www.xtb.pl 1
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Opcje walutowe
Strategie inwestycyjne
i zabezpieczające
Praktyczne zastosowanie opcji
Tomasz Uściński X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A.
Uniwersytet Warszawski, 8 grudnia 2006 r.
www.xtb.pl 1
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Opcje walutowe
Strategie inwestycyjne
i zabezpieczające
Praktyczne zastosowanie opcji
Tomasz Uściński X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A.
Uniwersytet Warszawski, 8 grudnia 2006 r.
2
www.xtb.pl 2
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 1.
Delta hedging
3
www.xtb.pl 3
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 1. Delta hedging
Inwestor posiada długą pozycję forward w EURUSD
o nominale 2 000 000 EUR. Bank kwotuje opcję call
EURUSD 30 delta na poziomie 8/9 punkta vol.
Podaj jaką transakcję musi przeprowadzić inwestor na
tej opcji (strona i nominał) aby uzyskać portfel o
zerowej delcie?
4
www.xtb.pl 4
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 1. Założenia
Long Forward EURUSD o nominale 2 000000 EUR (Delta +100)
Opcja call EURUSD 30 delta
Dobierz opcję call z właściwą Deltą (zakup/sprzedaż)
Dobierz nominał opcji
5
www.xtb.pl 5
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 1. Rozwiązanie
• Wyzerowanie znaku Delty:
Long Forward EURUSD o nominale 2 000000 EUR (Delta +100)
Dobrana opcja: short call (Delta -)
• Dobór nominału opcji (x):
x = Nominał pozycji/delta opcji
x = 2 000000/0,3 = 6 666666
• Odpowiedź:
aby efektywnie zabezpieczyć pozycję long forward 2 000000 EURUSD
należy wystawić opcję call (short call, Delta 30) o nominale 6 666666
EURUSD
6
www.xtb.pl 6
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 2.
Wycena opcji
- put/call parity
7
www.xtb.pl 7
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 2.
Wycena opcji - put/call parity
Ile powinno wynosić kwotowanie opcji call USDPLN 1
miesiąc strike 3.1000, jeśli:
• SPOT 3.1400,
• put USDPLN 1M strike 3.1000 ma wartość 400 pipsów
(0.0400),
• zaś zdyskontowana na chwilę obecną wartość 3.1000
wynosi 3.0850?
8
www.xtb.pl 8
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 2.
Wycena opcji - put/call parity
C – P = SPOT – PV
gdzie
C (wycena opcji call) =?
P (wycena opcji put) = 0.0400
SPOT = 3.1400
Present Value 1M 3.100 = 3.0850
9
www.xtb.pl 9
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 2.
Wycena opcji - put/call parity
Z przekształcenia wzoru C – P = SPOT – PV
Otrzymujemy: C = P + SPOT - PV
C = 0.0400 + 3.1400 - 3.0850
C = 0.0950
(wycena opcji call USDPLN 1 miesiąc strike 3.1000)
10
www.xtb.pl 10
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 3.
Określenie ekspozycji
walutowej w opcjach
11
www.xtb.pl 11
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 3.
Określanie ekspozycji walutowej
Inwestor posiada portfel składający się z następujących
opcji:
•
Long call EURUSD, 10 mio, Delta: 50
•
Long put EURUSD, 20 mio, Delta: - 25
Jaka jest sumaryczna pozycja walutowa inwestora
wynikająca z tych opcji?
12
www.xtb.pl 12
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 3.
Określanie ekspozycji walutowej
•
Long call EURUSD, 10 mio, Delta: 50
•
Long put EURUSD, 20 mio, Delta: - 25
10 mio x 0.5 = 5 mio
20 mio x (-0.25) = - 5 mio
5 mio – 5 mio = 0
13
www.xtb.pl 13
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 4.
Wrażliwość premii
opcyjnej na zmianę
wskaźników greckich
14
www.xtb.pl 14
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 4.
Wrażliwość premii opcyjnej
na zmianę wskaźników greckich
Opisz wrażliwość premii opcyjnej na wynik inwestora w przypadku
posiadania przez niego krótkiej pozycji w opcji call.
Przy poszczególnych parametrach postaw znak + (wzrost czynnika
oznacza poprawę wyniku inwestora) lub – (wzrost czynnika oznacza
pogorszenie wyniku inwestora).
Zakładamy że inwestor posiada opcję bez zabezpieczenia (naked
option).
