wyklad 4 finanse przedsiebiorstw

background image

DŹWIGNIA
FINANSOWA

background image

ROLA ŹRÓDEŁ FINANSOWANIA

W FUNKCJONOWANIU

PRZEDSIĘBIORSTWA

Formy finansowania

Ze

źródłami

finansowania

działalności

bieżącej

i

inwestycyjnej

przedsiębiorstwa

związany jest proces polegający
na dostarczaniu, zastosowaniu,
uwalnianiu

i

wycofywaniu

kapitału. Prezentuje to schemat 1.

 

background image

ŹRÓDŁA FINANSOWANIA

PRZEDSIĘBIORSTWA

Źródła

finansowania

przedsiębiorstwo pozyskuje poprzez
zyski

zatrzymane

i

gromadzenie

funduszy niepienieżnych (amortyzacji)
– jest to forma wewnętrzna oraz
poprzez zewnętrzne własne i obce
finansowanie.

background image

ŹRÓDŁA FINANSOWANIA

PRZEDSIĘBIORSTWA

Emisja

własnych

akcji

(udziałów) jest zawsze formą
zewnętrzną własną o charakterze
długoterminowym, zaś zadłużenie
(kapitał

obcy)

może

mieć

charakter

krótko-lub

długoterminowy zewnętrzny.

background image

Finansowanie wewnętrzne Finansowanie

zewnętrzne

Kapitał długoterminowy

(1) Zysk zatrzymany (1) Udziałowe papiery

wartościowe

(2) Amortyzacja (2) Dłużne papiery wartościowe

(3) Kredyty i pożyczki dł.

(4) Leasing

Kapitał krótkoterminowy

(1) Niepodzielony wynik finansowy netto (1) Niezapadłe zobowiązania

(2) Zwolnienia i ulgi podatkowe (2) Kredyt kupiecki

(3) Przyspieszenie cyklu przepływów (3) Kredyt odbiorcy

pieniężnych (4) Kredyty i pożyczki obrotowe

(5) Weksle własne

(6) Krótkoterminowe papiery

dłużne

Schemat 2. Finansowanie wewnętrzne i zewnętrzne a

horyzont czasowy

dysponowania kapitałem

background image

Schemat

3.

Formy

finansowania

Finansowanie

Zewnętrzne

Wewnętrzne

Własne

Obce

Własne

Obce

- wkłady

- udziały

(

emisje akcji,

sprzedaż

udziałów

,

wniesienie

wkładów

)

finansowanie

udziałowe

-
długookresowe
i
krótkotermino
we rezerwy

- fundusze
emerytalne

- zyski
zatrzymane
- amortyzacja
- sprzedaż

majątku

samofinansow

anie

Poprzez:

- rynek
pieniężny
- rynek
kapitałowy
- obrót
kredytowy,
towarowy,
- szczególne
formy

finansowania

finansowani

e kredytowe

background image

TABELA 1. ŹRÓDŁA KAPITAŁÓW

OBCYCH W PRZEDSIĘBIORSTWIE

Kapitały obce

Kapitały długoterminowe Kapitały krótkoterm.

Rezerwy bankowe kredyty krótk.

bankowe kredyty dł. zobowiązania odnawialne

poręczenia kredytowe kredyty od dostawców

leasing kredyty od odbiorców

franchising faktoring

obligacje pożyczki z sektora pozab.

dotacje i subwencje krótk.papiery dłużne

środki z funduszy pomocowych

background image

ZALETY WYKORZYSTANIA
KAPITAŁU OBCEGO:

- wierzyciel nie ma (w zasadzie) wpływu na
samodzielnie

podejmowane

decyzje

finansowe firmy,

- daje przedsiębiorstwu możliwość uzyskania
potrzebnych

kapitałów

bez

potrzeby

poszerzania grona wspólników,

-

pozwala

na

utrzymanie

płynności

finansowej w razie występowania wahań w
zakresie jego potrzeb i wpływów pieniężnych,

- płacone odsetki powodują zmniejszenie
podstawy

opodatkowania

podatkiem

dochodowym.

