FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 1 z 10
Wykład 1 (25 wrzesień 2010)
Znaczenie finansów międzynarodowych:
•
wzrost zaangażowania banków i przedsiębiorstw w operacje handlowe z zagranicą
•
zwiększenie skali transferów międzynarodowych
•
upowszechnienie systemu płynnych kursów walutowych
•
rosnący dostęp do międzynarodowych rynków finansowych
Decyzje finansowe przedsiębiorstw:
•
Gromadzenie funduszy – określenie źródeł funduszy (wewnętrznych i zewnętrznych)których koszty są
najniższe.
•
Alokacja inwestycji – alokacja funduszy między możliwe zastosowania w celu uzyskania maksymalnej
wartości rynkowej finansów
•
Wypłata dywidendy – stanowi jednocześnie wynik finansowy efektywności zaangażowanych funduszy i
zatrudnionego w firmie zarządu.
Finanse krajowe a międzynarodowe
•
podstawowym pojęciem zarządzania finansami krajowymi jest pieniądz, a jego obszarem rynek krajowy
•
podstawowym pojęciem zarządzania finansami międzynarodowymi jest waluta zagraniczna, a jego
obszarem działania rynki międzynarodowe.
Przedmiot finansów międzynarodowych
1. czynniki kształtujące kursy walutowe
rola kursów walutowych w podejmowaniu decyzji finansowych w krótkim i długim okresie
2. zarządzanie ryzykiem kursowym
minimalizowanie strat z tytułu utrzymywania aktywów i zobowiązań denominowanych w walutach
zagranicznych z wykorzystaniem technik osłonowych
3. finansowanie kapitału obrotowego
analiza bieżących źródeł funduszy zagranicznych oraz techniki i metody finansowania, rozliczanie handlu
zagranicznego oraz techniki kredytowania należności i zobowiązań eksportowo – importowych.
4. strategiczny proces wyboru bezpośrednich inwestycji międzynarodowych i ocena finansowa projektów
inwestycyjnych
ocena zagranicznych projektów inwestycyjnych uwzględniająca ryzyko polityczne, ryzyko ekonomiczne
wynikające z inflacji, fluktuacji kursów walutowych i kontroli dewizowej.
5. problematyka opodatkowania w związku z międzynarodowymi operacjami gospodarczymi przedsiębiorstw
możliwość transferowania funduszy zagranicznych powoduje wzrost znaczenia tzw. rajów podatkowych
Kurs walutowy
jest to stosunek w jakim dokonuje się wymiany określonej ilości danej waluty na jednostkę innej waluty
jest to cena jednej waluty wyrażona w drugiej walucie
Funkcje kursu walutowego:
•
informacyjna – informuje podmioty gospodarcze o cenie walut obcych
•
cenotwórcza – przenoszenie poprzez kurs walutowy zagranicznego układu cen (i zagranicznych relacji cen)
na krajowy układ cen. Przykłady – ropa naftowa, złoto
Rola kursu walutowego:
kurs walutowy bezpośrednio wpływa na ceny towarów w handlu zagraniczny i ceny walorów obcych na
rynku wewnętrznym i pośrednio na ceny towarów na rynku wewnętrznym.
Kurs walutowy wpływa na koszy i przychody przedsiębiorstw biorących udział w wymianie
międzynarodowej zarówno po stronie importu jak i eksportu.
Na kurs walutowy wpływają:
1. Czynniki ekonomiczne
a. Podaż walut i popyt na waluty na krajowym rynku walutowym
b. Stan bilansu handlowego i płatniczego
c. Różnice stóp procentowych i stóp inflacji między danym krajem a innym krajem\\
d. Poziom cen w kraju
e. Przepływ kapitału
f. Stopień reglamentacji waluty
g. Polityka walutowe i pieniężno – kredytowa kraju
h. Koniunktura i stan gospodarki w kraju, a także w innych krajach z którymi utrzymuje stosunki
ekonomiczne i finansowe
2. Czynniki pozaekonomiczne
a. Polityczne ( w sytuacji zaostrzenia konfliktów międzynarodowych, czy w momencie występowania
kryzysów finansowych)
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 2 z 10
b. Psychologiczne (pesymistyczne lub optymistyczne przewidywania zmian koniunktury i rozwoju
gospodarki w danym kraju)
Popyt na waluty
•
Popyt na walutę zagraniczną (np. dolary amerykańskie) zależy od popytu na amerykańskie towary i usługi
w Polsce i na denominowane w USD aktywa finansowe
•
Wzrost wartości dolara w PLN
wzrost cen w PLN wyrobów amerykańskich na rynku polskim
ograniczenie popytu na importowane towary i usługi amerykańskie oraz aktywa amerykańskie w Polsce
powstrzymanie zakupów w USD
Podaż waluty
•
Podaz waluty zagranicznej (np. euro) jest określona przez popyt w strefie euro na Polskie towary i usługi
oraz aktywa finansowe denominowane w PLN
•
Wzrost wartości euro w PLN
spadek cen w EUR polskich towarów i usług zwiększenie popytu na
polskie towary i usługi w strefie euro
wzrost podaży EUR w Polsce.
