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1

CENTRAL BANK AND ITS 

ROLE IN FINANCIAL SYSTEM

______________________

1

Marijana Ćurak - University of Split, Faculty of Economics

Undergraduate study program: Business study

Financial institutions and markets

Academic year 2014/2015

10/21/2014

These lecture slides are based on the 
book:

Mishkin F. S., Eakins, S. G. (2012), Financial 
Markets + Institutions, Addison Wesley

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AGENDA

Introduction

Independence of central banks

Central bank’s balance sheet

Conduct of monetary policy: tools, goals, strategy, and
tactics

Review points

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INTRODUCTION (1)

Central banks are among the most 
important players in financial markets 
throughout the world

The banks are the government authorities 
in charge of monetary policy

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INTRODUCTION (2)

Monetary policy involves the management of 
interest rates and the quantity of money

Central banks’ actions affect 

interest rates
the amount of credit
and the supply of money

all of which have direct impacts not only on 
financial markets, but also on aggregate output 
and inflation

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INDEPENDENCE OF CENTRAL BANKS (1)

An increasing number of nations have been giving more 
independence to their central banks

Politicians who strongly oppose a central bank policy 
often want to bring it under their supervision so as to 
impose a policy more to their liking

Should the central bank be independent, or would we be 
better of with a central bank under the control of the 
president or the parliament?

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THE CASE FOR INDEPENDENCE (1)

1. The strongest argument for an independent central 
bank rests on the view that subjecting the central banks 
to be more political pressures would impart an 
inflationary bias to monetary policy 

Politicians may be shortsighted because they are driven 
by the need to win their next election

They are unlikely to focus on long-run objectives, such 
as promoting stabile price level

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THE CASE FOR INDEPENDENCE (2)

2. The political process in democratic societies 
could lead to a political business cycle, in which 
just before an election, expansionary policies are 
pursued to lower unemployment and interest 
rates

After the election, the bad effects of these 
policies – high inflation and high interest rates –
cause problems

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THE CASE FOR INDEPENDENCE (3)

3. Dangerous in case in which the central bank 
can be used to facilitate financing of large 
budget deficits by its purchases of government 
securities

Government pressure on the central bank to 
“help out” might lead to more inflation in the 
economy

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4

THE CASE FOR INDEPENDENCE (4)

4. Control of monetary policy is too 
important to leave to politicians, a group 
that has repeatedly demonstrated a lack 
of expertise at making hard decisions on 
issues of great economic importance, such 
as reducing the budget deficit or 
reforming the banking system

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THE CASE AGAINST INDEPENDENCE (1)

1. It is undemocratic to have monetary policy 
(which affects almost everyone in the economy) 
controlled by an elite group that is responsible 
to no one

2. To achieve a cohesive program that will 
promote economic stability, monetary policy 
must be coordinated with fiscal policy

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THE CASE AGAINST INDEPENDENCE (2)

3. An independent central bank has not 
always used its freedom successfully (the 
FED failed in its stated role as lender of 
last resort during the Great Depression)

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INDEPENDENCE OF CENTRAL BANKS (2)

There is yet no consensus on whether 
central bank independence is a good 
thing, although public support for 
independence of the central bank seems 
to have been growing 

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CENTRAL BANK BALANCE SHEET (1)

The conduct of monetary policy involves
actions that affect the central bank
balance sheet

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CENTRAL BANK BALANCE SHEET (2)

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ASSETS

LIABILITIES

Government securities
Discount loans

Currency in circulation
Reserves

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LIABILITIES (1)

Currency in circulation 

The amount of currency in the hands of the 
public (outside of banks) – an important 
component of the money supply

Reserves

Deposits at the central bank plus currency 
that is physically held by banks 

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LIABILITIES (2)

Reserves are assets for the banks but 
liabilities for the central banks

Total reserves:

Required reserves – reserves that the central 
bank requires banks to hold
Excess reserves: any additional reserves the 
banks choose to hold

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LIABILITIES (3)

The liabilities are an important part of the 
money supply

The sum of the central bank’s monetary 
liabilities (currency in circulation and 
reserves) and the Treasury's monetary 
liabilities is the monetary base

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ASSETS

Government securites 

The assets that covers the central bank’s 
holdings of securites by the Treasury

Discount loans

Loans that are provided by the central bank 
to banks

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TOOLS OF MONETARY POLICY

Open market operations

Discount policy

Reserve requirements

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OPEN MARKET OPERATIONS (1)

The central bank’s purchase or sale of 
bonds in the open market

The most important monetary policy tool 
because they are the primary determinant 
of changes of reserves in the banking 
system and interest rates

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EXAMPLE OF OPEN MARKET OPERATION (1)

The central bynk purchase 100 EUR of
bonds from the publilc

The person/corporation that sels the 100 
EUR bonds to the central bank deposit the
central bank money in the local bank

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NONBANK PUBLIC

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ASSETS

LIABILITIES

Securities

- 100

Deposits

+ 100

EXAMPLE OF OPEN MARKET OPERATION (2)

When the bank receives the money, it 
evidence it on the depositor’s account with 
100 EUR and then deposits it in its 
account with the central bank, thereby 
adding to its reserves

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BANKING SYSTEM

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ASSETS

LIABILITIES

Reserves

+  100

Deposits

+  100

EXAMPLE OF OPEN MARKET 

OPERATION (3)

The central bank has gained 100 EUR of 
securities, while reserves have increased 
by 100 EUR

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CENTRAL BANK 

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ASSETS

LIABILITIES

Securities

+  100 Reserves

+  100

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OPEN MARKET OPERATIONS (2)

