PORTFELE AGRESYWNE
(AKCYJNE) NA
PODSTAWIE FUNDUSZY
INWESTYCYJNYCH AKCJI
PORTFELE AGRESYWNE
(AKCYJNE) NA
PODSTAWIE FUNDUSZY
INWESTYCYJNYCH AKCJI
Portfel papierów wartościowych to zestaw
różnych instrumentów finansowych wybranych
z uwagi na zróżnicowaną reakcję ich cen na
tendencje rynkowe.
Portfel ten zawiera określoną liczbę
składników o różnej stopie zwrotu i o różnym
poziomie ryzyka.
Stopa zwrotu informuje o relacji
między zyskiem osiągniętym z
inwestowania w dany papier
wartościowy, a nakładami
poniesionymi na jego zakup.
Ryzyko jest drugim kryterium oceny
portfela inwestycyjnego. Można
wyróżnić trzy grupy miar tego ryzyka,
są to miary zmienności, wrażliwości i
zagrożenia.
Elementy teorii portfeli
agresywnych
Elementy teorii portfeli agresywnych
Portfele agresywne tworzą grupę portfeli
efektywnych preferowanych przez inwestorów
agresywnych i spekulantów.
Mogą one przynosić wysoką stopę zwrotu, lecz
jest to okupione wysokim ryzykiem.
Charakterystyczne dla portfeli agresywnych
jest
to, że przejście do innego portfela agresywnego
o wyższym poziomie minimalnego
akceptowanego zysku wiąże się z większym
wzrostem ryzyka niż wzrost zysku.
Elementy teorii portfeli
agresywnych
•
- preferowane dla inwestorów skłonnych
do podwyższonego ryzyka,
•
- wolne środki inwestowane są głównie w
akcje,
•
- wysoka stopa zwrotu,
•
- stopa zwrotu w dużym stopniu wrażliwa
na zmienność rynku – współczynnik β > 1,
•
- wysokie
ryzyko inwestycji,
Źródło: E. Ostrowska, Rynek Kapitałowy s. 246
Rysunek 1. Charakterystyka instrumentów finansowych ze względu na
stopę zwrotu
i ryzyko jako potencjalnych składników
portfeli inwestycyjnych.
Podstawowe rodzaje
portfeli inwestycyjnych
Podstawowe rodzaje
portfeli inwestycyjnych
portfel akcji dwóch spółek zwany
portfelem
dwuskładnikowym
portfel akcji wielu spółek zwany portfelem
wieloskładnikowym - model H.
Markowitza,
portfel wieloskładnikowy zawierający
instrumenty
finansowe wolne od ryzyka- model
J.Tobina.
Portfel dwuskładnikowy
Portfel dwuskładnikowy jest
mało skomplikowanym
przykładem teorii portfelowej.
Portfel ten jest zbudowany z
akcji dwóch spółek.
Stopa zwrotu portfela dwóch akcji.
E(R
p
)= w
1
E(R
1
) + w
2
E(R
2
)
gdzie:
E(R
1
), E(R
2
) – oczekiwane stopy zwrotu z akcji
pierwszej i drugiej,
w
1,
w
2
- udział akcji pierwszej i drugiej w
portfelu, przy założeniu, iż w
1
+ w
2
= 1,
Źródło: E. Ostrowska „Rynek Kapitałowy” PWN Warszawa 2007 s. 213
Ryzyko portfela dwuskładnikowego
Wariancję portfela dwóch akcji (V
p)
oblicza się wg formuły:
V
p
= w
1 2
σ
1 2
+ w
2 2
σ
2 2
+ 2 w
1
w
2
σ
1
σ
2
ρ
12
gdzie:
w
1,
w
2
- udział akcji pierwszej i drugiej w portfelu, przy założeniu, iż w
1
+ w
2
= 1,
σ
1,
σ
2
- odchylenie standardowe akcji pierwszej i drugiej,
ρ
12
- współczynnik korelacji dwóch spółek.
Źródło: E. Ostrowska „Rynek Kapitałowy” PWN Warszawa 2007 s. 213
Odchylenie standardowe portfela dwóch akcji (σ
p)
jest
określone następująco:
(
σ
p
) = √ V
p
= V
p0,5
W
1
= σ
2 2
- σ
1
σ
2
ρ
12
σ
1 2
+ σ
2 2
– 2 σ
1
σ
2
ρ
12
oraz
W
2
= σ
1 2
- σ
1
σ
2
ρ
12
σ
1 2
+ σ
2 2
– 2σ
1
σ
2
ρ
12
gdzie:
σ
1,
σ
2
- odchylenie standardowe akcji pierwszej i
drugiej,
ρ
12
- współczynnik korelacji dwóch spółek,
Źródło: E. Ostrowska „Rynek Kapitałowy” PWN Warszawa 2007 s. 213
Rysunek 2. Portfele dwuskładnikowe w trzech
sytuacjach kształtowania się współczynnika
korelacji ρ
12
Źródło: E. Ostrowska, Rynek Kapitałowy s. 215
Portfel wieloskładnikowy
Portfel wieloskładnikowy
W tym modelu zmierza się do ustalenia oczekiwanej
stopy zwrotu ryzyka portfela akcji, a oparty jest on
na założeniach:
stopa zwrotu inwestycji dokładnie wyraża
uzyskane
z niej dochody, inwestorzy znają rozkład
prawdopodobieństwa uzyskania określonych stóp
zwrotu,
szacunki inwestorów odnośnie ryzyka są
proporcjonalne do rozkładu oczekiwanych stóp
zwrotu
,
decyzje inwestorów są uzależnione tylko od
dwóch parametrów funkcji rozkładu
prawdopodobieństwa,
a więc od oczekiwanej stopy zwrotu oraz
prawdopodobieństwa jej uzyskania,
inwestorzy skłaniają się do ponoszenia
najmniejszego ryzyka przy określonej
stopie zwrotu, z kolei przy określonym
poziomie ryzyka preferują inwestycje o
najwyższej efektywności.
