Polityka pieniężna głównych banków centralnych, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy


21.02.2011

Temat: Rola rezerw walutowych.

joannabogolebska@wp.pl

EBC - Europejski Bank Centralny

SRF - System Rezerw Federalnych

R. Wierzba „EBC” TWIGGER

P. Szpunar „Polityka pieniężna” PWE

miesięcznik „Bank i Kredyt” www.nbp.pl

Rezerwy walutowe (oficjalne aktywa rezerwowe) są to łatwo rozporządzalne aktywa zagraniczne, posiadane i w pełni kontrolowane przez władzę monetarną. Oficjalne aktywa rezerwowe netto jest to miara wprowadzona przez NBP w maju 2000 r. i zastąpiła ona rezerwy oficjalne brutto.

Rezerwy oficjalne brutto zawierały w swojej definicji wartość netto transakcji REPO (różnica pomiędzy aktywnymi i pasywnymi operacjami REPO). Obecnie uwzględniane są tylko aktywne transakcje REPO (zakupy papierów wartościowych z przyrzeczeniem odkupu). REPO to inaczej operacje otwartego rynku.

W skład oficjalnych aktywów rezerwowych wchodzą:

Trzy źródła pochodzenia, zakumulowania rezerw walutowych państwa:

  1. emisja długu publicznego w walutach obcych

  2. wymiana pieniądza krajowego na waluty obce w tzw. transakcjach swap'owych

  3. nabywanie walut obcych za pieniądz krajowy na rynku transakcji kasowych (spot) lub terminowych rzeczywistych (forward)

O to jaką ścieżką nabywania rezerw dewizowych kieruje się państwo zależy od:

Funkcje rezerw dewizowych:

Izba walutowa (inaczej - zarząd walutą; currency board) jednostronne zobowiązanie się kraju do utrzymania kursu walutowego na określonym poziomie poprzez rezygnację ze swojej niezależności monetarnej. Zmiany podaży pieniądza występują wyłącznie pod wpływem nadwyżki lub deficytu w bilansie płatniczym.

Bank centralny jest pozbawiony zdolności do zmiany bazy monetarnej poprzez instytucję izby walutowej. Jedynym źródłem zwiększenia (ograniczenia) bazy monetarnej stają się nadwyżki (deficyty) bilansu płatniczego.

Nie ma gold standard, ale jest currency board (kraje nadbałtyckie).

Bank centralny może dokonywać interwencji na rynku walutowych, także w ramach innych polityk pieniężnych np. strategia kontrolowania agregatów pieniężnych, strategia bezpośredniego celu inflacyjnego.

Sovereign Wealth Funds zwane też państwowymi funduszami inwestycyjnymi lub funduszami narodowymi zakładane są w celu prowadzenia przez państwo inwestycji w zagraniczne aktywa finansowe. Fundusze takie są finansowane głównie z przychodów z eksportu surowców naturalnych (ropa naftowa, gaz ziemny oraz minerały) lub nadwyżek bilansu handlowego. Celem ich działalności jest uzyskiwanie zysków z inwestycji przewyższających stopę zysku wolną od ryzyka.

Można wyróżnić kilka typów sovereign wealth funds:

7.03.2011

Temat: Interwencja banku centralnego.

Zestawienie bilansowe banku centralnego

Aktywa

Pasywa

Aktywa Zagraniczne

1000

Depozyty banków komercyjnych

500

Aktywa Krajowe

1500

Pieniądz w cyrkulacji

2000

Zestawienie bilansowe banku centralnego po sprzedaży aktywów zagranicznych na sumę

100 jednostek

Aktywa

Pasywa

Aktywa Zagraniczne

900

Depozyty banków komercyjnych

500

Aktywa Krajowe

1500

Pieniądz w cyrkulacji

1900

interwencja niesterylizowana (jedno działanie)

Spadek pieniądza w obiegu (zmiana bazy monetarnej skutek uboczny).

Zestawienie bilansowe banku centralnego po zabiegu sterylizacyjnym sprzedaży aktywów zagranicznych na sumę 100 jednostek

Aktywa

Pasywa

Aktywa Zagraniczne

900

Depozyty banków komercyjnych

500

Aktywa Krajowe

1600

Pieniądz w cyrkulacji

2000

Baza monetarna wraca do stanu początkowego.