Prawidłowy kurs walutowy:
•
Kiedy spełnia wymóg utrzymywania równowagi bilansu płatniczego w dłuższym okresie
•
Kiedy sprzyja podnoszeniu efektywności i sprawności gospodarczej
Kurs równowagi:
•
Równowaga bilansu płatniczego
•
Kurs walutowy wyrównujący podaż waluty z popytem na nią
Kurs walutowy:
•
Może być ustalony przez władze walutowe
•
Może ustalać się samoistnie na skutek równowagi między podażą a popytem an waluty obce na krajowym
rynku walutowym
Waluta bazowa – waluta której ilość w danym kursie jest stała (zazwyczaj 1 lub 100)
Waluta kwotowana – waluta której ilość w danym kursie zmienia się w kolejnych kwotowaniach.
Kurs kupna (BID) – cena po której dealer np. bank jest gotowy kupić jednostkę waluty bazowej. Po tym kursie klient
wymienia walutę bazową na kwotowaną.
Kurs sprzedaży (ASK lub OFFER) - cena po której dealer jest gotowy sprzedać jednostkę waluty bazowej. Po tym
kursie klient wymienia walutę kwotowaną na bazową.
Kurs wolnorynkowy – określony przez podaż i popyt na waluty obce na krajowym rynku walutowym
(kantory w Polsce od lat 90)
Kurs czarnorynkowy – kształtowany przez nielegalne transakcje kupna i sprzedaży walut (np. Polska lat
powojennych)
o Płynny kurs walutowy – ustalany przez popyt i podaz , może być korygowany przez władze (kurs płynny
kierowany) w drodze interwencji na rynkach walutowych (np. kursy płynne krajów UE)
o Kurs stały krótkookresowy tzw kurs pełzający – często zmieniany kurs stały, głównie pod wpływem
wyższego tempa inflacji w kraju w porównaniu z zagranicą
o Kurs stały o szerokiej marży wahań wokół parytetu (lub kursu centralnego) pozwalający eliminować
krótkookresowe lub przejściowe zakłócenia w bilansie płatniczym.
o Sztywny kurs walutowy – kurs nie zmieniany w bardzo długim okresie mimo nacisków ze strony stanu
bilansu płatniczego (np. system waluty złotej 1870 – 1914
kurs parytetowy, kurs walut narodowych do
EUR po utworzeniu strefy euro, kurs waluty Chin)
•
Kursy stałe - do których zalicza się : Kurs stały krótkookresowy, Kurs stały o szerokiej marży wahań oraz
kurs sztywny. Są one ustalana przez władze walutowe, które są zobowiązane do obrony ich poziomu.
•
Kursy zmienne – wolnorynkowe i płynne. Ustalane przez rynek.
Kurs jednolity – całośc obrotów płatniczych z zagranicą odbywa się po jednym kursie
System kursu dualnego (podwójnego) – jeden kurs dla obrotów handlowych, drugi dla obrotówek
kapitałowych
System zróżnicowanych kursów walutowych – odrębne poziomy kursu walutowego dla poszczególnych
kategorii eksportu i importu.
Kurs wolnorynkowy
Kurs walutowy wymagający ograniczonej interwencji państwa (kurs płynny, Kurs stały krótkookresowy,
Kurs stały o szerokiej marży wahań)
Kurs walutowy który wymaga nie tylko interwencji na rynkach walutowych lecz także zastosowania innych
środków polityki gospodarczej w celu utrzymania danego kursu walutowego ( kursy sztywne, dualne,
zróżnicowane).