W portfelu wieloskładnikowym udział i-
tych akcji (spółek) w
1,
to suma:
n
∑ w
i
= 1
j=1
w
i
– udziały akcji i-tej w portfelu
n - liczba akcji w portfelu
Oczekiwana stopa zwrotu portfela
wieloskładnikowego E(Rp)
wyróżnia się wzorem:
n
E (Rp) =∑ w
i
R
i
j=1
w
i
– udziały akcji i-tej w portfelu
R
i
– możliwe stopy akcji i-tej ( i=1, …, n)
Ryzyko portfela wieloskładnikowego wyraża się
wariancją (ryzykiem) stopy zwrotu ( V
p
) i
odchyleniem standardowym portfela (σρ).
n
n-1 n
V
p
=∑ w
i
2
σ
i
2
+ 2
∑ ∑
w
i
w
j
σ
i
σ
j
ρ
ij
j=1
i=1 j=i+1
oraz
(σ
p
) = √ V
p
= V
p
0,5
Gdzie:
w
i
– udziały akcji i-tej w portfelu ,
w
j
– udziały akcji j-tej w portfelu,
σ
i
- odchylenie standardowe akcji i-tej,
σ
j
- odchylenie standardowe akcji j-tej
ρ
ij
- współczynnik korelacji akcji i-tej i j-tej w portfelu.
Źródło: E. Ostrowska „Rynek Kapitałowy” PWN Warszawa 2007 s. 218- 219
Rysunek 3. Granica opłacalności w zbiorze portfeli
papierów wartościowych wg Markowitza
Źródło: E. Ostrowska, Rynek Kapitałowy s. 220
Portfel
wieloskładnikowy
zawierający akcje
i papiery wartościowe
wolne od ryzyka.
Oczekiwana stopa zwrotu z portfela uwzględniającego
instrumenty wolne od ryzyka E (Rp) wyraża się wzorem :
E(R
p
)= w
F
R
F
+ ( 1- w
F
)E(R
a
)
Gdzie:
w
F -
udział w portfelu instrumentów wolnych od
ryzyka,
R
F
- stopa zwrotu wolna od ryzyka,
(1 - w
F
) – udział portfela akcji w całym portfelu,
E(R
a
) – oczekiwana stopa zwrotu portfela akcji,
Ryzyko portfela zawierającego aktywa wolne
od ryzyka mierzy się odchyleniem standardowym (σρ)
wg wzoru:
(
σ
ρ
)= (1 - w
F
)σ
a
Gdzie:
(1 - w
F
) – udział portfela akcji w całym portfelu,
σ
a
– odchylenie standardowe stopy zwrotu z
portfela akcji,
Źródło: E. Ostrowska „Rynek Kapitałowy” PWN Warszawa 2007 s. 223
Rysunek 4. Linia rynku kapitałowego CLM i zbiór portfeli zawierających
instrumenty wolne od ryzyka
Źródło: E. Ostrowska, Rynek Kapitałowy s. 224
Zbiór efektywnych portfeli nazywany jest linią rynku
kapitałowego CLM (Capital Market Line), za pomocą której
oczekiwana stopa zwrotu portfela efektywnego E(R
e
) oblicza się
wg wzoru :
E (R
M
) – R
F
E(R
e
) = R
F
+
________________
σe
σ
M
Gdzie:
E (R
M
) –oczekiwana stopa zwrotu z portfela rynkowego,
R
F-
stopa zwrotu wolna od ryzyka,
σe- ryzyko portfela efektywnego,
σ
M-
ryzyko portfela rynkowego mierzone odchyleniem
standardowym,
Źródło: E. Ostrowska „Rynek Kapitałowy” PWN Warszawa 2007 s. 225
Wycena akcji
Wycena akcji
Wycena akcji polega na ustaleniu jej
wartości w celu zidentyfikowania akcji
niedowartościowanych (które można
kupić) lub akcji przewartościowanych
(które można sprzedać).
Istnieje wiele sposobów wyceny akcji.
Ogólnie mówiąc wycena akcji sprowadza
się do ustalenia wartości wycenianej
firmy tj. wartości wewnętrznej akcji.
Proces kalkulacji wartości firmy odbywa się w oparciu o szablonowe
formuły
matematyczne.
Metody wyceny przedsiębiorstwa można podzielić na cztery grupy:
1.
Metody dochodowe - opierają się na prognozowaniu
i aktualizowaniu możliwych do wygenerowania przez dane
przedsiębiorstwo szeroko rozumianych dochodów.
2.
Metody bazujące na kosztach i majątku przedsiębiorstwa -
koncentrują się na oszacowaniu wartości poszczególnych
składników majątku firmy.
3.
Metody porównań rynkowych - dokonywane są przez inwestorów
na rynku kapitałowym i opierają się na rynkowej (najczęściej
giełdowej) wartości kapitałów własnych i długu.
4.
Metody mieszane - uwzględniające cechy i elementy podejścia
dochodowego i majątkowego.
