Polityka handlowa

Prowadzący, kontakt,

literatura

Jacek Pera, 691350342,

p.308.P.Ustronie

peraj@uek.krakow.pl

lub informacje na plaformie

Moodle: hasło: barter……..

http:/cee.ae.krakow.pl

Literatura pomocnicza:

Frederic S. Mishkin-Ekonomika pieniądza,

bankowości i rynków finansowych

, PWN,Warszawa

2000.

A.A.Groppelli-Wstęp do finansów, WIG PRESS,

Warszawa 1999

Z. Kamecka-Wyrzykowska – Międzynarodowe

Stosunki Gospodarcze

, PWE, Warszawa 2001.

Istota

dzynarodowych

stosunków walutowych



Istota międzynarodowych
stosunków walutowych

Is tota

międzynarodowych s tos unków waluto

KONIECZNOŚĆ

ZARZĄDZANIA

PIENIĄDZEM

Rynek walutowy

kupno/sprzedaż waluty za

pomocą określonych transakcji

PIENIĄDZ



EWOLUCJA: BARTER, SZTABOWY, MONETY, BIMETALIZM,
SYSTEM Z BRETTON WOODS !!!



PIENIĄDZ STATYSTYCZNY/M1, M2, M3/



PIENIĄDZ FUNKCJONALNY:MIERNIK WARTOŚCI, ŚRODEK
CYRKULACJI, ŚRODEK PŁATNICZY, ŚRODEK
GROMADZENIA OSZCZĘDNOŚCI



FORMY PIENIĄDZA: GOTÓWKOWY,
BEZGOTÓWKOWY/SKRYPTURALNY/, ELEKTRONICZNY



STREFY WALUTOWE: GŁÓWNE WALUTY, EUROPEJSKA
UNIA PŁATNICZA, EUROPEJSKI SYSTEM MONETARNY-
EKONOMICZNY SENS STREFY WALUTOWEJ



WARTOŚĆ PIENIĄDZA W CZASIE



MNOŻNIKOWY MECHANIZM PIENIĄDZA



TEORIA MONETARNA

Poj

cie i modyfikacja

światowego systemu

walutowego

Pojęcie i

modyfikacja

Rynek

eurowalutowy

System waluty

złotej

System z Bretton

Woods

Sys tem

wielodewizowy

Z apobieganie

kryzys om walutowym

RYNEK WALUTOWY



Podstawową cechą, która charakteryzuje

rynki walutowe, jest decentralizacja.

Notowania walut odbywają się w

systemie Over the Counter (OTC) - bez

nadzoru określonej centralnej instytucji.

Decentralizacja decyduje o tym, iż rynek

ma w rzeczywistości charakter globalny.

RYNEK WALUTOWY



Rynek walutowy ma charakter globalny.

Handel na nim odbywa się praktycznie

przez całą dobę przez wszystkie robocze

dni tygodnia, a te same pary walut

notowane są jednocześnie w wielu

instytucjach finansowych mających swoje

siedziby praktycznie na całym świecie.

RYNEK WALUTOWY



Kolejną ważną cechą rynku walutowego (jak

również innych rynków finansowych), jest

jego zmienność. Zmienność z jednej strony

może być traktowana jako wada przez

przedsiębiorców, ale to właśnie zmienność

sprawia, że rynki walutowe również dzięki

obecności spekulantów są na tyle płynne, że

można praktycznie w każdym momencie

dokonać transakcji walutowej nawet o

bardzo dużym wolumenie.

RYNEK WALUTOWY

natychmiastowy a

rynek terminowy



Transakcja natychmiastowa (spot) definiowana jest

jako bezwarunkowy zakup lub sprzedaż jednej

waluty za inną walutę, z dostawą za dwa dni

robocze po dniu zawarcia transakcji. Wspomniane

dwa dni są potrzebne do np. przygotowania

niezbędnej dokumentacji czy transferu gotówki.

Dodatkowo istotne jest np. to, aby dzień dostawy

był dniem pracującym w obu firmach biorących

udział w transakcji. Jeśli w którymś z nich dzień

dostaw nie jest dniem pracującym, wtedy datą

rozliczenia jest następny dzień będący dniem

roboczym dla obu firm.

