System pieniężno - kredytowy
System pieniężno - kredytowy
System pieniężno - kredytowy
System pieniężno - kredytowy
Pieniądz
Pieniądz
– kategoria związana z rozwojem wymiany towarowej, zastępuje
– kategoria związana z rozwojem wymiany towarowej, zastępuje
niedogodności wymiany barterowej;
niedogodności wymiany barterowej;
Pieniądz
Pieniądz
– powszechnie akceptowany towar za pomocą, którego dokonywana jest
– powszechnie akceptowany towar za pomocą, którego dokonywana jest
wymiana produktów i usług lub jest to rodzaj aktywów powszechnie
wymiana produktów i usług lub jest to rodzaj aktywów powszechnie
akceptowanych jako środek płatniczy,
akceptowanych jako środek płatniczy,
Funkcje pieniądza
Funkcje pieniądza
:
:
- środek wymiany, cyrkulacji,
- środek wymiany, cyrkulacji,
- jednostka obrachunkowa (służy jako miernik wartości lub jest
- jednostka obrachunkowa (służy jako miernik wartości lub jest
podstawa wyceny wszystkich inny dóbr),
podstawa wyceny wszystkich inny dóbr),
- środek płatniczy (przez realizację odroczonych płatności – transakcje
- środek płatniczy (przez realizację odroczonych płatności – transakcje
kredytowe, spłata zobowiązań),
kredytowe, spłata zobowiązań),
- środek przechowywania bogactwa (
- środek przechowywania bogactwa (
tezauryzacji
tezauryzacji
– musi mieć stabilna
– musi mieć stabilna
siłę nabywczą, bogactwo może być przechowywane w postaci innych
siłę nabywczą, bogactwo może być przechowywane w postaci innych
aktywów finansowych
aktywów finansowych
– obligacje, akcje oraz
– obligacje, akcje oraz
niefinansowych
niefinansowych
– złoto,
– złoto,
nieruchomości, kapitał ludzki, depozyty na żądanie);
nieruchomości, kapitał ludzki, depozyty na żądanie);
Aktywa
Aktywa
nabywane są w celu zwiększenia konsumpcji w przyszłości;
nabywane są w celu zwiększenia konsumpcji w przyszłości;
Istota i funkcje pieniądza
Istota i funkcje pieniądza
Pieniądz jako środek wymiany, może być wykorzystany przy spełnieniu
Pieniądz jako środek wymiany, może być wykorzystany przy spełnieniu
następujących warunków
następujących warunków
:
:
- musi być powszechnie akceptowany,
- musi być powszechnie akceptowany,
- łatwo przenośny,
- łatwo przenośny,
- łatwo podzielny na mniejsze jednostki,
- łatwo podzielny na mniejsze jednostki,
- trudny do podrobienia, sfałszowania;
- trudny do podrobienia, sfałszowania;
Pieniądz
Pieniądz
jako dominujący rodzaj aktywów przynosi jednak niższa stopę zwrotu niż
jako dominujący rodzaj aktywów przynosi jednak niższa stopę zwrotu niż
aktywa o porównywalnym ryzyku np. bony skarbowe, obligacje skarbowe itp. Jest
aktywa o porównywalnym ryzyku np. bony skarbowe, obligacje skarbowe itp. Jest
to koszt bycia „płynnym” i związku ujemnej zależności między płynnością,
to koszt bycia „płynnym” i związku ujemnej zależności między płynnością,
a wielkością przychodów;
a wielkością przychodów;
Płynność
Płynność
– dotyczy szybkości i pewności z jaka dana pozycja aktywów może być z
– dotyczy szybkości i pewności z jaka dana pozycja aktywów może być z
powrotem zamieniona na pieniądz w dowolnym momencie, pieniądz jest aktywem
powrotem zamieniona na pieniądz w dowolnym momencie, pieniądz jest aktywem
o najwyżej płynności;
o najwyżej płynności;
Istota i funkcje pieniądza
Istota i funkcje pieniądza
Właściwości aktywów:
Właściwości aktywów:
Oczekiwana stopa zwrotu,
Oczekiwana stopa zwrotu,
Ryzyko,
Ryzyko,
Płynność
Płynność
Początki pieniądza sięgają okresu tworzenia i rozwijania wymiany towarowej.
Początki pieniądza sięgają okresu tworzenia i rozwijania wymiany towarowej.
