FINANSE

Funkcje rynku pieniężnego



umożliwia lokowanie przejściowych

nadwyżek pieniężnych, a z drugiej strony

uzupełniane niedoborów o podobnym

charakterze



umożliwia władzom monetarnym

prowadzenie polityki pieniężnej

(oddziaływanie na popyt i podaż)



ilustruje stan gospodarki, sygnalizując

poprzez zmiany stóp procentowych

zarysowujące się sytuacje np. recesyjne,

inflacyjne, deflacyjne.

Podstawowe stopy procentowe

Stopa procentowa

Oprocentowanie

Obowiązuje

od dnia

Stopa referencyjna

(minimalna rentowność 7-dniowych bonów
pieniężnych)

3,50

2009-06-25

Stopa lombardowa
Stopa redyskonta weksli

Stopa dyskonta weksli

5,00
3,75

4.00

2009-06-25
2009-06-25

2010-01-01

Stopa depozytowa

2,00

2009-06-25

Stopa rezerwy
obowiązkowej

Oprocentowanie środków rezerwy
obowiązkowej
(0,9 stopy redyskonta weksli)

3,00

3,375

2009-06-30

2004-05-01

Rynek międzybankowy



to rynek hurtowego handlu płynnością,



uczestnikami tego rynku są banki

(gospodarze całego rynku pieniężnego),



nadmiar lub niedobór płynności jest istotą

bankowości,



banki pożyczają sobie nawzajem swoje

płynne rezerwy (środki zdeponowane na

rachunkach w banku centralnym)

Rodzaje lokat i depozytów



O/N



T/N



S/N/



LOKATY I DEPOZYTY

JEDNODNIOWE



O/N (ang. overnight)

– lokaty jednodniowe,

które rozpoczynają się w dniu zawarcia transakcji i

zapadają w następnym dniu roboczym,



T/N (ang. tomorrow next

)

– lokaty

jednodniowe, które rozpoczynają się w pierwszym

dniu roboczym po zawarciu transakcji i zapadają w

następnym dniu roboczym,



S/N (ang. spot next)

– lokaty jednodniowe,

które rozpoczynają się w drugim dniu roboczym po

zawarciu transakcji i zapadają w następnym dniu

roboczym,

Ceny lokat i depozytów

Górna granica – kredyt lombardowy

6,25%

sierpnia

2007

6,50% od 29 listopada 2007

6,75%

od 31 stycznia 2008

7,00% od 27 lutego 2008

„

5,50% od 26 lutego 2009

Ceny lokat i depozytów

Dolna granica – stopa depozytowa

3,25%

OD 30 SIERPNIA

2007

3,50% OD 29 LISTOPADA 2007

3,75% OD 31 STYCZNIA 2008

4,00% OD 27 LUTEGO 2008

„

2,50%

OD 26 LUTEGO 2008

STOPY PROCENTOWE NA RYNKU

MIĘDZYBANKOWYM

12 listopada 2007

22 lutego 2008

WIBOR

4,88

5,41

4,89

5,41

4,94

5,46

4,95

5,47

5,05

5,55

5,29

5,83

5,52

6,01

5,67

6,21

WIBID

4,71

5,22

4,71

5,22

4,75

5,26

4,77

5,28

4,85

5,35

5,09

5,64

5,32

5,81

5,47

6,02

Krzywe dochodowości



- są graficzną ilustracją zmian stóp

procentowych na rynku pieniężnym. Banki

śledzą i analizują zmiany stóp procentowych i

zakładają przewidywany stan rzeczy na

podstawie danych z przeszłości oraz kierując

się oceną:



koniunktury gospodarczej



polityki fiskalnej



inflacji



interwencjonizmu państwowego



polityki monetarnej

Krzywa negatywnie

spadająca (KNS)

Wraz w upływem czasu cena

spada. Terminy wymagalności

depozytów są dłuższe od terminów

zapadalności kredytów.

Występuje ryzyko

stóp procentowych, nie ma ryzyka

płynności.