RYNEK WALUTOWY

natychmiastowy a

rynek terminowy



Kurs spot informuje o tym, za ile inwestor jest skłonny

kupić lub sprzedać walutę bazową za walutę kwotowaną na

datę waluty spot.



Kurs spot często odgrywa bardzo istotną rolę na rynkach

walutowych. Jest on wykorzystywany np. jako:



Kurs wyjściowy do obliczenia kursu terminowego w

transakcjach outrightowych



Umowny odnośnik stosunku wymiany dwóch walut w

transakcjach swapowych



Kurs referencyjny dla kontraktów nierzeczywistych, gdzie

nie występuje wymiana walut, tylko rozliczenie różnic

kursowych



Element składowy w procesie wycen opcji i obliczaniu

kursu jej realizacji

RYNEK WALUTOWY

natychmiastowy a

rynek terminowy



Rynek terminowy w odróżnieniu od rynku natychmiastowego,

jest rynkiem, na którym strony zawierają transakcje kupna

sprzedaży waluty na określoną datę w przyszłości.



Aby określić kurs terminowy, niezbędne jest określenie dwóch

czynników: kurs spot oraz punkty swapowe odzwierciedlające

różnicę w oprocentowaniu między dwiema walutami.



Należy zaznaczyć, że różnica w punktach swapowych

pomiędzy kursem terminowym a kursem spot jest

proporcjonalna do różnicy w stopach procentowych dwóch

walut zaangażowanych przez dany okres czasu. W związku z

tym kurs transakcji terminowej nie odzwierciedla

przewidywanych ruchów czy poziomu na rynku kasowym spot.

ZARZĄDZANIE

PIENIĄDZEM



WALUTA



RYNEK WALUTOWY



UCZESTNICY RYNKU
WALUTOWEGO



WYMIENIALNOŚĆ WALUTY



KURS WALUTOWY



STRUKTURA RYNKU WALUTOWEGO

Kurs walutowy i polityka

kursowa



CZYNNIKI OKREŚLAJĄCE KURS
WALUTOWY:



SYTUACJA PŁATNICZA KRAJU



PODAŻ I POPYT NA DANĄ WALUTĘ



ZŁOTY PARYTET



STOSUNEK DANJE WALUTY KRAJOWEJ W ODNIESIENIU
DO INNEJ WALUTY

Rynek walutowy i

kurs walutowy

Kurs

walutowy-rodzaje

Kurs sztywny

–

jest to cena pieniądza danego kraju ustalona

arbitralnie przez odpowiednie władze wobec pieniądza innego

kraju i nie ulegająca zmianom w dłuższym okresie.

Kurs stały

–

jest to cena pieniądza danego kraju wyrażona w

pieniądzu innego kraju, przy czym odpowiednia władza

monetarna (najczęściej bank centralny) jest zobowiązany

utrzymywać wahania kursu w pewnych granicach.

Kurs zmienny

–

jest to cena pieniądza danego kraju wyrażona w

pieniądzu innego kraju, przy czym odpowiednia władza

monetarna kontroluje wahania tego kursu lub tez pozostawia mu

pełną swobodę.

KONSTRUKCJA KURSU

WALUTOWEGO



CZYNNIKI MAJĄCE WPŁYW NA KURS
WYMIANY



FIGURA, PIPS



KWOTOWANIA BEZPOŚREDNIE I
POŚREDNIE



KURSY KRZYŻOWE



KWOTOWANIE



DATA WALUTY



KWOTOWANIE



Zasady podwójnego kwotowania:



1. Cena sklepowa: 25 /cena po której sprzedawca

proponuje nam towar.



2. Cena handlowa: 23/cena po której handlowiec

nabywa dany towar; 25/cena po której handlowiec

sprzedaje dany towar.



3. Kurs wymiany: 1.9635(bid)/cena po której mogę

kupić walutę; 1.9645(offer)/cena po której mogę

sprzedać walutę.