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 3 z 10
Wykład 2 (23 październik 2010)
Rynki walutowe
Rynek walut obejmuje:
1.rynek bieżący lub kasowy (spot market)
2.rzeczywisty rynek terminowy (forward market)
3.ważny, w przypadku rzeczywistego rynku terminowego musi być dostosowany……..
Rynek kasowy – na rynku kasowym dokonywane są transakcje sprzedaży i zakupu walut z natychmiastową dostawą
po aktualnie notowanym kursie walutowym ( kursie kasowym spot rate)
Uczestnicy rynku walutowego:
1. Bankowi i nie bankowi dealerzy
2. Osoby fizyczne i podmioty prowadzące działalność inwestycyjną
3. Spekulanci i arbitrażyści
4. Bank Centralny i administracja skarbu państwa
5. Brokerzy walutowi
Ad. 1. Działa na rynku międzybankowym i detalicznym
Zarabiają kupując waluty po kursie kupna (BID)i sprzedając je po wyższym kursie sprzedaży (ASK).
Ad. 2.
Wykorzystuje rynek walutowy jako instrument ułatwiający wywiązywanie się z podjętych zobowiązań
handlowych lub inwestycyjnych (importerzy, eksporterzy, inwestorzy giełd międzynarodowych, turyści
zagraniczni).
Traktują rynek walutowy jako dodatkowe narzędzie zabezpieczenia prowadzonej działalności przed
ryzykiem nagłej zmiany kursu walutowego.
Ad. 3.
Wykorzystuje rynek walutowy wyłącznie jako źródło zwiększenia swoich dochodów.
Zyski spekulantów w całości wynikają z oczekiwanej zmiany kursu walut.
Atbitrażyści zarabiają na dokonywaniu jednoczesnych transakcji kupna walut na tańszym rynku oraz
odsprzedaży na droższym.
Ad. 4. Wykorzystuje rynek walutowy w celu nabycia potrzebnych walut zagranicznych lub upłynnienia części
rezerw, bądź w celu wywarcia odpowiedniego wpływu na rynek walut i uzyskania pożądanej zmiany kursu
waluty krajowej.
Motywem ich działania nie jest dążenie do osiągnięcia zysku ale realizacja polityki gospodarczej kraju.
Ad. 5.
Działają głównie jako pośrednicy ułatwiający nawiązywanie bezpośrednich kontaktów z dealerami
walutowymi za co pobierają prowizję.
Transakcje walutowe :
Kasowe, terminowe, kontrakty terminowe
Termin rozliczenia transakcji walutowej:
Dla transakcji kasowych termin dostarczenia waluty zagranicznej upływa pod koniec 2 dnia roboczego od chwili
zawarcia transakcji.
Mechanizm transakcji kasowej:
1. Uzyskanie informacji w banku komerc. o aktualnym kursie walutowym i zaakceptowanie go.
2. Otwarcie przez klienta w banku 2 rachunków bankowych:
- rach. debetowego (wplata waluty krajowej)
- rach. kredytowego (zamówiona waluta obca)
3. Przesłanie z banku komercyjnego noty kontraktowej potwierdzającej zamówienie klienta na dostawę określonej
kwoty waluty zagranicznej, wysokość wpłaty kwoty waluty krajowej oraz zlecenie instrukcji płatniczej.
Rynek terminowy – obejmuje transakcje kupna i sprzedaży waluty zagranicznej, których dostawa ma nastąpić w
pewnym ściśle określonym terminie w przyszłości.
Premia / dyskonto terminowe :
Waluta zagraniczna jest sprzedawana z premią, gdy jej kurs terminowy jest wyższy od kursu kasowego, Jest
sprzedaż z dyskontem, gdy kurs terminowy jest niższy niż kurs kasowy.
Marża kursowa na rynku terminowym. Nie tylko wielkość i głębokość rynku, ale też ryzyko dewizowe wynikają ze
zmienności kursów w przeszłości.
Dla kursów terminowych notowanie bezpośrednie (cena krajowa jednostki waluty zagranicznej).