Bony skarbowe



Bony skarbowe

to krótkoterminowe papiery

wartościowe na okaziciela emitowane przez Skarb

Państwa. Emitent potwierdza w nich zaciągnięcie

pożyczki oraz zobowiązuje się do jej spłaty. Bony

skarbowe są emitowane z terminem wykupu na

okres od

1 do 52 tygodni

. Emisja bonów

skarbowych służy finansowaniu przez rząd

deficytu budżetowego, a dopuszczalna wielkość

emisji w danym roku jest określona każdorazowo

w ustawie budżetowej. Bony nabywane są

zazwyczaj przez firmy krajowe i zagraniczne,

często są to banki.

Rynek pierwotny



Podstawa prawna: ROZPORZĄDZENIE MINISTRA FINANSÓW



z dnia 26 czerwca 2006 r.

w sprawie warunków emitowania bonów

skarbowych



Rozporządzenie określa w szczególności:



1) jednostkową wartość nominalną bonów;



2) walutę, w której może następować emisja;



3) zasady i tryb sprzedaży bonów, w tym termin lub sposób ustalenia ceny

sprzedaży emitowanych bonów na rynku pierwotnym;



4) podmioty, którym bony danej emisji są oferowane do nabycia na rynku

pierwotnym;



5) ograniczenia co do obrotu bonami na rynku pierwotnym i wtórnym;



6) sposób realizacji świadczeń z tytułu bonów.

Postać bonów skarbowych



Bony skarbowe są papierami

wartościowymi na okaziciela, które

potwierdzają zobowiązanie Skarbu

Państwa do spłaty zaciągniętej

pożyczki. Występują wyłącznie w

postaci

zdematerializowanej

, to

znaczy w postaci zapisu

elektronicznego.

Bezpieczeństwo inwestycji

w bony skarbowe



Emitentem bonów jest Ministerstwo

Finansów. Obsługą obrotu zajmuje się

Narodowy Bank Polski, a dla

bezpieczeństwa obrotu wszystkie bony są

zarejestrowane w Centralnym Rejestrze

Bonów Skarbowych. W dniu wykupu

nabywcy bonu zwracana jest kwota

pożyczki określona przez wartość

nominalną bonu, czego gwarancją jest

Skarb Państwa.

Uczestnicy obrotu i

opodatkowanie



Opodatkowanie dochodów z bonów

skarbowych

Dochody uzyskane z bonów skarbowych są

opodatkowane - obowiązuje opodatkowanie na

zasadach ogólnych.

Bony skarbowe są przedmiotem

swobodnego obrotu. Jego uczestnikami

mogą być:



spółki krajowe nie posiadające osobowości

prawnej,



zagraniczne osoby prawne i fizyczne,



krajowe osoby fizyczne i prawne.

Zakup bonów skarbowych



Na rynku pierwotnym bony mogą kupić instytucje finansowe

dysponujące wolnymi środkami rzędu

minimum 100.000 zł

. Osoba

fizyczna może jedynie zlecić bankowi kupno bonu. Łatwiej dokonać

zakupu na rynku wtórnym, na którym bony sprzedają instytucje

(nie zapominając jednak o

nominalnej wartości bonu - minimum

10.000 zł

). Jeżeli inwestujemy na rynku wtórnym, wysokość

prowizji ustalana jest indywidualnie i zawarta jest w cenie bonu.

Podobnie jak w przypadku rynku pierwotnego, zakup bonów musi

umożliwić nam bank, który dokona rozliczenia transakcji. Bony

skarbowe posiadają z góry określony termin do wykupu. Nie

oznacza to jednak braku możliwości wcześniejszego wycofania

środków, gdyż możemy zlecić naszemu bankowi sprzedaż bonu na

rynku wtórnym. Ceny bonów odzwierciedlają przewidywany przez

rynek pieniężny poziom inflacji. Z tego względu mogą one być

miarodajnym odniesieniem dla określenia oprocentowania innych

instrumentów finansowych (np. obligacji).

Komunikat o wyborze Dealerów

Skarbowych Papierów Wartościowych

na 2011 r.



Wybór grona DSPW został dokonany na podstawie wyników konkursu prowadzonego

zgodnie z zasadami określonymi w Regulaminie pełnienia funkcji Dealera

Skarbowych Papierów Wartościowych z 27 sierpnia 2009 r. i trwającego od 1

października 2009 r. do 30 września 2010 r. (w kolejności odpowiadającej pozycji

zdobytej w konkursie):









Generale SA oddział w Polsce



BRE Bank SA



Bank Handlowy w Warszawie SA









10.