1.
1.
Niedogodności gospodarki naturalnej.
Niedogodności gospodarki naturalnej.
2.
2.
Rozwój gospodarki towarowej:
Rozwój gospodarki towarowej:
- prostej,
- prostej,
- towarowo pieniężnej.
- towarowo pieniężnej.
Niedogodności wymiany towarowej
Niedogodności wymiany towarowej
– bezpośredniej i pośredniej, przyczyniły się
– bezpośredniej i pośredniej, przyczyniły się
do powstania pieniądza – pośrednika wymiany, w plemionach pasterskich
do powstania pieniądza – pośrednika wymiany, w plemionach pasterskich
pośrednikiem wymiany było
pośrednikiem wymiany było
bydło
bydło
(pochodzi od
(pochodzi od
słowa pecus
słowa pecus
– bydło, stąd
– bydło, stąd
pecunia
pecunia
– pieniądz).
– pieniądz).
Pożytecznym i poszukiwanym ekwiwalentem były też
Pożytecznym i poszukiwanym ekwiwalentem były też
zboże, skóry, sól
zboże, skóry, sól
. Produkty
. Produkty
te jako ekwiwalenty wymiany towarowej posiadały liczne mankamenty takie jak:
te jako ekwiwalenty wymiany towarowej posiadały liczne mankamenty takie jak:
- trudne do przenoszenia, przechowywania, niejednorodne, nie dostatecznie
- trudne do przenoszenia, przechowywania, niejednorodne, nie dostatecznie
podzielne i nietrwałe.
podzielne i nietrwałe.
Funkcje powszechne ekwiwalentu zaczęły więc pełnić
Funkcje powszechne ekwiwalentu zaczęły więc pełnić
metale i ich związki
metale i ich związki
, były
, były
nimi : żelazo, miedź, nikiel, brąz oraz cenne metale szlachetne – kruszce: złoto
nimi : żelazo, miedź, nikiel, brąz oraz cenne metale szlachetne – kruszce: złoto
i srebro, które zaczęły wypierać z uwagi na swoje właściwości z pośredniczenia
i srebro, które zaczęły wypierać z uwagi na swoje właściwości z pośredniczenia
w wymianie.
w wymianie.
Ewolucja pieniądza i systemu pieniężnego
Ewolucja pieniądza i systemu pieniężnego
Właściwości pieniądza kruszcowego
Właściwości pieniądza kruszcowego
:
:
- jednorodna jakość,
- jednorodna jakość,
- podzielność,
- podzielność,
- duża wartość,
- duża wartość,
- odporność na psucie i zużycie.
- odporność na psucie i zużycie.
Utrwalenie się pozycji kruszcu jako powszechnego ekwiwalentu posłużyła o do
Utrwalenie się pozycji kruszcu jako powszechnego ekwiwalentu posłużyła o do
wynalezienia
wynalezienia
monety
monety
, a powodem jej pojawienia się były kłopoty z ciągłym
, a powodem jej pojawienia się były kłopoty z ciągłym
sprawdzaniem wagi i jakości kruszcu, którym płacono za nabyty towar.
sprawdzaniem wagi i jakości kruszcu, którym płacono za nabyty towar.
Pierwsze monety
Pierwsze monety
pojawiają się w VII w. p. n. e. w Lidii (Azja Mniejsza i Egipt),
pojawiają się w VII w. p. n. e. w Lidii (Azja Mniejsza i Egipt),
jako niewielkie metalowe krążki (złote, srebrne, miedziane), mieszczące się
jako niewielkie metalowe krążki (złote, srebrne, miedziane), mieszczące się
w dłoni, opatrzone znakiem władcy, stemplem, gwarantującym wagę kruszcu oraz
w dłoni, opatrzone znakiem władcy, stemplem, gwarantującym wagę kruszcu oraz
jego jakość.
jego jakość.
Ewolucja pieniądza i systemu pieniężnego
Ewolucja pieniądza i systemu pieniężnego
1.
1.