An open market purchase leads to an expansion 
of reserves and deposits in the banking system 
and hence to an expansion of the money supply

An open market sale leads to a contraction of 
reserves and deposits in the banking system and 
hence to a decline in the money supply

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OPEN MARKET OPERATIONS (3)

There are to basic types of transactions:

Repurchase agreement (repo) – the central bank 
purchases securities with an agreement that the seller 
will repurchase them in a short period of time, 
anywhere from 1 to 15 days from the original date of 
purchase

Matched sale-purchase transaction (reverse repo) –
the central bank sells securities and the buyer agrees 
to sell them to the central bank in the near future

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DISCOUNT LENDING (1)

The central bank’s loan a bank

The discount window – the facility at which 
banks can borrow reserves from the central 
bank

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EXAMPLE OF DISCOUNT LENDING

The central bank makes 100 EUR discount
loan to the Bank A

The central bank credits 100 EUR to the
bank’s reserve account

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BANKING SYSTEM

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ASSETS

LIABILITIES

Reserves

+  100

Discount loans

+  100

CENTRAL BANK 

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ASSETS

LIABILITIES

Discount loans

+  100

Reserves

+  100

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DISCOUNT LENDING (2)

A discount loan leads to an expansion of 
reserves, which can be lent out as 
deposits, thereby leading to an expansion 
of the money supply

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DISCOUNT LENDING (3)

When a bank repays its discount loan and 
so reduces the total amount of discount 
lending, the amount of reserves decreases 
along with the money supply

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DISCOUNT LENDING (4)

Lender of last resort

In addition to its use as a tool to influence 
reserves the money supply, discounting is 
important in preventing and coping with 
financial panics
The central bank prevent bank failures 
spinning out of control
The central bank provides reserves to bank 
when no one else would, preventing bank and 
financial panics

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TYPES OF DISCOUNT LOANS

Primary credit

Secondary credit

Seasonal credit

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PRIMARY CREDIT

Standing lending facility

It allows healthy banks to borrow at very short
maturities

It is intended to be a backup source of liquidity for 
sound banks

The interest rate on these loans is the discount rate

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DISCOUNT RATES

Country/Central bank

Percentage

Japan

0.1

USA

0.5

ECB

0.75

UK

0.5

Poland

2.0

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Souce: http://www.cbrates.com

and

http://mecometer.com/topic/central-bank-discount-rate/

(Assessed: October 18, 2014)

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14

SECONDARY CREDIT

Is given to banks that are in financial 
trouble and are experiencing severe 
liquidity problems

The interest rate on these loans is set at a 
higher, penalty rate to reflect the less-
sound condition of these borrowers

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SEASONAL CREDIT

It is given to meet the need of a limited
number of small banks in vacation and
agricultural areas that have a seasonal
pattern of deposits

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RESERVE REQUIREMENTS (1)

The regulations make it obligatory for 
depository institutions to keep a certain 
fraction of their deposits as reserves with 
the central banks

Changes in reserves requirements affect 
the demand for reserves

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RESERVE REQUIREMENTS (2)

A rise in reserve requirements means that 
banks must hold more reserves, and a 
reduction means that they are required to 
hold less

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GOALS OF MONETARY POLICY (1)

The most important goal of monetary policy is 
price stability – low and stabile inflation

Price stability is desirable because a rising price 
level (inflation) creates uncertainty in the 
economy, and that uncertainty might hamper 
economic growth

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GOALS OF MONETARY POLICY (2)

Other goals:

High employment
Economic growth
Stability of financial markets
Interest-rate stability
Stability in foreign exchange markets

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INFLATION TARGETING (1)

It has become the most common 
monetary policy strategy that countries 
use to achieve price stability

Inflation targeting involves several 
elements:

Public announcement of medium-term 
numerical targets of inflation

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INFLATION TARGETING (2)

An institutional commitment to price stability 
as the primary, long-run goal of monetary 
policy and a commitment to achieve the 
inflation goal

An information-inclusive approach in which 
many variables are used in making decisions 
about monetary policy

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INFLATION TARGETING (3)

Increased transparency of the monetary 
policy strategy through communication with 
the public and the markets about the plans 
and objectives of monetary policy makers

Increased accountability of the central bank 
for attaining its inflation objectives

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TACTICS: CHOOSING THE POLICY INSTRUMENT (1)  

The policy instrument (operating instrument) is 
a variable that responds to the central bank’s 
tool and indicates the stance (easy or tight) of 
monetary policy

There are two basic types of policy instruments

Reserve aggregates (total reserves, non-borrowed 
reserves, the monetary base, and the non-borrowed 
base)
Interest rates (central bank funds rate and other 
short-term interest rate)

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TACTICS: CHOOSING THE POLICY INSTRUMENT (1) 

Central banks in small countries can choose 
another policy instrument, the exchange rate

The policy instrument might be linked to an 
intermediate target, such as a monetary 
aggregate like M2 or a long-term interest rate

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TACTICS: CHOOSING THE POLICY INSTRUMENT (3) 

Intermediate targets stand between the 
policy instrument and the goals of 
monetary policy (e.g. price stability, 
output growth)

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CRITERIA FOR CHOOSING THE POLICY 

INSTRUMENT

Observability and measurability

Controllability

Predictable effect on goals

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REVIEW POINTS (1) 

Central banks are the government 
authorities in charge of monetary policy

Tools of monetary policy:

Open market operations
Discount policy
Reserve requirements

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REVIEW POINTS (2) 

The price stability is the main goal of 
monetary policy

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REFERENCES

Mishkin F. S., Eakins, S. G. (2012), Financial 
Markets + Institutions, Addison Wesley

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