01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
1
Finanse przedsiębiorstw
Finanse przedsiębiorstw
WYKŁAD
WYKŁAD
Wielokryteriowe metody oceny kondycji
finansowej firmy
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
1
Finanse przedsiębiorstw
Finanse przedsiębiorstw
WYKŁAD
WYKŁAD
Wielokryteriowe metody oceny kondycji
finansowej firmy
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
2
MODEL DU PONTA
MODEL DU PONTA
Analiza metodą Du Ponta znajduje szczególne
zastosowanie w pokazaniu, jak marża zysku netto i
rotacja aktywów współdziałają w kształtowaniu
rentowności majątku i jak z kolei, stopa rentowności
majątku wpływa, wraz z polityką długu na
kształtowanie stopy rentowności kapitału własnego.
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
3
MODEL DU PONTA
MODEL DU PONTA
Marża zysku netto (net profit margin – NPM) tj.
wskaźnik zyskowności sprzedaży
= zysk
netto/przychody ze sprzedaży
pomnożona przez
wskaźnik rotacji aktywów
(total assets turnover
TAT) – przychody ze sprzedaży / aktywa ogółem
daje
stopę zysku z aktywów
(return on assets –
ROA)
ROA =
A
ZN
A
S
S
ZN
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
4
MODEL DU PONTA
MODEL DU PONTA
•
Przykład 1. Wartość aktywów firmy X wyniosła w
danym roku 185480 zł, wartość kapitałów własnych
100000 zł. W Frmie X uzyskano w danym roku z
każdej złotówki przychodów ze sprzedaży 10,6
groszy zysku netto, czyli marża zysku netto na
sprzedaży wyniosła 10,6%. Wskaźnik rotacji
aktywów wyniósł 1,127 czyli aktywa „obróciły się” w
przybliżeniu 1,13 razy w ciągu roku. Stąd Firma ta
uzyskała następującą
stopę
rentowności aktywów:
ROA = 10,6 · 1,127 = 11,94%
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
5
MODEL DU PONTA
MODEL DU PONTA
Aby wyznaczyć, więc stopę zwrotu z kapitałów własnych należy
skorzystać z tzw. mnożnika kapitału własnego
(equity
multiplier - EM),
czyli stosunek aktywów do kapitału własnego:
EM= =
Stąd też rentowność kapitałów własnych można wyznaczyć w
następujący sposób:
ROE =
Zatem ROE wynosi:
ROE = 11,94%·1,8548 = 22,14%
KW
A
8548
,
1
100000
185480
KW
ZN
KW
A
A
ZN
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
6
MODEL DU PONTA
MODEL DU PONTA
Również można zastosować w tym celu formułę Du
Ponta:
ROE =
ROE = 10,6%·1,127·1,8548 = 22,14%
KW
ZN
KW
A
A
S
S
ZN
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
7
MODEL E.I.ALTMANA
MODEL E.I.ALTMANA
Na podstawie wieloletnich obserwacji prowadzonych
przez E.I.Altmana kilkuset firm notowanych na
nowojorskiej giełdzie, stworzył on model
ekonometryczny łączący tradycyjną analizę
wskaźników finansowych i wielowymiarową liniową
analizę dyskryminacyjną.
Oszacowano 22 wskaźniki oceniające płynność,
rentowność, efekt wspomagania finansowego i
wypłacalność. Wybrano z 22 najbardziej przydatne
do oceny przewidywanej zdolności płatniczej 5
wskaźników. Przyjęto, że te 5 wskaźników będzie
symptomem niewypłacalności firm.
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
8
MODEL E.I.ALTMANA
MODEL E.I.ALTMANA
W analizie służącej do oceny sytuacji finansowej
zastosowano globalny wskaźnik Z (Z – Score
Model) o następującej postaci:
Z = 1,2X1+1,4X2+3,3X3+0,6X4+0,99X5
Gdzie:
X1 – kapitał obrotowy netto / aktywa (kapitał
pracujący/aktywa),
X2 – zysk zatrzymany/aktywa,
X3 – zysk przed spłatą odsetek i opodatkowaniem EBIT/aktywa
(w Polsce zysk operacyjny/aktywa),
X4 – rynkowa wartość kapitału akcyjnego/księgową wartość
zadłużenia (liczba akcji · cena rynkowa akcji),
X5 – sprzedaż/aktywa.
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
9
MODEL E.I.ALTMANA
MODEL E.I.ALTMANA
•
przedział
do 1,8
wskazuje na bardzo duże
zagrożenie upadłością
•
przedział
powyżej 1,8 do 2,99
wskazuje na brak
przeciwwskazań do inwestowania w takie firmy
•
przedział
powyżej 2,99
wskazuje na bardzo
dobrą kondycję finansową przedsiębiorstw i
znikome prawdopodobieństwo bankructwa.
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
10
MODEL E.I.ALTMANA
MODEL E.I.ALTMANA
•
W oparciu o późniejsze doświadczenia E.I Altan
zmodyfikował model Z. Przy pozostawieniu 5
reprezentatywnych wskaźników zmienił wagi.
Znowelizowany model przedstawia się zatem
następująco:
Z = 0,717X1+0,847X2+3,107X3+0,420X4+0,998X5
Poziom poniżej
1,2
świadczy o dużym zagrożeniu sytuacji
finansowej,
Poziom
powyżej 1,2 do 2,89
świadczy o przeciętnej
kondycji finansowej,
Poziom
2,9 i więcej
wskazuje na dobrą kondycję
finansową.
