KONSTRUKCJA OBLIGACJI 

SKARBOWEJ, 

PRZEDSIĘBIORSTW I 

KOMUNALNYCH W POLSCE 

I ZA GRANICĄ Z 

UWZGLĘDNIENIEM 

NIETYPOWYCH 

KONSTRUKCJI 

Anna Rozesłaniec

Konrad Gajowiec

SPIS TREŚCI:



Podział obligacji



Obligacje skarbowe w Polsce



Obligacje wieczne



Obligacje zamienne



Obligacje komunalne: przychodowe i 
noty antycypacyjne



Ciekawostki



Obligacje Brady’ego



Obligacje wojenne

PODZIAŁ OBLIGACJI



Obligacje skarbowe



Obligacje przedsiębiorstw



Obligacje komunalne

OBLIGACJE SKARBOWE 
W POLSCE

                                                                                         

                                                 źródło: 
obligacjeskarbowe.pl

OBLIGACJE WIECZYSTE 
(KONSOLE)

Konsole pochodzą z 1753 r. z Wielkiej 
Brytanii.
Sir Henry Pelham, premier brytyjskiego 
rządu, zamienił wszystkie instrumenty 
dłużne w obligacje wieczyste by 
zredukować dług publiczny.
Kupony wypłacane były 4 razy w roku i 
miały oprocentowanie 3,5%.
Od 1923 oprocentowanie wynosi 2,5%.

OBLIGACJE WIECZYSTE - 
PRZYKŁADY



Indyjski koncern samochodowy – TATA



Firma oferuje obligacje kuponie 11,5% 

     wypłacanym co pół roku 



Obligacje posiadają opcję kupna za 10 lat



Dyrektor Finansowy grupy Tata Steel powiedział, 
że grupa chciała wymyślić produkt, który oddaje 
istotę akcji po niższych kosztach niż koszt 
kapitału i daje wyższe plony dla inwestorów. Wg 
dyrektora, produkt ten będzie idealny dla 
inwestorów z firm ubezpieczeniowych i funduszy 
emerytalnych. "Apetyt na ten związek powinien 
być wysoki. Jest to ważny produkt dla firm z 
inwestycjami o rosnącej wartości."

OBLIGACJE WIECZYSTE – 
EMISJE „NAJ”



Największa emisja obligacji 
wieczystych:



CreditSuisse Group AG, październik 2008



Wartość: 3,5 mld USD



11% kupony



Największe oferowane kupony:



Mizuho Financial Group Inc., luty 2009



Wartość: 850 mln USD



14,95% kupony

OBLIGACJE ZAMIENNE



Obligacja, która daje prawo do zamiany 
na akcje emitenta



Zamiana na akcję nie jest obowiązkowa



W Polsce nie może to być obligacja zero 
kuponowa

OBLIGACJE ZAMIENNE – 
PRZYKŁAD



Softbank S.A. – producent i dystrybutor 
oprogramowania i sprzętu 
informatycznego



05.12.2002 emisja obligacji serii E o 
wartości 32 mln zł



Termin wykupu nie zamienionych 
obligacji: 05.12.2005

OBLIGACJE 
ZAMIENNE – 
SOFTBANK, CIĄG 
DALSZY



06.12.2002 obligacje 
zostają wykupione przez 
Nihonswi AG i od razu 
zamienione na akcje



Nihonswi AG zarobił 4,5 
mln zł na konwersji

OBLIGACJE KOMUNALNE 
W POLSCE

                                                                                                 
Źródło: prawo.gazetaprawna.pl

OBLIGACJE KOMUNALNE 
(PRZYCHODOWE)  - PRZYKŁADY



Miejskie Wodociągi i Kanalizacje w 
Bydgoszczy Sp. z o.o. 



Pierwsza taka emisja w całej Europie 
Środkowo-Wschodniej, 21.11.2005 



Sfinansowanie renowację i rekultywację 
systemu wodno-kanalizacyjnego



Wartość: 600 mln zł



Noty antycypacyjne w USA i Kalifornii



Przywileje: np. zwolnienie z podatków

OBLIGACJE BRADY’EGO



Długoterminowe instrumenty, na które zamienione 
zostało zadłużenie kilkunastu krajów (np. Meksyku, 
Filipin, Bułgarii, Brazylii, Argentyny czy Polski) 
wobec wierzycieli zrzeszonych w Klubie 
Londyńskim. 



Wszystkie polskie obligacje Brady'ego zostały 
wyemitowane w formie imiennej, zarejestrowano je 
na giełdzie w Luksemburgu i są przedmiotem 
obrotu na rynku pozagiełdowym.



Polskie obligacje typu Brady były przedmiotem 
operacji wcześniejszego wykupu realizowanych w 
ramach zarządzania długiem. Polegały one na 
zakupie obligacji na rynku wtórnym lub realizacji 
opcji typu call (możliwej w kwietniu i październiku 
każdego roku) i ich natychmiastowym umorzeniu.

OBLIGACJE BRADY’EGO

Wykupy akcji:
1. 1995r. - zadłużenie z tytułu tych obligacji spadło o 258,9 mln USD. 
2. 7 maja 1997r. – zadłużenie spadło o 1 686 mln USD, do 6 053 mln 
          USD. 
3. lipiec –sierpień 1998 , realizowana stopniowo, wykup obligacji 
          o wartości nominalnej blisko 750 mln USD. 
4. 2000r. - zadłużenie spadło do 4 362,4 mln USD.
5. 2001r. - zrealizowano wykup obligacji o wartości 314,4 mln USD.
6. październik 2002- wykupiła 1,3 mld USD obligacji 
7. 2003 r. - wykupiono przed terminem obligacje o wartości 1,112 mld 
    USD (w kwietniu) i 0,393 mld USD (w październiku). 
8. listopad 2006r. - łączna wartość nominalna 588,2 mln USD. 

      Po tej operacji zadłużenie spadło do kwoty ok. 0,6 mld USD 
      (stan na koniec 2006).

OBLIGACJE WOJENNE



 Wydawane przez rząd w 

celu finansowania działań 

wojennych



 Obligacje zerokuponowe



Powszechna dostępność 



Pierwsze pojawiły się 

podczas wojny secesyjnej. 

DZIĘKUJEM
Y 
ZA UWAGĘ