 | Pobierz cały dokument nowe.spojrzenie.na.inwestycje.2.doc Rozmiar 136 KB |
Dr hab. inż. Janusz Sowiński, Profesor PCz
Instytut Elektroenergetyki
Inwestycje w elektroenergetyce w warunkach niepewności
Nowe spojrzenie na inwestycje
Każda inwestycja charakteryzuje się trzema cechami:
nieodwracalność (częściowa lub całkowita)
niepewność (dotycząca przyszłych wpływów)
podatność czasowa (możliwość przesunięcia w czasie momentu podjęcia inwestycji)
Interakcja tych trzech cech wpływa na decyzje inwestora.
Teoria ortodoksyjna inwestycji
Podstawowym wskaźnikiem efektywności inwestycji jest wskaźnik wartości zaktualizowanej netto NPV(Net Present Value).
Wskaźnik NPV jest również podstawą neoklasycznej teorii inwestycji. W tym nurcie wyróżnić można dwie teorie: pierwsza sformułowana przez Jorgensona (1963), druga przez Tobina (1969).
Nowym podejściem jest real options approach.
Opis metodologii real options approach na prostych przykładach
W jaki sposób niezależni producenci szacują ryzyko inwestowania w nowe moce?
Zagadnienie rozpatrzymy na przykładzie spółki akcyjnej zamierzającej inwestować we własną elektrownię z turbiną gazowo-parową. Przyjmując zwykłe kryterium planowania inwestycji, inwestycję należy podjąć, jeśli wartość zaktualizowana netto inwestycji, czyli wskaźnik NPV jest dodatni. Wartość NPV wyraża łączny przewidywany przychód obejmujący cały okres eksploatacji T. NPV równy jest zdyskontowanym wartościom przychodu netto pomniejszonych o koszt inwestycji I (zdyskontowany na chwilę rozpoczęcia eksploatacji):
(1)
gdzie: r - stopa dyskonta przyjęta przez inwestora.
W równaniu (1) pominięto wartość likwidacyjną przedsięwzięcia inwestycyjnego po opodatkowaniu, występującą w ostatnim roku eksploatacji, z uwagi na zazwyczaj jego małą wartość.
Jeśli inwestycja jest inwestycją o długim okresie eksploatacji, a uzyskiwany zysk w każdym roku eksploatacji ma stałą wartość Rt = R, to zdyskontowany przychód równy jest R/r, a wartość zaktualizowana netto inwestycji wynosi:
(2)
Jeśli NPV>0 , to R>rI , co oznacza, że inwestycja powinna być podjęta.
 | Pobierz cały dokument nowe.spojrzenie.na.inwestycje.2.doc rozmiar 136 KB |