Różnica między dwiema cenami stanowi rozpiętość czyli marżę

między ceną zakupu (bid) a ceną sprzedaży (offer).



4. Rynki pieniężne: 7/stopa procentowa według której

mogę pożyczyć innym; 6,25/stopa procentowa według

której płacę za depozyty.



KWOTOWANIE



Zasady podwójnego kwotowania:



Dostosowanie ceny kupna i sprzedaży musi być
prowadzone w sposób logiczny i w rozsądnych
granicach:



1. jeżeli druga strona przeprowadza transakcję
według ceny którą kwotowałeś to cała operacja ma
miejsce według ceny najkorzystniejszej dla
ciebie-’kupujesz tanio, sprzedajesz drogo’;



2. Kiedy ty dokonujesz transakcji po cenie
kwotowanej przez drugą stronę, to operacja jest
przeprowadzana po cenie najbardziej korzystnej dla
tamtej strony –’kupujesz drogo, sprzedajesz tanio’.



KWOTOWANIE BEZPOŚREDNIE/POŚREDNIE



Waluta kwotowana-jest to waluta, której wysokość
jest zmienna w podawanej wartości kursu;



Waluta bazowa-jest to waluta, której wysokość
jest stała (jeżeli 1GBP=2,2550 USD, to funt jest
walutą bazową, stała wysokość=1 GBP, a dolar
amerykański-walutą kwotowaną, jego wysokość
będzie ulegać zmianom);



Kwotowanie bezpośrednie-polega na określeniu
zmiennje liczby jednostek danej waluty krajowej w
stosunku do stałej liczby jednostek waluty obcej,
która w tym przypadku jest walutą bazową (jeżeli
dealer w banku szwajcarskim podaje kwotowanie
85.5 CHF=100 EUR, to wskazuje zmienną liczbę
jednostek waluty krajowej przypadającą na
zawsze stałą liczbę jednostek waluty obcej);



Kwotowanie bezpośrednie-w danym kraju waluta obca

jest wyrażona w jednostkach monetarnych waluty

krajowej.



Kwotowanie pośrednie-wyrażenie w danym kraju

wartości waluty krajowej w jednostkach waluty obcej.



Kwotowania bezpośrednie i pośrednie są do siebie

odwrotnie proporcjonalne:



1USD=1,60 DEM



1 DEM=1/1,60=0,625USD



Rozróżnia się dwa rodzaje kursów walutowych na rynku

międzybankowym:1/ze względu na walutę główną; 2/ze

względu na termin postawienia walut do dyspozycji (dat

waluty)



1/ podstawowym rynkowym kwotowaniem danej waluty

jest jej kurs w stosunku do waluty centralnej np. dolara

amerykańskiego lub euro



2/ data waluty-data postawienia środków do dyspozycji

na rachunku



Zapis kursu walutowego:



USD/DEM 1,4950-1,4960



USD- waluta bazowa



DEM – waluta kwotowana



1,4950 – kurs kupna



1,4960 – kurs sprzedaży



Są to ceny zakupu lub sprzedaży danej waluty
bazowej w zamian za walutę kwotowaną. Klient
kupuje walutę bazową [sprzedaje walutę
kwotowaną] według kursu podanego po lewej
stronie kwotowania, a sprzedaje walutę bazową
[kupuje walutę kwotowaną] według kursu podanego
po prawej stronie kwotowania.



Bank XYZ kwotuje następujący kurs walutowy:



USD/SEK = 7,3020/40



Co oznacza:



Walutą bazową jest dolar amerykański USD



Walutą kwotowaną jest korona szwedzka SEK



Kurs kupna: 7.3020 – kupno 1 USD płacąc za niego
7,3020 SEK, klient wymienia dolary na korony
szwedzkie



Kurs sprzedaży: 7,3040 – sprzedaż 1 USD płacąc za
niego 7,3040 SEK, klient wymienia korony
szwedzkie na dolary



Duża figura wynosi 7,30



Pestki wynoszą 20/40



KWOTOWANIE:



