Odbudowa wartości

Kryzys przedsiębiorstwa 

sytuacja w której przedsiębiorstwo nie jest w stanie osiągnąć 
celów za pomocą własnych środków i wymaga zewnętrznej siły 
i/lub środków osób trzecich, aby tę sytuację przezwyciężyć. 

Egzystencja przedsiębiorstwa jest zagrożona

Katastrofa przedsiębiorstwa 

sytuacja niszcząca egzystencję przedsiębiorstwa, w której nie ma 
ono żadnych szans przeżycia

Kryzys a katastrofa

Kryzys z punktu widzenia ZWP

takie, w którym przyszłe zyski 

nie wystarczą na zagwarantowanie 

odpowiedniej stopy zwrotu z kapitału własnego

Przedsiębiorstwo, które utraciło płynność 

finansową i jest nierentowne

Restrukturyzacja i 

efektywne 

zarządzanie 

wartością firmy

Upadłość

Identyfikacja obszarów 

działalności o wynikach 

poniżej potencjału

Ocena potencjału 

poprawy

Określenie potrzebnych 

środków

Uzgodnienie strategii z 

akcjonariuszami

Sprzedaż w 
aktualnej postaci

Plan odtworzenia 
wartości

Redukcja lub 
zamknięcie  
przedsiębiorstwa

Krótkoterminowa 
poprawa wyników

Odtwarzanie wartości – ścieżka 
diagnostyczna

Sprzedaż w obecnej postaci:

- małe prawdopodobieństwo optymalizacji wartości, może prowadzić do strat inwestorów
- przypuszczalnie pozostawia nabywcy wartość, którą będzie on w stanie wyzwolić
- właściwa decyzja, jeśli akcjonariusze utracili wiarę w przedsiębiorstwo oraz jego zarząd wierzą, że 
można jeszcze poprawić wyniki

Redukcja lub całkowite zamknięcie przedsiębiorstwa:

- właściwe, jeśli wartość aktywów w odsprzedaży, pomniejszona o koszty zamknięcia, jest wyższa niż
wartość działającego przedsiębiorstwa
- wyjątkowy charakter aktywów lub zasadniczo nierentowne przedsiębiorstwo

Krótkoterminowa poprawa wyników:

- ma na celu szybką poprawę skuteczności operacji, aby przynosiły zwiększone zyski i podnosiły 
wartość

Kompleksowy plan odtworzenia wartości:

• nacisk na poprawę operacji oraz
• rozwój działalności poprzez ustalenie zasadniczych atutów umożliwiających przedsiębiorstwu 
wykorzystanie jego odpowiednio ustawionej pozycji rynkowej; 
rozwój nowych możliwości rynkowych i zapewnienie podstaw wzrostu oraz 
zwiększonej rentowności

Małe ryzyko

Większe ryzyko

Niski potencjał 

wartości

Wysoki potencjał 

wartości

Opcje odbudowy wartości

opcja dobra dla przedsiębiorstw, których akcjonariusze utracili 
wiarę w przedsiębiorstwo oraz jego zarząd i nie wierzą, że można 
jeszcze poprawić wynik

•

niskie prawdopodobieństwo 
optymalizacji wartości

•

może prowadzić do strat 
inwestorów

•

pozostawia nabywcy 
wartość, którą będzie w 
stanie on wyzwolić

Sprzedaż w obecnej postaci – wady i zalety

-

+

+ / -

opcja właściwa tam, 

gdzie aktywa mają znaczną wartość dla nabywcy –

większą niż dla przedsiębiorstwa 

(nieruchomość gotowa do ponownego 

zagospodarowania)

Redukcja lub zamknięcie spółki – wady i zalety

+ 

szybka poprawa skuteczności operacji

+

nie wymaga zabiegów dotyczących zmiany pozycji 

przedsiębiorstwa czy jego działalności

-

nie przeprowadza pełnej przebudowy przedsiębiorstwa

-

ryzykowna opcja w porównaniu ze stosunkowo szybkim procesem 

poprawy wyników prowadzącym do sprzedaży

-

opcja nie wnosząca nic do perspektyw rozwoju działalności

-

potencjał zwiększania wartości jest ograniczony

-

strategia tylko krótkoterminowa – nie można poprzestać tylko na 

początkowym sukcesie

-

odkładanie strategii „na później” może tylko pogłębiać 

mankamenty strategiczne

Krótkotrwała poprawa wyników spółki

najbardziej ryzykowne

wymaga najlepszego 
zarządzania, najwięcej czasu i 
najwięcej pieniędzy

ewentualna porażka przyniesie 
straty nie tylko spółce, ale też 
wszystkim innym 
zainteresowanym stronom

najbardziej dalekosiężne

właściwe głównie dla 
przedsiębiorstw mających 
mocną pozycję strategiczną 
lub zdolność do jej osiągnięcia

ale przez to zaangażowane  w 
plan naprawczy są różne 
strony – pracownicy, 
wierzyciele, akcjonariusze

Kompleksowy plan odtworzenia wartości

-

+

ustalenie 
bezpośrednich 
problemów

stabilizacja 
pozycji

Diagnostyka

ocena 
strategicznych 
opcji 
kształtowania 
pozycji

ustalenie 
obszarów 
poprawy 
operacji

opracowanie 
planu 
odbudowy 
wartości

uzyskanie poparcia 
ważnych stron 
zainteresowanych

restrukturyzacja 
finansowa

wdrożenie 
nowej 
strategii

wzmocnienie 
organizacji 

wzmocnienie 
operacji

zarządzanie 
wartością

wyjście

STABILIZACJA

ANALIZA

OPTYMALIZACJA 

POZYCJI

UMOCNIENIE

Proces odbudowy wartości

Alokacyjna luka wartości

Optymalna alokacja kapitału oznacza inwestowanie zgodne z hierarchią 
adjustowanych ryzykiem stóp zwrotu, aż do wyczerpania potencjału 
wzrostu poszczególnych jednostek biznesowych. 

Można wyznaczyć taka strukturę alokacji kapitału, która maksymalizuje 
zwrot dla akcjonariuszy z zainwestowanego kapitału. 

Odchylenia od tak ustalonej struktury alokowanego kapitału można 
traktować jako lukę wartości wynikającą z nieoptymalnych decyzji 
inwestycyjnych. 

Rozbieżność między optymalną a rzeczywistą alokacją zainwestowanego 
kapitału będzie zawsze związana z określonymi konsekwencjami 
kosztowymi dla akcjonariuszy lub z utraconymi korzyściami.

Alokacyjną luką wartości będzie wielkość utraconych korzyści dla 
akcjonariuszy wynikających z rozbieżności między optymalną a 
faktyczna struktura zainwestowanego kapitału.