Bimetalizm
Bimetalizm
– system oparty na dwóch kruszcach jako jednostce pieniężnej,
– system oparty na dwóch kruszcach jako jednostce pieniężnej,
najczęściej złoto i srebro;
najczęściej złoto i srebro;
Mikołaj Kopernik w „Rozprawie o pieniądzu” pt. „Sposób bicia monety” ogłasza
Mikołaj Kopernik w „Rozprawie o pieniądzu” pt. „Sposób bicia monety” ogłasza
w 1526 r. słynny prawo monetarne, że pieniądz gorszy wypiera z obiegu
w 1526 r. słynny prawo monetarne, że pieniądz gorszy wypiera z obiegu
pieniądz lepszy. Podobne prawo formułuje w 1559 r. ekonomista angielski
pieniądz lepszy. Podobne prawo formułuje w 1559 r. ekonomista angielski
Thomas Gresham.
Thomas Gresham.
2.
2.
Monometalizm
Monometalizm
– system pieniądza oparty na jednym kruszcu;
– system pieniądza oparty na jednym kruszcu;
W Europie w 1816 r. Anglia jako pierwsza wprowadza monometalizm złoty,
W Europie w 1816 r. Anglia jako pierwsza wprowadza monometalizm złoty,
do I wojny światowej był on stosowany w 44 krajach, a w 15 wymienialność
do I wojny światowej był on stosowany w 44 krajach, a w 15 wymienialność
banknotów na złoto była ograniczona. Obecnie żadna waluta nie jest
banknotów na złoto była ograniczona. Obecnie żadna waluta nie jest
wymienialna na złoto, a ostatnia walutą (1971r.) był dolar amerykański.
wymienialna na złoto, a ostatnia walutą (1971r.) był dolar amerykański.
Systemy pieniężne
Systemy pieniężne
Złote monety wybite w krajach, w których
Złote monety wybite w krajach, w których
obowiązywał złoty standard w latach 1873 – 1895
obowiązywał złoty standard w latach 1873 – 1895
(w tonach)
(w tonach)
Źródło: Gazeta Wyborcza – Magazyn nr 28 z dniu 12.07.2001
Źródło: Gazeta Wyborcza – Magazyn nr 28 z dniu 12.07.2001
Światowe rezerwy złota w roku 1998 (w tonach)
Światowe rezerwy złota w roku 1998 (w tonach)
Zasoby światowe złota 330 441 ton
Zasoby światowe złota 330 441 ton
Źródło: Gazeta Wyborcza – Magazyn nr 28 z dniu 12.07.2001
Źródło: Gazeta Wyborcza – Magazyn nr 28 z dniu 12.07.2001
Pieniądz papierowy
Pieniądz papierowy
– to znak wartości niewymienialny na złoto i nie mający
– to znak wartości niewymienialny na złoto i nie mający
wartości substancjonalnej, jest nośnikiem wartości,
wartości substancjonalnej, jest nośnikiem wartości,
któremu nadano kurs i właściwości jako środka cyrkulacji
któremu nadano kurs i właściwości jako środka cyrkulacji
i środka płatniczego itp.
i środka płatniczego itp.
4.
4.
Pieniądz bezgotówkowy
Pieniądz bezgotówkowy
– stanowi kolejny etap rozwoju systemu pieniężnego
– stanowi kolejny etap rozwoju systemu pieniężnego
o charakterze bezgotówkowym, przez wprowadzenie
o charakterze bezgotówkowym, przez wprowadzenie
takich instrumentów finansowych jak weksle i czeki
takich instrumentów finansowych jak weksle i czeki
oraz w formie zapisów elektronicznych na
oraz w formie zapisów elektronicznych na
rachunkach depozytowych w bankach
rachunkach depozytowych w bankach
Systemy pieniężne
Systemy pieniężne
3.
3.
Pieniądz papierowy
Pieniądz papierowy
– ma długą historię, upowszechnił się i
– ma długą historię, upowszechnił się i
wyparł pieniądz
wyparł pieniądz
kruszcowy, znany w Starożytnych
kruszcowy, znany w Starożytnych
Chinach.
Chinach.
Rozwój systemu bankowego doprowadził do pojawienia się banknotów czyli not
Rozwój systemu bankowego doprowadził do pojawienia się banknotów czyli not
banku, zawierających zobowiązania banku emitującego wymianę banknotu na
banku, zawierających zobowiązania banku emitującego wymianę banknotu na
złoto, według parytetu jednostki monetarnej. Z czasem państwo wyposażyło
złoto, według parytetu jednostki monetarnej. Z czasem państwo wyposażyło
bank centralny w monopol emisji pieniądza.
bank centralny w monopol emisji pieniądza.