Wycena Akcji
Wycena akcji
W literaturze podaje się dochodową
wartość
wyceny jednej akcji jako:
Źródło: Jajuga K., Jajuga T. "Inwestycje", Wydawnictwo Naukowe PWN,
Warszawa 1996
gdzie:
P - wartość akcji zwykłej
C
t
- dochód z tytułu posiadania akcji uzyskiwany w t-tym okresie
r - wymagana stopa zwrotu inwestora
n - liczba okresów posiadania akcji.
)
r
1
(
C
P
t
t
n
1
t
Wycena akcji
W literaturze można spotkać różne modele kształtowania
się dywidend w przyszłości. Najbardziej popularne z tych
modeli to:
1.
Model stałej wartości dywidendy - spółka wypłaca stałą
dywidendę D. Wzór uzyskuje wtedy postać: ,
gdzie D - wielkość dywidendy (stała w kolejnych okresach).
2.
Model stałego wzrostu dywidendy (tzw. model Gordona
- Shapiro) - występuje stałe tempo wzrostu dywidendy,
równe g, przy czym r>g. Przekształcenie wzoru daje
w tym przypadku wyrażenie:
gdzie g-stopa wzrostu dywidendy.
r
D
P
g
-
r
)
1
(
D
P
g
Wycena akcji
3.
Model zmiennego wzrostu dywidendy - model dwu faz.
Zakłada się w nim, że przez n lat dywidenda rośnie w tempie g
1
, a następnie w mniejszym tempie g
2
(g
1
> g
2
). Można
pokazać, że wartość akcji w tym modelu wyniesie: ,
gdzie g
1
, g
2
- stopy wzrostu dywidendy.
4.
Model zmiennego wzrostu dywidendy - model trzech faz.
W którym zakłada się, że przez N lat dywidenda rośnie
w tempie g
1
, następnie przez M lat w tempie spadającym
równomiernie co roku od g
1
do g
2
, aby w końcu rosnąć
w mniejszym tempie g
2
(g
1
> g
2
).
]
)
r
1
)(
g
-
r
(
)
g
1
(
)
g
1
(
)
r
1
)(
g
-
r
(
)
g
1
(
-
g
-
r
1
[
)
g
1
D(
P
N
2
2
1
-
N
1
N
1
N
1
1
1
Wycena na podstawie przepływów pieniężnych –
DCF
WARTOŚĆ ZAKTUALIZOWNYCH WOLNYCH OPERACYJNYCH PRZEPŁYWÓW
PIENIĘŻNYCH (FOCF)
+
WARTOŚĆ WOLNYCH NIEOPERACYJNYCH PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
(NCF)
=
WARTOŚĆ WOLNYCH PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH (FCF)
+
AKTYWA NIE UWZGLĘDNIONE W KALKULACJI WOLNYCH PRZEPŁYWÓW
PIENIĘŻNYCH
+
ZAKTUALIZOWANA WARTOŚĆ REZYDUALNA
=
WARTOŚĆ BRUTTO PRZEDSIĘBIORSTWA
-
RYNKOWA WARTOŚĆ DŁUGU PRZEDSIĘBIORSTWA
=
WARTOŚĆ NETTO PRZEDSIĘBIORSTWA (WEWNĘTRZNA WARTOŚĆ
KAPITAŁÓW WŁASNYCH)
Źródło: Fuzje i przejęcia przedsiębiorstw. Praca zbiorowa pod. red. W. Frąckowiaka
Inne sposoby wyceny przedsiębiorstw
współczynnik P/E - porównanie ceny jaką
należy zapłacić za akcję do zysków w okresie
obrachunkowym (zwykle rok) przypadających
na tę akcję,
wskaźnik P/BV - cena do wartości księgowej na
jedna akcję,
wskaźnik P/S - cena do przychodów netto ze
sprzedaży przypadających na jedną akcję,
wskaźnik P/CF - cena do strumienia przepływu
przypadającego na jedną akcję,
wskaźnik D/S - dywidenda na jedną akcję.
SVA (Shareholder Value Added) tj. wartość
dodana dla akcjonariuszy
gdzie:
NOPAT - wzrost zysku operacyjnego po
opodatkowaniu
I - wzrost inwestycji powyej amortyzacji
WACC - sredni ważony koszt kapitału
Metody majątkowe
Do grupy metod majątkowych zalicza się:
1.
Metody wyceny aktywów netto:
a/ bilansowa metoda wyceny aktywów netto - to
prezentowana w bilansie wartość kapitału własnego
będąca różnicą między sumą aktywów ogółem,
a kapitałem obcym.
b/ metoda skorygowanych aktywów netto - to suma
wartości aktywów stałych netto oraz aktywów
obrotowych, finansowanych ze środków własnych firmy
według zapisów w bilansie, zweryfikowaną o składniki
aktywów i pasywów wymagające korekty ich wartości.
Metody majątkowe c.d.
2. Metodę odtworzeniową - informuje o wielkości nakładów,
jakie trzeba ponieść, aby stworzyć od nowa istniejący w danej
firmie potencjał.
Wartość przedsiębiorstwa przy wykorzystaniu tej metody oblicza
się na podstawie formuły:
Wp = W
A
+ D C - U
M
Źródło:"Fuzje i przejęcia przedsiębiorstw". Praca zbiorowa pod. red. W. Frąckowiaka,
PWE 1998.
gdzie:
W
P
- wartość przedsiębiorstwa,
W
A
- wartość bilansowa aktywów,
D C- różnica między wielkością nakładów, jakie trzeba ponieść
na stworzenie od nowa określonego potencjału materialnego,
a wartością bilansową aktywów,
U
M
- stopień zużycia technicznego wyrażony stopniem
umorzenia aktywów.
