III. Podejmowanie decyzji finansowych 51

riach rachunkowych (jak zysk), bierze pod uwagę wartość pieniądza w cza­sie i dochody generowane w ciągu całego życia projektu. IRR pozwala z kolei, zamiast arbitralnie przyjmować stopę dyskontową, obliczać we­wnętrzną stopę zwrotu dla danego projektu i porównywać ją z indywidual­nym kosztem kapitału. Jest przez to metodą bardziej agresywną niż konser­watywna NPV. Obie powinny jednak dawać zbliżone rezultaty. Okres zwrotu podkreśla preferencję płynności i może być stosowany tylko do krót­kookresowych projektów.

Przykład:

Mamy ocenić cztery projekty inwestycyjne A, B, C, D, które w kolejnych dwóch latach generują wpływy gotówkowe netto Ci i C₂, przy nakładzie początkowym C_o:

	Co	c,	c2
A	10 000	10 000	-
B	10 000	10 000	1 100
C	10 000	3 762	7 762
D	10 000	5 762	5 762

Projekty te możemy ocenić, obliczając:

• Okres zwrotu - iiość lat, po których początkowe nakłady zostaną zwrócone przez gotówkę generowaną przez projekt:

Okres	zwrotu										Ranking
A-1											1
B-1											1
C-1.	8(10000-	3	762	= 6	238	6	238/7	762	= 0	■S)	4
D-1.	7(10000-	5	762	= 4	238	4	238/5	762	= 0	•7)

• NPV - zdyskontowaną wartość wpływów gotówkowych netto, od której odejmujemy początkową wartość nakładów inwestycyjnych. Zakła­damy stopę dyskontową r = 8%.

Projekt:

A = -10 000+ 9 260

B = -10 000+ 9 260+ 946

C =-10 000+ 3 461 +6 675

D = -10 000+ 5 335+ 4 939

NPV	Ranking
= -740	4
= 205	2
= 136	3
= 275	1