OPCJE 

GIEŁDOWE

Krzysztof Mejszutowicz

Dział Notowań i Rozwoju Rynku

Giełda Papierów Wartościowych w 

Warszawie S.A.

Zawartość prezentacji

Zawartość prezentacji

•

W trakcie prezentacji dowiemy się

W trakcie prezentacji dowiemy się

›

Czym jest opcja

Czym jest opcja

›

Funkcje wypłaty

Funkcje wypłaty

›

Jak obraca się opcjami na giełdzie

Jak obraca się opcjami na giełdzie

›

Jak zarabiać na opcjach

Jak zarabiać na opcjach

›

Depozyty zabezpieczające

Depozyty zabezpieczające

Czym jest opcja (1)

Czym jest opcja (1)

Definicja opcji

Definicja opcji

Opcja to instrument dający jej nabywcy prawo do: 
•  kupna (opcja kupna) lub sprzedaży (opcja    

   sprzedaży) 

•  w przyszłym terminie 
•  po określonej z góry cenie zwanej ceną wykonania  
•  określonej ilości instrumentu bazowego dla tej opcji

Czym jest opcja (2)

Czym jest opcja (2)

Czym jest opcja

Czym jest opcja

Gra w której obstawiamy kierunek 

Gra w której obstawiamy kierunek 

zmiany wartości instrumentu 

zmiany wartości instrumentu 

bazowego. 

bazowego. 

Możemy obstawiać.

Możemy obstawiać.
•

 

 

Wzrost – kupno opcji kupna (opcji 

Wzrost – kupno opcji kupna (opcji 

call)

call)
•

 

 

Spadek – kupno opcji sprzedaży (opcji 

Spadek – kupno opcji sprzedaży (opcji 

put)

put)

Ile zapłacimy

Ile zapłacimy

premia opcyjna

premia opcyjna

(wartość wyceniana przez rynek)

(wartość wyceniana przez rynek)

Zysk

Zysk

nieograniczony (może znacznie 

nieograniczony (może znacznie 

przewyższyć kwotę zapłaconą za 

przewyższyć kwotę zapłaconą za 

instrument)

instrument)

Strata 

Strata 

ograniczona do kosztu nabycia opcji 

ograniczona do kosztu nabycia opcji 

Czym jest opcja (3)

Czym jest opcja (3)

Druga strona transakcji

Druga strona transakcji

Wystawca opcji 

Wystawca opcji 

(może nim być każdy inwestor),

(może nim być każdy inwestor),

Czego oczekuje 

Czego oczekuje 

wystawca?

wystawca?

Oczekuje, że prognozy kupującego 

Oczekuje, że prognozy kupującego 

opcję nie sprawdzą się

opcję nie sprawdzą się

Co zarabia wystawca?

Co zarabia wystawca?

Premię – płaci kupujący opcję

Premię – płaci kupujący opcję

Koszt początkowy dla 

Koszt początkowy dla 

wystawcy?

wystawcy?

•

 

 

Brak*

Brak*

•

 

 

Musi utrzymywać depozyt 

Musi utrzymywać depozyt 

zabezpieczający (depozyt jest 

zabezpieczający (depozyt jest 

zwracany po zamknięciu pozycji)

zwracany po zamknięciu pozycji)

* pomijamy prowizje maklerskie

* pomijamy prowizje maklerskie

Kupno opcji (1)

Kupno opcji (1)

•

Jak obstawiamy?

Jak obstawiamy?

Kupno opcji

Kupno opcji

Kupując opcję należy wybrać jedną z serii  

Kupując opcję należy wybrać jedną z serii  

notowanych na rynku. Każda seria 

notowanych na rynku. Każda seria 

reprezentuje inne oczekiwania inwestora.

reprezentuje inne oczekiwania inwestora.

Obstawiamy 

Obstawiamy 

kierunek zmiany 

kierunek zmiany 

wartości 

wartości 

instrumentu 

instrumentu 

bazowego

bazowego

Wzrost – seria opcji kupna

Wzrost – seria opcji kupna

Spadek – seria opcji sprzedaży

Spadek – seria opcji sprzedaży

Określamy skalę 

Określamy skalę 

zmiany wartości 

zmiany wartości 

indeksy

indeksy

Określamy jak „daleko” zmieni się wartość 

Określamy jak „daleko” zmieni się wartość 

instrumentu bazowego. Im większą zmianę 

instrumentu bazowego. Im większą zmianę 

obstawiamy tym tańsza jest opcja.

obstawiamy tym tańsza jest opcja.

Skalę zmiany określa tzw. KURS 

Skalę zmiany określa tzw. KURS 

WYKONANIA serii opcji.

WYKONANIA serii opcji.

Wygrywamy wówczas gdy w dniu 

Wygrywamy wówczas gdy w dniu 

wygaśnięcia opcji kurs instrumentu 

wygaśnięcia opcji kurs instrumentu 

bazowego przekroczy (lub spadnie poniżej) 

bazowego przekroczy (lub spadnie poniżej) 

poziomu kursu wykonania.

poziomu kursu wykonania.

Określamy czas do 

Określamy czas do 

wygaśnięcia

wygaśnięcia

W każdej chwili dostępne są opcje na dwa 

W każdej chwili dostępne są opcje na dwa 

terminy (szczegóły później)

terminy (szczegóły później)

Kupno opcji (2)

Kupno opcji (2)

WIG20

WIG20

1.800 pkt 

1.800 pkt 

Oczekiwania

Oczekiwania

Wzrost WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.950 

Wzrost WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.950 

pkt)

pkt)

Decyzja

Decyzja

Kupno opcji kupna

Kupno opcji kupna

Dostępne opcje 

Dostępne opcje 

kupna z kursami 

kupna z kursami 

wykonania

wykonania

1.700 pkt

1.700 pkt

1.800 pkt

1.800 pkt

1.900 pkt

1.900 pkt

2.000 pkt

2.000 pkt

2.100 pkt

2.100 pkt

•

 

 

Zarobimy wybierając jedną z serii z 

Zarobimy wybierając jedną z serii z 

kursami wykonania 1.700, 1.800, 1.900. 

kursami wykonania 1.700, 1.800, 1.900. 
•

 

 

Najdroższa jest seria z kursem wykonania 

Najdroższa jest seria z kursem wykonania 

1.700

1.700
•

 

 

Najtańsza jest seria z kursem wykonania 

Najtańsza jest seria z kursem wykonania 

1.900.

1.900.

•

Przykład 1 – na podstawie opcji na WIG20

Przykład 1 – na podstawie opcji na WIG20

Kupno opcji (3)

Kupno opcji (3)

WIG20

WIG20

2.000 pkt 

2.000 pkt 

Oczekiwania

Oczekiwania

Spadek WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.850 

Spadek WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.850 

pkt)

pkt)

Decyzja

Decyzja

Kupno opcji sprzedaży

Kupno opcji sprzedaży

Dostępne opcje 

Dostępne opcje 

sprzedaży z 

sprzedaży z 

kursami wykonania

kursami wykonania

1.700 pkt

1.700 pkt

1.800 pkt

1.800 pkt

1.900 pkt

1.900 pkt

2.000 pkt

2.000 pkt

2.100 pkt

2.100 pkt

•

 

 

Zarobimy wybierając jedną z serii z 

Zarobimy wybierając jedną z serii z 

kursami wykonania 1.900, 2.000, 2.100. 

kursami wykonania 1.900, 2.000, 2.100. 
•

 

 

Najdroższa jest seria z kursem wykonania 

Najdroższa jest seria z kursem wykonania 

2.100

2.100
•

 

 

Najtańsza jest seria z kursem wykonania 

Najtańsza jest seria z kursem wykonania 

1.900.

1.900.

•

Przykład 2 – na podstawie opcji na WIG20

Przykład 2 – na podstawie opcji na WIG20

Kupno opcji (4)

Kupno opcji (4)

•

Ile i kiedy zarabiamy?

Ile i kiedy zarabiamy?

Kiedy zarabiamy?

Kiedy zarabiamy?

Opcje kupna - gdy wartość instrumentu 

Opcje kupna - gdy wartość instrumentu 

bazowego wzrośnie powyżej kursu 

bazowego wzrośnie powyżej kursu 

wykonania opcji

wykonania opcji

Opcje sprzedaży - gdy wartość instrumentu 

Opcje sprzedaży - gdy wartość instrumentu 

bazowego spadnie poniżej kursu wykonania 

bazowego spadnie poniżej kursu wykonania 

opcji

opcji

Ile zarabiamy 

Ile zarabiamy 

brutto?

brutto?

(

(

Kalkulacja kwoty  

Kalkulacja kwoty  

rozliczenia

rozliczenia

)

)

Zarabiamy tyle o ile wartość instrumentu 

Zarabiamy tyle o ile wartość instrumentu 

bazowego przekroczy (lub spadnie poniżej) 

bazowego przekroczy (lub spadnie poniżej) 

kursu wykonania opcji.

kursu wykonania opcji.

•

 

 

Opcje kupna = (wartość instrumentu 

Opcje kupna = (wartość instrumentu 

bazowego – kurs wykonania) x m

bazowego – kurs wykonania) x m

•

 

 

Opcje sprzedaży = (Kurs wykonania – 

Opcje sprzedaży = (Kurs wykonania – 

wartość instrumentu bazowego) x m

wartość instrumentu bazowego) x m

Gdzie m oznacza mnożnik dla opcji na 

Gdzie m oznacza mnożnik dla opcji na 

WIG20 (10 zł) lub liczbę akcji przypadającą 

WIG20 (10 zł) lub liczbę akcji przypadającą 

na jedną opcję

na jedną opcję

Ile zarabiamy netto?

Ile zarabiamy netto?

Kwota rozliczenia – zapłacona za opcję 

Kwota rozliczenia – zapłacona za opcję 

premia

premia

Kupno opcji (5)

Kupno opcji (5)

•

Przykład 1 – na podstawie opcji na WIG20

Przykład 1 – na podstawie opcji na WIG20

WIG20

WIG20

1.800 pkt 

1.800 pkt 

Oczekiwania

Oczekiwania

Wzrost WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.950 

Wzrost WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.950 

pkt)

pkt)

Decyzja

Decyzja

Kupno opcji kupna

Kupno opcji kupna

Wśród wielu serii opcji decydujemy się na 

Wśród wielu serii opcji decydujemy się na 

serię z kursem wykonania 1.900 pkt

serię z kursem wykonania 1.900 pkt

Premia

Premia

250 zł

250 zł

WIG20 w dniu 

WIG20 w dniu 

wygaśnięcia

wygaśnięcia

1.950 pkt

1.950 pkt

Kwota rozliczenia

Kwota rozliczenia

(1.950 pkt - 1.900 pkt) x 10 zł = 500 zł

(1.950 pkt - 1.900 pkt) x 10 zł = 500 zł

Kwota zysku

Kwota zysku

500 zł – 250 zł = 250 zł

500 zł – 250 zł = 250 zł

Stopa zwrotu

Stopa zwrotu

100%

100%

Kupno opcji (6)

Kupno opcji (6)

•

Przykład 2 – na podstawie opcji na WIG20

Przykład 2 – na podstawie opcji na WIG20

WIG20

WIG20

2.000 pkt 

2.000 pkt 

Oczekiwania

Oczekiwania

Spadek WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.850 

Spadek WIG20 o 150 pkt (do poziomu 1.850 

pkt)

pkt)

Decyzja

Decyzja

Kupno opcji sprzedaży

Kupno opcji sprzedaży

Wśród wielu serii opcji decydujemy się na 

Wśród wielu serii opcji decydujemy się na 

serię z kursem wykonania 1.900 pkt

serię z kursem wykonania 1.900 pkt

Premia

Premia

220 zł

220 zł

WIG20 w dniu 

WIG20 w dniu 

wygaśnięcia

wygaśnięcia

1.850 pkt

1.850 pkt

Kwota rozliczenia

Kwota rozliczenia

(1.900 pkt - 1.850 pkt) x 10 zł = 500 zł

(1.900 pkt - 1.850 pkt) x 10 zł = 500 zł

Kwota zysku

Kwota zysku

500 zł – 220 zł = 280 zł

500 zł – 220 zł = 280 zł

Stopa zwrotu

Stopa zwrotu

127%

127%

Kupno opcji (7)

Kupno opcji (7)

•

Profil wypłaty – opcja kupna – na przykładzie opcji na 

Profil wypłaty – opcja kupna – na przykładzie opcji na 

WIG20

WIG20

Kurs wykonania

Kurs wykonania

np. 1.800 pkt

np. 1.800 pkt

1.850

1.850

1.900

1.900

Kwota 

Kwota 

rozliczenia

rozliczenia

(1.850 – 1.800) x 10 zł

(1.850 – 1.800) x 10 zł

= 500 zł

= 500 zł

(1.900 – 1.800) x 10 zł

(1.900 – 1.800) x 10 zł

= 1.000 zł

= 1.000 zł

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Zysk/Strata

Zysk/Strata

Premia - 200 

Premia - 200 

zł

zł

(1.850 – 1.800) x 10zł – 200zł

(1.850 – 1.800) x 10zł – 200zł

= 300zł

= 300zł

(1.900 – 1.800) x 10zł – 200zł

(1.900 – 1.800) x 10zł – 200zł

= 800zł

= 800zł

Kupno opcji (8)

Kupno opcji (8)

•

Profil wypłaty – opcja kupna – cd.