The Royal

Bank

of Scotland plc



11.

Kredyt Bank SA



12.

Goldman Sachs International

KALENDARZ PRZETARGÓW BONÓW

SKARBOWYCH NA 2010

TRZECI KWARTAŁ

Data aukcji / rozliczenia - Typ aukcji



05.07.2010 / 07.07.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



12.07.2010 / 14.07.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



20.07.2010 / 22.07.2010 - Przetarg odkupu



26.07.2010 / 28.07.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



02.08.2010 / 04.08.2010 - Przetarg odkupu



09.08.2010 / 11.08.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



16.08.2010 / 18.08.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



23.08.2010 / 25.08.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



30.08.2010 / 01.09.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



20.09.2010 / 22.09.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



27.09.2010 / 29.09.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)

CZWARTY KWARTAŁ

Data aukcji / rozliczenia - Typ aukcji



18.10.2010 / 20.10.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



25.10.2010 / 27.10.2010 - Przetarg sprzedaży (52-tyg.)



22.11.2010 / 24.11.2010 - Przetarg sprzedaży *



20.12.2010 / 22.12.2010 - Przetarg sprzedaży *



* przetargi warunkowe - przeprowadzenie przetargu

uzależnione od sytuacji budżetowej.

W zależnosci od sytuacji budżetowej możliwe sa

modyfikacje przedstawionego kalendarza, w

szczególnosci rezygnacja z przeprowadzania

niektórych przetargów.

Komunikat o przetargu sprzedaży

MINISTERSTWO FINANSÓW / MINISTRY OF FINANCE

Departament Długu Publicznego / Public Debt Department ul. Świętokrzyska 12, 00-916 Warszawa / 12 Swietokrzyska St. , 00-916 Warsaw tel. (+4822) 694

50 00, fax. (+4822) 694 50 08, www.mf.gov.pl, Reuters PLMINFIN, Bloomberg PLMF



1. Popyt 1. Amount bid

W mln PLN / in PLN mln 3.438,20

2. SprzedaŜ 2. Amount alotted

600,00



3. Cena minimalna i rentowność maksymalna 3. Stop price and maximum yield

9.619,79-

3,909%



4. Cena i rentowność średnia 4. Average price and yield

9.620,23-

3,904%



5. Cena maksymalna i rentowność minimalna 5. Maximum price and minimum yield

9.620,64-

3,900%

6. Stopa redukcji 6. Reduction rate

35,56%



7. ZadłuŜenie po rozliczeniu przetargu 7. Amount outstanding after auction settlement

– 600,00



Rodzaj bonu/Rozliczenie Data wykupu Kod ISIN

52T ,

22.09.2010 - 14:00, 21.09.2011 PL0000005872



T-bill type/Settlement 1) Maturity date ISIN Code Minimum Maximum



1) "T" - tygodnie / weeks, "D" - dni / days



Information on T-bills sale auction



Deadline for placing bids



Minimum bid face value



Charakterystyka bonów przewidzianych do sprzedaŜy



Specification of T-bills provided for sale



PodaŜ / Offer 2) min. 500,00 max 600,00



Termin składania ofert

20.09.2010 - 11:00



Wyniki przetargu sprzedaŜy bonów skarbowych - 20.09.2010



Information on T-bills sale auction results - 20.09.2010



Minimalna wartość nominalna oferty

100.000 PLN

Opłacalność inwestowania

w bony skarbowe



Inwestycje w bony skarbowe

charakteryzuje z góry określony zysk. Jako

płynny instrument finansowy doskonale

nadaje się na krótkoterminową lokatę

wolnych środków pieniężnych. Dzięki

płynnemu obrotowi bonami skarbowymi na

rynku wtórnym, można uzyskać wyższe

oprocentowanie niż w przypadku

bankowych lokat długoterminowych.

Bony skarbowe - przetarg z

dnia 2007.11.05



Rodzaj bonu 52 tyg.