Rezerwy obowiązkowe płynne środki, które Banki komercyjne zobowiązane są do utrzymania ich w swoich aktywach (jest to pewien procent)

Interwencje walutowe są polityką bilansu banku centralnego (balance sweet policy)

Interwencja sterylizowana dwa działania (dwie operacje) równoległe np. sprzedaż aktywów w celu aprecjacji waluty (efekt kursowy) oraz osiągnięcie celu, efektu pieniężnego (niezmieniona baza monetarna) bank centralny zakupuje aktywa krajowe (papierowe aktywa skarbowe) pieniądz w cyrkulacji wraca do stanu początkowego

Definicja: Interwencja sterylizowana

Zmiany ilości pieniądza w obiegu wywołane zakupem lub sprzedażą dewiz są neutralizowane przez odpowiednie operacje na rynku pieniężnym.

Utrzymanie rezerw motyw interwencyjny, historyczny

Zjawisko akumulacji rezerw w gospodarce światowej:

W systemie kursów stałych rezerwy nie rosły gwałtownie. W systemie kursów płynnych popyt na rezerwy rośnie.

Wpływ interwencyjny w motywie historycznym:

  1. Motywy spółczesne (popyt na rezerwy):

  1. motyw ubezpieczeniowy (przezorności owy) popyt dla celów płynnościowych i ubezpieczeniowy wynikający z negatywnych doświadczeń z kryzysu finansowego (krajów azjatyckich) tłumaczy obecną akumulację rezerw (zapobieganie kryzysom finansowym)

  2. motyw współczesnego merkantylizmu (realizacja proeksportowej strategii gospodarczej w celu pobudzania wzrostu gospodarczego tłumaczy głównie zachowanie Chin)

Merkantylizm źródłem bogactwa kraju są zgromadzone rezerwy

Współczesny merkantylizm utrzymywania nieoszacowanego kursu walutowego (bardziej konkurencyjny eksport)

Cechy współczesnego zjawiska akumulacji rezerw:

  1. zjawisko dominujące w grupie krajów EME (przechodzących transformację ustrojową)

  2. koncentracja zjawiska (odniesienie do konkretnych krajów dominacja w krajach azjatyckich)

Temat: Rola porozumień SWAP - owych.

SWAP obok rezerw służy zapewnieniu płynności walutowej (linia/porozumienie swap'owe)

Substytut czy zjawisko komplementarne dla rezerw walutowych?

SWAP to mechanizm zasilania dewizowego (walutowego) na skutek porozumienia dwóch banków centralnych

Linie swapowe wykorzystywane od lat '60 do '90. SRF utrzymywał siatkę porozumień z wieloma bankami centralnymi. Głównym celem było dystrybuowanie płynności walutowej dla celów interwencyjnych.

0x01 graphic

W ostatnim kryzysie finansowym nastąpił wybuch porozumień swap'owych (2007 - 2009).

Cztery porozumienia, siatki SWAP'owe w dobie kryzysu 2007 - 2009:

  1. siatka SRF służąca dostarczeniu płynności dolarowej (siatka amerykańska)

  2. siatka EBC dystrybucja euro

  3. siatka Szwajcarskiego Banku Narodowego dystrybucja franków szwajcarskich

  4. siatka azjatycka dystrybucja w walutach azjatyckich (inna rola porozumienia)

Doktryna TBTF podejście sektora finansowego (Too Big To Fail)

Bank centralny zarządza płynnością w walucie krajowej za pomocą operacji otwartego rynku i operacji repo.

Sterowanie płynnością w walucie zagranicznej:

Zagrożenia dla banku uruchamiającego porozumienia SWAP'owe:

21.03.2011

Temat: Strategia i instrumenty polityki pieniężnej (warstwa operacyjna).

Strategia polityki pieniężnej to sposób postępowania stosowany przez BC dla osiągnięcia ostatecznych celów polityki pieniężnej za pomocą różnych instrumentów. Celem finalnym tej strategii od lat '70 jest stabilność cen tzw. monetaryzm.

Trzy sposoby definiowania, interpretacji stabilności cen:

  1. stabilność cen rozumiana jako równomierna stopa deflacji - M. Friedman

  1. stały poziom cen zerowa inflacja

  2. stała stopa inflacji najbardziej rozpowszechniona interpretacja, która nie jest jednoznaczna

Efekt Summersa:

Niewielka inflacja jest korzystna dla wzrostu gospodarczego (2-3%), ponieważ:

Alternatywy strategii:

  1. Strategie oparte na celach pośrednich

  1. Strategie podejścia modelowo - optymalizującego

Wymienność celu finalnego zmienność tego celu w zależności od koniunktury

cele operacyjne cel pośredni cel finalny wymienność celu finalnego

Strategia BCI Bezpośredni Cel Inflacyjny (strategia stosowana przez NBP od 1978 r.)