Profil wypłaty – opcja kupna – cd.

Kurs wykonania

Kurs wykonania

opcji

opcji

(X)

(X)

Punkt opłacalności

Punkt opłacalności

X + P

X + P

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Premia

Premia

(P)

(P)

Kupno opcji (9)

Kupno opcji (9)

•

Profil wypłaty – opcja sprzedaży – na przykładzie opcji na 

Profil wypłaty – opcja sprzedaży – na przykładzie opcji na 

WIG20

WIG20

1.700

1.700

1.750

1.750

Kwota 

Kwota 

rozliczenia

rozliczenia

(1.800 – 1.700) x 10 zł

(1.800 – 1.700) x 10 zł

= 1.000 zł

= 1.000 zł

Kurs wykonania

Kurs wykonania

np. 1.800 pkt

np. 1.800 pkt

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Premia - 200 

Premia - 200 

zł

zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł

= 500 zł

= 500 zł

(1.800 – 1.700) x 10 zł – 200 zł

(1.800 – 1.700) x 10 zł – 200 zł

= 800 zł

= 800 zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł – 200 zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł – 200 zł

= 300 zł

= 300 zł

Zysk/Strata

Zysk/Strata

Kupno opcji (10)

Kupno opcji (10)

•

Profil wypłaty – opcja sprzedaży - cd.

Profil wypłaty – opcja sprzedaży - cd.

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Kurs wykonania

Kurs wykonania

opcji

opcji

(X)

(X)

Premia

Premia

(P)

(P)

Punkt opłacalności

Punkt opłacalności

X - P

X - P

Kupno opcji

Kupno opcji

Podsumowanie

Podsumowanie

1.

1.

Możliwość zarabiania na:

Możliwość zarabiania na:

•

Wzroście wartości instrumentu bazowego – kupno opcji 

Wzroście wartości instrumentu bazowego – kupno opcji 

kupna

kupna

•

Spadku wartości instrumentu bazowego – kupno opcji 

Spadku wartości instrumentu bazowego – kupno opcji 

sprzedaży

sprzedaży

2.

2.

Zysk 

Zysk 

•

Nieograniczony

Nieograniczony

•

Może znacznie przewyższyć zaangażowany kapitał 

Może znacznie przewyższyć zaangażowany kapitał 

3.

3.

Strata 

Strata 

•

Ograniczona

Ograniczona

•

Maksymalnie tracimy zapłaconą premię opcyjną

Maksymalnie tracimy zapłaconą premię opcyjną

Wystawianie opcji (1)

Wystawianie opcji (1)

Funkcja wystawcy

Funkcja wystawcy

Inwestor który w zamian za premię 

Inwestor który w zamian za premię 

gwarantuje nabywcy opcji wypłatę kwoty 

gwarantuje nabywcy opcji wypłatę kwoty 

rozliczenia (wygranej z opcji)

rozliczenia (wygranej z opcji)

Kiedy zarabia?

Kiedy zarabia?

Gdy oczekiwania nabywców opcji co do 

Gdy oczekiwania nabywców opcji co do 

zmiany wartości indeksu okażą się błędne

zmiany wartości indeksu okażą się błędne

Zarabia gdy:

Zarabia gdy:
•

 

 

dla opcji kupna – indeks WIG20 NIE 

dla opcji kupna – indeks WIG20 NIE 

WZROŚNIE powyżej kursu wykonania opcji

WZROŚNIE powyżej kursu wykonania opcji
•

 

 

dla opcji sprzedaży – indeks WIG20 NIE 

dla opcji sprzedaży – indeks WIG20 NIE 

SPADNIE poniżej kursu wykonania opcji

SPADNIE poniżej kursu wykonania opcji

Ile zarabia?

Ile zarabia?

Zysk ograniczony - premia opcyjna (opłata 

Zysk ograniczony - premia opcyjna (opłata 

za wystawienie opcji)

za wystawienie opcji)

Koszt początkowy?

Koszt początkowy?

•

 

 

Brak

Brak

•

 

 

Utrzymuje depozyt zabezpieczający

Utrzymuje depozyt zabezpieczający

Wystawianie opcji (2)

Wystawianie opcji (2)

•

Profil wypłaty – wystawienie opcji kupna – na przykładzie opcji 

Profil wypłaty – wystawienie opcji kupna – na przykładzie opcji 

na WIG20

na WIG20

Kurs wykonania

Kurs wykonania

np. 1.800 pkt

np. 1.800 pkt

1.850

1.850

1.900

1.900

Kwota rozliczenia

Kwota rozliczenia

(tyle wystawca wypłaca 

(tyle wystawca wypłaca 

nabywcy opcji)

nabywcy opcji)

(1.850 – 1.800) x 10 zł

(1.850 – 1.800) x 10 zł

= 500 zł

= 500 zł

(1.900 – 1.800) x 10 zł

(1.900 – 1.800) x 10 zł

= 1.000 zł

= 1.000 zł

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Zysk/Strata

Zysk/Strata

Premia - 200 

Premia - 200 

zł

zł

(1.850 – 1.800) x 10zł – 200zł

(1.850 – 1.800) x 10zł – 200zł

= 300zł

= 300zł

(1.900 – 1.800) x 10zł – 200zł

(1.900 – 1.800) x 10zł – 200zł

= 800zł

= 800zł

Wystawianie opcji (3)

Wystawianie opcji (3)

•

Profil wypłaty – wystawienie opcji kupna – cd.

Profil wypłaty – wystawienie opcji kupna – cd.

Kurs wykonania

Kurs wykonania

opcji

opcji

(X)

(X)

Punkt opłacalności

Punkt opłacalności

X + P

X + P

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Premia

Premia

(P)

(P)

Wystawienie opcji (4)

Wystawienie opcji (4)

•

Profil wypłaty – wystawienie opcji sprzedaży – na przykładzie 

Profil wypłaty – wystawienie opcji sprzedaży – na przykładzie 

opcji na WIG20

opcji na WIG20

1.700

1.700

1.750

1.750

Kwota rozliczenia 

Kwota rozliczenia 

(tyle wystawca wypłaca nabywcy 

(tyle wystawca wypłaca nabywcy 

opcji)

opcji)

(1.800 – 1.700) x 10 zł

(1.800 – 1.700) x 10 zł

= 1.000 zł

= 1.000 zł

Kurs wykonania

Kurs wykonania

np. 1.800 pkt

np. 1.800 pkt

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Premia - 200 

Premia - 200 

zł

zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł

= 500 zł

= 500 zł

(1.800 – 1.700) x 10 zł – 200 zł

(1.800 – 1.700) x 10 zł – 200 zł

= 800 zł

= 800 zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł – 200 zł

(1.800 – 1.750) x 10 zł – 200 zł

= 300 zł

= 300 zł

Zysk/Strata

Zysk/Strata

Wystawienie opcji (5)

Wystawienie opcji (5)

•

Profil wypłaty – wystawienie opcji sprzedaży - 

Profil wypłaty – wystawienie opcji sprzedaży - 

cd.

cd.

WIG20

WIG20

Z/S

Z/S

Kurs wykonania

Kurs wykonania

opcji

opcji

(X)

(X)

Premia

Premia

(P)

(P)

Punkt opłacalności

Punkt opłacalności

X - P

X - P

Wystawienie opcji

Wystawienie opcji

Podsumowanie

Podsumowanie

1.

1.

Możliwość zarabiania na:

Możliwość zarabiania na:

•

Wzroście indeksu – wystawienie opcji sprzedaży

Wzroście indeksu – wystawienie opcji sprzedaży

•

Spadku indeksu – wystawienie opcji kupna

Spadku indeksu – wystawienie opcji kupna

2.

2.

Zysk 

Zysk 

•

Ograniczony

Ograniczony

•

Wystawca nie może zarobić więcej niż premia opcyjna

Wystawca nie może zarobić więcej niż premia opcyjna

3.

3.

Strata 

Strata 

•

Nieograniczona

Nieograniczona

•

Może przewyższyć kwotę otrzymanej premii opcyjnej

Może przewyższyć kwotę otrzymanej premii opcyjnej

Zasady obrotu (1)

Zasady obrotu (1)

•

Terminy wygaśnięcia opcji

Terminy wygaśnięcia opcji

Ile terminów?

Ile terminów?

Zawsze pozostają w obrocie opcje 

Zawsze pozostają w obrocie opcje 

wygasające w 2 terminach wygaśnięcia

wygasające w 2 terminach wygaśnięcia

W których 

W których 

miesiącach 

miesiącach 

wygasają

wygasają

Najbliższe 4 miesiące z marcowego cyklu 

Najbliższe 4 miesiące z marcowego cyklu 

kwartalnego

kwartalnego

Marzec

Marzec

Czerwiec

Czerwiec

Wrzesień

Wrzesień

Grudzień

Grudzień

Jedna seria pozostaje w obrocie 12 

Jedna seria pozostaje w obrocie 12 

miesięcy

miesięcy

W którym dniu

W którym dniu

Trzeci piątek miesiąca wygaśnięcia

Trzeci piątek miesiąca wygaśnięcia

Zasady obrotu (2)

Zasady obrotu (2)

•

Instrumenty bazowe

Instrumenty bazowe

Opcje indeksowe

Opcje indeksowe

WIG20

WIG20

Opcje na akcje

Opcje na akcje

Akcje najbardziej płynnych spółek (obrót 

Akcje najbardziej płynnych spółek (obrót 

opcjami na akcje w chwili obecnej jest 

opcjami na akcje w chwili obecnej jest 

czasowo zawieszony)

czasowo zawieszony)

W obrocie początkowo znajdą się opcje na 

W obrocie początkowo znajdą się opcje na 

akcje

akcje
•

 

 

PKN ORLEN

PKN ORLEN

•

 

 

Telekomunikacji Polskiej

Telekomunikacji Polskiej

•

 

 

KGHM

KGHM

•

 

 

PROKOM

PROKOM

•

 

 

PEKAO

PEKAO

Zasady obrotu (3)

Zasady obrotu (3)

•

Wartość opcji 

Wartość opcji 

Opcje na WIG20

Opcje na WIG20

Wartość opcji kalkulowana jako

Wartość opcji kalkulowana jako
•

 

 

kurs opcji x mnożnik (10 zł)

kurs opcji x mnożnik (10 zł)

Przykład

Przykład
•

 

 

kurs transakcji – 87 pkt

kurs transakcji – 87 pkt

•

 

 

wartość opcji – 87 pkt x 10 zł = 870 zł

wartość opcji – 87 pkt x 10 zł = 870 zł

Opcje na akcje

Opcje na akcje

Wartość opcji kalkulowana jako

Wartość opcji kalkulowana jako
•

 

 

kurs opcji x liczba akcji przypadająca na 

kurs opcji x liczba akcji przypadająca na 

jedną opcje (np. dla opcji na TPSA = 100 

jedną opcje (np. dla opcji na TPSA = 100 

akcji)

akcji)

Przykład 

Przykład 
•

 

 

kurs transakcji opcjami na TPSA – 1,25 zł

kurs transakcji opcjami na TPSA – 1,25 zł

•

 

 

wartość opcji – 1,25 zł x 100 akcji = 125 

wartość opcji – 1,25 zł x 100 akcji = 125 

zł

zł

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję dla każdego 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję dla każdego 

instrumentu bazowego wynosi 100

instrumentu bazowego wynosi 100

Zasady obrotu (4)

Zasady obrotu (4)