Data wykupu 2008.11.05



Podaż [mln PLN] 1000



Popyt [mln PLN]

1561.12



Wartość przyjętych ofert [mln PLN] 1000



Najniższa przyjęta cena przetargowa [PLN] 9483.14



Średnia ważona cena przetargowa

przyjętych ofert [PLN] 9490.3



Najwyższa zgłoszona cena przetargowa [PLN] 9518.77



Rentowność minimalna [%] 5.000



Rentowność średnia [%] 5.312



Rentowność maksymalna [%] 5.390



Data zapłaty za bony 2007.11.07



Stopa redukcji 56.52

Bony skarbowe - przetarg z dnia

2010.10.25



Rodzaj bonu 52 tyg.



Data wykupu 2011.10.26



Kod bonu ISIN PL0000005922



Podaż [mln PLN] 600



Popyt [mln PLN] 861.2



Wartość przyjętych ofert [mln PLN] 276.2



Najniższa przyjęta cena przetargowa [PLN] 9598.6



Średnia ważona cena przetargowa przyjętych ofert [PLN]

9606.02



Najwyższa zgłoszona cena przetargowa [PLN] 9615.02

Rentowność minimalna [%] 3.960



Rentowność średnia [%] 4.056



Rentowność maksymalna [%] 4.136



Data zapłaty za bony 2010.10.27



Stopa redukcji -

Spekulacje na rynku bonów

skarbowych



Na rynku bonów skarbowych można spekulować.

Bony skarbowe reagują na bieżące wydarzenia

gospodarcze (np. zmiany stóp procentowych), co

może przynieść aktywnym uczestnikom rynku

wtórnego wymierne korzyści, jeżeli tylko

wykorzystają zmiany cen bonów. Bony

przysparzają dodatkowych zysków w przypadku

obniżek stóp procentowych również pasywnym

uczestnikom rynku, gdyż oprocentowanie innych

instrumentów ulega zmniejszeniu, a stopa

dyskontowa pozostaje bez zmian (w przypadku

inwestycji na rynku pierwotnym).

Emisja bonów skarbowych



W Polsce bony skarbowe są sprzedawane na

przetargach organizowanych przez Narodowy

Bank Polski w pierwszy roboczy dzień tygodnia.

Na tydzień przed planowanym przetargiem

podawana jest zawsze wielkość i struktura oferty

(nominał oraz rodzaje bonów, które będą

dostępne). Przysyłanie ofert odbywa się do

godziny 11-tej do Centralnego Rejestru Bonów

Skarbowych NBP. Następnie NBP przyjmuje lub

odrzuca ofertę. Inwestor otrzyma pełną kwotę

nominalną w chwili wykupu bonu skarbowego.

Zalety bonów skarbowych



wysoka rentowność

uzależniona od sytuacji na

rynku pieniężnym - zysk osiągnięty z kapitału

ulokowanego w bony skarbowe przewyższa

odsetki wypłacane z lokat terminowych.



doskonała płynność

- zakupione bony skarbowe

można sprzedać w dowolnym czasie, z odsetkami

na dzień sprzedaży. bezpieczeństwo - bony

skarbowe uważa się za instrumenty finansowe

pozbawione ryzyka. Zdematerializowany obrót

nimi chroni przed ryzykiem kradzieży lub

fałszerstwa. Są to najbardziej pewne formy lokaty,

ponieważ ich gwarantem jest Skarb Państwa.

Bony skarbowe



Bony skarbowe są bardzo ważnym instrumentem

- przede wszystkim z uwagi na fakt, że ich

rentowność jest bardzo wrażliwa na wszelkie

zmiany, zachodzące na rynku. Dlatego właśnie

rynek bonów jest ważnym wskaźnikiem

oczekiwań inwestorów.



Najpopularniejsze w Polsce instrumenty to bony

roczne, czyli 52-tygodniowe. Inwestorzy chętnie

kupują bony emitowane na krótszy termin: 8- lub

13-tygodniowe, na przetargach pojawiają się

również często walory 26-tygodniowe.

Operacje otwartego rynku

Kupując lub sprzedając bony pieniężne w

transakcjach z bankami komercyjnymi NBP zmienia

stan posiadanych przez nie rezerw gotówkowych.

Kupując - powiększa rezerwy banków, które mogą

przeznaczyć je na nowe kredyty.

Sprzedając - zmniejsza środki będące podstawą do

kreacji pieniądza bankowego.

Aby zapłacić za bony pieniężne, NBP emituje

pieniądze, zwiększając bazę monetarną.

