Oczekiwana stopa zwrotu

Stopa zwrotu, zwana również stopą zysku, jest podstawową charakterystyką

każdej inwestycji, w szczególności każdego instrumentu finansowego. Określa ona

dochód  przypadający   na   jednostkę   zainwestowanego   kapitału.   Najłatwiej   można

obliczyć stopę zwrotu już zrealizowaną, wyznacza się ją  ex post.

R

t

 = [(P

t

 - P

t-1

) + D

t

] / P

t-1

                                         

(1)

R

t- 

stopa zwrotu akcji osiągniętych w t-tym okresie

P

t

 cena akcji w t-tym okresie

D

t

- dywidenda wypłacona w t-tym okresie

Inwestor może także zastosować drugą operację przy inwestowaniu w akcje,

tz. krótką sprzedaż, polegającą na pożyczeniu akcji, sprzedaniu ich, a następnie

odkupieniu  tych akcji i oddaniu pożyczającemu.

Inwestor kupuje akcje kiedy ceny akcji zwyżkują, lub stosuje krótką sprzedaż,

kiedy spodziewa się zniżki cen akcji.

Krótka   sprzedaż   nie   wszędzie   jest   dozwolona,   należy   także   pamiętać,   że

stosujący   krótką   sprzedaż   musi   zazwyczaj   wpłacić   jako   zabezpieczenie   pewien

procent ceny akcji.

Stopa zwrotu przy krótkiej sprzedaży jest następująca:

R

t

 = [(P

t-1

 - P

t

) - D

t

] / (MP

t-1

)

(2)

M.- liczba z przedziału (0;1], określająca procentowy depozyt od ceny akcji,

wpłacany przez dokonującego krótkiej sprzedaży.

Dla inwestora większe znaczenie ma jednak poznanie przyszłej stopy zwroty,

dlatego stopa zwrotu wyznaczana ex post ma mniejsze znaczenie.

Przyszła stopa zwrotu jest nieznana, gdyż z przyszłością wiąże się niepewność.

Syntetyczną  miarą, która można  zastosować w warunkach niepewności  jest

oczekiwana stopa zwrotu.

R= 

∑

i=1,m. 

p

i

R

i  

                                                (3)

R- 

oczekiwana stopa zwrotu

R

i

- i-ta możliwa do osiągnięcia wartość stopy zwrotu

p

i

- prawdopodobieństwo osiągnięcia możliwej wartość stopy zwrotu

m- 

liczba możliwych do osiągnięcia wartości stopy zwrotu

Gdy  nie  ma  możliwości  uzyskania  informacji  o  rozkładzie  stopy  zwrotu,  do

oszacowania  oczekiwane   stopy   zwrotu  można   wykorzystać  dane  historyczne,   tz.

Stopy zwrotu zrealizowane w przeszłości.

                               R= (

∑

t

=1,n

R

t

)/n

(4)

R- 

stopa zwrotu akcji zrealizowana w t-tym okresie,

n- 

liczba okresów, z których pochodzą dane.

2. 

Ryzyko w inwestowaniu

Niepewność   (ryzyko)  występuje   wówczas,   gdy   istnieje   więcej   niż   jeden

możliwy  wynik  naszej  decyzji.  Im większe  jest  rozproszenie  możliwych  wyników,

tym większy topień niepewności. Kluczem do podejmowania prawidłowych decyzji

w   warunkach   niepewności   jest   umiejętności   oszacowania   wielkości   przedziału

możliwych wyników i oceny prawdopodobieństwa ich występowania.

Przy analizowaniu ryzyka w inwestowaniu w akcje należy wspomnieć o dwóch

aspektach podejmowania decyzji:

⇒

 niepewności natury

⇒

 stosunku inwestora do ryzyka.

W   teorii   i   praktyce   funkcjonują   dwa   podejścia   do   ryzyka,   rozumianego   z

punktu widzenia jego efektów. Zwolennicy jednego podejścia określają ryzyka jako

możliwość   poniesienia   szkody   lub   straty,   a   więc   podkreślają   negatywne   skutki

ryzyka, traktując je jako zagrożenie.