•

Nazwa skrócona – OPCJE NA WIG20

Nazwa skrócona – OPCJE NA WIG20

O

O

W2

W2

0

0

k

k

r

r

cc

cc

c

c

O

O

nazwa instrumentu – OPCJA

nazwa instrumentu – OPCJA

W20

W20

nazwa instrumentu bazowego – indeks WIG20

nazwa instrumentu bazowego – indeks WIG20

k

k

kod który jednocześnie wskazuje czy opcja jest kupna 

kod który jednocześnie wskazuje czy opcja jest kupna 

czy sprzedaży oraz w których miesiącu wygasa

czy sprzedaży oraz w których miesiącu wygasa

Opcja kupna    Opcja sprzedaży

Opcja kupna    Opcja sprzedaży

Marzec            C                           O

Marzec            C                           O

Czerwiec         F                           R

Czerwiec         F                           R

Wrzesień         I                            U

Wrzesień         I                            U

Grudzień         L                           X

Grudzień         L                           X

r

r

Ostatnia cyfra roku wygaśnięcia

Ostatnia cyfra roku wygaśnięcia

ccc

ccc

Kurs wykonania opcji (należy dodać jedno zero)

Kurs wykonania opcji (należy dodać jedno zero)

Zasady obrotu (5)

Zasady obrotu (5)

•

Nazwa skrócona – OPCJE NA WIG20 – przykłady

Nazwa skrócona – OPCJE NA WIG20 – przykłady

OW20C5190

OW20C5190

OW20 – opcja na indeks WIG20

OW20 – opcja na indeks WIG20

C5 – opcja kupna wygasająca w marcu 2005 roku

C5 – opcja kupna wygasająca w marcu 2005 roku

190 – z kursem wykonania 1.900 pkt

190 – z kursem wykonania 1.900 pkt

OW20X6180

OW20X6180

OW20 – opcja na indeks WIG20

OW20 – opcja na indeks WIG20

X6 – opcja sprzedaży wygasająca w grudniu 2006 

X6 – opcja sprzedaży wygasająca w grudniu 2006 

roku

roku

180 – z kursem wykonania 1.800 pkt

180 – z kursem wykonania 1.800 pkt

Zasady obrotu (6)

Zasady obrotu (6)

•

Nazwa skrócona – OPCJE NA AKCJE

Nazwa skrócona – OPCJE NA AKCJE

O

O

XY

XY

Z

Z

k

k

r

r

cc

cc

c

c

p

p

O

O

Nazwa instrumentu – OPCJA

Nazwa instrumentu – OPCJA

XYZ

XYZ

Nazwa instrumentu bazowego 

Nazwa instrumentu bazowego 

przykładowo: PKN – PKNORLEN, TPS – Telekomunikacja 

przykładowo: PKN – PKNORLEN, TPS – Telekomunikacja 

Polska, KGH – KGHM, PKM – PROKOM, PEO – PEKAO

Polska, KGH – KGHM, PKM – PROKOM, PEO – PEKAO

k

k

Kod który jednocześnie wskazuje czy opcja jest kupna 

Kod który jednocześnie wskazuje czy opcja jest kupna 

czy sprzedaży oraz w których miesiącu wygasa 

czy sprzedaży oraz w których miesiącu wygasa 

(oznaczenia identycznie jak opisane dla opcji na 

(oznaczenia identycznie jak opisane dla opcji na 

WIG20)

WIG20)

r

r

Ostatnia cyfra roku wygaśnięcia

Ostatnia cyfra roku wygaśnięcia

ccc

ccc

Wartość kursu wykonania opcji

Wartość kursu wykonania opcji

p

p

Kod określający operacje na opcjach w związku z 

Kod określający operacje na opcjach w związku z 

operacjami na instrumencie bazowym

operacjami na instrumencie bazowym

D – dywidenda, P – prawo poboru, S – podział wartości 

D – dywidenda, P – prawo poboru, S – podział wartości 

nominalnej, M – podział spółki, Z – inne zdarzenie

nominalnej, M – podział spółki, Z – inne zdarzenie

Zasady obrotu (7)

Zasady obrotu (7)

•

Nazwa skrócona – OPCJE NA AKCJE - przykłady 1

Nazwa skrócona – OPCJE NA AKCJE - przykłady 1

OPKNI5042

OPKNI5042

OPKN – opcja na akcje PKN ORLEN

OPKN – opcja na akcje PKN ORLEN

I5 – opcja kupna wygasająca we wrześniu 2005 

I5 – opcja kupna wygasająca we wrześniu 2005 

roku

roku

042 – z kursem wykonania 42 złote

042 – z kursem wykonania 42 złote

OTPSX6018

OTPSX6018

OTPS – opcja na akcje Telekomunikacji Polskiej

OTPS – opcja na akcje Telekomunikacji Polskiej

X6 – opcja sprzedaży wygasająca w grudniu 2006 

X6 – opcja sprzedaży wygasająca w grudniu 2006 

roku

roku

018 – z kursem wykonania 18 złotych

018 – z kursem wykonania 18 złotych

Zasady obrotu (8)

Zasady obrotu (8)

•

Nazwa skrócona – OPCJE NA AKCJE - przykłady 2

Nazwa skrócona – OPCJE NA AKCJE - przykłady 2

OPKMO6112D

OPKMO6112D

OPKM – opcja na akcje PROKOMU

OPKM – opcja na akcje PROKOMU

U5 – opcje sprzedaży wygasająca w marcu 2006 

U5 – opcje sprzedaży wygasająca w marcu 2006 

roku

roku

112 – z kursem wykonania 112

112 – z kursem wykonania 112

D – której parametry zostały zmodyfikowane w 

D – której parametry zostały zmodyfikowane w 

związku z dywidendą

związku z dywidendą

OKGHL5037P

OKGHL5037P

OKGH – opcja na akcje KGHM

OKGH – opcja na akcje KGHM

L5 – opcje kupna wygasające w grudniu 2005 

L5 – opcje kupna wygasające w grudniu 2005 

roku

roku

037 – z kursem wykonania 37

037 – z kursem wykonania 37

P – której parametry zostały zmodyfikowane w 

P – której parametry zostały zmodyfikowane w 

związku z prawem poboru

związku z prawem poboru

•

Zasady modyfikacji parametrów opcji w związku z operacjami na akcjach lub realizacją 

Zasady modyfikacji parametrów opcji w związku z operacjami na akcjach lub realizacją 

praw z nich wynikających są opisane w dalszej części prezentacji

praw z nich wynikających są opisane w dalszej części prezentacji

Zasady obrotu (9)

Zasady obrotu (9)

•

Terminologia

Terminologia

opcje at-the-money

opcje at-the-money

(ATM)

(ATM)

Opcje których kurs wykonania jest bliski 

Opcje których kurs wykonania jest bliski 

bieżącej wartości instrumentu bazowego 

bieżącej wartości instrumentu bazowego 

(indeksu WIG20 lub akcji spółki)

(indeksu WIG20 lub akcji spółki)

opcje in-the-money

opcje in-the-money

(ITM)

(ITM)

Opcje dla których bieżąca wartość 

Opcje dla których bieżąca wartość 

instrumentu bazowego znajduje się po 

instrumentu bazowego znajduje się po 

stronie zysku tzn.

stronie zysku tzn.

•

 

 

dla opcji kupna 

dla opcji kupna 

Wartość instrumentu bazowego > Kurs 

Wartość instrumentu bazowego > Kurs 

wykonania

wykonania
•

 

 

dla opcji sprzedaży 

dla opcji sprzedaży 

Wartość instrumentu bazowego < Kurs 

Wartość instrumentu bazowego < Kurs 

wykonania

wykonania

opcje out-of-the-

opcje out-of-the-

money

money

(OTM)

(OTM)

Opcje dla których bieżąca wartość 

Opcje dla których bieżąca wartość 

instrumentu bazowego znajduje się po 

instrumentu bazowego znajduje się po 

stronie straty tzn.

stronie straty tzn.

•

 

 

dla opcji kupna

dla opcji kupna

Wartość instrumentu bazowego < Kurs 

Wartość instrumentu bazowego < Kurs 

wykonania

wykonania
•

 

 

dla opcji sprzedaży

dla opcji sprzedaży

Wartość instrumentu bazowego > Kurs 

Wartość instrumentu bazowego > Kurs 

wykonania

wykonania

Zasady obrotu (10)

Zasady obrotu (10)

•

Terminologia – przykład (na podstawie opcji na WIG20)

Terminologia – przykład (na podstawie opcji na WIG20)

WIG20

WIG20

1.810 

1.810 

pkt

pkt

Opcje kupna

Opcje kupna

Opcje sprzedaży

Opcje sprzedaży

OW20C5190

OW20C5190

OTM

OTM

OW20O5190

OW20O5190

ITM

ITM

OW20C5180

OW20C5180

ATM

ATM

OW20O5180

OW20O5180

ATM

ATM

OW20C5170

OW20C5170

ITM

ITM

OW20O5170

OW20O5170

OTM

OTM

Zasady obrotu (11)

Zasady obrotu (11)

•

Wartości jakie mogą przyjmować kursy wykonania – opcje na WIG20

Wartości jakie mogą przyjmować kursy wykonania – opcje na WIG20

Opcje na

Opcje na

Przedział wartości 

Przedział wartości 

kursów wykonania

kursów wykonania

Odległości 

Odległości 

pomiędzy 

pomiędzy 

kursami 

kursami 

wykonania

wykonania

Przykłado

Przykłado

we 

we 

wartości

wartości

WIG20

WIG20

> 1.000 pkt

> 1.000 pkt

100 pkt

100 pkt

1.000 pkt

1.000 pkt

1.100 pkt

1.100 pkt

1.200 pkt

1.200 pkt

1.300 pkt

1.300 pkt

< 1.000 pkt oraz > 

< 1.000 pkt oraz > 

500 pkt

500 pkt

50 pkt

50 pkt

500 pkt

500 pkt

550 pkt

550 pkt

600 pkt

600 pkt

650 pkt

650 pkt

< 500 pkt

< 500 pkt

25 pkt

25 pkt

475 pkt

475 pkt

450 pkt

450 pkt

425 pkt

425 pkt

400 pkt

400 pkt

Zasady obrotu (12)

Zasady obrotu (12)

•

Wartości jakie mogą przyjmować kursy wykonania – opcje na AKCJE

Wartości jakie mogą przyjmować kursy wykonania – opcje na AKCJE

Opcje na

Opcje na

Przedział wartości 

Przedział wartości 

kursów wykonania

kursów wykonania

Odległości 

Odległości 

pomiędzy 

pomiędzy 

kursami 

kursami 

wykonania

wykonania

Przykładowe 

Przykładowe 

wartości

wartości

AKCJE

AKCJE

> 1.000 zł

> 1.000 zł

100 zł

100 zł

1.000 zł, 1.100 

1.000 zł, 1.100 

zł

zł

< 950 zł oraz > 

< 950 zł oraz > 

500 zł

500 zł

50 zł

50 zł

500 zł, 550 zł

500 zł, 550 zł

< 480 zł oraz > 

< 480 zł oraz > 

260 zł

260 zł

20 zł

20 zł

260 zł, 280 zł

260 zł, 280 zł

< 250 zł oraz > 

< 250 zł oraz > 

100 zł

100 zł

10 zł

10 zł

100 zł, 110 zł

100 zł, 110 zł

< 95 zł oraz > 50 

< 95 zł oraz > 50 

zł

zł

5 zł

5 zł

50 zł, 55 zł

50 zł, 55 zł

< 48 zł oraz > 20 

< 48 zł oraz > 20 

zł

zł

2 zł

2 zł

20 zł, 22 zł

20 zł, 22 zł

< 20 zł

< 20 zł

1 zł

1 zł

19 zł, 18 zł

19 zł, 18 zł

•

Nie wprowadza się opcji z kursami wykonania poniżej 1 zł

Nie wprowadza się opcji z kursami wykonania poniżej 1 zł

Zasady obrotu (13)

Zasady obrotu (13)

•

Jakie kursy wykonania w obrocie – opcje na WIG20

Jakie kursy wykonania w obrocie – opcje na WIG20

Przy wprowadzaniu opcji na 

Przy wprowadzaniu opcji na 

WIG20 na nowy termin do 

WIG20 na nowy termin do 

wygaśnięcia

wygaśnięcia

1 seria ATM

1 seria ATM

4 serie OTM

4 serie OTM

4 seria ITM

4 seria ITM

•

   

   