Kontrola kursu walutowego:

Zwiększenie kursu waluty krajowej, a walutą dużego kraju lub grupy krajów o niskiej inflacji. Wyklucza ona prowadzenie niezależnej polityki pieniężnej. Współcześnie jest rekomendowana dla krajów realizujących programy stabilizacyjne (kraje o bardzo dużej inflacji lub wielostronnych porozumieniach walutowych)

Import wiarygodności polityki pieniężnej stała cena waluty krajowej względem waluty zagranicznej, niska inflacja. Kosztem jest niebezpieczeństwo realnej aprecjacji kursu (efektem będzie spadek konkurencyjności).

Kontrola agregatów pieniężnych:

Ustanowienie pożądanego tempa przyrostu podaży pieniądza w danym okresie, co opiera się na założeniu,

że tempo przyrostu zależy od dynamiki podaży pieniądza (ilościowa teoria pieniądza - M. Friedman).

Agregat M3 wybierany prze BC przyjęcie wartości referencyjnej

Agregaty monetarne: M0, M1, M3, M4 (trudna wymierność między informacją, a kontrolą agregatu)

M3 > wartości referencyjnej = zbyt dużo pieniądza w gospodarce = obniżenie stopy %

M3 < wartości referencyjnej = zbyt mało pieniądza w gospodarce = podwyższenie stopy %

4.04.2011

Temat: Strategie polityki pieniężnej BC.

Indykator polityki pieniężnej:

Wybrana nominalna stopa procentowa; stabilizowana przez BC, monitorowanie wysokości przez BC.

Zarzuty:

Możemy wyróżnić dwie sytuacje:

  1. brak płynności w systemie bankowym

  2. nadpłynność w systemie bankowym

Ad.1)

Bank Centralny jest kredytodawcą netto

Aktywa

Pasywa

kredyty refinansowe

Ad.2)

Bank Centralny jest kredytobiorcą netto w systemie bankowym

Aktywa

Pasywa

wzrost środków systemu bankowego

Bank Centralny traci sterowność nad polityką pieniężną

Przyczyny porzucenia przez BC strategii agregatów pieniężnych:

Strategie Bezpośredniego Celu Inflacyjnego

Zalety BCI:

Wady BCI:

Dylematy związane z wyborem strategii BCI:

  1. Co przyjąć za cel BCI - stabilność cen czy też niską inflację?

  2. Jaki wybrać wskaźnik cen? CPI [indeks cen produkcji] vs. PPI [indeks cen konsumpcyjnych]

(deflator PKB)

  1. Czy cel ustalić punktowo, czy w postaci pasma inflacja ma być ustalona na poziomie 1,5% czy

1 - 2%

  1. W jakim horyzoncie czasowym ma obowiązywać podany cel? Optymalnym horyzontem czasowym jest ustalenie cen finalnych na okres od 1 do 4 lat.

Wnioski:

Inflacja cen aktywów nagły wzrost aktywów finansowych i realnych

Bąble spekulacyjne na rynkach finansowych i realnych:

Utrzymujące się odchylenia cen aktywów od ich wartości fundamentalnych. Nagle wzrosty cen. Zjawisko to jest niebezpieczne dla gospodarek. Parametr tej jest trudno mierzalny.

Temat: Współczesne tendencje w wykorzystywaniu instrumentów polityki pieniężnej.

Instrumenty polityki pieniężnej:

Instrumenty polityki pieniężnej:

  1. na płaszczyźnie makroekonomicznej

  1. na płaszczyźnie operacyjnej

Bank Centralny:

Oddziaływanie BC na stopy procentowe jest skuteczne jeżeli:

Rezerwa obowiązkowa:

Główną funkcją jest ustabilizowanie krótkoterminowych stóp procentowych, co wynika z tendencji do stosowania opóźnionego i uśrednionego systemu rezerw.