PLN/EUR jest dla nas kwotowaniem pośrednim



EUR/PLN jest dla nas kwotowaniem bezpośrednim



W UE jest odwrotnie. Kwotowanie:



PLN/EUR jest dla Niemca kwotowaniem bezpośrednim



EUR/PLN jest dla Francuza kwotowaniem pośrednim

•

Kreatorzy rynku Uczestnicy rynku

•

BID kupno waluty bazowej kupno waluty
kwotowanej

•

sprzedaż waluty kwotowanej sprzedaż waluty
bazowej

•

OFFER kupno waluty kwotowanej kupno waluty bazowej

•

sprzedaż waluty bazowej sprzedaż waluty
kwotowanej



SZACOWANIE WYSOKOŚCI KURSU TERMINOWEGO



CENA TERMINOWA=CENA SPOT+KOSZT

PRZECHOWYWANIA



Kf=Ks+Pt



Kf-kurs terminowy



Ks-kurs natychmiastowy spot



Pt-koszt przechowywania – punkty terminowe



Koszt przechowywania zależy od wysokości

oprocentowania waluty bazowej i kwotowanego kursu

terminowego.



Koszt przechowywania to punkty terminowe. Zależy on

od wysokości oprocentowania waluty bazowej i

kwotowanego kursu terminowego. W związku z tym

pojawia się pojęcie dyskonta i premii.



DYSKONTO/PREMIA



Jeżeli oprocentowanie waluty bazowej jest wyższe od

oprocentowania waluty kwotowanej, oznacza to

dyskonto waluty bazowej na rynku terminowym oraz

premię dla waluty kwotowanej.



Jeżeli oprocentowanie waluty bazowej jest niższe od

oprocentowania waluty kwotowanej oznacza to premię

dla waluty bazowej [czyli dyskonto dla waluty

kwotowanej].



Ponieważ dyskonto dla waluty bazowej oznacza

jednocześnie premię dla waluty kwotowanej [ i na

odwrót-premia dla waluty bazowej oznacza

równocześnie dyskonto dla waluty kwotowanej],

dlatego też:



-Kurs jest kalkulowany z dyskontem jeżeli waluta

bazowa ma dyskonto [waluta kwotowana ma premię]



-kurs jest kalkulowany z premią jeżeli waluta bazowa

ma premię [waluta kwotowana ma dyskonto]



DYSKONTO/PREMIA



Przy kalkulacji kursu terminowego w odniesieniu

do waluty bazowej:



DYSKONTO odejmuje się od kursu

natychmiastowego,



PREMIĘ dodaje się do kursu natychmiastowego



Oznacza to, że w przypadku kursu terminowego w

odniesieniu do waluty bazowej:



Dyskonto-odejmujemy od kursu natychmiastowego



Premię dodajemy do kursu natychmiastowego.



Oznacza to, że w przypadku kursu terminowego

kalkulowanego z dyskontem w przyszłości

zapłacimy mniej jednostek waluty kwotowanej za

jednostkę waluty bazowej-kurs terminowy będzie

więc niższy od kursu natychmiastowego.



W przypadku kursu terminowego kalkulowanego z

premią oznacza to, że w przyszłości zapłacimy

więcej jednostek waluty kwotowanej za jednostkę

waluty bazowej-kurs terminowy będzie więc

wyższy od kursu natychmiastowego.



DYSKONTO/PREMIA-przykład



Kurs spot EUR/USD=1,1718/1,1739



Oprocentowanie 6-miesięcznych depozytów na rynku
pieniężnym wynosi 5,3% w USD i 4,5 % w EUR. Czy kurs
terminowy EUR/USD będzie kalkulowany z premią czy
dyskontem i czy w związku z tym będzie niższy czy wyższy od
kursu spot?



Oprocentowanie waluty bazowej EUR wynosi 4,5 %



Oprocentowanie waluty kwotowanej USD wynosi 5,3%



Oprocentowanie waluty bazowej EUR jest niższe od
oprocentowania waluty kwotowanej USD, co oznacza dyskonto
dla euro i premię dla dolara



Ponieważ waluta bazowa występuje z dyskontem, a waluta
kwotowana z premią, kurs kalkulowany będzie z dyskontem.