Przykład

Przykład

WIG20

WIG20

3.020 pkt

3.020 pkt

Opcje kupna

Opcje kupna

Opcje sprzedaży

Opcje sprzedaży

ITM

ITM

2.600

2.600

2.600

2.600

OTM

OTM

ITM

ITM

2.700

2.700

2.700

2.700

OTM

OTM

ITM

ITM

2.800

2.800

2.800

2.800

OTM

OTM

ITM

ITM

2.900

2.900

2.900

2.900

OTM

OTM

ATM

ATM

3.000

3.000

3.000

3.000

ATM

ATM

OTM

OTM

3.100

3.100

3.100

3.100

ITM

ITM

OTM

OTM

3.200

3.200

3.200

3.200

ITM

ITM

OTM

OTM

3.300

3.300

3.300

3.300

ITM

ITM

OTM

OTM

3.400

3.400

3.400

3.400

ITM

ITM

Zasady obrotu (14)

Zasady obrotu (14)

•

Jakie kursy wykonania w obrocie – opcje na akcje

Jakie kursy wykonania w obrocie – opcje na akcje

Przy wprowadzaniu opcji na 

Przy wprowadzaniu opcji na 

akcje na nowy termin do 

akcje na nowy termin do 

wygaśnięcia

wygaśnięcia

1 seria ATM

1 seria ATM

2 serie OTM

2 serie OTM

1 seria ITM

1 seria ITM

   

   
•

 

 

Przykład - na podstawie opcji na TPSA

Przykład - na podstawie opcji na TPSA

TPSA

TPSA

21.98 zł

21.98 zł

Opcje kupna

Opcje kupna

Opcje sprzedaży

Opcje sprzedaży

-

-

-

-

19

19

OTM

OTM

ITM

ITM

20

20

20

20

OTM

OTM

ATM

ATM

22

22

22

22

ATM

ATM

OTM

OTM

24

24

24

24

ITM

ITM

OTM

OTM

26

26

-

-

-

-

Zasady obrotu (15)

Zasady obrotu (15)

•

Wprowadzenie do obrotu kolejnych serii opcji KUPNA na akcje 

Wprowadzenie do obrotu kolejnych serii opcji KUPNA na akcje 

Na przykładzie opcji na TPSA

Na przykładzie opcji na TPSA

Kurs 

Kurs 

zamknięcia 

zamknięcia 

akcji

akcji

Sesja T

Sesja T

21,98

21,98

Sesja T+1

Sesja T+1

24,01

24,01

Sesja T+2

Sesja T+2

22,20

22,20

Sesja T+3

Sesja T+3

21,20

21,20

28

28

Sesja T+4

Sesja T+4

19,89

19,89

19

19

Kursy 

Kursy 

wykonani

wykonani

a

a

24

24

22

22

26

26

20

20

24

24

22

22

26

26

20

20

24

24

22

22

26

26

28

28

20

20

24

24

22

22

26

26

28

28

20

20

24

24

22

22

26

26

28

28

20

20

Zasady obrotu (16)

Zasady obrotu (16)

•

Wprowadzeni do obrotu kolejnych serii opcji SPRZEDAŻY na akcje

Wprowadzeni do obrotu kolejnych serii opcji SPRZEDAŻY na akcje

Na przykładzie opcji na TPSA

Na przykładzie opcji na TPSA

Kurs 

Kurs 

zamknięcia 

zamknięcia 

akcji

akcji

Sesja T

Sesja T

21,98

21,98

Sesja T+1

Sesja T+1

24,01

24,01

Sesja T+2

Sesja T+2

22,20

22,20

Sesja T+3

Sesja T+3

21,20

21,20

Sesja T+4

Sesja T+4

19,98

19,98

Kursy 

Kursy 

wykonani

wykonani

a

a

24

24

22

22

20

20

19

19

24

24

22

22

20

20

19

19

26

26

24

24

22

22

20

20

19

19

26

26

24

24

22

22

20

20

19

19

26

26

24

24

22

22

20

20

19

19

26

26

18

18

Zasady obrotu (17)

Zasady obrotu (17)

•

Wprowadzeni do obrotu kolejnych serii opcji na WIG20

Wprowadzeni do obrotu kolejnych serii opcji na WIG20

Kurs 

Kurs 

zamknięcia 

zamknięcia 

WIG20

WIG20

Sesja T

Sesja T

3020

3020

Sesja T+1

Sesja T+1

3120

3120

Sesja T+2

Sesja T+2

2990

2990

Sesja T+3

Sesja T+3

2910

2910

Sesja T+4

Sesja T+4

2870

2870

Kursy 

Kursy 

wykonani

wykonani

a

a

2900

2900

2800

2800

2700

2700

2600

2600

3000

3000

3100

3100

3200

3200

3300

3300

3400

3400

2900

2900

2800

2800

2700

2700

2600

2600

3000

3000

3100

3100

3200

3200

3300

3300

3400

3400

2900

2900

2800

2800

2700

2700

2600

2600

3000

3000

3100

3100

3200

3200

3300

3300

3400

3400

2900

2900

2800

2800

2700

2700

2600

2600

3000

3000

3100

3100

3200

3200

3300

3300

3400

3400

2900

2900

2800

2800

2700

2700

2600

2600

3000

3000

3100

3100

3200

3200

3300

3300

3400

3400

3500

3500

2500

2500

3500

3500

3500

3500

3500

3500

Zasady obrotu (18)

Zasady obrotu (18)

Styl wykonania

Styl wykonania

Europejski

Europejski

Wykonanie tylko w dniu wygaśnięcia

Wykonanie tylko w dniu wygaśnięcia

Wykonanie automatyczne (jeżeli opcja jest 

Wykonanie automatyczne (jeżeli opcja jest 

ITM)

ITM)

Kwota rozliczenia

Kwota rozliczenia

•

 

 

Dla opcji kupna

Dla opcji kupna

(kurs rozliczeniowy – kurs wykonania) x m

(kurs rozliczeniowy – kurs wykonania) x m

•

 

 

Dla opcji sprzedaży

Dla opcji sprzedaży

(kurs wykonania – kurs rozliczeniowy) x m

(kurs wykonania – kurs rozliczeniowy) x m

Gdzie „m” oznacza:

Gdzie „m” oznacza:

Dla opcji na WIG20 

Dla opcji na WIG20 
›

mnożnik = 10 zł, 

mnożnik = 10 zł, 

Dla opcji na akcje

Dla opcji na akcje
›

liczbę akcji przypadającą na jedną 

liczbę akcji przypadającą na jedną 

akcje (np. dla opcji na TPSA = 100 

akcje (np. dla opcji na TPSA = 100 

akcji)

akcji)

Zasady obrotu (19)

Zasady obrotu (19)

Kurs rozliczeniowy

Kurs rozliczeniowy

Algorytm identyczny jak dla futures na ten 

Algorytm identyczny jak dla futures na ten 

sam instrument bazowy co dla opcji

sam instrument bazowy co dla opcji

Dla opcji na WIG20 kurs rozliczeniowy jest 

Dla opcji na WIG20 kurs rozliczeniowy jest 

kalkulowany jako:

kalkulowany jako:
•

 

 

Średnia arytmetyczna z wartości indeksu 

Średnia arytmetyczna z wartości indeksu 

z ostatniej godziny notowań ciągłych i 

z ostatniej godziny notowań ciągłych i 

wartości indeksu na zamknięciu

wartości indeksu na zamknięciu

Dla opcji na WIG20 kurs rozliczeniowy jest 

Dla opcji na WIG20 kurs rozliczeniowy jest 

kalkulowany jako:

kalkulowany jako:
•

 

 

Ważona obrotami średnia arytmetyczna 

Ważona obrotami średnia arytmetyczna 

kursów wszystkich transakcji zawartych na 

kursów wszystkich transakcji zawartych na 

sesji

sesji

Zasady obrotu (20)

Zasady obrotu (20)

Jednostka notowania

Jednostka notowania

Dla opcji na WIG20 

Dla opcji na WIG20 
•

 

 

notowanie w punktach indeksowych 

notowanie w punktach indeksowych 

Dla opcji na akcje

Dla opcji na akcje
•

 

 

notowanie w złotych za jedną sztukę 

notowanie w złotych za jedną sztukę 

akcji

akcji

System notowań

System notowań

Notowania ciągłe w godzinach 

Notowania ciągłe w godzinach 

8:30

8:30

 – 16:30

 – 16:30

Widełki

Widełki

Widełki statyczne 

Widełki statyczne 
•

 

 

widełki okre

widełki okre

ś

ś

lane w złotych 

lane w złotych 

•

 

 

wartość

wartość

 widełek jest wyznaczana raz 

 widełek jest wyznaczana raz 

na 

na 

miesiąc

miesiąc

 jako 5% 

 jako 5% 

ś

ś

redniej 

redniej 

arytmetycznej z ostatnich 20 kursów 

arytmetycznej z ostatnich 20 kursów 

zamkni

zamkni

ę

ę

cia instrumentu bazowego z 

cia instrumentu bazowego z 

poprzedniego 

poprzedniego 

miesiąca

miesiąca

Widełki dynamiczne

Widełki dynamiczne
•

 

 

połowa wielkości widełek statycznych

połowa wielkości widełek statycznych

 

 

Zasady obrotu (21)

Zasady obrotu (21)

Kurs odniesienia

Kurs odniesienia

Wartość teoretyczna opcji (wycena 

Wartość teoretyczna opcji (wycena 

modelem Black-Scholes)

modelem Black-Scholes)

Wspomaganie 

Wspomaganie 

płynności

płynności

Animator

Animator

Zlecenia 

Zlecenia 

Wszystkie rodzaje za wyjątkiem

Wszystkie rodzaje za wyjątkiem

PKC – po każdej cenie

PKC – po każdej cenie

PCRO – po cenie rynkowej na otwarciu

PCRO – po cenie rynkowej na otwarciu

PCR – po cenie rynkowej

PCR – po cenie rynkowej

RFQ

RFQ

(Request For Quotes)

(Request For Quotes)

Zapytanie o cenę

Zapytanie o cenę

Zasady obrotu (22)

Zasady obrotu (22)

Modyfikacja 

Modyfikacja 

parametrów opcji w 

parametrów opcji w 

wyniku

wyniku

•

 

 

Dywidendy

Dywidendy

•

 

 

Prawa poboru

Prawa poboru

•

 

 

Zmiany wartości nominalnej

Zmiany wartości nominalnej

•

 

 

Podziału spółki

Podziału spółki

•

 

 

Innych operacji mogących mieć 

Innych operacji mogących mieć 

znaczny wspływ na wartość opcji

znaczny wspływ na wartość opcji

Modyfikacji mogą ulec

Modyfikacji mogą ulec •

 

 

Kurs wykonania opcji oraz/lub

Kurs wykonania opcji oraz/lub

•

 

 

Liczba akcji przypadająca na jedną 

Liczba akcji przypadająca na jedną 

opcję

opcję

•

Modyfikacja parametrów opcji

Modyfikacja parametrów opcji

Zasady obrotu (23)

Zasady obrotu (23)

Co podlega 

Co podlega 

modyfikacji?

modyfikacji?

•

 

 

Kurs wykonania opcji

Kurs wykonania opcji

•

 

 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję 

pozostaje bez zmian

pozostaje bez zmian

Jakie 

Jakie 

dywidendy?

dywidendy?

•

 

 

Tylko duże dywidendy które maja istotny 

Tylko duże dywidendy które maja istotny 

wspływ na wartość opcji

wspływ na wartość opcji
•

 

 

Korekta prowadzona jest wówczas gdy udział 

Korekta prowadzona jest wówczas gdy udział 

 dywidendy na akcję do kursu akcji (średniej 

 dywidendy na akcję do kursu akcji (średniej 

ważonej wolumenem kursu transakcji akcjami 

ważonej wolumenem kursu transakcji akcjami 

z ostatniego dnia notowani akcji z dywidendą) 

z ostatniego dnia notowani akcji z dywidendą) 

jest większy niż 10%

jest większy niż 10%

Jakie są zasady 

Jakie są zasady 

modyfikacji?

modyfikacji?

•

 

 

Kurs wykonania jest pomniejszany o kwotę  

Kurs wykonania jest pomniejszany o kwotę  

dywidendy na akcję

dywidendy na akcję
•

 

 

Wynik jest zaokrąglany do wartości 

Wynik jest zaokrąglany do wartości 

całkowitej

całkowitej

Kiedy korekta?

Kiedy korekta?