- zmienność
- kurs spot
- stopa procentowa waluty niebazowej (kwotowanej)
- czas do wygaśnięcia
15
www.xtb.pl 15
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Short call
•
zmienność (–)
Wzrost zmienności zwiększa prawdopodobieństwo wykonania opcji przez drugą
stronę /nabywcę/)
•
kurs spot (–)
Wzrost kursu spot działa na korzyść nabywcy, a tym samym zwiększa ryzyko straty
wystawcy
•
stopa% (-)
Wzrost stopy procentowej waluty kwotowanej powoduje zwyżkę wartości kursu
terminowego, tym samym działając na niekorzyść wystawcy opcji call
•
czas (+)
Upływ czasu zmniejsza szanse wykonania z sukcesem opcji przez jej nabywcę
Przykład 4.
Wrażliwość premii opcyjnej
na zmianę wskaźników greckich
16
www.xtb.pl 16
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 5.
Vega, a wycena opcji
17
www.xtb.pl 17
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 5.
Profit/loss z opcji, a Vega
Klient sprzedał opcję call na 10 lotów USDCHF ATM 2 miesiące.
Vega tej opcji to 0.0035, a obecny poziom volatility dla niej to
8%.
Jeśli volatility wzrośnie do 10%, a inne parametry nie zmienią
się, to ile zarobi/straci wystawca takiej opcji (w CHF)?
18
www.xtb.pl 18
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 5.
Profit/loss z opcji, a Vega
Short call 10 lotów
10 x 100 000 USD = 1 000000 USD (nominał opcji)
100 000 x 0.0001 x 10 = 100 CHF (wartość 1 pipsa dla nominału)
Vega = 0.0035
Volatility = 8%.
Więc wzrost volatility o 2 pkt. powoduje zmianę wyceny opcji na
niekorzyść wystawcy o 0.0070 pkt.)
70 x 100 CHF = 7000 CHF (strata wystawcy)
19
www.xtb.pl 19
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 6.
Jaka delta?
20
www.xtb.pl 20
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 6.
Jaka Delta?
Przy cenie 1.2650 premia opcyjna EURUSD wynosiła 60
pipsów, po wzroście kursu EURUSD do poziomu 1.2700
premia wyniosła 70 pipsów . Jaki jest to rodzaj opcji (put
call) i ile w przybliżeniu wynosi delta tej opcji ?
21
www.xtb.pl 21
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Przykład 6.
Jaka Delta?
∆ = ∆S/ ∆S
∆= C
2
-C
1
/S
2
-S
1
C
1
początkowa premia opcyjna, C
2
premia opcyjna po zmianie
S
1
początkowy kurs SPOT, S
2
SPOT po zmianie
0.0060 – 0.0070/1.2650-1.2700 = -0.0010/-0.0050 = 0.2
∆ =0.2 (lub ∆ = 20) opcja typu call
22
www.xtb.pl 22
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Wybrane strategie opcyjne
• Long Straddle
• Long Call + Short CFD
• Seagull
23
www.xtb.pl 23
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Long Straddle
gra na zmienność (kupno zmienności)
Strike price X
Zysk
Zysk
24
www.xtb.pl 24
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Long Straddle
Profit/loss =
max
(S
T
– X,0) +
max
(X – S
T
,0) – C – P
Max loss = C + P
BEP
1
= X – C – P
BEP
2
= X + C + P
25
www.xtb.pl 25
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Long Call + short CFD
zamiast stop-loss
26
www.xtb.pl 26
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Long Call + short CFD
zamiast stop-loss
Strike price X = So
Short CFD
Long Call
Wynik
sumaryczny
27
www.xtb.pl 27
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Long Call + Short CFD
Profit/loss = X - S
T
+
max
(S
T
– X,0) – C
BEP = X – C
28
www.xtb.pl 28
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Seagull
zabezpieczenie pozycji importera
Pozycja walutowa importera
29
www.xtb.pl 29
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Seagull
zabezpieczenie pozycji importera
Short Strangle
Long call
Seagull
30
www.xtb.pl 30
forex
,
indeksy
, towary. masz
x
możliwości
Dziękuję za uwagę
Tomasz Uściński
X-Trade Brokers Dom Maklerski S.A.
00-876 Warszawa, ul. Ogrodowa 58
Tel. (22) 520 22 86
E-mail: tomasz.uscinski@xtb.pl
www.xtb.pl