Premia / dyskonto waluty terminowej = ( kurs term. – kurs kasowy) / kurs kasowy x 12/n x 100 %
Dla kursów term. Notowania pośrednie (odwrotnie – cena zagraniczna jednostki waluty krajowej)
Premia / dyskonto waluty terminowej = ( kurs kasowy. – kurs term.) / kurs term. x 12/n x 100 %
Wykorzystanie kursu terminowego – przykłady:
-Polski import w ciągu 3 m-cy musi rozliczyć należności eksportera zagranicznego w kwocie 2 mln USD. Kurs kasowy
1 USD = 2,25 PLN
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 4 z 10
Importer ma możliwość zawrzeć z bankiem walutowym kontrakt terminowy na 2 mln USD po kursie term. 90-
dniowym USD/PLN = 2,35. Przedstaw na wykresie straty / zyski eksportera w zależności od wysokości kursu
kasowego w przyszłości.
Wnioski
1. Straty i zyski w terminowej transakcji dewizowej nie zależą od początkowego kursu kasowego a jedynie od kursu
terminowego i kursu kasowego w momencie rozliczenia transakcji.
2. Walutowy kontrakt terminowy nie jest kontraktem operacyjnym. Obie strony muszą wykonać swoje
zobowiązania wobec siebie .
Kontrakty terminowe futures
1. Kontrakt finansowy futures (financial futures) jest porozumieniem zobowiązanej strony do sprzedaży lub
zakupu. Standardowa ilość specyficznych instrumentów finansów na określony termin w przyszłość po
cenie giełdowej ustalonej w trakcie sesji handlowej.
2. Kontrakty futures są kontraktami nie rzeczywistymi, na ogół brak fizycznego obrotu walutami
zagranicznymi. W kontraktach futures dopuszczalną fizyczną dostawę określonych instrumentów
finansowych, sprzedawca zobowiązany jest do ich dostarczenia, a kupujący do ich odebrania.
W pozostałych przypadkach dokonuje się rozliczenia gotówkowego przez porównanie bieżącego kursu
kasowego z kursem terminowym tego instrumentu, wyznaczonym w
zawartym wczesniej kontrakcie futures.
3. W kontraktach futures nabywca i sprzedawca nie mają w stosunku do siebie bezpośredniego
zobowiązania.
4. Bezpośrednią odpowiedzialność za fizyczne wykonanie transakcji futures spada na giełdę terminową która
gwarantuje rozliczenie kontraktu w terminie zapadalności.
5. Warunkiem zawarcia transakcji terminowej futures jest uiszczenie wstępnej marży przez wniesienie
depozytu początkowego, stanowiącego niewielki % wartości nominalnej całego kontraktu.
Przedmiotem kontraktu futures mogą być:
1. towary
- metale (złoto, miedź, srebro)
- art. spożywcze
- rośliny oleiste
- surowce energetyczne
2. instrumenty finansowe
- ceny obligacji
- indeksy akcji
- stopy %
- kursy wymiany walut
Cechy kontraktów futures
1. standaryzacja
2. występowanie w obrocie giełdowym
3. publikowanie cen kontraktów
4. kompensowanie zobowiązań i należności przez izby rozrachunkowe ( clearingowe).
Funkcje transakcji terminowych na rynku pieniężnym
1. umożliwiają efektywny transfer ryzyka od nabywcy instrumentu finansowego futures do sprzedawcy tego
instrumentu.
2. są wygodnym mechanizmem osłony przed ryzykiem finansowym dla większości uczestników rynku
pieniężnego.
3. Rynek transakcji terminowych futures kreuje określony kierunek oczekiwań dotyczących wzajemnych
relacji cen poszczególnych rodzaj instrumentów finansowych ( stóp % kursów walut). Na podstawie
działalności znacznie większej liczby uczestników niż to występuje na tradycyjnym rynku pieniężnym.
Terminowe transakcje walutowe
1. Terminowe transakcje walutowe – to umowa na mocy które strony wymieniają miedzy sobą 2 różne
waluty po określonym kursie wymiany w określonym czasie w przyszłości.
2. W terminowych transakcjach walutowych wyróżniamy transakcje walu forward i futures.
3. Walutowe transakcje futures polegają na zakupie lub sprzedaży danej waluty za inną w określonym
momencie w przyszłości po określonym z góry kursie. Są to transakcje
Transakcje futures na rynku walut.
