11

Wykład 7

Wykład 7

Polityka pieniężna w Polsce ( 

Polityka pieniężna w Polsce ( II ))

Polska

0%

100%

200%

300%

400%

500%

600%

1971

1976

1981

1986

1991

1996

W roku 1990 tempo inflacji 

W roku 1990 tempo inflacji 
przekroczyło w Polsce 600%. 

przekroczyło w Polsce 600%. 
Co można było zrobić, by 

Co można było zrobić, by 
zakomunikować społeczeństwu, 

zakomunikować społeczeństwu, 
ż

e bank centralny ma zamiar 

ż

e bank centralny ma zamiar 

pokonać inflację ?

pokonać inflację ?

Kurs złotego do dolara

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

19

90

M

1

19

91

M

1

19

92

M

1

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

Tempo inflacji

0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

1

9

9

1

M

1

1

9

9

2

M

1

1

9

9

3

M

1

1

9

9

4

M

1

1

9

9

5

M

1

1

9

9

6

M

1

1

9

9

7

M

1

1

9

9

8

M

1

1

9

9

9

M

1

2

0

0

0

M

1

2

0

0

1

M

1

Połączenie dokonanej w roku 1994 

Połączenie dokonanej w roku 1994 
liberalizacji obrotów kapitałowych i 

liberalizacji obrotów kapitałowych i 
utrzymywania się dużej różnicy w 

utrzymywania się dużej różnicy w 
wysokości stóp procentowych 

wysokości stóp procentowych 
spowodowało znaczny napływ 

spowodowało znaczny napływ 
kapitału portfelowego. Jakie miało to 

kapitału portfelowego. Jakie miało to 
skutki dla polityki kursowej Polski?

skutki dla polityki kursowej Polski?

22

Złoty w paśmie wahań 1994

-10%

-5%

0%

5%

10%

15-maj-95

15-lis-95

15-maj-96

15-lis-96

Dlaczego na początku 1996 r 

Dlaczego na początku 1996 r 
NBP obniżył stopy procentowe 

NBP obniżył stopy procentowe 
mimo szybkiego tempa wzrostu 

mimo szybkiego tempa wzrostu 
akcji kredytowej?

akcji kredytowej?

NBP

NBP

WZROST

WZROST
REZERW

REZERW

WALUTOWYCH

WALUTOWYCH

WZROST

WZROST

PŁYNNYCH 

PŁYNNYCH 

REZERW

REZERW

BANKÓW

BANKÓW

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

1994M1

1995M1

1996M1

m

ld

. U

S

D

Przyrost rezerw walutowych

M1

- 

2 000 

4 000 

6 000 

8 000 

10 000 

12 000 

14 000 

16 000 

18 000 

20 000 

1995

IV

VII

X

1996

IV

VII

X

19%

21%

23%

25%

27%

29%

31%

Nadmiar płynności w
bankach
1M WIBOR

Dlaczego w roku 1996 złoty grzecznie 

Dlaczego w roku 1996 złoty grzecznie 
utrzymywał się na poziomie 2,5% 

utrzymywał się na poziomie 2,5% 
powyżej parytetu ?

powyżej parytetu ?

33

Zloty "na krótkiej smyczy"

-10%

-5%

0%

5%

10%

2-

st

y-

96

2-

lu

t-

96

2-

m

ar

-9

6

2-

kw

i-9

6

2-

m

aj

-9

6

2-

cz

e-

96

2-

lip

-9

6

2-

si

e-

96

2-

w

rz

-9

6

2-

p

aź

-9

6

2-

lis

-9

6

2-

g

ru

-9

6

Dlaczego w 1997 roku NBP długo nie 

Dlaczego w 1997 roku NBP długo nie 
podnosił stóp procentowych pomimo 

podnosił stóp procentowych pomimo 
trwającego szybkiego wzrostu akcji 

trwającego szybkiego wzrostu akcji 
kredytowej i dalszego pogarszania się 

kredytowej i dalszego pogarszania się 
bilansu handlowego?

bilansu handlowego?

Rezerwy walutowe

15

16

17

18

19

20

21

1996M1

1997M1

Dlaczego w roku 1997 NBP pozwolił 

Dlaczego w roku 1997 NBP pozwolił 
na większą zmienność kursu 

na większą zmienność kursu 
złotego? 

złotego? 

Złoty w paśmie 1996-1997

-10%

-5%

0%

5%

10%

2-sty-96

2-sty-97

Dlaczego w lipcu 1997 r. NBP 

Dlaczego w lipcu 1997 r. NBP 
podwyższył stopy procentowe, 

podwyższył stopy procentowe, 
pomimo że tempo inflacji spadało, 

pomimo że tempo inflacji spadało, 
a wzrost stóp procentowych mógł 

a wzrost stóp procentowych mógł 
spowodować dalsze zwiększenie 

spowodować dalsze zwiększenie 
się napływu kapitału 

się napływu kapitału 
portfelowego?

portfelowego?

44

Tempo wzrostu akcji kredytowej banków

-10%

0%

10%

20%

30%

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

Dlaczego w lipcu 1997 r. silny 

Dlaczego w lipcu 1997 r. silny 
wzrost stopy procentowej nie 

wzrost stopy procentowej nie 
wywołał zwiększenia się napływu 

wywołał zwiększenia się napływu 
kapitału ?

kapitału ?

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

koreanski won
tajlandzki baht
filipińskie peso
malezyjski ringgit

Dlaczego w roku 1998 NBP wycofuje 

Dlaczego w roku 1998 NBP wycofuje 
się z interweniowania na rynku 

się z interweniowania na rynku 
walutowym i stopniowo rozszerza 

walutowym i stopniowo rozszerza 
pasmo dopuszczalnych wahań 

pasmo dopuszczalnych wahań 
kursowych?

kursowych?

0

5

10

15

20

25

30

19

90

M

1

19

91

M

1

19

92

M

1

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

rezerwy walutowe

Nadmiar płynności w bankach

0

5

10

15

20

25

30

Jan-96

Jan-97

Jan-98

55

0,0

0,5

1,0

1,5

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

Koszty operacji otwartego rynku (mld. PLN)

Koszty operacji otwartego rynku (mld. PLN)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

19

90

M

1

19

91

M

1

19

92

M

1

19

93

M

1

19

94

M

1

19

95

M

1

19

96

M

1

19

97

M

1

19

98

M

1

19

99

M

1

20

00

M

1

20

01

M

1

m

ld

. U

S

D

Rezerwy
walutowe

Aktywa
zagraniczne
banków

Co spowodowało silny spadek kursu 

Co spowodowało silny spadek kursu 
złotego we wrześniu 1998 r. ?

złotego we wrześniu 1998 r. ?

ZŁoty w paśmie wahań: 1996-1998

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

sty-96

sty-97

sty-98

KURS RUBLA

-90%

-70%

-50%

-30%

-10%

1995M1 1996M1 1997M1 1998M1 1999M1 2000M1 2001M1

Jakie czynniki spowodowały silny 

Jakie czynniki spowodowały silny 
spadek kursu złotego najpierw na 

spadek kursu złotego najpierw na 
początku, a później przy końcu 

początku, a później przy końcu 
1999 r.?

1999 r.?

66

Złoty w paśmie wahań: 1996-1999

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

sty-96

sty-97

sty-98

sty-99

CURRENT ACCOUNT (USD, bn.)

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

POLAND

8% PKB