•

 

 

Po ostatnim dniu notowania akcji z prawem 

Po ostatnim dniu notowania akcji z prawem 

do dywidendy

do dywidendy
•

 

 

Korekta jest dokonywana na wszystkich 

Korekta jest dokonywana na wszystkich 

seriach opcji które w tym dniu są notowane na 

seriach opcji które w tym dniu są notowane na 

giełdzie

giełdzie

•

Modyfikacja parametrów opcji - Dywidenda

Modyfikacja parametrów opcji - Dywidenda

Zasady obrotu (24)

Zasady obrotu (24)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Dywidenda

Modyfikacja parametrów opcji – Dywidenda

•

Przykład – Opcje kupna na akcje spółki ABC wygasające we wrześniu 2005

Przykład – Opcje kupna na akcje spółki ABC wygasające we wrześniu 2005

Dywidenda na akcję

Dywidenda na akcję

5,2 zł

5,2 zł

Kurs akcji 

Kurs akcji 

(średnia ważona wolumenem z 

(średnia ważona wolumenem z 

kursów transakcji akcjami w 

kursów transakcji akcjami w 

ostatnim dniu notowania akcji z 

ostatnim dniu notowania akcji z 

dywidendą)

dywidendą)

50 zł

50 zł

Kursy wykonania opcji

Kursy wykonania opcji

48, 50, 55, 60

48, 50, 55, 60

Sprawdzenie czy korekta 

Sprawdzenie czy korekta 

powinna być przeprowadzona 

powinna być przeprowadzona 

5,2 zł / 50 zł = 10,40%

5,2 zł / 50 zł = 10,40%

10,40% > 10% (tak korekta 

10,40% > 10% (tak korekta 

powinna być przeprowadzona)

powinna być przeprowadzona)

Korekta kursów wykonania

Korekta kursów wykonania

Kalkulacje                 po 

Kalkulacje                 po 

zaokrągleniu

zaokrągleniu

48 – 5,2 = 42,80         43

48 – 5,2 = 42,80         43

50 – 5,2 = 44,80         45

50 – 5,2 = 44,80         45

55 – 5,2 = 49,80         50

55 – 5,2 = 49,80         50

60 – 5,2 = 54,80         55

60 – 5,2 = 54,80         55

Zasady obrotu (25)

Zasady obrotu (25)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Dywidenda – Przykład cd..

Modyfikacja parametrów opcji – Dywidenda – Przykład cd..

•

Zestawienie wyników

Zestawienie wyników

Kursy wykonania przed 

Kursy wykonania przed 

modyfikacją

modyfikacją

48

48

50

50

55

55

60

60

Kursy wykonania po 

Kursy wykonania po 

modyfikacji

modyfikacji

43

43

45

45

50

50

55

55

Nazwy opcji przed modyfikacją

Nazwy opcji przed modyfikacją

OABCI5048

OABCI5048

OABCI5050

OABCI5050

OABCI5055

OABCI5055

OABCI5060

OABCI5060

Nazwy opcji po modyfikacji

Nazwy opcji po modyfikacji

OABCI5043D

OABCI5043D

OABCI5045D

OABCI5045D

OABCI5050D

OABCI5050D

OABCI5055D

OABCI5055D

Zasady obrotu (26)

Zasady obrotu (26)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo Poboru

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo Poboru

Co podlega 

Co podlega 

modyfikacji?

modyfikacji?

•

 

 

Kurs wykonania opcji

Kurs wykonania opcji

•

 

 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję

Które prawa 

Które prawa 

poboru

poboru

•

 

 

Wszystkie 

Wszystkie 

•

 

 

Niezależnie od ich wartości

Niezależnie od ich wartości

Kiedy korekta?

Kiedy korekta?

•

 

 

Po ostatnim dniu notowania akcji z 

Po ostatnim dniu notowania akcji z 

prawem poboru

prawem poboru
•

 

 

Korekta jest dokonywana na wszystkich 

Korekta jest dokonywana na wszystkich 

seriach opcji które w tym dniu są notowane 

seriach opcji które w tym dniu są notowane 

na giełdzie

na giełdzie

Zasady obrotu (27)

Zasady obrotu (27)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo Poboru – 

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo Poboru – 

cd 

cd 

Jakie są 

Jakie są 

zasady 

zasady 

modyfikacji?

modyfikacji?

•

 

 

Kurs wykonania jest pomniejszany poprzez 

Kurs wykonania jest pomniejszany poprzez 

podzielenie przez współczynnik korekty

podzielenie przez współczynnik korekty
•

 

 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję jest 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję jest 

powiększana poprzez przemnożenie przez 

powiększana poprzez przemnożenie przez 

współczynnik korekty 

współczynnik korekty 
•

 

 

Wzór na współczynnik korekty 

Wzór na współczynnik korekty 

Gdzie

Gdzie

a – kurs zamknięcia akcji w ostatnim dniu 

a – kurs zamknięcia akcji w ostatnim dniu 

notowania akcji z prawem poboru, 

notowania akcji z prawem poboru, 

b – cena emisyjna akcji nowej emisji,

b – cena emisyjna akcji nowej emisji,

n – liczba akcji uprawniająca na nabycia „m” akcji 

n – liczba akcji uprawniająca na nabycia „m” akcji 

nowej emisji,

nowej emisji,

m – liczba akcji nowej emisji którą otrzymujemy w 

m – liczba akcji nowej emisji którą otrzymujemy w 

zamian za „n” akcji starej emisji 

zamian za „n” akcji starej emisji 

Wynik jest zaokrąglany do wartości całkowitej

Wynik jest zaokrąglany do wartości całkowitej

m

n

m

b

n

a

a









Zasady obrotu (28)

Zasady obrotu (28)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo poboru – Przykład cd.

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo poboru – Przykład cd.

•

Przykład – Opcje sprzedaży na akcje spółki ABC wygasające w grudniu 2006

Przykład – Opcje sprzedaży na akcje spółki ABC wygasające w grudniu 2006

Parametry prawa poboru

Parametry prawa poboru

Zgodnie z oznaczeniami z 

Zgodnie z oznaczeniami z 

poprzedniego slajdu

poprzedniego slajdu

a – 110, b – 100, n – 2, m – 1 

a – 110, b – 100, n – 2, m – 1 

Współczynnik korekty

Współczynnik korekty

= 110 / [(110 x 2 + 100 x 1) / (2 + 1)] 

= 110 / [(110 x 2 + 100 x 1) / (2 + 1)] 

= 1,0313

= 1,0313

Kursy wykonania opcji

Kursy wykonania opcji

100, 110, 120, 130

100, 110, 120, 130

Liczba akcji przypadająca 

Liczba akcji przypadająca 

na jedną opcję

na jedną opcję

100

100

Korekta kursów 

Korekta kursów 

wykonania

wykonania

Kalkulacje                        po 

Kalkulacje                        po 

zaokrągleniu

zaokrągleniu

100 / 1,0313 = 96,97         97

100 / 1,0313 = 96,97         97

110 / 1,0313 = 106,67       107

110 / 1,0313 = 106,67       107

120 / 1,0313 = 116,36       117

120 / 1,0313 = 116,36       117

130 / 1,0313 = 126,06       126

130 / 1,0313 = 126,06       126

Korekta liczby akcji 

Korekta liczby akcji 

przypadających na jedną 

przypadających na jedną 

opcję

opcję

Kalkulacje                        po 

Kalkulacje                        po 

zaokrągleniu

zaokrągleniu

100 x 1,0313 = 103,13      103

100 x 1,0313 = 103,13      103

Zasady obrotu (29)

Zasady obrotu (29)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo poboru – Przykład 

Modyfikacja parametrów opcji – Prawo poboru – Przykład 

cd.

cd.

•

Zestawienie wyników

Zestawienie wyników

Kursy wykonania przed 

Kursy wykonania przed 

modyfikacją

modyfikacją

100

100

110

110

120

120

130

130

Kursy wykonania po 

Kursy wykonania po 

modyfikacji

modyfikacji

97

97

107

107

117

117

126

126

Liczba akcji przypadająca na jedną 

Liczba akcji przypadająca na jedną 

opcję przed modyfikacją

opcję przed modyfikacją

100

100

Liczba akcji przypadająca na 

Liczba akcji przypadająca na 

jedną opcję po modyfikacji

jedną opcję po modyfikacji

103

103

Nazwy opcji przed modyfikacją

Nazwy opcji przed modyfikacją

OABCX6100

OABCX6100

OABCX6110

OABCX6110

OABCX6120

OABCX6120

OABCX6130

OABCX6130

Nazwy opcji po modyfikacji

Nazwy opcji po modyfikacji

OABCX6097P

OABCX6097P

OABCX6107P

OABCX6107P

OABCX6117P

OABCX6117P

OABCX6126P

OABCX6126P

Zasady obrotu (30)

Zasady obrotu (30)

Co podlega 

Co podlega 

modyfikacji?

modyfikacji?

•

 

 

Kurs wykonania opcji

Kurs wykonania opcji

•

 

 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję

Jakie są zasady 

Jakie są zasady 

modyfikacji?

modyfikacji?

•

 

 

Kurs wykonania jest zmieniany w identyczny 

Kurs wykonania jest zmieniany w identyczny 

sposób jak zmienia się wartość nominalna akcji 

sposób jak zmienia się wartość nominalna akcji 
•

 

 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję 

Liczba akcji przypadająca na jedną opcję 

zmienia się odwrotnie jak zmienia się wartość 

zmienia się odwrotnie jak zmienia się wartość 

nominalna akcji

nominalna akcji
•

 

 

Wynik jest zaokrąglany do wartości 

Wynik jest zaokrąglany do wartości 

całkowitej

całkowitej

Kiedy korekta?

Kiedy korekta?

•

 

 

Po ostatnim dniu notowania akcji przed 

Po ostatnim dniu notowania akcji przed 

zmianą

zmianą
•

 

 

Korekta jest dokonywana na wszystkich 

Korekta jest dokonywana na wszystkich 

seriach opcji które w tym dniu są notowane na 

seriach opcji które w tym dniu są notowane na 

giełdzie

giełdzie
•

 

 

Zmiana liczby akcji przypadających na jedną 

Zmiana liczby akcji przypadających na jedną 

opcję jest na stałe (obowiązuje również dla 

opcję jest na stałe (obowiązuje również dla 

serii opcji wprowadzanych do obrotu na nowe 

serii opcji wprowadzanych do obrotu na nowe 

terminy wygaśnięcia)

terminy wygaśnięcia)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Zmiana wartości nominalnej

Modyfikacja parametrów opcji – Zmiana wartości nominalnej

Zasady obrotu (31)

Zasady obrotu (31)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Zmiana wartości nominalnej 

Modyfikacja parametrów opcji – Zmiana wartości nominalnej 

•

Przykład – opcje kupna na akcje spółki ABC wygasające w marcu 2007

Przykład – opcje kupna na akcje spółki ABC wygasające w marcu 2007

Zmiana wartości 

Zmiana wartości 

nominalnej

nominalnej

Następuje podzielenie na pół wartości 

Następuje podzielenie na pół wartości 

nominalnej akcji

nominalnej akcji

Kursy wykonania opcji

Kursy wykonania opcji

100, 110, 120, 130

100, 110, 120, 130

Liczba akcji przypadająca 

Liczba akcji przypadająca 

na jedną opcję

na jedną opcję

100

100

Korekta kursów 

Korekta kursów 

wykonania

wykonania

Kalkulacje

Kalkulacje

100 / 2 = 50

100 / 2 = 50

110 / 2 = 55

110 / 2 = 55

120 / 2 = 60

120 / 2 = 60

130 / 2 = 65

130 / 2 = 65

Korekta liczby akcji 

Korekta liczby akcji 

przypadających na jedną 

przypadających na jedną 

opcję

opcję

Kalkulacje

Kalkulacje

100 x 2 = 200

100 x 2 = 200

Zasady obrotu (32)

Zasady obrotu (32)

•

Modyfikacja parametrów opcji – Zmiana wartości nominalnej – Przykład cd.

Modyfikacja parametrów opcji – Zmiana wartości nominalnej – Przykład cd.