Formalnie

operacja ta ma formę bezgotówkową: bank centralny dokonuje

jedynie zapisów na rachunkach banków komercyjnych. Później

może on być zamieniony na gotówkę, ale jest to już jedynie

operacja techniczna, a nie emisja pieniądza.

Redyskonto weksli

Bazę monetarną powiększają też dokonywane

przez NBP operacje redyskonta weksli.

Sprzedając weksle bankowi centralnemu,

według stopy redyskontowej, banki komercyjne

zwiększają swoje rezerwy gotówkowe, a zatem i

możliwości udzielania kredytów. Podobnie dzieje

się w przypadku udzielenia przez NBP kredytu

lombardowego.

Stopa redyskonta weksli wynosi:

5,0%

(od 30 sierpnia 2007)

5,25 %

(od 29 listopada 2007)

5,50%

(od 31 stycznia 2008)

Rynek bonów pieniężnych



Regularna emisja bonów (raz w tygodniu,

w piątki)



Możliwość prowadzenia operacji

dostrajających (absorbujących i

zasilających – repo - z terminem do 7 dni)



Dynamiczny rozwój rynku wtórnego

(standardowa wartość transakcji

międzybankowej – 100 mln zł)

Krótkoterminowe papiery dłużne

banków (certyfikat depozytowy)

-Emisja na podstawie Prawa

bankowego,

-obowiązek informowania NBP na 30

dni przed emisją,

-obowiązek zaopatrywania w nazwę

„bankowy papier wartościowy,”

-możliwość dokonywania obrotu

wtórnego ( w odróżnieniu do lokaty

bankowej ).

Krótkoterminowe papiery dłużne

przedsiębiorstw

papiery wartościowe o charakterze

dyskontowym, emitowane przez

podmioty gospodarcze i następnie

sprzedawane za pośrednictwem

agenta w celu finansowania bieżącej

działalności emitenta o wysokiej

wiarygodności kredytowej.

Funkcje KPDP



pożyczkową,



lokacyjną,



płatniczą,



obiegową



gwarancyjną.

Dwie pierwsze, stanowią o istocie KPDP i te

najczęściej są realizowane przez polskie KPDP.

Funkcja pożyczkowa polega na pozyskiwaniu

przez emitenta środków finansowych na rynku

pieniężnym w drodze emisji papierów dłużnych,

natomiast funkcja lokacyjna (inwestycyjna) jest

realizowana przez nabywców, czyli inwestorów

KPDP.

Cechy KPDP



Podstawowe:



forma,



nominał,



cena,



oprocentowanie,



okres wykupu,



cel emisji.



Dodatkowe:



zabezpieczenie,



gwarantowanie emisji.

Podstawa prawna



KPDP emitowane na podstawie

Prawa

wekslowego

, nazywane są wekslami

(przemysłowymi, komercyjnymi,

krótkoterminowymi, obrotowo-

inwestycyjnymi itd.). Bonami określa się

KPDP, dla których podstawą prawną jest

Kodeks cywilny

(Art. 9216 i n. k.c.),

natomiast KPDP konstruowane w oparciu o

ustawę o obligacjach

nazywa się

obligacjami krótkoterminowymi.

Weksel



Rodzaj papieru wartościowego,

imiennego lub na zlecenie, w którym

wystawca weksla albo zobowiązuje

się

bezwarunkowo

, że inna osoba

(trasat) dokona na rzecz odbiorcy

weksla (remitenta) zapłaty określonej

sumy pieniężnej (weksel trasowany),

albo sam przyrzeka, że zapłaci sumę

wekslową odbiorcy weksla (weksel

własny, sola weksel).

Charakterystyczna cecha

weksla



Abstrakcyjność stosunku wekslowego

(brak wpływu tzw.

causy

- przyczyny,

podstawy na ważność zobowiązania z

weksla), która wyraża się w określeniu

"bezwarunkowe zobowiązanie" co oznacza

że sam dokument weksla nie jest związany

z jakimikolwiek innymi czynnościami

prawnymi (np. umową) a więc zapłata

sumy wekslowej nie może być uzależniona

od jakichkolwiek innych okoliczności czy

warunków.