1. Umożliwiają osłonę przed ryzykiem finansowym:
- dzięki wykorzystaniu odwrotnych rachunków kursów walut lub st % na rynku pieniężnym i terminowym
- podmioty dokonujące osłony zawierają tylko kontrakty futures, aby zrównoważyć wartość rzeczywistą lub
przewidywać transakcje na rynku kursowym.
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 5 z 10
- o skuteczności osłony decyduje różnica między ceną rynku kasowego a terminowego tzw. Bazą.
2. Umacniają rynek finansowy
- zwiększenie płynności
- umożliwia natychmiast zawarcie terminowego kontrakt kupna i sprzedaży odpowiednio dużych ilości
instrumentów finansowych
Kontrakty walutowe futures a terminowe kursy walut (forward)
Cecha kontraktu
Forward walut
Kontrakty walut futures
Lokalizacja
Poza giełdą ( bank lub dealerzy)
Finansowe giełdy terminowe
Wielkość kontraktu
Dowolna
Standaryzacja
Termin dostawy
Dowolny
Standaryzacja
Partner kontraktu
Bank lub dealer
Izba Rozrachunkowa Giełdy (IRG)
Sposób rozliczania
Rozliczenie w terminie uzgodnionym przez bank
z klientem
Każdego dnia za pomocą rozliczeniowego rachunku
prowadzonego przez IRG
Koszty transakcji
Na podstawie różnic kursu zakupu i sprzedaży
Prowizja brokera ustalona os zamówienia
Ryzyko kredytowe
Obydwie strony kontraktu
IRG
Swapy kursowe – transakcja polegająca na wymianie jednej waluty na drugą, połączona z transakcją odwrotnej
wymiany w późniejszym terminie.
Rodzaje swapów kursowych:
•
krótkoterminowe
•
złożone z transakcji natychmiastowych i terminowych
•
złożone z transakcji terminowych (swapy terminowe)
Swapy na krótkie terminy:
•
O/N – overnight
•
T/N – tommorow to next
•
-S/N – spot to next
Wykład 3 (20 listopad 2010)
Ceną pieniądza jest stopa procentowa.
4 obszary, w których rynki dążą do równowagi:
1) Względne różnice między stopą procentową krajową a zagraniczną,
2) Względne różnice pomiędzy kursem terminowym i kasowym,
3) Względne różnice kursu kasowego o różnych okresach (przewidywania zmian kursu kasowego)
4) Względne różnice w stopach inflacji pomiędzy krajem a zagranicą.
Warunki parytetu kursu walut zagranicznych:
Parytet siły nabywczej
•
Efekt Fishera,
•
Międzynarodowy efekt Fishera,
•
Parytet stopy procentowej
•
Efekt nie zamierzonej predykcji kursu kasowego na podstawie kursu terminowego (parytet kursu
terminowego).
•
Parytet siły nabywczej – taki kurs wymiany walut, że za jednostkę danego dobra można kupować taką
samą ilość ustalonego dobra w różnych krajach.
St/So = (1+Ph)
t
/ (1+Pf)
t
St – kurs kasowy (spot) w momencie t So – Kurs kasowy bieżący
Fo – kurs terminowy dziś ustalony ih – stopa procentowa w kraju if – stopa procentowa za granicą
Ph – inflacja w kraju
Waluta bazowa jest to waluta zagraniczna:
St-So/So = Ph – Pf /1+Pf
Realny kurs walutowy = nominalny kurs skorygowany o zmianę poziomu cen, zmianę siły nabywczej pieniądza w
różnych krajach.
Realny kurs walutowy – St
r
= St ((1+Ph)/(1+Pf))
t
Efekt Fishera
Sr = Sn i stopa oczekiwanej inflacji krajowej
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 6 z 10
1+iN = (1+iR) * (1+p)
Efekt Fishera dla dwóch krajów r – relacja stóp procentowych
1+iN = (1+r) * (1+Ph)
1+if = (1+r) * (1+pf)
Ih-if / 1+if = ph – pf / 1-pf
Międzynarodowy Efekt Fishera – powiązanie siły nabywczej pieniądza i Efektu Fishera
St/So = 1+ih / 1+if
St-So/So = ih – if /1+if
Parytet stopy procentowej
fo/So = ih-if/1+if
Kiedy nie jest spełniony parytet stopy procentowej możemy wykorzystywać korzystny arbitraż procentowy.