•

Zestawienie wyników

Zestawienie wyników

Kursy wykonania przed 

Kursy wykonania przed 

modyfikacją

modyfikacją

100

100

110

110

120

120

130

130

Kursy wykonania po modyfikacji

Kursy wykonania po modyfikacji

50

50

55

55

60

60

65

65

Liczba akcji przypadająca na 

Liczba akcji przypadająca na 

jedną opcję przed modyfikacją

jedną opcję przed modyfikacją

100

100

Liczba akcji przypadająca na 

Liczba akcji przypadająca na 

jedną opcję po modyfikacji

jedną opcję po modyfikacji

200

200

Nazwy opcji przed modyfikacją

Nazwy opcji przed modyfikacją

OABCC7100

OABCC7100

OABCC7110

OABCC7110

OABCC7120

OABCC7120

OABCC7130

OABCC7130

Nazwy opcji po modyfikacji

Nazwy opcji po modyfikacji

OABCC7050S

OABCC7050S

OABCC7055S

OABCC7055S

OABCC7060S

OABCC7060S

OABCC7065S

OABCC7065S

Cena opcji (1)

Cena opcji (1)

•

Cena za opcję 

Cena za opcję 

›

Stanowi wynagrodzenie dla wystawcy opcji

Stanowi wynagrodzenie dla wystawcy opcji

›

Nazywana jest premią opcyjną

Nazywana jest premią opcyjną

›

NIE JEST wielkością stałą 

NIE JEST wielkością stałą 

›

Jest wyceniana przez rynek w trakcie sesji giełdowej

Jest wyceniana przez rynek w trakcie sesji giełdowej

•

Co wpływa na cenę opcji

Co wpływa na cenę opcji

Czynnik

Zmiana kursu*

Opcje 

kupna

Opcje 

sprzedaży

Wartość instrumentu bazowego 

rośnie





Wartość instrumentu bazowego 

maleje





Zmienność instrumentu bazowego 

rośnie





Zmienność instrumentu bazowego 

maleje





Upływa czas do wygaśnięcia





* Zmiana kursu opcji przy założeniu braku wpływu pozostałych czynników

* Zmiana kursu opcji przy założeniu braku wpływu pozostałych czynników

 

 

Cena opcji (2)

Cena opcji (2)

•

Ile powinna kosztować opcja?

Ile powinna kosztować opcja?

›

Nie mniej niż – wartość wewnętrzna 

Nie mniej niż – wartość wewnętrzna 

›

Wartość wewnętrzna wskazuje:

Wartość wewnętrzna wskazuje:

•

Ile nabywca opcji mógłby zarobić gdyby opcja w danej 

Ile nabywca opcji mógłby zarobić gdyby opcja w danej 

chwili wygasała (zysk wyrażony w punktach indeksowych 

chwili wygasała (zysk wyrażony w punktach indeksowych 

– bez mnożnika)

– bez mnożnika)

•

Przykład (na przykładzie opcji na WIG20)

Przykład (na przykładzie opcji na WIG20)

›

WIG20 – 1.850 pkt

WIG20 – 1.850 pkt

Opcje kupna

Kursy 

wykonani

a

(pkt)

Opcje sprzedaży

Wartość 

wewnętrzna 

(pkt)

Wartość 

wewnętrzna 

(pkt)

ITM

150

1.700

0

OTM

ITM

50

1.800

0

OTM

OT

M

0

1.900

50

ITM

OT

M

0

2.000

150

ITM

OT

M

0

2.100

250

ITM

Cena opcji (3)

Cena opcji (3)

•

Ile powinna kosztować opcja? – cd.

Ile powinna kosztować opcja? – cd.

›

Opcje kosztują więcej niż ich wartość 

Opcje kosztują więcej niż ich wartość 

wewnętrzna

wewnętrzna

›

Opcje OTM też mają swoją wartość 

Opcje OTM też mają swoją wartość 

mimo iż ich wartość wewnętrzna jest 

mimo iż ich wartość wewnętrzna jest 

równa zero

równa zero

›

Kwotę ponad wartość wewnętrzną 

Kwotę ponad wartość wewnętrzną 

nazywa się wartością czasową

nazywa się wartością czasową

Cena opcji (4)

Cena opcji (4)

•

Kto ma wpływ na cenę opcji?

Kto ma wpływ na cenę opcji?

•

Opcje są wyceniane przez rynek

Opcje są wyceniane przez rynek

•

Wycena na zasadach identycznych jak pozostałych 

Wycena na zasadach identycznych jak pozostałych 

instrumentów

instrumentów

•

Wpływ na cenę ma zatem zarówno wystawca jak i kupujący 

Wpływ na cenę ma zatem zarówno wystawca jak i kupujący 

opcję

opcję

•

Kupując opcję w odróżnieniu od zakładu (np. lotto) mamy wpływ 

Kupując opcję w odróżnieniu od zakładu (np. lotto) mamy wpływ 

na cenę po której opcja zostanie kupiona (zostanie kupiony 

na cenę po której opcja zostanie kupiona (zostanie kupiony 

zakład)

zakład)

•

Teoretyczną wartość opcji można obliczyć korzystając z modeli 

Teoretyczną wartość opcji można obliczyć korzystając z modeli 

wyceny (np. najbardziej popularnego modelu Black’a-Scholes’a)

wyceny (np. najbardziej popularnego modelu Black’a-Scholes’a)

Cena opcji (5)

Cena opcji (5)

•

Przy kalkulacji wartości teoretycznej opcji można korzystać w 

Przy kalkulacji wartości teoretycznej opcji można korzystać w 

arkusza dostępnego na stronie 

arkusza dostępnego na stronie 

http://www.gpw.com.pl/zrodla/gpw/greckie1.xls

http://www.gpw.com.pl/zrodla/gpw/greckie1.xls

•

Jednym z parametrów wyceny jest zmienność. Za zmienność 

Jednym z parametrów wyceny jest zmienność. Za zmienność 

można zastosować:

można zastosować:

›

Zmienność implikowaną kalkulowaną przez GPW dla każdej 

Zmienność implikowaną kalkulowaną przez GPW dla każdej 

serii opcji dostępną na stronie 

serii opcji dostępną na stronie 

http://www.gpw.com.pl/zrodla/gpw/spws/spws1/opginapl.html

http://www.gpw.com.pl/zrodla/gpw/spws/spws1/opginapl.html

›

Zmienność kalkulowaną przez KDPW dostępną na stronie 

Zmienność kalkulowaną przez KDPW dostępną na stronie 

http://www.kdpw.pl/irip/pliki/komunika.xls

http://www.kdpw.pl/irip/pliki/komunika.xls

•

Uwaga – zmienność nie jest parametrem jednoznacznym. 

Uwaga – zmienność nie jest parametrem jednoznacznym. 

Zastosowanie zmienności kalkulowanej przez GPW lub KDPW nie 

Zastosowanie zmienności kalkulowanej przez GPW lub KDPW nie 

oznacza, że otrzymamy najlepsze wyniki wyceny opcji.

oznacza, że otrzymamy najlepsze wyniki wyceny opcji.

Cena opcji (6)

Cena opcji (6)

•

Do arkusza zleceń napływają

Do arkusza zleceń napływają

›

Oferty kupna – maksymalne 

Oferty kupna – maksymalne 

ceny przy których kupujący 

ceny przy których kupujący 

są zainteresowani nabyć 

są zainteresowani nabyć 

instrument (kupić zakład)

instrument (kupić zakład)

›

Oferty sprzedaży – minimalne 

Oferty sprzedaży – minimalne 

ceny przy których wystawcy 

ceny przy których wystawcy 

są zainteresowani wystawić 

są zainteresowani wystawić 

opcję (sprzedać zakład)

opcję (sprzedać zakład)

›

Transakcja ma miejsce gdy 

Transakcja ma miejsce gdy 

ceny w ofertach kupna i 

ceny w ofertach kupna i 

sprzedaży będą identyczne

sprzedaży będą identyczne

•

Kurs transakcji wyznacza 

Kurs transakcji wyznacza 

wartość premii jaką nabywca 

wartość premii jaką nabywca 

opcji płaci wystawcy opcji 

opcji płaci wystawcy opcji 

›

Przykład – kurs 45 pkt 

Przykład – kurs 45 pkt 

oznacza premię 450 zł (45 

oznacza premię 450 zł (45 

pkt x 10 zł)

pkt x 10 zł)

Depozyty zabezpieczające 

Depozyty zabezpieczające 

(1) 

(1) 

Kto wnosi depozyty?

Kto wnosi depozyty?

Tylko wystawcy opcji

Tylko wystawcy opcji

Nabywcy opcji nie utrzymują depozytów

Nabywcy opcji nie utrzymują depozytów

Dlaczego depozyty 

Dlaczego depozyty 

są wymagane?

są wymagane?

Ze względy na zobowiązanie wystawcy 

Ze względy na zobowiązanie wystawcy 

opcji który gwarantuje nabywcy zapłatę w 

opcji który gwarantuje nabywcy zapłatę w 

terminie wygaśnięcia kwoty rozliczenia

terminie wygaśnięcia kwoty rozliczenia

Depozyty są finansową gwarancją dla 

Depozyty są finansową gwarancją dla 

nabywcy opcji otrzymania kwoty 

nabywcy opcji otrzymania kwoty 

rozliczenia (wygranej z opcji)

rozliczenia (wygranej z opcji)

Depozyty zabezpieczające 

Depozyty zabezpieczające 

(2) 

(2) 

Czy depozyty dla 

Czy depozyty dla 

opcji funkcjonują 

opcji funkcjonują 

podobnie jak dla 

podobnie jak dla 

kontraktów 

kontraktów 

terminowych?

terminowych?

Istnieją cechy odmienne

Istnieją cechy odmienne

a)

a)

Dla kontraktów terminowych ustalany 

Dla kontraktów terminowych ustalany 

jest poziom depozytu zabezpieczającego 

jest poziom depozytu zabezpieczającego 

•

Jest on wyrażany w % 

Jest on wyrażany w % 

•

Aby otrzymać wartość depozytu 

Aby otrzymać wartość depozytu 

należy poziom depozytu przemnożyć 

należy poziom depozytu przemnożyć 

przez wartość kontraktu

przez wartość kontraktu

b)

b)

Dla opcji od razu jest ustalana wartość 

Dla opcji od razu jest ustalana wartość 

depozytu

depozytu

•

Jest ona wyrażana w złotych

Jest ona wyrażana w złotych

•

Jest wyznaczana dla każdej serii opcji 

Jest wyznaczana dla każdej serii opcji 

oddzielnie

oddzielnie

•

Jest aktualizowana codziennie 

Jest aktualizowana codziennie 

(zmienia się codziennie)

(zmienia się codziennie)

Depozyty zabezpieczające 

Depozyty zabezpieczające 

(3) 

(3) 

Wspólne cechy 

Wspólne cechy 

depozytów dla opcji 

depozytów dla opcji 

i kontraktów

i kontraktów

a)

a)

Od inwestorów są wymagane przed 

Od inwestorów są wymagane przed 

zawarciem transakcji

zawarciem transakcji

b)

b)

Ustalane są 2 poziomy depozytów

Ustalane są 2 poziomy depozytów

•

wstępny – wymagany od klienta

wstępny – wymagany od klienta

•

właściwy – minimalny poziom jaki 

właściwy – minimalny poziom jaki 

klient musi utrzymać na rachunku

klient musi utrzymać na rachunku

c)

c)

Jeżeli depozyt klienta spada poniżej 

Jeżeli depozyt klienta spada poniżej 

minimalnego 

minimalnego 

•

klient otrzymuje wezwanie do 

klient otrzymuje wezwanie do 

uzupełnienia depozytu

uzupełnienia depozytu

•

uzupełnia depozyt do poziomu 

uzupełnia depozyt do poziomu 

depozytu wstępnego

depozytu wstępnego

d)

d)

W efekcie braku uzupełnienia depozytu 

W efekcie braku uzupełnienia depozytu 

DM zamyka pozycję na rynku (w 

DM zamyka pozycję na rynku (w 

przypadku opcji odkupuje opcję na 

przypadku opcji odkupuje opcję na 

rynku)

rynku)

e)

e)

Składnikami depozytu mogą być 

Składnikami depozytu mogą być 

gotówka, oraz papiery wartościowe 

gotówka, oraz papiery wartościowe 

uznawane przez KDPW

uznawane przez KDPW

Depozyty zabezpieczające 

Depozyty zabezpieczające 

(4) 

(4) 

Jaka powinna 

Jaka powinna 

być wartość 

być wartość 

depozytu dla 

depozytu dla 

opcji?

opcji?