background image

WADĄ FINANSOWANIA OBCEGO

Jest

zwiększenie

kosztów

działalności firmy i możliwość
utraty samodzielności finansowej, w
skrajnych

sytuacjach

wystąpienie

„pułapki zadłużeniowej”, co trzeba
uwzględnić

w

kształtowaniu

racjonalnej

struktury

kapitałów

własnych o obcych.

background image

STRUKTURA FINANSOWA I

WYKORZYSTANIE DŹWIGNI

FINANSOWEJ

Pojęcie struktury finansowej odnosi się
do sposobu, w jaki finansowany jest majątek
przedsiębiorstwa. Informacji na ten temat
dostarczają nam pasywa przedsiębiorstwa

Zastosowanie

długu

do

finansowania

działalności wymusza płacenie odsetek, co
powoduje uruchomieni efektu dźwigni
finansowej
.

background image

DŹWIGNIA FINANSOWA

1)

akcjonariusze

dysponują

ograniczonymi środkami mogą
kontrolować nawet duże spółki, jeśli ich
finansowanie odbywa się w znacznym
stopniu przy wykorzystaniu długów.

2) jeśli koszt kapitału obcego jest
niższy od rentowności operacyjnej
firmy, wywiera to pozytywny wpływ na
rentowność

kapitałów

zainwestowanych przez właścicieli.

background image

PRZYKŁAD 1 – DŹWIGNIA

FINANSOWA

Oceniamy projekt A, który może być

realizowany w dwóch wariantach:

wariant I finansowanie odbywa się w
100% przy udziale kapitału własnego,

w wariancie II - 50% to kapitał
własny, 50% to kapitał obcy, którego
stopa procentowa wynosi 15%. W obu
przypadkach łączna kwota aktywów
wynosi 200.000, wartość sprzedaży
300.000, a EBIT - 40.000.

background image

KORZYŚCI PODATKOWE ZWIĄZANE Z

DŹWIGNIĄ FINANSOWĄ „EFEKT

TARCZY PODATKOWEJ”

Faktyczny koszt kapitału obcego
uwzględnia korzyści podatkowe:

k

fd

– faktyczny koszt długu,

k

nd

– nominalny koszt długu.

Kwotowy wyraz „tarczy podatkowej”:

= I * T

I – kwota zapłaconych odsetek,

T – stopa podatku dochodowego

T

k

k

nd

fd

1

background image

EFEKT TARCZY

PODATKOWEJ

Pokazuje o jaką kwotę

zapłacimy

mniej

podatku

dochodowego,

gdy

skorzystamy

z

kredytu,

którego odsetki są kosztem
uzyskania przychodów

background image

DŹWIGNIA FINANSOWA

Zmiana

zyskowności

kapitału

własnego

spowodowana

sięgnięciem

po

źródła

finansowania o wiadomym z góry
oprocentowaniu

nosi

nazwę

dźwigni finansowej.

background image

DŹWIGNIA

FINANSOWA

Miarę

zmiany

zysku

netto

spowodowanej zmianami w zysku
przed

odsetkami

i

opodatkowaniem stanowi stopień
dźwigni

finansowej.

Do

wyznaczenia

stopnia

dźwigni

finansowej służy wzór:

background image

STOPIEŃ DŹWIGNI

FINANSOWEJ (DFL)

a)

w ujęciu dynamicznym

DFL = % ∆ EBT / % ∆ EBIT

DFL = % ∆ zysku netto / % ∆ EBIT

DFL = % ∆ ROE / % ∆ EBIT

DFL = % ∆ EPS / % ∆ EBIT

background image

STOPIEŃ DŹWIGNI FINANSOWEJ

EBT

1

- EBT

0

EBT

0

DFL =

EBIT

1

- EBIT

0

EBIT

0

background image

STOPIEŃ DŹWIGNI FINANSOWEJ

ROE

1

- ROE

0

ROE

0

DFL =

EBIT

1

- EBIT

0

EBIT

0

background image

STOPIEŃ DŹWIGNI FINANSOWEJ

(DFL)

b) w ujęciu statycznym

EBIT – zysk operacyjny

EBT – zysk brutto

0

0

0

0

0

EBT

EBIT

I

EBIT

EBIT

DFL

background image

DODATNI EFEKT DŹWIGNI

FINANSOWEJ

Dodatni efekt będzie miał miejsce, wówczas,
gdy rentowność operacyjna majątku ogółem
(całkowitego

kapitału

zainwestowanego)

będzie wyższa od stopy oprocentowania
kapitału obcego. Zależność ta przedstawia
wzór:

