Klasyfikacja i motywy M&A

Rafał Tuzimek

Rafał Tuzimek

 

 

Klasyfikacja fuzji i przejęć

2

Fuzje  i  przejęcia  możemy  podzielić  na  trzy 
zasadnicze kategorie:

 poziome  -  polegają  na  połączeniu  dwóch  spółek 

produkujących ten sam rodzaj dóbr lub oferujących 
usługi tego samego rodzaju

 pionowe  -  następują  wtedy,  gdy  partnerem 

przedsiębiorstwa  jest  inna  spółka  występująca 
wyżej  w  łańcuchu  produkcyjnym  w  kierunku 
konsumenta  lub  niżej  w stronę  źródła  surowców  i 
materiałów. 

 tworzące  konglomerat  -  zachodzą  wtedy,  gdy 

łączą  się  nie  związane  ze  sobą  przedsiębiorstwa, 
tzn.  nie  współpracujące  ze  sobą  w  ramach  cyklu 
produkcyjnego  i jednocześnie  reprezentujące  różne 
branże. 

Formy fuzji i przejęć

3

Łączenie się przedsiębiorstw może przybrać 

różną formę. Generalnie, transakcje 

możemy podzielić na:

 fuzje i przejęcia przyjazne,
 przejęcia wrogie,
 wykupy lewarowane lub wspomagane 

(leverage buy-outs, LBO)

 wykup spółki przez dotychczasowy zarząd          

       (management buy-outs MBO)

 wykup spółki przez menadżerów z zewnątrz        

      (management buy-in MBI)

Główne motywy fuzji i przejęć

4

 Związane  z  poprawą  efektywności  gospodarczej 

(motywy operacyjne),

 zwiększeniem użyteczności dla klienta,
 redukcją kosztów.

 Związane z aspektami finansowymi.

 redukcja  ryzyka  poprzez  dywersyfikację  w  portfelu 

papierów wartościowych.

 zmiana struktury finansowania 
 aspekty podatkowe 
 wykorzystania 

niedowartościowania 

przedsiębiorstw przez rynek

 uzyskanie dodatkowych środków finansowych 

Motywy fuzji i przejęć c.d.

5

Grupy motywów

Motywy specyficzne

Motywy techniczne i operacyjne

Zwiększenie efektywności zarządzania

Pozyskanie bardziej efektywnego kierownictwa

Usunięcie nieefektywnego kierownictwa

Synergia operacyjna

Korzyści skali

Komplementarność zasobów i umiejętności

Ograniczenie kosztów transakcyjnych

Korzyści integracji technicznej

Motywy rynkowe i marketingowe

Zwiększenie udziału w rynku

Zwiększenie wartości dodanej

Wyeliminowanie konkurencji

Komplementarność produktów (rynków)

Dywersyfikacja ryzyka działalności

Wejście w nowe obszary działalności

Źródło: Praca zbiorowa pod red. W. Frąckowiaka, Fuzje i przejęcia przedsiębiorstw, PWN, Warszawa 1998, s. 23.

Motywy fuzji i przejęć c.d.

6

Grupy motywów

Motywy specyficzne

Motywy finansowe

Wykorzystanie funduszy nadwyżkowych

Zwiększenie zdolności do zadłużenia

Przejęcie gotówki

Obniżenie kosztu kapitału

Korzyści podatkowe

Niedoszacowanie wartości nabywanej spółki

Motywy menedżerskie

Wzrost wynagrodzeń kierownictwa
Wzrost prestiżu i władzy

Zmniejszenie ryzyka zarządzania

Zwiększenie swobody działania

Źródło: Praca zbiorowa pod red. W. Frąckowiaka, Fuzje i przejęcia przedsiębiorstw, PWN, Warszawa 1998, s. 23.

Pytania

7