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
11
MODEL E.I.ALTMANA
MODEL E.I.ALTMANA
•
W innej modyfikacji model Altmana skierowano do
oceny mniejszych przedsiębiorstw usługowych i
zastosowano następujące wskaźniki i wagi:
Z = 6,56Y1+3,26Y2+6,72Y3+1,05Y4
Gdzie:
Y1 – relacja kapitału pracującego do całości aktywów,
Y2 – relacja zysku zatrzymanego do całości aktywów,
Y3 – relacja zysku brutto skorygowanego o odsetki do
całości aktywów,
Y4 – relacja kapitału własnego do całości zobowiązań.
W powyższym modelu poziom graniczny określono
od
1,1 do 2,6
(zagrożenie utraty wypłacalności).
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
12
MODEL E.I.ALTMANA w Polsce?
MODEL E.I.ALTMANA w Polsce?
W ocenie L. Bednarskiego w polskich warunkach szczególnie
ważne są następujące wskaźniki:
1. Płynność bieżąca (
majątek
obrotowy/zobowiązania bieżące
),
2. Poziom ogólnego zadłużenia
(zobowiązania
ogółem/aktywa ogółem
),
3. Stopień pokrycia zobowiązań nadwyżką finansową
(
zysk netto + amortyzacja/zobowiązania ogółem
),
4. Rentowność sprzedaży (
zysk netto/przychody ze
sprzedaży
),
5. Rentowność kapitału własnego (
zysk
netto/kapitały własne
).
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
13
SZEŚCIOCZYNNIKOWA
SZEŚCIOCZYNNIKOWA
ANALIZA DYSKRYMINACJI
ANALIZA DYSKRYMINACJI
Zbliżoną metodą do modelu E.I. Altana jest
model
dyskryminacji oparty na zależności sześciu
czynników
– wskaźników analitycznych:
D = 1,5Y1 + 0,08Y2 + 10,00Y3 + 5,00Y4 + 0,30Y5 +
0,10Y6
gdzie:
Y1 – nadwyżki pieniężne (cash flow)/zobowiązania,
Y2 – suma bilansowa/zobowiązania,
Y3 – wynik finansowy brutto/suma bilansowa,
Y4 – wynik finansowy brutto/roczne przychody,
Y5 – zapasy/roczne przychody,
Y6 – roczne przychody ze sprzedaży/suma bilansowa.
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
14
SZEŚCIOCZYNNIKOWA
SZEŚCIOCZYNNIKOWA
ANALIZA DYSKRYMINACJI
ANALIZA DYSKRYMINACJI
Syntetyczna ocena ważona D jest sumą iloczynów
wskaźników właściwych dla danej Firmy. Interpretacja
oparta jest na skonstruowanych przedziałach
klasowych,
gdzie:
D<0 firma zagrożona upadłością,
D = 0 firma bardzo słaba,
0<D<1 firma o średniej kondycji finansowej,
1<D<2 firma dobra,
D≥2 firma bardzo dobra.
01/23/09
FINANSE PRZEDSIĘBIORST
W
15
Zakres materiału na egzamin z przedmiotu
Zakres materiału na egzamin z przedmiotu
Finanse przedsiębiorstw
Finanse przedsiębiorstw
I WYKŁADY: wszystkie
•
II KSIĄŻKA
–
W. BIEŃ „ZARZADZANIE FINANSAMI PRZEDSIĘBIORSTWA”
WYDANIE VI
–
ROZDZIAŁ . WPROWADZENIE
–
ROZDZIAŁ . KALKULACJA CENY PIENIĄDZA
–
ROZDZIAŁ . OCENA SYTUACJI FINANSOWEJ PRZEDSIĘBIORSTWA
–
ROZDZIAŁ . KSZTAŁTOWANIE STRUKTURY KAPITAŁÓW
–
ROZDZIAŁ ZARZĄDZANIE MAJĄTKIEM OBROTOWYM
•
LUB
•
IIKSIĄŻKA
LECH SZYSZKO RED. FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA
•
ROZDZIAŁ 1. POJĘCIE I ORGANIZACJA FINANSÓW PRZEDSIĘBIORSTWA
•
ROZDZIAŁ 3.KOSZTY PRZEDSIĘBIORSTWA
•
ROZDZIAŁ 5. ZASILANIE FINASOWE PRZEDSIEBIORSTWA
•
ROZDZIAŁ 7.ŹRÓDŁA FINANSOWANIA MAJĄTKU
•
ROZDZIAŁ 10 WPŁYW POLITYKI FISKALNEJ I MONETARNEJ NA SYTUACJĘ FINANSOWĄ
PRZEDSIĘBIORSTWA
•
ROZDZIAŁ 15.SPRAWOZDANIE FINANSOWE JAKO ŹRÓDŁO INFORMACJI FINANSOWEJ
•
ROZDZIAŁ 16. CZAS I RYZYKO W DZIAŁALNOŚCI PRZEDSIĘBIORSTWA
•
ROZDZIAŁ 17 KOSZTY POZYSKANIA KAPITAŁU
•
ROZDZIAŁ 20 INWESTYCJE W KAPITAŁ OBROTOWY
•
ROZDZIAŁ 21 ZARZĄDZANIE AKTYWAMI OBROTOWYMI PRZEDSIĘBIORSTWA