(
)
(
)
t
E
I
F
V
P
T
T
V
P
T
ML
−
−
−
−
−
−
=
1
)
(
RYNEK
TECHNOLOGIA
STRUKTURA FINANSOWANIA
SYSTEM PODATKOWY
STRUKTURA WŁASNOŚCI
W SPÓŁCE
(
)
(
)
t
E
I
F
V
P
T
T
V
P
T
ML
−
−
−
−
−
−
=
1
)
(
RYNEK
TECHNOLOGIA
STRUKTURA FINANSOWANIA
SYSTEM PODATKOWY
STRUKTURA WŁASNOŚCI
W SPÓŁCE
2
PROCEDURA WYZNACZANIA OPTYMALNEJ
STRUKTURY KAPITAŁU
Y, C, r(p),T
DŹWIGNIA
p
(
)(
)
(
)
C
p
rpC
Y
T
EPS
C
−
−
−
=
1
1
p
t
U
L
*
)
1
(
1
1
*
−
+
=
β
β
TWIERDZENIE M-M
)
(
*
F
M
L
F
AKCJI
r
r
r
R
−
+
=
β
M
F
r
r
CAPM
g
R
DPS
P
AKCJI
AKCJ
−
=
MODEL GORDONA
EPS
DPS
*
θ
=
1
=
θ
1
<>
θ
0
=
=
g
EPS
DPS
0
≠
<
g
EPS
DPS
)
(
θ
g
g
=
TEORIA
WZROSTU
P
EPS
CENA AKCJI
0
2,28
19
0,025 2,313846 19,08925
0,05 2,349474 19,18345
0,075 2,387027 19,28302
0,1 2,422667 19,35644
0,125 2,463429 19,45949
0,15 2,506588 19,56912
0,175 2,534545 19,54852
0,2
2,58 19,65074
0,225 2,628387 19,76075
0,25
2,64 19,58269
0,275 2,689655 19,67464
0,3 2,742857 19,77563
0,325 2,742222
19,4764
0,35 2,796923 19,55746
0,375
2,784 19,15396
0,4
2,84 19,21229
0,425 2,723478 18,10304
0,45 2,672727 17,44309
0,475 2,605714 16,68355
0,5
2,52 15,81546
S Y M U L A C J A
POLITYKA
DYWIDEND
3
I NNE CZYNNI KI ODDZI AŁUJ ĄCE NA STRUKTURĘ
KAPI TAŁU
POZI OM ROZWOJ U
GOSPODARKI
NI SKI -
FI NANSOWANI E
GŁÓWNI E ŚRODKAMI
OBCYMI
WYSOKI -
FI NANSOWANI E
GŁÓWNI E ŚRODKAMI
WŁASNYMI
ORGANI ZACJ A
RYNKU
FI NANSOWEGO
TEORI E WPŁYWU
BEZPOŚREDNI EGO
OTOCZENI A
( SPECYFI KA
BRANŻOWA)
PROBLEM
ASYMETRI I
I NFORMACJ I
MODEL
AMARYKAŃSKI -
BRAK
BEZPOŚREDNI CH
ZWI ĄZKÓW
POMI ĘDZY BANKAMI
A FI RMAMI
MODEL NI EMI ECKI
- ANGAŻOWANI E
SI Ę BANKÓW W
ZARZĄDZANI E
PRZEDSI ĘBI ORSTWA
MI
UDZI AŁ MAJ ĄTKU
TRWAŁEGO W
FRI MI E
WAHANI A POPYTU
AKTYWA RZADKI E I
NI ETYPOWE - TO
MAŁA DŹWI GNI A
( BO TRUDNO
UPŁYNNI Ć)
KONFLI KT
WI ERZYCI ELE -
WŁAŚCI CI ELE
KONFLI KT
WŁAŚCI CI ELE- ME
NADŻEROWI E
4
OKREŚLENIE ZBIORU
POTENCJALNYCH PROJEKTÓW
INWESTYCYJNYCH
CELE FIRMY
KONSTRUKCJA ZBIORU POTENCJALNYCH
PROJEKTÓW INWESTYCYJNYCH, NAJLEPIEJ
REALIZUJĄCYCH CELE FIRMY
WYBÓR: WIELE Z
WIELU (KTÓRE?)
WYBÓR: JEDEN
Z JEDNEGO
(CZY?)
WYBÓR: JEDEN
Z WIELU
(KTÓRY?)
ANALIZA STRUMIENI
KOSZTÓW I ZYSKÓW Z
PROJEKTU
ANALIZA
ŹRÓDEŁ
FINANSOWANIA
KOMPLEKSOWA
ANLIZA
OPŁACALNOŚCI
NIEZBĘDNE DZIAŁANIA
ADMINISTRACYJNE,
ORGANIZACYJNE, PRAWNE ETC.
KONTROLA PROCESU
INWESTYCYJNEGO
CZY PROJEKT JEST OPŁACALNY?
CZY ISTNIEJĄ ŹRÓDŁA FINANSOWANIA?
CZY JEST RACJONALNY?
CZY REALIZACJĘ KONTYNUOWAĆ
TAK
NIE
KONSTRUKCJA
UKŁADU
PREFERENCJI
5
PRZYCHODY
X*P
- PŁACE
- KOSZTY
- AMORTYZACJA
- KOSZTY
FINANSOWE
ZYSK PRZED
OPODATKOWAN
IEM
- PODATKI
DYWIDENDA
KORZYŚĆ
KONSUMENTA
KORZYŚĆ SIŁY
ROBOCZEJ
KORZYŚĆ
DOSTAWCÓW
KORZYŚĆ
KREDYTODAWCÓW
ROSZCZENIA
PAŃSTWA
KORZYŚĆ
AKCJONARIUSZY
U(X)
NADWYŻKA
KONSUMENTA
ZYSK
OPERACYJNY
ZYSK NETTO -
ZATRZYMANE
ZYSKI
"-"
6
W A R T O Ś Ć
F IR M Y
F A K T Y C Z N A
H IP O T E T Y C Z N A
W W A R U N K A C H
N IE C IĄ G Ł O Ś C I
D Z IA Ł A N IA
W W A R U N K A C H
C IĄ G Ł O Ś C I
D Z IA Ł A N IA
W A R T O Ś Ć
K S IĘ G O W A
W A R T O Ś Ć
R Y N K O W A
D O D A N A W A R T O Ś Ć
R Y N K O W A
O D T W O R Z E N IO
W A
W A R T O Ś Ć
L IK W ID A C Y J N A