Zasoby pieniądza
Zasoby pieniądza
– stanowią sumę wszystkich zidentyfikowanych form
– stanowią sumę wszystkich zidentyfikowanych form
pieniądza, będących w posiadaniu ludności.
pieniądza, będących w posiadaniu ludności.
Zasoby pieniądza
Zasoby pieniądza
M
M
1
1
M
M
2
2
M
M
3
3
L
L
W każdym kraju funkcjonują różne miary ilościowe zasobów pieniądza do
W każdym kraju funkcjonują różne miary ilościowe zasobów pieniądza do
najczęściej występujących należą:
najczęściej występujących należą:
M
M
1
1
= gotówka + wkłady avista + depozyty na rachunkach czekowych;
= gotówka + wkłady avista + depozyty na rachunkach czekowych;
M
M
2
2
= M
= M
1
1
+ wkłady terminowe ludności;
+ wkłady terminowe ludności;
M
M
3
3
= M
= M
2
2
+ wkłady oszczędnościowe terminowe podmiotów gospodarczych;
+ wkłady oszczędnościowe terminowe podmiotów gospodarczych;
L - stanowi najszerszą definicję pieniądza, są nimi gotówka + wkłady + na
L - stanowi najszerszą definicję pieniądza, są nimi gotówka + wkłady + na
rachunkach banku centralnego w tym obowiązkowa rezerwa banków,
rachunkach banku centralnego w tym obowiązkowa rezerwa banków,
dokumenty handlowe, bony skarbowe i obligacje oraz inne papiery
dokumenty handlowe, bony skarbowe i obligacje oraz inne papiery
wartościowe i formy oszczędzania
wartościowe i formy oszczędzania
W Polsce wyodrębnia się 2 agregaty pieniężne
W Polsce wyodrębnia się 2 agregaty pieniężne
:
:
- M
- M
1
1
obejmuje pieniądz gotówkowy
obejmuje pieniądz gotówkowy
w obiegu oraz depozyty avista gospodarstw
w obiegu oraz depozyty avista gospodarstw
domowych i przedsiębiorstw;
domowych i przedsiębiorstw;
- M
- M
2
2
obejmuje agregat M
obejmuje agregat M
2
2
oraz depozyty
oraz depozyty
terminowe gospodarstw domowych i
terminowe gospodarstw domowych i
przedsiębiorstw ( agregaty te nie obejmują
przedsiębiorstw ( agregaty te nie obejmują
rachunków walutowych
rachunków walutowych
Popyt na pieniądz
Popyt na pieniądz
– określony jest jego zapotrzebowaniem zgłaszanym
– określony jest jego zapotrzebowaniem zgłaszanym
przez podmioty gospodarcze, społeczeństwo.
przez podmioty gospodarcze, społeczeństwo.
Podaż na pieniądz
Podaż na pieniądz
– to ilość pieniądza wprowadzanego do obiegu.
– to ilość pieniądza wprowadzanego do obiegu.
Mówiąc o pieniądzu będziemy mieli na myśli z reguły gotówkę i depozyty
Mówiąc o pieniądzu będziemy mieli na myśli z reguły gotówkę i depozyty
w bankach, głównie wkłady avista.
w bankach, głównie wkłady avista.
Posiadanie pieniądza wiąże się z pewnym kosztem alternatywnym
Posiadanie pieniądza wiąże się z pewnym kosztem alternatywnym
utraconych wartości lub przychodów z tytułu posiadania jakiegoś
utraconych wartości lub przychodów z tytułu posiadania jakiegoś
aktywa.
aktywa.
Popyt i podaż na pieniądz
Popyt i podaż na pieniądz
Mimo tych kosztów istnieją trzy uzasadnione motywy by trzymać pieniądze lub
Mimo tych kosztów istnieją trzy uzasadnione motywy by trzymać pieniądze lub
zgłaszać na nie popyt
zgłaszać na nie popyt
(J. M. Keynes
(J. M. Keynes
):
):
1.
1.
Transakcyjny popyt na pieniądz
Transakcyjny popyt na pieniądz
wiąże się z dążeniem do posiadania sald
wiąże się z dążeniem do posiadania sald
gotówkowych w celu realizacji przewidywanych zakupów dóbr i usług.
gotówkowych w celu realizacji przewidywanych zakupów dóbr i usług.
2.
2.