Metody majątkowe c.d.
3. Metodę likwidacyjną - pozwala odpowiedzieć na pytanie,
jakie wpływy netto osiągnęliby właściciele firmy, gdyby
zdecydowali się na jej likwidację w momencie wyceny.
Wartość firmy w tej metodzie liczy się według następującej
formuły:
Wp = W
LA
- Z - K
L
Źródło:"Fuzje i przejęcia przedsiębiorstw". Praca zbiorowa pod. red. W. Frąckowiaka,
PWE 1998.
gdzie:
W
P
- wartość przedsiębiorstwa,
W
LA
- wartość likwidacyjna aktywów (suma środków
możliwych do uzyskania ze sprzedaży poszczególnych
składników majątku),
Z - bilansowe zobowiązania pieniężne do spłaty,
K
L
- koszty likwidacji.
Metody mieszane
1.
Metoda średniej wartości.
2.
Metody z zyskiem dodatkowym
(metoda year's purchse,
stuttgarcka, UEC).
3.
Metoda wyceny przedsiębiorstw
nierentownych (metoda
Schnettlera, metody
z uwzględnieniem badwill).
Fundusze inwestycyjne
akcji
Teoria, definicje, podstawy
prawne
Fundusz inwestycyjny
Fundusz inwestycyjny jest osobą prawną, której
wyłącznym przedmiotem działalności jest lokowanie
środków pieniężnych zebranych w drodze
publicznego, a w przypadkach określonych w
ustawie również niepublicznego, proponowania
nabycia jednostek uczestnictwa albo certyfikatów
inwestycyjnych, w określone w ustawie papiery
wartościowe, instrumenty rynku pieniężnego i inne
prawa majątkowe.
Zadaniem funduszy inwestycyjnych jest zarządzanie
portfelem papierów wartościowych.
Podział funduszy inwestycyjnych wg
formy prawnej
Zgodnie z ustawą fundusz inwestycyjny może działać
jako:
1.
fundusz inwestycyjny otwarty,
2.
specjalistyczny fundusz inwestycyjny otwarty,
3.
fundusz inwestycyjny zamknięty,
4.
specjalistyczny fundusz inwestycyjny zamknięty,
5.
fundusz inwestycyjny mieszany.
Fundusze inwestycyjne otwarte i specjalistyczne otwarte
za
wpłaty dokonane do funduszu zbywają jednostki
uczestnictwa.
Jednostka uczestnictwa
Jednostka uczestnictwa nie jest papierem
wartościowym,
jest prawem majątkowym niezbywalnym na rzecz osób
trzecich,
jest odkupywana przez fundusz inwestycyjny i
umarzana, a uczestnik otrzymuje kwotę wynikającą z
podzielenia wartości aktywów netto funduszu przez
liczbę jednostek posiadaną przez uczestnika,
podlega dziedziczeniu,
jednostki uczestnictwa danego funduszu reprezentują
jednakowe prawa majątkowe,
jednostki uczestnictwa mogą być przedmiotem
zastawu.
Otwarte fundusze inwestycyjne
Otwarte fundusze inwestycyjne działające w Polsce można
podzielić na 3 grupy:
Fundusze papierów wierzycielskich (obligacji, rynku
pieniężnego, stabilnego wzrostu, gotówkowe) - nastawione na
inwestycje długoterminowe i ochronę zainwestowanego
kapitału. Inwestują tylko w papiery dłużne, nie kupują akcji.
Fundusze zrównoważone (hybrydowe) - nastawione na
długoterminowy wzrost aktywów przy minimalizacji ryzyka. W
funduszu zrównoważonym udział akcji jest ograniczony do
około 50%.
Fundusze akcji (agresywne) - nastawione na szybki wzrost
aktywów. Udział akcji w portfelu funduszu może sięgać aż
90%.
Fundusze inwestycyjne akcji
Fundusze akcji inwestują przede wszystkim w akcje, zaś
zastosowanie przez nie instrumentów pochodnych jest
dopuszczalne m.in. dla zabezpieczenia przed ryzykiem, przy
uwzględnieniu celu inwestycyjnego.
Wyróżnia się trzy podstawowe kategorie tych funduszy:
aktywne (określane niekiedy jako agresywne) - udział akcji
w aktywach wynosi co najmniej 66%;
indeksowe - fundusze, w których co najmniej 90% aktywów
stanowi portfel lokat odwzorowujących skład określonego
indeksu rynku akcji;
sektorowe - fundusze, w przypadku których minimalny
udział akcji spółek należących do określonego sektora w
aktywach wynosi 66%.
Podstawy prawne
Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie
instrumentami finansowymi
Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r. o ofercie
publicznej i warunkach wprowadzania
instrumentów finansowych do
zorganizowanego systemu obrotu o
spółkach
Ustawa z dnia 27 maja 2004 r. o
funduszach inwestycyjnych
Ograniczenia
lokacyjne funduszy
inwestycyjnych akcji
( ustawa)
Aktywa funduszu mogą być lokowane,
wyłącznie w:
1) obligacjach, bonach i innych papierach
wartościowych emitowanych przez Skarb Państwa
lub Narodowy Bank Polski, a także w pożyczkach i
kredytach udzielanych tym podmiotom;
2) obligacjach i innych dłużnych papierach
wartościowych, opiewających na świadczenia
pieniężne, gwarantowanych lub poręczanych przez
Skarb Państwa albo Narodowy Bank Polski, a także
depozytach, kredytach i pożyczkach
gwarantowanych lub poręczanych przez te
podmioty;
3) depozytach bankowych i bankowych papierach
wartościowych, w walucie polskiej;
Aktywa funduszu mogą być lokowane,
wyłącznie w:
4) akcjach spółek notowanych na regulowanym rynku
giełdowym, a także notowanych na regulowanym
rynku giełdowym prawach poboru, prawach do
akcji oraz obligacjach zamiennych na akcje tych
spółek;
5) akcjach spółek notowanych na regulowanym rynku
pozagiełdowym lub zdematerializowanych zgodnie
z przepisami ustawy z dnia 29 lipca 2005 r.o
obrocie instrumentami finansowymi.