Aigo procentowe – dodatnia (ujemna) wartość zróżnicowanie stopy procentowej ih-if/1+if
Parytet kursu terminowego fo – So/So = St – So/ So
Kursy terminowe będą podążały za przewidywanymi zmianami kursu kasowego w przyszłości.
Efekt Fishera
Względne różnice stóp procentowych = ih-if/1+if Względne różnice w oczekiwanej inflacji
ph – pf / 1+ pf
Parytet stopy procentowej Międzynarodowy Efekt Fishera
Parytet siły nabywczej
Względne różnice pomiędzy kursem kasowym a terminowym
Teoria oczekiwań
Przewidywanie zmian w kursie kasowym
fo – So/So St – So / So
Parytet siły nabywczej – gdy jest zachowany taki kurs walutowy, który eliminuje różnice w poziomach cen
pomiędzy krajami.
Obliczanie PPP:
1) Konstrukcja koszyka dóbr i usług,
2) Stabilizacja cen produktów,
3) Ustalanie sum parytetowych dla każdego państwa,
4) Realizacja parytetu
Kurs parytetowy KP
B/K
= PPP
K/B
* K
B/K
A
B
C
KAWA
4A
3 B
10C
LAPTOP
4000 A
1500 B
20 0000C
PIWO
10A
8 B
15C
Kurs USD
1 USD = 5 A
1 USD = 2B
1 USD = 10C
KAWA
0,8
0,8/1,5
=
0,53
1,5
1,5/1,5 = 1
1
1/1,5 = 0,67
LAPTOP
800
800/2000 =
0,4
750
750/2000 =
0,38
2000
3000/3000
= 1
PIWO
2
2/4 = 0,5
4
4/4 = 1
1,5
1,5 / 4 =
0,38
Suma parytetowa
1,43
2,38
KP
AK =
Suma parytetowa A/Suma parytetowa C * K
A/C
Bilans płatniczy kraju:
•
Bilans obrotów bieżących,
•
Bilans obrotów kapitałowych,
•
Saldo rezerw dewizowych.
Wykład 4 (18 grudzień 2010)
Opcja jest instrumentem finansowym, który daje jego posiadaczowi prawo (bez zobowiązania) do
sprzedaży (put) lub zakupu (call) innego instrumentu finansowego po ustalonej cenie na z góry określony termin.
Wystawca opcji musi wykonać kontrakt, o ile nabywca tego żąda.
Opcje:
•
Kupna (call)
•
Sprzedaży (put)
•
Nabywca opcji – pozycja długa (long)
•
Wystawca opcji – pozycja krótka (short)
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 7 z 10
Opcje walutowe
Cena bazowa (cena realizacji) – cena, po której opcja jest realizowana, cena po której posiadacz opcji ma
prawo kupna lub sprzedaży określonej waluty zagranicznej (strike price).
Cena opcji (premia opcji) – suma pieniężna jaką nabywca płaci z chwilą jej zakupu lub jaką sprzedawca
opcji otrzymuje z chwilą jej wystawienia nabywcy.
Wartość wewnętrzna opcji – różnica między kursem realizacji opcji a kursem kasowym w momencie
rozliczenia opcji (S-bieżący kurs kasowy), E – kurs realizacji opcji. Opcje mające wartość wewnętrzną są opcjami
pieniężnymi (in the Money).
Wartość czasowa (time value) – statystyczne prawdopodobieństwo , że wartość wewnętrzna opcji
wzrośnie przed upływem terminu realizacji kontraktu. Wartość czasowa to część premii ponad wartość wewnętrzną
opcji. Im więcej czasu jest do terminu wygaśnięcia opcji, tym większa jest jej wartość czasowa.
Opcje amerykańskie – mogą być realizowane w dowolnym czasie, aż do momentu wygaśnięcia ich
ważności.
Opcje europejskie – mogą być realizowane w momencie wygaśnięcia terminu ważności kontraktu.
