontrakty SWAP

Literatura:

J. Hull, „Kontrakty terminowe i

opcje. Wprowadzenie”, WIG Press,

1998, rozdz. 6

Kontrakt SWAP jest umową zawieraną

między dwoma lub więcej stronami. Dotyczy

wymiany przyszłych płatności zgodnie ze

wcześniej określonymi zasadami.

Rodzaje swapów finansowych

• Ze względu na instrument bazowy:

– Procentowe
– Walutowe
– Walutowo-procentowe
– Towarowe
– Oparte na papierach wartościowych
– Oparte na standingu kredytowym
– Oparte na indeksach

Rodzaje swapów finansowych

• Ze względu na rodzaj transakcji:

– Klasyczne (plain vanilla), pierwszej generacji

• Swap walutowy (currency swap)
• Swap procentowy (interest rate swap)
• Swap walutowo-procentowy (cross currency interest

rate swap)

– Modyfikowane (swap derivatives), drugiej

generacji, np..:

• Swap amortyzowany (amortising swap)
• Swap aktywów (assets swap)
• Swap towarowy (commodity swap)

Swapy klasyczne

Swap walutowy

• Jest to kontrakt zakupu waluty w określonym

dniu, po określonym kursie, a następnie
odsprzedaż tej samej kwoty waluty po kursie i w
terminie uzgodnionym w dniu zawarcia umowy

• Przykład 1:

– 2 lutego 2004 roku bank 1 zawarł kontrakt swapu

walutowego z bankiem 2. Bank 1 kupił 10 mln USD po
kursie kasowym 3,6845 i jednocześnie sprzedał 10 mln
USD po 3,7256 z datą waluty 15 lutego 2004

Swap procentowy

• Jest umową zawartą pomiędzy dwoma

stronami. Strony zobowiązują się do
wymiany serii płatności odsetkowych,
liczonych od ustalonej kwoty i dla
ustalonego okresu, lecz naliczanych według
odmiennych zasad.

Swap procentowy

przykład 2

• Firma A preferuje

stałą stopę %
(kredyty)

• Ma możliwość

uzyskania kredytu:

– Stałe oprocentowanie

11,2%

– Zmienne: LIBOR +1%

• Firma B preferuje

zmienną stopę %
(kredyty)

• Ma możliwość

uzyskania kredytu:

– Stałe oprocentowanie

10,2%

– Zmienne:
LIBOR +0,5%

Swap procentowy

Możliwość wymiany:

Różnica między różnicą w

oprocentowaniu według stałej stopy%

a różnicą w oprocentowaniu według

zmiennej stopy%

Swap procentowy

przykład 3

• Firma A
• Firma B
• Pośrednik

Swap walutowo-procentowy

• Jest to transakcja wymiany kwot kapitału i

płatności odsetkowych w różnych walutach
pomiędzy dwoma stronami

Swap walutowo-procentowy

przykład 4

• Firma A preferuje

kredyt w USD ze
zmienną stopą%

• Ma możliwość

uzyskania kredytu:

– W USD

(LIBOR+0,5%)

– W Euro (9 %)

• Firma B preferuje

kredyt w Euro ze stałą
stopą %

• Ma możliwość

usyskania kredytu:

– W USD

(LIBOR+0,5%)

– W Euro (10 %)

Swapy II generacji

przykłady

Swap amortyzowany

• Firma A otrzymała kredyt w wysokości 10 mln

Euro na okres 10 lat.

• Odsetki płacowe według zmiennego

oprocentowania

• Ze względu na możliwość wzrostu stóp %, Firma

A zawarła swap z bankiem.

• Wartość nominalna kontraktu wynosi 10 mln Euro
• Co roku Firma A będzie spłacać 1 mln Euro
• Firma płaci stałe oprocentowanie bankowi, a

otrzymuje zmienne oprocentowanie

Swap aktywów

• Firma A posiada obligacje o zmiennym

oprocentowaniu i określonym terminie
wykupu.

• Zamierza zamienić te obligacje na

inwestycję przynoszącą stały dochód (stałe
oprocentowanie).

• Firma A zawiera kontrakt swap z bankiem:

płaci zmienne oprocentowanie, w zamian
otrzymuje od banku oprocentowanie stałe

.

Światowy rynek kontraktów swap

• Rynek typu OTC (over the counter market)
• Uczestnicy rynku:

– Banki
– Przedsiębiorstwa
– Władze państwowe, rząd
– Agencje kredytów eksportowych
– Brokerzy, dealerzy