Zwolennicy drugiego podejścia określają ryzyko jako możliwość wystąpienia

efektu   działania   niezgodnego   z   oczekiwaniami.   Jednakże   efekt   ten   może   być

zarówno   gorszy   niż   oczekiwany   (przykra   niespodzianka),   jak   i   lepszy   niż

oczekiwany   (przyjemne   zaskoczenie).   W   tej   koncepcji   ryzyko   rozumiane   jest   z

jednej strony jako zagrożenie, z drugiej jako szansa.

Możemy wymienić kilka rodzajów ryzyka związanego z inwestowaniem:

⇒

  ryzyko stopy procentowej, wynika z tego że na ryku zmieniają się stopy

procentowe   (wzrost   stopy   procentowej   powoduje   spadek   ceny

instrumentu),

⇒

  ryzyko rynku,  wynika z tego, że sytuacja pojedynczego inwestora zależy

od   ogólnej   sytuacji   na   rynku.   Przy  rynku   byka    -hossa   stopy   zwrotu

większości   akcji   rosną,   co   jest   pozytywne   dla   inwestora   posiadającego

akcje, a negatywne dla inwestora, który dokonał krótkiej sprzedaży akcji,

⇒

  ryzyko   biznesu,  zwane   ryzykiem   operacyjnym,   wynika   ze   zmienności

dochodów uzyskiwanych przez emitenta instrumentu finansowego, co ma

wpływ na wartość instrumentu i dochodu inwestora, wartość stopy zwrotu,

wynika z tego, że spółka do finansowania  przedsięwzięć   inwestycyjnych

częściowo   wykorzystuje   kapitał   obcy,   co   może   rzutować   na   cenę

instrumentu finansowego.

⇒

 ryzyko bankructwa,

⇒

  ryzyko płynności, co do instrumentów finansowych o niewielkim ryzyku,

które stosunkowo trudno sprzedać po spodziewanej cenie,

⇒

 ryzyko polityczne,

⇒

 ryzyko zamienności i inne.

3. Podstawowe miary ryzyka

3.1. Odchylenie standardowe i wariancja stopy  zwrotu

Stosowanie   kryterium   dochodu   przy   wyborze   akcji   (czyli   wybór   wyższej

oczekiwanej   stopy   zwrotu),   nie   zawsze   daje   nam   pełen   obraz   sytuacji.   Może

pojawić   się   sytuacja,   że   oczekiwane   stopy   zwrotu   są   sobie   równe   co   nie   musi

oznaczać, że  porównywane akcje są równie atrakcyjne. 

Ryzyko   akcji   można   określać   za   pomocą   zróżnicowania   możliwych   stóp

zwrotu. Im większe jest to zróżnicowanie, tym większe jest ryzyko akcji.

Miarą ryzyka akcji, którą można tu zastosować jest wariancja stopy zwrotu

akcji.

    V= 

∑

i=1,m

 p

i

(R

i

-R)

2

                                  (5)

V- 

wariancja stopy zwrotu,

R- 

oczekiwana stopa zwrotu.

Wzór ten wskazuje ,że im większe są odchylenia możliwych stóp zwrotu, tym

większa  jest wariancja.  Wariancja  przyjmuje  tylko  wartości  nieujemne.  Przyjmuje

ona   wartość   zero,   gdy   możliwe   stopy   zwrotu   są   sobie   równe,   brak   jest   wtedy

niepewności co do przyszłej stopy zwrotu.

Inną   miarą,   częściej   stosowaną   ,   jest  odchylenie   standardowe   stopy

zawrotu:

         S= V

0,5

= (

∑

i=1,m

pi(R

i

-R)

2

)

0,5

                                  (6)

Odchylenie standardowe, które jest zwykle wyrażone w procentach wskazuje

przeciętne   odchylenie   możliwych   stóp   zwrotu   od   oczekiwanej   stopy   zwrotu.

http://notatek.pl/miary-ryzyka-akcji?notatka