ROA > k

nd

(1-T) lub

ROIC > k

nd

(1-T)

ROA = EBIT / majątek ogółem ۰ 100 > k

fd

lub

ROIC = EBIT / zainwestowany kapitał ۰ 100 >
k

fd

background image

EFEKTY DŹWIGNI

FINANSOWEJ

background image

DŹWIGNIA POŁĄCZONA - DTL

DOL = %∆ EBIT / %∆ S

DFL = % ∆ EBT / % ∆ EBIT

DTL = DOL ٠ DFL =

= % ∆ EBT (zysku netto, ROE) / %∆ S

background image

PRZYKŁAD 2

Przedsiębiorstwo X stoi przed problemem
wyboru właściwej struktury finansowania. W
wariancie I założono, iż przedsiębiorstwo
będzie finansować się wyłącznie kapitałem
własnym, a w wariancie II, że przedsiębiorstwo
pozyska 50% środków finansowych w formie
kapitału własnego, a 50% w formie kredytu
bankowego. Zysk operacyjny przedsiębiorstwa
ma wynosić 1400 PLN, łączna wielkość środków
potrzebnych do finansowania przedsiębiorstwa
to 6000 PLN, stopa oprocentowania kredytu
bankowego to 15% oraz 25%, stopa podatku
dochodowego od osób prawnych 19%.

background image

PRZYKŁAD 2

Tabela 2. Struktura kapitału

Treść

Struktura

kapitału

Wariant I

Wariant II

Kapitał własny

6000

3 000

Zobowiązania

0

3 000

background image

PRZYKŁAD 2

Tabela 2. Rachunek wyników ( wariant I i II)

Rachunek wyników Wariant I Wariant II Wariant

III

Zysk operacyjny 1400 1400 1400

Koszty finansowe 0 450 750

Zysk brutto 1400 950 650

Podatek dochodowy (19%) 266 180,5 123,5

Zysk netto 1134 769,5 526,5

ROE(%) 18,9%* 25,7%** 17,6%***

 

background image

PRZYKŁAD 3. WPŁYW DŹWIGNI

FINANSOWEJ NA RENTOWNOŚĆ

KAPITAŁU WŁASNEGO

Treść

A

B

C

D

Kapitał

całkowity

600

600

600

600

Kapitał

własny

600

400

300

200

Kapitał

obcy

-

200

300

400

EBIT

120

120

120

120

Odsetki (w

%)

-

18

20

24

Kwota

odsetek

-

36

60

96

EBT

120

84

60

24

Podatek

(T=19%)

22,80

15,96

11,40

4,56

Zysk netto

97,20

68,04

48,60

19,44

ROE

16,20

17,01

16,20

9,72


Document Outline


Wyszukiwarka

Podobne podstrony:
wykład Finanse przedsiębiorstwa
wykład+finanse+przeds
Wykład 3, FIR UE Katowice, SEMESTR IV, Finanse przedsiębiorstw, fp, Finanse przedsiębiostwa - wszyst
Wykład 10, FIR UE Katowice, SEMESTR IV, Finanse przedsiębiorstw, fp, Finanse przedsiębiostwa - wszys
OPRACOWANE PYTANIA NA FINANSE PRZEDSIEBIORSTW- WYKLADY, finanse przedsiebiorstwa
wyklad 1, FIR UE Katowice, SEMESTR IV, Finanse przedsiębiorstw, fp, Finanse przedsiębiostwa - wszyst
wyklad 5 finanse przedsiebiorstw
wyklad 3 finanse przedsiebiorstw
wyklad 2 finanse przedsiebiorstw 2
Wykład 6 Finanse przedsiębiorstw
wyklad 2 finanse przedsiebiorstw
wykład Finanse przedsiębiorstwa
wyklad 2 finanse przedsiebiorstw
Finanse przedsiebiorstw wyklad Nieznany
Pytania i odp Finanse Przedsiebiorstw(1), WZR UG, III semestr, Finanse przedsiębiorstw - dr Julia Ko
Finanse Przedsiębiorstw wykłady

więcej podobnych podstron