6) akcjach narodowych funduszy inwestycyjnych;
7) certyfikatach inwestycyjnych emitowanych przez
fundusze inwestycyjne zamknięte;
Aktywa funduszu mogą być lokowane,
wyłącznie w:
8) jednostkach uczestnictwa zbywanych przez
fundusze inwestycyjne otwarte lub specjalistyczne
fundusze inwestycyjne otwarte;
9) obligacjach i innych dłużnych papierach
wartościowych emitowanych przez jednostki
samorządu terytorialnego,
ich związki lub miasto stołeczne Warszawa,
zdematerializowanych zgodnie z przepisami ustawy,
o której mowa w pkt 5;
10) innych niż zdematerializowane obligacjach i innych
dłużnych papierach wartościowych emitowanych
przez jednostki samorządu terytorialnego, ich
związki lub miasto stołeczne Warszawa;
Aktywa funduszu mogą być lokowane,
wyłącznie w:
11) zdematerializowanych zgodnie z przepisami ustawy,
o której mowa w pkt 5,obligacjach emitowanych przez
inne podmioty niż jednostki samorządu
terytorialnego, ich związki, miasto stołeczne
Warszawa, które zostały zabezpieczone
w wysokości odpowiadającej pełnej wartości
nominalnej
i ewentualnemu oprocentowaniu;
12) innych niż zdematerializowane obligacjach i innych
dłużnych papierach wartościowych emitowanych
przez inne podmioty niż jednostki
samorządu terytorialnego, ich związki, miasto
stołeczne Warszawa, które zostały zabezpieczone
w wysokości odpowiadającej wartości nominalnej wraz
z ewentualnym oprocentowaniem;
Aktywa funduszu mogą być lokowane,
wyłącznie w:
13) obligacjach i innych dłużnych papierach
wartościowych emitowanych przez spółki publiczne,
innych niż papiery wartościowe, o których mowa w
pkt 11i 12;
13a) listach zastawnych;
13b) kwitach depozytowych, w rozumieniu ustawy z
dnia
29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami
finansowymi, dopuszczonych do obrotu na rynku
regulowanym na terytorium Rzeczypospolitej
Polskiej.
Aktywa otwartego funduszu nie mogą
być lokowane w:
1) akcjach lub innych papierach wartościowych
emitowanych przez powszechne towarzystwo
zarządzające tym funduszem;
2) akcjach lub innych papierach wartościowych
emitowanych przez akcjonariusza
powszechnego towarzystwa zarządzającego
tym funduszem;
3) akcjach lub innych papierach wartościowych
emitowanych przez podmiotybędące
podmiotami związanymi w stosunku do
podmiotów określonych
w pkt 1 i 2.
Wady i zalety portfeli
agresywnych/ akcyjnych
Wady portfeli agresywnych/ akcyjnych
inwestor zakładający portfel agresywny
musi się liczyć z dużym stopniem ryzyka,
którym jest obarczona inwestycja w akcje
spółek z tego portfela;
duże prowizje przy zakupie i sprzedaży
jednostek uczestnictwa oraz opłaty za
zarządzanie portfelem. Obie opłaty
zmniejszają wielkość środków pracujących
na zyski inwestora.
Wady portfeli agresywnych/ akcyjnych
opłaty za zarządzanie, które również „zjadają"
zyski, najczęściej są one ustalone procentowo od
wartości zgromadzonych środków i są pobierane co
roku.
podejście do inwestowania w fundusze agresywne
powinno być długoterminowe, ponieważ przy
krótkoterminowych inwestycjach trzeba umieć
zaakceptować wpływ wahań cen akcji na wartość
jednostek uczestnictwa;
na rynkach akcji dochodzi nieraz do znacznych
wahań cen, co nie zawsze wpływa korzystnie na
dokonywane inwestycje.
Zalety portfeli agresywnych/ akcyjnych
możliwość osiągnięcia jak najwyższej stopy zwrotu,
korzystanie z profesjonalnego zarządzania środkami -
każdy z inwestorów indywidualnie nie ma takiej
możliwości, natomiast połączenie aktywów w jednym
funduszu pozwala wykorzystać wiedzę i
doświadczenie profesjonalistów zajmujących się
zarządzaniem finansami;
dywersyfikacja - fundusze dają inwestorom
indywidualnym możliwość inwestowania w taki
portfel inwestycyjny, który w znaczący sposób
obniży ryzyko i zwiększy prawdopodobieństwo
osiągnięcia zysków;
Zalety portfeli agresywnych/ akcyjnych
lokata dowolnej kwoty;
możliwość wyboru momentu dokonania inwestycji;
płynność - inwestorzy mogą w dowolnej chwili
zamienić na gotówkę wszystkie jednostki
uczestnictwa lub tylko wybraną część;
możliwość wyboru funduszu
Zalety portfeli agresywnych/ akcyjnych
wysoki stopień bezpieczeństwa tego typu
inwestycji - TFI są poddane nadzorowi specjalnych
organów (w Polsce jest to od 2007r. Komisja
Nadzoru Finansowego);
niskie koszty transakcji;
zabezpieczenie kredytu - istnieje ewentualność
zabezpieczenia kredytu jednostkami udziałowymi.