Funkcje weksla

kredytowa

- weksel w roli pieniądza jako zapłata za towar lub

usługę (forma kredytu handlowego - kupieckiego),

płatnicza

- weksel jako surogat pieniądza, można nim

dokonywać zapłaty, może powodować umorzenie długu

pokrytego wekslem albo zabezpieczyć zapłatę weksla w

przyszłości,

gwarancyjna

– weksel może stanowić zabezpieczenie

zobowiązań pieniężnych istniejących w chwili ich wystawienia i

przyszłych,

obiegowa

(przedmiot obrotu) - wierzytelność wekslowa może

być przenoszona w drodze indosu na inne osoby,

refinansowa

- przedstawienie weksla do dyskonta w banku

pozwala posiadaczowi weksla uzyskać sumę wekslową,

pomniejszoną o prowizję banku przed terminem płatności

weksla (przez niektórych autorów nie jest uważana za

samodzielną funkcję, a jedynie za jeden z przejawów funkcji

kredytowej) .

Elementy weksla



nazwa "weksel" w samym tekście dokumentu, w

języku, w jakim go wystawiono;



polecenie bezwarunkowe zapłacenia oznaczonej

sumy pieniężnej;



nazwisko osoby, która ma zapłacić (trasata);



oznaczenie terminu płatności;



oznaczenie miejsca płatności;



nazwisko osoby, na której rzecz lub na której

zlecenie zapłata ma być dokonana;



oznaczenie daty i miejsca wystawienia weksla;



podpis wystawcy weksla.

Prawo wekslowe



W prawie polskim zasady wystawiania i obrotu

wekslami reguluje ustawa z dnia 28 kwietnia

1936 r. -

Prawo wekslowe



Do 1 stycznia 2007 r. istniały urzędowe blankiety

wekslowe, które służyły realizacji obowiązków

fiskalnych wynikających z ustawy o opłacie

skarbowej. Od tej daty od weksli nie pobiera się

opłaty skarbowej, natomiast w obrocie

funkcjonują prywatne blankiety wydawane przez

poszczególnych przedsiębiorców, z tym, że nie

ma ustalonego jednolitego wzoru takiego

dokumentu.

Dłużnicy wekslowi

W zależności od sytuacji dłużnikami wekslowymi mogą być:



trasat

- osoba, której wystawca weksla zleca zapłatę sumy

wekslowej;



przyjemca (akceptant)

- trasat, który przyjął na siebie (dokonał

akceptu weksla) zobowiązanie zapłaty sumy wekslowej,



wystawca weksla (trasant)

- wystawca odpowiada za przyjęcie i

za zapłatę weksla przez trasata, wystawca może się natomiast

zwolnić od odpowiedzialności za przyjęcie weksla przez

umieszczenie klauzuli „bez obliga”,



poręczyciel wekslowy (avalista)

- osoba trzecia, która poręcza

(gwarantuje) swoim podpisem na wekslu zapłatę sumy wekslowej

przez głównego dłużnika wekslowego (trasata),



indosant (żyrant)

- osoba przenosząca prawa z weksla poprzez

indos (czyli "zbycie weksla"), indosant odpowiada w braku

przeciwnego zastrzeżenia za przyjęcie i za zapłatę weksla;



osoba dokonująca zapłaty z weksla w miejsce trasata lub

akceptanta bez umocowania albo z przekroczeniem umocowania,



regresat

- osoba odpowiadająca z weksla w drodze regresu [

Wierzyciele wekslowi



W zależności od sytuacji wierzycielami

wekslowymi mogą być:



remitent

- osoba na której rzecz ma być

dokonana zapłata z weksla, pierwszy wierzyciel

wekslowy



indosatariusz (żyrantariusz)

- posiadacz

weksla, który nabył go w drodze indosu,



wyręczyciel

- osoba dokonująca zapłaty za

dłużnika wekslowego, która staje się później jego

wierzycielem,



regredient

- osoba żądająca sumy wekslowej w

drodze regresu.

Zadłużenie z tytułu

instrumentów rynku

pieniężnego (mld zł)

2004

2005

Bony skarbowe

Bony pieniężne

KPDB

KPDP

Lokaty międzybankowe

(niezabezpieczone)

Lokaty zabezpieczone (swapy

walutowe i transakcje

warunkowe)

Document Outline