Systemy naliczania rezerwy (okres pomiędzy naliczeniem rezerwy, a jej odprowadzeniem):

System utrzymania rezerwy:

w jednym okresie może zostać zrekompensowany dopływem środków w innym okresie

Operacje otwartego rynku:

Współcześnie operacje otwartego rynku:

18.04.2011

Operacje kredytowo - depozytowe:

Temat: Instrumentarium polityki pieniężnej w Eurosystemie.

Instrumenty polityki pieniężnej:

Kategoria operacji

Rodzaj transakcji zamknięcia

Rodzaj transakcji absorbująca

Termin zapadalności

Częstotliwość

Procedura

1. Podstawowe operacje refinansujące

Transakcje odwracalne

jeden tydzień

co tydzień

Przetargi standardowe

2. Dłuższe operacje refinansujące

Transakcje odwracalne

3 miesiące

Przetargi standardowe

3. Operacje dostrajające

Transakcje odwracalne

Transakcje odwracalne

nieznormalizowany

nieregularnie

Przetargi szybkie

swapy walutowe

Przyjmowanie depozytów terminowych

Przetargi bilateralne

Bezwarunkowy zakup

swapy walutowe, bezwarunkowa sprzedaż

nieregularnie

Przetargi bilateralne

4. Operacje strukturalne

Transakcje odwracalne

Emisja certyfikatów dłużnych

znormalizowany

i nieznormalizowany

regularnie

i nieregularnie

Przetargi standardowe

Bezwarunkowy zakup

Bezwarunkowa sprzedaż

nieregularnie

Pięć rodzajów instrumentów do przeprowadzania operacji otwartego rynku:

  1. transakcje odwracalne (repo)

  2. transakcje bezwarunkowe (outright)

  3. emisja certyfikatów dłużnych

  4. swapy walutowe

  5. przyjmowanie depozytów terminowych

Cztery operacje otwartego rynku jeśli chodzi o cele, regularność i procedury:

  1. podstawowe operacje refinansujące

  2. dłużne operacje refinansujące

  3. operacje dostrajające (fine - tuning)

  4. operacje strukturalne

Transakcje odwracalne:

Oznaczają operacje, w ramach których Eurosystem kupuje lub sprzedaje aktywa kwalifikowane na podstawie umów odkupu lub prowadzi operacje kredytowe, wykorzystując aktywa kwalifikowane jako zabezpieczenie. Wykorzystuje się je w podstawowych i dłuższych operacjach refinansujących. Mogą być także wykorzystywane w operacjach strukturalnych i dostrajających.

Transakcje bezwarunkowe:

Oznaczają operacje, w ramach których Eurosystem kupuje lub sprzedaje kwalifikowane aktywa bezpośrednio na rynku. Takie operacje wykorzystywane są wyłącznie w celach strukturalnych i dostrajających.

Emisja certyfikatów dłużnych EBC:

EBC może emitować certyfikaty dłużne w celu dostosowania strukturalnej pozycji Eurosystemu wobec sektora finansowego, aby stworzyć (lub pogłębić) niedobór płynności na rynku. Mogą być emitowane regularnie lub nieregularnie, mają termin zapadalności poniżej 12 miesięcy. Przetargi i rozliczenia certyfikatów przeprowadzają w sposób zdecentralizowany krajowe banki centralne.

Swapy walutowe:

Obejmują równocześnie transakcje kasowe i terminowe w euro wobec krajów waluty; Eurosystem kupuje (sprzedaje) euro za obcą walutę na rynku kasowym i jednocześnie odsprzedaje (lub odkupuje) je w ramach transakcji terminowych w określonej dacie. Wykorzystuje się je do celów dostrajających, głównie w celu zarządzania płynnością na rynku i sterowanie stopami procentowymi. Przeprowadzone są w sposób zdecentralizowany przez krajowe banki centralne.

Przyjmowanie depozytów terminowych:

Eurosystem może zaprosić kontrahentów do składania oprocentowanych depozytów terminowych w krajowym banku centralnym […]

Cechy credit, deposit facilities:

Ich funkcją jest zasilanie w płynność lub absorbowanie płynności na koniec dnia, sygnalizowanie nastawienia

w polityce pieniężnej, ograniczenie dla wahań rynkowej stopy procentowej overnight. Zarządzane są w sposób zdecentralizowany przez krajowe banki centralne. W zwykłych okolicznościach nie stosuje się limitów kredytowych ani depozytowych w dostępie do instrumentu.