Analiza praktyczna portfeli
funduszy inwestycyjnych
akcyjnych na podstawie
sprawozdania półrocznego
na dzień 30.06.2008
Wybrane Fundusze
Nazwa funduszu: ING Fundusz Inwestycyjny
Otwarty Akcji
Fundusz może używać nazwy w skróconym
brzmieniu: ING FIO Akcji
Typ funduszu: fundusz inwestycyjny otwarty
Konstrukcja funduszu: fundusz z różnymi kategoriami
jednostek uczestnictwa
("typami" jednostek uczestnictwa)
Data utworzenia: ING Fundusz Powierniczy Akcji - 30
październik 1997 r.
decyzja Komisji Papierów Wartościowych i Giełd KPW-
4085-25/97 (obecnie Komisja Nadzoru
Finansowego)8 stycznia 1999 r. KPWiG wydała zgodę
na przekształceniew ING FIO Akcji (nr decyzji DFN-
409/9-5/99)
Okres na jaki został utworzony: na czas nieokreślony
Wpis do rejestru funduszy: 18 czerwca 1999 r. pod
numerem RFI 18
Nazwa funduszu: AIG Fundusz Inwestycyjny
Otwarty Akcji
Typ funduszu: fundusz inwestycyjny otwarty
Konstrukcja funduszu: fundusz z różnymi
kategoriami jednostek uczestnictwa
("typami" jednostek uczestnictwa)
Data utworzenia: Komisja Papierów
Wartościowych i Giełd decyzją DFI/W/4032-
25/3-1-1098/04 w dniu 9 marca 2004.
Rozpoczęcie działalności : 17 czerwca 2004
Okres na jaki został utworzony: na czas
nieokreślony
Wpis do rejestru funduszy: 17 czerwca 2004 r.
pod numerem RFj 165
Cel inwestycyjny
Celem inwestycyjnym Funduszu jest
wzrost wartości aktywów Funduszu w
wyniku wzrostu wartości lokat.
Cel inwestycyjny będzie realizowany
poprzez inwestowanie przede
wszystkim w akcje polskich spółek
(średnio 90% wartości aktywów
Funduszu)
Całkowita wartośc inwestycji w akcje
polskich spółek nie będzie mniejsza
niż 66 % wartości aktywów.
Wartość inwestycji w akcje
zagraniczne nie będzie przekraczać
20% wartości aktywów.
Całkowita wartość w dłużne papiery
wartościowe nie będzie przekraczać
34% wartości aktywów.
Celem inwestycyjnym Funduszu jest
wzrost wartości aktywów Funduszu
w wyniku wzrostu wartości lokat.
Fundusz nie gwarantuje osiągnięcia
celu inwestycyjnego.
Fundusz inwestuje przede
wszystkim w akcje największych
spółek o solidnych fundamentach i
bardzo dobrych perspektywach
wzrostu.
Fundusz może inwestować aktywa w
inne instrumenty finansowe
dozwolone prawem. Fundusz stosuje
ograniczenia inwestycyjne
określone w ustawie o funduszach
inwestycyjnych dla funduszu
inwestycyjnego otwartego.
Aktywa według stanu na 30.06.2008
Składniki aktywów
(30.06.2008)
Składniki
aktywów
(30.06.2008)
Składniki aktywów
wartośc wg
wyceny na dzień
bilansowy w tys zł
procentowy udział w
aktywach ogółem
Srodki pieniężne
7968 1,59
Należności
67650 13,50
Akcje
425591
84,91
krajowe
398722
79,57
zagraniczne
26869
5,34
dłużne papiery wartościowe
23
-
Składniki aktywów
wartośc wg
wyceny na
dzień
bilansowy w
tys zł
procentowy
udział w
aktywach
ogółem
Srodki pieniężne
27711
4,12
Należności
4200
0,62
Akcje
630656
93,81
krajowe
621694
92,48
zagraniczne
8962
1,33
dłużne papiery wartościowe
9710
1,44
Rynki zagraniczne
Słowacja
Cypr
Austria
Grecja
Turcja
Estonia
Luksemburg
Czechy
Austria
Akcje stanowiące największy udział
w aktywach
AKCJ A
wartośc wg
wyceny na
dzień
bilansowy w
tys zł
procentowy
udział w
aktywach
ogółem
SOFTB00016
17534
2,61
BRE0000012
24768
3,68
BZ00000044
26110
3,88
GTC0000037
15566
2,32
KGHM000017
44145
6,57
BIG0000016
20701
3,08
PEKAO00016
36169
5,38
PGNIG00014
17932
2,67
PKN0000018
45505
6,77
PKO0000016
47085
7
STLPD00017
17134
2,55
TLKPL00017
21969
3,27
334618
49,78
Akcje
wartośc wg
wyceny na dzień
bilansowy w tys zł
procentowy udział w
aktywach ogółem
SOFTB00016
25591
5,11
CCC0000016
14632
2,92
GSPR000014
10990
2,19
HDRWL00010
15477
3,09
KGHM000017
25952
5,18
PBG0000029
23606
4,71
PEKAO00016
29807
5,95
PKN0000018
19987
3,99
PKO0000016
36139
7,21
TLKPL00017
14327
2,86
VSTLA00011
14820
2,96
231328
46,17
Rentowność funduszy
w perspektywie czasowej
1M
3M
6M
12M
-11,9%
-15,2%
-28,6%
-42,9%
1M
3M
6M
12M
-12,81% -16,65% -27,72% -39,17%
Wnioski
Oba fundusze inwestują głównie na rynku
polskim, aczkolwiek udział akcji
zagranicznych w aktywach ING jest nieco
większy niż w AIG
Pomimo , ze AIG ma w portfelu 79 spółek,
a ING 57, oba fundusze wykazują podobną
koncentrację. W przypadku ING 12 spółek
stanowi 49,8 % aktywów , w AIG 11 spółek
stanowi 46,2 % aktywów.