Przezornościowy popyt na pieniądz
Przezornościowy popyt na pieniądz
oznacza jego posiadanie w celu
oznacza jego posiadanie w celu
finansowania nieoczekiwanych zakupów dóbr i usług.
finansowania nieoczekiwanych zakupów dóbr i usług.
3.
3.
Spekulacyjny popyt na pieniądz
Spekulacyjny popyt na pieniądz
to dążenie do posiadania pieniądza w celu
to dążenie do posiadania pieniądza w celu
realizowania zakupów związanych ze spadkiem cen dóbr alternatywnych
realizowania zakupów związanych ze spadkiem cen dóbr alternatywnych
w stosunku do pieniądza aktywów względnie innych okazji do korzystnych
w stosunku do pieniądza aktywów względnie innych okazji do korzystnych
lokat.
lokat.
Motywy transakcyjny i przezornościowy
Motywy transakcyjny i przezornościowy
traktowane są zwykle łącznie i łączą się
traktowane są zwykle łącznie i łączą się
z funkcją pieniądza jako środka cyrkulacji i środka płatniczego.
z funkcją pieniądza jako środka cyrkulacji i środka płatniczego.
Trzeci motyw,
Trzeci motyw,
spekulacyjny
spekulacyjny
wyjaśnia rolę pieniądza jako środka tezauryzacji.
wyjaśnia rolę pieniądza jako środka tezauryzacji.
Popyt i podaż na pieniądz
Popyt i podaż na pieniądz
podaż i popyt
podaż i popyt
na pieniądz
na pieniądz
ŁĄCZNA
ŁĄCZNA
PODAŻ
PODAŻ
WZAJEMNE
WZAJEMNE
ODDZIAŁYWANIE
ODDZIAŁYWANIE
Ł. PODAŻY
Ł. PODAŻY
I Ł. POPYTU
I Ł. POPYTU
ŁĄCZNY
ŁĄCZNY
POPYT
POPYT
produkcja
produkcja
zatrudnienie
zatrudnienie
ceny
ceny
Model podaży i popytu na pieniądz
Model podaży i popytu na pieniądz
w systemie gospodarki rynkowej
w systemie gospodarki rynkowej
Popyt na pieniądz wiąże się głównie z
Popyt na pieniądz wiąże się głównie z
:
:
- obsługą cyrkulacji dóbr powodowaną przez podmioty gospodarcze
- obsługą cyrkulacji dóbr powodowaną przez podmioty gospodarcze
rachunkiem
rachunkiem
ekonomicznym związanym z realizacją pewnych płatności i operacji;
ekonomicznym związanym z realizacją pewnych płatności i operacji;
- przewidywanymi zachowaniami ludzi (skłonnością do spekulacji);
- przewidywanymi zachowaniami ludzi (skłonnością do spekulacji);
Wielkość popytu na pieniądz zależy od
Wielkość popytu na pieniądz zależy od
:
:
- wielkości produkcji dóbr i usług;
- wielkości produkcji dóbr i usług;
- liczby zawieranych transakcji;
- liczby zawieranych transakcji;
- przeciętnego poziomu cen produktów i usług;
- przeciętnego poziomu cen produktów i usług;
- nominalnej i realnej stopy oprocentowania środków pieniężnych (związek ze
- nominalnej i realnej stopy oprocentowania środków pieniężnych (związek ze
stopą inflacji);
stopą inflacji);
- kosztem posiadania pieniądza;
- kosztem posiadania pieniądza;
- kosztem zamiany jednych aktywów na inne;
- kosztem zamiany jednych aktywów na inne;
Popyt na pieniądz
Popyt na pieniądz
Czynniki wpływające na wielkość popytu na
Czynniki wpływające na wielkość popytu na
pieniądz w gospodarce
pieniądz w gospodarce
L
L
L
L
L
L
S
to
p
a
p
ro
c
e
n
to
w
a
S
to
p
a
p
ro
c
e
n
to
w
a
R
e
a
ln
y
d
o
c
h
ó
d
n
a
ro
d
o
w
y
R
e
a
ln
y
d
o
c
h
ó
d
n
a
ro
d
o
w
y
P
rz
e
c
ię
tn
y
p
o
z
io
m
c
e
n
P
rz
e
c
ię
tn
y
p
o
z
io
m
c
e
n
P
P
1
1
P
P
0
0
0
0
0
0
0
0
Y
Y
1
1
Y
Y
0
0
r
r
1
1
r
r
0
0
Q
Q
m0
m0
Q
Q
m1
m1
Q
Q
m1
m1
Q
Q
m1
m1
Q
Q
m0
m0
Q
Q
m0
m0
Ilość pieniądza