Jego wartość powinna

Jego wartość powinna
•

Gwarantować wypłatę kwoty rozliczenia dla 

Gwarantować wypłatę kwoty rozliczenia dla 

nabywcy opcji

nabywcy opcji

•

W przypadku jeżeli klient nie uzupełnia 

W przypadku jeżeli klient nie uzupełnia 

depozytu umożliwić zamknięcie pozycji na 

depozytu umożliwić zamknięcie pozycji na 

rynku

rynku

›

Odkupić opcję na rynku

Odkupić opcję na rynku

•

Aby mieć w każdej chwili gwarancję, że za 

Aby mieć w każdej chwili gwarancję, że za 

środki z depozytu odkupimy opcje jego 

środki z depozytu odkupimy opcje jego 

wartość powinna być równa 

wartość powinna być równa 

›

najbardziej niekorzystnym dla wystawcy 

najbardziej niekorzystnym dla wystawcy 

opcji wzroście wartości opcji na 

opcji wzroście wartości opcji na 

najbliższej sesji

najbliższej sesji

•

KDPW codzienne po sesji prowadzi symulacje 

KDPW codzienne po sesji prowadzi symulacje 

o ile na najbliższej sesji może wzrosnąć 

o ile na najbliższej sesji może wzrosnąć 

wartość opcji

wartość opcji

›

Najwyższa wartość opcji ustalona w 

Najwyższa wartość opcji ustalona w 

wyniku symulacji jest uznawana za 

wyniku symulacji jest uznawana za 

depozyt obowiązujący na kolejną sesję

depozyt obowiązujący na kolejną sesję

Depozyty zabezpieczające 

Depozyty zabezpieczające 

(5) 

(5) 

Pobieranie depozytów

Pobieranie depozytów

Depozyt 

Depozyt 

wymagany 

wymagany 

przed 

przed 

złożeniem 

złożeniem 

zlecenia

zlecenia

Różnica pomiędzy wartością depozytu 

Różnica pomiędzy wartością depozytu 

wymaganą przez KDPW a wartością opcji

wymaganą przez KDPW a wartością opcji

Przykład  

Przykład  

- depozyt wymagany na danej sesji – 4.507 zł

- depozyt wymagany na danej sesji – 4.507 zł

- wartość opcji – 280 pkt

- wartość opcji – 280 pkt

- depozyt wymagany od klienta = 4.507 zł – 280 

- depozyt wymagany od klienta = 4.507 zł – 280 

pkt x 10 zł = 1.707 zł

pkt x 10 zł = 1.707 zł

Depozyt 

Depozyt 

wymagany po 

wymagany po 

rozliczeniu 

rozliczeniu 

transakcji

transakcji

Wymagany jest depozyt wyznaczony przez 

Wymagany jest depozyt wyznaczony przez 

KDPW

KDPW

Przykład

Przykład

- Depozyt wymagany na danej sesji – 4.507 zł

- Depozyt wymagany na danej sesji – 4.507 zł

- kurs transakcji = 280 pkt (wystawca otrzymał 

- kurs transakcji = 280 pkt (wystawca otrzymał 

od nabywcy opcji kwotę 2.800 zł),

od nabywcy opcji kwotę 2.800 zł),

- na rachunku wystawcy znajduje się suma 

- na rachunku wystawcy znajduje się suma 

wpłaconego depozytu oraz otrzymanej premii 

wpłaconego depozytu oraz otrzymanej premii 

opcyjnej = 2.800 zł + 1.707 zł = 4.507 zł.

opcyjnej = 2.800 zł + 1.707 zł = 4.507 zł.

Depozyty zabezpieczające 

Depozyty zabezpieczające 

(6) 

(6) 

Korelacja

Korelacja

Analizowane jest ryzyko jakie generuje portfel 

Analizowane jest ryzyko jakie generuje portfel 

papierów wartościowych

papierów wartościowych

Depozyt zabezpieczający uwzględnia korelację 

Depozyt zabezpieczający uwzględnia korelację 

pomiędzy instrumentami

pomiędzy instrumentami

W chwili obecnej korelacja tylko w obrębie 

W chwili obecnej korelacja tylko w obrębie 

instrumentów z tym samym instrumencie 

instrumentów z tym samym instrumencie 

bazowym. Przykładowo istnieje korelacja 

bazowym. Przykładowo istnieje korelacja 

pomiędzy FW20, OW20, MW20

pomiędzy FW20, OW20, MW20

Przykład

Przykład

•

 

 

FW20H5 kupno kontraktu (17.02.05) = 

FW20H5 kupno kontraktu (17.02.05) = 

1.069,54 zł

1.069,54 zł
•

 

 

OW20C5200 wystawienie opcji (17.02.05) = 

OW20C5200 wystawienie opcji (17.02.05) = 

1.457,15 zł

1.457,15 zł

•

 

 

Depozyt od portfela: kupno kontraktu FW20H5 

Depozyt od portfela: kupno kontraktu FW20H5 

+ wystawienie opcji OW20C5200 (17.02.05)

+ wystawienie opcji OW20C5200 (17.02.05)

›

bez korelacji = 2.526,67 zł 

bez korelacji = 2.526,67 zł 

•

(1.069,54 zł + 1.457,15zł)

(1.069,54 zł + 1.457,15zł)

›

z uwzględnieniem korelacji = 1.236,38 zł

z uwzględnieniem korelacji = 1.236,38 zł

Depozyty zabezpieczające 

Depozyty zabezpieczające 

(7) 

(7) 

Jak najszybciej wyznaczyć 

Jak najszybciej wyznaczyć 

depozyt dla opcji?

depozyt dla opcji?

Należy skorzystać z arkusza 

Należy skorzystać z arkusza 

kalkulacyjnego dostępnego na 

kalkulacyjnego dostępnego na 

stronie

stronie

http://www.kdpw.pl/irip/pliki/wdz.x

http://www.kdpw.pl/irip/pliki/wdz.x

ls

ls

Gdzie znajduje się lista 

Gdzie znajduje się lista 

papierów wartościowych 

papierów wartościowych 

które mogą być składnikami 

które mogą być składnikami 

depozytu?

depozytu?

Lista dostępna jest na stronie

Lista dostępna jest na stronie

http://www.kdpw.pl/irip/pliki/tab_z

http://www.kdpw.pl/irip/pliki/tab_z

ab.xls

ab.xls

Jak zarabiać na opcjach (1)

Jak zarabiać na opcjach (1)

•

Sposób najprostszy

Sposób najprostszy

›

Kupno opcji kupna lub sprzedaży oraz poczekanie do 

Kupno opcji kupna lub sprzedaży oraz poczekanie do 

terminu wygaśnięcia

terminu wygaśnięcia

›

W terminie wygaśnięcia otrzymamy kwotę rozliczenia 

W terminie wygaśnięcia otrzymamy kwotę rozliczenia 

(wygraną z opcji) jeżeli

(wygraną z opcji) jeżeli

•

Dla opcji kupna – wartość instrumentu bazowego 

Dla opcji kupna – wartość instrumentu bazowego 

wzrośnie powyżej kursu wykonania opcji

wzrośnie powyżej kursu wykonania opcji

•

Dla opcji sprzedaży – wartość instrumentu 

Dla opcji sprzedaży – wartość instrumentu 

bazowego spadnie poniżej kursu wykonania opcji

bazowego spadnie poniżej kursu wykonania opcji

›

Jeżeli błędnie przewidzieliśmy zmianę wartość 

Jeżeli błędnie przewidzieliśmy zmianę wartość 

instrumentu bazowego wówczas w terminie 

instrumentu bazowego wówczas w terminie 

wygaśnięcia opcji nie otrzymamy NIC

wygaśnięcia opcji nie otrzymamy NIC

›

Wygraną z opcji wypłaca kupującemu wystawca opcji

Wygraną z opcji wypłaca kupującemu wystawca opcji

Jak zarabiać na opcjach (2)

Jak zarabiać na opcjach (2)

•

Handlowanie premią opcyjną

Handlowanie premią opcyjną

›

Co w przypadku jeżeli nie chcemy czekać do terminu 

Co w przypadku jeżeli nie chcemy czekać do terminu 

wygaśnięcia?

wygaśnięcia?

›

Można bardzo dobrze zarabiać wykorzystując zmianę 

Można bardzo dobrze zarabiać wykorzystując zmianę 

wartości premii opcyjnej

wartości premii opcyjnej

›

Po kupnie opcji można ją sprzedać dla innego inwestora 

Po kupnie opcji można ją sprzedać dla innego inwestora 

(odsprzedać po wyższej cenie)

(odsprzedać po wyższej cenie)

•

Jeżeli cena sprzedaży opcji jest wyższa od ceny po 

Jeżeli cena sprzedaży opcji jest wyższa od ceny po 

której opcje kupiliśmy wówczas zarabiamy

której opcje kupiliśmy wówczas zarabiamy

›

Można wielokrotnie kupować i sprzedawać opcje nawet w 

Można wielokrotnie kupować i sprzedawać opcje nawet w 

trakcie jednej sesji giełdowej (day-trading)

trakcie jednej sesji giełdowej (day-trading)

›

Zmienność kursu opcji jest bardzo duża dlatego ten 

Zmienność kursu opcji jest bardzo duża dlatego ten 

sposób zarabiania może przynieść bardzo duże stopy 

sposób zarabiania może przynieść bardzo duże stopy 

zwrotu

zwrotu

Jak zarabiać na opcjach (3)

Jak zarabiać na opcjach (3)

WIG20

1.900 

pkt

Kurs 

opcji

13 pkt

Wystawc

a

Nabywca 

A

Nabywca 

B

Nabywca 

C

130 
zł

280 
zł

450 
zł



WIG20

1.950 

pkt

Kurs 

opcji

28 pkt

Zysk
280 zł – 130 zł = 

150zł

Zysk
450 zł - 280 zł = 

170 zł

OW20F52
00

Zysk
500 zł – 450 zł = 

50 zł

WIG20

2.000 

pkt

Kurs 

opcji

45 pkt

Kurs 

rozliczeniowy

2.050 pkt

Kwota 

rozliczenia

(2.050 – 2.000) x 10 zł = 

500 zł

500 
zł

Jak zarabiać na opcjach (4)

Jak zarabiać na opcjach (4)

•

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 - 

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 - 

przykład 1

przykład 1

Dane 

• Opcja kupna z kursem wykonania 1.900 pkt
• Opcja wygasa za 2 miesiące
• WIG20 = 1.800 pkt
• Premia = 220 zł (22 pkt x 10 zł)

Oczekiwani

a

Wzrost indeksu WIG20 w okresie 1 miesiąca
Spowoduje wzrost kursu opcji kupna

Decyzja

Kupić opcję kupna
Sprzedać po upływie miesiąca

Po 

miesiącu

• WIG20 = 1.880 pkt (wzrost o 4,4 %)
• Premia = 530 zł (53 pkt x 10 zł)

Decyzja

• Sprzedaż opcji za 530 zł

Wynik

• Zysk = 310 zł
• Stopa zwrotu = 141%

Jak zarabiać na opcjach (5)

Jak zarabiać na opcjach (5)

•

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 - 

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 - 

przykład 2

przykład 2

Dane 

• Opcja sprzedaży z kursem wykonania 1.900 pkt
• Opcja wygasa za 2 miesiące
• WIG20 = 1.920 pkt
• Premia = 350 zł (35 pkt x 10 zł)

Oczekiwani

a

Spadek indeksu WIG20 w okresie 1 miesiąca
Spowoduje wzrost kursu opcji sprzedaży

Decyzja

Kupić opcję sprzedaży
Sprzedać po upływie miesiąca

Po 

miesiącu

• WIG20 = 1.880 pkt (spadek o 2,1%)
• Premia = 570 zł (57 pkt x 10 zł)

Decyzja

• Sprzedaż opcji za 570 zł

Wynik

• Zysk = 220 zł
• Stopa zwrotu = 63%

Jak zarabiać na opcjach (6)

Jak zarabiać na opcjach (6)

•

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 - 

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 - 

przykład 3

przykład 3

Dane 

• Opcja sprzedaży z kursem wykonania 1.900 pkt
• Opcja wygasa za 2 miesiące
• WIG20 = 1.920 pkt
• Premia = 350 zł (35 pkt x 10 zł)

Oczekiwani

a

Spadek indeksu WIG20 w czasie bieżącej sesji 

giełdowej
Spowoduje wzrost kursu opcji sprzedaży

Decyzja

Kupić opcję na początku sesji
Sprzedać NA TEJ SAMEJ SESJI

W czasie 

sesji

• WIG20 = 1.900 pkt (spadek o 1%)
• Premia = 390 zł (39 pkt x 10 zł)

Decyzja

• Sprzedaż opcji za 390 zł

Wynik

• Zysk = 40 zł
• Stopa zwrotu = 11%

Jak zarabiać na opcjach (7)

Jak zarabiać na opcjach (7)

•

Handlowanie premią opcyjną – cd.

Handlowanie premią opcyjną – cd.

›

Czy po wystawieniu opcji również można zamknąć swoją 

Czy po wystawieniu opcji również można zamknąć swoją 

pozycję przed terminem wygaśnięcia?

pozycję przed terminem wygaśnięcia?