Wnioski
W obu funduszach wśród akcji
o największej wartości znajdują się
papiery: PEKAO SA, PKO BP SA ,
KGHM , PKN Orlen, w podobnym
udziale
Największe (wartość
aktywów) + najlepsze
i najgorsze stopy
zwrotu analizowanych
funduszy inwestycyjnych
w Polsce
Porównanie kursów akcji
wybranych funduszy
inwestycyjnych w Polsce
Wykres nr 1. Porównanie kursów od31.12.2007 do 30.06.2008r
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze strony
internetowej
Dla ING FIO Akcji stopa zwrotu za ten okres wynosi - 27,72%
Dla AIG FIO Akcji stopa zwrotu za ten okres wynosi - 28,39 %
Legenda:
AIG FIO Akcji
ING FIO Akcji
Wykres nr 2. Porównanie kursów od31.12.2008 do 31.03.2009r.
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze strony
internetowej
Dla ING FIO Akcji stopa zwrotu za ten okres wynosi - 11,99%
Dla AIG FIO Akcji stopa zwrotu za ten okres wynosi - 14,32%
Legenda:
AIG FIO Akcji
ING FIO Akcji
Tabela nr 1. Stopy zwrotu analizowanych funduszy
inwestycyjnych
Nazwa
1 mies.
2 mies.
3 mies.
6 mies.
12 mies.
18 mies.
24 mies.
36 mies.
+14.46
+24.78
+1.41
-10.38
-47.79
-62.91
-62.52
-38.90
+14.08
+21.15
+2.63
-5.21
-41.36
-56.61
-55.70
-36.78
Wykres nr 3. Porównanie kursów od 21.04.2006 do 21.04.2009r.
Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze strony
internetowej
Legenda:
AIG FIO Akcji
ING FIO Akcji
Wartości aktywów
wybranych funduszy
inwestycyjnych akcji
w Polsce
Tabela nr 2. Wartość aktywów funduszu inwestycyjnego
ING FIO AKCJI
AKTYWA ING FIO AKCJI (w tys. zł. )
31.12.2006
30.06.2007
31.12.2007
30.06.2008
Składniki lokat notowane na aktywnym rynku
716 215
956 959
644 426
425 614
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
50 536
40 776
37 885
7 968
Należności
16 955
10 002
90 387
67 650
Transakcje przy zobowiazaniu się drugiej strony do
odkupu
0
0
25 011
0
Składniki lokat nienotowane na aktywnym rynku
1
0
686
0
RAZEM AKTYWA
783 707
1 007 737
798 395
501 232
Zobowiązania
14 722
21 000
91 176
72 247
AKTYWA NETTO
768 985
986 737
707 219
428 985
Źródło: opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych http://
Tabela nr 3. Wartość aktywów funduszu inwestycyjnego AIG FIO
AKCJI
AKTYWA AIG FIO AKCJI (w tys. zł. )
31.12.2006
30.06.2007
31.12.2007
30.06.2008
Składniki lokat notowane na aktywnym rynku
660 740
1 528 209
1 208 681
640 366
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty
59 021
34 863
19 639
27 711
Należności
7 507
57 974
2 078
4 200
Transakcje przy zobowiazaniu się drugiej strony do
odkupu
0
0
0
0
Składniki lokat nienotowane na aktywnym rynku
0
0
15 752
0
RAZEM AKTYWA
727 268
1 621 046
1 246 150
672 277
Zobowiązania
37 862
26 055
10 015
11 398
AKTYWA NETTO
689 406
1 594 991
1 236 135
660 879
Źródło: opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych http://
Wykres nr 4. składniki lokat wybranych funduszy
inwestycyjnych AIG FIO AKCJI oraz ING FIO AKCJI
SKŁADNIKI LOKAT
WYBRANYCH FUNDUSZY INWESTYCYJ NYCH
956 959
644 426
425 614
1 528 209
1 208 681
640 366
716 215 660 740
0
200 000
400 000
600 000
800 000
1 000 000
1 200 000
1 400 000
1 600 000
1 800 000
31.12.2006
30.06.2007
31.12.2007
30.06.2008
Składniki lokat ING FIO AKCJ I notowane na aktywnym rynku
Składniki lokat AIG FIO AKCJ I notowane na aktywnym rynku
Źródło: opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych
http://
Wykres nr 5. Aktywa netto wybranych funduszy
inwestycyjnych AIG FIO AKCJI oraz ING FIO AKCJI
Źródło: opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych
http://
Kampania marketingowa
funduszy inwestycyjnych
akcji
Reklama wabi klientów
funduszy
inwestycyjnych
W ubiegłym roku krajowe fundusze
inwestycyjne wydały na reklamę najwięcej w
historii. Wydatki prawie wszystkim zwróciły
się z nawiązką.
Przed branżą kolejny tłusty rok.
