dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
Koncepcja wartości pieniądza w czasie,
Koncepcja oczekiwanej stopy dochodu,
miara ryzyka.
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
Koncepcja wartości pieniądza w czasie,
Koncepcja oczekiwanej stopy dochodu,
miara ryzyka.
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
1. Wartość teraźniejsza,
2. Wartość przyszła,
3. Stopa dyskontowa,
4. Czas.
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W
CZASIE
Wartość teraźniejsza = wartość przyszła x czynnik
dyskontowy
Wartość przyszła = wartość teraźniejsza x czynnik oprocentowujący
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W
CZASIE
Czynnik dyskontowy = 1/(1+k)
t
Czynnik oprocentowujący = (1+k)
t
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Metoda dyskonta
PRESENT VALUE (PV)=
= FV
1
/(1+k)
1+
FV
2
/(1+k)
2+
FV
3
/(1+k)
3
+...
+FV
n
/(1+k)
n
Future
Value
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Metoda dyskonta
Jednorazowa płatność otrzymana
w określonym momencie w przyszłości
PV = FV
t
/(1+k)
t
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Metoda dyskonta
Strumień dochodu otrzymywanego w
przyszłości
w określonym okresie
PV = FV
1
/(1+k)
1+
FV
2
/(1+k)
2+
FV
3
/(1+k)
3
...
FV
n
/(1+k)
n
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Metoda dyskonta
Strumień dochodu otrzymywanego
corocznie bezterminowo tzw. renta
wieczysta
PV = FV/k
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Metoda dyskonta
Wycena obligacji
PV = I (1/(1+k))
t
+ M (1/(1+k))
t
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Oczekiwana stopa dochodu i ryzyko
Ryzyko
Niepewność
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Oczekiwana stopa dochodu i ryzyko
1. Średnia.
2. Wariancja.
3. Odchylenie standardowe.
4. Współczynnik zmienności
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Oczekiwana stopa dochodu
K = k
1
p
1
+ k
2
p
2
+ ...+ k
n
p
n
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Oczekiwana stopa dochodu
Przykład
Stan
koniunktury
Prawdopodobień
stwo wystąpienia
Stopa dochodu
A B
Recesja
Stagnacja
Wzrost
0,1
0,4
0,2
0,04
0,02
0,12
0,1
0,08
0,14
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Wariancja
Przykład
σ
2
A = (0,04 - 0,068)
2
x 0,1...
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Odchylenie standardowe
Przykład
σA =
....
1
,
0
)
068
,
0
04
,
0
(
2
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Współczynnik zmienności
V = σ/KA
dr A. Ziomek, POiZ
Podstawy zarządzania finansami
firmy
WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE
Wariancja
Przykład
KA = 0,1 x 0,04 + 0,4 x 0,12 + 0,2 x 0,08 =
0,068
KB =
0,04 x 0,02 + 0,12 x 0,1 + 0,08 x 0,14 =
0,083
dr A. Ziomek, POiZ
Okres zwrotu nakładów
Księgowa stopa dochodu
Teraźniejsza wartość netto (NPV)
Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR)
Wskaźnik zyskowności
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
dr A. Ziomek, POiZ
Okres zwrotu nakładów
Przewidywana liczba lat niezbędna do
zrekompensowania wydatków poniesionych na
realizację projektu.
- Metoda skumulowanych dochodów,
- Metoda dyskontowania strumienia dochodów.
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
dr A. Ziomek, POiZ
Księgowa stopa dochodu =
przeciętny roczny zysk netto
przeciętne zaangażowanie kapitału
przeciętny roczny zysk netto = przeciętny roczny strumień dochodów
netto – roczna amortyzacja
przeciętne zaangażowanie kapitału = nakład początkowy – 0,5 x
amortyzacja
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
dr A. Ziomek, POiZ
Teraźniejsza wartość netto
NPV = -FV
1
/(1+k)
0
+FV
1
/(1+k)
1
+FV
2
/(1+k)
2
...
FV
n
/(1+k)
n
Czy i w jakiej skali strumień przyszłych
(zdyskontowanych) dochodów przewyższa poniesione
nakłady?
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
dr A. Ziomek, POiZ
Wewnętrzna stopa zwrotu (IRR)
NPV = -FV
1
/(1+k)
0
+FV
1
/(1+k)
1
+FV
2
/
(1+k)
2
... FV
n
/(1+k)
n
= 0
IRR = k, przy którym NPV = 0
Wybieramy projekt z wyższą IRR
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
dr A. Ziomek, POiZ
Pomiar zyskowności inwestycji NPV = pomiarowi
zyskowności inwestycji IRR
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1. Kw
2. Kw
3. Kw
4. Kw
A
B
Dla k = 10%
NPV A = 158 IRRA =
14,5%
NPV B = 99 IRRB =
11,8%
dr A. Ziomek, POiZ
Pomiar zyskowności inwestycji NPV ≠ pomiarowi
zyskowności inwestycji IRR,
gdy:
- koszty realizacji dwóch projektów różnią się
istotnie,
- czasowy rozkład strumieni pieniężnych dla dwóch
projektów jest nietypowy.
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
dr A. Ziomek, POiZ
Pomiar zyskowności inwestycji NPV ≠ pomiarowi
zyskowności inwestycji IRR
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
1. Kw
2. Kw
3. Kw
4. Kw
5. Kw
A
B
Dla k = 10%
NPV A = 3617 IRRA =
20,7%
NPV B = 1269 IRRB =
22,9%
dr A. Ziomek, POiZ
Dwie stopy IRR, gdy pojawiają się ujemne przepływy w trakcie eksploatacji
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
C0
C1
C2
C3
C4
C5
C6
- 2000 2500
2500
2500
2500
2500
-
12500
K
NP
V
dr A. Ziomek, POiZ
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych
Wskaźnik zyskowności =
Zdyskontowany strumień dochodów
pieniężnych netto
Zdyskontowane nakłady pieniężne niezbędne
dla realizacji przedsięwzięcia
dr A. Ziomek, POiZ
Problemy z szacowaniem strumieni pieniężnych
1.
Rachunek w cenach stałych – realna stopa dyskontowa – IRR realna,
Rachunek w cenach bieżących – nominalna stopa dyskontowa – IRR nominalna.
2.
Nie uwzględniać kosztów finansowych angażowania kapitału (koszt kredytu
bankowego).
3.
Strumienie dochodów i wydatków bezpośrednio związane z projektem.
4.
Pomiar kosztu utraconych korzyści.
5.
Uwzględniać wpływ analizowanego projektu na pozostałe części firmy.
6.
Uwzględniać wartość likwidacyjną obiektu na koniec okresu.
7.
Uwzględniać zmiany zapotrzebowania na kapitał obrotowy.
Analiza finansowa
Metody oceny projektów
inwestycyjnych