Long call (nabywamy opcję zakupu)
Zysk
Kurs S
Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla S < E wynik = - P
Dla S ≥ E wynik = S – E – P
Short call (wystawiamy opcje zakupu)
Zysk
Kurs S
Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla
Dla S < E wynik = P
Dla S ≥ E wynik = E – S + P
Próg rentowności
(kurs realizacji +
marża na jednostkę
waluty (P)
Kurs realizacji E
Próg rentowności
(kurs realizacji +
marża na jednostkę
waluty (P)
Kurs realizacji E
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 8 z 10
Long put (nabywamy opcje sprzedaży)
Zysk
Kurs S
Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla
Dla S < E wynik = E – S - P
Dla S ≥ E wynik = – P
Short put (wystawiamy opcje sprzedaży)
Zysk
Kurs S
Wynik w zależności od kursu kasowego:
Dla
Dla S < E wynik = E – S + P
Dla S ≥ E wynik = P
Strategie opcyjnie – oparte na jednej opcji
Opcja
Long call
Short call
Long put
Short put
Inwestycja
początkowa
Zapłacona premia
Nie zapłacona
Zapłacona premia
Nie występuje
Maksymalna strata
Ograniczona
do
premii
Nieograniczona
Ograniczona
do
premii
Nieograniczona
Maksymalny zysk
Nieograniczony
Ograniczony
do
premii
Nieograniczony
Ograniczony
do
premii
Próg rentowności
Kurs wykonania +
premia na jednostkę
waluty
Kurs wykonania +
premia na jednostkę
waluty
Kurs wykonania -
premia na jednostkę
waluty
Kurs wykonania -
premia na jednostkę
waluty
Próg rentowności
(kurs realizacji -
marża na jednostkę
waluty (P)
Kurs realizacji E
Próg rentowności
(kurs realizacji -
marża na jednostkę
waluty (P)
Kurs realizacji E
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 9 z 10
Strategie opcyjne – złożone:
Stelaż (straddle) – zakup (long straddle) lub sprzedaż (short straddle) dwóch opcji (jednej kupna drugiej sprzedaży)
o tym samym kursie realizacji.
Dusiciel (strangle) – zakup (long strangle) lub sprzedaż (short strangle) dwóch opcji (jednej kupna drugiej
sprzedaży) o różnym kursie realizacji (cena wykonania opcji sprzedaży powinna być niższa od ceny wykonania opcji
kupna).
Bezpośrednie inwestycje zagraniczne (BIZ):
•
W kraju innym niż kraj inwestora,
•
Ulokowanie długoterminowego kapitału w przedsiębiorstwie zagranicznym w celu uzyskania efektywnej
kontroli zarządzania tym przedsiębiorstwem i osiągnięcia z tego tytułu zysków.
Inwestycje portfelowe – zakup mniejszych pakietów akcji i obligacji zagranicznych przedsiębiorstw oraz
zagranicznych bonów i obligacji skarbowych.
BIZ:
•
Zakup udziałów w już istniejących firmach zagranicznych,
•
Założenie nowej filii za granicach,
•
Utworzenie spółki joint venture z podmiotem zagranicznym,
•
Nabycie majątku nieruchomości za granicą w celu rozszerzenia dotychczasowej działalności,
•
Wg OECD Międzynarodowego Funduszu Walutowego oraz NBP BIZ w przypadku zakupu co najmniej 10%
akcji lub udziałów w podmiocie zlokalizowanym w innym kraju niż inwestor.
Ważne przy podejmowaniu BIZ:
•
Przewaga konkurencyjna (patenty, licencji, know-how, programy zarządzania, wzory lub znaki handlowe),
•
Korzyści z lokalizacji (niskie koszty transportu, siły roboczej, infrastruktury gospodarczej),
•
Korzyści z tytułu internacjonalizacji procesów produkcyjnych, kooperacyjnych, dystrybucyjnych w ramach
stworzonej sieci inwestycji zagranicznych w różnych krajach.
Przyczyny zakłócania równowagi bilansu płatniczego:
•
Zmiany w rozmiarze i strukturze dochodu narodowego:
•
Zmiany w relacji cen krajowych i zagranicznych,
•
Zmiany terms of trade,
•
Zmiany relacji krajowych i zagranicznych stóp procentowych,
•
Klęski naturalne,
•
Strukturalne zmiany w popycie zagranicznym na towary eksportowane przez kraj,
•
Przyczyny polityczne.
