M
M
I
I
E
E
R
R
N
N
I
I
K
K
I
I
Z
Z
A
A
R
R
Z
Z
D
D
Z
Z
A
A
N
N
I
I
A
A
W
W
A
A
R
R
T
T
O
O
C
C
I
I
Mierniki zarz dzania warto ci Ś
przepływy pieniężne
FCF
CFPS
CFROI
dodana wartość dla akcjonariuszy
EVA
MVA
SVA
całkowity zwrot dla akcjonariuszy TSR.
F
F
C
C
F
F
(
(
F
F
r
r
e
e
e
e
C
C
a
a
s
s
h
h
F
F
l
l
o
o
w
w
)
)
– wolne przepływy pieniężne dostępne dla akcjonariuszy
+ zysk operacyjny przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT),
-
uiszczany w gotówce podatek dochodowy
+ amortyzacja
+
/
-
zmiana kapitału obrotowego
-
nakład na nowy kapitał trwały
wolne przepływy pieniężne (FCF)
dochód rezydualny = zysk netto – koszt kapitału (wg aktualnej stopy procentowej)
zysk ekonomiczny = K*(ROIC
–WACC) = NOPAT–WACC*K
gdzie:
K
– zainwestowany kapitał
ROIC
– stopa zwrotu z zainwestowanego kapitału
WACC
– średni ważony koszt kapitału
ROIC = NOPAT:K
NOPAT
– zysk operacyjny pomniejszony o podatek (NET OPERATING PROFIT AFTER TAX)
E
E
V
V
A
A
– ekonomiczna wartość dodana
(
(
E
E
C
C
O
O
N
N
O
O
M
M
I
I
C
C
V
V
A
A
L
L
U
U
E
E
A
A
D
D
D
D
E
E
D
D
)
)
EVA = NOPAT-C*WACC
EVA
– skorygowany zysk operacyjny po opodatkowaniu – skorygowany kapitał
zainwestowany * WACC
W
W
A
A
C
C
C
C
–
–
W
W
E
E
I
I
G
G
A
A
T
T
E
E
D
D
A
A
V
V
E
E
R
R
A
A
G
G
E
E
C
C
O
O
S
S
T
T
O
O
F
F
C
C
A
A
P
P
I
I
T
T
A
A
L
L
– średni ważony koszt kapitału
EVA = 5-(20*0,1) = 3
NOPAT = 5 mln
KAPITAŁ = 20 mln
WACC = 10%
EVA
®
- zastosowanie
Nie ma standardowej definicji EVA. Każda firma potrzebuje definicji dopasowanej do:
profilu działalności
struktury organizacyjnej
systemu motywacyjnego
systemu rachunkowości, itp.,
która jest kompromisem między prostotą a precyzją.
