Wycena akcji

akcja (stock) - instrument finansowy o charakterze własnościowym, w przypadku którego posiadacz akcji jest współwłaścicielem podmiotu emitującego akcje

rodzaje akcji:

1. zwykłe

2. uprzywilejowane (np. co do dywidendy, prawa głosu na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy)

możliwe wartości akcji:

• nominalna - wielkość kapitału akcyjnego, przypadające na jedna akcję

• emisyjna - cena, po której akcja sprzedawana jest w momencie emisji

• księgowa - wartość aktywów netto spółki, przypadająca na jedna akcję

• rynkowa - cena, po której akcja jest kupowana i sprzedawana na rynku

model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (Discounted Cash Flow, DCF)

wartością akcji jest bieżąca wartość oczekiwanych przepływów pieniężnych, jakimi w przypadku akcji są wypłacane dywidendy oraz cena, po jakiej będziemy w stanie sprzedać akcję w przyszłości

P₀ - wartość akcji

P_N - cena akcji w momencie sprzedaży

D_i - dywidenda wypłacana w i-tym okresie

r - wymagana stopa zwrotu dla inwestycji

N - moment sprzedaży akcji

model zdyskontowanych dywidend (dividend discount model)

jeśli jednak rozciągniemy okres inwestowania w nieskończoność, zmiana ceny przestanie mieć znaczenie i wzór przyjmie postać:

model stałej wartości dywidendy (constant dividend model)

zakłada stałą wartość dywidendy w całym okresie inwestowania (czyli w nieskończoność)

wzór ma wówczas postać:

model stałego wzrostu dywidendy (tzw. model Gordona - Shapiro)

zakłada stały przyrost wartości dywidendy z okresu na okres - g

dodatkowo założyć musimy, że r > g

wynika stąd, że

wzór ma więc postać:

model zmiennego wzrostu dywidendy - model dwóch faz

zakładamy, że przez N lat wartość dywidendy rośnie w tempie g₁, a następnie tempo zmniejsza się do g₂ (zakładamy więc, że g₁ > g₂)

wzór możemy wówczas sformułować następująco:

model zmiennego wzrostu dywidendy - model trzech faz

zakładamy trzy okresy zmiennego przyrostu dywidendy: N, K i reszta okresu

musimy również założyć, że g₁ > g₂ > g₃

oczekiwana stopa zwrotu z inwestycji w akcje (expected rate of return)

czyli stopa dywidendy (dividend yield), powiększona o stopę zysków kapitałowych (capital gain yield)

dla N=1 zwór kształtuje się następująco:

1

2