Przykłady stosowania opcji, w tym opcji egzotycznych.

Zbywalne strategie opcyjne

z uwzględnieniem kosztów zawarcia pozycji w Polsce i za

granicą.

Katarzyna Zagórska

Agnieszka Żurawska

Rodzaje opcji:

Styl opcji:



europejska opcja waniliowa



amerykańska opcja waniliowa



opcja egzotyczna (barierowa, binarna, azjatycka, etc.)

Typ opcji:



Opcja call



Opcja put

Opcje

egzotyczne

Opcje

egzotyczne

I generacji

Opcje

barierowe

Opcje

barierowe

Regularne

bariery

Regularne

bariery

Bariery

reverse

Bariery

reverse

Bariery

At strike

Bariery

At strike

Bariery

amerykański

Bariery

amerykański

Bariery

europejskie

Bariery

europejskie

Bariery

podwójne

Bariery

podwójne

Opcje

binarne

Opcje

binarne

Europejskie

digitale

Europejskie

digitale

Amerykański

digitale

Amerykański

digitale

One-touch

No-touch

Double-

one-touch

Double-

one-touch

Double-

no-touch

Double-

no-touch

Asian

options

Asian

options

Average

To rate

Average

To rate

Average

To strike

Average

To strike

Compound

options

Compound

options

Lookback

options

Lookback

options

II generacji

Corridors

Target profit

forward

Target profit

forward

Faders

Exotic

barriers

Exotic

barriers

Binarne

barierowe

Binarne

barierowe

windows

Transatlantic

Przykłady zastosowania wybranych opcji
egzotycznych



Opcje binarne

Opcje  binarne  stanowią  ciekawą  alternatywę  w  inwestowaniu  kapitału.  Niewątpliwie
na  przeszkodzie  w  ich  rozwoju  stoi  mała  dostępność  tego  typu  instrumentów  dla
inwestorów indywidualnych.
Jednak  z  powodzeniem  mogą  one  być  wykorzystywane  w  konstruowaniu  produktów
strukturyzowanych, o które w Polsce jest już zdecydowanie łatwiej.

Przykładem

wykorzystania

struktury opcji

binarnej jest polisa na

życie

Przykłady zastosowania wybranych opcji
egzotycznych



Opcje azjatyckie

Wypłata zależy od średniej ceny instrumentu
bazowego i może polegać na zapłacie różnicy
między ceną wykonania i średnią ceną z jakiegoś
okresu lub między końcową ceną kasową i ceną
średnią.

Tańsze od waniliowych

Zabezpieczanie podmiotów nabywających
określone aktywo bazowe w sposób ciągły:

Firma wykorzystująca w cyklu produkcyjnym dany surowiec
(np. miedź) jest zainteresowana raczej przeciętnym poziomem
jego ceny niż ceną na koniec jakiegoś okresu – ochrona przed
wzrostami cen, stabilizacja ceny surowca

Zastosowanie opcji na podstawie
opcji waniliowych



Hedging



Spekulacja



Arbitraż

HEDGING



Polska firma jest eksporterem na rynek niemiecki –
zabezpiecza się przed spadkiem kursu EUR/PLN w okresie 3
miesięcznym poniżej poziomu 3,90



Aktualny kurs spot S

=4,00



Premia od 3-miesięcznego zakupu opcji PUT na kurs 3,90
wynosi 5 gr na 1 euro



Nominał do zabezpieczenia wynosi 100.000 euro



Koszt zabezpieczenia 0,05*100.000=5.000 zł



W najgorszym przypadku efektywny kurs wymiany 3,90-
0,05=3,85



Możliwe 3 wyniki: S

, S

HEDGING



S3>F3 np. 4,10

‾

nie ma potrzeby korzystania z zabezpieczenia

‾

sprzedaż waluty po kursie rynkowym (efektywny 4,10-
0,05=4,05)



S3=F3=3,90

‾

eksporter sprzedaje walutę po 3,90 i pozbywa się
zabezpieczenia podobnie jak w poprzednim przypadku



S3<F3=3,80

‾

eksporter korzysta z zabezpieczenia

Korzyści



możliwość zabezpieczenia przed ryzykiem zmiany
kursu walutowego,



ograniczenie kosztów transakcji do wysokości
płaconej premii opcyjnej,



brak kosztów (premii) w przypadku
niezrealizowanej opcji warunkowej,



zachowanie możliwości zakupu lub sprzedaży
waluty po kursie rynkowym, o ile w dniu realizacji
opcji będzie on korzystniejszy dla Klienta,



stosowanie opcji egzotycznych jest znacznie
tańsze niż stosowanie opcji standardowych,
waniliowych,



możliwość odsprzedania lub odkupienia opcji.

Przykłady opcji dostępnych w
Polsce



Opcje na WIG20



Opcje zabezpieczające

ryzyko walutowe:

proste:

binarne i barierowe

(europejskie i amerykańskie),

proste (

plain vanilla, barierowe, binarne,

koszykowe, azjatyckie, fade-in

) i struktury

opcyjne zerokosztowe (

korytarz, forward

elastyczny, akumulator, wachlarz

)

proste (

typu europejskiego, amerykańskiego,

azjatycka, barierowa, warunkowa, binarna typu
europejskiego, binarna amerykańska

), strategie

opcyjne, dopasowane do indywidualnych klientów

STRATEGIE OPCYJNE

Strategie opcyjne

Inwestorzy mogą wykorzystywać
kombinacje z wykorzystaniem opcji zwane
strategiami opcyjnymi. Celem strategii
jest zwiększenie możliwości osiągnięcia
zysku lub pomniejszenie straty.

Rodzaje strategii:

◦

Syntetyczne

◦

Rozpiętościowe

◦

Kombinacje

◦

Egzotyczne

Najpopularniejsze
strategie:



Risk reversal



Partycypator

RISK REVERSAL

EKSPORTER – zabezpieczenie
przed deprecjacją waluty krajowej



Kupno opcji sprzedaży (LP) waluty obcej i
wystawienie opcji kupna tej waluty (SC)



Strategia zerokosztowa, jeśli kurs wykonania opcji
sprzedaży jest niższy niż kurs wykonania opcji
kupna

RISK REVERSAL

PARTYCYPATOR

EKSPORTER - może zapewnić sobie
kurs przewalutowania LEPSZY niż
kurs terminowy



Wykreowanie pozycji krótkiej w euro poprzez:
kupno opcji ITM put + sprzedaż opcji OTM call (ten
sam kurs realizacji dla obu opcji!)

STRATY NA OPCJACH

Jesień 2008 – straty polskich firm na transakcjach

opcyjnych



Powszechne użycie partycypatorów przez eksporterów,
w których kupowana opcja put była ITM, natomiast
sprzedawana opcja call była OTM i posiadała
wielokrotnie większy nominał niż przychody eksportowe

Uzasadnienie strategii:



Latem 2008 kurs EUR/PLN był bardzo niski – opcja put
oferowała lepszy kurs niż rynek



Kurs sprzedanych opcji call wydawał się „niemożliwy do
osiągnięcia”

Źródła strat:



Spektakularna deprecjacja złotego połączona ze
wzrostem zmienności rynkowej