Międzynarodowe instytucje i organizacje finansowe:
Międzynarodowy Fundusz Walutowy ( funkcje):
•
Regulacyjna – ustanowienie norm i wzorców działania w sferze międzynarodowych stosunków
finansowych,
•
Kredytowa – dostarczanie krajom członkowskim dodatkowych źródeł finansowania (kredyty),
•
Konsultacyjna – konsultacje i współpraca oraz forum wymiany doświadczeń między krajami w radzeniu
sobie z problemami natury gospodarczej,
•
Kontrolna – nadzorowanie przez MFW uzgodnionych programów dostosowawczych i weryfikacji celów, na
jakie przeznaczane są środki kredytowe.
Europejski Bank Inwestycyjny:
•
Zajmuje się udzielaniem pożyczek na projekty europejskie (połączenia kolejowe i drogowe, lotniska,
programy ochrony środowiska), zwłaszcza w najuboższych regionach, krajach kandydujących i krajach
rozwijających się. Udziela również kredytów na inwestycje małym przedsiębiorstwom (MSI),
•
Nie osiąga zysku z oszczędności lub rachunków bieżących. Nie wykorzystuje też funduszy z budżetu UE.
•
Działalność EBI jest finansowana za pomocą pożyczek na rynkach finansowych oraz przez udziałowców
Banku – państwa członkowskie UE.
Ceny transferowe – ceny ustanawiane przez korporacje międzynarodowe w tzw. wymianie wewnątrzkorporacyjnej.
Ceny transferowe – niezależne od bodźców rynkowych, kształtowane zgodnie z interesem przedsiębiorstwa:
•
Redukcja obciążeń podatkowych,
•
Obniżanie efektywnie płaconych cen,
•
Przezwyciężanie ograniczeń dewizowod bodźców rynkowych, kształtowane zgodnie z interesem
przedsiębiorstwa:
FINANSE MIĘDZYNARODOWE FIR II semestr MGR
Strona 10 z 10
•
Redukcja obciążeń podatkowych,
•
Obniżanie efektywnie płaconych cen,
•
Przezwyciężanie ograniczeń dewizowych.
Podwójne opodatkowanie:
W celu wyeliminowania przypadków podwójnego opodatkowania dochodów ze źródeł zagranicznych,
ustawodawstwo podatkowe w wielu krajach umożliwiło automatyczne obniżanie wymiaru należnego podatku o
wielkość pobranego już podatku od dochodów i dywidend (kapitałowego). Wysokość odliczenia zależy od strony
opodatkowania w kraju i za granicą.
Największe centra finansowe międzynarodowe.
Centra offshore – centra peryferyjne ograniczające się do gromadzenia wolnych okresowo funduszy
międzynarodowych i przekazywanie ich zainteresowanym pożyczkobiorcom zagranicznym.
Raje podatkowe (centrum offshore) – obszary o liberalnym prawie podatkowym (obszary naturalne, np. wyspy)
oraz historycznie wyodrębnione (np. zdobycze kolonialne).
Przykładowe raje podatkowe: Jersey, Wyspy Man, Luksemburg, Cypr, Kajmany, Wyspy Bahamy, Bahrajn, Antyle
Holenderskie.
Pożądane cechy raju podatkowego:
•
Stabilizacja polityczna i gospodarcza,
•
Liberalne podatki (dochody kapitałowe z operacji finansowych, eksport i import),
•
Silna waluta (bez kontroli dewizowej),
•
Sprawny system bankowy i infrastruktura finansowa,
•
Gwarancje rządowe dotyczące liberalnej polityki podatkowej,
•
Zawarte umowy o unikaniu podwójnego opodatkowania.
Pytania z poprzedniego roku:
1) Przedmiotem finansów międzynarodowych jest:
2) Kurs walutowy wpływa pośrednio
3) Aprecjacja waluty
4) Skutki deprecjacji waluty
5) Kurs ASK
6) Interwencje walutowe
7) Waluta notowana na rynku terminowym z dyskontem gdy
8) Zyski spekulantów działających na rynku walutowym
9) Rynek kasowy
10) Efekt Fishera
11) Marża kursowa
12) Przedmiotem kontraktu futures mogą być
13) Zgodnie z parytetem stopy procentowej
14) Bilans obrotów bieżących obejmuje
15) Bezpośrednie inwestycje zagraniczne