DYSKONTO/PREMIA



W przypadku kursu terminowego

kalkulowanego z dyskontem w

przyszłości zapłacimy mniej jednostek

waluty kwotowanej za jednostkę

waluty bazowej-kurs terminowy będzie

więc niższy od kursu

natychmiastowego.



W przypadku kursu terminowego

kalkulowanego z premią oznacza to, że

w przyszłości zapłacimy więcej

jednostek waluty kwotowanej za

jednostkę waluty bazowej-kurs

terminowy będzie więc wyższy od

kursu natychmiastowego.



PUNKTY TERMINOWE



Koszt przechowywania określany jest również w

postaci tzw. Punktów terminowych. Punkty terminowe

są dziesięciotysięcznymi kursu walutowego a więc:



6 punktów terminowych to 0,0006 kursu terminowego



12 punktów terminowych to 0, 0012 kursu

terminowego



1345 punktów terminowych to 0,1345 kursu

terminowego



Wyjątkiem są kwotowania kursów podawanych z

dokładnością do dwóch miejsc po przecinku [np.. Kurs

USD/JPY] – w tym przypadku punkty terminowe

oznaczają setne części kursu walutowego czyli:



5 punktów terminowych to 0,05 kursu walutowego



15 punktów terminowych to 0,15 kursu walutowego



Kurs terminowy

oblicza się poprzez dodanie lub

odjęcie od kursu natychmiastowego tzw. Punktów
terminowych.



Układ pkt

terminowych

Waluta

bazowa ma:

Waluta

kwotowana ma:

Obliczanie kursu

terminowego:

Wyższy/niższy dyskonto

premia

Kurs spot-pkt

terminowe

Niższy/wyższy premia

dyskonto

Kurs spot+pkt

terminowe

Znak minus po lewej stronie punktów terminowych i znak plus po

prawej stronie punktów

terminowych-wskazują, że odejmujemy od natychmiastowego kursu

kupna wartość

punktów terminowych dla kursu kupna i dodajemy do

natychmiastowego kursu sprzedaży

wartość punktów terminowych dla kursu sprzedaży.



Przykład



Kurs natychmiastowy USD/PLN wynosi: 3,8852-3,8898 a
punkty terminowe 1 – miesięczne dla tego kursu wynoszą
15/18. Ile wynosi 1-miesięczny kurs terminowy USD/PLN?



Punkty terminowe podane są w układzie niższy/wyższy
[punkty terminowe dla kursu kupna są niższe niż punkty
terminowe dla kursu sprzedaży]



A zatem dodajemy punkty terminowe do kursu
natychmiastowego



Kurs terminowy 1-miesięczny USD/PLN = 3,8852/3,8898



+
0,0015+0,0,0018



= 3,8862/3,8916



Kurs terminowy został skalkulowany z premią [premia dla
USD, dyskonto dla PLN]



KWOTOWANIE BEZPOŚREDNIE-KONSTRUKCJA ZAPISU



1USD=1,6155-1,6160 DEM



1USD=5,5050-5,5070 FRF



Kurs krzyżowy kupna DEM/FRF jest obliczany zgodnie z
rozumowaniem, że sprzedający DEM za FRF najpierw
sprzedaje DEM za USD po 1,6160, a następnie kupuje FRF za
USD po 5,5050. Stąd efektywny kurs kupna DEM/FRF będzie
równy: 5,5050:1,6160=3,4066 czyli 1 DEM=3,4066 FRF



Analogicznie kurs sprzedaży DEM za FRF będzie się równał
5,5070:1,6155=3,4089 czyli 1DEM=3,4089FRF



Zatem pełne kwotowanie DEM/FRF będzie wyglądał
następująco:1DEM=3,4066-3,4089 FRF



Kursy te nazywają się krzyżowymi ze względu na zasadę
według której dobiera się odpowiednie liczby do kalkulacji:



