Analiza Fundamentalna

dr Dariusz Prokopowicz

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

Analiza finansowa

WARSZAWA

2005

© Copyright by Dariusz Prokopowicz

2

Analiza Fundamentalna

Analiza fundamentalna - jest jedną z

podstawowych metod oceny opłacalności
inwestycji w papiery wartościowe dla
inwestorów o dłuższym horyzoncie
czasowym.

3

Analiza Fundamentalna

Analiza fundamentalna - jest selekcją

akcji pod względem jakości
inwestycyjnej poprzez ocenę stanu
środowiska inwestycyjnego, ocenę
stanu przedsiębiorstwa i porównanie
wartości wewnętrznej z wartością
rynkową.

4

Analiza Fundamentalna

Odwieczne pytanie inwestorów:

Analiza fundamentalna czy analiza

techniczna?

5

Analiza Fundamentalna

6

Analiza Fundamentalna

•

analiza makroekonomiczna (świata i
kraju),

•

analiza sektorowa (wstępna selekcji
spółek),

•

analiza pozafinansowa spółki,

•

analiza finansowa spółki (w tym
analiza sprawozdań),

•

wycena wartości wewnętrznej akcji.

7

Analiza Makroekonomiczna

Świata,

Kraju.

Można szukać odpowiedzi na
podstawie podstawowych wskaźników
gospodarek: %PKB, inflacja, stopy
procentowe, bezrobocie, produkcja
przemysłowa itp.

8

Analiza Sektorowa

Poszukujemy tu odpowiedzi na pytania o

bieżącą sytuację danej branży oraz
możliwy, potencjalny wzrost w
najbliższej przyszłości.

Ocena dokonywana jest na podstawie

informacji ilościowych (wskaźników)
oraz informacji jakościowych.

9

Analiza Sektorowa

Można także pokusić się o
wstępną ocenę spółek w danej
branży stosując np. jedną z
metod statystycznych jak TMAI.

10

Analiza pozafinansowa

Etap ten obejmuje spojrzenie na pozafinansowe

czynniki kształtujące wizerunek
przedsiębiorstwa, takim czynnikiem może być
np.:

- ogólna strategia w określonych płaszczyznach

działania,

- historia,
- inna działalność firmy,
- udziały i pozycja rynkowa.

11

Analiza finansowa

Analiza pionowa sprawozdania,

Analiza pozioma sprawozdania,

Analiza wskaźnikowa.

12

Analiza pionowa sprawozdania

Analiza pionowa umożliwia
zidentyfikowanie strukturalne
podstawowych wielkości
finansowych najbardziej
rzutujących na sytuację firmy.

13

Analiza pozioma sprawozdania

Analiza pozioma sprowadza się do
określenia tzw. dynamiki określonych
pozycji sprawozdawczych,
przyjmujemy zatem moment tzw.
bazowy w nawiązaniu do którego
określimy sytuację kształtującą się w
okresach następnych.

14

Analiza wska

ź

nikowa

Wskaźniki rentowności,

Wskaźniki zyskowności,

Wskaźniki płynności,

Wskaźniki zadłużenia,

Wskaźniki rynkowe.

15

Wska

ź

niki rentowno

ś

ci

Wskaźnik rentowności
sprzedaży.

Czyli zysk netto do sprzedaży

netto.

16

Wska

ź

niki zyskowno

ś

ci

Zyskowność kapitałów własnych,

Zyskowność aktywów,

Zyskowność sprzedaży.

17

Wska

ź

niki płynno

ś

ci

Wskaźnik płynności,

Wskaźnik płynności szybkiej.

18

Wska

ź

niki zadłu

ż

enia

Wskaźnik ogólny zadłużenia,

Wskaźnik zadłużenia kapitałów
własnych.

19

Wska

ź

niki rynkowe

EPS (Zysk na akcję),

P/E (C/Z).

20

Wska

ź

nik P/E (Cena/Zysk)

Cena rynkowa jednej akcji

Wskaźnik ceny rynkowej do zysku na jedną akcję

=

Z

ysk na jedną akcję

Wysoki poziom wskaźnika może oznaczać:
- przewidywaną kontynuacje wysokiego tempa wzrostu

zysków przypadających na akcję,

- przewidywany powrót do wyższego poziomu zysków,
- próbę tzw. wykupu akcji przez anonimowego

inwestora,

- dobrą opinię o solidności finansowej emitenta, dzięki

czemu inwestorzy zadowalają się mniejszym zyskiem.

21

Wska

ź

nik P/E (Cena/Zysk)

Niski poziom wskaźnika świadczyć może:

- pogorszeniu się warunków działania

spółki,wskazującego na możliwość powstania strat,
pogorszenia się wypłacalności lub płynności
finansowej,

- osłabienia koniunktury gospodarczej, co zwiększa

ryzyko spadku zyskowności lub może zagrozić
egzystencji spółki.

22

Wycena warto

ś

ci wewn

ę

trznej

Metody Wyceny:

- metody dochodowe,
- metody bazujące na wartości

majątku,

- metody mieszane.

23

Metody dochodowe

DCF

Metoda ta zakłada, że przedsiębiorstwo będzie

przynosić zyski z dwóch podstawowych źródeł
którymi są:

- zaktualizowane wartości przepływów gotówki

(cash flow)

- wartość rezydualna (wartość przedsiębiorstwa na

koniec okresu, w jakim były analizowane
przepływy pieniężne).

24

Metody dochodowe

RV

r

CF

PV

n

t

t

t

+

+

=

∑

=

1

)

1

(

PV

- wartość przedsiębiorstwa,

CF

t

- przewidywane przepływy

pieniężne (strumienie gotówki) w
przedsiębiorstwie w okresie t,

r

- stopa dyskontowa,

RV

- wartość rezydualna.

25

Metody maj

ą

tkowe

W metodzie tej wartość przedsiębiorstwa
ustalana jest na podstawie bilansu. Wartość
księgowa jest przy tym definiowana jako
różnica pomiędzy wartością aktywów trwałych i
obrotowych a bieżącymi długookresowymi
zobowiązaniami przedsiębiorstwa.

formuła:

W = WK / LA

gdzie:

WK - wartość księgowa.

LA

- liczba wyemitowanych akcji

26

Metody mieszane

Metoda Schmalenbacha

2

D

M

W

W

V

+

=

gdzie:

W

M

- wartość majątku przedsiębiorstwa - liczona

jako różnica pomiędzy aktywami trwałymi i obrotowymi
a zobowiązaniami krótko i długoterminowymi.

W

D

- wartość dochodowa przedsiębiorstwa (może

być w oparciu o wcześniej wyliczoną wartość
zdyskontowanych przepływów pieniężnych).

27

Metody mno

ż

nikowe

cena rynkowa jednej akcji

P/E =

zysk na jedną akcję

Cena rynkowa jednej akcji = P/E *

Zysk na jedną akcję (EPS)