Dlaczego warto
inwestować w ING FIO
Akcji?
W porównaniu z lokatą bankową, w długim
okresie ING FIO Akcji powinien przynosić wyższe
zyski. Historyczne wyniki funduszu należą do
najlepszych na rynku w swej kategorii. ING
FIO Akcji to propozycja dla tych, którzy chcą
inwestować długoterminowo, są gotowi
ponieść wysokie ryzyko
i oczekują wysokich zysków z lokowania środków na
rynku akcji.
Co nas wyróżnia?
ING Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych S.A. (ING TFI) jest
jednym z liderów na polskim rynku funduszy inwestycyjnych.
Według stanu na koniec marca 2009 roku ING TFI zarządzało
funduszami o aktywach 6,7 mld zł.
ING TFI wchodzi w skład potężnej międzynarodowej instytucji
finansowej – Grupy ING. Wieloletnie doświadczenie Grupy ING
w zarządzaniu funduszami inwestycyjnymi na całym świecie jest
naszym ważnym atutem.
Nasze fundusze inwestycyjne wielokrotnie zdobywały nagrody w
konkursach i rankingach niezależnych instytucji. Zwracano w
nich uwagę nie tylko na bardzo wysokie stopy zwrotu funduszy, ale
stabilność i przewidywalność naszych strategii inwestycyjnych.
Analitycy nie mogą się nadziwić osiągnięciom funduszy
ING. Towarzystwo wydało na reklamę niewiele, a mimo to
zdołało zebrać z rynku aż 6 mld zł. - Postawiliśmy na rozwój
produktów, współpracę z dystrybutorami i osiągane wyniki
inwestycyjne - mówi "Gazecie" szef TFI ING Sebastian
Buczek.
ING udanie rozpoczął w ubiegłym roku sprzedaż funduszy
parasolowych. To rodzina kilku funduszy o zróżnicowanej
strategii inwestycyjnej. Klienci dzięki tzw. parasolowi mogą
taniej zmienić fundusz, np. akcji na obligacyjny, i nie muszą
w tym momencie rozliczyć się z fiskusem (ewentualny
podatek zapłacą dopiero w momencie zakończenia
inwestycji).
Sponsoring zespołu ING
Renault F1
Grupa ING sponsoruje Formułę 1, aby zwiększyć globalną
świadomość swojej marki oraz produktów jakie oferuje. Pomimo, że
ING jest jedną z największych grup finansowych na świecie, fakt
oferowania szerokiej gamy produktów ubezpieczeniowych,
bankowych
i inwestycyjnych nie istnieje aż tak mocno w świadomości klienta,
podobnie jak to, że Grupa ING obsługuje ponad 60 milionów
Klientów w ponad 50 krajach na całym świecie.
Ponadto Grupa ING kontynuuje proces ujednolicenia marek
używanych przez różne firmy z Grupy na całym świecie pod jedną,
globalną marką ING. Formuła 1 jest postrzegana jako doskonałą
platforma umożliwiającą ludziom na całym świecie, znającym
markę ING
od strony firm z Grupy działających w ich krajach, pokazanie
marki ING jako marki globalnej.
Dlaczego sponsorujemy
sport o międzynarodowym
zasięgu?
Sponsorowanie sportu międzynarodowego jest uważane za
najlepszą metodę, aby zwiększyć rozpoznawalność marki.
Największe wydarzenia sportowe jak wyścigi Formuły 1, są
oglądane przez miliony ludzi na całym świecie, którzy
wspólnie przeżywają emocje
i ekscytują się widowiskiem sportowym. To powoduje, że
Formuła 1 jest idealna do przedstawienia firmy oraz
pokazania jej marki szerokiemu gronu ludzi na całym świecie
Wyścigi Formuły 1 oferują obecność w mediach praktycznie
przez cały rok. Na 4 kontynentach w okresie od marca do
października odbywa się aż 17 wyścigów Grand Prix, a poza
sezonem wyścigów zespoły uczestniczą w przygotowaniach i
testach bolidów do nadchodzącego sezonu. Przy poziomie
oglądalności 850 milionów osób na całym świecie w skali roku
czyni to Formułę 1 największą atrakcją sportową w telewizji.
Co to oznacza?
Grupa ING jest tytularnym sponsorem Zespołu Renault F1.
Oznacza to, że od 1 stycznia 2007 oficjalną nazwą zespołu
jest ING Renault F1 Team. Marka ING jest stale
wyeksponowana nie tylko na bolidzie, ale również na
strojach kierowców, mechaników, techników oraz całym
wspierającym kierowców zespole.
Nazwa ta jest również używana w całej komunikacji Zespołu jak
materiały video, strona internetowa oraz relacje prasowe.
Grupa Renault będzie używała pełnego logo zespołu ING
Renault F1 Team wraz z logo ING we wszystkich swoich
kampania globalnych.
Grupa ING przeprowadzi bardzo aktywną kampanię reklamową
w oparciu między innymi o specjalnie przygotowane lokalne i
międzynarodowe sporty reklamowe, kampanię reklamową na
torach czy lokalne kampanie marketingowe.
Dlaczego Zespół
Renault F1?
Jest to wyjątkowy zespół skupiający bardzo dobrze
zgrany
i współpracujący ze sobą zespół profesjonalistów,
skupionych na
rozwoju i osiągnięciu sukcesu, efektywnie wspierający
swoich
kierowców w drodze po Grand Prix. Udowodnili, że
czynią to profesjonalnie i efektywnie zdobywając dwa
mistrzowskie trofea.
Dziękujemy za uwagę