Standing facilities:

Operacje polityki pieniężnej

Rodzaj transakcji - zasilenie

w płynność

Rodzaj transakcji - absorpcja płynności

Termin zapadalności

Częstotliwość

Procedura

1. Credit facility

Transakcji odwracalne

-

overnight

Dostęp według uznania kontrahentów

2. Deposit facility

-

Depozyty

overnight

Dostęp według uznania kontrahentów

Kredyt na koniec dnia (credit facility):

Oprocentowanie credit facilty zazwyczaj określa górny pułap dla rynkowej stopy procentowej.

Depozyt na koniec dnia (deposit faciltiy):

Jest on dostępny dla kontrahentów, z ich własnej inicjatywy, w celu złożenia depozytu overnight. Oprocentowanie depo sit facility zazwyczaj określa minimalny poziom dla rynkowej stopy procentowej typu overnight.

16.05.2011

Zasady systemu rezerwowego:

Rezerwa obowiązkowa - podstawa naliczenia

Pasywa objęte podstawą rezerwy, do których stosuje się dodatnią stopę rezerwy:

Pasywa wyłączone z podstawy naliczenia rezerwy:

Rezerwa obowiązkowa:

Kontrahenci transakcji BC:

Aktywa zabezpieczające:

W reakcji na kryzys BC podejmowały działanie poprzez:

Quantitative Easing:

Operacje bezwarunkowego zakupu papierów skarbowych, co skutkowało ilościowym rozluźnieniem polityki pieniężnej.

Cel czy wpływanie na politykę kredytową sektora bankowego, czy na długoterminowe stopy procentowe,

czy monetyzowanie długu publicznego?

Modyfikacje w stosowanych dotychczas instrumentach:

6 - 12 miesięcznych)

Bank Centralny jako pożyczkodawca ostatniej instancji (LOLR)

Funkcja LOLR oznacza dyskrecjonalne (uznaniowe) zasilenie w płynność jednego banku lub całego systemu bankowego w reakcji na niekorzystny szok, powodujący nadzwyczajny wzrost popytu na pieniądz rezerwowy, gdy popyt ten nie może zostać zaspokojony z innych np. prywatnych - źródeł.

Instytucja LOLR powinna spełniać 3 podstawowe zadania:

  1. chronić integralność systemu płatniczego

  2. zapobiegać ruchom na banki i przekształcaniu ich w kryzysy bankowe

  3. zapobiegać zaburzeniom płynności poszczególnych banków

Realizacja funkcji LOLR koncentruje się na pytaniach:

i niejawne?

** system amerykański (USA, Nowa Zelandia, Australia) stopa lombardowa jest stopą oddolną. Ma na celu pomoc sektorowi bankowemu.

Ujęcie klasyczne - doktryna Thorntona - Bagehota: (egzamin!):

europejski model BC; XIX w.

safety net siatka bezpieczeństwa finansowego

Doktryna constructive ambiguity G. Corrigana:

Polega na ograniczeniu do minimum przez BC informacji dotyczących procedur i zasad udzielania Awaryjnego Wsparcia Płynnościowego. Brak dostatecznej polityki informacyjnej dotyczącej metod zarządzania kryzysem systemowym ma służyć ograniczaniu zjawiska pokusy nadużycia i zwiększeniu dyscypliny rynkowej podmiotów. Stosowana przez Szwecję.



Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
Polityka pieniezna glownych bankow centralnych, MSG I stopień, II rok, przedsiębiorstwo, bc
Polityka pieniezna glownych bankow centralnych
Wyklad z bankowosci operacje bierne i czynne, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse
POLITYKA PIENIĘŻNA - PYTANIA (1), Bankowość centralna i polityka pieniężna - Gradoń
operacje bankowe, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse
Wyklad z bankowosci operacje bierne i czynne, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse
Pytania na Bilskiego, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse międzynarodowe
swoboda przepywu kapitau i osb, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, Rynki finansowe
egz fin mn 2010, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse międzynarodowe
Bank Światowy 2011stud, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse
finanse miedzynarodowe1(1), Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse międzynarodowe
Statystyka wyklady, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, Statystyka
MFW2011 stud, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy
ofertyedycja, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse
swoboda przepywu usug na rynku wewntrznym ue, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, Rynki fi
Finanse1, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse
Ryzyko kursowe, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, Rynki finansowe
Pytania na Bilskiego, Podręczniki i materiały dydaktyczne, wykłądy, finanse międzynarodowe

więcej podobnych podstron