1 USD = 1,6155 – 1,6160 DEM



1 USD = 5,5050 – 5,5070 FRF

OPERACJE RYNKU WALUTOWEGO



TRANSAKCJE TRADYCYJNE



NATYCHMIASTOWE: POLEGAJĄ NA

KUPNIE/SPRZEDAŻY WALUTY A ZA WALUTĘ B W

MOMENCIE JEJ ZAWIERANIA Z JEDNOCZESNYM

ZOBOWIĄZANIEM DO DOSTARCZENIA WALUT

BĘDĄCYCH PRZEDMIOTEM TRANSAKCJI W CIĄGU

2 DNI ROBOCZYCH



TERMINOWE: POLEGAJĄ NA KUPNIE/

SPRZEDAŻY WALUTY A ZA WALUTĘ B. DOSTAWA

WALUT NASTĘPUJE W ŚCIŚLE OKREŚLONYM

TERMINIE W PRZYSZŁOŚCI, NATOMIAST

USTALENIE KURSU TERMINOWEGO W

MOMENCIE ZAWIERANIA TRANSAKCJI.

OBEJMUJE ONA REGULARNE OKRESY: 1 TYDZIEŃ,

2 TYGODNIE, 5 MIESIĘCY itd.

OPERACJE RYNKU WALUTOWEGO



NOWE



PRZYSZŁOŚCIOWE: SENS EKONOMICZNY
TAKI JAK OPERACJI TERMINOWYCH



ZABEZPIECZENIE POSTACI IZBY
CLEARINGOWEJ GIEŁDY



OPCYJNE: UPRZYWILEJOWANIE NABYWCY I
SPRZEDAWCY

ZARZĄDZANIE POZYCJĄ

WALUTOWĄ (1)



POZYCJA OTWARTA



POZYCJA ZAMKNIĘTA



POZYCJA DŁUGA



POZYCJA KRÓTKA



REWALUACJA : DZIENNA I
BIEŻĄCA

RYZYKO WALUTOWE



Ekspozycja na ryzyko obejmuje:



Pozycje z bilansu denominowane w walutach obcych



Rzeczywiste transakcje kupna i sprzedaży dóbr i
usług, które jeszcze nie zostały zafakturowane



Transakcje kupna i sprzedaży przyszłych okresów
(np. długoterminowe kontrakty kupna lub
sprzedaży)



Rachunki i płatności denominowane w walutach
obcych, przy założeniu, że się pojawią, gdy dojdzie
do przewidywanej działalności handlowej

RYZYKO WALUTOWE

Wartość Firmy

Ryzyko

ekonomiczne

Ju ly

Augus t

Septembe r

Oc to ber

N ovember

D ecem ber

2008

February

Marc h

Apri l

Ma y

J une

Jul y

1000

2000

3000

4000

5000

6000

Stochas tic O s c illator (5 .27762 )

245

250

255

260

265

270

275

280

285

290

295

300

305

310

315

320

325

330

335

340

345

350

355

360

365

370

375

380

385

390

395

400

405

MW20 ( 25 4.520, 2 57.0 80, 254 .520 , 257 .080, +2.56999 )

Ryzyko

transakcyjne

Ryzyko

konwersji

ZARZĄDZANIE POZYCJĄ

WALUTOWĄ (2)



POZYCJA WALUTOWA
OTWARTA:RYZYKO STRATEGICZNE,
RYZYKO TRANSAKCYJNE, RYZYKO
TRANSLACYJNE



POZYCJA WALUTOWA ZAMKNIĘTA



POZYCJA WALUTOWA KRÓTKA I
DŁUGA



REWALUACJA

Zarządzanie ryzykiem

walutowym przez

inwestora

indywidualnego



Wielkość zaangażowania na danym
rynku i wysokość globalnej ekspozycji



Zasady zamykania pozycji (zyskownych
i stratnych)



Korzystanie ze zleceń obronnych stop
loss



Przetrzymywanie dużych ekspozycji
przez weekend

Zarządzanie ryzykiem

walutowym przez

inwestora

instytucjonalnego



metodologia VaR,



metoda luki,



analiza scenariuszy,



symulacje Monte Carlo.

Document Outline