›

Tak. Aby zamknąć pozycję w wystawionej opcji należy 

Tak. Aby zamknąć pozycję w wystawionej opcji należy 

opcję odkupić z rynku

opcję odkupić z rynku

›

Dlaczego tak się dzieje

Dlaczego tak się dzieje

•

Wystawiając opcję w zamian za premię opcyjną 

Wystawiając opcję w zamian za premię opcyjną 

zobowiązujemy się w stosunku do nabywcy opcji, że w 

zobowiązujemy się w stosunku do nabywcy opcji, że w 

terminie wygaśnięcia wypłacimy mu kwotę rozliczenia

terminie wygaśnięcia wypłacimy mu kwotę rozliczenia

•

Odkupując opcję płacimy dla innego wystawcy w 

Odkupując opcję płacimy dla innego wystawcy w 

zamian za co przejmuje on od nas nasze zobowiązania

zamian za co przejmuje on od nas nasze zobowiązania

›

Jeżeli kwota po której opcje odkupujemy będzie niższa niż 

Jeżeli kwota po której opcje odkupujemy będzie niższa niż 

kwota którą otrzymaliśmy przy wystawianiu opcji wówczas 

kwota którą otrzymaliśmy przy wystawianiu opcji wówczas 

zarabiamy

zarabiamy

›

Wystawiając opcję zarabiamy zatem na spadku kursu opcji

Wystawiając opcję zarabiamy zatem na spadku kursu opcji

Jak zarabiać na opcjach (8)

Jak zarabiać na opcjach (8)

WIG20

1.950 

pkt

Kurs 

opcji

69 pkt

Nabywca

Wystawc

a A

Wystawc

a B

Wystawc

a C

1.000 
zł

900 
zł

690 
zł



WIG20

1.980 

pkt

Kurs 

opcji

90 pkt

Zysk
1.000 zł – 900 zł = 

100zł

Zysk
900 zł – 690 zł = 

210 zł

OW20F51
90

Zysk
690 zł – 400 zł =  

290 zł

WIG20

2.000 

pkt

Kurs 

opcji

100 pkt

Kurs 

rozliczeniowy

1.940 pkt

Kwota 

rozliczenia

(1.940 – 1.900) x 10 zł = 

400 zł

400 
zł

Jak zarabiać na opcjach (9)

Jak zarabiać na opcjach (9)

•

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 

– przykład 1

– przykład 1

Dane 

• Opcja kupna z kursem wykonania 1.900 pkt
• Opcja wygasa za 2 miesiące
• WIG20 = 1.800 pkt
• Premia = 220 zł (22 pkt x 10 zł)

Oczekiwania Spadek indeksu WIG20 w okresie 1 miesiąca

Spowoduje spadek kursu opcji kupna

Decyzja

Wystawić opcję kupna
Odkupić po upływie miesiąca

Po miesiącu

• WIG20 = 1.750 pkt (wzrost o 2,7 %)
• Premia = 100 zł (12 pkt x 10 zł)

Decyzja

• Odkupienie opcji za 100 zł

Wynik

• Zysk = 120 zł
• Stopa zwrotu = 55%

Jak zarabiać na opcjach (10)

Jak zarabiać na opcjach (10)

•

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 

Handlowanie premią opcyjną – na przykładzie opcji na WIG20 

– przykład 2

– przykład 2

Dane 

• Opcja sprzedaży z kursem wykonania 1.900 pkt
• Opcja wygasa za 2 miesiące
• WIG20 = 1.920 pkt
• Premia = 350 zł (35 pkt x 10 zł)

Oczekiwania

Wzrost indeksu WIG20 w okresie 1 miesiąca
Spowoduje spadek kursu opcji sprzedaży

Decyzja

Wystawić opcję sprzedaży
Odkupić po upływie miesiąca

Po miesiącu

• WIG20 = 1.950 pkt (spadek o 2,1%)
• Premia = 250 zł (25 pkt x 10 zł)

Decyzja

• Odkupienie opcji za 250 zł

Wynik

• Zysk = 100 zł
• Stopa zwrotu = 29%

Jak zarabiać na opcjach (11)

Jak zarabiać na opcjach (11)

•

Zmiana % wartości indeksu WIG20 i opcji kupna od 

Zmiana % wartości indeksu WIG20 i opcji kupna od 

początku roku 2005 do terminu wygaśnięcia opcji.

początku roku 2005 do terminu wygaśnięcia opcji.

Jak zarabiać na opcjach (12)

Jak zarabiać na opcjach (12)

•

Strategie opcyjne

Strategie opcyjne

›

Handlowanie opcjami nie musi składać się wyłącznie 

Handlowanie opcjami nie musi składać się wyłącznie 

z kupowania pojedynczych serii opcji

z kupowania pojedynczych serii opcji

›

Zajmując jednocześnie różne pozycje w różnych 

Zajmując jednocześnie różne pozycje w różnych 

seriach opcji możemy tworzyć portfele o różnych 

seriach opcji możemy tworzyć portfele o różnych 

profilach wypłaty

profilach wypłaty

›

Do najbardziej popularnych strategii należą

Do najbardziej popularnych strategii należą

•

Spread byka

Spread byka

•

Spread niedźwiedzia 

Spread niedźwiedzia 

•

Długi stelaż

Długi stelaż

•

Krótki stelaż

Krótki stelaż

›

W dalszych rozważaniach nie uwzględniamy kosztów 

W dalszych rozważaniach nie uwzględniamy kosztów 

transakcyjnych

transakcyjnych

Jak zarabiać na opcjach (13)

Jak zarabiać na opcjach (13)

Spread byka

Spread byka

•

Strategia złożona z dwóch opcji kupna 

Strategia złożona z dwóch opcji kupna 

›

jedną opcję kupujemy

jedną opcję kupujemy

›

drugą opcję wystawiamy

drugą opcję wystawiamy

•

Strategia umożliwia zarabianie na wzroście indeksu WIG20

Strategia umożliwia zarabianie na wzroście indeksu WIG20

›

Oczekujemy jednak umiarkowanego wzrostu

Oczekujemy jednak umiarkowanego wzrostu

›

Jeżeli oczekujemy dużego wzrostu więcej zarobimy 

Jeżeli oczekujemy dużego wzrostu więcej zarobimy 

kupując tylko opcję kupna (bez wystawiania drugiej 

kupując tylko opcję kupna (bez wystawiania drugiej 

opcji)

opcji)

•

Szczegóły

Szczegóły

›

Kupujemy opcję kupna z kursem wykonania X

Kupujemy opcję kupna z kursem wykonania X

›

Wystawiamy opcję kupna z wyższym kursem wykonania 

Wystawiamy opcję kupna z wyższym kursem wykonania 

Y (gdzie Y>X)

Y (gdzie Y>X)

•

Strategie można również utworzyć z opcji sprzedaży

Strategie można również utworzyć z opcji sprzedaży

Jak zarabiać na opcjach (14)

Jak zarabiać na opcjach (14)

Spread byka

Spread byka

Wartość 

Wartość 

Instrumentu

Instrumentu

bazowego

bazowego

Z/S

Z/S

X

X

PX

PX

Y

Y

PY

PY

Strategia 

Strategia 

przynosi 

przynosi 

mniejsze straty 

mniejsze straty 

niż przy kupnie 

niż przy kupnie 

opcji kupna

opcji kupna

Punkt 

Punkt 

opłacalności 

opłacalności 

zaczyna się 

zaczyna się 

wcześniej

wcześniej

Zarabiamy 

Zarabiamy 

więcej niż w 

więcej niż w 

przypadku 

przypadku 

kupna opcji 

kupna opcji 

kupna

kupna

Jak zarabiać na opcjach (15)

Jak zarabiać na opcjach (15)

Spread byka – na przykładzie opcji na WIG20

Spread byka – na przykładzie opcji na WIG20

SESJA GIEŁDOWA

13.04.2005

WIG20

2.005 PKT

KUPNO OW20F5200

PŁACIMY PREMIĘ – 51 PKT

WYSTAWIENIE 

OW20F5210

OTRZYMUJEMY PREMIĘ – 18 

PKT

Jak zarabiać na opcjach (16)

Jak zarabiać na opcjach (16)

WIG2

0

ZYSK/STRATA

OW20F52

00

OW20F52

10

SPREAD 

BYKA

1950

-51

18

-33

2000

-51

18

-33

2050

-1

18

17

2100

49

18

67

2150

99

-32

67

Jak zarabiać na opcjach (17)

Jak zarabiać na opcjach (17)

Spread niedźwiedzia

Spread niedźwiedzia

•

Strategia złożona z dwóch opcji sprzedaży 

Strategia złożona z dwóch opcji sprzedaży 

›

jedną opcję kupujemy

jedną opcję kupujemy

›

drugą opcję wystawiamy

drugą opcję wystawiamy

•

Strategia umożliwia zarabianie na spadku indeksu 

Strategia umożliwia zarabianie na spadku indeksu 

WIG20

WIG20

›

Oczekujemy jednak umiarkowanego spadku

Oczekujemy jednak umiarkowanego spadku

›

Jeżeli oczekujemy dużego spadku więcej zarobimy 

Jeżeli oczekujemy dużego spadku więcej zarobimy 

kupując tylko opcję sprzedaży (bez wystawiania 

kupując tylko opcję sprzedaży (bez wystawiania 

drugiej opcji)

drugiej opcji)

•

Szczegóły

Szczegóły

›

Kupujemy opcję sprzedaży z kursem wykonania X

Kupujemy opcję sprzedaży z kursem wykonania X

›

Wystawiamy opcję sprzedaży z niższym kursem 

Wystawiamy opcję sprzedaży z niższym kursem 

wykonania Y (gdzie Y<X)

wykonania Y (gdzie Y<X)

•

Strategię można również utworzyć z opcji kupna

Strategię można również utworzyć z opcji kupna

Jak zarabiać na opcjach (18)

Jak zarabiać na opcjach (18)

Spread niedźwiedzia

Spread niedźwiedzia

Wartość 

Wartość 

instrumentu 

instrumentu 

bazowego

bazowego

Z/S

Z/S

X

X

PX

PX

Y

Y

PY

PY

Strategia 

Strategia 

przynosi 

przynosi 

mniejsze straty 

mniejsze straty 

niż przy kupnie 

niż przy kupnie 

opcji sprzedaży

opcji sprzedaży

Punkt 

Punkt 

opłacalności 

opłacalności 

zaczyna się 

zaczyna się 

wcześniej

wcześniej

Zarabiamy 

Zarabiamy 

więcej niż w 

więcej niż w 

przypadku 

przypadku 

kupna opcji 

kupna opcji 

sprzedaży

sprzedaży

Jak zarabiać na opcjach (19)

Jak zarabiać na opcjach (19)

Spread niedźwiedzia – na przykładzie opcji na WIG20 

Spread niedźwiedzia – na przykładzie opcji na WIG20 

SESJA GIEŁDOWA

13.04.2005

WIG20

2.005 PKT

KUPNO OW20R5200

PŁACIMY PREMIĘ – 67,0 PKT

WYSTAWIENIE 

OW20R5190

OTRZYMUJEMY PREMIĘ – 25,2 

PKT

Jak zarabiać na opcjach (20)

Jak zarabiać na opcjach (20)

WIG20

Zysk/Strata

OW20R520

0

OW20R519

0

SPREAD NIEDŹWIEDZIA

1850

83

-25

58

1900

33

25

58

1950

-17

25

8

2000

-67

25

-42

2050

-67

25

-42

Jak zarabiać na opcjach (21)

Jak zarabiać na opcjach (21)

Długi Stelaż

Długi Stelaż

•

Strategia złożona jest z  2 opcji

Strategia złożona jest z  2 opcji

›

Kupionej opcji kupna oraz

Kupionej opcji kupna oraz

›

Kupionej opcji sprzedaży

Kupionej opcji sprzedaży

•

Strategia umożliwia zarabianie na spadku indeksu WIG20

Strategia umożliwia zarabianie na spadku indeksu WIG20

›

Oczekujemy znacznej zmiany wartości indeksu 

Oczekujemy znacznej zmiany wartości indeksu 

›

Zarabiamy niezależnie od tego czy indeks wzrośnie czy 

Zarabiamy niezależnie od tego czy indeks wzrośnie czy 

spadnie

spadnie

›

Rynek charakteryzuje wysoka zmienność

Rynek charakteryzuje wysoka zmienność

•

Szczegóły

Szczegóły

›

Kupujemy opcję kupna z kursem wykonania X

Kupujemy opcję kupna z kursem wykonania X

›

Kupujemy opcję sprzedaży z tym samym kursem 

Kupujemy opcję sprzedaży z tym samym kursem 

wykonania X

wykonania X