Finanse
przedsiębiorstw
Wykład 9
Źródła finansowania przedsiębiorstwa
kapitałem własnym i obcym
Finanse
przedsiębiorstw
Wykład 9
Źródła finansowania przedsiębiorstwa
kapitałem własnym i obcym
Źródła finansowania przedsiębiorstwa
kapitałem własnym i obcym
Zysk i proporcje jego podziału. Teorie dywidend.
Amortyzacja majątku trwałego.
Finansowanie pośrednie i bezpośrednie.
Obligacje. Kredyt bankowy. Leasing.
Kredyty krótkoterminowe.
Zysk i proporcje jego podziału. Teorie dywidend.
Amortyzacja majątku trwałego.
Teorie polityki dywidend
1. Optymalna polityka dywidend
2. Teoria nieistotności polityki
dywidend
3. Teoria „wróbla w garści”
4. Teoria preferencji podatkowych
Ad. 1. Optymalna polityka dywidend musi
równoważyć bieżące wypłaty dywidend z
przyszłym wzrostem wartości spółki, w celu
maksymalizacji ceny akcji.
Ad. 2. Teoria nieistotności polityki dywidend głosi
tezę, że polityka dywidend nie ma wpływu ani na
cenę akcji, ani na koszt kapitału firmy. Jeśli tak jest
w rzeczywistości, to polityka dywidend jest
nieistotna. Głównymi jej zwolennikami są: Merton
Miller i Franco Modigliani (MM).
Ad. 3. Teoria „wróbla w garści” mówi, że wartość firmy
zostanie zmaksymalizowana przez wysoką stopę
dywidend. Zdaniem Millera i Modiglianiego, większość
inwestorów planuje ponowne zainwestowanie
otrzymanych dywidend w akcje tej lub podobnych firm.
Ad. 4. Teoria preferencji podatkowych kieruje inwestorów
do wybierania firm zatrzymujących większą część zysku.
Będą skłonni zapłacić więcej za akcje spółek
charakteryzujących się niskim wskaźnikiem wypłaty
dywidend, niż za akcje podobnych spółek, ale
wypłacających większą część swojego zysku.
Finansowanie pośrednie i bezpośrednie.
Obligacje. Kredyt bankowy. Leasing.
Finansowanie pośrednie i bezpośrednie związane jest
z kryterium źródeł kapitału.
Finansowanie pośrednie
występuje w przypadku
korzystania przez przedsiębiorstwo z kredytów instytucji
pośrednictwa finansowego, np. banków, podmiotów
leasingowych.
Finansowanie bezpośrednie
występuje w
przypadku pozyskiwania przez przedsiębiorstwo źródeł
kapitału bezpośrednio na rynku kapitałowym, z
pominięciem podmiotów pośrednictwa finansowego, np.
na giełdzie.
Wybór źródeł finansowania obcego na rynku
finansowym
Przedsiębiorstw
o
Kredyt
bankowy
Leasing
Obligacje
Bank
komercyjny
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Obligacje
Przedsiębiorstw
o
Leasing
Obligacje
Przedsiębiorstw
o
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Przedsiębiorstw
o
Leasing
Kredyt
bankowy
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Przedsiębiorstw
o
Rynek dłużnych
papierów
wartościowych
Finansowe
instytucje
pozabankowe
Bank
komercyjny
Obligacje
Leasing
Kredyt
bankowy
Analiza porównawcza zobowiązań (długu) pośredniego i
bezpośredniego
Kryterium
Dług pośredni
Dług
bezpośredni
Okresu
wymagalności
zobowiązań
krótki
długi
Monitoringu
efektywny
brak efektywności
Kontroli
inwestycyjnej
skoncentrowana
rozproszona
Monopolu
informacyjnego
efekt
brak efektu
Regulacji prawnych
ogólne
szczegółowe
Struktura finansowania przedsiębiorstw (w %)
na rynku europejskim i w Stanach Zjednoczonych w roku 1998
Wyszczególnienie
Rynek europejski
Stany
Zjednoczone
Kredyty i
pożyczki
47
20
Zobowiązania
handlowe
13
22
Papiery
wartościowe inne
niż akcje
4
33
Akcje
36
13
Inne zobowiązania
1
13
Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa 2004, s.
103.
Struktura finansowania przedsiębiorstw (w %)
w Stanach Zjednoczonych w roku 2000
Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa
2004, s. 102.
Struktura rynku obligacji (w %)
w Stanach Zjednoczonych w roku 2000
Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa
2004, s. 104.
Struktura inwestorów na rynku obligacji (w %)
w Stanach Zjednoczonych w roku 2000
Źródło: M. Stradomski, Zarządzanie strukturą zadłużenia przedsiębiorstwa, PWE, Warszawa
2004, s. 105.
Kredyty krótkoterminowe
Faktoring
26. L. Stecki, Umowa faktoringu, Wydawnictwo TNOiK,
Toruń 1994, rozdz. VI.
27. Korzyści z faktoringu, Gazeta Bankowa 1995, nr 52 oraz K.
Kreczmeńska,
Faktoring w teorii i praktyce, s. 7
28. J. Kukiełka, Ubezpieczenia kredytu, Centrum Edukacji i Rozwoju
Biznesu,
Warszawa 1994
Kredyt wekslowy
33. M. Michalska, Funkcje gospodarcze weksla, Przegląd
Ustawodawstwa gospodarczego 1992, nr 4
34. W. Bień, Zarządzanie finansami, s. 179
Kredyt odbiorcy