Ilość pieniądza
(a)
(a)
Ilość pieniądza
Ilość pieniądza
(c)
(c)
Ilość pieniądza
Ilość pieniądza
(b)
(b)
Podaż na pieniądz
Podaż na pieniądz
Podaż pieniądza
Podaż pieniądza
– regulowana przez państwo za pośrednictwem banku
– regulowana przez państwo za pośrednictwem banku
centralnego, różnych agend i instytucji rządowych, na wielkość emisji pieniądza,
centralnego, różnych agend i instytucji rządowych, na wielkość emisji pieniądza,
formy w jakich pieniądz jest emitowany oraz na cele, które dzięki kolejnym
formy w jakich pieniądz jest emitowany oraz na cele, które dzięki kolejnym
emisjom zamierza się osiągnąć;
emisjom zamierza się osiągnąć;
Czynniki wyznaczające podaż pieniądza
Czynniki wyznaczające podaż pieniądza
:
:
- ilościowa teoria pieniądza (sformułowana przez amerykańskiego ekonomistę
- ilościowa teoria pieniądza (sformułowana przez amerykańskiego ekonomistę
I. Fisher [1867- 1947])
I. Fisher [1867- 1947])
MV = P x Y lub M =(P x Y)/V
MV = P x Y lub M =(P x Y)/V
gdzie: M – ilość pieniądza w obiegu,
gdzie: M – ilość pieniądza w obiegu,
V – szybkość obiegu pieniądza (ile razy wydawana jest w ciągu roku
V – szybkość obiegu pieniądza (ile razy wydawana jest w ciągu roku
jednostka pieniężna,
jednostka pieniężna,
P – przeciętny poziom cen dóbr i usług,
P – przeciętny poziom cen dóbr i usług,
Y – realna wielkoścćPKB
Y – realna wielkoścćPKB
Podaż na pieniądz
Podaż na pieniądz
- zmodyfikowane spojrzenie na omawianą kwestię przyniosły koncepcje
- zmodyfikowane spojrzenie na omawianą kwestię przyniosły koncepcje
monetarystyczne, w który pieniądz jest traktowany jako jedna z wielu form
monetarystyczne, w który pieniądz jest traktowany jako jedna z wielu form
przechowywania bogactwa, w latach 50-tych, XX w. neoilościowa teoria
przechowywania bogactwa, w latach 50-tych, XX w. neoilościowa teoria
pieniądza sformułowana przez M. Friedmana, który wskazał na następujące
pieniądza sformułowana przez M. Friedmana, który wskazał na następujące
czynniki mające wpływ na popyt pieniądza:
czynniki mające wpływ na popyt pieniądza:
1. Całkowite bogactwo jakim ludzie dysponują łącznie z zasobami „bogactwa
1. Całkowite bogactwo jakim ludzie dysponują łącznie z zasobami „bogactwa
ludzkiego”, zwanego dziś „kapitałem ludzkim” – im większe bogactwo tym
ludzkiego”, zwanego dziś „kapitałem ludzkim” – im większe bogactwo tym
większy popyt na pieniądz.
większy popyt na pieniądz.
2. Oczekiwane stopy zwrotu od różnych form aktywów – im wyższe stopy zwrotu
2. Oczekiwane stopy zwrotu od różnych form aktywów – im wyższe stopy zwrotu
wyrażające alternatywny koszt trzymania pieniądza tym mniejszy popyt na
wyrażające alternatywny koszt trzymania pieniądza tym mniejszy popyt na
pieniądz.
pieniądz.
Jako miarę całkowitego bogactwa M. Fri
Jako miarę całkowitego bogactwa M. Fri
e
e
dman zaproponował tzw. Dochód
dman zaproponował tzw. Dochód
permanentny, który można zdefiniować jako wartość bieżącą oczekiwanego
permanentny, który można zdefiniować jako wartość bieżącą oczekiwanego
strumienia dochodów uzyskiwanych z zasobów bogactwa ludzkiego i rzeczowego
strumienia dochodów uzyskiwanych z zasobów bogactwa ludzkiego i rzeczowego
w bardzo długim okresie.
w bardzo długim okresie.